1、第一章 投資銀行概論1.金融控股公司、銀行控股公司、全能銀行、多層次資本市場(chǎng)、國(guó)際版、創(chuàng)業(yè)板、B股市場(chǎng)金融控股公司:金融控股公司指"在同一控制權(quán)下，所屬的受監(jiān)管實(shí)體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)每類業(yè)務(wù)的資本要求不同。銀行控股公司: 指控制一家或多家銀行股票的公司。全能銀行：全能銀行是一種銀行類型，它不僅經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，而且還經(jīng)營(yíng)證券、保險(xiǎn)、金融衍生業(yè)務(wù)以及其他新興金融業(yè)務(wù)，有的還能持有非金融企業(yè)的股權(quán)。廣義的全能銀行等于商業(yè)銀行加投資銀行加保險(xiǎn)公司再加非金融企業(yè)股東。多層次資本市場(chǎng):針對(duì)質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，為滿足多樣化市場(chǎng)主體的資本需求而建立起來(lái)的分

2、層次的市場(chǎng)體系國(guó)際版：境外企業(yè)在中國(guó)A股發(fā)行上市。這些境外企業(yè)在A股上市后，因其“境外”性質(zhì)將被劃分為“國(guó)際版”。創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)業(yè)板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，以NASDAQ市場(chǎng)為代表，在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚加瓦。B股市場(chǎng)： B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣

3、，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國(guó)的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國(guó)外的中國(guó)公民，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資人。現(xiàn)階段B股的投資人，主要是上述幾類中的機(jī)構(gòu)投資者。2. 投資銀行傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)、現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)1.證券承銷（Securities Underwriting）：一級(jí)市場(chǎng)（Primary Market）上股權(quán)和債權(quán)的購(gòu)買和銷售，這是投資銀行的本源業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)2.證券經(jīng)紀(jì)（Broker）：投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)（Secondary Market）上代客戶買賣證券，不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn)，屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.自營(yíng)買賣（

4、Dealer） 以自有資金買賣證券，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，屬于投資業(yè)務(wù)（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)1.并購(gòu)顧問(wèn)（M&A Adviser）：協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并、收購(gòu)等股權(quán)重組活動(dòng)。并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)2.基金管理（Fund Management）：投資銀行參與基金的發(fā)起、銷售、管理和運(yùn)作，是基金業(yè)務(wù)的最重要當(dāng)事人3.資產(chǎn)管理（Asset Management）：受托管理養(yǎng)老金、退休金、保險(xiǎn)資金等資產(chǎn)，謀求保值增值4.資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）：把流動(dòng)性不強(qiáng)的各單筆貸款和債務(wù)工具包裝成流動(dòng)性很強(qiáng)的證券的過(guò)程，提供設(shè)計(jì)、證券發(fā)行、承銷、現(xiàn)金管理等服務(wù)5.理財(cái)業(yè)務(wù)（Fina

5、ncial Management）：投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn)，根據(jù)協(xié)議管理、運(yùn)用受托資金，并獲得相應(yīng)報(bào)酬，具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì)6.風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital, VC）：投資銀行對(duì)無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期股權(quán)投資，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金、管理、技術(shù)，然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)退出7.項(xiàng)目融資（Project Finance）：投資銀行作為融資顧問(wèn)，設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式，并在一定程度上參與融資8.私募發(fā)行（Private Placement）：私募發(fā)行通常是由發(fā)行企業(yè)直接發(fā)行，一般不采用投資銀行承銷方式，但投行可在私募市場(chǎng)上協(xié)助企業(yè)籌資：設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、起草私募計(jì)

6、劃、尋找潛在投資者9.咨詢服務(wù)（Consultation）：為客戶提供財(cái)務(wù)、融資、項(xiàng)目決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見和建議，收取咨詢費(fèi)10.金融工程（Financial Engineering）：投資銀行通過(guò)開發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)用金融衍生工具，為客戶避險(xiǎn)或贏利尋找機(jī)會(huì)3. QFII、QDII、 RQFII、SEC、信息披露制度、申請(qǐng)禁止期、暫擱注冊(cè)制度、美國(guó)1933年銀行法QFII：Qualified Foreign Institutional Investors合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，QFII機(jī)制是指外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。QDII：Qualified Domestic Institu

7、tional Investors合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。QDII和QFII的最大區(qū)別在于投資主體和參與資金的對(duì)立。RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors)是指人民幣合格境外投資者，是境外機(jī)構(gòu)用人民幣進(jìn)行境內(nèi)投資的制度。美國(guó)證券交易委員會(huì) Securities and Exchange Commission。縮寫為：SEC。旨在監(jiān)督一系列法規(guī)的執(zhí)行，以維護(hù)證券發(fā)行者、

8、投資者和交易者的正當(dāng)權(quán)益；防止證券活動(dòng)中的過(guò)度冒險(xiǎn)、投機(jī)和欺詐活動(dòng)，維護(hù)穩(wěn)定的物價(jià)水平，配合聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)以及其它金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，形成一個(gè)明確、靈活、有效的金融體系。信息披露制度：也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說(shuō)明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。申請(qǐng)禁止期P15：是一種注冊(cè)方法，證券發(fā)行公司的發(fā)行申請(qǐng)?jiān)贔TC（Federal Trade Com

9、mision 美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)）備案后，要經(jīng)過(guò)三周的觀察、審核，然后才能完成注冊(cè)。目的是放慢上市速度、保證上市公司質(zhì)量。暫擱注冊(cè)制度：先向SEC提交財(cái)務(wù)資料及發(fā)行申請(qǐng)，2年內(nèi)只要更新資料，即可完成注冊(cè)。符合條件的公司，可以為其今后兩年內(nèi)所有可預(yù)期的證券發(fā)行，預(yù)先到證券交易委員會(huì)辦理被稱為暫擱注冊(cè)的手續(xù)，并自主決定證券發(fā)行的具體時(shí)機(jī)美國(guó)1933年銀行法P14: 即道格拉斯·斯蒂格爾法，是確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的最主要法律。第一，禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)；第二，銀行法實(shí)施后，過(guò)去實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行不得不在繼續(xù)進(jìn)行證券業(yè)務(wù)或者經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)之間選擇。JP摩根選擇經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)

10、，新成立摩根·斯坦利公司專門經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。JP摩根集團(tuán)的分家被認(rèn)為是現(xiàn)代投資銀行產(chǎn)生的標(biāo)志。美國(guó)1934年證券交易法：對(duì)證券發(fā)行和交易作了進(jìn)一步規(guī)范，根據(jù)該法成立了專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì)SEC。委員會(huì)由五名委員組成，主席每五年更換一次，由美國(guó)總統(tǒng)任命。美國(guó)1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法：核心是銀行可以通過(guò)金融控股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù)或與任何類型的金融公司聯(lián)營(yíng)4. 現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)廣泛性：現(xiàn)代投資銀行除一般不直接典型的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)（存貸款、結(jié)算等）外，其它金融業(yè)務(wù)基本都經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)呈逐步收縮的態(tài)勢(shì)、創(chuàng)新性業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占有越來(lái)越大的比重綜合

