1、經濟增長下行原因與對策考慮 目前中國經濟增長下行的態勢，比一般預期的情況更嚴重，在這種情況下，要做出合理應對，必須準確判斷形勢。一、經濟下行的原因分析1.經濟轉型是出口減緩的主要原因出口減緩比預期嚴重。2014年出口只增長4.9%（今年1-2月增速高，是基數低所致，不代表趨勢）。其中一般貿易情況尚好，近年來降幅大的主要是來料和進料加工貿易。這說明我國出口產業正處在一個轉型期，勞動密集型加工業的比較優勢在下降，而靠技術、資本和勞動力組合優勢的新競爭力尚在形成中，需要時間。2. 反腐和改革產生積極效果，但伴隨短期陣痛強有力的反腐大大減少了各級政府三公消費和腐敗支出。新的改革措施對地方借債進行約束，

2、減少了地方政府不計后果的盲目借貸和投資。這兩者意義重大，長期向好，短期會因政府消費和投資減速而影響增長率。這是暫時的。3. 投資空間飽和是固定資產投資減速的主要原因固定資產投資名義增長率過去十年在20%以上，2014年降至15%。轉型期減少無效投資是完全必要的。但近期經濟增長減速快的主要原因，是大多數行業產能過剩嚴重，投資空間飽和。房地產更突出，去年全國商品住宅竣工面積增長3%以下，銷售面積下降9%，新開工面積下降14%。這是長期投資過度、供給飽和所致。這種情況下如果用寬松貨幣或大規模政府投資刺激經濟、保短期增長，不僅無效，還會妨礙結構調整。二、深層原因是結構失衡和體制缺陷我國大致自2000年

3、以來，固定資產投資和信貸、貨幣供應均加速上升，2009-2012年期間更是急劇膨脹。2014年與2000年相比，投資規模從3萬億元猛增至50萬億；貸款規模從10萬億增至87萬億；貨幣供應（M2）與GDP之比從1.35倍增至1.93倍，這一比例已遠高于世界大多數國家。2000-2013年，總儲蓄率和資本形成率各上升了13個百分點，大致占到GDP的一半；居民消費率下降了10個百分點，只占到GDP的36%。經濟結構已顯著偏離合理范圍。結構失衡表現之一，是比重越來越小的居民消費，無法消納比重越來越大的資本形成和產能擴張；一旦出口增速減緩，就出現產能過剩、增長乏力。房地產空置更加嚴重，基礎設施合理投資的

4、空間也在變小。因此經濟疲軟的根本原因就是投資過度、供過于求。表現之二，投資效率急劇下降。2014年邊際資本生產率已降至2000年的1/3。基礎設施建設中也包含了大量無效低效投資。越刺激投資，投資消費比例就越失衡，消費越拉不動經濟增長，經濟效率也越差。表現之三，政府借債投資積累了巨額不良債務，大部分無正常還本付息能力。目前被借新債還舊債的方式所掩蓋，但擠壓了企業正常融資，加劇了企業經營困難。泡沫不破，再增加信貸，還會擴大泡沫，對實體經濟難有幫助。結構失衡的一個關鍵原因是貨幣過度擴張，另一關鍵原因是各級政府過度熱衷于投資，但公共服務不足，政府支出結構不合理。近兩年政府投資比例雖有下降，但去年預算資

5、金投資2.5萬億元，賣地收入4萬億大部分用于投資，再加上銀行貸款和表外資金，政府項目和國企投資高達16萬億元，仍然過高。而在公共服務方面，通常發達國家政府支出的50%以上用于醫療、教育等公共服務和社會保障，我國卻只占全口徑政府支出的30%左右。2013年財政資金教育和醫療衛生支出分別為2.2萬億和0.8萬億元，占GDP的3.7%和1.4%，都顯著低于世界平均比例，只相當于甚至低于低收入國家平均水平。目前，城鎮兩億多農村轉移人口大部分未納入社保，農村和很多地區教育醫療服務短缺。這些情況也抑制了居民消費。三、應對措施建議面對上述問題，沿用我們過去習慣的財政和貨幣刺激政策，會加劇供需失衡、積累危機風

6、險，弊大于利。需要轉變思路、選對手段，寓穩增長于調結構、促改革之中。重點改善政府支出結構，改革財稅體制，轉變政府職能，保持貨幣穩健。短期內要更多容忍經濟下行，通過結構再平衡換取未來的持續增長。1. 財政政策應明確轉向建議改變傳統思維定式，在保持合理的基礎設施、民生工程等“硬件投資”的同時，把支出重點轉到“軟投資”，即改善公共服務和社會保障、擴大人力資本、減輕企業負擔，改善收入分配，間接促進居民收入和消費提高。這些手段都屬于積極財政政策，都能擴大總需求，而且有利于結構再平衡、促進生產率提高和中長期持續增長。擴大公共服務，要雪里送炭而非錦上添花，重點改善教育醫療服務不足地區和人群的服務條件，促進公

