1、第九章第九章 國際黃金市場國際黃金市場黃金與金融資產的關系黃金與金融資產的關系國際黃金市場概述國際黃金市場概述第一節第一節 黃金與金融資產的關系黃金與金融資產的關系一、黃金的雙重屬性及其與金融資產的聯系一、黃金的雙重屬性及其與金融資產的聯系 （一）黃金作為一般資產的自然屬性（一）黃金作為一般資產的自然屬性 稀少、金屬之王。稀少、金屬之王。 物理特征好，應用到各個領域。物理特征好，應用到各個領域。 （二）作為金融資產的社會屬性（二）作為金融資產的社會屬性 具有貨幣材料應具備的特性：耐久、可分、標準、易認、輕便等。具有貨幣材料應具備的特性：耐久、可分、標準、易認、輕便等。產量有限、物理性質、易于分

2、割，且分割后不改變價值。產量有限、物理性質、易于分割，且分割后不改變價值。 黃金對于通貨膨脹具有免疫效果，人們對于黃金具有永恒的信心。黃金對于通貨膨脹具有免疫效果，人們對于黃金具有永恒的信心。黃金成為歷史上許多國家貨幣形態的首選。黃金成為歷史上許多國家貨幣形態的首選。 成為國際間最后的支付手段，以及各國的國際儲備資產。成為國際間最后的支付手段，以及各國的國際儲備資產。 在國際金融市場上，黃金仍然具有保值和投資的功能。在國際金融市場上，黃金仍然具有保值和投資的功能。 二、黃金作為金融資產的具體表現形式二、黃金作為金融資產的具體表現形式 （一）曾經是貨幣的具體形態與貨幣發行的基礎（一）曾經是貨幣的

3、具體形態與貨幣發行的基礎 1、金本位制下，黃金直接就是貨幣的具體形態（、金本位制下，黃金直接就是貨幣的具體形態（P266） 2、金塊和金匯兌本位制下，黃金是紙幣發行的基礎、金塊和金匯兌本位制下，黃金是紙幣發行的基礎 3、布雷頓森林體系下，黃金曾經是匯率穩定的基礎、布雷頓森林體系下，黃金曾經是匯率穩定的基礎第一節第一節 黃金與金融資產的關系黃金與金融資產的關系各國貨幣與美元的匯率是否穩定，進而各國貨幣之間的匯率是否各國貨幣與美元的匯率是否穩定，進而各國貨幣之間的匯率是否穩定，主要取決于以美元表示的黃金價格（黃金官價）是否穩定。穩定，主要取決于以美元表示的黃金價格（黃金官價）是否穩定。而黃金官價的

4、穩定與否事實上就建立在美元價值的基礎上。而黃金官價的穩定與否事實上就建立在美元價值的基礎上。 （二）黃金是國際儲備資產的構成（二）黃金是國際儲備資產的構成 國際儲備國際儲備是一國貨幣當局所持有的能夠用于彌補國際收支逆差和是一國貨幣當局所持有的能夠用于彌補國際收支逆差和穩定本國匯率的各種形式的資產的總稱。穩定本國匯率的各種形式的資產的總稱。 黃金儲備始終都是世界各國國際儲備資產的構成之一，它是國家黃金儲備始終都是世界各國國際儲備資產的構成之一，它是國家為維持貨幣信用和應付國際支付而由官方集中保管的黃金塊或金幣。為維持貨幣信用和應付國際支付而由官方集中保管的黃金塊或金幣。黃金儲備的作用黃金儲備的作

5、用： 1、作為國際支付的準備金，即作為世界貨幣的準備金。、作為國際支付的準備金，即作為世界貨幣的準備金。 2、作為國內貨幣流通的準備金。、作為國內貨幣流通的準備金。 3、作為支付存款和兌付銀行券的準備金。、作為支付存款和兌付銀行券的準備金。 （三）黃金與其他金融資產價格的反方向波動規律，說明黃金是投（三）黃金與其他金融資產價格的反方向波動規律，說明黃金是投資人的最后避風港資人的最后避風港 1、影響黃金供求因素的一般分析、影響黃金供求因素的一般分析 國際黃金的價格是國際黃金市場供求實現均衡的結果。國際黃金的價格是國際黃金市場供求實現均衡的結果。 南非是生產和供應黃金最多的國家。占西方世界的南非是

6、生產和供應黃金最多的國家。占西方世界的70%以上。以上。第一節第一節 黃金與金融資產的關系黃金與金融資產的關系從國際黃金市場需求的角度分析，國際市場對黃金的需求，主要從國際黃金市場需求的角度分析，國際市場對黃金的需求，主要分為兩種情況。分為兩種情況。 實體經濟對黃金消費的需求。實體經濟對黃金消費的需求。 虛擬經濟中，作為一種金融投資工具，國際金融市場虛擬經濟中，作為一種金融投資工具，國際金融市場對黃金的需對黃金的需求常常呈現出與市場對其他主要國際資產需求求常常呈現出與市場對其他主要國際資產需求相反方向變化相反方向變化的態勢。的態勢。2、黃金需求因素的特殊性及其與黃金投資的關系、黃金需求因素的特

