1、中級財務管理 -203一、單項選擇題 ( 總題數： 25，分數： 25.00)1. 零基預算主要應用于 ( ) 。A. 現金預算B. 費用預算 C. 銷售預算D. 生產預算零基預算方法的全稱為“以零為基礎編制計劃和預算的方法”，簡稱零基預算， 又稱零底預算， 是指在編 制成本費用預算時，不考慮以往會計期間所發生的費用項目或費用數額，而是將所有的預算支出均以零為 出發點，一切從實際需要與可能出發，逐項審議預算期內各項費用的內容及開支標準是否合理，在綜合平 衡的基礎上編制費用預算的一種方法。這種方法主要應用于費用預算。2. 下列說法中錯誤的是 ( ) 。A. 資金的時間價值相當于沒有風險條件下的社

2、會平均資金利潤率B. 利率=時間價值 +通貨膨脹補償率 +風險收益率C. 在通貨膨脹率很低的情況下，可以用政府債券利率來表示時間價值D. 如果銀行存款利率為 10%，則今天存入銀行的 1 元錢，一年以后的價值是 1.10 元 資金的時間價值相當于沒有風險也沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。3. 張某分期購買一套住房，每年年末支付5萬元，分 10 次付清，假設年利率為 2%，則該項分期付款相當于現在一次性支付 ( ) 元。已知 (P/A ， 2%， 10)=8.9826 。A. 400000B. 449130 C. 43295D. 55265本題相當于求每年年末付款 50000 元，共計支

3、付 10 年的年金現值，即 50000(P/A ， 2%， 10)=500008.9826=449130 元。4. 企業在選擇籌資渠道時，下列各項中需要優先考慮的因素是( ) 。A. 資金成本 B. 企業類型C. 融資期限D. 償還方式在財務管理中， 財務管理的目標是企業價值最大化，企業的加權資本成本最低時的企業價值是最大的， 所 以企業在選擇籌資渠道時應當優先考慮資金成本。5. 在杜邦分析體系中，假設其他情況不變，下列關于權益乘數的說法中不正確的是( ) 。A. 權益乘數大則總資產報酬率大B. 權益乘數大則財務杠桿作用大C. 權益乘數大則凈資產收益率大D. 權益乘數等于資產權益率的倒數 權益

4、乘數越大，意味著資產負債率越高，則財務風險越大，財務杠桿作用大；凈資產收益率=總資產凈利率權益乘數，所以權益乘數大，意味著凈資產收益高，但與總資產報酬率并不相關。所以，選項A 是不正確的。6. 假設建海公司有 100萬股流通在外的普通股，除權發行 50萬股新股，每股認購價格為 10 元，該股票股 權登記日后的每股市價為 20 元，則該除權優先認股權的價值為 ( ) 元。A. 5 B. 6C. 7D. 8購買 1 股新股所需要的優先認股權數 =100/50=2 ，則除權優先認股權的價值 =(20-10)/2=5 元。7. 作為企業財務管理目標，每股收益最大化目標較之利潤最大化目標的優點在于 (

5、) 。A. 考慮了風險價值因素B. 反映了創造利潤與投入資本之間的關系 C. 能夠避免企業的短期行為D. 考慮了資金時間價值因素每股收益最大化的目標將企業實現的利潤同投入的資本或股本數進行對比， 能夠說明企業的盈利水平， 可 以在不同資本規模企業或同一企業不同時期之間進行比較，提示其盈利水平之間的差異。與利潤最大化目 標一樣，該指標仍然沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不能避免企業的短期行為，可能會導致與企業 的戰略目標相背離。8. 在確定最佳現金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需考慮的因素是 ( ) 。A. 固定性轉換成本B. 現金短缺成本C. 現金保管費用D. 持有現金的機會成本 最佳現

6、金持有量，在成本分析模式就是持有現金而產生的機會成本與短缺成本之和最小時的現金持有量。 存貨模式就是能夠使現金管理的機會成本與固定性轉換成本之和保持最低的現金持有量，即為最佳現金持 有量。由此可見，在確定最佳現金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需考慮的因素是持有現金的機會 成本。9. 相對于發行股票而言，發行公司債券籌資的優點為 ( ) 。A. 籌資風險小B. 限制條款少C. 籌資額度大D. 資金成本低 債券籌資的優點包括：資金成本較低，保證控制權，可以發揮財務杠桿作用。債券籌資的缺點包括：籌資 風險高，限制條件多，籌資額有限。10. 上市公司按照剩余股利政策發放股利的好處是( ) 。A.

