1、第七章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、單項(xiàng)選擇題1、某公司股利固定增長(zhǎng)率為5，2010年的每股收入為4元，每股凈利潤(rùn)為1元，留存收益率為40%，股票的值為1。5，國(guó)庫(kù)券利率為4,市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為8,則該公司每股市價(jià)為(）元。A。12。60B.12C.9D.9.452、某公司2009年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，所得稅率為30，折舊與攤銷100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加20萬(wàn)元,其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加480萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加150萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加800萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加200萬(wàn)元，利息40萬(wàn)元。該公司按照固定的負(fù)債率40為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為（）萬(wàn)元。A.862B。802C.754

2、D.6483、A公司年初投資資本1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今后每年可取得稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)800萬(wàn)元，所得稅稅率為25，第一年的凈投資為100萬(wàn)元，以后每年凈投資為零,加權(quán)平均資本成本8，則企業(yè)實(shí)體價(jià)值為（）萬(wàn)元。A。7407B.7500C。6407D.89074、下列有關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)估計(jì)的表述中，正確的是（）。A。基期數(shù)據(jù)是基期各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額B。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)C.如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)D.預(yù)測(cè)期根據(jù)計(jì)劃期的長(zhǎng)短確定，一般為35年，通常不超過(guò)5年5、關(guān)于企業(yè)價(jià)值

3、評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的敘述中,不正確的是(）。A.現(xiàn)金流量模型是企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用最廣泛、理論上最健全的模型B.由于股利比較直觀，因此，股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中經(jīng)常被使用C.實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)D.企業(yè)價(jià)值等于預(yù)測(cè)期價(jià)值加上后續(xù)期價(jià)值6、下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的說(shuō)法不正確的是（）。A.企業(yè)整體能夠具有價(jià)值,在于它可以為投資人帶來(lái)現(xiàn)金流量B。經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值C.一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該項(xiàng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)計(jì)量D。現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值一定是公平的7、關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的“市價(jià)/凈收益比率模型"，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（ ).A。市盈率驅(qū)動(dòng)因素

4、是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn),其中關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)潛力B。目標(biāo)公司股票價(jià)值可比公司內(nèi)在市盈率×目標(biāo)公司預(yù)期每股收益C.目標(biāo)公司股票價(jià)值可比公司本期市盈率×目標(biāo)公司預(yù)期每股收益D.該模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)8、甲公司的每股收入為10元,預(yù)期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率、增長(zhǎng)率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)類似的上市公司有3家,3家公司的實(shí)際收入乘數(shù)分別為2.1、2。3、2。5，預(yù)期銷售凈利率分別8%、10、12，使用修正收入乘數(shù)估價(jià)模型的修正平均法計(jì)算出的甲公司價(jià)值是（ ）元/股。A。25.3B。25.7C.28.88D。22.929、某公司目前處于穩(wěn)定

5、增長(zhǎng)狀態(tài)，2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為4。為維持每年4的增長(zhǎng)率，2011年股權(quán)凈投資為1500萬(wàn)元，該公司的股權(quán)資本成本為9%,加權(quán)平均資本成本為8.則該公司2011年股權(quán)價(jià)值為（ ）萬(wàn)元.A.72800B。91000C.87500D.7000010、甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬(wàn)元(其中有80是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需）,其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)為5000萬(wàn)元,流動(dòng)負(fù)債為2000萬(wàn)元（其中的20需要支付利息）,經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)為8000萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債為6000萬(wàn)元，則下列說(shuō)法不正確的是（）。A。經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為3400萬(wàn)元B.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為13080萬(wàn)元C。經(jīng)營(yíng)負(fù)債為7600萬(wàn)

6、元D.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為5480萬(wàn)元二、多項(xiàng)選擇題1、下列關(guān)于本期凈投資的計(jì)算公式正確的有(）。A.本期總投資折舊與攤銷B.經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資折舊與攤銷C。實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)D。期末經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)2、關(guān)于企業(yè)價(jià)值的類別，下列說(shuō)法正確的有（ ）.A。企業(yè)實(shí)體價(jià)值是股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值之和B.一個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過(guò)清算價(jià)值C.控股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D。控股權(quán)價(jià)值和少數(shù)股權(quán)價(jià)值差額稱為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價(jià)值3、下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的區(qū)別與聯(lián)系,闡述正確的有（)。A。企業(yè)

