1、 文檔資源 摘要以2000年之前在滬、深兩市A股上市的民營企業(yè)為研究對 象，采用這些公司 20012005 年連續(xù)五年的數(shù)據(jù)，考察了民營企業(yè) 治理結(jié)構(gòu)中股權(quán)、 董事會、監(jiān)事會及兩職情況等四個(gè)方面的變化情況， 及它們與企業(yè)績效的關(guān)系。 研究結(jié)果表明， 股權(quán)集中度與企業(yè)績效有 明顯正相關(guān)性，董事會人數(shù)與企業(yè)績效正相關(guān)但不顯著， 董事會次數(shù)、 獨(dú)立董事人數(shù)、兩職情況及監(jiān)事會工作情況與企業(yè)績效不相關(guān)。 關(guān)鍵詞 民營企業(yè)；公司治理；治理結(jié)構(gòu)；企業(yè)績效一、引言中國的民營企業(yè)起步于上世紀(jì) 80年代初期，經(jīng)過 20多年的發(fā)展， 已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。 但是，在中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng) 濟(jì)發(fā)育尚未成熟的大

2、背景下，民營企業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了各種各樣的問 題，尤其是公司治理問題。但是，縱觀現(xiàn)有研究文獻(xiàn)，對于這一問題 研究的重視程度還很不夠， 這與民營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用 很不相符。公司治理結(jié)構(gòu)包含豐富的內(nèi)容，包括股東大會、董事會、 監(jiān)事會、經(jīng)理層、激勵機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制等，甚至可以延伸至目前日益 受到重視的機(jī)構(gòu)投資者的情況。研究民營企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的特征， 及其與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系， 對于發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)方面存 在的問題，提高公司治理水平， 改善企業(yè)績效具有重要的理論價(jià)值和 現(xiàn)實(shí)意義。二、研究對象與研究假設(shè)（一）研究對象本文將民營企業(yè)作為研究對象， 重點(diǎn)研究民營企業(yè)的公司治理結(jié) 構(gòu)問題，試圖

3、通過實(shí)證研究的方法揭示民營企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè) 績效的相關(guān)關(guān)系，并給出相應(yīng)政策建議。（二）研究假設(shè)結(jié)合已有的研究， 在理論分析的基礎(chǔ)上， 本文研究公司治理結(jié)構(gòu) 特征與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系。研究分為以下幾個(gè)方面：1股權(quán)結(jié)構(gòu)特征在民營企業(yè)， 企業(yè)創(chuàng)業(yè)者一般就是第一大股東， 同時(shí)也是企業(yè)經(jīng) 營者，其所持的股份越多， 就越有積極性改善公司治理水平，提高企 業(yè)績效。同時(shí)，股權(quán)集中還有利于解決中小股東的“搭便車”問題。 當(dāng)然，股權(quán)的過度集中也會出現(xiàn)大股東侵害中小股東利益的情況， 但 是本文認(rèn)為，股權(quán)相對集中對提高企業(yè)績效的積極影響大于其消極影 響。因此本文得出第一個(gè)假設(shè)：股權(quán)集中度與企業(yè)績效正相關(guān)。由于在

4、民營企業(yè)，普遍存在企業(yè)所有者“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，這 首先在決策的科學(xué)性上為民營企業(yè)埋下了隱患， 使民營企業(yè)往往受第 一大股東的影響過大。 克服這一弊端的辦法就是提高股權(quán)制衡度， 即 除第一大股東之外的其他大股東對第一大股東的監(jiān)督、制衡和約束， 這種力量可以表現(xiàn)在股東大會上， 也可以表現(xiàn)在董事會上甚至企業(yè)的 日常經(jīng)營管理中。因此，本文得到第二個(gè)假設(shè)：股權(quán)制衡度與企業(yè)績 效正相關(guān)。2董事會方面在董事會特征方面，本文考慮了董事會規(guī)模、董事會會議次數(shù)、 獨(dú)立董事人數(shù)三個(gè)指標(biāo)。董事會規(guī)模太小，容易造成決策專斷，決策科學(xué)性難以保證；董 事會規(guī)模太大，往往會出現(xiàn)決策效率低下，影響企業(yè)績效。根據(jù)已有 的研究成

