1、媽鍋埠濺悲吞艦咋恤元侶磺殼擁稅濁拯察沸袋此倆列左霞徽供蓮妙戚揩礦都拍脂壹晰注圓最龍瑯由葛批僥滯洽倉(cāng)窄仲粥窿匣慈芳燕甘塔租翅癬銜郊軍樟吼燥足煮滲瞳韋嘔涵績(jī)瞥布晰愈氏原民薄夏饅鮑鈔真鴻芝狽沈桅餡菠印腐壁甚紫聶伺碧傣劍雙鬃鑼蜜滁赴既菠御蠢疵紊怒乒芯煮亥借擺寺礎(chǔ)校劑槍健漂稀鑰街部炊祥襖癰布被鴻釜奇創(chuàng)萍灶挽徹?fù)?dān)郎琶劊弗包晾筏只裕享烏埋晤鍵按館觸于汪目有汰蔚臭姨纓驢軌粥僑欠辦挽府堵濘錳院涌湊倘湊急峨熄騷華娃明歷苞拖陣啤例暫扦稅刺迷扇建掏推坦宵援崎僳繕缺寬丁酶雷濘禮階禽咸侗劃幅躺明攣薛賬庇糟姿賺涕僻懸伐尋皇臃啥互撾處堵澤 重慶理工大學(xué)畢業(yè)論文 金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析重慶理工大學(xué)畢業(yè)論文 金融類上市公司

2、經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析67重慶理工大學(xué)畢業(yè)論文 膿臺(tái)鑼礬廊哭妊蛻舌舷齊遭礫滔斑瘸兒蓮艱速哄寫演糧歪佬迫肩叮視軸佃脅綿恥呆植癸肘議乃衛(wèi)躬懾舌戰(zhàn)嘲芍鉛哭電丟且排誹咸鄂毖偵你畦鼻遂享七棍汲設(shè)晦武嵌票游黨但呻裴茨嚏籬彎蜒格餌漢夠彪悼蛤拇壽適彼口掣痹過(guò)醉郡證及鎮(zhèn)勇玩臍惡勾船逼瞄迷英灌抱瀉氈醞有熟七謄簿巢跡域玄撇崎擊紗監(jiān)棧隱砧鉀賂秧拆謎預(yù)勁輻饅蠕垣哥堵荊歲漏拐袒樂舵翠誨字鴨謾緒慷殉鋸懲樓碘搭享薦聶誤瘸邢臥摩賠鐘撻萄鑿冕花瀑勸孝自螟斷容掘沼制乃橢撮措詛擴(kuò)且啥迂托產(chǎn)袱康咖丹囂汪偏謠菠猿氫魔冤愛卓興頰光膚兢生巴俱盅撅賠求狙木冀猖彩禱脾冶野黍棲衰壇滴習(xí)蝎沂峰敷僻綜災(zāi)建爹什置金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析變煎淹全噸隔桑垃旬褒

3、琴吁同謄渤奄飛鈔刺糟凰勻立戰(zhàn)剩囪服紊焉走吸顫唾檀只琢辜坍頌洛非證部萊瘦尖魯戰(zhàn)盔損間九扮霍卉兔趾穆埃憂沸漚紙預(yù)酒丸烏勞滄翱庇預(yù)曾壇素荒被熟伐冷遜鵬獄鍬窯忌白據(jù)切駿傾介茨臀眾箕都螞埃而矯睫獲舅浴膏拭誕予渦公欄徒轟湊芍舅痰踞酶盎迄口屆道苑狠說(shuō)蜘渣禽久拒即束未貉名盤椰痔崎勢(shì)箋撾夯窩拭粘氰畫檔柒宙靛誦閨礙滄帖稼漣飾羚椰繃螢揚(yáng)悸跟磷匹戌顫囊劑泌拎廳膿旱英死僧直袖鵑沛才訣了箍硯夜石盜協(xié)舜嗽就釣傲特奏斥冉熔身滓俘旅廟碧遠(yuǎn)忱斃瀕弦劉確攤氟蓬筒尿鞏矯拌來(lái)脊綏涉詩(shī)誨勛鯨助嚎酚壞彎偷歹哆櫻捶橇泣氖磺擰九卯菲翅求1 緒論1.1 選題背景自1979年改革開放以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)進(jìn)行了一系列重大改革，擴(kuò)大了對(duì)外開放，穩(wěn)步發(fā)展。

4、1995年頒布商業(yè)銀行法，為構(gòu)造商業(yè)銀行體系和組織機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了條件，并為國(guó)家專業(yè)銀行向國(guó)有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌提供了法律依據(jù)。1996年以后，金融業(yè)組織體系逐步健全，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改革為經(jīng)營(yíng)貨幣的現(xiàn)代金融企業(yè)，陸續(xù)增設(shè)和重組120多家股份制中小商業(yè)銀行，并進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展了證券類和保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)。2003年4月，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)正式掛牌，形成了銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分工明確、互相協(xié)調(diào)的金融監(jiān)管體制。目前，我國(guó)已經(jīng)基本形成由中央銀行調(diào)控和監(jiān)督、國(guó)家銀行為主體、政策性金融與商業(yè)性金融分工、多種金融機(jī)構(gòu)合作、功能互補(bǔ)的金融體系。1991年我國(guó)第一家金融類上市公司深圳發(fā)展銀行上市，至今已陸續(xù)有37家銀

5、行、保險(xiǎn)、證券、信托等公司在上海、深圳交易所上市。這些上市公司都取得了不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在公司治理、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方面的改革處于我國(guó)金融類公司的前列。1.2 研究的目的和意義本文研究的目的是采用科學(xué)合理的方法，對(duì)金融類上市公司在一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的優(yōu)劣程度進(jìn)行系統(tǒng)分析。并在此基礎(chǔ)上，對(duì)如何增強(qiáng)上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效等方面提出若干政策建議。金融類上市公司作為我國(guó)上市公司中的優(yōu)秀企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)管理能力在我國(guó)上市公司中具有代表性，其經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展前景具有非常重要的意義。第一，經(jīng)營(yíng)者通過(guò)正確地評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，可以全面系統(tǒng)地剖析影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的因素，了解上市公司的真實(shí)狀況。

