1、_信用風險研究的基本要素淺析 【論文關鍵詞】信用風險量化因子風險損失經濟資本 【論文摘要】信用風險是一個古老的全球性問題，而以經營信貸資產為主的商業(yè)銀行，信用風險是其經營中面臨的主要風險，信用風險的管理與控制是商業(yè)銀行工作的首要和關鍵環(huán)節(jié)。文章將對信用風險研究的基本要素進行解析，為進一步深入研究信用風險厘清概念。 信用風險是一個古老的全球性問題，stiglitz和weiss（1981）指出因為銀行和企業(yè)之間存在信息不對稱，風險高的企業(yè)愿意以較高的成本申請貸款，但銀行并不能有效識別企業(yè)風險的高低，因此利率并不能發(fā)揮供需調節(jié)杠桿的作用，信貸市場的供給將小于需求，有一部分企業(yè)不能得到貸款，因而銀行貸

2、款中存在著“信貸配給”現象，這也是信用風險產生的重要原因。信用風險研究因為其自身的復雜性和不確定性，信用風險的計量和管理越來越要，并且越來越困難。對于廣大的銀行實務人士、政府監(jiān)管人士和學者來說，信用風險的研究是既有挑戰(zhàn)又有豐厚回報的。本文將對信用風險研究的幾個基本要素進行解析，為進一步深入研究信用風險厘清概念。 一、信用風險定義和特征 信用風險，也稱違約風險，一般是指借款人到期不能或不愿履行還貸付息協(xié)議而使銀行面臨貸款損失的可能性。信用風險是指信貸資金安全系數的不確定性，表現為企業(yè)由于各種原因，不愿意或無力償還銀行貸款本息，使銀行貸款無法回收，形成呆帳的可能性（murphy，2003）。具體的

3、講，信用風險可以分為兩種情況：一是借款人或債務人沒有能力或者沒有意愿履行還款義務而給債權人造成損失的可能性；另一個是指由于債務人信用等級或信貸資產評級的下調、信貸利差的擴大導致資產的經濟價值或者市值下降的可能性。前者主要著眼于貸款是否違約，稱為違約風險。信用風險根據其定義，具有如下特征。 第一，非系統(tǒng)性與系統(tǒng)性。借款人的還款能力和還款意愿受多種因素的影響，一方面?zhèn)鶆杖俗陨淼呢攧諣顩r、投資策略和經營能力等因素決定了其能否按期履約還款。而另一方面，除了借款人自身的非系統(tǒng)風險之外，系統(tǒng)風險的也會對債務人違約產生影響，包括宏觀經濟狀況、行業(yè)發(fā)展狀態(tài)和政策法律等因素。 第二，道德風險與信息不對稱對信用風

4、險的形成具有重要作用。債權人與債務人的信用交易通常是在信息不對稱的條件下進行的。債權人經常對債務人的信息掌握缺乏或者掌握錯誤信息，在信息掌握失衡的情況下，債務人為了實現自身的利益最大化，道德風險發(fā)生的可能性變大，即產生違約傾向，最終形成信用風險。 第三，信用風險收益的非對稱性。信用風險收益的分布具有典型的非對稱性，信用風險分布的偏峰厚尾特征決定了簡單的應用均值和方差來衡量風險的大小是不充分的。 第四，信用風險作用于銀行信貸經營的全過程，只有及時、準確地發(fā)現信用風險的誘導因素并系統(tǒng)、連續(xù)地掌握信用風險的特征、大小、屬性及變動趨勢，才能防范和化解風險。 二、信用風險四個量化因子 第一，違約概率（p

5、robabilityofdefault，pd），是指銀行的交易對手（債務人）在未來一段時間內發(fā)生違約的可能性。對違約概率進行量化，需要我們對違約進行具體的界定。長期以來對違約的定義沒有一個統(tǒng)一的標準，不同的用途有時會采取的不同的違約定義。新巴塞爾協(xié)議提供了違約的參考定義，違約是指以下兩種情況的一種或者兩者同時出現：一是銀行認定除非采取追索措施，如變現抵質押品（如果存在的話），借款人可能不能全額償還對銀行集團的債務；二是借款人對銀行集團的實質性信貸債務逾期90天以上。對于“不能全額償還”，新協(xié)議又進行了六點詳細闡述：一是銀行停止對貸款表內計息，即借款人的貸款轉為表外計息；二是由于信貸質量大幅下降