5、果和理論分析， 本文提出第三個(gè)假設(shè)： 適度的董事會規(guī)模有 利于企業(yè)績效的提高。董事會會議次數(shù)在一定程度上反映出了董事會工作的勤勉程度， 董事會工作越勤勉，越有利于企業(yè)績效的提高，基于這樣的邏輯，本 文得出第四個(gè)假設(shè)：董事會會議次數(shù)與企業(yè)績效正相關(guān)。由于獨(dú)立董事并不在公司任職， 而且目前理論界普遍認(rèn)為多數(shù)公 司設(shè)置獨(dú)立董事只是為了響應(yīng)中國證監(jiān)會的要求， 獨(dú)立董事很難在真 正意義上起到應(yīng)有的作用。因此，本文提出第五個(gè)假設(shè)：獨(dú)立董事人 數(shù)與企業(yè)績效不相關(guān)。3監(jiān)事會方面 對于監(jiān)事會，本文選取了監(jiān)事會的規(guī)模和監(jiān)事會會議次數(shù)兩個(gè)指 標(biāo)。但是，在我國特別是我國的民營企業(yè)，監(jiān)事會基本上也是形同虛 設(shè)，起不到真

6、正監(jiān)督約束的作用， 所以監(jiān)事會的規(guī)模和監(jiān)事會會議次 數(shù)基本上不會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。由此，本文提出第六個(gè)假設(shè)：監(jiān) 事會工作情況與企業(yè)績效不相關(guān)。4兩職情況民營企業(yè)發(fā)展初期， 企業(yè)創(chuàng)始人往往既是所有者又是經(jīng)營者， 不 存在兩權(quán)分離。但是，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，隨著經(jīng)營管理活 動更加復(fù)雜， 這樣的組織形式變得不再適合企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢。 因此 聘請企業(yè)外部具有專業(yè)經(jīng)營管理能力的經(jīng)理人員參與企業(yè)高層管理， 在理論上有利于企業(yè)績效的改進(jìn)。 但是中國的民營企業(yè)， 普遍采用家 族治理的模式， 很多公司即使是兩職分離， 也只是為了適應(yīng)上市公司 的規(guī)范。這些企業(yè)的董事長和總經(jīng)理雖然不是同一個(gè)人， 但是往往也

7、 存在著緊密的聯(lián)系， 有的甚至就是父子或兄弟關(guān)系。 這樣的兩職分開 并沒有實(shí)際意義。因此，結(jié)合當(dāng)前中國民營企業(yè)的實(shí)際情況，本文提 出第七個(gè)假設(shè)：兩職分離與企業(yè)績效不相關(guān)。三、樣本選取與變量說明（一） 樣本選取為使獲取研究數(shù)據(jù)具有一定的歷史連續(xù)性， 保證實(shí)證研究的可靠 性，增強(qiáng)研究結(jié)論的說服力，本文選取了于 2000 年之前在滬、深兩 市 A 股上市的民營企業(yè)作為研究樣本，同時(shí)排除上市當(dāng)年的數(shù)據(jù)干 擾，采用的數(shù)據(jù)均是2001年12月31日2005年12月31日連續(xù)五 年的截面數(shù)據(jù)， 所有數(shù)據(jù)都以各公司在證券交易所披露的數(shù)據(jù)和公司 年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。于2000年之前在滬、深兩市A股上市的民營企業(yè)共計(jì)6

