1、 任何類型的公司都需要解決三個問題：任何類型的公司都需要解決三個問題：1.1.公司的稀缺資源應如何分配？公司的稀缺資源應如何分配？2.2.投資項目的融資來源是什么？投資項目的融資來源是什么？3.3.公司的投資收益應該分配多少給所有者，有多少公司的投資收益應該分配多少給所有者，有多少進行再投資？進行再投資？ l公司理財的意義，或者說，公司理財中最令人振公司理財的意義，或者說，公司理財中最令人振奮的部分在于，財務理論提供給利益相關者用于奮的部分在于，財務理論提供給利益相關者用于理解每天發生在身邊的理財事件，以及對將來做理解每天發生在身邊的理財事件，以及對將來做出合理預期的分析框架方面的能力為多少出

2、合理預期的分析框架方面的能力為多少（愛斯華斯愛斯華斯達莫德倫）；達莫德倫）； l公司理財理論以及由此推導出的模型，應該成為公司理財理論以及由此推導出的模型，應該成為理解、分析和解決理財問題的工具。理解、分析和解決理財問題的工具。l公司金融是考察公司如何有效地利用各種融資渠公司金融是考察公司如何有效地利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來源，并形成合適的資道，獲得最低成本的資金來源，并形成合適的資本結構。它會涉及到現代公司制度中的一些諸如本結構。它會涉及到現代公司制度中的一些諸如委托委托代理結構的財務安排、企業制度和性質等代理結構的財務安排、企業制度和性質等深層次的問題。深層次的問題。 u 個人

3、所有制企業個人所有制企業 （sole sole proprietorshipproprietorship）個人所有制企業是一個人擁有的企業個人所有制企業是一個人擁有的企業 。l 設立程序簡單，設立費用不高設立程序簡單，設立費用不高l 不支付公司所得稅，只繳納個人所得稅不支付公司所得稅，只繳納個人所得稅 l 業主個人對企業的全部債務負責業主個人對企業的全部債務負責l 企業的存續期受制于業主本人的生命期企業的存續期受制于業主本人的生命期 l 籌集的資本僅限于業主本人的財富籌集的資本僅限于業主本人的財富 合伙制企業是一種有兩個或兩個以上的合伙制企業是一種有兩個或兩個以上的個人充當所有者的商業組織形式

4、。個人充當所有者的商業組織形式。n 一般合伙制企業（一般合伙制企業（general partnershipgeneral partnership） 每個合伙人都對企業的債務負有無限連帶每個合伙人都對企業的債務負有無限連帶 責任；每一個合伙人的行為都代表整個企責任；每一個合伙人的行為都代表整個企 業而不是其個人。業而不是其個人。n 有限合伙制企業（有限合伙制企業（limited partnershiplimited partnership） 這種企業允許一個或多個合伙人僅以自己這種企業允許一個或多個合伙人僅以自己 投入的資本額對債務承擔有限的責任。投入的資本額對債務承擔有限的責任。l 至少有一人

5、是一般合伙人至少有一人是一般合伙人l 有限合伙人不參與企業管理有限合伙人不參與企業管理 3、公司制企業 公司是一個在法律上獨立的法人。公司是一個在法律上獨立的法人。 u 股份容易轉讓股份容易轉讓 u 具有無限存續期具有無限存續期 u 所有者責任僅以其投資額為限所有者責任僅以其投資額為限 u 利潤雙重征稅利潤雙重征稅 u 設立程序復雜設立程序復雜 l有限責任公司有限責任公司l股份有限公司股份有限公司l國有獨資公司國有獨資公司l資產、負債、所有者權益資產、負債、所有者權益l收入、成本收入、成本l現金流現金流學習要求：學習要求：1.1.掌握公司的目標掌握公司的目標2.2.區分利潤最大化和股東財富最大

6、化區分利潤最大化和股東財富最大化的含義的含義請思考：企業經營的目標是什么？請思考：企業經營的目標是什么？ 或者說企業經營要達到什么目的？或者說企業經營要達到什么目的？l利潤最大化利潤最大化l收入最大化收入最大化l管理目標管理目標l社會福利社會福利l股東財富最大化股東財富最大化n利潤是會計體系的產物利潤是會計體系的產物n 股東財富最大化股東財富最大化（stockholders wealth maximizationstockholders wealth maximization）股東財富最大化。股東財富最大化。n 股東財富最大化股東財富最大化（stockholders wealth maximi

7、zation）股票價格最大化是載體股票價格最大化是載體 1. 1. 選擇股票價格最大化作為股東財富最大化選擇股票價格最大化作為股東財富最大化的具體目標是因為它考慮了所有影響財務決策的具體目標是因為它考慮了所有影響財務決策的因素。（股票的內在價值是按照風險調整貼的因素。（股票的內在價值是按照風險調整貼現率折現后的現值，因而股票市價能夠考慮取現率折現后的現值，因而股票市價能夠考慮取得收益的時間因素和風險因素。）得收益的時間因素和風險因素。）公司財務管理的目標是使股東財富公司財務管理的目標是使股東財富最大化，即股價最大化。最大化，即股價最大化。 maximization the price of a