7、有利于公司保持最佳資本結構 B. 有利于投資者安排收入與支出C. 有利于公司穩定股票的市場價格D. 有利于公司樹立良好的形象剩余政策是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余， 則派發股利， 如 果沒有剩余，則不派發股利。其優點是：留存收益優先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金 成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。選項 BCD都是固定或穩定增長的股利政策的優 點。11. 光華公司現金收支狀況比較穩定，全年的現金需要量為600 萬元，每次轉換有價證券的固定成本為 100元，有價證券的年利率為 12%。其年轉換成本是 ( ) 元。A. 6000

8、B. 8000C. 9000D. 10000* 年轉換次數 = 6000000/100000=60 次，年轉換成本 =60100=6000 元。12. 建海公司有一項投資的夕系數為 0.5 ，現在國庫券的收益率為 10%，資本市場風險收益率為 18%，則該 項投資的收益率是 ( ) 。A. 8.4%B. 12%C. 14% D. 18%投資收益率 =10%+0.5(18% -10%)=14%。13. 已知華夏公司的一項資產收益率與市場組合收益率之間的相關系數為0.6 ，該項資產收益率的標準差為10%，市場組合收益率的方差為 0.36%，則可以計算該項資產的 系數為( ) 。A. 1 B. 12

9、C. 8D. 2市場組合收益率的標準差 =(0.36%) 1/2=6%，該項資產的 系數 =該項資產收益率與市場組合收益率之間的 相關系數該項資產的標準差 / 市場組合的標準差 =0.6 10%/6%=。114. 下列股利政策中，容易受到企業和股東共同青睞的股利政策是( ) 。A. 低正常股利加額外股利 B. 固定或持續增長股利C. 固定股利支付率D. 剩余膠利政策 低正常股利加額外股利對公司而言有能力支付，收益年景好的時候不會有太重的壓力； 對股東而言， 可以 事先安排股利的支出，尤其對依賴股利的股東有較強的吸引力。15. 假定永豐公司某一項目的原始投資在建設期初全部投入，其預計的凈現值率為

10、13%，則該項目的獲利指數是 ( ) 。A. 6.67B. 1.13 C. 1.5D. 1.125當原始投資在建設期內全部投入時， 獲利指數與凈現值率有如下關系： 獲利指數 (PI)=1+ 凈現值率 (NPVR)。 因此本題答案為 B。16. 在允許缺貨的情況下，經濟進貨批量應使 ( ) 。A. 進貨費用等于儲存成本B. 進貨費用、儲存成本與短缺成本之和最小 C. 進貨成本等于儲存成本與短缺成本之和D. 進貨成本與儲存成本之和最小 在允許缺貨的情況下，與進貨批量相關的成本包括：進貨費用、儲存成本與短缺成本。所以經濟進貨批量 應使三者之和最小。17. 在證券投資中，通過隨機選擇足夠數量的證券進行

11、組合可以分散掉的風險是( ) 。A. 所有風險B. 市場風險C. 系統性風險D. 非系統性風險 在證券投資中， 證券投資組合的風險包括非系統性風險和系統性風險。 非系統性風險又叫可分散風險或公 司特定風險，可以通過投資組合分散掉，當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統性風險分散掉。系 統性風險又稱不可分散風險或市場風險，不能通過證券組合分散掉。18. 北方公司有一項投資方案原始投資額為50萬元，資本化利息為 5萬元，建設期為 1年，經營期每年現金凈流量為 20 萬元，則不包括建設期的投資回收期是 ( ) 年。A. 2.5 B. 3.5C. 5.5D. 7.5 根據題意，該方案的投資回收期是