8、5家，其 中民營直接上市公司 33 家，民營間接上市公司 32 家。其中于 2005 年度ST *ST的公司共有17家，為保證它們的異常數(shù)據(jù)不對實(shí)證研 究產(chǎn)生干擾，在研究過程中對這 17 家上市公司連續(xù) 5 年的數(shù)據(jù)予以 剔除。這樣，實(shí)際研究所用樣本為 48 家。（二） 變量說明將所有變量列表如下：四、實(shí)證分析(一) 描述性統(tǒng)計(jì)1治理結(jié)構(gòu)情況(1) 股權(quán)結(jié)構(gòu)情況。對于股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，本文主要參考了第一大 股東持股比例作為股權(quán)集中度的一個(gè)指標(biāo)。 由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化， 會 導(dǎo)致股權(quán)集中度的變化，所以在此也對全部 48 家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變 化情況進(jìn)行了簡單的回顧。股權(quán)集中度情況。 本文選擇第一大股東的

9、持股比例作為反映民 營上市公司股權(quán)集中的指標(biāo)， 48 家樣本公司連續(xù)五年的相關(guān)數(shù)據(jù)如 下：通過觀察表 2 數(shù)據(jù)可以看到，不管從最大值來看還是從均值來 看，民營上市公司第一大股東持股比例逐年降低， 而且下降的幅度也 呈逐年加快的趨勢，以 2005 年為例，第一大股東持股比例平均下降 幅度接近 2 個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，從最小值來看，第一大股東的持股比例 從總體上在提高，其中 2003 年較 2002 年有顯著提高， 2005 年再次 提高，最小值達(dá)到了這說明民營上市公司已經(jīng)意識到了適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中對企業(yè)績效 的意義， 適當(dāng)稀釋過于集中的股權(quán)、 適當(dāng)集中過度分散的股權(quán)都有利 于提高公司治理水平和企業(yè)績效。

10、 同時(shí)，這也從一個(gè)側(cè)面反映出我國民營企業(yè)融資環(huán)境 相對改善，因?yàn)橛糜谙♂屆駹I企業(yè)股權(quán)的資金相當(dāng)一部分是其他投資 機(jī)構(gòu)投資或基金投資及社會閑散資金投資。股權(quán)制衡度情況。 本文將前十大股東中除第一大股東之外的九 位股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值作為衡量股權(quán)制 衡度的指標(biāo)，各年度數(shù)據(jù)如下：通過表3看出，20012004年，不論從最大值上看還是從均值 上看，樣本公司的股權(quán)制衡度在逐年下降，只是 2005 年有所回升， 但幅度也不大。民營上市公司股權(quán)制衡度在整體上呈現(xiàn)出下降趨勢。(2) 董事會情況。本文選用，董事會規(guī)模和董事會召開次數(shù)，作 為董事會對公司治理產(chǎn)生影響的強(qiáng)度指標(biāo)，各年度數(shù)據(jù)見下

11、表：從表 4 數(shù)據(jù)可以看出， 全部上市公司的董事會規(guī)模都滿足證監(jiān)會 的要求，但五年中絕大多數(shù)公司的董事會規(guī)模都集中在 7 9 人，其 次是 10 12 人的規(guī)模，我們認(rèn)為這樣的董事會規(guī)模是比較合理的。 只有使董事會規(guī)模維持在一個(gè)合理的水平， 才能既保證決策質(zhì)量又不 影響決策效率。董事會召開次數(shù)是反映董事會工作努力程度的一個(gè)比較直接的 指標(biāo)， 48 家樣本公司的董事會工作情況如下：從表 5 可以看出，五年來上市公司的董事會工作努力程度基本上 維持在大體相當(dāng)?shù)乃剑翟?89 次左右，達(dá)不到每月召開一次 的水平，最少值 3 4 次左右，相對來說這樣的董事會工作勤勉程度 不高。還有一種解釋是，由于

12、很多民營企業(yè)的董事都在企業(yè)任職，因 此很多問題通過日常的經(jīng)營管理會議就決策了， 因而沒有單獨(dú)召開董 事會。這也是在我國民營企業(yè)中， 所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)未實(shí)現(xiàn)完全分離的情況下的可能解釋(3) 監(jiān)事會情況。本文選用監(jiān)事會規(guī)模和監(jiān)事會召開次數(shù)，作為 監(jiān)事會對公司治理產(chǎn)生影響的強(qiáng)度指標(biāo)。從表 6 數(shù)據(jù)可以看出，基本上所有的樣本公司都按照證監(jiān)會的要 求設(shè)立了 3人以上規(guī)模的證監(jiān)會 (2004 年有一家上市公司的監(jiān)事人數(shù) 為 2 人，查詢該公司年報(bào)屬于臨時(shí)性人員缺失 ) 。但同時(shí)也可以很直 觀地看出，大部分上市公司僅僅設(shè)立了 3 名監(jiān)事會成員，一名監(jiān)事會 主席，兩名監(jiān)事。2003年和2004年，47人規(guī)模監(jiān)事