11、性：為滿足客戶的多樣化需求，主要投資銀行開始提供全方位、多樣化的綜合性服務(wù)，即一站式服務(wù)專業(yè)性：大型投資銀行在業(yè)務(wù)綜合化、多樣化發(fā)展的同時(shí)，集中精力在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額，即朝著專業(yè)化方向發(fā)展，充分發(fā)揮自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)網(wǎng)絡(luò)化：20世紀(jì)90年代以來(lái)，網(wǎng)上交易得到快速發(fā)展，網(wǎng)上交易成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢(shì)創(chuàng)新性：20世紀(jì)70年代末期以來(lái)，金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，融資形式創(chuàng)新，并購(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新杠桿化5. 美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律標(biāo)志1933年銀行法，確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)；1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法打破了20世紀(jì)30年代以來(lái)美國(guó)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)之間的法律壁壘，允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營(yíng)。6. 中

12、國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律標(biāo)志1995年商業(yè)銀行法確立了我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。我國(guó)目前是分業(yè)模式下的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。7. 我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的具體表現(xiàn)P23四項(xiàng)承諾：外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以直接從事B股交易；外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為證券交易所特別會(huì)員；允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立中外合營(yíng)證券投資基金管理公司，外資比例不超過(guò)33%，加入3年后，外資比例不超過(guò)49%；允許外國(guó)證券公司設(shè)立中外合營(yíng)證券公司，外資比例不超過(guò)1/3.隨后，對(duì)海外投資銀行開放的步伐加快，先后批準(zhǔn)成立一批中外合資的證券公司和基金公司，引進(jìn)了一批QFII。QFII在投資額度內(nèi)可直接投資中國(guó)證券市場(chǎng)。這是貨幣未完全自由兌換、資本項(xiàng)目未完全開放背景下，

13、資本市場(chǎng)有限度開放的措施之一8. 新三板的含義與特點(diǎn)概念：三板市場(chǎng)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)主辦的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，由證券公司為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。 “新三板”是專門為國(guó)家級(jí)高新區(qū)非上市股份公司提供的代辦股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家科技部設(shè)立的。“新三板”的主要功能是實(shí)現(xiàn)掛牌公司定向融資，為投資者提供退出渠道，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，也是中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的蓄水池。特點(diǎn)：1、只為高新區(qū)非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓提供報(bào)價(jià)服務(wù)，不撮合成交。雙方協(xié)商達(dá)成轉(zhuǎn)讓意向的，委托證券公司辦理系統(tǒng)成交確認(rèn)后再發(fā)送到證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和資金結(jié)算銀行逐筆辦理股份過(guò)戶和資金交收。2、報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓每筆委托的股

14、份數(shù)量不低于3萬(wàn)股。3、公司掛牌實(shí)行主辦報(bào)價(jià)券商制和備案制。公司須先向當(dāng)?shù)厥姓跈?quán)機(jī)構(gòu)（一般為高新區(qū)行政管理機(jī)構(gòu)）申報(bào)文件取得股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格，然后由具備主辦報(bào)價(jià)券商進(jìn)行盡職調(diào)查并出具推薦報(bào)告報(bào)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。備案完成后，即可在代辦系統(tǒng)掛牌。4、試點(diǎn)公司股份的轉(zhuǎn)讓須全部通過(guò)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。公司股東掛牌前所持股份分三批進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，每批進(jìn)入的數(shù)量均為三分之一。進(jìn)入的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。5、指定結(jié)算銀行負(fù)責(zé)投資者結(jié)算資金的存管和交收。投資者須在指定結(jié)算銀行開立股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓專用結(jié)算賬戶，由結(jié)算銀行負(fù)責(zé)投資者結(jié)算資金的存管，并按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的指令完

15、成資金交收。第二章 債券發(fā)行與承銷1. 美國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)美國(guó)債券市場(chǎng)由國(guó)債、市政債券、公司債券、機(jī)構(gòu)債券構(gòu)成1.美國(guó)國(guó)債是美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政部負(fù)責(zé)管理發(fā)行的，由聯(lián)邦政府提供完全的信用擔(dān)保的金融資產(chǎn)。發(fā)行國(guó)債是美國(guó)政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。國(guó)債按期限來(lái)分主要有短期國(guó)庫(kù)券、中期債券、長(zhǎng)期債券和美國(guó)儲(chǔ)蓄公債。2.市政債券是以政府的信用作為擔(dān)保，由州和地方政府以及他們的代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。（1）按本息償還擔(dān)保分為一般責(zé)任債券和收入/益?zhèn)Ｒ话阖?zé)任債券是由政府發(fā)行者的無(wú)限制的征稅權(quán)利作為擔(dān)保發(fā)行的債務(wù)工具。收入債券是由政府事業(yè)的收入作為擔(dān)保發(fā)行的債務(wù)工具，包括機(jī)場(chǎng)債券、學(xué)校債券、醫(yī)院債券、獨(dú)戶

16、抵押債券、多戶債券等。（2）按期限是否單一分為定期債券和序列債券。定期債券是單一期限、固定利率債券。3.公司債券是由公司發(fā)行的債券，主要由信用債券、抵押債券和其他債券構(gòu)成。信用債券指發(fā)行公司不指定物質(zhì)資產(chǎn)來(lái)保證按時(shí)付清利息、本金，并且只承擔(dān)一般的責(zé)任。抵押債券是指?jìng)l(fā)行公司指定某些物質(zhì)資產(chǎn)作擔(dān)保，以保證按時(shí)償付利息、本金。其他債券有收入債券、可轉(zhuǎn)換債券等。4.機(jī)構(gòu)債券可以分為兩部分：政府自助的企業(yè)證券和聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)證券。聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的，往往由國(guó)債交易商交易，其流動(dòng)性較差，買賣價(jià)差較大。2. 美國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的特點(diǎn)國(guó)債是聯(lián)邦財(cái)政部負(fù)責(zé)管理發(fā)行的，由聯(lián)邦政府提供完全的信用

17、擔(dān)保的金融資產(chǎn)。1規(guī)模大、交易活躍：國(guó)債市場(chǎng)是美國(guó)發(fā)行量最大、交易最活躍、最受投資者（包括外國(guó)投資者)歡迎的債券市場(chǎng)之一2期限種類多：主要品種是一次還本、附半年息票。國(guó)債期限種類多：短、中、長(zhǎng)期，發(fā)行量分別占30-40%、 50-60%、 10-20%；國(guó)庫(kù)券（Treasury Bill）：1年期以內(nèi)的國(guó)債，國(guó)庫(kù)券的期限：3、6、9月和1年期國(guó)庫(kù)券是貨幣市場(chǎng)最重要的信用工具：政府彌補(bǔ)財(cái)政開支不足、應(yīng)付財(cái)政收支季節(jié)性變化需要的重要工具；中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)活動(dòng)的主要工具中期債券（Treasury Note）：期限在1-10年期債券，多為2年、5年和10年長(zhǎng)期債券（Treasury Bond）：期

