1、上市公司財務舞弊的四種方式以及10個潛在案例上市公司控股股東和管理層利用自己的有利位置，利用種種手法轉移上市公司資產和利潤，長期為自己牟利，嚴重影響了上市公司的質量和證券市場的平穩發展。對此，監管部門一直是嚴肅查處和嚴厲打擊的。作為媒體，提醒市場參與者防范此類財務風險，是起到輿論監督的職責之所在。從本期開始，新財經將邀請上海國家會計學院財務舞弊研究中心的財務專家，開設“財務舞弊”專欄，探討如何有效識別各種類型的財務報告舞弊行為，以幫助投資者避開那些不誠信的公司和它們挖掘的財務陷阱，為完善我國證券市場起到自己應有的作用。需要特別指出的是，在該專欄上發表的文章只代表作者的觀點，文責自負，本刊不承擔

2、任何連帶責任。下面是專業人士揭示的上市公司財務舞弊的四種方式以及10個潛在案例。    凱撒的歸凱撒 人民的歸人民  最近，國務院轉發證監會關于提高上市公司質量意見 中明確要求有關方面要督促控股股東或實際控制人加快償還侵占上市公司的資金，顯然，掏空上市公司已成為損害上市公司質量的第一殺手。現金(本文指貨幣資金)本來被人們認為最可靠的資產，如今卻成為大股東掏空上市公司的有利工具?，F金舞弊可能表現為上市公司虛構貨幣資金，隱藏賬外資金，隱藏貨幣資金受限制的事實而不披露等，使財務報表反映的貨幣資金或者不存在，或者不完整，或者貨幣資金所有者的權利受限制，或者貨幣資

3、金的分類不合理，使投資者產生重大誤解，甚至被欺騙。    眾所周知，從2001年開始，中國證券市場邁入了調整下降的周期，證券市場的融資再融資功能極度萎縮，市場極度低迷，而與此同時，相當一批上市公司由于種種原因，仍然停留在原有的慣性思維上，視證券市場為“圈錢”的跑馬場，但顯然，證券市場情況已發生了根本的變化，原來通過虛增收入、虛減成本、編制虛假的財務會計報告，制造虛假盈利、凈資產收益率，騙取CPA簽字，繼而增發、配股的圈錢老路已走不通了，為了填補報表和經營的黑洞，一些上市公司就在如何騙錢、圈錢、掏空上市公司上進行了“創新”，這一“創新”，就是在現金領域瘋狂舞弊。&#

4、160;   根據我們最近的研究，不少上市公司存在嚴重的現金舞弊現象，它們大多通過虛構現金流偽造收益，隱瞞關聯方占款及挪用資金行為。具體表現為四種方式，包括虛構現金、隱瞞現金受限、虛假現金流及挪用募集資金。僅以我們對十個證券監管轄區的上市公司的初步分析，至少有10%的上市公司涉嫌存在現金舞弊的現象。    為何現金這一過去被認為最不容易出現管理舞弊的領域，會在2005年度集中爆發大面積的涉嫌舞弊呢？原因主要包括以下幾點：    (1)上市公司在缺乏融資渠道情況下，為了彌補經營虧損、炒股虧損及報表虛假黑洞，逃避監管機

5、構的監管及CPA的審計，以受限銀行存款為掩護，挪用資金彌補黑洞。    (2)現金領域在以往審計中，也被CPA及監管機構作為重點審計監管領域，但更多的是從員工舞弊而非管理層舞弊予以關注。    (3)從現金領域舞弊，既可以制造虛假的現金流，又可以最簡捷地掏空上市公司，現金，這一最寶貴的有效資源，也可在金融機構不法人員配合下，串通舞弊，欺騙CPA及監管機構。    股市陰跌四年半，導致證券公司虧空2000多億元，估計上市公司的虧空也是一個天文數字，許多上市公司早已空心化，要幺存在巨額潛虧，要幺被掏空，或者兩

