1、華誼兄弟財務分析報告目錄公司簡介償債能力分析 4營運能力分析 7盈利能力分析 11發展能力分析 12發展趨勢分析 14- 9 -公司簡介華誼兄弟傳媒股份有限公司（以下簡稱華誼兄弟），英文名稱為HUAYI BROTHERSMEDIA CORPORAT，是中國大陸一家知名綜合性民營娛樂 集團，由王中軍、王中磊兄弟在1994年創立，在2005年成立華誼兄弟傳媒集團， 注冊資本為1500萬元。2009年9月27日，證監會創業板發行審核委員會公告，華誼兄弟傳媒股份 有限公司（首發）獲得通過，這意味著華誼兄弟成為了首家獲準公開發行股票的 娛樂公司；也邁出了其境內上市至關重要的一步。發行 4200萬股A股，

2、發行后 總股本約為16800萬股，發行前每股凈資產為2.22元。發行價格為28.58元/ 股。2009年10月30日，華誼兄弟正式在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼 為300027。公司規模迅速地擴大主要是通過股權融資和股權回購的資本運作方 式實現的。2000年3月太合集團出資2500萬元，對當時的華誼兄弟廣告公司進 行增資擴股，將公司變更為“華誼兄弟太合影視投資有限公司”，2001年，王氏兄弟從太合控股手中回購了 5%勺股權，以55%勺比例擁有絕對控股權。2004 年底華誼引進了 TOM集團1000萬美元的投資，并且同時引進了一家風投機構， 使得王氏兄弟股權比例降至70%爾后華誼兄弟又成功游

3、說馬云回購了當時業績 大幅下滑的TOM集團所持有的華誼股份。針對電影電視行業資金回籠周期較長， 彈性較大等特點，華誼兄弟建立了國內領先的“影視娛樂業工業化運作體系”， 包括“收益評估+預算控制+資金回籠”為主線的綜合性財務管理模塊，強調專業 分工的“事業部+工作室”的彈性運營管理模塊以及強調“營銷與創作緊密結合” 的創作與營銷管理模塊，也正是運用了這種比較先進的市場化管理方式，使得華誼從2007年開始經營業績大幅度提高。亠、償債能力分析短期償債能力分析2.速動比率速動資產=流動資產-存貨 流動負債=流動負債2012 年2793869519.36-700506566.741620686942.8

4、3=1.292013 年3393148079.26 - 574800806.172243326962.73=1.262014 年5249570493.50-816278580.05 =1.522913067922.34華誼兄弟2014年速動比率高于2013年。理由同上3.現金比率現金現金等價物流動負債2012 年2793869519.36=1.721620686942.832013 年3393148079.26 .=1.512243326962.732014 年5249570493.50=1.802913067922.341.流動比率流動資產 流動負債流動比率在2左右比較合適，華誼公司的流動比

5、率為1.80，應屬于正常范圍。華誼兄弟2014年短期償債能力指標流動比率高于 2013年，主要是因為貨幣 資金、應收賬款、預付款項、存貨都有所增加，并且出現了一年內到期的非流動 資產，所以流動資產總額增加，流動負債總額增加量不及流動資產， 故流動比率 增加。2012 年 641,530,918.62/1,620,686,942.83=0.402013 年 1,137,400,910.54/2,243,326,962.73=0.512014 年 1,829,139,779.65/2,913,067,922.34=0.63華誼兄弟2014年現金比率高于2013年。該公司沒有現金等價物，故貨幣資 金

6、即為分子，期增加額大于流動負債增加額，故現金比率增加。4.現金流量比率經營活動產生的現金流量凈額=流動負債2012 年-248,964,690.63 /1,620,686,942.83=-0.152013 年511,289,862.29/2,243,326,962.73=0.232014 年-21,025,474.41/2,913,067,922.34=-0.0007222014年華誼兄弟的經營活動產生的現金流量凈額之所以為負，是因為該公 司有很多應收賬款、其他應收款、預付賬款，導致公司現金流入量較小，而公司 又要進行其他經營活動，比如拍攝費用、藝人開支，現金流出量較大，綜合下來, 現金流量凈