7、共服務均等化，改善農民工子女教育。擴大社會保障，重在落實全覆蓋，推進戶籍改革和農民工市民化。這些事情現在已經在做，但有些地方政府積極性不高，需要加力推動。減輕企業負擔，應以普惠政策代替特惠政策，重點減輕企業過重的社保繳費負擔。目前企業應繳五險一金超過工資總額的40%，參考發達國家經驗，建議至少由政府承擔其中10%，使企業繳費降到30%或以下。這將惠及所有企業，減負近萬億元，激發市場活力、擴大社保覆蓋。擴大小微企業減稅范圍也應考慮。目前部分小微企業所得稅減半政策和暫免增值稅政策估計各減了幾百億元，只覆蓋微型企業的一小部分。如果暫免全部微型企業的增值稅，估計有6000億元減稅效果，惠及600萬家微

8、型企業和上億就業者。我國城鄉居民養老保險水平很低，2013年月人均養老金僅81元，不到職工養老金的1/20，也有必要提高。為積極財政政策籌資，主要是化無效資金為有效資金。第一用好反腐帶來的財政結余和歷年沉淀，第二改善政府支出結構，減少不必要支出。推算我國實際行政經費占財政支出的23%，比例高出發達國家一倍。每減少1個百分點，就可以節約1500億元。無效的政府投資也應盡量減少。第三建議清理各種影響公平競爭的產業優惠政策，目前這類支出巨大，效果不佳。第四結合混合所有制改革出讓一部分國企股權。第五推進資源稅改革和針對壟斷利潤的稅制改革。必要時還可以擴大國債發行，短期增加一點財政赤字。通過改善公共服務

9、、社會保障和改善企業經營環境，爭取未來幾年使最終消費占GDP的比重每年回升、資本形成每年回落1-2個百分點，幾年內有效減少結構失衡，十年使居民消費回升到GDP的48%-50%，資本形成回調到35%左右。在硬件投資方面，除合理的高鐵、民生、環境項目外，建議在適宜地區規劃發展中短距城際鐵路網，促進城市群發展。這既能帶動需求，也會改善城市布局、疏解特大城市人口壓力，并減少空氣污染。2. 慎用貨幣政策，化解金融風險2014年M2增速12.2%，比GDP增速高約5個百分點，貸款增加9.8萬億元，已經不低。近幾個月又兩次降息，今年1月人民幣貸款增加2萬億元，信貸明顯趨松。當前的物價走低，并非傳統意義的通貨

10、緊縮，并非因為流動性不足，而是產能過剩引起過度競爭，導致價格下行。同時已積累的大量不良債務拖累了正常的企業信貸業務。這種情況下，繼續用貨幣信貸政策刺激經濟，流動性會更多進入股市和房市，擴大泡沫；短期對實體經濟效果有限，中長期有害，會增大衰退風險；應慎之又慎。社會上要求繼續降息降準、寬松貨幣的呼聲，部分反映了從局部利益出發的短期考慮，部分來自一些經濟學家囿于傳統經濟學理論的習慣思維，對經濟深層結構問題和巨大風險認識不足。建議慎重對待此類意見，切實保證未來貨幣政策穩健中性。巨大的債務隱患不除，未來危機風險會越來越大。除了“貸轉債”的置換，建議對銀行呆壞賬組織檢查和分類分批清理，首先處理沒有經濟和社

11、會效益的呆壞賬投資項目、勢必成為過剩產能和閑置資產的項目，停止對持續虧損企業貸款、補貼和其他政策優惠。對于有社會效益，但償債能力差的基礎設施等投資項目，可以區別情況處理。清理必然導致一些無效項目下馬、一些虧損企業倒閉，對經濟的短期影響不可避免，近一兩年要容忍更低的增長率，但這正是為了避免未來更大的危機和長期衰退。需要的是把握清理方式和節奏，既清除隱患，又避免過大震蕩；用“慢放氣”而不是“大崩盤”的方式消除泡沫。3. 推進財政改革，消除失衡根源上述宏觀政策旨在實現結構再平衡和增長可持續，但如果沒有改革的推進，不該花的錢減不下來，該花的錢就沒有資金保證。改善政府支出結構，要靠改革財稅體制和行政體制

12、，從制度上予以保障。近一時期的大力度反腐減少了各級政府的三公消費和其他不合理支出，但財政體制改革相對滯后，結果省下來的錢仍難用在刀刃上。例如截至2014年11月，全國財政性存款已達4.8萬億元，但年底突擊花錢的傳統機制沒有變，到12月底就驟減至3.5萬億，一個月突擊花掉1.3萬億。從財政收支數據看，12月財政支出2.5萬億，比以往月份多花了一倍，年底赤字1.1萬億元。因此，只有從制度上改變政府支出結構不合理和敞口花錢的狀況，才能保證財政政策轉型，解決公共服務和社會保障多年來未解決的問題。為此，需要根據全國各級政府的事權、服務人口和地方條件差別，建立一套合理的行政經費支出標準和各項公共服務支出標準，作為各