6、者皆有，在這種背景下，或出于保殼的需要，或出于騙貸的需要，或出于其它政治及私人目的，尤其是在監管機構清查關聯方占用資金風聲日緊之下，一些上市公司鋌而走險，偽造金融票據，虛構銀行存款余額，隱瞞銀行存款受限現實，現金舞弊已泛濫成災，成了上市公司的一大公害。    上市公司存在五大現金舞弊現象：高現金舞弊、受限現金舞弊、流水舞弊及募集資金使用舞弊、賬外資金舞弊。    高現金舞弊某些上市公司的現金非常高，遠遠不是為了滿足日常經營的需要（剛剛上市、增發或配股的除外），這幺高的現金，可能是因為一下原因：   

7、60;1、 大量現金本來就是虛構的，根本不存在。    2、 大股東或實際控制人早就占用了這筆資金，只是在報告期還回，暫時放在賬上。    3、 為某些幕后的某些交易作準備。    4、 現金被凍結或質押，公司根本無法動用。    案例一：閩福發(000547)    閩福發年收入只有23個億元(實際上真正的收入估計連1個億元都沒有達到)，但近幾年貨幣資金一直保持較高余額，甚至超過了年收入額，而且閩福發的貨幣資金很有意思，除了2002年有“其它貨

8、幣資金3550萬元”外，其余基本都是銀行存款，而這些銀行存款都是沒有受限的。而實際上，閩福發大股東的股權早就被司法凍結或質押，閩福發截至2005年半年報，資產總額11.08億元，股東權益.4.60億元，資產負債表58.48%，而這只是賬面數，如果扣除大量的泡沫、虛假資產，筆者懷疑閩福發早已資不抵債，在此背景下，竟然還有2個億甚至3個億元無受限的銀行存款，只能斷定這些銀行存款實為虛構或早已受限。這是閩福發貨幣資金余額表（如下）：案例二：明天系    與德隆系齊名的明天系最近也傳出資金鏈繃緊的傳聞，明天系實際控制人是肖建華，其核心企業是明天控股，據該公司網站介紹：明天

9、控股有限公司，是以IT行業為龍頭，基礎工業為后盾，產品開發和資本運作為兩翼的大型高科技企業集團?，F有20多個高科技控股公司，其中六家為大型上市公司。與明天系有染的公認的上市公司有華資實業（600191.SH）、明天科技（600091.SH）、寶商集團（000796.SZ）、愛使股份（600652.SH）、西水股份（600291.SH）。    2005年半年報披露，明天科技9.29億元現金，華資實業5.60億元現金，愛使股份10.30億元現金，而三家公司總資產分別為29.37億元、23.12億元、32.22億元，眾所周知，明天系掌門人是資本運作起家，如今旗下上市公

10、司有如此巨額現金令人生疑，盡管煤炭投資收益明顯，但卻不足以支撐整個系的現金需求，而肖建華等資本運作高手對現金需求是非常旺盛的，因為這幾年熊市使大多數的同類資金鏈斷裂，在這種背景下，明天系居然手握25億現金豈不令人生疑，在這巨額現金的背后懷疑又是一家家的金花股份(金花股份最近承認虛構巨額現金、隱瞞巨額賬外借款)。    更令人感到意外的是，明天科技2005年第三季報顯示其貨幣資金余額增加至16.79億元，據該公司三季報稱“收到的其它與投資活動有關的現金 ”5.81億元，但查遍所有的公開信息，不能知道這筆巨額資金的來龍去脈，明天科技稱貨幣資金是公司在建項目的專項建設資

11、金和必要的生產流動資金，而明天科技截止第三季度共實現收入5.11億元，資金負債率盡管不高，但也有55%，欠銀行貸款14多億元(包括應付票據3億元)，海吉氯堿項目一期總投資也只有17億元，明天科技為何要一次性準備如此巨額的現金呢？實際上，半年報并沒有海吉氯堿項目，資金余額也高達9.29億元，因此，我們懷疑這筆巨額現金涉嫌虛構或早已設定質押。受限現金舞弊某些上市公司雖然賬上掛著大量現金，但這些現金公司無法動用，或者只有在特殊條件下才可以動用。簡而言之，這些現金是受到限制的?，F金受限通常有以下特征：    1、 銀行存款的數額變化非常小，如果能夠看到具體某個賬戶的收付金

