1、外匯期貨市場課件外匯期貨市場 期貨市場（futures transaction）發展歷程n1848年芝加哥谷物交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）n1972年，芝加哥商品交易所（CME）建立了國際貨幣市場(IMM)并首次提出了7種轉移匯率風險的外匯合約交易，即最早的外匯期貨合約；n1975年,CBOT上市了第一張防范利率風險的利率期貨合約；n1982年股指期貨合約在美國上市；外匯期貨市場課件我國期貨市場n大連商品交易所（農產品）；n上海期貨交易所（銅）；n鄭州期貨交易所（農產品）；n中國金融期貨交易所 外匯期貨市場課件n期貨交易的目的是為了獲得有利的價格漲落差，進

2、行套期保值或投機，一般來講，期貨交易很少用于實物投資或融資到期全額交易。外匯期貨市場課件期貨交易的基本原則n1、保證金制度（detail）n2、清算所的日結算制度：計算會員每天的盈虧額和凈頭寸n3、現金交割，非實物交割外匯期貨市場課件保證金（Margin）制度n1)逐日盯市制（marketing to market）：每天結算保證金賬戶 舉例：假設某年11月30日，一位投資者買入1份次年6月到期的德國馬克期貨合約，目前期貨價格為1馬克=0.5882美元，IMM德國馬克期貨合約的初始保證金（Initial Margin）要求為2100美元外匯期貨市場課件n2)維持保證金制度（Maintenanc

3、e Margin） 維持保證金通常為初始保證金的75%，或者明確規定，如此例中規定德國馬克期貨合約的維持保證金為1700美元。 低于時會接到催交保證金通知，須及時補交；超過時投資者可以隨時提走保證金賬戶中超過初始保證金的部分 外匯期貨市場課件期貨價格變化與保證金制度運作期貨價格變化與保證金制度運作 單位：美元單位：美元（假設購買一份（假設購買一份DM期貨合約）期貨合約）日期日期 期貨價格期貨價格 當日損益當日損益 累計累計損益損益 保證金金額保證金金額 補交保證金補交保證金 11 月 30 日 11 月 30 日 0.5882 0.5874 -100 -100 2100 2000 12 月 1

4、 日 0.5858 -200 -300 1800 12 月 2 日 0.5846 -150 -450 1650 450 12.3 0.5850 50 -400 2150 12.4 0.5856 75 -325 2225 12.7 0.5870 175 -150 2400 12.8 0.5868 -25 -175 2375 注：德國馬克的期貨合約買賣單位為125000DM。外匯期貨市場課件期貨市場的功能n1、避險功能：套期保值n2、價格發現功能n3、投機功能n4、收集和發布信息功能：期貨市場比現貨市場更全面地反映了所有市場信息。外匯期貨市場課件CME各活躍幣種規格表各活躍幣種規格表幣種 交易單位

5、 最小變動價位 每日價格波動限制 歐元 125000 歐元 0.0001 每合約 12.50 美元 200 點 每合約 2500 美元 日元 12500000 日元 0.O00001 每合約 12.50 美元 150 點 每合約 1875 美元 加拿大元 100000 加元 0.O001 每合約 10 美元 100 點 每合約 1000 美元 瑞士法郎 125000 法郎 0.O001 每合約 12.50 美元 150 點 每合約 1875 美元 英鎊 62500 英鎊 0.O002 每合約 12.50 美元 400 點 每合約 2500 美元 墨西哥比索 500000 比索 0.000025

6、 每合約 12.50 美元 200 點 每合約 1000 美元 澳元 100000 澳元 0.0001 每合約 l0 美元 150 點 每合約 1500 美元 外匯期貨市場課件套期保值原理n1、“空頭套期保值空頭套期保值”（Short Hedge）是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現貨市場的損失，從而達到保值的一種期貨交易方式。n2、“多頭套期保值多頭套期保值”(long hedge或buying hedge)是指交易者先在期貨市場買進期貨(Futures)，以便在將來現貨市場買進時不致于因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種期貨交易方式。n3、平倉平倉（cl