18、限在10年以上的債券3發(fā)行方式以公開拍賣為主、非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)為輔（1）公開拍賣是國(guó)債發(fā)行的主要方式短期國(guó)債：按周拍賣；中長(zhǎng)期國(guó)債：按月、按季拍賣，分為價(jià)格拍賣和收益率拍賣，大部分采用收益率拍賣，競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)由銀行等機(jī)構(gòu)投資者參加（2）非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)是國(guó)債發(fā)行的補(bǔ)充方式由小額投資者參加。購(gòu)買國(guó)債的數(shù)量受限額限制，一般不得超過(guò)100萬(wàn)美元。發(fā)行占比不超過(guò)25%；按投標(biāo)的平均價(jià)格購(gòu)買；先按面值付款，拍賣結(jié)束后退款；新發(fā)行國(guó)庫(kù)券大約2/3由大銀行和經(jīng)營(yíng)政府債券的證券商購(gòu)買，其余由公司、地方政府、外國(guó)銀行和私人購(gòu)買。4享受稅費(fèi)優(yōu)惠可直接向政府購(gòu)買而不必支付任何傭金；債券的利息收入不需繳納聯(lián)邦所得稅，免繳州政府

19、或地方政府所得稅。5承銷商承銷獲利小：承銷利差較小，但影響較大3.國(guó)庫(kù)券、競(jìng)爭(zhēng)性拍賣、非競(jìng)爭(zhēng)性拍賣、荷蘭式拍賣、美國(guó)式拍賣、收益?zhèn)⑿蛄袀瘒?guó)庫(kù)券：（Treasury Bill）1年期以內(nèi)的國(guó)債，國(guó)庫(kù)券的期限：3、6、9月和1年期。競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)：通常由銀行及證券經(jīng)紀(jì)商等機(jī)構(gòu)投資者參加，機(jī)構(gòu)投資者一般都購(gòu)買大數(shù)額的債券，參加競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者要表明自己愿意接受的債券年收益率。參加競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)因提出的年收益率過(guò)高而無(wú)法中標(biāo)，或太低雖中標(biāo)而投資收益率受影響的現(xiàn)象。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)：通常由小額投資者參加。此類投標(biāo)單上不許注明債券的收益率，只需注明認(rèn)購(gòu)額。荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)

20、格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體投標(biāo)商的中標(biāo)價(jià)格是單一的。美國(guó)式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格上的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終中標(biāo)價(jià)，各中標(biāo)價(jià)上的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是不同的。收入債券：（Revenue Bond）由政府事業(yè)收入作為擔(dān)保。包括：機(jī)場(chǎng)債券、學(xué)校債券、醫(yī)院債券、獨(dú)戶抵押債券、多戶債券、行業(yè)債券、公用電力債券、資源回收債券、海港債券、綜合性體育競(jìng)賽和會(huì)議中心債券、學(xué)生貸款收入債券、收費(fèi)公路和汽油稅債券、自來(lái)水收入債券。 序列債券：具有不同到期日和不同利率，投資者可自行選擇期限。（市政債券按期限是否單一分為定期債券和序列債券)4. 我國(guó)債券市場(chǎng)的構(gòu)成與特點(diǎn)債券市場(chǎng)由國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券、公司債券和

21、可轉(zhuǎn)化債券等構(gòu)成。我國(guó)國(guó)債的類型：國(guó)債有記賬式國(guó)債、無(wú)記名國(guó)債、憑證式國(guó)債、特殊國(guó)債幾種。記賬式國(guó)債以電腦記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)無(wú)紙化方式在交易所和銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。可以記名、掛失，安全性較好，而且發(fā)行成本低、發(fā)行時(shí)間短、發(fā)行效率高、交易手續(xù)簡(jiǎn)便，正被越來(lái)越多的投資者所接受。無(wú)記名國(guó)債為實(shí)物國(guó)債，以實(shí)物券面的形式記錄債權(quán)，是我國(guó)發(fā)行歷史最長(zhǎng)的額一種國(guó)債。無(wú)記名國(guó)債從發(fā)行之日起開始計(jì)息，不記名、不掛失，可以上市流通。憑證式國(guó)債是以填具“國(guó)債收款憑證”的形式記錄債權(quán)。從投資者購(gòu)買之日起開始計(jì)息，可以記名、可以掛失，但不能上市流通。特殊國(guó)債有定向債券、特別國(guó)債、專項(xiàng)國(guó)債。金融債券主要包括政策

22、性金融債券、特種金融債券和金融企業(yè)債券幾種。政策性金融債券是指我國(guó)政策性銀行為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院、央行批準(zhǔn)，采用市場(chǎng)化發(fā)行或計(jì)劃派購(gòu)的方式，向國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、商業(yè)保險(xiǎn)公司、城市合作銀行、農(nóng)村信用社以及郵政儲(chǔ)匯局等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。政策性金融債券為無(wú)紙化債券，可在銀行間債券市場(chǎng)上流通。同時(shí)成為央行執(zhí)行貨幣政策，進(jìn)行公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)的操作工具。企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。可自由流通，企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)，其利率通常也高于國(guó)債和地方政府債券。可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按事先約定價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票

23、的金融工具。它具有籌資和避險(xiǎn)的雙重功能。5. 我國(guó)國(guó)債發(fā)行中公開招標(biāo)的價(jià)格確定我國(guó)采用的是以價(jià)格或收益率為標(biāo)的的多種價(jià)格招標(biāo)（1）以價(jià)格為標(biāo)的：荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體投標(biāo)商的中標(biāo)價(jià)格是單一的。對(duì)短期貼現(xiàn)國(guó)債，多采用單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)美國(guó)式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格上的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終中標(biāo)價(jià)，各中標(biāo)價(jià)上的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是不同的。（2）以利率為標(biāo)的：荷蘭式收益率/利率招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商的最高收益率作為全體中標(biāo)商的最終收益率，所有中標(biāo)商的認(rèn)購(gòu)成本是相同的（收益率由低到高）美國(guó)式收益率/利率招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各

