1、產權交易與制度創新對中國開展產權交易的理論分析南開大學金融學系 李學峰原文載于財經問題研究 1995 年第 11 期目前 , 中國的產權變革已達到這樣的一個臨界點, 即徹底打破傳統企業產權制度的同時 , 建立現代企業產權制度。如何推動企業改革盡快跨躍這一臨界點?理論界和實際經濟部門都提出了不少好的政策建議。然而 , 綜觀目前占主流地位的各種改 革方案 , 都不約而同地忽視了 - 個重要的改革措施一一產權交易。產權交易 , 其最大的功能在于制度創新 , 它既是沖破傳統企業產權制度弊端的 需要, 同時又是建立現代企業產權制度的重要措施一、沖破傳統企業產權制度的弊端需要產權交易 中國正處在在由計劃經

2、濟向市場經濟的轉型過程中。與傳統計劃經濟體制聯在 一起的傳統企業產權制度是導致資產運作僵化、效率低下的深層原因。中國開展產 權交易 , 其必要性之一即在于它是沖破傳統產權制度的重要措施。中國傳統企業產 權制度存在著自身不可克服的三大弊端。一傳統企業產權制度弊端之一 : 財產關系 封閉性 現代經濟學理論揭示 , 只有當各種資源的替代相轉換率等于各自的市場價格的 比率時,資源的配置才會達到最優狀態 ,即所謂帕累托最優 Pareto Optimum 。 由于市場情況瞬息萬變 , 消費者需求和消費者嗜好不斷發生變化, 企業技術創新不斷涌現 , 新型產業不斷崛起 , 以及企業經營成效不斷轉換等諸種因素的

3、作用, 帕累托最優 狀態不是一成不變的靜態均衡狀態 , 而是一個動態均衡。它要求社會資源以 市場信號為導向進行持續的瞬時調節 , 從收益低的企業和行業流向收益高的企業和行業,這就向企業的產權安排提出了幵放的要求這種幵放性有兩重涵義:其一是同一行業可以容納不同的財產關系 ，或者說，不同的投資主體可以共融于同一企業 之中；其二是資產存量和增量在不同企業之間可以進行橫向流動。但是,在傳統企業產權制度下，全民所有制經濟是一個自上而下的封閉的系統 在這一系統中，不僅一切國有企業的財產具有直接性 ，即采取直接國家財產的形 式,而且資產來源也具有縱向性，即國家通過行政手段把資金集中起來 ，又通過行政 手段把

4、資金無償地劃撥給企業用于投資。這種財產結構造成了以下三個層次的封閉。封閉I:國有企業內部財產關系的封閉性。在傳統企業產權制度下，企業內部 的財產關系是純而又純的:無論是國有企業、集體企業還是私人企業 ，各類企業中 每一個企業內部其資產都是清一色的。在國有企業內部則是全民資產的“一統天 下”，不僅拒絕個人股份、外商股份等非社會主義公有制性質的財產滲入，而且連 集體所有制的財產也拒納于其間。封閉n:國有企業之間財產關系的封閉性。在傳統企業產權制度下，國有企 業的財產包括存量資產和增量資產在橫向之間是凝滯的，更談不到通過市場聯絡在一起，彼此之間處于一種完全孤立、隔絕的狀態，缺乏橫向闊的滲透、參與、融

5、合 與貫通。封閉川:由國有企業之間封閉性導致的地區封鎖和部門封閉。由于傳統國有企 業的資產來源具有縱向性的特點，造成企業的上級一一或是部門，或是地區一一相 互分害。從而使國家所有制在很大程度上變成了“部門所有制”和地區所有制0關于企業產權封閉性問題的詳細分析，請參見常修澤等著：現代企業創新論一一中國企業制度創新研究，天津人民這也是近年來通過市場配置資源的新機制之所以難認正常發育的深原因之一。 以上所述即是傳統企業產權制度的財產關系 封閉性 弊端。(二傳統企業產權制度弊端之二 : 資源配置“內部化” 現代產權經濟學揭示，企業和市場 , 二者都是配置資源的重要機制。在資源通 過市場配置所需要交易成