7、殊性及其與黃金投資的關系 （1）黃金與外匯，主要是美元匯率變化的關系）黃金與外匯，主要是美元匯率變化的關系 呈現出此消彼長的關系，即美元貶值，則黃金漲價。呈現出此消彼長的關系，即美元貶值，則黃金漲價。 （2）黃金與石油價格變動的關系）黃金與石油價格變動的關系 國際上的石油交易都是以美元標價的，故石油漲價，意味著美元貶國際上的石油交易都是以美元標價的，故石油漲價，意味著美元貶值，則黃金價格會上漲。值，則黃金價格會上漲。 （3）重大國際事件與黃金價格）重大國際事件與黃金價格 政治局勢的動蕩與突發性重大事件的發生，都會促使黃金價格上政治局勢的動蕩與突發性重大事件的發生，都會促使黃金價格上漲。漲。第二

8、節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述一、黃金市場的含義及扼要沿革一、黃金市場的含義及扼要沿革 （一）黃金市場的含義及其理解（一）黃金市場的含義及其理解 黃金市場：指專門以黃金作為交易對象的交易行為以及與黃金交黃金市場：指專門以黃金作為交易對象的交易行為以及與黃金交易行為相關的慣例和制度。易行為相關的慣例和制度。 國際黃金市場既包括由投資人通過通訊工具而參與的黃金交易，國際黃金市場既包括由投資人通過通訊工具而參與的黃金交易，也包括依托一國黃金交易所而實現的黃金交易。也包括依托一國黃金交易所而實現的黃金交易。 （二）國際黃金市場的扼要沿革（二）國際黃金市場的扼要沿革 1、最初的黃金交易與黃金

9、作為本位貨幣直接相關。由于黃金輸送、最初的黃金交易與黃金作為本位貨幣直接相關。由于黃金輸送點的制約，黃金市場在金融市場領域起著舉足輕重的作用。點的制約，黃金市場在金融市場領域起著舉足輕重的作用。 2、黃金非貨幣化后，黃金作為進入產品的社會屬性大大削弱。、黃金非貨幣化后，黃金作為進入產品的社會屬性大大削弱。 二、黃金市場交易的主體與客體二、黃金市場交易的主體與客體 （一）主體（一）主體 就是黃金市場的參加者。就是黃金市場的參加者。 1、黃金的開采和加工企業、黃金的開采和加工企業 2、央行與一般商業銀行、央行與一般商業銀行 央行參與黃金交易的主要原因是國際儲備慣例的需要。央行參與黃金交易的主要原因

10、是國際儲備慣例的需要。 商業銀行參與黃金交易是為了投資、避險等。商業銀行參與黃金交易是為了投資、避險等。第二節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述3、包括各種法人機構和私人個人投資者在內的黃金投資人、包括各種法人機構和私人個人投資者在內的黃金投資人 近年來最為活躍的是基金機構投資者。近年來最為活躍的是基金機構投資者。 4、黃金經紀人公司、黃金經紀人公司 （二）黃金市場交易的對象（二）黃金市場交易的對象（P275） 1、各種成色和重量的金塊、各種成色和重量的金塊 2、大金錠、大金錠 3、金條和金幣、金條和金幣 4、黃金券、黃金券 三、國際黃金市場的類型三、國際黃金市場的類型 （一）根據不同劃

11、分標準而進行的分類（一）根據不同劃分標準而進行的分類 1、根據自然屬性與金屬屬性分、根據自然屬性與金屬屬性分 分為一般商品的交易和作為金融工具的交易。分為一般商品的交易和作為金融工具的交易。 2、根據市場組織形式不同分類分為有形和無形市場、根據市場組織形式不同分類分為有形和無形市場 3、根據交易方式的不同分為現貨與期貨市場、根據交易方式的不同分為現貨與期貨市場 4、根據黃金交易中心在國際黃金市場上地位不同分、根據黃金交易中心在國際黃金市場上地位不同分 主導型黃金交易中心：主導型黃金交易中心：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、香港倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、香港等。等。區域型黃金交易中心區域型黃金交易

12、中心第二節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述（二）黃金市場分類在現實社會的具體體現（二）黃金市場分類在現實社會的具體體現 從國際范圍來看，黃金市場流通所采取的形態主要包括：從國際范圍來看，黃金市場流通所采取的形態主要包括：分散在各分散在各個黃金交易中心的銀行間無形黃金市場個黃金交易中心的銀行間無形黃金市場、黃金現貨交易的有形市場黃金現貨交易的有形市場和和黃金期貨交易的有形市場黃金期貨交易的有形市場等。等。 四、國際黃金交易方式的基本內容四、國際黃金交易方式的基本內容 （一）黃金現貨交易（一）黃金現貨交易 1、含義、含義 指交易雙方成交后的兩個營業日內辦理交割的交易。指交易雙方成交后的兩個