7、額為負值。但債權人不應擔心債務無法收回，華誼兄弟可以繼續運行， 賬款收回，即有流動資金可以償還債務。.長期償債能力分析1.資產負債率負債總額資產總額x 100%2012 年2,013,214,528.49/4,137,944,745.29=49%2013 年3,253,894,653.44/7,212,350,494.06=45%2014 年4,138,521,025.59/9,818,641,563.46=42%資產負債率降低，一方面說明企業的償還債務能力增強，一方面也說明企業可用的財務杠桿比率降低。2.股東權益比率股東權益總額資產總額x 100%2012 年2,124,730,216.80

8、/4,137,944,745.29=51%2013 年 3,958,455,840.62 /7,212,350,494.06=55%2014 年5,680,120,537.87/9,818,641,563.46=58%股東權益比率增加，企業償還債務風險降低，償還長期債務的能力增強權益乘數資產總額股東權益總額2012 年4,137,944,745.29/2,124,730,216.80=1.952013 年7,212,350,494.06/3,958,455,840.62=1.822014 年9,818,641,563.46/5,680,120,537.87=1.73權益乘數表示資產總額是股東權

9、益總額的多少倍，反映了企業財務杠桿的大 小。權益乘數降低說明，說明股東投入的資本在資產中所占比重降低， 財務杠桿 效用降低。3. 產權比率負債總額股東權益總額2012 年2,013,214,528.49/2,124,730,216.80=0.952013 年3,253,894,653.44/3,958,455,840.62=0.822014 年4,138,521,025.59/5,680,120,537.87=0.73產權比率反映了債權人所提供資金與股東所提供資金的對比關系，可以揭示企業的財務風險以及股東權益對債務的保障程度。 該比率降低，說明企業的長期 財務狀況變好，債權人的安全性更有保障。

10、有形凈值債務率負債總額股東權益總額-無形資產凈值2012 年2,013,214,528.49/2013 年3,253,894,653.44/2014 年 4,138,521,025.59/(2,124,730,216.80-0 ) =0.95(3,958,455,840.62-1,502,666.68) =0.82(5,680,120,537.87-74,112,107.84)=0.74有形凈值債務率更為保守地反映了在企業清算時債權人投入的資本收到股 東權益的保障程度。該比率降低也說明企業的財務風險減小。4.償債保障比率:負債總額經營活動產生的現金流量凈額2012 年2,013,214,528

11、.49/(-248,964,690.63 )=-8.092013 年 3,253,894,653.44/511,289,862.29=6.362014 年 4,138,521,025.59/( -21,025,474.41 )=-196.83償債保障比率反映了用企業經營活動產生的現金流量凈額償還全部債務所 需的時間。因為2014年華誼兄弟的經營活動產生的現金流量凈額為負值，故這 個數據并無實際意義。這個比率只能衡量企業通過經營活動所獲得的現金償還債 務的能力。2012 年2013 年2014 年(320,984,628.76+61,128,389.59)/61,128,389.59=6.25(

12、897,765,393.77+73,467,194.35)/73,467,194.35=13.22(1,279,102,251.11+98,828,042.60)/98,828,042.60=13.945.利息保障倍數稅前利潤利息費用 利息費用利息保障倍數反映了企業的經營所得支付債務利息的能力。這個比率大于1就說明企業有能力償付債務及利息。現金利息保障倍數=經營活動產生的現金流 量凈額現金利息支出付現所得稅現金利息支出2012 年(-248,964,690.63+61,128,389.59+80,276,400.37)/61,128,389.59= -1.762013 年 (511,289,8