12、5020=2.5 年。19. 已知 ABC公司預期的最低投資報酬率為 20%，其下設的甲投資中心投資額為 200 萬元，剩余收益為 20 萬元，則該中心的投資利潤率為 ( ) 。A. 40%B. 30% C. 20%D. 10%根據公式，剩余收益 =投資額投資利潤率 - 投資額預期的最低投資報酬率，即200(投資利潤率-20%)=20 ，所以，投資利潤率 =30%。20. 下列各項中可以判斷項目基本具備財務可行性的是 ( ) 。A.NPV0， PP0， PP n/2C.NPV n/2PP i pp P/2 ，ROIP/2 ，ROI iD.NPV0，PPn/2，pp P/2 ，ROI0，包括建設

13、期的靜態投資回收期 (3 年)等于項目計算期 (6 年) 的一半，不包括 建設期的靜態投資回收期 (2 年)小于運營期 (5 年)的一半， 投資收益率 (30%)高于基準投資收益率 (15%) ，所 以投資方案完全具備財務可行性。 )48. 環宇公司計劃用新設備替換現有的舊設備，舊設備預計尚可使用6年，舊設備賬面價值為 8萬元，目前變價凈收入為 4 萬元。新設備投資額為 12萬元，預計使用 6年。至第 6 年年末，新設備的預計殘值為 1.2 萬元，舊設備的預計殘值為 0.4 萬元。預計使用新設備可使企業在第 1年增加營業收入 4萬元，第 25年 每年增加營業收入 3 萬元，第 6 年增加營業收

14、入 3.2 萬元，使用新設備可使企業每年降低經營成本 1.6 萬 元，無建設期。該企業按直線法計提折舊，所得稅稅率為25%。要求：(1) 計算使用新設備比繼續使用舊設備增加的投資額；(2) 計算因舊設備提前報廢發生的處理固定資產凈損失抵稅額；(3) 計算使用新設備比使用舊設備每年增加的折舊額；(4) 計算使用新設備比使用舊設備每年增加的營運成本；(5) 計算使用新設備比使用舊設備每年增加的息前稅后利潤；(6) 計算使用新設備比使用舊設備每年增加的凈現金流量。(1) 使用新設備比使用舊設備增加的投資額 =12-4=8( 萬元 )(2) 因舊設備提前報廢發生的處理固定資產凈損失抵稅額=(8- 4)

15、 25%=1(萬元 )(3) 使用新設備比使用舊設備每年增加的折舊額=(12-1.2)/6-(4-0.4)/6=1.2( 萬元 )(4) 使用新設備比使用舊設備每年增加的營運成本=-1.6+1.2=-0.4( 萬元 )(5) 使用新設備比使用舊設備第 1 年增加的息前稅后利潤=(4+0.4) (1 -25%)=3.3( 萬元 ) 使用新設備比使用舊設備第 25 年每年增加的息前稅后利潤=(3+0.4) (1 -25%)=2.55( 萬元 ) 使用新設備比使用舊設備第 6 年增加的息前稅后利潤=(3.2+0.4) (1 -25%)=2.7( 萬元 )(6) 計算使用新設備比使用舊設備每年增加的凈

16、現金流量NCF0=-(12-4)=-8( 萬元 )NCF1=3.3+1.2=4.5( 萬元 )NCF2 5=2.55+1.2=3.75( 萬元 )NCF6=2.7+1.2+(1.2-0.4)=4.7(萬元 )49. 華豐公司擬進行證券投資，期望投資報酬率為12%，備選方案的資料如下：(1) 購買環海公司債券，環海公司發行債券的面值為100元，票面利率 8%，期限 10 年，籌資費率 3%，每年付息一次，到期歸還面值，所得稅稅率 25%。當前的市場利率為 10%，華豐公司須按環海公司發行價格購 買。(2) 購買平安公司股票，平安公司股票現行市價為每股 14 元，今年每股股利為 0.9 元，預計以

17、后每年以 6% 的增長率增長。(3) 購買長豐公司股票，長豐公司股票現行市價為每股 13 元，今年每股股利為 1.5 元，股利分配政策將一 貫堅持固定股利支付政策。要求：(1) 計算環海公司債券的發行價格及債券資本成本。(2) 計算購買環海公司債券的到期收益率。(3) 計算環海公司債券、平安公司股票和長豐公司股票的內在價值，并為華豐公司作出最優投資決策。(1) 環海公司的債券的發行價格 =1008%(P/A， 10%，10)+100(P/F ， 10%， 10) =86.1446+1000.3855=87.71( 元) 環海公司債券的資本成本 =1008%(1 - 25%)/87.71 (1