24、個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)商各自最終中標(biāo)收益率，每個(gè)中標(biāo)商的加權(quán)平均收益率是不同的。長(zhǎng)期零息債券和附息國(guó)債，采用多種收益率的美國(guó)式招標(biāo)（3）以繳款期為標(biāo)的：荷蘭式繳款期招標(biāo)，美國(guó)式繳款期招標(biāo)一般來(lái)說(shuō)，對(duì)利率已確定的國(guó)債，采用繳款期招標(biāo)；對(duì)短期貼現(xiàn)債券，多采用單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)；對(duì)長(zhǎng)期零息債券和附息國(guó)債，多采用多種收益率的美國(guó)式招標(biāo)。6. 我國(guó)金融債券、企業(yè)債券、公司債券的發(fā)行主體、發(fā)行審批、主管部門比較金融債券是金融機(jī)構(gòu)，包括政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等發(fā)行的債券。金融債券的發(fā)行受央行的審批，由央行進(jìn)行監(jiān)管。企業(yè)債券是在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)發(fā)行的債券。中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行

25、進(jìn)行審批和監(jiān)管；地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由央行的地方分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批和監(jiān)管。公司債券是股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金發(fā)行的債券。公司債券的發(fā)行規(guī)模由國(guó)務(wù)院確定，經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批和監(jiān)管。7. 可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)，可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換溢價(jià)可轉(zhuǎn)換債券是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按事先約定的價(jià)格將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的金融工具。特點(diǎn)：它具有籌資和避險(xiǎn)的雙重功能,比單純的籌資工具（股票）和避險(xiǎn)工具（期貨、期權(quán)）更具優(yōu)勢(shì)。它在普通公司債券的基礎(chǔ)上嵌入了轉(zhuǎn)換、贖回、回收等選擇權(quán)，既有債券性質(zhì)又有

26、股權(quán)性質(zhì)。既不同于股票，也不同于普通公司債券，可以說(shuō)是是企業(yè)債券和股票看漲期權(quán)的混合體。可轉(zhuǎn)債除具有與純粹債券相同的票面利息率、到期日等特征外，還有構(gòu)成其轉(zhuǎn)換特征的其他因素：選擇期權(quán)：可轉(zhuǎn)債持有者有在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，將其所持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成指定數(shù)量普通股票的期權(quán)，投資者也可放棄行使轉(zhuǎn)換權(quán)利。期權(quán)特性確保了投資者能獲得較好的利益，因此，公司可以較低的利息率出售可轉(zhuǎn)債標(biāo)的股票 ：可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票與可轉(zhuǎn)債的期權(quán)密切相關(guān)，這種期權(quán)的標(biāo)的物就是它可以轉(zhuǎn)換成的股票。可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票一般是可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司自己的股票，但也可能是其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)債發(fā)行的上市子公司的股票轉(zhuǎn)換價(jià)值等于轉(zhuǎn)換比率乘以普通股每股

27、市價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券用來(lái)交換普通股的價(jià)格，它等于可轉(zhuǎn)換債券面值除以轉(zhuǎn)換比率。 轉(zhuǎn)換溢價(jià)是發(fā)行時(shí)可轉(zhuǎn)換證券的市價(jià)與轉(zhuǎn)換價(jià)格之差，轉(zhuǎn)換溢價(jià)也等于可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)高于其轉(zhuǎn)換價(jià)值的百分比。即轉(zhuǎn)換溢價(jià)=（可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)-轉(zhuǎn)換價(jià)值）/轉(zhuǎn)換價(jià)值。（轉(zhuǎn)換價(jià)值是指用可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票來(lái)計(jì)算的可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值。）一般而言，成長(zhǎng)速度較高的公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換溢價(jià)要高于成長(zhǎng)速度一般的公司。8. 債券發(fā)行成本債券發(fā)行成本:指在發(fā)行債券的過(guò)程中支出的與發(fā)行活動(dòng)有關(guān)的費(fèi)用。影響因素包括票面利率、通貨膨脹率R、發(fā)行方式（折價(jià)、溢價(jià)、平價(jià)）、發(fā)行費(fèi)用、企業(yè)所得稅。1.債券發(fā)行費(fèi)用印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)、律師費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)

28、評(píng)估費(fèi)：包括信用評(píng)級(jí)費(fèi)和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)。其他發(fā)行費(fèi)用：發(fā)行紀(jì)念品；發(fā)行人員工資、辦公場(chǎng)地費(fèi)、水電費(fèi)等。債券發(fā)行成本的多少直接影響債券整個(gè)籌資成本的高低如果K0為債券成本率，F(xiàn)b為債券籌資費(fèi)用率，則K1=K0/（1-Fb） =（債券總面值×年利率）（發(fā)行額-發(fā)行費(fèi)用）2.通貨膨脹對(duì)債券成本的影響 企業(yè)發(fā)行債券的實(shí)際成本與通貨膨脹率成反比，通貨膨脹率越高，則企業(yè)承擔(dān)的實(shí)際成本越低。如果K1為債券發(fā)行實(shí)際成本 ，R為名義利率 ，P為通貨膨脹率，則K1=R-P實(shí)際利率=名義利率-通脹率 3.發(fā)行方式對(duì)債券成本的影響溢價(jià)發(fā)行會(huì)降低、折價(jià)發(fā)行會(huì)增加企業(yè)債券融資成本，面值發(fā)行則不會(huì)影響企業(yè)債券成本。如

29、果K為債券成本率，D為債券單位面值，P為發(fā)行價(jià)，N為債券發(fā)行年限，則 K=DK0+（D-P）/N/P實(shí)際成本=（單位面值×年利率+（單位面值-發(fā)行價(jià)）期限）發(fā)行價(jià)4.企業(yè)所得稅對(duì)債券成本的影響債券利息應(yīng)計(jì)入成本，在稅前扣除，有“減免稅收”的作用。K= K0（1-T）稅后利息率稅前利息率（1所得稅率）第三章 資產(chǎn)證券化1. 資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)池、服務(wù)商、過(guò)手證券、優(yōu)先債券/次級(jí)債券、MBS、ABS、SPT資產(chǎn)證券化：將缺乏流動(dòng)性，但具有某種可預(yù)見未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，以此來(lái)融通資金的過(guò)程。資產(chǎn)池：一個(gè)規(guī)模相當(dāng)大

30、的具有一定特征的資產(chǎn)組合。服務(wù)商：一般由發(fā)起人擔(dān)任。發(fā)起人熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，與債務(wù)人建立了聯(lián)系；發(fā)起人有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。服務(wù)商可以是獨(dú)立于發(fā)起人的第三方。發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)商，以便新服務(wù)商掌握資產(chǎn)池的全部資料。過(guò)手證券（Pass-Through Securities）：MBS最基本的形式，從抵押貸款的每月支付中扣除服務(wù)費(fèi)之后，余額都轉(zhuǎn)遞給投資者。優(yōu)先債券：指可以先于一般債權(quán)得到清償?shù)膫鶛?quán)。次級(jí)債券：泛指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益（優(yōu)先股和普通股），但低于公司一般債權(quán)（包括高級(jí)債權(quán)和擔(dān)保債權(quán)）的一種特殊的債權(quán)形式。MBS抵押支持證券：是以住房抵押貸