7、現(xiàn)金流和項(xiàng)目現(xiàn)金流都具有不確定性B.典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)現(xiàn)金流通常呈增長(zhǎng)趨勢(shì)C。項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時(shí)才流向所有者D。企業(yè)現(xiàn)金流和項(xiàng)目現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的4、甲公司2010年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬(wàn)元（其中有60屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需的持有量）,其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)為3000萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為2000萬(wàn)元（其中的40需要支付利息)，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)為5000萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債為4000萬(wàn)元，則下列說(shuō)法正確的有(）。A.經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為1800萬(wàn)元B。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為8060萬(wàn)元C。經(jīng)營(yíng)負(fù)債為5200萬(wàn)元D.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為2860萬(wàn)元5、下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有（)。

8、A。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則B.實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率D。在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率6、下列關(guān)于市盈率模型的說(shuō)法中,正確的有().A。市盈率模型最適合連續(xù)盈利,并且貝塔值接近于1的企業(yè)B。計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得C.市盈率模型不受整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響D。市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性7、以下關(guān)于市盈率模型的敘述，正確的有()。A。市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性B.如果

9、目標(biāo)企業(yè)的值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大,經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小C.如果目標(biāo)企業(yè)的值明顯小于1,經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小D.主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)8、市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括（）。A。股利支付率B.增長(zhǎng)潛力C.股權(quán)成本D.股東權(quán)益收益率三、計(jì)算題1、甲公司2006年年底發(fā)行在外的普通股為5000萬(wàn)股,當(dāng)年銷售收入15000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本5000萬(wàn)元,稅后利潤(rùn)2400萬(wàn)元，凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資2000萬(wàn)元，折舊與攤銷1000萬(wàn)元。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率為20，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變.目前股票市場(chǎng)價(jià)格為5。0元/股。預(yù)計(jì)200

10、72008年的銷售收入增長(zhǎng)率保持在20%的水平上，2009年及以后銷售收入將會(huì)保持10的固定增長(zhǎng)速度。該公司的凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資、折舊與攤銷、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、稅后利潤(rùn)與銷售收入同比例增長(zhǎng)。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為10，該公司股票的系數(shù)為2。0.要求：（1）計(jì)算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量;（2)計(jì)算該公司的股權(quán)資本成本；（3）計(jì)算甲公司股票的每股價(jià)值并判斷該股票是否值得購(gòu)買（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。年度2006年2007年2008年2009年2010年稅后利潤(rùn)2400288034563801。64181。76凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資2000240028803168348

11、4。8折舊與攤銷10001200144015841742.4經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本50006000720079208712經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加10001200720792本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資2200264023042534。4負(fù)債率20202020%股權(quán)現(xiàn)金流量112013441958。42154.242、 F企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)計(jì)劃收購(gòu)一家上市公司（以下稱“目標(biāo)公司”），其當(dāng)前的股價(jià)為18元/股.F企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低,是收購(gòu)的好時(shí)機(jī),但也有人提出，這一股價(jià)高過(guò)了目標(biāo)公司的真正價(jià)值，現(xiàn)在收購(gòu)并不合適。F企業(yè)征求你對(duì)這次收購(gòu)的意見(jiàn)。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙兩家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在

12、某些不容忽視的重大差異.兩家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：項(xiàng)目甲公司乙公司目標(biāo)公司普通股數(shù)500萬(wàn)股700萬(wàn)股600萬(wàn)股每股市價(jià)18元22元18元每股收入22元20元17元每股收益1元1.2元0。9元每股凈資產(chǎn)3。5元3.3元3元預(yù)期增長(zhǎng)率10%65%要求：（1)如果目標(biāo)公司是一家需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)公司（采用股價(jià)平均法）；（2）如果目標(biāo)公司是一家連續(xù)盈利，并且值接近于1的上市公司，分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)公司（采用修正平均法）；(3）如果目標(biāo)公司是一家營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司，分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)公司(采用修正平均法）.(計(jì)算中保留小

13、數(shù)點(diǎn)后兩位)3、C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè),其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為10、8；2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段,增長(zhǎng)率為5。（2）C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2,凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20，凈負(fù)債/股東權(quán)益1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6,股權(quán)資本成本為12。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。（3）公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用