12、額和余額，就更容易發現存款質押。    2、 現金充裕，但四處舉債，甚至是貸款逾期不還。    3、 流動資金不足，但有相當多的定期存款、其它貨幣資金等。    4、 其它貨幣資金的金額較大，但沒有說明該資金對應的使用目的。案例三：悅達投資(600805)    悅達投資2004年報現金余額11.88億元，其中有外埠定期存款5.27億元人們不竟發出疑問：好端端跑大老遠去存什幺定期存款？且該存款無質押等情況。    截止2004年底，該公司資產總額

13、61.87億元，其中貨幣資金11.88億元，資產負債率63%，銀行貸款31.66億元(包括應付票據5.07億元)，2004年該公司實現收入11.88億元，實現凈利3982萬元，經營活動、投資活動及籌資活動現金凈流入分別6.13億元、-1.40億元及-0.04億元。2004年現金凈增加4.69億元。    2004年報披露：截止2004年12月31日，公司控股股東悅達集團及其子公司占用公司資金凈額（悅達集團及其子公司占用公司資金扣除公司及子公司占用悅達集團及其子公司資金）合計為22,629.00萬元。其中：本年累計增加138,246.84萬元，本年累計減少144,8

14、99.44萬元，全年平均占用凈額48,809.61萬元。    2005年半年報顯示，貨幣資金余額減至9.22億元，經營性現金凈流出4.64億元。貨幣資金中有5.25億元是其它貨幣資金，附注稱期末其它貨幣資金中為辦理承兌匯票抵押存款金額51910.50萬元、信用保證金存款659.44萬元、外埠定期存款3.24萬元。而2004年報中11.88億元中有9.37億元是其它貨幣資金，附注稱：期末其它貨幣資金中為辦理承兌匯票抵押存款金額26429.50萬元、信用保證金存款2639.19萬元、外埠定期存款52700.00萬元。    至此，可以百

15、分之百肯定悅達投資外埠定期存款5.27億元實為虛構或已設定質押，造假目的是掩蓋關聯方占用上市公司巨額資金違規行為，案例四：廣東明珠(600382)      廣東明珠2001年1月18日在上海證券交易所掛牌交易，主業是閥門、發電設備及建筑安裝等。該公司三年又一期主營業務收入（如下）：我們下載了該公司近三年又一期定期報告，發現該公司與金花股份一樣，貨幣資金差額非常?。ㄈ缦拢焊鶕?005年半年報，除了2777萬元是受限履約保證金外，其余貨幣資金均是沒有受限的現金或銀行存款，至此，我們根本就不要再作其它分析就可以斷定至少有5億元貨幣資金是虛構的，我們懷疑20

16、01年首募的31954萬元資金基本被關聯方占用。案例五：桂林集琦(00750)      下表是桂林集琦近五年來的貨幣資金余額狀況，大家可以發現自2001年以來，該公司都有上億元的定期存款存在，尤其是2004年以來，貨幣資金一直在1.5億元至1.7億元之間浮動，但2005年半年報定存余額高達1.5億元，非定存銀行存款只剩下1017萬元，這說明幺什幺？第一，該公司資金鏈已高度繃緊；第二，歷年來的定期存款都已質押，但是歷年來的公開信息均對此沒有披露，筆者懷疑如今不是隱瞞定存質押事實，而是這1.5億元定期存款早已不存在，桂林集琦涉嫌虛構巨額的現金（如下）。20

17、01年該公司貨幣資金附注稱14000萬元已質押，但自2002年以來就沒有披露定期存款質押事實，包括銀行借款的附注也沒有定期存款質押的說明。桂林集琦2002年曾因在2000中報虛構收入、虛增利潤以及未披露擔保合同受到證監會處罰，以下是處罰公告披露的違規事實(證監罰字20028號)，其中提到桂林集琦將配股資金5000萬元存入交通銀行南寧友愛支行，以此存款(定期存單)為質押,為集琦榮高擔保貸款，截止2000年6月30日，集琦榮高貸款余額為7960萬元，桂林集琦在2000年中報中末予以披露此事項。      這說明桂林集琦隱瞞巨額定存質押違規行為早已經就有了，但

