1、中糧期貨信息部CBOT 大豆大豆從防御性上漲到進攻性上漲進行曲從防御性上漲到進攻性上漲進行曲小麥問題小麥問題 受到厄爾尼諾天氣的危害，澳洲小麥減產預計1100萬噸，使全球范圍的小麥供給突然間遭受到嚴峻的挑戰，CBOT美麥的價格一躍創造了10年的最高點，短短的一個月的時間，美麥的價格已經上漲到了相當于每蒲式耳10美元大豆的水平。美麥此輪上漲的動能非常的強勁，4次的3%以上的漲幅和3次的5%以上的漲幅，就把市場帶到了前期震蕩的箱體頂部，來自市場方方面面的利多消息都被充分的發揮著 。小麥問題小麥問題 就在2006年7月份的時候看到一家美國的私人分析機構的分析內容，那時的小麥價格還只是在4塊錢的箱體里

2、，內容是說，由于燃料乙醇工業的不斷進步和發展，對玉米的需求就會相應的增加，預計美國玉米的種植面積會增加500萬英畝，這500萬英畝的土地是由小麥的種植面積將減少200萬英畝和大豆的種植面積減少300萬英畝來彌補。 今天，預估美國2007年全部小麥播種面積為 6240萬英畝，高于2006年的5730萬英畝。美國2007年玉米播種面積預估初值為8490萬英畝，高于2006年的7860萬英畝。 也就是說，小麥的種植面積增加了500多萬英畝，玉米的種植面積也增加了500萬英畝。小麥問題小麥問題 用哪里的耕地來補償這1000萬英畝的土地呢？是休耕用地嗎？是農作物輪種來補償嗎？還是原來種植大豆的土地補償了

3、這個數字呢？ 這個問題，我們稍候再分析。玉米問題玉米問題 玉米的價格被嚴重低估這個事實已經被廣為傳頌，我們每天都可以聽到來自國內外的人將這樣的故事。 那么，在接近20億蒲式耳的巨大庫存下，玉米毅然接起了領導市場的大旗，是什么讓它有如此的力量？玉米問題玉米問題 首先，因為燃料乙醇的工業屬性。首先，因為燃料乙醇的工業屬性。 玉米未來兩年的供需矛盾會顯現的比較明顯，玉米的庫存會以接近每年50%的速度下降，所以，未來玉米的問題只有依靠價格的杠桿才能平衡。 在國際市場上，1蒲式耳的玉米可以生產3加侖的燃料乙醇，每加侖的燃料乙醇在市場上的銷售價格是2美金，這還沒有考慮DDGS的利潤。 資本會使燃料乙醇的工

4、業化更進一步，玉米的需求也會增加很多，工業的規模效應會使玉米的價格得到提升。玉米問題玉米問題其次，隨著谷物和油籽價格發生相對變化其次，隨著谷物和油籽價格發生相對變化 2007年玉米的種植效益相對高于大豆，因年玉米的種植效益相對高于大豆，因此農場主可能考慮把部分豆田轉播上玉米。此農場主可能考慮把部分豆田轉播上玉米。 根據11月份的報告我們簡單的計算，每英畝可以產出42-43蒲式耳的大豆，大豆的現貨價格是在620美分/蒲式耳左右，這樣我們可以得出美國的農民種植一英畝的大豆的收入是260-270美元左右； 而每英畝可以產出151-153蒲式耳的玉米，美國中西部地區的玉米價格是接近335美分/蒲式耳，

5、這樣計算，每英畝玉米的收入就會達到500-515美元左右；實際數據實際數據（關于輪作）關于輪作）1、2005年到2006年期間，伊利諾斯州北部地區的每畝玉米種植收益比大豆收益高出23美元，而在中部高產區，玉米效益比大豆高出16美元。另一方面，在伊利諾斯州南部，大豆平均收益要比玉米高出10美元。 2、不過和往年有所不同的是，伊利諾斯州北部和中部地區2007年玉米復種收益將高于大豆，而伊利諾斯州南部地區大豆收益要高于玉米復種的收益。由于玉米復種收益要高于大豆，一些農戶可能會把豆田轉播上玉米。 3、決定玉米復種收益是否高于大豆，關鍵因素在于相對單產，而各個農場的單產情況都不一樣。4、雖然2007年轉

6、播更多玉米可能會提高種植收益，但是2008年的收效可能會受到轉播的影響。玉米后輪作大豆單產通常要高于玉米復種，因為玉米復種的成本增加，單產也要低于玉米后的輪作大豆單產。5、因而2007年的播種決定將影響到2008年的收益。結果顯示，玉米復種單產要比玉米輪作大豆的單產低10蒲式耳/英畝。 6、農業研究報告一直顯示玉米復種的單產要比玉米輪作大豆的單產低10%。是否相信單產受損會影響到收益預測。 7、如果按照05/06年的比價關系，種植玉米已經比種植大豆收益要大得多，而如今的大豆和玉米的比價關系已經不能同日而語了。今天的玉米期貨加期權合計凈多26萬張的水平，只能用天量來形容。 用我們于總的一句話形容

