1、期現套利期現套利 無風險、高收益無風險、高收益 目目 錄錄 第一章第一章 期現套利定義與原理期現套利定義與原理 第二章第二章 為什么要做期現套利為什么要做期現套利 第三章第三章 是否存在套利機會是否存在套利機會 第四章第四章 如何做套利如何做套利 第六章第六章 問題總結問題總結 第五章第五章 實例分析實例分析 第七章第七章 我們的優勢我們的優勢 名詞解釋 什么是現貨？什么是現貨？ 現貨是指滬深300指數，在我們今天講課中也指組合價格指數。 什么是基差？什么是基差？ 基差是指股指期貨價格與現貨價格的價差。 什么是期貨？什么是期貨？ 期貨與現貨相對。期貨是現在進行買賣，但是在將來進行交收或交割的標

2、 的物，這個標的物可以是某種商品例如黃金、原油、農產品，也可以是金 融工具，還可以是金融指標。 什么是股指期貨？什么是股指期貨？ 股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，是指以股價指數為標的物的標準 化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股 價指數的大小，進行標的指數的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指 期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。 第一章第一章 期現套利定義與原理期現套利定義與原理 一、定義一、定義 股票現貨市場和股指期貨市場緊密相連，根據股 指期貨的制度設計，期貨價格在合約到期日會以 現貨市場標的指數的最后兩個小時的算術平均價 結算。但實際行情中，期

3、貨指數價格常受多種因 素影響而偏離其合理的理論價格，與現貨指數之 間的價格差距往往出現過大或過小的情況，一旦 這種偏離出現，就會帶來在期貨市場和現貨市場 之間套利的機會，我們把這種跨越兩個市場同時 進行交易的操作稱之為期現套利期現套利。 二、原理 期限套利是無風險套利，有制度性規定， 期貨到期交割必須與現貨收斂。 中國金融期貨交易所：最后交易日即為交 割日，交割結算價為最后交易日標的指數標的指數 最后2小時的算術平均價（計算結果保留至 小數點后兩位）。 如圖： 到期日 不管大盤漲跌，鎖定的價差一定能夠實現。不管大盤漲跌，鎖定的價差一定能夠實現。 到期日 中間價差收斂平倉，或者持有到期，價差一定

4、收斂，平倉。中間價差收斂平倉，或者持有到期，價差一定收斂，平倉。 到期日 第二章第二章 為什么要做套利為什么要做套利 對投資者來說：對投資者來說： 無風險，較高收益；海外市場和滬深300指數期貨1個月收益完全證實 這一點。 對投資者來說：對投資者來說： 如果不參與，結果只能是后悔；如果參與了，最壞 的結果就是花費了幾個星期的時間。 通過做期現套利，我們可以對當前大盤短期的 頂部與底部有一個基本研判。 對投資者來說：對投資者來說： 如果不參與，我們會少一個投資研判工具。 第三章第三章 是否存在套利機會是否存在套利機會 海外市場的經驗告訴我們有套利機會； 近期的真實行情和操作經驗告訴我們有套利機

5、會； 權威媒體受立場和認識的影響導致不權威報道， 證明有套利機會； 券商自營、資管，基金公司等受制度和機制的 限制短時間不能參與套利交易，說明這個市場 將很長一段時間存在套利機會 海外市場的經驗告訴我們有套利機會：海外市場的經驗告訴我們有套利機會： 近期的行情告訴我們存在套利機會近期的行情告訴我們存在套利機會 權威媒體報道節選權威媒體報道節選 上海證券報于2010年4月30日a8版刊登的一篇題為 指數下跌尚有空間，期貨套利空間縮窄的文章 中，原文是：股指期貨日益的收窄的期現套利也說 明了股指期貨市場定價合理，主力合約if1005來看， 在上市首日首日，股指期貨主力合約期現套利年化利潤年化利潤