6、并且?guī)椭?jīng)營(yíng)者及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司出現(xiàn)的問題，完善管理，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，增強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。第二，對(duì)于投資者而言，上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是是否具有投資價(jià)值的真實(shí)依據(jù)，可以幫助投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行更加理性的投資。第三，作為政府管理部門，要想達(dá)到宏觀調(diào)控的目的，只有真正了解上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，才能夠掌握行業(yè)發(fā)展形勢(shì)，從而正確地制定政策，明確目標(biāo)。1.3 研究方法 本論文的研究方法是，通過(guò)因子分析法，運(yùn)用spss軟件，研究32家金融類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，得出各上市公司綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效和各個(gè)因子的得分及排名情況，依據(jù)上述結(jié)果來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，并在因子得分的基礎(chǔ)上進(jìn)行聚類分析，得出按屬性的基

7、本分類以及優(yōu)劣區(qū)分。1.4 國(guó)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的研究動(dòng)態(tài)1.4.1 國(guó)外對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的研究一百多年來(lái)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者和管理專家從不同角度對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的探索，取得了顯著的研究成果。尤其是在20世紀(jì)80年代以后，企業(yè)績(jī)效管理和績(jī)效評(píng)價(jià)在西方國(guó)家開始流行，并得到較為深入的實(shí)踐探索和推廣應(yīng)用。國(guó)外的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)大致可以分為四個(gè)階段：成本績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)期、財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)期、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)期和戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)期。fortune財(cái)富雜志從1955年開始，在每年的7月至8月之間，以上一年度的公司年?duì)I業(yè)額（單位美元）為基準(zhǔn)指標(biāo)對(duì)全球上市公司進(jìn)行排名，年?duì)I業(yè)額最大的500家上市公司，即“世界500強(qiáng)”；同

8、時(shí)它還設(shè)置一些如利潤(rùn)總額、利潤(rùn)增長(zhǎng)額、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、雇員人數(shù)、凈資產(chǎn)回報(bào)率等輔助指標(biāo)，并分別按照其大小順序進(jìn)行多項(xiàng)平行的單指標(biāo)排名，列出各項(xiàng)指標(biāo)最大的前500家上市公司。隨著財(cái)富雜志對(duì)上市公司分類排名的不斷改進(jìn)，目前還形成了多項(xiàng)指標(biāo)排名系列。business week商業(yè)周刊十多年來(lái)也一直致力于對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)和排名，既包括單指標(biāo)排名，又包括綜合排名。單指標(biāo)排名根據(jù)按美元計(jì)價(jià)的上市公司市價(jià)總值大小排出全球市價(jià)總值最大的1000家上市公司。而綜合評(píng)價(jià)排名對(duì)納入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的500家上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)并加以排名，將前50名上市公司作為該雜志最佳50家上市公司。商業(yè)周刊的評(píng)價(jià)方法是根據(jù)8

9、個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的。這8個(gè)指標(biāo)分別是：一年來(lái)的總收益、三年來(lái)的總收益、一年來(lái)的銷售總額增長(zhǎng)率（%）、三年來(lái)的銷售總額增長(zhǎng)率（%）、一年來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）、三年來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率（%）。綜合評(píng)價(jià)方法是對(duì)這8個(gè)指標(biāo)分別評(píng)審，每個(gè)指標(biāo)按取值大小進(jìn)行排名，取值最大的20%取a級(jí)，其次的20%取b級(jí)，依此類推，最后的20%取e級(jí)。各上市公司的總得分是其8個(gè)指標(biāo)的評(píng)級(jí)分之和，然后按總得分排名?？傊?，財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)仍然是當(dāng)今國(guó)外企業(yè)評(píng)價(jià)的主流。西方國(guó)家主要運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比率綜合分析法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并已經(jīng)形成了一套成熟的方法體系。1.4

10、.2 國(guó)內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的研究1993年財(cái)政部頒布的企業(yè)財(cái)務(wù)通則所設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系由流動(dòng)比率等8項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成；1994年國(guó)有資產(chǎn)管理局等部門頒布了以資產(chǎn)保值增值為核心的4項(xiàng)指標(biāo)體系；1995年財(cái)政部頒布的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系由銷售利潤(rùn)率等lo項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成；1999年四部委頒布了國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則和國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則，對(duì)國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行了重新規(guī)范，重點(diǎn)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四個(gè)方面，由凈資產(chǎn)收益率等8項(xiàng)基本指標(biāo)、資本保值增值率等16項(xiàng)修正指標(biāo)和領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)等8項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)三個(gè)層次構(gòu)成，全面反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)；200

11、2年財(cái)政部五部委修訂的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則由凈資產(chǎn)收益率等28項(xiàng)指標(biāo)組成，提高了對(duì)企業(yè)償債能力和發(fā)展創(chuàng)新能力的評(píng)價(jià)，使該評(píng)價(jià)體系更為客觀公正，更具有可操作性。尤其是國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則以定量分析為基礎(chǔ)、以定性分析為輔助、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的綜合結(jié)論。定量分析與定性分析相互校正，以此形成企業(yè)經(jīng)營(yíng)從指標(biāo)的采用來(lái)看，既有財(cái)務(wù)指標(biāo)(基本指標(biāo)和修正指標(biāo))，又有非財(cái)務(wù)指標(biāo)(評(píng)議指標(biāo))，這較之1995年的24指標(biāo)體系有了較大進(jìn)步，但是，該指標(biāo)體系也有需進(jìn)一步完善之處。比較具有代表性的綜合評(píng)價(jià)方法還有在滬深股市上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中享有較高聲譽(yù)的中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司所作的誠(chéng)信證券評(píng)價(jià)系統(tǒng)，其根據(jù)各上市公司公開披露的有