14、剩余股利政策分配股利。要求:(1）計(jì)算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量;(2)計(jì)算C公司2010年12月31日的股權(quán)價(jià)值。答案部分 一、單項(xiàng)選擇題1、【正確答案】：A【答案解析】:股權(quán)資本成本41.5×（8%4%）10%，銷售凈利率1/4×100%25，本期收入乘數(shù)25×(140%）×（15%）/（105）3.15，每股市價(jià)4×3。1512。60（元）。 【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319492】 2、【正確答案】:B【答案解析】：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加20480150350萬(wàn)元;凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加8002006

15、00萬(wàn)元；凈投資350600950萬(wàn)元.稅后利潤(rùn)(200040）×(130%）1372萬(wàn)元股權(quán)現(xiàn)金流量稅后利潤(rùn)凈投資×（1負(fù)債率）1372950×（140)802萬(wàn)元 【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（綜合）”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319472】 3、【正確答案】:A【答案解析】:每年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)800×(125）600（萬(wàn)元)，第1年實(shí)體現(xiàn)金流量600100500（萬(wàn)元）， 第2年及以后的實(shí)體現(xiàn)金流量6000600（萬(wàn)元)，企業(yè)實(shí)體價(jià)值=500/（1+8%)+600/8/（1+8）=7407（萬(wàn)元）。 【該題針對(duì)“企業(yè)價(jià)值的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核

16、】 【答疑編號(hào)10319525】 4、【正確答案】:B【答案解析】:基期數(shù)據(jù)不僅包括各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長(zhǎng)率以及反映各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間關(guān)系的財(cái)務(wù)比率，因此，選項(xiàng)A的表述不正確；確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過(guò)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知,上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)調(diào)整，使之適合未來(lái)情況。因此，選項(xiàng)B的表述正確,選項(xiàng)C的表述不正確;預(yù)測(cè)期根據(jù)計(jì)劃期的長(zhǎng)短確定，一般為57年，通常不超過(guò)10年.因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確. 【該

17、題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319528】 5、【正確答案】：B【答案解析】：由于股利分配政策有較大變動(dòng),股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計(jì)，所以，股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中很少被使用。 【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319540】 6、【正確答案】：D【答案解析】：現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值是指按照現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值,它可能是公平的,也可能是不公平的。 【該題針對(duì)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319546】 7、【正確答案】:C【答案解析】：目標(biāo)公司股票價(jià)值可比公司本期市盈率×目標(biāo)公司本期每股

18、收益。 【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10330342】 8、【正確答案】：A【答案解析】：修正平均法:每股價(jià)值（2。1+2.3+2。5）/（8+10+12） ×11×100×1025。3（元/股） 【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10330354】 9、【正確答案】:A【答案解析】:2011年股權(quán)現(xiàn)金流量500015003500（萬(wàn)元），股權(quán)價(jià)值3500×(1+4）/（9-4）72800（萬(wàn)元）. 【該題針對(duì)“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10330366】 10、【正確答案】：A【答案解

19、析】：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn))經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債（100×80%5000）2000×(120)3480（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)100×805000800013080(萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債2000×（120）60007600（萬(wàn)元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債1308076005480（萬(wàn)元) 【該題針對(duì)“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10347921】 二、多項(xiàng)選擇題1、【正確答案】:AB【答案解析】：企業(yè)在發(fā)生投資支出的同時(shí)，還通過(guò)“折舊與攤銷"收回一部分現(xiàn)金，因此，

20、“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分,稱之為“本期凈投資"，本期凈投資本期總投資折舊與攤銷，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;因?yàn)楸酒诳偼顿Y經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資，因此選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;因?yàn)閷?shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)本期凈投資，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確；因?yàn)閮敉顿Y凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。 【該題針對(duì)“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10347926】 2、【正確答案】：ABD【答案解析】：少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值.控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組,改進(jìn)管

21、理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 【該題針對(duì)“企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10329958】 3、【正確答案】：ABD【答案解析】：項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資者，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時(shí)才流向所有者，如果管理者決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東只能出售股票。 【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319541】 4、【正確答案】：BCD【答案解析】：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn))經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債（100×60%3000）2000×（140%）1860（萬(wàn)元)，經(jīng)營(yíng)

22、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)（100×60%3000）50008060（萬(wàn)元),經(jīng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債2000×（140%）40005200（萬(wàn)元），凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債806052002860（萬(wàn)元）。 【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319531】 5、【正確答案】：AB【答案解析】:“企業(yè)價(jià)值評(píng)估"是收購(gòu)方對(duì)被收購(gòu)方進(jìn)行評(píng)估，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中使用的是假設(shè)收購(gòu)之后被收購(gòu)方的現(xiàn)金流量（相對(duì)于收購(gòu)方而言，指的是收購(gòu)之后增加的現(xiàn)金流量），通過(guò)對(duì)于這個(gè)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)得出評(píng)估價(jià)值，所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法

