1、資料來源：來自本人網絡整理！祝您工作順利！2021年債券市場的內容 你知道債券市場的內容么。你知道債券市場的內容中有多少不為人知的隱秘么。下面由我為你共享債券市場的內容的相關內容，盼望對大家有所關心。 債券市場最終的"信仰' 參加者的信仰被破壞才是最大的尾部風險(tail risk)的來源 債券市場其實就是信譽市場，無論是國內還是海外，債券參加者最核心就是信仰二字，信譽市場的參加者不怕市場的波動，所以傳統中大家認為央行的主動收緊又或通脹抬頭對債券市場的影響通常都還不是最主要和致命的，但參加主體的信仰一旦被打破唯恐才是最可怕的，假如再趕上巧合的高杠桿環境，那么整個信譽市場隨時都

2、有可能在這種突發的大事(剛性應付被打破)下引發整個杠桿式的有毒螺旋的發酵，直到侵蝕了整個債券組合的流淌性后，本來以為是尾部性質的信譽性風險就會變成引債券市場的系統性崩潰。 大家千萬不要以為這種事情不會在中國發生，即便是全球金融體系可以說最為健全的美國，08年雷曼涉足的abs、mbs等抵押債券引發的金融危機海嘯還才剛剛過去沒幾個年頭。 貨幣政策對經濟的邊際效益持續下降促使了擁擠的債券交易 2021年開頭國內經濟增速下行放緩是國內構造性因素和周期性因素共同作用的結果，很難在短期內得到改變。面臨著經濟下行的壓力，加上2021年國際油價暴跌之后通縮的壓力使得中國人民銀行驅動貨幣政策名義上所謂穩健而本質

3、上轉為了寬松，當然央行的目的還是想通過貨幣政策引導整體融資本錢的下行進而支撐實體經濟，但由于經濟下行周期中企業融資需求缺乏，使得資金本錢照舊居高不下且很難流向實體經濟，由于實體企業內生性增長的動力并沒有從貨幣政策上受益，而金融機構的風險偏好只好進一步的下降，"資產荒'導致機構配置債券的力度持續增加，加上貨幣政策本身帶動貨幣市場及債券市場收益率出現了大幅下行，大量資金涌入債券市場進展配置，催生了債券市場的持續走牛，而資產荒也導致了另外一局部無處可配置的資金2021-2021年以各種方式間接性的進入到了股市，制造了股市癲狂的杠桿，最終股市被搞垮，但這局部資金并沒有消逝，相反由于去

4、年股災的發生，以銀行委外資金(在銀行通過配資、委外進入債市)為首的大量資金只能進一步的涌入債市，債券市場的供需構造開頭出現失衡關系，資金的擁擠配置快速壓低了債券整體收益率和信譽利差(信譽市場急速擴張)，催生了中國債券史上最長牛。 利益的驅動、隱性的杠桿 2021年針對華爾街有句經典的話：瘋狂的杠桿就是金融人人性最真實的寫照，不錯金融杠桿這東西是一把雙刃劍，正常情況下，它可以大幅提升其投資收益率。但在不利情況下，杠桿短期內的釋放甚至可以在極端狀況下對整個市場都形成嚴峻沖擊。正所謂多少金融史的背后都是對杠桿掌握的缺失，為什么大家都知道杠桿有風險，卻還無法完全的忍受住它的誘惑?歸根究竟就是人性的最真

5、實寫照而已，想想離我們才剛剛不到一年的2021年的股市已經充分地呈現了金融去杠桿過程中行為形成互相加強的惡性循環，a 股以遠超過往的烈度暴跌，甚至威逼到整個金融體系的穩定性。 債券市場杠桿途徑 擁擠的債券交易市場導致的結果自然就是債券收益率持續越來越低，而資產荒導致資金配置在宏大的壓力下(收益率下降，就通過杠桿率來解決)因此驅使機構普遍通過加杠桿增厚收益，債市整體杠桿程度趨勢性上行，必定埋下了將來去杠桿的風險，而或許目前債市的杠桿風險還沒有到達去年6月a股那種危如累卵的地步，但假如看監管層的反映來看，事實上金融機構在債券市場的杠桿程度已經引起了管理層的警覺，證監系統已經"摸底'

6、;債券杠桿，隨后證監會做出了修訂券商的風控指標，對警覺的債券杠桿已經開頭監管趨嚴，想想這個是否和股災前監管層對杠桿的警覺有著異曲同工之處。 一個不行控的觸發就會引起流淌性螺旋(liquidity spiral) 在資產價格下跌時，融資流淌性和市場流淌性之間互相交叉、互相作用那么會導致整體流淌性加速惡化，呈現螺旋式下降，可以說這種流淌性螺旋導致的流淌性危機我們這些年已經屢見不鮮了，局域性市場的近在眼前的去年股市，略微遠點的2021年金融危機，尤其是當杠桿也很高的話，那么發酵起來這個螺旋下降就下降的要更加兇狠一些而已。 2021年以來債市違約頻頻發生，違約風險上升將引發質押率下調或質押資格丟失、估