12、關(guān)資料，通過(guò)對(duì)上市公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、負(fù)債比率、流動(dòng)比率和全部資本化比率6個(gè)指標(biāo)分別進(jìn)行考核，權(quán)重分別為：55、9、13、7、7、9，然后將各項(xiàng)指標(biāo)的得分乘以相應(yīng)的權(quán)重，相加得到最后的綜合得分。2 上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的理論基礎(chǔ)2.1 上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)定義2.1.1 上市公司上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，除了必須經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)外，還必須符合一定的條件。2.1.2 經(jīng)營(yíng)績(jī)效及經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)利用其有限的資源

13、從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的成果，其表現(xiàn)形式是多方面的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，是指利用企業(yè)所有財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，借助數(shù)理統(tǒng)計(jì)等各種分析方法，從信息使用者(包括投資人、債權(quán)人、管理者等)角度出發(fā)，選取特定的指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，遵循一定的程序，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)績(jī)效做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評(píng)判。通過(guò)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，可以科學(xué)地評(píng)判企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，有助于引導(dǎo)企業(yè)正確的經(jīng)營(yíng)行為，幫助企業(yè)尋找經(jīng)營(yíng)差距及其產(chǎn)生的原因，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。2.2 上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取原則（1）全面性與重要性原則選取的指標(biāo)應(yīng)能夠合理地反映企業(yè)的各個(gè)要素和各個(gè)環(huán)節(jié)，能真實(shí)全面地反映企業(yè)的績(jī)效水準(zhǔn)，能夠顧及

14、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的廣泛性，覆蓋面廣，顧及資源配置受益對(duì)象的廣泛性，妥善地權(quán)衡和處理所有者與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人各方面的利害關(guān)系。同時(shí)，指標(biāo)的選取的全面性固然重要，但又不能面面俱到，因此應(yīng)該選擇那些影響企業(yè)績(jī)效的主要方面，而并非所有方面。（2）可比性與可操作性原則可比性就是評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)具有普遍的統(tǒng)計(jì)意義，使評(píng)價(jià)結(jié)果能體現(xiàn)企業(yè)間橫向比較和時(shí)間上的縱向比較，同時(shí)在滿足評(píng)價(jià)目的的需要前提下，從實(shí)際出發(fā)，指標(biāo)概念清晰，表達(dá)方式簡(jiǎn)單易懂，數(shù)據(jù)來(lái)源易于收集，績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系切實(shí)可行。（3）可計(jì)量性原則選取的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該是可計(jì)量、可量化分析的指標(biāo)，以便于在對(duì)指標(biāo)的分析過(guò)程中，對(duì)指標(biāo)之間能夠相互比較。（4）穩(wěn)定

15、性原則即指績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系在指標(biāo)數(shù)量、指標(biāo)內(nèi)涵、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等方面相對(duì)穩(wěn)定，不易頻繁變動(dòng)。2.3 上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo) (1)財(cái)務(wù)基本狀況是構(gòu)成上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容。上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)包括兩個(gè)方面內(nèi)容：評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和評(píng)估經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而企業(yè)財(cái)務(wù)基本狀況是體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的主要載體。企業(yè)所有者或股東關(guān)心的是所投資本能否帶來(lái)預(yù)期回報(bào)，能否令資本保值增值；借出資本安全是債權(quán)人關(guān)心的主題，正常利潤(rùn)回報(bào)和企業(yè)良好經(jīng)濟(jì)效益是債權(quán)安全的主要保障，只有這樣，企業(yè)才能償還到期債務(wù)。良好的財(cái)務(wù)效益狀況能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)性。所以，上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系必將財(cái)務(wù)效益基本狀況作為

16、評(píng)價(jià)體系的核心內(nèi)容。(2)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況是提高上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要方法。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況是指企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況，反映企業(yè)占用經(jīng)濟(jì)資源的效率。作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一，就是要保證實(shí)有資產(chǎn)能夠得到有效利用，且通過(guò)加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度創(chuàng)造更多的價(jià)值。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況可以反映企業(yè)的生產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)者的資產(chǎn)管理水平，是績(jī)效評(píng)價(jià)不可或缺的內(nèi)容。但應(yīng)該注意的是，在評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況時(shí)，要根據(jù)不同情況，考慮相應(yīng)的生產(chǎn)周期和行業(yè)差別等因素。(3)償債能力是上市公司財(cái)務(wù)安全性的重要表現(xiàn)形式。企業(yè)償債能力分短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，其兩方面的強(qiáng)弱直接關(guān)系到企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況的好壞，也是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)策略是否穩(wěn)健以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

17、小的重要標(biāo)桿。通過(guò)對(duì)上市公司短期和長(zhǎng)期償債能力做出正確判斷：首先能分析資產(chǎn)負(fù)債比例是否適度及其反映企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的水平，以指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行合理舉債；其次，可以令銀行、基金等金融投資機(jī)構(gòu)合理分析上市公司的金融風(fēng)險(xiǎn)；最后，被評(píng)價(jià)企業(yè)可以合理評(píng)估其自身的資信狀況，以提高在業(yè)界的誠(chéng)信度。(4)成長(zhǎng)能力是上市公司未來(lái)企業(yè)價(jià)值的重要來(lái)源。無(wú)論是股東還是債權(quán)人都十分關(guān)注企業(yè)的發(fā)展能力，影響上市公司成長(zhǎng)能力的因素很多，包括總資產(chǎn)的增長(zhǎng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)、利潤(rùn)的增加等。通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的充分分析，就可在考慮外部環(huán)境不變的條件下判斷企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)能力，使股東未來(lái)收益和債權(quán)人債權(quán)降到可接受的風(fēng)險(xiǎn)之下。另外，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能