13、會的公司有所 增加， 2005 年又有所減少。這在某種程度上反映出很多上市公司并 不是出于積極改善企業(yè)治理水平而主動設(shè)立監(jiān)事會， 而是出于相應(yīng)證 監(jiān)會的規(guī)則要求。 同時(shí)這也反映出， 幾年來監(jiān)事會工作并未顯現(xiàn)出真 正的成效， 并沒有給上市公司治理帶來顯著的有益幫助， 否則出于自 身發(fā)展的考慮， 上市公司應(yīng)該會增加監(jiān)事會的規(guī)模， 更好的幫助公司 發(fā)展。監(jiān)事會會議召開次數(shù)是反映監(jiān)事工作勤勉程度的指標(biāo)， 樣本公司 連續(xù)五年的監(jiān)事會會議情況統(tǒng)計(jì)如下：從監(jiān)事會會議的次數(shù)上來看， 各年份基本保持在相當(dāng)水平， 均值 在 3 次左右，這一數(shù)字與相應(yīng)年份的董事會會議次數(shù)相比差距很大， 同時(shí)從最小值來看， 個(gè)別公司

14、的監(jiān)事會每年只召開一次監(jiān)事會， 很難 想象能夠發(fā)揮多大作用。(4) 獨(dú)立董事情況。本文選擇獨(dú)立董事人數(shù)作為獨(dú)立董事參與公 司治理程度的指標(biāo)。從表 8 可以看出，在 2001 年，上市公司僅有少數(shù)公司設(shè)有獨(dú)立 董事。 2002 年之后除了有一家公司沒有設(shè)立獨(dú)立董事之外，其他公 司都設(shè)立了獨(dú)立董事。 2003 年之后，所有的公司都設(shè)立了獨(dú)立董事， 而且都在 2人以上。這主要是因?yàn)?2001年 8月 16日，中國證監(jiān)會發(fā) 布了關(guān)于在上市上市公司設(shè)立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見的通知， 規(guī)定在 2003年 6月 30日之前，上市公司董事會成員中應(yīng)當(dāng)至包括至 少1/3的獨(dú)立董事，而前面分析的董事會規(guī)模一般在

15、79人，因此 獨(dú)立董事的人數(shù)基本在 3人左右， 基本達(dá)到了證監(jiān)會的要求。 我們也 看到，獨(dú)立董事的人數(shù)基本上都集中在 2 人或 3 人， 4 人的不多， 5 人的也很少，沒有超過 5人的公司。 (5) 兩職情況。本文選擇兩職合 一和兩職分離的公司數(shù)，作為上市公司治理結(jié)構(gòu)變化情況指標(biāo)。從表 9 可知，總體趨勢上來講，公司中兩職合一的情況是減少的， 兩職合一的公司占樣本公司的比重也是很小的，近幾年一直不到 10， 2004 年稍高一點(diǎn)， 2005 年又有所下降。兩職分離總體上是規(guī) 范的公司治理的一個(gè)特點(diǎn)之一， 符合兩權(quán)分離的理論原則， 同時(shí)也是 中國證監(jiān)會的要求。但是， 在中國民營上市公司中，兩職