7、值風險上升、流淌性下降，一些公募基金已經感受到贖回壓力，正是資金負循環的初步演繹，他們被迫降杠桿，擁擠拋售下流淌性風險和債市調整風險均將被進一步放大，此番長端利率債出現恐慌性下跌，盡管有根本面、風險偏好和供應因素的共振，但最重要的緣由可能還是來自去杠桿造成的流淌性沖擊。對投資者而言，與其火中取栗不如退而結網，掌握風險。但風險偏好快速降低過程中由于局部債券流淌性差而導致的邊際影響還是不行小覷。 如今中國的債券市場大家都感覺到了受大事波動的頻率和幅度越來越高，資金邊際收緊的壓力越來越大，就像是一個繃緊了的皮筋，隨時一個可能不行控的觸發點就會引發螺旋性的被動去杠桿行為，進而導致融資流淌性和市場流淌性

8、快速惡化，甚至可能會帶來尾部系統性風險。 什么是最終的信仰? 前面已經說過了債券交易員要靠著對信譽的信仰去支撐，在中國當然最終的信仰就是來自于對所謂"央企信仰、地方城投信仰'，央企、城投債之所以受到追捧，主要是因為它們背后有中央政府或地方政府的或明或暗的擔保，或者退一步說，政府為了顧及當地的信譽和融資環境的大局，是肯定不允許出現違約大事的，哪怕出現違約，也會想各種各樣方法來兜底。換句話說投資央企、城投債就是投資"信仰'政府的信譽。 從2021年開頭信譽違約大事明顯開頭加速，到目前有11只債券本質違約，違約的節奏在加快。債券交易市場已經談虎色變。更糟糕的狀況是

9、，從去年4季度開頭許多中低級評級的信譽債到期歸還量從15年四季度開頭大幅上升(以山水水泥為代表的債券違約從今時開頭引爆)，將始終持續到16年三季度，加上如今又有政府的去產能政策，也就是說將來短期內潛在的違約規模宏大，依據幾個債券討論員的推斷，高風險的債券多達近500只，規模近七千億，主要集中在鋼鐵、煤炭、有色、化工類的產能過剩行業中。 當然了其他企業違約也就違約了，不應付也就不應付了，最多是個量的問題，但剛剛發生的中鐵物資的債券違約大事可說是影響重大，這已經不是所謂量的問題了，已經挺直的沖擊到了最終的信仰的底線，之前所謂的"央企信仰'也被打破，這導致大家開頭意識到信譽違約大事

10、目前可以說是無視企業性質、所在行業，即便是隱含政府信譽背書的央企也是可以違約的，這對整個市場的底線產生了宏大的裂痕。 隨后城投債的問題也開頭暴露，城投債始終是矮子里面拔高個，唯一沒有發生過本質性違約的品種。提完銀行授信后，城投公司手里資金充足，遠遠多于工程所需。以前城投公司無視融資本錢，發債和銀行借款的利息都很高，所以如今有了以低息債置換高息債的需求(地方政府也有授意：來自政策的地方債務去杠桿，比方海南財政廳和海南交投)，想提早兌付以前發行的高息債，這種提早兌付的行為其實就是一種變相的違約行為。由于這幾年配置荒導致城投債比擬熱，在二級市場上都是溢價交易，假如最終這兩件地方債務變相違約只是歸還本

11、金和應付利息，算算大家的杠桿，二級市場的這些投資機構可就要虧大了。因此如今產生了金融機構和地方城投公司的沖突即使提早兌付的這種變相違約行為也可以牽強承受，但能不能合理估價?而雖然城投公司的賬面上流淌性很好，但如今由于這種摧毀契約精神的事情已經開頭對"地方城投信仰'造成了市場的選擇，城投債在二級市場上已經變得不受歡送了交易員把凈值已經開頭調到100左右再說。 當然如今最終的結果還沒出來，許多中小金融機構鬧得很兇，大的金融機構都在等著，大家好像也預備好召開持有人大會去抗衡地方城投公司和地方政府的這種變相違約的精神，但據說城投有可能準備在二級市場上找資金買入51%左右，然后即便召開

12、持有人大會，仍舊可以投票通過，這樣剩下的49%持有人就會受到比擬大的損失。 最終的信仰一旦發生黑天鵝，那將是全方面一次大地震 你曾經堅信新華社的牛市4000剛起步，你曾經堅信人民幣絕不會貶值，你曾經堅信互聯網+，你曾經堅信央企不會違約，國企不會違約，大銀行會給承銷的中票短融剛兌，但如今卻一次一次的在證明每次當你覺得堅信不疑的時候，都很快就要付出沉重的代價， 假如債券市場當下最終的結果真的超出大家預期，曾經信仰中最信任的都背叛了你，還拿什么去挽救交易員們呢?可以閉上眼睛想一想，債券市場沒有了信譽信仰而帶來的恐慌心情，會導致債券市場的風險偏好劇烈調整，由于杠桿會放大信譽市場的恐慌，信譽債根本已經沒有了買盤，失去流淌性沒有流淌性的結果就是反而臨時止跌了收益率上行幅度相對有限(就算是一旦哪天信譽債局部流淌性復原，信譽債必定會補跌，而這個補跌的幅度必定是暴跌)，此時金融機構開頭遭受贖回壓力，正是資金負循環的初步演繹，由于信譽債失去了流淌性，就不得不減持債券組合中那些依舊有流淌性的品種，而這必定會導致原來特別優質、幾乎沒有違約風險的債券也大幅度遭到減持，而這必定也會減弱優質債券的流淌性，他們被迫降杠桿，擁擠