31、款這種信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以借款人對(duì)貸款人進(jìn)行償付所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，通過(guò)金融市場(chǎng)發(fā)行證券來(lái)進(jìn)行融資的過(guò)程。指以住房抵押貸款為基礎(chǔ)的證券產(chǎn)品。ABS資產(chǎn)支持證券：資產(chǎn)支持證券是以非住房抵押貸款資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，它實(shí)際上是MBS技術(shù)在其他資產(chǎn)上的推廣和應(yīng)用。例：汽車貸款擔(dān)保證券，信用卡應(yīng)收款擔(dān)保證券，工商業(yè)應(yīng)收賬款擔(dān)保證券，工商業(yè)貸款擔(dān)保證券。SPT（Special Purpose Trust）信托型特殊目的載體，是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個(gè)特殊實(shí)體，最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響。2. 資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的特點(diǎn)1) 資產(chǎn)可產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入。從收益角度來(lái)講，資產(chǎn)

32、證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)通常是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)2) 原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間，且債務(wù)人信用表現(xiàn)記錄良好。3) 資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性。4) 資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)和文件容易獲得5) 資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，變現(xiàn)價(jià)值較高6) 債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)7) 資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低3. SPV的特點(diǎn)，以及真實(shí)出售的意義1) 專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個(gè)特殊實(shí)體，可以是由證券化發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是長(zhǎng)期存在的進(jìn)行資產(chǎn)證券化的專門機(jī)構(gòu)2) 組建SPV的目的：最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“

33、風(fēng)險(xiǎn)隔離”。3) 在組建SPV時(shí)應(yīng)遵循以下要求：債務(wù)限制、設(shè)立獨(dú)立董事、保持分立性和滿足禁止性要求。4) SPV被稱為是沒(méi)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體：一是指SPV本身的不宜破產(chǎn)性；二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里真實(shí)出售給SPV，實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。5) SPV本身是為融資而特別設(shè)置的機(jī)構(gòu)，般只需注入最低法定資本金 6) 證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移應(yīng)是“真實(shí)出售”（True Sale）。以實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離。即原始權(quán)益人的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時(shí)對(duì)已證券化資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)。（真實(shí)出售的意義）以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)移證券化資產(chǎn)要求：1) 證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中。既保證原始權(quán)

34、益人的債權(quán)人對(duì)已轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)，也保證SPV的債權(quán)人對(duì)原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)；2) 資產(chǎn)控制權(quán)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到SPV，且從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔出，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式4. 風(fēng)險(xiǎn)隔離的含義與措施含義：風(fēng)險(xiǎn)隔離是指通過(guò)分離或復(fù)制風(fēng)險(xiǎn)單位，使任一風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生不至于導(dǎo)致所有財(cái)產(chǎn)損毀或滅失。措施：被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)同時(shí)生產(chǎn)幾種產(chǎn)品，有的市場(chǎng)前景好，有的不好，可以將生產(chǎn)前景不好的產(chǎn)品生產(chǎn)要素從并購(gòu)后的企業(yè)獨(dú)立出去，隔離為獨(dú)立的企業(yè)法人，采取專門管理，從而避免其對(duì)其他產(chǎn)品的影響，保證企業(yè)的總體效果。5. 信用增級(jí)的意義與措施信用增級(jí)（Credit Enhancemen

35、t）：提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別，使證券在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要。分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。 內(nèi)部信用增級(jí)：依靠資產(chǎn)庫(kù)自身為防范信用損失提供保證。以增加抵押物或在各種交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險(xiǎn)的方式達(dá)成信用提升。可能改變債券的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)主要形式：劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)（常用）、超額抵押、現(xiàn)金儲(chǔ)備、利差賬戶（資產(chǎn)產(chǎn)生的額外本金和利息構(gòu)成的現(xiàn)金賬戶、短期合規(guī)再投資收益）外部信用增級(jí)：最簡(jiǎn)單的形式是專業(yè)保險(xiǎn)公司所提供的保險(xiǎn)（Monoline Insurance）。這類保險(xiǎn)公司必須為每筆投保的交易保留一定的資本以保護(hù)投資者。主要形式：賣方回購(gòu)承諾或償還擔(dān)保、保險(xiǎn) （只有A

36、AA/Aaa才能獲100%保險(xiǎn)）、擔(dān)保（金融機(jī)構(gòu)或大企業(yè)）、抵押投資賬戶（擔(dān)保機(jī)構(gòu)購(gòu)買次級(jí)債券）6. 證券化產(chǎn)品的類型1根據(jù)證券產(chǎn)品的權(quán)益性質(zhì)劃分1) 權(quán)益類(Equity securities)：如過(guò)手證券2) 債券類(Bonds,最常見）3) 商業(yè)票據(jù)類(ABCP, Assets backed commercial paper)2根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)劃分分為MBS和ABSMBS：Mortgage Backed Securities，抵押支持證券，指以住房按揭貸款為基礎(chǔ)的證券產(chǎn)品包括：1.過(guò)手證券：從抵押貸款的每月支付中扣除服務(wù)費(fèi)之后，余額都轉(zhuǎn)遞給投資者。2.抵押轉(zhuǎn)遞證券（1）機(jī)構(gòu)抵押轉(zhuǎn)遞證券

37、：完全修正的轉(zhuǎn)遞證券：保證本金和利息的及時(shí)支付的證券；部分修正的轉(zhuǎn)遞證券：保證利息的及時(shí)支付，但本金不遲于某一規(guī)定日期的預(yù)定支付的證券（2）抵押轉(zhuǎn)遞證券：非機(jī)構(gòu)抵押轉(zhuǎn)遞證券，是由儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行以及私人以（次級(jí)）抵押貸款資產(chǎn)池為擔(dān)保發(fā)行的過(guò)手證券。3.附擔(dān)保的抵押證券CMO：一種組合證券，以過(guò)手證券或抵押貸款組合為擔(dān)保4.本息分離出售的抵押支持證券：利息和本金完全分開支付的抵押擔(dān)保證券，即本金證券（Principal Only,PO）和利息證券（Interest Only,IO）。ABS：Assets Backed Securities，資產(chǎn)支持證券，指以非住房按揭貸款為基礎(chǔ)的證券產(chǎn)品包括：

38、汽車貸款擔(dān)保證券、信用卡應(yīng)收款擔(dān)保證券、工商業(yè)應(yīng)收賬款擔(dān)保證券、工商業(yè)貸款擔(dān)保證券第四章 股票發(fā)行與承銷1. IPO、P/E、三公原則、保薦人制度、上市輔導(dǎo)、招股說(shuō)明書、初步詢價(jià)、詢價(jià)、綠鞋期權(quán)、注冊(cè)制IPO：首次公開募股（Initial Public Offerings）：是指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程。P/E:市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率。三公原則：公平、公正、公開公開原則又稱信息公開原則，其核心要求是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的公開化，即要求市場(chǎng)具有充分的透明度。公開原則通常包括兩個(gè)方面，即股票信息的初期披露