6、本 (Transaction Costs ) 比較高的時候 , 資源配置活動就 內部化到企業之中 , 由企業進行。但是 , 企業內配置資源也需要成本組織成本 (Organization Costs , 如果組織成本高于交易成本 , 資源配置就應經由市場進行。 因此，企業的規模不能無限擴張 , 企業規模的邊界處于邊際組織成本與邊際交易成 本相等的那一點上。然而,在我國傳統企業產權制度下，整個社會被當作一個大工廠, 這實際上是把一切經濟活動都 內部化到這個社會大工廠 中進行。且這種國有國營、將所有 經濟活動都內部化到一個“企業” ( 即社會大工廠 ) 內的作法雖然使市場交易成本減 少，但卻使企業內

7、的組織成本高昂起來。 社會工廠 內組織成本的高昂主要是由兩 個原因造成的 : 一是缺乏恰當的信息機制 , 使信息成本高企；二是缺乏恰當的激勵機 制 , 使監督成本高昂。就前者來看 , 信息成本之所以高昂 , 是由于存在信息的非對稱 性 (Information Asymmetry) 。所謂信息非對稱性 , 指的是契約關系 ( 或談判關系 中的一方在某一方面掌握著 私有信息 (Private Information)這些信息只有他自己掌握 , 另一方則不了解。如 社會工廠 內的人掌握有關生產方面的信息 ,而處于 廠外的政府則無法真實了解該方面情況。這種信息非對稱性產生兩個結果:一方面 ,政府為掌

8、握足夠的對 社會大工廠 進行組織管理的信息，就必須深深介入到企業的 日常生產經營中去 , 從而造成對企業的嚴重干預 ; 另一方面，由于政府無法掌握企業 私有信息 , 從而極易誘發政府的決策失誤。這兩種結果都造成了信息成本的高昂。就激勵機制來看 , 在傳統企業產權制度下資源配置是在整個社會大工廠內以計劃方式進行的 , 資源配置決策由代表社會整體利益的中央計劃機關集中作出 , 并通 過按行政方式組織起來的社會全體成員加以執行。這就要求社會的一切成員和組織 都只是不折不扣地完成上級規定的計劃任務 , 而沒有自己的特殊利益。但在現實中 這是不可能做到的。在經濟運行的現實中 , 每一個經濟活動當事人，包

9、括計劃的制 定者在內，都有他們自身的、同整體利益不完全一致的利益和目標函數。這種情況 的存在 , 加上上文我們分析的信息不對稱性 , 就使得每個經濟活動當事人產生了 偷 懶(Shirking)相搭便車(Free rider)行為。為了克服此類行為的存在，強化對經濟當事人的激勵和監督，中央當局的唯一的辦法是強化、細化行政命令，如歸國家 制定十幾項甚至幾十項計劃任務指際相考核體系 , 命令企業必須完成。這種行政命 令式的激勵機制，意味著政府代替企業進行經營，從而使企業不能根據具體的生產 情況和需求狀況安排和組織企業的生產經營活動 , 也沒有創新的條件和意識，從而 進一步加大了監督成本?？傊? 在傳

10、統企業產權制度下 , “社會工廠”式的產權安排拋棄了資源配置的重 要機制一一市場機制，從而使得一切資源配置都“內部化”到行政系統內部, 造成了整個社會經濟運作的組織成本異常高昂 , 經濟效率低下。(三)傳統企業產權制度弊端之三：經濟戚本 外部性 所胃外部成本，實質上是一種 社會成木 ，或者說是一種某個當事人的個人行 動給他人帶來的或由他人承擔的損害。根據現代產權經濟學的分析 , 一個經濟當事 人的活動可能給他人帶來的損益影響要成為一種 外部性 是有條件的 , 它可以由下 述兩種情況之一導致。一種外部成本可能由某種活動的不可避免的“溢出效應”而 引起 , 如果阻止這種溢出效應的成本太高以至于不值