18、是筆者感到納悶的是，此舉已暴光了，公司還敢屢犯不改？而且該公司審計師是知名事務所，已連續審計了八年，對此違規應該是非常了解的，為什幺沒有發現該違規行為？    2002年1月，桂林集琦公告稱：到2001年底公司大股東桂林集琦集團歸還對公司欠款7300多萬元，占其占用款的50，未能全部履行其還款承諾。 桂林集琦集團共占用上市公司1.48億元，公司曾承諾2001年底前歸還80的占用款。但到04年報，筆者發現大股東及關聯方沒有占用上市公司一分錢，反而是上市公司占用了關聯方160萬元。一切都已明了，在桂林集琦隱瞞受限甚至虛構1.5億元定期存款背后是大股東假還占款（如下）。

19、    這是桂林集琦近五年多來的凈利潤，大家可以看到，20002003年都是微利，2004年暴出巨額虧損也是不得已而為之，2005年第三季報披露該公司累計虧損2602萬元，但2005年12月28日該公司發布預盈公告，稱：    鑒于公司已于2005年12月27日與北京魏公元鼎房地產開發集團有限公司簽署股權轉讓合同書，將公司下屬控股子公司桂林集琦中藥產業投資有限公司10%股權轉讓給魏公元鼎，雙方約定交易價格為人民幣7680萬元。通過此次交易，公司預計可獲得約5000萬元的收益。鑒于此，本公司2005年度業績預計為盈利。 

20、60;  這種故事，也許只有白癡才能相信!筆者懷疑桂林集琦不只是隱瞞關聯方占用資金問題，歷年來的收益是否真實也非常可疑，包括這筆5000萬元的股權轉讓收益，我們將繼續關注該公司財務異常!現金流水舞弊資金運作的現金舞弊屬于高技術的舞弊手段，他們可能通過集團內部的債權債務互轉，通過中間公司使關聯交易非關聯化，通過銀行或集團內部財務公司配合資本運作等，是技術含量最高且難以識別證明的現金舞弊。被曝光者往往是資金鏈斷裂被逼現形，或者被監管機構調查后才得以曝光。     這類公司雖然手段高明、造假過程復雜，但都有一個共同的特征：資金往來非常復雜，資金流入流

21、出量非常大。這類公司往往處于關系復雜的集團當中，尤其是多家公司組成的一個“系”。如果該集團的實際控制方資金匱乏陷入困境，那幺，馬上應該引起警惕，他們隨時會想盡各種辦法挖走上市公司的現金為自己解困。    對這類現金舞弊公司雖然不好直接識別和證明，但如果能夠密切關注公司的各種信息，還是能夠比較有效的防范的。    1、 上市公司處于一個關系復雜的集團當中，而且頻繁擔保與被擔保。    2、 集團的實際控制人資金鏈斷裂，十分迫切需要現金。    3、 母公司持有的上市公司股權已經

22、被質押或司法凍結。    4、 上市公司有莫名其妙的資金往來，尤其是與關聯方的現金往來。    5、 現金流量表中“收到(支付)其它與經營活動有關現金”金額巨大。案例六：天津磁卡(600800)    天津磁卡在2005年9月7日公告中稱：研發基地一期建設總用地512.34畝，總投資103896萬元；2005年3月25日，公司與中貿源簽訂總價款為431972300元的設備采購合同，2005年6月30日，公司向中貿源預付了5.2億元設備采購款及原材料采購款。總價值只有4.3億元，就預付5.2億元，且如此巨額