39、和持續(xù)披露。公平原則要求股票發(fā)行、交易活動(dòng)中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權(quán)益能夠得到公平的保護(hù)。公平是指機(jī)會(huì)均等，平等競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)造一個(gè)所有市場(chǎng)參與者進(jìn)行公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。公正原則是針對(duì)股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為而言的，它要求股票監(jiān)督管理部門在公開、公平原則的基礎(chǔ)上，對(duì)一切被監(jiān)管的對(duì)象給予公正待遇。三公之間的關(guān)系：公開原則是公平、公正原則的前提和基礎(chǔ)公平原則是是三公原則的目的公正原則是實(shí)現(xiàn)公開、公平原則的保障保薦人制度（我國(guó)目前實(shí)行）：由保薦人（券商）負(fù)責(zé)對(duì)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任

40、。保薦制將使券商負(fù)有一定的連帶擔(dān)保責(zé)任。上市輔導(dǎo)：上市輔導(dǎo)是為了保證公開發(fā)行股票的公司嚴(yán)格按照公司法、證券法等法律法規(guī)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，主承銷商在報(bào)送申請(qǐng)文件前對(duì)發(fā)行人按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法實(shí)施為期一年的上市輔導(dǎo)。招股說(shuō)明書：公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾做出披露，并向特定或非特定投資人提出購(gòu)買或銷售其股票的要約或邀請(qǐng)的法律文件。初步詢價(jià)：指發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。累計(jì)詢價(jià)：如果投資者的有效申購(gòu)總量大于本次股票發(fā)行量，但超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)小于5倍時(shí)，以詢價(jià)下

41、限為發(fā)行價(jià)；如果超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)大于5倍時(shí)，則從申購(gòu)價(jià)格最高的有效申購(gòu)開始逐筆向下累計(jì)計(jì)算，直至超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)首次超過(guò)5 倍為止，以此時(shí)的價(jià)格為發(fā)行價(jià)。綠鞋期權(quán)：指主承銷商有權(quán)從發(fā)行者那兒以發(fā)行價(jià)購(gòu)買超過(guò)規(guī)定份額5%15%的額外證券。注冊(cè)制：指發(fā)行人在發(fā)行新證券前先按照有關(guān)法規(guī)向證券主管機(jī)關(guān)注冊(cè)。2.我國(guó)股票發(fā)行管理制度和發(fā)行方式的演變我國(guó)股票發(fā)行管理制度的演變1.審批制階段（1993-2001） ：“額度管理”階段(1993-1995)：國(guó)務(wù)院證管部門確定總額度“指標(biāo)管理”階段（1996-2001）：實(shí)行“總量控制，限報(bào)家數(shù)”的做法2.審批制階段（2001-）：“通道制”階段（2001-2004）

42、：向各綜合類券商下達(dá)可推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)，只要具有主承銷商資格，就可獲得2至9個(gè)通道。通道數(shù)就是主承銷商可申報(bào)的擬公開發(fā)行股票的企業(yè)數(shù)“保薦制”階段（2004年10月-）：保薦制即保薦代表人制度，是證監(jiān)會(huì)推行的一種股票發(fā)行監(jiān)管制度我國(guó)股票發(fā)行方式的演變我國(guó)股票發(fā)行管理屬于政府主導(dǎo)型，政府不僅管理了審核股票發(fā)行實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的審核，而且還管理發(fā)行過(guò)程的實(shí)際操作，如確定發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)。我國(guó)一直在探討發(fā)行監(jiān)管制度的改革，從審批到審核，再到核準(zhǔn)，改革的方向是政府不斷放權(quán)，加大市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能。我國(guó)在股票發(fā)行方式方面的改革是最多的，大約可以分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是證券市場(chǎng)建立以前，從84年股份

43、制試點(diǎn)到90年代初期。這個(gè)階段股票發(fā)行的特點(diǎn)：一是面值不統(tǒng)一；二是發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方性的公眾；三是發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒(méi)有承銷商，很少中介機(jī)構(gòu)參加。第二階段是90年代初期證券市場(chǎng)建立至今，這個(gè)階段發(fā)行方式改革基本上圍繞證券市場(chǎng)，目的在于充分利用證券市場(chǎng)的電子交易系統(tǒng)，以求更快捷、更方便、更公平和成本更低。3. 股票發(fā)行承銷方式有哪些？試比較其特點(diǎn)。包銷發(fā)行：是由代理股票發(fā)行的證券商一次性將上市公司所新發(fā)行的全部或部分股票承購(gòu)下來(lái)，并墊支相當(dāng)股票發(fā)行價(jià)格的全部資本。特點(diǎn)：無(wú)論股票售出與否，代理機(jī)構(gòu)都必須在雙方規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將包銷的資金如數(shù)拔付發(fā)行者，發(fā)行者可以迅速得到所需資金；代理機(jī)構(gòu)承

44、擔(dān)了全部股票的銷售風(fēng)險(xiǎn)，收取的承銷費(fèi)也比較高，一般在1左右，股票發(fā)行者要承擔(dān)較高的籌資成本。代銷發(fā)行：是由上市公司自己發(fā)行，中間只委托證券公司代為推銷，證券公司代銷證券只向上市公司收取一定的代理手續(xù)費(fèi)。特點(diǎn)：發(fā)行人與承銷商之間建立的是一種委托代理關(guān)系。代銷過(guò)程中，未售出證券的所有權(quán)屬于發(fā)行人，承銷商僅是受委托辦理證券銷售事務(wù)；承銷商作為發(fā)行人的推銷者，不墊資金，對(duì)不能售出的證券不負(fù)任何責(zé)任，證券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)基本上是由發(fā)行人自己承擔(dān)；由于承銷商不承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)包銷而言，所得收入（手續(xù)費(fèi)）也少。4.股票發(fā)行基本定價(jià)方式有哪幾種？1.凈資產(chǎn)/市凈率定價(jià)法 股票發(fā)行價(jià) = 每股凈資產(chǎn)×市凈

45、率倍數(shù)2.市盈率定價(jià)法 市盈率（Price to Earnings Ratio, P/E）：股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率 發(fā)行價(jià) = 每股收益×市盈率3.累積訂單法(詢價(jià)) 承銷團(tuán)先以P/E為基礎(chǔ)與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，再通過(guò)市場(chǎng)促銷（Road show 路演）征集在每個(gè)價(jià)位上的需求量；分析需求數(shù)量，確定最終發(fā)行價(jià)格。4.可比公司定價(jià)法 采用可比公司定價(jià)法對(duì)歷史的、可比較的或者代表性公司進(jìn)行分析，主承銷商審查可比較的發(fā)行定價(jià)及其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，利用這些信息為下一個(gè)新發(fā)行股票定價(jià)。5.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法是通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利能力，按照一定的折扣率計(jì)算公司的凈現(xiàn)值，從