11、得時 , 外部性就存在了 , 如火車 濺出火星導致農田失火 , 失散的牛群毀壞鄰近的莊稼等都會導致此類外部性。另一 種外部性是由于法律上禁讓自愿談判導致的 , 一旦造成這類外部性 , 產權安排中就 包含著讓一方非自愿承擔相應義務的強制性。我國傳統產權制度的弊端之三即來源 于這后一種外部性。這里我們說的我國傳統企業產權制度經濟成本的“外部性” ，是指勞動者個人 追求效用最大化行為及企業追求自身利益最大化行為對于全民資產或國有資產所 產生的外部性。在傳統企業產權制度下，勞動者工資不能隨企業效益均加而增長 , 勞動者行為傾向于追求閑暇最大化 , 出工不出力的現象普遍存在 ; 企業為完成計劃 指標及實

12、現局部利益最大化 , 向上級爭投資、爭項目。經濟體制改革以來，企業自 主權日益擴大，但傳統企業產權制度并未從根本上打破 , 致使國有資本運行所承擔 的外部成本不但沒減少 , 反而有增加的趨勢 : 收入分配向個人傾斜 ; 企業虧損照發獎 金工資；公款送禮、公款吃喝等灰色消費迅速膨脹等等。上述情況說明國有經濟運行過程中存在著至今未能解決 , 反而愈演愈嚴重的 外部性 , 其特征即是個人成本公有化 ,公有收益個人化 ; 局部成本國有化 , 國有收益 局局部化。要克服傳統產權制度下存在的三大弊端 , 就必須開展產權交易 , 他們之間存在 著內在聯系。就財產關系“封閉性”來看，其三種表現形式概括為一句話

13、, 即國有資產的不可流動性。要使我國的資源配置能夠在動態中達到 帕累托最優 , 就必須打破傳統企業產權制度的財產封閉性 , 使國有資產流動起來。而達到此日的重要方 式之一 , 即是把國有企業推向產權市場 . 開展產權交易。通過產權交易 , 使企業內的 有形資產和無形資產，乃至整個企業作為商品流動起來 , 從而一方面使同一企業中 溶合進不同的財產關系 , 另方面又使資產存量和增量得以在不同企業之間進行橫向 流動。這無異于是對傳統企業產權制度的一次 革命性 創新。就資源配置 內部化 來看，這一弊端的實質是扭曲地以行政性社會大工廠 去 取代市場。因此 ,克服傳統企業產權制度的這一弊端，就需要培育市場

14、 , 把行政企業 塑造成市場型企業 ,實現現代市場和企業科層的新組合 , 以市場作為傳遞信息 , 激勵 企業和配置資源的基礎手段和機制。而把企業推向市場 ,發揮市場機制的作用 , 其題 中之意就要求把企業也要推向產權市場 , 啟動產權市場機制 , 使一切資源如消費性 資源、生產性資源等都可在各自的市場如產權在產權市場中得到配置?？梢?, 產權交易是沖破資源配置 內部化 的重要措施。就傳統產權制度的第三個弊端一一經濟成本外部性 來看, 前文已指出 ,其根源在于產權的不可交易性。因此 , 要將外部成本內部化 , 其直接的要求就是要允許產 權交易。根據德姆塞茨 （ 1991）的解釋,所謂外部效應的內