23、工程設備不自己招標采購，反而委托一家背景不明公司操作，這只能說明這5.2億元實際是在空轉，也就是天津磁卡并沒有真實收到5.2億元的售房款，也沒有真實支付5.2億元的設備款，而是在銀行的配合下做出的虛假現金流；實際上2003年度收回的關聯方欠款5.3億元以及后面支付印刷廠6.3億元也懷疑涉嫌資金空轉，以此轉回巨額的減值準備，如果是這樣，則其2003、2004年巨額的非經常性損益都是虛假的。募集資金使用舞弊募集資金的使用必須存入專用賬戶中，做到專款專用。不少上市公司在募集資金的時候虛報項目所需經費，費盡心機圈到更多的錢；募集到資金后名義上還掛在賬戶上，但早已秘密轉出到賬外；或者將改存款質押套取貸款

24、；或者虛報募集資金的使用金額和使用范圍，愚弄廣大投資者。    案例七：建設機械(600984)    該公司2004年7月上市，首募資金2.4億元,2005年半年報披露，貨幣資金余額還有7639萬元，但有5888萬元用于信用證保證金，實際銀行存款只有1746萬元，2004年報及2005年半年報顯示真正用于在建工程建設的募集資金只有392萬元，而該公司在2005年半年報稱募集資金已使用18116萬元，剩余6151萬元存放于銀行，并稱有9000萬元用于補充流動資金，事實上2004年該公司經營性現金凈流出13312萬元、2005年上半年該

25、公司經營性現金凈流出9557萬元，合計22869萬元，亦即建設機械募集的2.4億元基本上全部用于“補充流動資金”，這與其披露的募集資金使用情況嚴重背離，實際上募集資金基本上沒有投入募資項目，此外，在這22869萬元凈流出背后懷疑是巨額資金被關聯方占用。案例八：莫高股份(600543)     這是一家2004年IPO的新股，首募3億元現金，2004年現金流量流顯示經營性現金流凈流出17976萬元，而該公司2004年主營收入只有26877萬元；2005年上半年經營性現金凈流入16159萬元，貨幣資金余額高達31038萬元，而其總資產也只有83608萬元，在

26、貨幣資金備注中稱：在15000萬元是半年期定期存款，即是半年期定期存款，為何不列入“其它貨幣資金”，并將此從“現金及現金等價物”中剔除，更關健的是，還有2.45億貸款還沒有償還的情況下，為何要搞定期存款？當然，公司會爭辯這是募集資金，要?？顚Ｓ茫墒菫槭茬?004年會出現1.8億元的經營性現金凈流出呢，難道就沒有占用募集資金？當然，更關健是這筆資金除了存定期外，還沒有受其它限制，如質押等？賬外現金舞弊由于賬外現金很難看到，但為了弄清貨幣資金的完整性，所以，投資者和審計師必須對它特別小心。賬外資金并非和賬內資金沒有任何聯系，首先，追查賬外資金的來源，賬外資金往往是通過故意漏計現金業務，例如向銀行

27、貸款后把資金劃入賬外賬戶，貸款產生的負債也不入賬，使資產負債表恰好平衡；其次，賬外資金的使用很多公司把投資二級市場的收益計入主營業務利潤，以此來粉飾利潤表；最后，每當賬外資金投資失敗或資金鏈斷裂時，賬外資金的債主往往會上門逼債，經常發生訴訟等糾紛，被迫曝光。投資者和審計師如果從這三個方面仔細分析，提高警惕，還是能夠有效防范部分賬外資金。 案例九：長征電器(600112)    耀華玻璃(600716)2004年的半年報中第四大流通股股東就是長征電器，長征電器股份公司持有耀華玻璃879512股，而耀華玻璃2004年6月30日收盤價是10.38元。我們在長征電器2004年半年報上發現長期股權投資只有2156.4萬元，短期股權投資只有30.3萬元，不能找到該項目投資，這說明了長征電器有賬外資產。案例十：銀河科技(000806)      財政部2005年6月下達對銀河科技審計師的行政處罰決定書無情告訴大家這樣一個事實，僅在2003年度，銀河科技虛增銷售收入2.63億元、隱瞞銀行借款2.7億元。為了填補這5.33億元的巨額窟窿，將大股東銀河集團2003年3.9億元購入的南寧國際大酒店95%股權以0.5億元的價格轉讓給銀河