46、而確定股票發(fā)行價(jià)格。 5.投資銀行在股票發(fā)行中的職責(zé)：投資銀行的職責(zé)貫穿整個(gè)股票的發(fā)行過(guò)程。1.承擔(dān)股票承銷前的盡職調(diào)查。以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)證券發(fā)行人和市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查和驗(yàn)證等專業(yè)調(diào)查，以降低承銷風(fēng)險(xiǎn)、保證承銷利益、對(duì)招股說(shuō)明書承擔(dān)保證責(zé)任。2.對(duì)股票發(fā)行公司進(jìn)行規(guī)范化的培訓(xùn)、輔導(dǎo)與監(jiān)督，提高上市公司質(zhì)量。3.協(xié)助股票發(fā)行公司準(zhǔn)備招股說(shuō)明書以及有關(guān)募股文件。4.以包銷或代銷的方式幫助股票發(fā)行公司完成發(fā)行工作 ，籌集企業(yè)所需資金。5.做好股票發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)防范工作、采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施：確定合理的發(fā)行價(jià)格、承銷方式、發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行方式。6.IPO的基本

47、程序：（發(fā)行準(zhǔn)備和正式發(fā)行兩個(gè)階段）1) 組織IPO小組：主要包括承銷商。公司的管理人員、律師、會(huì)計(jì)師、行業(yè)專家和印刷商。2) 實(shí)施上市輔導(dǎo)：承銷商在報(bào)送申請(qǐng)文件前應(yīng)對(duì)發(fā)行人按照規(guī)定實(shí)施為期一年的上市輔導(dǎo)，保證公司滿足各項(xiàng)要求。3) 準(zhǔn)備募股文件及報(bào)批：主要有招股說(shuō)明書和一些其他文件。4) 組建承銷團(tuán)與分銷團(tuán)：協(xié)助發(fā)行人順利完成股票的發(fā)行。5) 確立股票的發(fā)行方式：公募&私募6) 股票發(fā)行定價(jià)：路演7）股票承銷與結(jié)算7.DR、ADR、GDR、RADR、基礎(chǔ)證券DR：存托憑證，又稱為存券收據(jù)或存股憑證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬于公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍

48、生工具。ADR：美國(guó)存托憑證GDR：全球存托憑證RADR：144A規(guī)則下的ADR，是由美國(guó)的合格機(jī)構(gòu)投資者為發(fā)行公司發(fā)售股票，無(wú)須在SEC登記。通過(guò)一個(gè)電子交易系統(tǒng)在QIB中進(jìn)行私募發(fā)行、再出售和交易，在保管信托公司進(jìn)行清算交割，因此流動(dòng)性受到一定限制。基礎(chǔ)證券：指的是直接從實(shí)物資產(chǎn)演變而來(lái)的金融資產(chǎn)。8.DR發(fā)行中存托銀行職責(zé):（1） 發(fā)行存托憑證。當(dāng)基礎(chǔ)證券被送入托管賬戶以后，存托銀行應(yīng)向投資者反省存托憑證；在存托憑證被取消時(shí)，應(yīng)將基礎(chǔ)股票重新投放當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。（2） 過(guò)戶代理及注冊(cè)服務(wù)（3） 協(xié)調(diào)發(fā)行公司和投資者之間關(guān)系，為籌資者和投資者雙方提供信息服務(wù)。DR發(fā)行中保管銀行職責(zé)：（1） 原始

49、股票的保管銀行，必須是存托銀行的聯(lián)行或代理行（2） 主要責(zé)任是保管基礎(chǔ)證券，退出流通領(lǐng)域、到期解凍。9.DR發(fā)行的基本原理存托憑證（Depositary Receipts，DR）：在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表一定數(shù)量的外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證（股票憑證）DR代表的基礎(chǔ)證券留在存托憑證的流通國(guó)境外，通常是公開交易的普通股，也可以是債券和優(yōu)先股。DR持有人是基礎(chǔ)股票的真正所有人，享有與基礎(chǔ)股票股東相同的權(quán)利和義務(wù)。DR使某國(guó)上市公司的股票通過(guò)國(guó)際存托銀行和證券經(jīng)紀(jì)商，實(shí)現(xiàn)股份的跨市場(chǎng)流通。DR發(fā)行的一般程序1) 選擇存托銀行、保管銀行，與存托銀行簽訂存托合同，存托銀行與保管銀行簽訂保管契約2) 向

50、擬發(fā)行國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供必要的資料、信息，以取得登記豁免資格。所提交的登記豁免請(qǐng)求應(yīng)包括所在國(guó)法律必須提交的要求公開的各種材料、股票在該國(guó)上市情況、股東構(gòu)成及公司財(cái)務(wù)近況等。3) 設(shè)計(jì)DR4) 存托銀行與承銷人簽訂承銷合同，轉(zhuǎn)入普通證券承銷程序5) 宣傳與推銷10. 阿里巴巴IPO案例相關(guān)內(nèi)容第五章 證券交易1.紅馬甲、黃馬甲、席位、股指期貨、融資融券交易、權(quán)證、股權(quán)分置、股權(quán)分置改革紅馬甲：傭金經(jīng)紀(jì)商黃馬甲：二元經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)商/交易廳經(jīng)紀(jì)商）席位：席位是指證券交易所向證券商等會(huì)員和特別會(huì)員提供的在交易大廳設(shè)置的用于報(bào)盤交易的終端或用于交易的電腦遠(yuǎn)程通訊端口。前者稱為有形席位，后者稱為

51、無(wú)形席位。股指期貨：股票價(jià)格指數(shù)期貨SPIF,是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。融資融券交易（信用交易）：指投資者在資金不足時(shí)采取的繳付一部分現(xiàn)金，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款或借出證券來(lái)解決，使投資者得以買入或賣出股票的交易方式。權(quán)證：是指基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。股權(quán)分置：也稱為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時(shí)不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社

52、會(huì)公眾股；后者為非流通股，大多為國(guó)有股和法人股。股東持有相同的股票卻沒(méi)有相同的權(quán)利，比如持有非流通股的股東不能像持有流通股的股東一樣去交易股票。股權(quán)分置改革是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的制度改革，就是政府將以前不可以上市流通的國(guó)有股（還包括其他各種形式不能流通的股票）拿到市場(chǎng)上流通。2比較做市商制度與集合競(jìng)價(jià)制度的特點(diǎn)及優(yōu)缺點(diǎn)做市商機(jī)制：指在證券市場(chǎng)上，證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)或賣出證券，做市商在其所報(bào)的價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)：（1）成交及時(shí)性；投資者可按做市商報(bào)價(jià)立即進(jìn)行交易，