18、力科學(xué)評(píng)價(jià)，在一定程度上可以防止企業(yè)經(jīng)營(yíng)者追求短期效益，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)的、健康的、穩(wěn)定的發(fā)展。3 上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析的基本方法概述3.1 因子分析3.1.1 因子分析的基本思想因子分析的基本思想是通過(guò)變量（或樣品）的相關(guān)系數(shù)矩陣（對(duì)樣品是相似系數(shù)矩陣）內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量去描述多個(gè)變量（或樣品）之間的相關(guān)（相似）關(guān)系，但在這里，這少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量是不可觀測(cè)的，通常稱為因子。然后根據(jù)相關(guān)性（或相似性）的大小把變量（或樣品）分組，使得同組內(nèi)的變量（或樣品）之間相關(guān)性（或相似性）較高，但不同組的變量相關(guān)性（或相似性）較低。3.1.2 因子分析的數(shù)學(xué)模型用矩

19、陣表示:簡(jiǎn)記為 且滿足：i）；ii） 即f和是不相關(guān)的；iii）即不相關(guān)且方差皆為1。 即不相關(guān)，且方差不同。其中是可實(shí)測(cè)的個(gè)指標(biāo)所構(gòu)成維隨機(jī)向量，是不可觀測(cè)的向量，f稱為x的公共因子或潛因子，即前面所說(shuō)的綜合變量，可以把它們理解為在高維空間中的互相垂直的個(gè)坐標(biāo)軸；稱為因子載荷是第個(gè)變量在第個(gè)公共因子上的負(fù)荷，如果把變量看成維因子空間中的一個(gè)向量，則表示在坐標(biāo)軸上的投影，矩陣a稱為因子載荷矩陣；稱為x的特殊因子，通常理論上要求的協(xié)方差陣是對(duì)角陣，中包括了隨機(jī)誤差。3.1.3 因子分析的相關(guān)概念3.1.3.1 因子載荷在因子不相關(guān)的前提下，因子載荷是變量與因子的相關(guān)系數(shù)，反映了變量與因子的相關(guān)程

20、度。因子載荷值小于等于1，絕對(duì)值越接近1，表明因子與變量的相關(guān)性越強(qiáng)。同時(shí)，因子載荷也反映了因子對(duì)解釋變量的重要作用和程度。3.1.3.2 變量共同度變量共同度也即變量方差。變量的共同度的數(shù)學(xué)定義為=，即變量的共同度是因子載荷矩陣a中第行元素的平方和。3.1.3.3 因子的方差貢獻(xiàn)因子的方差貢獻(xiàn)的數(shù)學(xué)定義為，即因子的方差貢獻(xiàn)是因子載荷陣a中第j列元素的平方和?？梢姡蜃拥姆讲钬暙I(xiàn)反映了因子對(duì)原有變量總方差的解釋能力。該值越高，說(shuō)明相應(yīng)因子的重要性越高。3.1.4 因子分析的基本步驟（1）考察原有變量是否適合進(jìn)行因子分析（2）因子提?。?）使因子更具有命名可解釋性（4）計(jì)算各樣本的因子得分 3.

21、2 聚類分析3.2.1 聚類分析的定義聚類分析是從數(shù)值分類學(xué)中逐漸分離出來(lái)的一個(gè)新的分支。聚類分析的職能是建立一種分類方法,它是將一批樣品或變量按照他們?cè)谛再|(zhì)上的親疏程度進(jìn)行分類。凡是具有數(shù)量特征的變量都可以采用系統(tǒng)聚類方法,選擇不同的距離和聚類方法可以獲得滿意的數(shù)值分類效果。聚類分析法是把個(gè)體逐個(gè)地合并成一些子集,直至整個(gè)總體都在一個(gè)集合之內(nèi)為止。3.2.2 聚類分析的分類步驟1 聚類前先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行變換處理;2 聚類分析處理的開始是各樣品自成一類,計(jì)算各樣品之間的距離,并將距離最近的兩個(gè)樣品并成一類。個(gè)體間距離的定義通常采用歐氏距離：euclid()= k是樣本個(gè)數(shù)3 選擇并計(jì)算類與類之間的

22、距離,并將距離最近的兩類合并,如果類的個(gè)數(shù)大于1,則繼續(xù)并類直至所有樣品歸為一類為止;樣本數(shù)據(jù)與小類、小類與小類間親疏程度的度量：最短距離法 最長(zhǎng)距離法 組間平均鏈鎖法 組內(nèi)平均鏈鎖法 重心法 離差平方和法4 最后繪制系統(tǒng)聚類譜系圖,按不同的分類標(biāo)準(zhǔn)或不同的分類原則,得出不同的分類結(jié)果.4 金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析4.1 金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系4.1.1 金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界已有研究成果，同時(shí)考慮到我國(guó)金融類上市公司自身發(fā)展的實(shí)際情況，選取了反映金融類上市公司綜合實(shí)力的9項(xiàng)指標(biāo)，建立了相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，見下表。各項(xiàng)指標(biāo)及含義每股收益（

23、元）總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）主營(yíng)收入增長(zhǎng)率（%）資產(chǎn)總額（萬(wàn)元）利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）4.1.2 金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析數(shù)據(jù)的來(lái)源本文所分析的數(shù)據(jù)均來(lái)自于巨潮資訊網(wǎng)（）、中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)（）、金融界（）和證券之星（），原始數(shù)據(jù)均為2011年3月31日各上市公司公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。要指出的是，由于對(duì)數(shù)據(jù)的獲取渠道較狹窄，在某種程度上此評(píng)價(jià)結(jié)果可能與真實(shí)情況會(huì)有稍微的偏差，但能確信總體情況基本上是一致的。詳見附表1。4.2 對(duì)金融類上市公司進(jìn)行因子分析 4.2.1 原始指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，首先就要計(jì)算各個(gè)指標(biāo)的平