13、62.29+73,467,194.35+224,616,374.07)/73,467,194.35=11.012014 年(-21,025,474.41+98,828,042.60+244,733,992.33)/98,828,042.60=3.26現金利息保障倍數反映了企業一定時期經營活動所取得的現金是現金利息 支出的多少倍，更明確地表示了企業用經營活動所取得的現金償付債務利息的能 力。2014年這個比率有所下降，說明企業用經營活動所取得的現金償付債務利 息的能力下降。三.總結償債能力分析償債能力指標201420132012流動比率1.801.511.72速動比率1.521.261.29現金

14、比率0.630.510.40現金流量比率0.0007220.230.15資產負債率（%424549股東權益比率（）585551權益乘數1.731.821.95產權比率0.730.820.95有形凈值債務率0.740.820.95償債保障比率-196.836.36-8.09利息保證倍數13.9413.226.25現金利息保障倍數3.2611.01-1.76通過以上分析我們可以得出結論，2014年華誼兄弟償還債務能力是可以不用擔 心的。無論是短期債務能力分析指標還是長期債務能力分析指標，都在表明企業的償還債務能力在增強。1、營運能力分析1. 應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額=（銷售收

15、入凈額-現銷收入）/應收賬款平均余額=（銷售收入-銷售退回-銷售折扣-折讓）/應收賬款平均余額=（營業收入-銷售退回-銷售折扣-折讓）/應收賬款平均余額2014年應收賬款周轉率=2,389,022,826.74 /【（1,612,272,623.95+1,147,184,254.61）/2】=1.732013年應收賬款周轉率=2,013,963,791.47 /【（1,147,184,254.61+1,000,731,038.19）/ 2】=1.882012年應收賬款周轉率=1,383,700,576.95 【( 1065069989.88+433549742.77) 2】=1.97在市場經濟

16、條件下， 由于商業信用的普遍應用， 應收賬款成為企業的一項重要的 流動資產， 應收賬款的變現能力直接影響到資產的流動性。 應收賬款的周轉率越 高，說明企業回收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，提高資產的流動性，企 業的短期償債能力也會得到增強， 這在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影 響。華誼兄弟在 2012至 2014年期間的應收賬款周轉率分別為 1.97,1.88 ，1.73 ， 呈下降趨勢， 表明華誼兄弟的應收賬款周轉率逐年下降， 該企業回收應收賬款的 效率低，導致應收賬款占用資金數量過多， 影響了企業的資金利用和正常的資金 周轉。2. 存貨周轉率 =銷售成本存貨平均余額2014年存貨

17、周轉率=1,635,716,023.36 【( 816,278,580.05+574,800,806.17 ) 2】=1.34 2013年存貨周轉率=1,565,138,884.51 【( 574,800,806.17+700,506,566.74 ) 2】=1.58 2012年存貨周轉率=341,778,210.93 【(700,506,566.74+ 543,295,126.52 ) 2】=1.2 存貨周轉率說明了一定時期內企業存貨周轉的次數， 可以反映企業存貨的變現速 度，衡量企業的銷售能力及存貨是否過量， 存貨周轉率反映了企業的銷售效率和 存貨使用效率，在正常經營情況下，存貨周轉率越高

18、，說明存貨周轉速度越快， 企業的銷售能力越強， 營運資本占用在存貨上的金額越少， 表明企業的資產流動 性較好，資金利用效率越高。 上述數據表明華誼兄弟在 12 至 13 年間存貨周轉率 有所提高， 表明在這期間該公司資產流動性好， 資金利用效率高， 該公司所介入 的電影行業發展較好； 而在 13 至 14 年間， 存貨周轉率有所下降， 資金利用效率 下降。3. 流動資產周轉率 =銷售收入流動資產平均余額2014流動資產周轉率=1,635,716,023.36 【(5,249,570,493.50+3,393,148,079.26 ) 2】=0.39 2013流動資產周轉率=1,565,138,