7、ose position），原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入。 外匯期貨市場課件期貨交易操作流程期貨交易操作流程 n看漲行情看漲行情買入買入 開倉開倉 賣出賣出 平倉平倉n看跌行情看跌行情賣出賣出 開倉開倉 買入買入 平倉平倉 外匯期貨市場課件多頭套期保值（多頭套期保值（buying hedge）案例）案例n美國某進口商2月10日從德國購進價值125000馬克的貨物，1個月后支付貨款。為防止德國馬克升值而使進口成本增加，該進口商買入1份3月期德國馬克期貨合約，面值125000馬克，價格為USD0.5841/DEM1，1個月后德國馬克果然升值，現匯價變為：USD0.5945/DEM1

8、，期貨價變為USD0.5961/DEM1， 試計算該進口商的進口成本上的損益變化。 外匯期貨市場課件現貨市場 期貨市場 2 月 10 日 現匯匯率 USD0.5815/DEM1 則 DEM125000 折合為 USD72688 2 月 10 日 買入一份 3 月期德國馬克期貨合約(開倉) 價格：USD0.5841/DEM1 總 價 值 即DEM125000折 合 為USD73013 3 月 10 日 現匯匯率 USD0.5945/DEM1 則 DEM125000 折合為 USD74313 3 月 10 日 賣出一份 3 月期德國馬克期貨合約(平倉) 價格：USD0.5961/DEM1 總 價

9、值 即DEM125000折 合 為USD74513 結果 損失 USD1625（74313-72688） 結果 盈利 USD1500 外匯期貨市場課件n所以，該進口商由于德國馬克升值，為支付125000德國馬克的貨款需多支付1625美元，即在現貨市場上成本增加1625美元；但由于做了套期保值，再期貨市場上盈利1500美元，從而可以彌補現貨市場上的部分損失。n如果德國馬克的匯率不是上升而使下降了，則期貨市場上的損失要由現貨市場上的盈利來彌補。 外匯期貨市場課件“空頭套期保值（空頭套期保值（selling hedge）”案例分案例分析析n假設在11月9日，某出口公司預計2個月后將收到貨款瑞士法郎C

10、HF1000000，且須在外匯市場上賣出。目前的現匯匯率是：USD/CHF=1.3778/88，期貨價格為USD0.7260/CHF1；n2個月后的現匯匯率：USD/CHF=1.3850/60，期貨價格為USD0.7210/CHF1。為了預防2月后CHF貶值的風險，該公司應如何操作？（注明：CHF期貨合約的交易單位是CHF125000） 外匯期貨市場課件現貨市場 期貨市場 1 月 9 日 現匯匯率 USD/CHF=1.3778/88 則 CHF1000000 折合為 USD725268 (1000000/1.3788)即現在值這么多美元 1 月 9 日 賣出 8 份 3 月期 CHF 期貨合約

11、(開倉) 價格：USD0.7260/CHF1 總 價 值 即CHF1000000折 合 為USD726000 3 月 9 日 現匯匯率 USD/CHF=1.3850/60 則 CHF1000000 折合為 USD721501 (1000000/1.3860) 3 月 9 日 買入 8 份 3 月期 CHF 期貨合約(平倉) 價格：USD0.7210/CHF1 總 價 值 即CHF1000000折 合 為USD721000 結果 損失 USD3767（725268-721501） 結果 盈利 USD5000 注：為了和現貨價值相匹配，共買入1000000/125000=8份期貨合約。外匯期貨市場