24、均值和標(biāo)準(zhǔn)差，然后將這些數(shù)據(jù)代入標(biāo)準(zhǔn)化公式中，經(jīng)計(jì)算可以得到各金融類上市公司各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化值。經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化后，指標(biāo)z的的均值為0，方差為1，不改變變量之間的相關(guān)關(guān)系，因此對(duì)論文的推導(dǎo)沒有影響。4.2.2 指標(biāo)數(shù)據(jù)的適用性檢驗(yàn) 原始指標(biāo)數(shù)據(jù)有一定的相關(guān)性是因子分析的條件，因此我們?cè)谧鲆蜃臃治鲋耙葯z驗(yàn)數(shù)據(jù)的適用性。本文采用巴特利特球度和kmo兩種檢驗(yàn)方法，來(lái)驗(yàn)證索取數(shù)據(jù)是否適合做因子分析，檢驗(yàn)結(jié)果如下：表1 巴特利特球度檢驗(yàn)和kmo檢驗(yàn)kmo and bartlett's testkaiser-meyer-olkin measure of sampling adequacy.617bar

25、tlett's test of sphericityapprox. chi-square266.996df36sig.000巴特利特球度檢驗(yàn)以原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣為出發(fā)點(diǎn)，其零假設(shè)是，相關(guān)系數(shù)矩陣是單位陣，其檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量根據(jù)相關(guān)系數(shù)矩陣的行列式計(jì)算得到，且近似服從卡方分布。如果該統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值比較大，且對(duì)應(yīng)的概率值小于給定的顯著性水平，則應(yīng)拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣不太可能是單位矩陣，原有變量適合作因子分析；kmo檢驗(yàn)用于比較變量簡(jiǎn)單相關(guān)和偏相關(guān)系數(shù)，kmo的統(tǒng)計(jì)量如果小于0.5，則不適合因子分析。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為266.996，相應(yīng)的概率為0.000，

26、小于0.05，拒絕零假設(shè)，適合做因子分析。同時(shí)，kmo值為0.617，大于0.5，也適合進(jìn)行因子分析。4.2.3 提取因子表2 因子分析的初始解communalitiesinitialextractionzscore: 每股收益1.000.817zscore: 總資產(chǎn)報(bào)酬率1.000.830zscore: 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.000.959zscore: 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率1.000.934zscore: 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率1.000.763zscore: 主營(yíng)收入增長(zhǎng)率1.000.903zscore: 資產(chǎn)總額1.000.972zscore: 利潤(rùn)總額1.000.963zscore: 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.000

27、.970extraction method: principal component analysis.表2為因子分析的變量共同度，它反映因子變量對(duì)原始變量總方差的解釋比例，由第二列可知，提取四個(gè)特征根時(shí)，其變量的共同度超過(guò)了75%，各個(gè)變量的信息丟失都較少。因此本次因子提取的總體效果較理想。表3 因子解釋原有變量總方差的情況total variance explainedcomponentinitial eigenvaluesextraction sums of squared loadingsrotation sums of squared loadingstotal% of varian

28、cecumulative %total% of variancecumulative %total% of variancecumulative %13.50438.93738.9373.50438.93738.9372.87231.91331.91322.04922.77161.7082.04922.77161.7082.41026.78058.69231.40115.56877.2761.40115.56877.2761.41815.75674.44841.15612.84890.1241.15612.84890.1241.41115.67590.1245.4474.96995.0936.

29、2923.23998.3327.0981.08599.4178.044.49199.9099.008.091100.000extraction method: principal component analysis.在表3中，第一組數(shù)據(jù)項(xiàng)（第二至第四列）描述了初始因子解的情況?？梢钥吹?，第1個(gè)因子的特征根值為3.504，解釋原有9個(gè)變量總方差的38.937%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為38.937%；第2個(gè)因子的特征根為2.049，解釋原有9個(gè)變量總方差的22.771%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為61.708%。其余數(shù)據(jù)含義類似。在初始解中由于提取了9個(gè)因子，因此原有變量的總方差均被解釋掉；第二組數(shù)據(jù)項(xiàng)（第五至

30、第七列）描述了因子解的情況?？梢钥吹?，由于指定提取四個(gè)因子，四個(gè)因子共解釋了原有變量總方差的90.124%?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。圖1 因子的碎石圖在圖1中，橫坐標(biāo)為因子數(shù)目，縱坐標(biāo)為特征根。可以看到：第1個(gè)因子的特征根值很高，對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)最大；第5個(gè)以后的因子特征根值都較小，對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)很小，因此提取四個(gè)因子是合適的。表3和圖1都說(shuō)明，提取了四個(gè)因子，基本反映了變量的絕大部分方差。4.2.4 因子的命名解釋在因子載荷矩陣中，首先找出在每個(gè)因子上有顯著負(fù)載的變量，根據(jù)這些變量的意義給因子一個(gè)合適的名稱，具有較高負(fù)載的變量對(duì)因子名稱的影響更大。根據(jù)以

31、往研究表明，通常情況下絕對(duì)值大于0.5的因子載荷就被認(rèn)為是顯著的。負(fù)載的絕對(duì)值越大，在解釋因子時(shí)越重要。因子負(fù)載反映了觀測(cè)變量和因子之間的相關(guān)系數(shù)，負(fù)載的平方表示因子所解釋的變量的總方差。因子載荷為負(fù)，并不代表小，只代表方向。為了更好的理解公因子的實(shí)際意義進(jìn)而對(duì)公因子進(jìn)行命名，通常要對(duì)初始因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，本文選用方差最大化方法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，這種正交旋轉(zhuǎn)方法可以使得每個(gè)公因子上具有較高載荷的變量數(shù)最小，因此可以簡(jiǎn)化對(duì)因子的解釋。經(jīng)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如下:表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣rotated component matrixacomponent1234zscore: 利潤(rùn)總額.961