13、營業日內辦理交割的交易。主要集中在倫主要集中在倫敦和蘇黎世敦和蘇黎世。 2、市場組織的有形和無形、市場組織的有形和無形 黃金現貨交易有形市場（黃金現貨交易所），是黃金市場流通的黃金現貨交易有形市場（黃金現貨交易所），是黃金市場流通的一種重要方式，也是黃金市場流通體系發育過程中的一種重要形態。一種重要方式，也是黃金市場流通體系發育過程中的一種重要形態。香港金銀業貿易場、土耳其黃金市場是典型代表。共同特點：當地香港金銀業貿易場、土耳其黃金市場是典型代表。共同特點：當地黃金需求量大，黃金供給來源比較集中，黃金需求量大，黃金供給來源比較集中，主要依賴于國際市場進口。主要依賴于國際市場進口。銀行間無形黃

14、金現貨交易，是黃金流通的主要渠道。（銀行間無形黃金現貨交易，是黃金流通的主要渠道。（P278） 3、價格形成機制國際黃金市場現貨交易沒有形成慣例的統一的價、價格形成機制國際黃金市場現貨交易沒有形成慣例的統一的價格形成機制，而是依賴各交易中心所在地的具體情況，形成在當地格形成機制，而是依賴各交易中心所在地的具體情況，形成在當地第二節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述相對統一的價格決定機制。相對統一的價格決定機制。 倫敦黃金交易中心的現貨交易有倫敦黃金交易中心的現貨交易有定價交易定價交易和和報價交易報價交易兩種定價方兩種定價方式。定價交易是世界黃金市場的晴雨表。式。定價交易是世界黃金市場的晴

15、雨表。 （二）黃金期貨交易（二）黃金期貨交易 1、黃金期貨交易的含義與產生、黃金期貨交易的含義與產生 是根據期貨市場的一般原理，以黃金作為基礎產品而進行交易。是根據期貨市場的一般原理，以黃金作為基礎產品而進行交易。世界上的黃金期貨交易主要集中在世界上的黃金期貨交易主要集中在美國的紐約商品交易所美國的紐約商品交易所和和芝加芝加哥期貨交易所哥期貨交易所、新加坡的國際金融交易所新加坡的國際金融交易所和和英國倫敦的黃金期貨交英國倫敦的黃金期貨交易所易所。 黃金期貨交易是黃金期貨交易是20世紀世紀70年代以后出現的。（布雷頓森林體系崩年代以后出現的。（布雷頓森林體系崩潰的結果）潰的結果） 黃金期貨市場成

16、為滿足市場參與主體對黃金期貨市場成為滿足市場參與主體對黃金保值黃金保值、套利套利及及投機投機等等方面的需求的主要手段，是黃金市場的有關參與者規避、降低價格方面的需求的主要手段，是黃金市場的有關參與者規避、降低價格風險的重要途徑。風險的重要途徑。 最早產生于美國的紐約和芝加哥兩大交易所。目前世界上最早產生于美國的紐約和芝加哥兩大交易所。目前世界上97%以以上是黃金期貨產品的交易。上是黃金期貨產品的交易。第二節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述2、黃金期貨合約的內容、黃金期貨合約的內容 世界上大部分黃金期貨市場交易內容基本相似，主要包括保證金、世界上大部分黃金期貨市場交易內容基本相似，主要包

17、括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、委托指令。委托指令。 保證金。交易人在進入黃金期貨交易所之前，必須要在經紀人那保證金。交易人在進入黃金期貨交易所之前，必須要在經紀人那里開個戶頭。交易人要與經紀人簽定有關合同，承擔支付保證金的里開個戶頭。交易人要與經紀人簽定有關合同，承擔支付保證金的義務。當交易人參與黃金期貨交易時，無需支付合同的全部金額，義務。當交易人參與黃金期貨交易時，無需支付合同的全部金額，而只需支付其中的一定數量而只需支付其中的一定數量(即保證金即保證金)作為經紀人操作交易的保障，作為經紀人操作

18、交易的保障，一般將保證金定在黃金交易總額的一般將保證金定在黃金交易總額的10左右。保證金是對合約持有左右。保證金是對合約持有者信心的保證，合約的最終結果要么以實物交割，要么在合約到期者信心的保證，合約的最終結果要么以實物交割，要么在合約到期前作相反買賣平倉。前作相反買賣平倉。 合約單位。黃金期貨和其他期貨合約一樣，由標準合同單位乘合合約單位。黃金期貨和其他期貨合約一樣，由標準合同單位乘合同數量來完成。紐約商品交易所的每標準合約單位為同數量來完成。紐約商品交易所的每標準合約單位為100盎司金條盎司金條或或3塊塊1公斤的金條。公斤的金條。 交割月份。黃金期貨合約要求在一定月份提交規定成色的黃金。交