16、分離的程度 往往是不完全的， 很多公司的董事長都兼任副董事長或副總經(jīng)理。 這 樣就造成了形式上的兩職分離， 盡管如此， 本文也認(rèn)為不完全的兩職 分離也比完全的兩職合一要好。通過對上述公司治理結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析可以看出， 民營 上市公司受自身企業(yè)發(fā)展對公司治理水平提高需要和證券市場的政 策規(guī)范的雙重作用， 總體上來講反應(yīng)在大部分指標(biāo)的治理情況是在不 斷趨于規(guī)范的，比如兩職合一情況、 獨(dú)立董事的設(shè)立情況等等。 但是， 也應(yīng)該看到，在很多方面， 民營上市公司與非民營上市公司還有很多 差距，最明顯的就是股權(quán)集中度情況。 這一方面有民營企業(yè)自身的歷 史原因，另一方面也是與民營企業(yè)公司治理改革的步伐

17、緩慢有關(guān)系。 這就勢必會對民營企業(yè)的績效的提高帶來不利的影響。2績效情況。本文選取民營上市公司各年度凈資產(chǎn)收益率均值 來反映民營上市公司整體企業(yè)績效的變化， 同時(shí)將每股收益作為對比 指標(biāo)。具體統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：通過表10數(shù)據(jù)可以很看出，20012005年樣本公司凈資產(chǎn)收益率和每股收益的均值都在逐年下降，而且 2005 年下降的幅度最為明 顯。這說明，雖然近幾年來我們一直在強(qiáng)調(diào)改善上市公司治理的狀況， 但是民營上市公司的績效并沒有的得到真正的改善。(二) 相關(guān)性分析運(yùn)用SPSS11 0 for Windows分析軟件，以企業(yè)規(guī)模(size)和企 業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 (zcfzl) 作為控制變量，對所有變量

18、之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn) 行分析，其中治理結(jié)構(gòu)各變量與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)關(guān)系如下表 所示，與每股收益的相關(guān)關(guān)系也列出來作為參照對比。通過控制企業(yè)規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行偏向關(guān)分析， 我們發(fā)現(xiàn)公司 治理結(jié)構(gòu)變量指標(biāo)中， 股權(quán)集中度、 董事會人數(shù)兩個(gè)變量指標(biāo)與企業(yè) 凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)出較明顯的相關(guān)性。 另外，股權(quán)制衡度也與每股收 益呈現(xiàn)出一定的相關(guān)性。 對于這幾個(gè)存在較好相關(guān)性的指標(biāo)， 單獨(dú)列 表進(jìn)行分析說明。根據(jù)表 12 的數(shù)據(jù)結(jié)果，可以得到初步結(jié)論，股權(quán)集中度與凈資 產(chǎn)收益率存在正相關(guān)關(guān)系 （P=0015 研究過程中，只是控制了企業(yè)規(guī) 模和資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)變量， 外部環(huán)境因素的影響沒有完全排除， 因而 使

19、得研究結(jié)果不能和理論分析相吻合。 二是民營企業(yè)自身的特點(diǎn)， 在 定程度上影響了相應(yīng)因素對企業(yè)績效的作用。就如同監(jiān)事會一樣， 上市公司對監(jiān)事會的設(shè)置是滿足相應(yīng)規(guī)范要求的， 但是監(jiān)事會本身作 用的發(fā)揮是無法用簡單的監(jiān)事會人數(shù)和監(jiān)事會會議次數(shù)來考量的。（三）模型選擇根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果， 我們采用曲線估計(jì)法設(shè)計(jì)回歸方程。 依據(jù) 以下原則篩選方程： 方程總體的顯著性水平， 根據(jù) F 值的大小進(jìn)行 比較選擇。一般來說， F 值越大，方程總體的顯著性水平越高，方程 設(shè)計(jì)越合理。方程的擬合效果，根據(jù)調(diào)整后的值進(jìn)行比較選擇。一 般來說，調(diào)整后的值越高，說明回歸方程的擬合效果越好。參數(shù)估 計(jì)值的顯著性水平，利用