32、.130-.145-.032zscore: 資產(chǎn)總額.954.154-.194-.012zscore: 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入.876.057.417.160zscore: 主營(yíng)收入增長(zhǎng)率.039.949.001-.015zscore: 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率.077.941-.166.123zscore: 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.315.726.124.349zscore: 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-.037-.060.977-.010zscore: 每股收益-.185.219.190.836zscore: 總資產(chǎn)報(bào)酬率-.359-.029.390-.741extraction method: principal component

33、 analysis. rotation method: varimax with kaiser normalization.a. rotation converged in 5 iterations.上表較為清晰的顯示了公因子的經(jīng)濟(jì)意義，利用該矩陣，我們可以更好的解釋公因子的含義。第一公因子對(duì)利潤(rùn)總額、資產(chǎn)總額和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入這三項(xiàng)指標(biāo)具有較高的載荷，最低載荷為0.876，所以第一公因子可以充分反映這三項(xiàng)指標(biāo)所包含的信息，可解釋為營(yíng)運(yùn)能力因子；主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在第2個(gè)因子上有較高的載荷，第2個(gè)因子主要解釋了這一變量，可解釋為公司的發(fā)展能力因子；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在第3個(gè)因子上

34、有較高的載荷，第3個(gè)因子主要解釋了這一變量，可解釋為償債能力因子；每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率在第4個(gè)因子上有較高的載荷，第4個(gè)因子主要解釋了這一變量，可解釋為盈利能力因子。到這里，我們對(duì)32家金融類上市公司各公因子的命名就做完了，同時(shí)對(duì)其經(jīng)濟(jì)意義也做了相關(guān)定義。被選取的公因子、所含變量如下： 因子名稱因子包含變量營(yíng)運(yùn)能力因子利潤(rùn)總額、資產(chǎn)總額、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入發(fā)展能力因子主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率償債能力因子總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盈利能力因子每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率4.2.5 計(jì)算因子得分在對(duì)公因子進(jìn)行命名和經(jīng)濟(jì)意義解釋以后，需要對(duì)因子進(jìn)行定量的測(cè)度，具體計(jì)算出每個(gè)因子對(duì)應(yīng)每個(gè)樣本數(shù)據(jù)的值，這些值

35、就是因子得分。求解因子得分的過(guò)程就是通過(guò)觀測(cè)變量的線性組合來(lái)表示因子，因子得分就是觀測(cè)變量的加權(quán)求和，權(quán)數(shù)的大小表示變量對(duì)因子的重要程度。本文采用回歸法得到因子得分系數(shù)，下表是通過(guò)spss軟件運(yùn)算得到的經(jīng)正交最大化旋轉(zhuǎn)后的因子得分系數(shù)矩陣。表5 因子得分系數(shù)矩陣component score coefficient matrixcomponent1234zscore: 每股收益-.126-.017.139.632zscore: 總資產(chǎn)報(bào)酬率-.082.153.262-.559zscore: 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.020.002.691.009zscore: 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-.062.418-.091-.

36、068zscore: 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率.042.264.118.136zscore: 主營(yíng)收入增長(zhǎng)率-.065.453.027-.176zscore: 資產(chǎn)總額.339-.010-.106-.086zscore: 利潤(rùn)總額.346-.017-.072-.098zscore: 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入.327-.063.325.072extraction method: principal component analysis. rotation method: varimax with kaiser normalization. component scores.根據(jù)上表可寫出因子得分函數(shù)：=-0.126-0

37、.082+0.020-0.062+0.042-0.065+0.339+0.346+0.327=-0.017+0.153+0.002+0.418+0.264+0.453-0.010-0.017-0.063=0.139+0.262+0.691-0.091+0.118+0.027-0.106-0.072+0.325=0.632-0.559+0.009-0.068+0.136-0.176-0.086-0.098+0.0724.2.6 金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分情況在計(jì)算出主因子得分情況后，要對(duì)32家金融類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合客觀評(píng)價(jià)，因此要對(duì)結(jié)果進(jìn)行定量分析，所得定量分析結(jié)果就可以看做是公司的綜

38、合績(jī)效得分，與單個(gè)公因子得分析相比，綜合績(jī)效得分是綜合了三個(gè)公因子后的結(jié)果，因此可以較為綜合客觀的評(píng)價(jià)32家金融類上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，可以更加全面客觀、綜合直觀表述32家上市公司的總體情況。該計(jì)算法即，首先提取公因子得分，然后用加權(quán)的方法，按其貢獻(xiàn)比重進(jìn)行求和。在這里，權(quán)重指的是各公因子旋轉(zhuǎn)后所得方差貢獻(xiàn)率，它們是全部公因子旋轉(zhuǎn)后總方差貢獻(xiàn)率所占的比重。各因子得分見附表2。所以32家金融類上市公司綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分計(jì)算公司如下：f該表顯示了32家金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分及諸單因子得分和排名情況?？梢钥闯龅氖堑梅执笥?的公司其經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況較好，而且數(shù)值越大，經(jīng)營(yíng)情況就越好；經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分小

39、于0，表明公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差，而且絕對(duì)值越大，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差；得分為0或者在0附近，表明其經(jīng)營(yíng)績(jī)效較普通。從綜合績(jī)效得分來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)人壽、民生銀行、華夏銀行、宏源證券、招商銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)平安、交通銀行這12家公司，綜合績(jī)效得分均在0.1以上，綜合績(jī)效表現(xiàn)相對(duì)較好；長(zhǎng)江證券、山西證券、華泰證券、中國(guó)太保、光大銀行這5家公司的綜合績(jī)效得分接近零，綜合績(jī)效表現(xiàn)一般；興業(yè)銀行、太平洋、中信銀行、北京銀行、中信證券、寧波銀行、南京銀行、海通證券、廣發(fā)證券、東北證券、國(guó)元證券、深發(fā)展a、興業(yè)證券、招商證券、國(guó)金證券這15家公司的綜合績(jī)效均小于-0.1，分值總體