19、884.51 【(3,393,148,079.26+2,793,869,519.36 ) 2】=0.51 2012流動資產周轉率=341,778,210.93 【(2,793,869,519.36+ 1,902,280,894.49 ) 2】=0.15 流動資產周轉率表明在一個會計年度里企業流動資產的周轉次數， 它反映了流動 資產的周轉速度， 該指標越高， 說明企業的流動資產的利用效率越高。 華誼兄弟 在 12 至 13 年間流動資產周轉率上升， 表明華誼兄弟在這一期間內流動資產的利 用效率高，流動資產周轉的額快，結余了流動資金，提高了資金的利用效率，與 同行業的基準指標相比具有更好的流動性；

20、 在 13 至 14 年間，該公司的流動資產 周轉率下跌，表明該公司流動資產運轉困難，資金利用效率低下。4. 固定資產周轉率=銷售收入/固定資產平均凈值2014固定資產周轉率=1,635,716,023.36 /【(354,438,522.50+316,594,061.41)/2】=4.882013固定資產周轉率=1,565,138,884.51 /【(316,594,061.41+272,795,803.85)/2】=5.312012固定資產周轉率=341,778,210.93 /【(272,795,803.85+ 117,378,103.42)/ 2】=1.75固定資產周轉率主要用于分歧企

21、業對廠房，設備等夫定資產的利用效率。華誼兄弟12至13年間該指數明顯上升，表明在這一會計年度內該公司對廠房的利用效 率提高，管理水平好在13至14年間，該指標有所下降，表明在這一會計年度 內該公司對固定資產的管理和利用疏于管理。5. 總資產周轉率=銷售收入/資產平均總額2014總資產周轉率=1,635,716,023.36 /【(9,818,641,563.46+7,212,350,494.06)/ 2】=0.282013總資產周轉率=341,778,210.93 /【(7,212,350,494.06+4,137,944,745.29) / 2】=0.352012總資產周轉率=1,565,1

22、38,884.51 /【(4,137,944,745.29 +2,463,757,404.31) / 2】=0.42總資產周轉率這一指標永愛分析企業全部資產的使用效率，上述數據表明，華誼兄弟的總資產周轉率較低，在12至14年間不斷提高，但總體情況依舊偏低，這 說明華誼兄弟利用其資產的效率較差，影響企業的整體盈利能力，該公司應該采取措施提高銷售收入或處置其資產，提高總資產利用率。列1列2列3列4列5列620122013年比2012年同比增長20132014年比2013年同比增長2014應收賬款周轉 率1.97-4.57%1.88-7.98%1.73存貨周轉率1.230.00%1.58-15.19

23、%1.34流動資產周轉 率0.15240.00%0.51-23.50%0.39固定資產周轉 率1.75203.42%5.31-8.09%4.88總資產周轉率0.42-16.67%0.35-20.00% 0.28- 13 -三、盈利能力分析2014 年2013 年本年增長率2012 年資產息稅前利潤率16.29%17.26%-5.61%11.70%資產利潤率15.02%15.82%-5.05%9.72%資產凈利率12.15%11.86%2.41%7.29%股東權益報酬率21.50%22.13%-2.84%12.56%銷售毛利率60.92%54.80%11.16%50.62%銷售凈利率43.30%

24、33.42%29.54%17.36%成本費用凈利率55.90%39.47%41.61%19.63%每股利潤（每股收益）83.27%55.65%49.63%39.80%每股股利9.74%7.50%29.83%15.00%股利支付率11.69%13.48%-13.23%37.69%每股凈資產457.26%327.25%39.73%351.31%市盈率2981.89%5135.62%-41.94%3580.43%市凈率543.01%873.33%-37.82%405.62%華誼兄弟近幾年的凈利率一直處于上升趨勢，但增幅不大，20122014分別為7.29%, 11.86%, 12.15%,說明企業通