6、，銀行核銷了貸款或計提了專項準備；三是銀行將借款人貸款出售并相應承擔了較大經濟損失；四是銀行同意對借款人進行消極債務重組而發(fā)生本金、利息或費用等較大規(guī)模的減免或推遲償還造成債務規(guī)模的減少；五是就借款人對銀行集團債務而言，銀行將債務人列為破產或類似狀況；六是借款人破產或申請破產或處于類似保護狀態(tài)，由此不能履行或需要延期履行銀行集團債務。 第二，違約損失率（lossgivendefault，lgd），是指債務人一旦違約將給銀行(債權人)造成的損失數額占風險暴露的百分比，它衡量了損失的嚴重程度，并且有違約損失率1-回收率。對違約損失率進行量化需要我們對損失進行具體的界定。損失的界定即損失計算的范圍，

7、對此銀行業(yè)實際業(yè)務中缺乏統(tǒng)一定義，往往根據具體目的和需要確定，一般損失的內容包括以下幾個方面：本金的損失、利息的損失、違約債務持有成本和清收費用（如托收費、律師訴訟費）等。 第三，違約風險暴露（exposureatdefault，ead），也稱違約敞口，指信用暴露中面臨違約風險的部分。關于違約敞口最重要的一點是它是未來的敞口，即在將來面臨信用風險的頭寸規(guī)模。由于提款和還款的方式不同，加上存在其他不確定性因素，在貸款到期之前信用敞口經常隨著時間的推移而改變。 第四，有效期限（maturity，m），是指當前與貸款或債券到期償還日的時間間隔。向企業(yè)放貸對銀行來說是一種投資行為，與其他形式的投資一樣

8、，銀行這一投資的收益受其時間價值的影響。貸款的期限越長，債務在到期之前面臨的不確定性越大，風險自然也就越大。在最新的巴塞爾新資本協(xié)議中，明確的提到了期限的處理問題。 三、信用風險損失的計量 對信用風險的四個量化因子進行研究，主要目的是對信用風險可能帶來的損失進行計量。對信用風險損失的計量標準有兩種方法，一是基于違約式模型下的損失，即債務人已發(fā)生的違約行為而給債權人（這里主要說的是商業(yè)銀行）帶來的損失；二是盯市模型下的損失，即除了違約行為之外，債務人信用等級的降低或資信質量的惡化導致的潛在損失，這是因為即使在借款人信用狀況惡化的情況下并沒有發(fā)生違約，但是信用資產的經濟價值也會因借款人信譽發(fā)生變化

9、而受到影響。目前，對于信用風險損失的計量主要考慮預期損失、非預期損失和損失不足三種情況。 1、預期損失（el）。預期損失是銀行在經營活動中可以預期到的損失。銀行在事前計提損失準備金來抵御預期損失，或者在貸款定價時將預期損失作為成本（如通過貸款利率）予以考慮。預期損失是損失的期望水平，沒有考慮不確定性因素的影響。因此銀行須將預期損失視為經營的成本，在貸款的定價或事前損失撥備中予以考慮。預期信用風險損失率等于違約損失率和違約概率的積。進行違約概率和違約損失率測度，可以有效提升信用風險管理水平。 2、非預期損失（ul）。又稱意外損失，非預期損失是指因經濟環(huán)境或市場狀況異常波動等非預期事件造成的實際損

10、失對預期損失的偏離。如果組合損失分布服從正態(tài)分布，預期損失和非預期損失的分布將與組合信用損失分布一致，因為已知一階矩和二階矩即可確定正態(tài)分布，那么非預期損失一般可以用預期損失的標準差來描述。但信用風險的損失分布并不服從正態(tài)分布，而是具有明顯的有偏和非對稱性特征。此時非預期損失對應于在險價值（var）與期望損失之差。 3、損失不足（es）。意外損失不包括極端事件，極端事件指var置信水平以外的概率發(fā)生的損失，盡管股市崩盤、金融危機發(fā)生的概率很小，但是其造成的損失是投資者不能忽視的，而一般的統(tǒng)計規(guī)律不能估計極端損失，這需要采用壓力檢測分析這一問題，相應的提出了極值理論和一致性風險度量。損失不足即是

11、度量超出var置信水平下最嚴重損失的平均值，它能夠滿足對極端損失的關注，在連續(xù)分布下，還滿足次可加性、齊次性、單調性和無風險條件四個公理，是一致性風險度量手段。 四、經濟資本與經風險調整收益率 以經營信貸資產為主要業(yè)務的商業(yè)銀行，始終面臨著風險和潛在損失問題，為了抵御這些損失的影響，銀行必須配備一定的準備或者資本，又因其行業(yè)的特殊性，其資產資本構成與一般工商企業(yè)有較大的差異，銀行的資本僅占其資產總額的很小一部分，同時銀行除了自身主動提取風險準備以外，還要滿足外部監(jiān)管當局的資本要求。 第一，經濟資本（ec）。經濟資本是銀行內部用以緩沖風險損失的權益資本。巴塞爾資本協(xié)議將經濟資本籠統(tǒng)的定義為銀行等