23、正確;實(shí)體自由現(xiàn)金流量是針對(duì)全體投資人而言的現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)可向所有投資者(包括債權(quán)人和股東）支付的現(xiàn)金流量，所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確；在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率銷售收入增長(zhǎng)率，所以，選項(xiàng)C、D的說(shuō)法不正確。 【該題針對(duì)“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（綜合)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319474】 6、【正確答案】:ABD【答案解析】:市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外,還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。 【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319495】 7、【正確答案】:AB【答案解析】:如果目標(biāo)企業(yè)的值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)

24、估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高.因此，選項(xiàng)C不正確。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè).因此，選項(xiàng)D不正確。 【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319498】 8、【正確答案】：ABC【答案解析】：市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)潛力、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）;市凈率的驅(qū)動(dòng)因素是股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）。 【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號(hào)10319505】 三、計(jì)算題1、【正確答案】:（1)20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元  年度2006年2007年2008年2

25、009年2010年稅后利潤(rùn)2400288034563801.64181。76凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資20002400288031683484。8折舊與攤銷10001200144015841742。4經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本50006000720079208712經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加10001200720792本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資2200264023042534.4負(fù)債率20%20%20%20股權(quán)現(xiàn)金流量112013441958.42154.24（2）股權(quán)資本成本22。0×（10%2%）18(3）計(jì)算甲公司股票每股價(jià)值并判斷是否值得購(gòu)買。方法1以2010年為后續(xù)期第一期：2010年及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量

26、現(xiàn)值之和2154.24/（18%10%)×0。608616388.381(萬(wàn)元）企業(yè)股權(quán)價(jià)值2007年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2008年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2009年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2010年及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和1120×0.84751344×0。71821958。4×0.608616388.381949.2965.2611191.88216388.38119494。724(萬(wàn)元）每股價(jià)值19494.724/50003。90(元）由于每股價(jià)值（3。90元）低于每股股票市場(chǎng)價(jià)格（5.0元），所以該股票不值得購(gòu)買。方法2以2009年為后續(xù)期第一期:2009年

27、及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和1958.4/（18%10%）×0.718217581。536（萬(wàn)元)企業(yè)股權(quán)價(jià)值2007年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2008年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2009年及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和1120×0。84751344×0.718217581。53619495。997（萬(wàn)元）每股價(jià)值19495。997/50003.90(元）由于每股價(jià)值（3。90元)低于股票市場(chǎng)價(jià)格（5.0元），所以，該股票不值得購(gòu)買.【答案解析】: 文檔為個(gè)人收集整理，來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)個(gè)人收集整理，勿做商業(yè)用途【該題針對(duì)“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用"知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編

28、號(hào)10319520】 2、【正確答案】：（1）目標(biāo)公司屬于一家需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，但類似公司與目標(biāo)公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故需要計(jì)算出修正的市凈率。修正的市凈率實(shí)際市凈率/（預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）(每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)）/（每股收益/每股凈資產(chǎn)×100）每股市價(jià)/（每股收益×100)甲公司修正的市凈率18/100乙公司修正的市凈率22/120目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)每股收益/目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)每股收益×10

29、00。9×10090按照甲公司資料計(jì)算的目標(biāo)公司每股價(jià)值（18/100）×9016.2（元）按照乙公司資料計(jì)算的目標(biāo)公司每股價(jià)值（22/120）×9016.5（元)目標(biāo)公司每股價(jià)值(16.216。5)/216。35（元）結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價(jià)值16。35元低于目前的股價(jià)18元，所以收購(gòu)是不合適的。（2)目標(biāo)公司屬于一家連續(xù)盈利，并且值接近于1的上市公司，但類似公司與目標(biāo)公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故應(yīng)當(dāng)采用修正的市盈率模型計(jì)算其價(jià)值。可比公司平均市盈率（18/1）（22/1。2)/218.17可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率(106）/28修正平均市盈率18.17/82。27目標(biāo)公司每股價(jià)值修正平均市盈率×目標(biāo)公司增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益2。27×5×0。910.22(元/股）結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價(jià)值10.22元低于目前的股價(jià)18元/股，所以收購(gòu)是不合適的。（3）目標(biāo)公司屬于一家營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類