25、過擴大銷售獲取報酬的能力小幅提高。盡管如此，2014華誼的ROE旨標略低于去年。銷售毛利率，銷售凈利率和成本費用凈利率穩步上升，較 2013 年分別上漲 11.16%， 29.54%， 41.61%，主要原因在于公司各項核心業務穩步發展，影視版權 價值不斷提升。公司產業鏈進一步完善，提高了公司的盈利能力。每股收益為 0.83 元較去年同比增長 29.83%，每股股利與去年基本持平，而市盈率和市凈率 則較去年低，說明公司盈利能力還有待增強。四、發展能力分析2012年銷售增長率=(558,537,016.89-188,874,558.18)- 188,874,558.18 X 100%=195.7

26、2%資產增長率=(3,811,760,757.28-2,191,092,571.31)-2,191,092,571.31 X 100%=73.97%股權資本增長率=(2,039,495,598.67-1,567,467,535.00)-1,567,467,535.00 X 100%=30.11%利潤增長率=(300,025,825.00-62,474,885.75) - 62,474,885.75 X 100%=380.23%2013年銷售增長率=(2,013,963,791.47-1,386,401,582.40)- 1,386,401,582.40 X 100%=45.27%資產增長率=(

27、7,212,350,494.06-4,137,944,745.29)- 4,137,944,745.29 X 100%=74.30%股權資本增長率=(3,958,455,840.62 -2,124,730,216.80)- 2,124,730,216.80 X 100%=86.30%利潤增長率=(897,765,393.77-320,984,628.76)- 320,984,628.76 X 100%=148.44%2014 年-2,013,963,791.47X 100%=18.62%銷售增長率=(2,389,022,826.74-2,013,963,791.47)資產增長率=(9,818,

28、641,563.46-7,212,350,494.06)-7,212,350,494.06X 100%=36.14%股權資本增長率=(5,680,120,537.87-3,941,004,326.28)-3,941,004,326.28X 100%=44.13%利潤增長率=(1,279,102,251.11- 797,457,506.08)- 797,457,506.08 X 100%=60.40%發展能力分析2012-2014 年度單位：%2012 年2013 年2014 年銷售增長率195.7245.2718.62資產增長率73.9774.336.14股權資本增長率30.1186.344.

29、13利潤增長率380.23148.4460.4根據以上2014年的數據分析可得，華誼兄弟發展能力較強。從高銷售增長率我們可以看出該企業成長快，競爭力強；其次，華誼兄弟的資產規模擴張速度快， 也能增強企業的競爭力； 再者，華誼兄弟近三年來維持了較高的股權資本增長率， 說明該企業資本積累能力強； 最后， 華誼兄弟擁有較高的利潤增長率， 說明它的 盈利能力較強，但是這一指標呈現逐年下降趨勢。五、發展趨勢分析比較財務報表1、比較資產負債表分析（1）總資產變化分析。 2013 年的資產總額約為 72.12 億元，比 2012 年增加了30.74 億元，增長 74.30%；2014 年的資產總額約為 98

30、.19 億元，比 2013 年增加了 26.07 億元，增長 36.14%。（2）流動資產變化分析。 2013年流動資產為 33.93 億元，比 2012 年增加了 6 億元，增長 21.45%；2014 年流動資產為 52.50 億元，比 2013 年增加了 18.57 億元，增長 54.73%。（3）固定資產變化分析。2013年固定資產為 3.17 億元，比 2012年增長了 4380 萬元，增長 16%；2014 年固定資產為 3.54 億元，比 2013 年增加了 3784 萬元，增長 11.95%。以上分析說明，華誼兄弟 2013、2014 兩年資產增長速度較快，其中流動 資產增長速

31、度比固定資產要快。（4）負債總額變化分析。 2013 年的負債總額為 32.71 億元，比 2012 年增加了12.58 億元。增長 62.49%，其中，流動負債增加了 6.27 億元，增長 38.69%， 非流動負債增加了 6.31 億元，增長 160%；2014 年負債總額為 41.39 億元， 比 2013 年增加了 8.67 億元，增長 26.51%，其中，流動負債增加了 6.65 億元，增長 29.6%，非流動負債增加了 2.02 億元，增長 19.72%。可見， 華誼兄弟 2013、2014 兩年負債增長較快， 尤其是 2013年的非流動負債增 長較多，但負債總額增長速度總體低于總