12、金融機構在經營過程中所必須持有能夠覆蓋所有可能風險的資本數量，經濟資本的數量由金融機構自己估計。經濟資本的概念與在險價值（valueatrisk，記為var）的概念實際上一致的。在險價值刻畫了損失分布的尾部風險，其定義是在一定時期內，在某一置信水平下，投資組合的最大可能損失。事實上，銀行內部測算的經濟資本與外部監(jiān)管當局所要求的監(jiān)管資本常常是不一致的，這種不一致既可能是經濟資本高于監(jiān)管資本，也可能是經濟資本低于監(jiān)管資本。經濟資本是銀行內部為抵御風險而主動配備的資本，實際上是指所“需要的”資本或“應該有的”資本，不是銀行已經擁有的資本，它不同于帳面資本和監(jiān)管資本。雖然經濟資本與監(jiān)管資本都起到風險緩

13、沖的作用，但前者是由銀行管理者從內部來認定和安排的緩沖，它實際上反映了股東價值最大化對銀行管理的要求；而后者則是銀行業(yè)監(jiān)管部門從行業(yè)監(jiān)管的角度對銀行資本金水平所做的要求。在風險定價方面，監(jiān)管資本無法有效的區(qū)分暴露的風險差異，而經濟資本做到了這一點，經濟資本對風險的敏感性顯著高于監(jiān)管資本對風險的敏感性。所以，從理論上經營穩(wěn)健的銀行需要動態(tài)監(jiān)測監(jiān)管資本和經濟資本，并保證經濟資本大于等于監(jiān)管資本。當經濟資本高于監(jiān)管要求的資本時，銀行為了提高資本金的利用效率，會將超額的部分通過資本充足率的杠桿效應，擴大信貸投放；或者通過增加表外業(yè)務實現資本金的投資收益。最終使經濟資本與監(jiān)管資本趨于一致。當銀行內部計算

14、的經濟資本要求，大大低于監(jiān)管所規(guī)定的監(jiān)管資本要求時，銀行就會傾向于監(jiān)管資本套利。監(jiān)管資本套利的主要做法是通過資產證券化或其他金融創(chuàng)新工具將低風險資產從信貸組合中稀釋出去，而從中獲得收益。 第二，經風險調整收益率（raroc）定義為凈收益減去預期損失后與經濟資本的比。該定義與資產組合理論中的風險收益比率即sharp比率相似。銀行除了重視估計風險潛在損失和進行經濟資本配置以外，對銀行的收益能力也十分重視。20世紀70年代末，美國信孚銀行提出了raroc，目的是為了度量銀行信貸資產組合的風險和計算在特定損失率下為限制風險暴露必須的股權數量。后來許多大銀行在此基礎上紛紛對raroc模型進行開發(fā)，從而逐

15、漸改變了傳統(tǒng)的以資產收益率和資本收益率為中心的業(yè)績考核和管理體系，將風險因素充分考慮到銀行的經營業(yè)務考核中。20世紀90年代，這項技術在不斷完善的同時在國際上大銀行間得到了廣泛的推廣，并逐漸成為當今金融理論界和實踐中公認的最核心、最有效的經營業(yè)績考核管理方法。我國銀行業(yè)監(jiān)管管理委員會在商業(yè)銀行市場風險管理指引中指出，銀行是經營特殊商品和服務的高風險企業(yè)，必須將風險因素引入到經營管理和績效衡量中。實踐表明，銀行業(yè)要實施全面風險管理，就必須以經濟資本為基礎，建立一套有效的風險調整后的資本收益率管理體系。 【參考文獻】 1murphya.：anempiricalanalysisofthestructureofcreditriskpremiumsintheeurobondmarketj.journalofinternationalmoneyandfinance，2003（22）. 2stiglitz，j.e.，a.weiss：creditrationinginmarketswithimperfectinformationj.theamericaneconomicreview，1981（71）. 3李志輝：中國銀行業(yè)風險控制和資本充足性管制研究m.中國金融出版社，2007. 4孟慶福：信用風險管理m.經濟科學出版社，2006. 5葉蜀君：信用風險度量與管理m.首都經濟貿易大學