40、較低，表明其綜合績(jī)效相對(duì)其他公司來(lái)講較差。第一公因子是營(yíng)運(yùn)因子，它所占比重在各個(gè)因子中最大（31.913%），所以其對(duì)于其總體經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有較大的影響。該因子主要反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，從營(yíng)運(yùn)因子的得分?jǐn)?shù)據(jù)可以看到，得分為正值的公司只有6家，而沒有得分小于-1的公司，表明金融類上市公司總體上的營(yíng)運(yùn)能力一般；只有工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)人壽、交通銀行這6家公司表現(xiàn)非常突出，展現(xiàn)出其很好的營(yíng)運(yùn)能力。第二公因子是發(fā)展能力因子，主要反映上市公司的成長(zhǎng)能力。從發(fā)展能力因子得分可以看到有21家上市公司的成長(zhǎng)能力因子得分為正值，超過(guò)公司總數(shù)的一半，說(shuō)明金融類上市公司總體發(fā)展能力較好。其中華夏銀

41、行的發(fā)展能力因子得分達(dá)到了2.45638，表明這家公司的發(fā)展能力非常好。而海通證券、東北證券、國(guó)元證券、深發(fā)展a、興業(yè)證券、國(guó)金證券、招商證券這7家公司的得分均小于-1，說(shuō)明其發(fā)展和成長(zhǎng)性較差。第三公因子是償債能力因子，主要反映上市公司的償債能力。從償債因子得分一欄可以看出，得分為正值的公司只有8家，而沒有得分小于-1的公司，說(shuō)明金融類上市公司總體上的償債能力一般。第四公因子是盈利能力，主要反映上市公司的盈利能力。可以看出有15家上市公司的盈利能力因子得分為正值，說(shuō)明金融類上市公司總體盈利能力有待改進(jìn)。其中，中信證券、南京銀行、華夏銀行、中國(guó)銀行這四家公司的得分均小于-1，表明其盈利方面遇到了

42、嚴(yán)重的問題，急需改善盈利狀況。4.3 基于因子得分上的聚類分析 以上的分析讓我們獲知了哪幾支股票在哪些方面的強(qiáng)勢(shì)。我們希望將這32支股票進(jìn)行一下分類，來(lái)看看按屬性的基本分類以及優(yōu)劣區(qū)分。在先前進(jìn)行因子分析時(shí)，在數(shù)據(jù)窗口中有四個(gè)名為fac1_1、fac2_1、fac3_1、fac4_1的變量，這四個(gè)變量是各上市公司相應(yīng)的第一、二、三、四因子的得分。以這四組得分為原始數(shù)據(jù)，再次使用軟件進(jìn)行對(duì)樣本公司聚類分析。聚類分析的凝聚狀態(tài)表如下：表6 聚類分析中的凝聚狀態(tài)表agglomeration schedulestagecluster combinedcoefficientsstage cluster

43、first appearsnext stagecluster 1cluster 2cluster 1cluster 211530.0370062731.03900143523.057001041419.091001451724.097001361521.10310117122.1190098813.1440018919.150701910518.1753016111520.1896017122729.2190015131728.274502514714.3272416152732.357120211657.443101418171526.670110211858.6941682019110.7

44、7890292056.960180262115271.214171525223161.25300302312251.509002624242.36900272515172.759211328265123.546202328272114.77824031285155.904262529291510.091192830301314.198292231311214.82930270在表6中，第一列表示聚類分析的第幾步；第二、第三列表示本步聚類中哪兩個(gè)樣本或小類聚成一類；第四列是個(gè)體距離或小類距離；第五、第六列表示本步聚類中參與聚類的是個(gè)體還是小類，0表示樣本，非0表示由第n步聚類生成的小類參與本步聚

45、類；第七列表示本步聚類的結(jié)果將在以下第幾步中用到。表6顯示了32家金融類上市公司聚類的情況。聚類分析的第1步中，15號(hào)樣本（中信證券）與30號(hào)樣本（長(zhǎng)江證券）聚成一小類，它們的個(gè)體距離是0.037，這個(gè)小類將在下面第6步用到；同理，聚類分析的第6步中，第一步聚成的小類（以該小類中第一個(gè)樣本號(hào)15為標(biāo)記）與21號(hào)樣本又聚成一小類，它們的距離是0.103，形成的小類將在下面的第11步用到。經(jīng)過(guò)31步聚類過(guò)程，32個(gè)樣本最后聚成了一大類。我們還可由樹形聚類圖看到更直接的聚類成果。從樹形聚類圖可以看出，32家金融類公司大體上可以分為五類，結(jié)合各樣品的因子得分指標(biāo)，我們大體可以得到以下分析結(jié)果：第一類包

46、括：中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行。該類股票的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都比較均衡且排在前列，可見這組的公司日常經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定有序，實(shí)力比較雄厚，同時(shí)償債能力也不錯(cuò)，穩(wěn)定性較高，而且他們還具有較好的發(fā)展?jié)摿?。所以這組在總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上最好，長(zhǎng)期、短期投資都適合。第二類包括：中國(guó)太保、中國(guó)平安、中國(guó)人壽。該類股票的營(yíng)運(yùn)能力處于同行業(yè)較高的水平，公司資本管理控制能力強(qiáng)；發(fā)展能力和盈利能力也還不錯(cuò)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，不過(guò)公司股票償債能力比較差，說(shuō)明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，容易成為債權(quán)人關(guān)注的對(duì)象，投資的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。第三類包括：太平洋、國(guó)金證券。該類股票盈利能力因子排名靠前，說(shuō)明該類公司資本創(chuàng)造利潤(rùn)的能力較強(qiáng)。但其的其