53、而不用等待交易對(duì)手的買賣指令。（2）價(jià)格具有穩(wěn)定性；做市商報(bào)價(jià)受交易所規(guī)則約束。及時(shí)處理大額指令，減緩對(duì)價(jià)格變化的影響。在買賣不均衡時(shí)，做市商插手其間，可平抑價(jià)格波動(dòng)。（3）矯正買賣指令不均衡現(xiàn)象；（4）抑制股價(jià)操縱；做市商對(duì)某種股票持倉(cāng)做市，使得股價(jià)操縱者有所顧忌，擔(dān)心做市商拋壓，抑制股價(jià)。做市商機(jī)制的缺點(diǎn)：（1）缺乏透明度；買賣盤信息集中在做市商手中，交易信息發(fā)到整個(gè)市場(chǎng)的時(shí)間相對(duì)滯后。（2）增加投資者負(fù)擔(dān)；做市商做市是有風(fēng)險(xiǎn)的，投資者要對(duì)它進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，如交易費(fèi)用。（3）可能增減監(jiān)管成本；采取做市商制度，要制定詳細(xì)的監(jiān)管制度與做市商運(yùn)作規(guī)則，并動(dòng)用資源監(jiān)管做市商活動(dòng)。這些成本最終也會(huì)由投

54、資者承擔(dān)。（4）做市商可能利用其市場(chǎng)特權(quán)。做市商經(jīng)紀(jì)角色與做事功能可能存在沖突，做市商之間也可能串通。集合競(jìng)價(jià)機(jī)制：指買賣雙方將指令交給各自的經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)紀(jì)商再將投資者的指令呈交到市場(chǎng)，在市場(chǎng)的交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，達(dá)成交易，投資者買賣交易的對(duì)象是其他投資者。集合競(jìng)價(jià)機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)：（1）透明度高；買賣盤信息、成交量與成交價(jià)格信息等及時(shí)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)發(fā)布，投資者幾乎可以同步了解到交易信息。（2）信息傳遞速度快、范圍廣；幾乎可以實(shí)現(xiàn)信息同步傳遞，整個(gè)市場(chǎng)同時(shí)分享交易信息，很難發(fā)生交易信息壟斷。（3）運(yùn)行費(fèi)用低；交易價(jià)格在系統(tǒng)內(nèi)部生成，系統(tǒng)本身表現(xiàn)出自運(yùn)行特征。集合競(jìng)價(jià)機(jī)制的缺點(diǎn)：（1）處理

55、大額買賣盤的能力較弱；大額買賣盤必須等待交易對(duì)手下單，投資者也會(huì)擔(dān)心大額買賣指令對(duì)價(jià)格的可能影響，因此不愿意輸入大額買賣指令，而寧愿分拆開來(lái)，逐筆成交。這樣既影響效率，又會(huì)降低市場(chǎng)流動(dòng)性。（2）某些不活躍的股票成交可能持續(xù)萎縮；投資者對(duì)交易不活躍的股票望而卻步，會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致其流動(dòng)性下降。（3）價(jià)格波動(dòng)性較大。買賣不均會(huì)影響價(jià)格波動(dòng)。最重要的是，集合競(jìng)價(jià)機(jī)制沒(méi)有設(shè)計(jì)價(jià)格維護(hù)機(jī)制，任由買賣盤帶動(dòng)價(jià)格變化。3.信用交易保證金、維持保證金信用交易保證金:信用方式交易之前，投資者要開立保證金賬戶，繳納一定數(shù)額的保證金。維持保證金：進(jìn)入信用交易后，賬上的保證金數(shù)額會(huì)隨著投資者所投資股票的市場(chǎng)行情的變動(dòng)而增

56、加或減少。保證金被允許下降到的最低水平，就是維持保證金率。4.套利業(yè)務(wù)的類型1) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。即傳統(tǒng)意義上的套利，買賣同時(shí)進(jìn)行，沒(méi)有時(shí)間間隔，收益確定，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的潛力有限。2) 審時(shí)度勢(shì)套利。買賣之間的時(shí)間間隔較無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利要長(zhǎng)一些，一般也只有一天，風(fēng)險(xiǎn)很小，但不為零。3) 風(fēng)險(xiǎn)套利。風(fēng)險(xiǎn)套利一般是對(duì)已經(jīng)公布的并購(gòu)公司的證券買賣，而且買賣時(shí)間間隔較長(zhǎng)，有可能達(dá)數(shù)月之久。5.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)的基本特點(diǎn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是為在券商那里開立股票賬戶的投資者買賣股票的行為。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是幫投資者買賣股票，除了信用交易，一般不需要投入自有資金。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是通過(guò)代理投資者買賣股票賺取傭金收入。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)不具有自主

57、性，一切行為都必須按照投資者的要求來(lái)。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)基本上不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。自營(yíng)業(yè)務(wù)必須要有自主支配的資金。自營(yíng)業(yè)務(wù)主要是通過(guò)買賣價(jià)差來(lái)獲取利潤(rùn)。自營(yíng)業(yè)務(wù)具有自主性。自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。自營(yíng)業(yè)務(wù)不受交易單位的限制。自營(yíng)業(yè)務(wù)不用繳付經(jīng)紀(jì)商手續(xù)費(fèi)。6傭金制度的類型與改革趨勢(shì)傭金制度可以粗略的分為固定傭金制和浮動(dòng)傭金制兩種。前者是指無(wú)論交易量的大小和投資者的投資品種的類型，傭金均按交易額的一定比例收取；后者是指投資銀行可以根據(jù)市場(chǎng)狀況、投資者情況和交易量大小自主決定所收取的傭金水平或者決定是否收取傭金。在固定傭金制下，傭金水平是一成不變的，一般交易陳本比較大；在浮動(dòng)傭金制下，往往機(jī)構(gòu)投資者或大額證券交易商繳納的傭金費(fèi)率比較低，而個(gè)人投資者，小額交易的費(fèi)率則相對(duì)較高；在市場(chǎng)活躍時(shí)，一般而言傭金水平比較高，而清淡時(shí)則相對(duì)較低。“減傭減稅”是國(guó)際證券交易的大趨勢(shì)，傭金自由化是各國(guó)已經(jīng)、正在或者即將實(shí)施的傭金制度改革措施。現(xiàn)在全球傭金制度有三個(gè)方面的變革：（1）傭金自由化趨勢(shì)；客戶可與證券經(jīng)紀(jì)商根據(jù)市場(chǎng)供求狀況、交易量大小及各自的實(shí)際情況決定按照何種標(biāo)準(zhǔn)收取傭金或者是否收取。（2）傭金差別化趨勢(shì)；根據(jù)客戶群的不同設(shè)置不同的傭金費(fèi)。（3）傭