6、率最高率最高接近接近20左右，單一天之后套利機會就迅速 縮水，盤中甚至出現期貨貼水的想象。以4月27日 15：00期現價格計算，買入現貨賣出if1005期貨 僅可以獲得年化收益僅可以獲得年化收益4.39，狹窄的套利空間反映 了股指期貨合約運行非常成功。 第四章 如何進行套利 套利策略分類套利策略分類 阿爾法套利：阿爾法套利： 通俗解釋：以即得利潤作為保障，適當放 大風險博取更大的收益；一般采用不同時 建倉、平倉和不完全對沖的方法。 貝塔套利：貝塔套利： 通俗解釋：追求完全無風險套利；同時開 倉平倉和完全對沖。 現貨復制方法 全樣本復制普通抽樣復制特殊抽樣復制（etf） 現貨復制的技術問題 現貨

7、復制的技術問題 全樣本復制普通抽樣復制特殊抽樣復制 （etf） 優點 1、誤差相對較??；2、適合 大資金配置 1、誤差取決于抽樣的數量 和選擇的樣本； 2、不涉及取整問題；3、停 牌因素相對較小。 1、誤差相對較??；2、 可以實現t+0；3、可以 實現做空；4、幾乎不 存在取整問題。 缺點 1、涉及到取整問題；2、涉 及到股票停牌問題； 3、不能實現t+0；4、不能 實現做空。 1、誤差不確定；2、取整問 題和停牌股票問題隨擬合度 的增加也在增加；3、不能 實現t+0；4、不能實現做空。 1、個別的品種流動性 差。 etf優勢： 買賣方便交易靈活，買賣證券數量相對容易管理； t0交易：通過et

8、f套利中原理，實現當日股指期貨t+0價差交 易； 交易成本節約，與股票籃子相比無需印花稅； 與股票籃子相比，不存在停牌或者漲跌停無法買入賣出的限制； 因為品種的簡化，在無專業交易軟件支持的情況下，通過網上交 易軟件也能實現套利交易 第五章 實例分析 注：4月16日股指期貨上市首日，9：54做空5月合約，同時做多etf復制的 現貨組合，鎖定91點價差，即鎖定27300元利潤。 上市首日套利交易 實例1 開倉點：4月16日9：54 （價差91點） 平倉點：4月19日2：43 （價差4點） 1手盈利：（91-4）300=26,100元 注：4月19日，即股指期貨上市的第二個交易日，下午2：43分平倉

9、，實現 25744元。 實例2 現貨成交記錄現貨成交記錄 期貨成交記錄期貨成交記錄 開倉時：組合指數 2965.54 期貨指數 2979 基差：13.46 手續費：現貨889.66 期貨89.37 平倉時：組合指數2955.65 期貨指數 2958.6 基差：2.95 手續費：現貨886.7 期貨88.76 現貨盈虧（2955.65-2965.54）*300-2967 期貨盈虧-（2958.6-2979）*3006120 手續費=889.66+89.37+886.7+88.76=1954.49 實際盈虧6120-2967-1954.491198.51 盈虧計算 第六章 問題總結 問題一：資金管

10、理方面問題一：資金管理方面 因為股指期貨是杠桿交易，且股指期貨交易存在強制平倉制度。 解決方案：交易保證金+預留保證經+額外預留保證金 問題二：現貨復制方面問題二：現貨復制方面 因為現貨-hs300指數是不能交易的，并且市場還不存在完全復制hs300 指數的現貨產品。 解決方案：利用多只etf復制現貨hs300。每日早上我們會提供今日的 現貨組合建議 問題三、操作方面問題三、操作方面 主要是對軟件不熟悉引起的 解決方案：現場參與培訓，交易的初始階段在現場來交易 問題五、網絡方面問題五、網絡方面 主要是在外部網上操作時 解決方案：盡量不用無線網絡，配置較好的電腦 問題四、心態方面問題四、心態方面 主要是指在大盤上漲時；操之過急 解決方案：擺正心態，我們追求的是無風險套利 嚴格按照紀律辦事 第七章 我們的優勢是什么 1、“籃子組合”的交易需要使用相應的專業交易軟件 才能完成； 2、“籃子組合”涉及到