15、部化 ,是指一個能夠 在 很大程度上使所有相互作用的人都承擔這些效應的過程 , 它通常是產權的變遷過 程 。這里所謂的產權變遷及外部成本的內部化 , 其實質就是產權由不可交易轉向可 以交易 , 因為正是對產權調整的阻止 , 對權利可交換的禁止 , 才妨礙了對外部性問題 的克服?？傊? 開展產權交易 , 這是沖破中國傳統企業產權制度的重要措施。二、產權交易是建立現代企業產權制度的重要措施 建立社會主義市場經濟體制 , 必須解決市場主體問題 , 即要有一個與市場經濟 相適應的微觀基礎。中共十四屆三中全會通過的中共中央關于建立社會主義市場 經濟體制若干問題的決定提出 建立現代企業制度 的命題,我們認

16、為 ,此處所謂現 代企業制度就是適應社會主義市場經濟的要求,按照國際慣例 , 尋求一種能實現產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學的企業組織制度載體。而這樣一種組織制 度建立的前提之一 , 即是產權交易的開展。一實現出資者所有權與法人財產權的分離和最佳配置要求產權交易改革國有企業 , 建立現代企業產權制度 , 其核心內容即是在于明確企業的產權主體，實現出資者所有權與企業法人產權的分離。我們認為, 要解決這一問題 , 真正建立現代企業產權制度 , 一方面 , 應沿著 尋求代理 (Seeking Agent 這一思路進行 , 通過層層代理 , 以求使國有企業的直接產權主體得以最終落實。因為現代企業

17、產權 制度的最顯著特點之一就是企業本身不能作為資本的所有者 ,而只能作為 代理人 擁有法人財產權 , 從而形成原始出資者所有權與法人財產權, 委托人與代理人之間的利益平衡機制與權利制衡機制。另一方面 ,我們應認識到 ,在單姓出資者如國家尋求代理人的過程中 , 其擁 有的資本量越大 ( 這在現實中既可表現為國有企業規模上的巨大, 又可表現為國有企業數量上的眾多 , 監督與約束的成本就越高 , 從而增大代理費用。這就要求我們 在沿著委托一代理 這一思路進行直接產權主體定位的同時 , 應以產權交易為手段 實施產權多元化 改造, 從而既使產權主體得以明確 , 實現出資者所有權與法人財 產權的分離和最佳

18、配置 , 又使委托一代理 成本得以降低。( 二現代企業產權制度的產權清晰化也要求產權交易產權交易發生于產權交易市場 , 而產權交易市場不是盲目發展的無序市場 , 而 是嚴格規范的有序市場。正是在這種規范化市場中 , 才能明確劃定資產在使用中受 益、受損的邊界及其補償原則 , 解決在資源稀缺條件下人們競爭性利用資源所發生 的利益沖突 ,形成競爭性市場的一種利益約束機制。另外 , 由于在培育產權交易市場 的過程中 , 產權損益邊界也得到明確的界定 , 因而每個經濟當事人都不能通過違法 損害他人而增加自己的利益 , 而只能在保障其他所有者權益不受損害的情況下使自 己獲益。這正是現代企業產權制度的內在

19、要求 , 因為現代企業制度的重要特征之一 即是產權明晰 , 權責明確。( 三現代企業產權制度的內涵之一產權可交易性要求產權交易現代產權經濟學認為 , 一個合理的產權制度包括以下三個方面: 1產權界定 清晰；2產權可以交易； (3 界定清晰和可交易的產權受到法律制度的保護。由 此, 我們得到如下結論 : 所謂建立現代企業產權制度 , 其另一種說法，即是要在產權 界定清晰的基礎上開展產權交易 ; 產權交易開展的本身 , 即是現代企業產權制度的 內在要求之一。四公司機制的啟動要求產權交易在本文第一部分我們已指出，公司機制和市場機制 , 是資源配置的兩種不同機 制。建立現代企業產權制度，從組織形式上講 , 一個重要的內容即是啟動公司機制 作為資源配置的機制之一。公司機制的啟動其原因即在于市場機制中交易費用 (Transaction Costs) 的存在和上升。在市場機制中之所以會出現交易費用上升的 問題, 一是由于人的理性是有限的；