12、課件外匯期貨的投機n1、單項式投機 僅通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲利并同時承擔風險的行為。 1）多頭投機 預測價格會上升，先買后賣，低價買入，高價賣出。 外匯期貨市場課件n例如：假設10月9日市場行情如下： USD/DEM 現貨Spot 1.7060/70 Future DEM 0.5820 預測12月份價格的馬克期貨價格會上漲，則買入10份上述馬克期貨合同，到了11月20日，上述馬克期貨的價格漲到0.5950美元，其盈利如何？外匯期貨市場課件n2）空頭投機 預計價格會下跌，則先賣后買。n2、外匯期貨套利 套利者同時買入和賣出兩種相關的外匯期貨合約，過一段時間再將手中的合約同

13、時平倉，從兩種合約的相對價格變動中獲利。 外匯期貨市場課件n1）跨市場套利 同種外匯期貨合約在不同的交易所的價格走勢出現差異而出現的套利機會。 外匯期貨市場課件n例如：3月20日，某套利者在國際貨幣市場以GBP1=USD1.63的價格買入4份6月期英鎊期貨合約，同時在倫敦國際金融期貨交易所以GBP1=USD1.65的價格出售10份6月期英鎊期貨合約。到了5月20日，套利者以GBP1=USD1.66的價格分別在兩地對所持合約平倉，則盈利如何？外匯期貨市場課件國際貨幣市場倫敦國際金融期貨交易所3月20日買入4份英鎊期貨合約總價值1.63*62500*4=USD4075005月20日賣出4份英鎊期貨

14、合約總價值1.66*62500*4=USD4150003月20日賣出10份英鎊期貨合約總價值1.65*25000*10=USD4125005月20日買入10份英鎊期貨合約總價值1.66*25000*10=USD415000結果盈利USD7500結果虧損USD2500所以，總盈虧為：盈利5000USD注：因為兩地市場的期貨合約標準單位不一樣，所以買賣的合約份數不同。外匯期貨市場課件凈盈利正是來自于兩個交易所該種外匯期貨合約的相對價格變動凈盈利正是來自于兩個交易所該種外匯期貨合約的相對價格變動（0.03-0.01）*250000=USD5000 n跨市場套利的經驗法則：跨市場套利的經驗法則： 1、

15、兩個市場都進入牛市，而、兩個市場都進入牛市，而A市場的漲幅市場的漲幅高于高于B市場時，則在市場時，則在A市場買入，在市場買入，在B市場市場賣出；賣出； 2、兩個市場都進入熊市，而、兩個市場都進入熊市，而A市場的跌幅市場的跌幅高于高于B市場時，則在市場時，則在A市場賣出，在市場賣出，在B市場市場買入；買入； 外匯期貨市場課件n2）跨幣種套利 指套利者預期交割月份相同而幣種不同的期貨合約價格將出現不同的走勢，于是買入一種幣種期貨合約的同時，賣出另一種幣種的期貨合約，從中套利。外匯期貨市場課件n3）跨月份套利 根據對幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預期，買進某一交割月份的合約

16、，同時賣出另一交割月份的同種期貨合約，進行套利。外匯期貨市場課件習題測試1假設2008年1月9日的市場行情如下： USD/CHF Spot 1.3778/88 3個月Future CHF 0.7260 某公司估計2個月后要在現貨市場上買入CHF1000000，以支付進口貨款，為規避2個月后CHF可能升值帶來的風險，擬通過外匯期貨市場進行買入套期保值投資操作，假設2個月后(08/3/9)的市場行情為 FX USD/CHF Spot 1.3660/70 Future CHF 0.7310 問應如何進行套期保值?外匯期貨市場課件 解析：為防止瑞士法郎升值而使進口成本增加，該進口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，價值1，000，000瑞士法郎，價格為0.7260USD/CHF 。2個月后瑞士法郎果然升值，則交易過程如下： 外匯期貨市場課件現貨市場期貨市場1月9日現匯匯率(賣出價)1USD=1.3778CHFCHF1,000,000折合USD7257941月9日買入8份 3月期瑞士法郎期貨合約。（開倉）價格：USD0.7260/CH