8、 firms common stock（一）所有權與經營權的分離（一）所有權與經營權的分離（二）委托代理理論（二）委托代理理論（三）公司治理（三）公司治理（四）公司理財和財務經理的作用（四）公司理財和財務經理的作用（一）所有權與經營權的分離（一）所有權與經營權的分離所有權與經營權的分離是所有所有權與經營權的分離是所有現代公司的基本特征現代公司的基本特征（二）代理問題（二）代理問題（agency problem） 在現代公司制下，委托代理在現代公司制下，委托代理關系主要表現為三個關系人：關系主要表現為三個關系人：股東股東、債權人債權人和和經理人經理人l在在1976年第年第10期的期的金融經濟學雜

9、志金融經濟學雜志上詹森上詹森和麥克林發表了和麥克林發表了企業理論：管理行為，代理成企業理論：管理行為，代理成本和所有權結構本和所有權結構。l涉及到企業資源的提供者和使用者之間的契約關涉及到企業資源的提供者和使用者之間的契約關系。系。l代理問題重要表現之一是，管理者存在支出偏好代理問題重要表現之一是，管理者存在支出偏好l代理成本區分為監督成本、守約成本和剩余成本代理成本區分為監督成本、守約成本和剩余成本 股東與經營者之間的委托股東與經營者之間的委托代理關系代理關系產生原因產生原因l 資本所有權與經營權的分離資本所有權與經營權的分離l 委托代理雙方的目標函數不一致委托代理雙方的目標函數不一致l 委

10、托代理雙方存在嚴重的信息不對稱委托代理雙方存在嚴重的信息不對稱 解決辦法解決辦法 激勵激勵&約束約束 股東與債權人之間的委托股東與債權人之間的委托代理關系代理關系u 產生原因產生原因l 股東與債權人的風險與收益的不對稱股東與債權人的風險與收益的不對稱l 股東與債權人之間的信息不對稱股東與債權人之間的信息不對稱u 解決辦法解決辦法l 降低債券投資的支付價格或提高利率降低債券投資的支付價格或提高利率l 在債務契約中增加各種限制性條款在債務契約中增加各種限制性條款 小結小結 現代企業經營的不確定性和代理關現代企業經營的不確定性和代理關系的復雜性，決定了契約各方存在著利系的復雜性，決定了契約各

11、方存在著利益不平衡，由此決定了契約的訂立、監益不平衡，由此決定了契約的訂立、監督和執行在客觀上需要建立一系列管理督和執行在客觀上需要建立一系列管理機制，促使代理人采取適當的行動。所機制，促使代理人采取適當的行動。所有這些都要支付一定的代價，即有這些都要支付一定的代價，即代理成代理成本本；而代理成本的存在必然會抵減股東；而代理成本的存在必然會抵減股東財富財富 ，影響公司財務管理目標的實現。，影響公司財務管理目標的實現。 l配置權、責、利配置權、責、利l代理問題代理問題l分權與制衡分權與制衡l治理機制治理機制l確保公司的正常經營確保公司的正常經營l優化公司的融資能力優化公司的融資能力l輔助公司的戰

12、略決策輔助公司的戰略決策（一）理論工具（一）理論工具（二）投資決策（二）投資決策（三）融資決策（三）融資決策（四）股利決策（四）股利決策l現值現值l財務報表分析財務報表分析l資本成本資本成本l風險和收益風險和收益公司價值最大化公司價值最大化投資決策投資決策融資決策融資決策股利決策股利決策項目風險與收益融資組合與種類融資組合與種類發放形式與多少發放形式與多少（一）長期投資管理（一）長期投資管理資本預算資本預算 capital budgetingn資本預算（資本預算（capital budgeting） 即固定資產的投資決策過程即固定資產的投資決策過程企業長期資本的籌集方式企業長期資本的籌集方式 n 股利的分配直接影響著未分配利潤 營運資本管理主要側重于流動資營運資本管理主要側重于流動資產管理和為維持流動資產而進行產管理和為維持流動資產而進行的籌資活動管理，即對列示在資的籌資活動管理，即對列示在資產負債表上方有關內容的管理。產負債表上方有關內容的管理。公司理財的十大原則公司理財的十大原則 補充資料補充資料 風險與收益相權衡的原則風險與收益相權衡的原則 原則原則1 貨幣的時間價值原則貨幣的時間價值原則 原則原則2 2 原則原則3 價值的衡量要考慮的價值的衡量要考慮的