19、割月份。黃金期貨合約要求在一定月份提交規定成色的黃金。 第二節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述最低波幅和最高交易限度。最低波幅和最高交易限度。期貨交付。購入期貨合同的交易商，有權在期貨合約變現前，在期貨交付。購入期貨合同的交易商，有權在期貨合約變現前，在最早交割日以后的任何時間內獲得擁有黃金的保證書、運輸單或黃最早交割日以后的任何時間內獲得擁有黃金的保證書、運輸單或黃金證書。同樣，賣出期貨合約的交易商在最后交割日之前未做平倉金證書。同樣，賣出期貨合約的交易商在最后交割日之前未做平倉的，必須承擔交付黃金的責任。的，必須承擔交付黃金的責任。當日交易。期貨交易可按當天的價格變化，進行相反方向

20、的買賣當日交易。期貨交易可按當天的價格變化，進行相反方向的買賣平倉。當日交易對于黃金期貨成功運作來說是必須的，因為它為交平倉。當日交易對于黃金期貨成功運作來說是必須的，因為它為交易商提供了流動性。而且當日交易無需支付保證金，只要在最后向易商提供了流動性。而且當日交易無需支付保證金，只要在最后向交易所支付未平倉合約時才支付。交易所支付未平倉合約時才支付。 指令。指令是顧客給經紀人買賣黃金的命令，目的是為防止顧客指令。指令是顧客給經紀人買賣黃金的命令，目的是為防止顧客與經紀人之間產生誤解。指令包括：行為與經紀人之間產生誤解。指令包括：行為(是買還是賣是買還是賣)、數量、描、數量、描述述(即市場名稱

21、、交割日和價格與數量等即市場名稱、交割日和價格與數量等)及限定及限定(如限價買入、最優如限價買入、最優價買入價買入)等。等。具體過程如下：具體過程如下： 一是開設賬戶。投資者一般要向黃金期貨交易所的會員經紀商開立一是開設賬戶。投資者一般要向黃金期貨交易所的會員經紀商開立賬戶，簽署風險賬戶，簽署風險揭示聲明書揭示聲明書、交易賬戶協議書交易賬戶協議書等，授權經等，授權經紀人代為買賣合約并繳付保證金。經紀人獲授權后就可以根據合約紀人代為買賣合約并繳付保證金。經紀人獲授權后就可以根據合約條款按照客戶指令進行期貨買賣。條款按照客戶指令進行期貨買賣。 二是下達指令。指令包括品種、數量、日期、以及客戶意愿價

22、格。二是下達指令。指令包括品種、數量、日期、以及客戶意愿價格。關鍵性指令有：關鍵性指令有： 1.市價指令。指按當時交易所的價格進行交易。市價指令。指按當時交易所的價格進行交易。 2.限價指令。這是一種有條件指令，只有市場價格達到指令價格時限價指令。這是一種有條件指令，只有市場價格達到指令價格時才被執行，一般買價指令只有在市場價格低于一定水平時才執行，才被執行，一般買價指令只有在市場價格低于一定水平時才執行，而賣價指令只有在市場價格高于一定水平才執行。如果市場價格沒而賣價指令只有在市場價格高于一定水平才執行。如果市場價格沒有到達限度價格水平，該指令就不能被執行。有到達限度價格水平，該指令就不能被

23、執行。 第二節第二節 國際黃金市場概述國際黃金市場概述3.停價指令。該指令也是客戶授權經紀人在特定價位買賣期貨合約停價指令。該指令也是客戶授權經紀人在特定價位買賣期貨合約的指令。買的停價指令意味客戶想在市場價格一旦高于一定價格時，的指令。買的停價指令意味客戶想在市場價格一旦高于一定價格時，就立即以市場價格買入期貨合約；一個賣的停價指令意味著客戶想就立即以市場價格買入期貨合約；一個賣的停價指令意味著客戶想在市場價格一旦低于一定價格時，就立即以市場價格賣出期貨合約。在市場價格一旦低于一定價格時，就立即以市場價格賣出期貨合約。 4.停止限價指令。指客戶要求經紀人在交易所價格跌至預定限度內停止限價指令。指客戶要求經紀人在交易所價格跌至預定限度內的限價賣出，或上漲到預定限度內以限價補進的指令。這一指令綜的限價賣出，或上漲到預定限度內以限價補進的指令。這一指令綜合了停價指令和限價指令的特征，但相對于限價指