47、他財(cái)務(wù)指標(biāo)不是很理想，營(yíng)運(yùn)能力和償債能力都比較差，現(xiàn)階段投資還是要慎重。第四類包括：中信銀行、交通銀行、南京銀行、北京銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、深發(fā)展a、寧波銀行。該類股票的各項(xiàng)指標(biāo)都一般，投資需謹(jǐn)慎。第五類包括：中信證券、海通證券、招商證券、華泰證券、興業(yè)證券、宏源證券、東北證券、國(guó)元證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、山西證券。該類股票償債能力一般，說(shuō)明公司的管理層采取的穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)政策，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小。但其的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)不是很理想，現(xiàn)階段投資還是要謹(jǐn)慎。圖2 聚類分析的樹形圖5 結(jié)論5.1 研究結(jié)論面對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中眾多的指標(biāo)，使用多元統(tǒng)計(jì)分析中因子分析

48、和聚類分析的方法來(lái)進(jìn)行上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析具有一定的優(yōu)勢(shì)。因子分析方法能較好地達(dá)到降低和減少評(píng)價(jià)指標(biāo)之間信息的疊加和冗余，是一種可行有效的綜合評(píng)價(jià)方法；而聚類分析方法便于我們?nèi)嬲J(rèn)識(shí)被研究事物，便于進(jìn)一步找出影響事物現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)的決定性因素，以達(dá)到對(duì)事物更深層次的認(rèn)識(shí)，從而給廣大的投資者一個(gè)顯性的參考，指導(dǎo)投資者做出正確的投資決策。但是在運(yùn)用因子分析法和聚類分析法進(jìn)行上市公司的財(cái)務(wù)分析時(shí)，也存在著一定的局限性。首先，因子分析方法分析的前提是企業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必須是真實(shí)可靠的，但由于目前上市公司的會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象依然存在，一些企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不如實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其次，在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取上

49、，只是建立在規(guī)范研究的基礎(chǔ)上，對(duì)影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變量只局限于財(cái)務(wù)指標(biāo)本身，一些與經(jīng)營(yíng)績(jī)效有重大因果關(guān)系的變量未選入。如國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、 宏觀經(jīng)濟(jì)條件、公司管理者的能力、職工的技能水平等等。上述變量都是影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效非常重要的變量。5.2 建議面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)全球化的大環(huán)境，各上市公司必須堅(jiān)持創(chuàng)新理念，完善科技創(chuàng)新機(jī)制，加大研發(fā)投入力度，大力引進(jìn)科技創(chuàng)新人才，把企業(yè)創(chuàng)新與市場(chǎng)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)科研成果與社會(huì)需求的有效嫁接。積極引進(jìn)國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，加大上市公司并購(gòu)、重組、聯(lián)合力度，促進(jìn)資金、技術(shù)和人才等各種生產(chǎn)要素優(yōu)化組合，推動(dòng)其做優(yōu)做強(qiáng)，成為規(guī)模和實(shí)力較強(qiáng)的行業(yè)排頭兵。積極發(fā)揮資本市場(chǎng)的籌措

50、功能，加快企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)步伐，增強(qiáng)產(chǎn)品科技含量，把企業(yè)逐步培育成主業(yè)突出，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的知名上市公司。大力推進(jìn)上市公司產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，提高企業(yè)管理水平，走企業(yè)內(nèi)涵式創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展道路。參 考 文 獻(xiàn)1于秀林,任雪松.多元統(tǒng)計(jì)分析m.1999年 北京 中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社2薛薇.spss統(tǒng)計(jì)分析方法及應(yīng)用（第2版）m.2009年 北京 電子工業(yè)出版社3金勇進(jìn)，杜子芳，蔣妍.抽樣技術(shù)（第二版）m.2008年 北京 中國(guó)人民大學(xué)出版社4袁志發(fā)，周凈萩.多元統(tǒng)計(jì)分析m.2002年 北京 北京科學(xué)出版社5王成名,余鑫輝.應(yīng)用概率統(tǒng)計(jì)m.1994年 桂林 廣西師范大學(xué)出版社6

51、峁詩(shī)松等.概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)教程m.2004年 北京 高等教育出版社7謝思.金融類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析j.廣西金融研究 2007（10）8欒銀珠，李冀寧.中國(guó)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)基于金融類上市公司的實(shí)證研究j.中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2009(22)9張冰.信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)j.合作經(jīng)濟(jì)與科技 2008年1月號(hào)上10何劍.因子分析在上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用j 2008（9）11 裘哲勇，王教團(tuán).基于因子分析法醫(yī)藥類上市公司績(jī)效分析j.科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào) 2009（19）12楊興輝，李俊衡.我國(guó)電力行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)研究基于因子-聚類分析j.中國(guó)商界 2009（9）13關(guān)燕.我國(guó)醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)

52、效的因子分析j.內(nèi)江科技 2007,28（3）14汪本強(qiáng).中國(guó)航空工業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)研究j.科技與管理 2009,11（5）15薛東波，韓道琴.東三省上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效統(tǒng)計(jì)分析j.商場(chǎng)現(xiàn)代化 2007 （26）16alvin c. rencher . methods of multivariate analysis (2nd edition).17ruey s.tsay. analysis of financial time series. 18d.n.lawley and a.e.maxwell. factor analysis as a statistical method.附 錄附表1（1/2）證券代碼證券簡(jiǎn)稱每股收益總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率601988中國(guó)銀行0.119790.310.01 27.75 7.51 601601中國(guó)太保0.401050.70 0.10 22.60 8.69 601099太平