7、來說就是：“如果只一味的分析基本面而不考慮基金的意愿，或是只有你知道而別人都不知道的某些基本面情況的變化，所作出判斷和決策，那一定被基金干死”。這一張是這一張是CBOT美玉米美玉米12月合約，價格已經走到了今天的畫面里月合約，價格已經走到了今天的畫面里 CBOT市場的主導力量大豆還沒有開始真正進入到領導戰事的角色問題： 大豆能否成為農產品價格上漲的領頭羊？ 在什么時間，什么條件下，大豆會成為價格的領頭羊來主導CBOT市場？CBOT 大豆大豆是否正從防御性上漲到進攻性上漲的進行中是否正從防御性上漲到進攻性上漲的進行中大豆分析1010月月1111月月美國大豆美國大豆2004/052004/0520

8、05/062005/062006/072006/072006/072006/07播種面積播種面積 75.20 75.20 72.00 72.00 75.60 75.60 75.60 75.60 收獲面積收獲面積 74.00 74.00 71.30 71.30 74.50 74.50 74.50 74.50 單產單產 42.20 42.20 43.00 43.00 42.80 42.80 43.00 43.00 期初庫存期初庫存 112 112 256 256 449 449 449 449 產量產量 3,124 3,124 3,063 3,063 3,189 3,189 3,204 3,204

9、 進口量進口量 6 6 3 3 4 4 4 4 總供應量總供應量 3,242 3,242 3,322 3,322 3,641 3,641 3,657 3,657 壓榨量壓榨量 1,696 1,696 1,739 1,739 1,775 1,775 1,780 1,780 出口量出口量 1,097 1,097 947 947 1,145 1,145 1,145 1,145 種用種用 88 88 93 93 91 91 91 91 其它其它 104 104 95 95 75 75 75 75 總需求量總需求量 2,986 2,986 2,874 2,874 3,086 3,086 3,091 3,

10、091 期末庫存期末庫存 256 256 449 449 555 555 565 565 農場價格農場價格 5.74 5.74 5.66 5.66 4.90- 5.90 4.90- 5.90 5.40 - 6.40 5.40 - 6.40 面積：百萬英畝，單產：蒲式耳英畝，供求：百萬蒲式耳，價格：元蒲式耳面積：百萬英畝，單產：蒲式耳英畝，供求：百萬蒲式耳，價格：元蒲式耳USDA11月報告：美國大豆供需平衡表月報告：美國大豆供需平衡表 日期日期大豆大豆凈部位凈部位增減增減CFTCCFTC06-10-2022527150006-10-2743782400006-10-3048782500006-1

11、0-3146282-250006-11-151282500006-11-256282500006-11-334257150006-11-635257100006-11-737757250006-11-840757300006-11-936757-400006-11-10437820CFTC持倉報告大豆分析基金凈部位預估大豆分析大豆分析FIMAT的美國大豆供需平衡表大豆分析美國生物柴油產量統計美國生物柴油產量統計大豆分析美國生物柴油生產廠分布美國生物柴油生產廠在建和擴建情況美國生物柴油生產廠在建和擴建情況美國生物柴油生產廠在建和擴建情況美國生物柴油生產廠在建和擴建情況 1、原油價格的上漲帶動、原

12、油價格的上漲帶動 2、亞洲銹斑菌問題、亞洲銹斑菌問題3、農民的惜售情節、農民的惜售情節 4、南美天氣炒作、南美天氣炒作 5、明年春季美國種植面積的炒作、明年春季美國種植面積的炒作 6、厄爾尼諾現象、厄爾尼諾現象大豆分析利空的因素1、06/07年度美國大豆結轉庫存龐大2、美國國內的豆粕消費疲弱3、巴西大豆播種面積下降的幅度可能縮小4、反式脂肪酸的問題5、基金的凈多單在達到一定量后，他們的買入動力會削弱大豆分析國內情況國內情況大豆分析大豆分析 周五，cbot大豆下跌了5.4美分報664美分，玉米下跌了5.4美分報344.4美分，相信周一大連的大豆和玉米也會相繼跟隨調整。 但是，我們把握主流的趨勢，

13、不被中途一城一池的得失所困擾，挑戰自己，戰勝自己。 有一個很有趣的比喻，說大豆和玉米就好像是兩只兔有一個很有趣的比喻，說大豆和玉米就好像是兩只兔子在賽跑，比賽的槍聲已經響了，兩只兔子相互追逐加快子在賽跑，比賽的槍聲已經響了，兩只兔子相互追逐加快速度，就好像大豆和玉米為了爭奪種植面積不斷的提高價速度，就好像大豆和玉米為了爭奪種植面積不斷的提高價格，誰都不愿意輸給誰，最終，種植面積總量沒有改變，格，誰都不愿意輸給誰，最終，種植面積總量沒有改變，大豆和玉米的價格確上漲得很快。大豆和玉米的價格確上漲得很快。 前幾天，有幸向一位資深的專業人員了解到這樣的說前幾天，有幸向一位資深的專業人員了解到這樣的說法

14、，深受感動，她描述今天的市場，就好像是法，深受感動，她描述今天的市場，就好像是5000美元美元的倫敦銅，將面臨更加廣大的上升空間。的倫敦銅，將面臨更加廣大的上升空間。 就讓我們以這兩個故事結束我們今天對市場的分析吧。就讓我們以這兩個故事結束我們今天對市場的分析吧。謝謝大家王琳COFCO FUTRUESDesk phone: 5123 0863Mail Adr: Msn: 5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E

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19、D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#p

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21、7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI7F3y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qY

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