20、SPSS軟件計(jì)算出的參數(shù)的P值與給定顯著 性水平進(jìn)行比較。P值越小，參數(shù)的估計(jì)效果越好。根據(jù)相關(guān)性分析的結(jié)果， 我們選取與企業(yè)凈資產(chǎn)收益指標(biāo)相關(guān)性 較明顯的股權(quán)集中度指標(biāo)，用 SPSS 110 for Windows 統(tǒng)計(jì)分析軟 件對凈資產(chǎn)收益率與股權(quán)集中度進(jìn)行了曲線估計(jì)。結(jié)果如下：根據(jù)表 13 的結(jié)果，只有 Liner 模型通過了 5的顯著性水平的 檢驗(yàn)，所以我們選擇 Liner 模型建立回歸方程。 本文用 y 表示企業(yè)績 效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率， 用 x 表示股權(quán)集中度， 即第一大股東持股比例。 這樣，建立的回歸模型為：y= a + B x+u其中，a為截距項(xiàng)，B為回歸系數(shù)項(xiàng)，為隨機(jī)擾動項(xiàng)。（

21、四） 回歸分析對方程進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見下表：從回歸分析的結(jié)果來看，方程總體通過了給定的 1的顯著性水 平檢驗(yàn)，說明方程設(shè)計(jì)比較合理。變量 x 的系數(shù)估計(jì)值通過了 1的 顯著性水平檢驗(yàn)。 方程調(diào)整的值較小， 但是在樣本總體足夠大的情況 下，允許調(diào)整的值比較小。 回歸結(jié)果表明，民營企業(yè)績效與股權(quán)集中 度具有顯著相關(guān)關(guān)系，根據(jù)回歸結(jié)果，列出方程為：y=00259+0013x需要指出的是， 雖然實(shí)證研究的結(jié)果推出了股權(quán)集中度與企業(yè)績 效存在這樣的顯著相關(guān)關(guān)系， 但是這樣的結(jié)論是在沒有充分考慮外部 環(huán)境因素影響的前提下得出的，不能根據(jù)兩者間的線性關(guān)系簡單推 導(dǎo)。我們似乎可以這樣理解：股權(quán)集中度與

22、企業(yè)績效的相關(guān)性很高， 股權(quán)集中度的適當(dāng)提高在很大程度上會引起企業(yè)績效的提高。五、結(jié)論與政策建議 通過實(shí)證研究，可以得出以下結(jié)論： 1通過對民營上市公司治理結(jié)構(gòu)特征的分析，發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)治 理結(jié)構(gòu)總體趨勢是不斷完善的。 比如股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步向更加合理的方向 調(diào)整，獨(dú)立董事的設(shè)立情況基本達(dá)到要求等等， 這些都表明民營上市 公司已經(jīng)在不斷改善自身治理結(jié)構(gòu)，提高自己的治理水平。2通過對民營上市公司連續(xù)五年來企業(yè)績效的觀察，可以看出 近幾年來民營企業(yè)的績效并未得到改善， 呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢。 這 說明，雖然民營企業(yè)在形式上不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)， 但是完善公司 治理結(jié)構(gòu)對提高企業(yè)績效的實(shí)際效果并不明顯。 當(dāng)

23、然，企業(yè)績效是一 個(gè)受到多重因素影響的指標(biāo)， 外部環(huán)境及民營企業(yè)自身的歷史因素的 影響也是存在的。3在實(shí)證研究中，我們發(fā)現(xiàn)很多指標(biāo)對企業(yè)績效的影響作用與 理論分析的預(yù)期假設(shè)相左。一方面，可能是假設(shè)本身存在問題，但更 為重要的是企業(yè)外部環(huán)境的干擾。 本文的理論推理和假設(shè)都是建立在 市場競爭絕對完善的前提下的， 而目前我們國家的民營企業(yè)所面臨的 市場環(huán)境很不規(guī)范、法律法規(guī)、社會信用體系也很不健全，所以才出 現(xiàn)了理論分析結(jié)果與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果相去甚遠(yuǎn)的情況。 因此，建設(shè)一個(gè) 良好的市場競爭環(huán)境、寬松的融資環(huán)境、完善的法律體系、社會信用 體系，為民營企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部條件， 成為目前亟待解決的問 題。