32、資產增長速度， 可以認為公司的 財務風險不會因為負債總額的增加而帶來重要影響。（ 5） 股東權益變動分析。 2013 年股東權益為 39.41 億元，比 2012 年增加了 18.16 億元，增長 85.46%；2014 年股東權益為 56.8 億元，比 2013 年增 加了 17.39 億元，增長 44.13%。華誼兄弟公司股東權益一直呈現高速增 長態勢，2013年和 2014 年連續兩年的增長速度均超過各年資產的增長速 度，說明華誼兄弟 2012-2014 年的財務狀況比較穩定。2、比較利潤表分析。（1） 營業收入變化分析。2013年營業收入為 20.14 億元，比 2012 年增加了 6

33、.28 億元，增長 45.27%；2014 年營業收入為 23.89 億元，比 2013 年增加了 3.75 億元，增長 18.62%。（2） 成本費用變化分析。2013年營業成本為 10.06 億元，比2012年增加了 3.21 億元，增長 46.95%；2014年營業成本為 9.34 億元，比 2013增加了-0.72 億元，增長 -7%。營業稅金及附加 2013年為 1979.78 萬元，比 2012年增 加了-1987.45 萬元，增長 -50.1%；2014 年營業稅金及附加為 1387.32 萬 元，比 2013年增加了 -592.16 萬元，增長-29.91%。銷售費用、管理費用

34、 和財務費用三項費用之和 2013年為 4.55 億元，比 2012年增加了 3397.96 萬元，增長 8%；2014年三項費用之和為 6.58 億元，比 2013年增加了 2.03 億元，增長 44.68%。（ 3） 利潤變化分析。營業利潤 2013 年為 7.22 億元，比 2012 年增加了 4.68 億元，增長 184%；2014 年為 11.79 億元，比 2013 年增加了 4.57 億元， 增長 63.22%。利潤總額 2013年 7.97 億元，比 2012年增加了 4.76 億元， 增長 148%；2014年為 12.79 億元，比2013年增加了 4.82 億元，增長 6

35、0.4%。 華誼兄弟的凈利潤 2013年為5.98 億元，比2012年增加了 3.57億元，增 長 148%；2014 年為 10.34 億元，比 2013 年增加了 4.36 億元，增長 72.99%。 從以上的分析可知，華誼兄弟 2013年和 2014年的營業利潤及凈利潤一直保 持高速增長， 甚至快于營業收入的增長速度， 這主要是由于兩年營業稅金及附加 的大幅減少，這也是由于國家對文化產業采取的稅收優惠政策。同時， 2014 年 華誼兄弟加大了研發支出和員工支出， 所以 2014 年三項費用之和增長達 44.68%， 導致 2014 年利潤增長速度慢于 2013 年。 總的來看，華誼兄弟的

36、財務狀況比較穩定，財務風險沒有增加的趨勢。同時，公 司的凈利潤增長速度較快， 華誼應抓住國家稅收優惠政策的機會， 控制各種期間 費用，才能使公司利潤保持增長。比較百分比財務報表華誼兄弟比較利潤分析表2012-2014 年度項目2012年2013年2014年一、營業總收入100.00%100.00%100.00%其中：營業收入100.00%100.00%100.00%二、營業總成本85.72%77.71%68.47%其中：營業成本49.38%49.95%39.08%營業稅金及附加2.86%0.98%0.58%銷售費用20.27%14.24%13.81%管理費用5.73%4.70%9.61%財務費用4.41%3.65%4.14%資產減值損失3.07%4.19%1.25%加：公允價值變動收益（損失以“”號填列）投資收益（損失以“ - ”號填列）4.05%13.59%17