18、-3%)=7.05%(2) 環海公司債券到期收益率 =100 8%+(100 -87.71)/10/(100+87.71)/ 2=9.83%(3) 環海公司債券內在價值 =1008%(P/A， 12，10)+100(P/F ， 12，10) =85.6502+1000.3 22=77.4( 元 )平安公司股票內在價值 =0.9(1+6%)/(12% -6%)=15.9( 元 ) 長豐公司股票內在價值 =1.5/12%=12.5( 元 )環海公司債券發行價格為 87.71 元，高于其投資價值 77.4 元，故不值得投資。 平安公司股票現行市價為 14 元，低于其投資價值 15.9 元，故值得投資

19、。 長豐公司股票現行市價為 13 元，高于其投資價值 12.5 元，故不值得投資。 所以，華豐公司應投資購買平安公司股票。 )五、綜合題(總題數： 2，分數： 25.00)50. 某上市公司現有資金 1000 萬元，其中，普通股股本 350 萬元，長期借款 600 萬元，留存收益 50 萬元。 普通股成本為 12%，長期借款年利率為 8%。該上市公司股票的 系數是 2。目前整個股票市場平均收益率 為 10%，無風險報酬率為 6%。公司適用的所得稅稅率為 25%。 該公司擬通過再籌資發展甲投資項目。有關資料如下：(1) 甲項目投資額為 300 萬元，經過逐次測試，得到以下數據：當設定折現率為14

20、%和 16%時，甲項目的凈現值分別為 6.5 萬元和 -3.5 萬元。(2) 甲項目所需資金有 A、B兩個籌資方案可供選擇。 A方案：發行票面年利率為 11%、期限為 3 年的公司債 券。 B方案：增發普通股，股東要求每年股利增長2.1%。(3) 假定該公司籌資過程中發生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。 要求：(1) 計算該公司股票的必要收益率。(2) 計算甲項目的內部收益率。(3) 以該公司股票的必要收益率為標準，判斷甲項目是否應當投資。(4) 分別計算甲項目 A、B 兩個籌資方案的資金成本。(5) 根據甲項目的內部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B 兩方案的

21、經濟合理性進行分析，并選擇最優籌資方案。(6) 計算按最優方案再籌資后公司的綜合資金成本。 (分數： 15.00 )(1) 該公司股票的必要收益率 =6%+2(10% -6%)=14%(2) 甲項目的內部收益率 =14%+6.5/(6.5+3.5) (16% -14%)=15.3%(3) 判斷是否應當投資于甲項目：因為，甲項目內部收益率15.3%該公司股票的必要收益率 14%，所以應當投資甲項目。(4) A 籌資方案的資金成本 =11%(1 -25%)=8.25%B 籌資方案的資金成本 =12%+2.1%=14.1%(5) A 籌資方案的資金成本 8.25%甲項目內部收益率 15.3%B 籌資

22、方案的資金成本 14.1%甲項目內部收益率 15.3% A、B兩個籌資方案在經濟上都是合理的。最優籌資方案是A籌資方案 ( 發行公司債券 ) 。(6) 按最優方案再籌資后該公司的綜合資金成本=12%400+8%(1 - 25%)600+8.25%300/(1000+300)=8.37% 。 )51. 華海公司有一投資項目，建設期為 2年，運營期為 5年。固定資產的原始投資為 200 萬元，在建設期初 投入 180萬元，在建設期的第 2 年年初投入其余的 20萬元。同時，在建設期末投入無形資產 20萬元，在 運營期初墊付流動資金 50 萬元，建設期的資本化利息為 10 萬元。固定資產按直線法計提折舊，預計期滿 殘值回收 2 萬元。無形資產自項目投產后按 5 年攤銷。項目投產后，運營期每年的銷售量為1 萬件，銷售單價為 190 元，單位變動成本 60 元，每年固定性付現成本 25 萬元。該企業適用的所得稅稅率為 25%，要 求的最低投資報酬率為 10%。要求：根據上述條件計算：(1) 項目計算期；(2) 項目原始投資額、投資總額和固定資產原值；(3) 項目的回收額；(4) 運營期每年的經營成本和營運成本；(5) 運營期每年的息稅前利潤和息前稅后利潤；(6) 項目各年的現金凈流量；