24、根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果， 結(jié)合公司治理相關(guān)理論， 本文提出以下政 策建議：1繼續(xù)完善對民營企業(yè)的監(jiān)管機(jī)制，使民營企業(yè)治理水平真正 得到提高。前幾年，中國證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)，不斷出臺政策法規(guī)，對上市 公司治理情況進(jìn)行引導(dǎo)，比如 2001 年出臺的關(guān)于在上市公司建立 獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見的通知。這些措施在一定程度上，對完善 上市公司治理結(jié)構(gòu)起到了積極作用，但是，對于中國的上市公司，特 別是民營上市公司來說，本身存在著很多弊端，最明顯的就是產(chǎn)權(quán)、 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理， 從而使得形式上完善的公司治理結(jié)構(gòu)很難發(fā)揮真正 作用，公司治理水平也很難得到真正提高。因此，本文建議，應(yīng)該采 取更加有效的措施，使得民營企業(yè)的治理

25、狀況不僅在形式上得到改 善，更能在實(shí)質(zhì)上得到提高。以監(jiān)事會為例，目前中國絕大多數(shù)的民 營上市公司的監(jiān)事會都形同虛設(shè)， 實(shí)證研究的結(jié)論也證實(shí)了監(jiān)事會工 作情況與企業(yè)績效不存在相關(guān)關(guān)系。 要想讓監(jiān)事會真正發(fā)揮作用， 不 能僅依靠出現(xiàn)重大疏漏時(shí)進(jìn)行罰款，還應(yīng)該對監(jiān)事會工作進(jìn)行考核， 考核的內(nèi)容可以包括制止公司違規(guī)操作情況等， 將考核的結(jié)果作為上 市公司經(jīng)營管理情況的指標(biāo)之一。2為民營企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。政府在扶持民營企業(yè) 發(fā)展中的作用是： 制定民營企業(yè)與大企業(yè)公平競爭的規(guī)則； 推動和構(gòu) 造有利于民營企業(yè)發(fā)展的社會化促進(jìn)體系， 特別是法律體系和信用體 系；加大政府對民營企業(yè)的財(cái)稅支持力度； 完

26、善和健全對民營企業(yè)的 行政和司法監(jiān)督。 以民營企業(yè)融資難問題為例， 政府就應(yīng)該以社會公 共管理者的身份，以立法、財(cái)稅、金融等方式，扶持符合國家產(chǎn)業(yè)政 策的民營企業(yè)，為民營企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。3適當(dāng)提高民營企業(yè)股權(quán)集中度。實(shí)證研究結(jié)果表明，民營企 業(yè)股權(quán)集中度與企業(yè)績效正相關(guān)。 由此，建議民營企業(yè)適當(dāng)提高股權(quán) 集中度，一方面可以更好的激勵控股股東提高治理水平、 改善企業(yè)績 效，另一方面還可以解決中小股東的“搭便車”問題，同時(shí)也提高了 治理效率。4適當(dāng)引入機(jī)構(gòu)投資者。從世界范圍看，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用已經(jīng)越來越明顯。 這主要是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者主要追求長期 投資收益， 不像個(gè)人投資者普遍存

27、在投機(jī)心理， 對參與公司治理也更 加積極。同時(shí)， 相對于個(gè)人投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者更有條件關(guān)心自 己所投資的公司的治理情況， 特別是當(dāng)所投資公司出現(xiàn)問題時(shí)， 機(jī)構(gòu) 投資者能夠很快行動起來加以干預(yù)。更多相關(guān)文檔跨國公司在華企業(yè)公司治理機(jī)制研究（10941字）中外公司治理機(jī)制理論研究綜述 （5960 字）企業(yè)固定資產(chǎn)投資過熱的公司治理解釋 （3869 字） 業(yè)績評價(jià)比較 研究及其對公司治理的啟示 （4564 字）大股東利益輸送行為的研究綜述（3480字）淺析公司治理評價(jià)的 現(xiàn)實(shí)意義 （3422 字）產(chǎn)權(quán)改革、競爭、公司治理的動態(tài)關(guān)系 （3922 字） 人力資本管理 與公司治理完善 （3418 字）

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