1、畢業論文/設計題目： 論述現金流管理 目 錄封面（中文） 1封面（英文） 2論文審題表 3論文評定表 4目錄 5論文引言（中文） 6一、 現金流管理概述 71現金流的相關概念 72現金流的重要作用 73現金流管理的內容 84現金流管理的要素 95現金流管理的評價指標 10二、 現金流管理的現狀 11三、 現金流管理對企業的影響 121現金流管理的內部因素 122現金流管理的外部環境 14四、 規范企業現金流管理的對策 151提高管理層隊企業現金流管理的觀念 152建立完善的企業現金管理架構 153加強企業現金流管理的風險意識 164正確運用現金流創造企業價值 165有效設計企業現金流管理模式

2、17結言 18參考文獻 19引 言 隨著我國經濟的不斷發展，企業在生存發展這個過程當中，如何進行價值創造的同時來控制風險，這個是企業經營的一個永恒主題。在市場經濟條件下，企業的各項基本活動的進行都依賴于充裕的現金，而企業能否創造價值或者說企業能否可持續的創造價值，顯然后者更讓投資人期待，然而“可持續性”的保障取決于企業對風險的可控性，這說明企業經營過程中的風險控制是企業價值創造的基礎，而企業風險控制的基本要求就是可持續地現金流周轉。下面結合將價值創造和風險控制這兩大主題，對現金流管的現狀、影響與對策進行全面的論述。一、 現金流管理概述1、現金的相關概念（1）現金我們通俗的稱之為“錢”，它就好比

3、是企業的血液，它對于每一個企業來說都至關重要。現金是企業經營的重要資源，是資本的基本提供方式和表現形式，是企業財務管理的第一要素，現金更是企業價值衡量的基礎。首先，在企業內部對經營管理的績效評價，企業的外部投資人對企業的價值評估和相關決策都是以企業的現金流量作為基礎。其次，現金是市場交易的一個主題媒介，企業從金融市場上籌集的資本最主要的表現形式就是現金。最后，企業的所有經營活動都必須依賴現金，現金是履行納稅義務、保證正常經營開支、清償債務本息的重要保證，如果離開了現金，企業的經營活動就會停滯，而陷入僵局。這樣也就不難理解現金是企業財務最基本的要素，所說的企業財務運作無非是現金運作，企業財務管理

4、歸根到底是圍繞著現金流進行管理的。（2）企業的現金流是指現金的流轉和流動過程，包括現金的流量、流速、流向和流程等內容。現金流是企業的物資流、信息流、業務流、現金流等流程中最綜合、最基本、最重要的。（3）現金流量是現金流的數量、大小和方向，它是一個向量。通常企業會把現金流分為籌資業務現金流量、經營業務現金流量和投資業務現金流量。2、現金流的重要作用作為一個資源轉化增值鏈的企業，從產品的市場調研到售后服務的整個過程，所有環節都與企業的現金流交織在一起，現金流管理的好壞決定著企業的生存和未來的發展。（1） 現金流量決定著企業的價值創造 企業的生產經營活動的首要組成部分就是現金流量，企業擁有足夠的現金

5、，才能從市場上獲得勞動力和生產資料，為創造價值提供必要條件。所以有充足的現金，是企業組織生產經營活動的基本前提。企業只有通過銷售收回現金才能實現價值的創造，雖然價值創造的過程發生在生產過程中，但生產過程中創造的價值是否能實現還要看生產的產品能不能滿足社會的需要，能不能得到社會的承認從而實現銷售收回現金。銷售過程也是一個創造價值的過程，要正常的運行也離不開現金流量。所以說，企業的價值創造過程如果離開了現金流量就會發生中斷，現金流量決定著企業的價值創造。（2） 現金流量反映企業的風險狀況 企業的賬務處理基本上都已權責發生制來確認會計利潤，在利潤來源中應該有大部分的貨款是沒有收到的，這些沒有收到的款

6、我們稱為應收款，可一旦這應收款無法收回的時候它就變成壞賬，那么之前所得到的利潤就就是虛假的利潤了。因此，就算企業的利潤表中的數字讓人瞠目，也不代表它具有強有力的償付能力。只有現金凈流量才能說明企業到底有怎樣的償付能力，隨時反映著企業所面臨的財務風險。（3） 現金流量決定企業的流動性 流動性可以這樣來理解，企業有充足的現金或短期內能將資產轉化為現金，來履行它的支付義務，這樣的企業則具備充分的流動性；企業可能由于產品銷售不好或無法收回客戶欠款，而無力履行已到期的付款義務，這樣的企業則缺乏流動性，因此從償債能力指標角度看，毫無疑問現金流量比利潤指標更具有說服力。所以說，現金流量指標反映了企業的償債能

7、力，償債能力決定企業的生存能力。（4） 現金流量反映企業的盈利質量 利潤能說明企業的收益但卻不能說明企業收益的質量。在現實生活中我們經常會遇到“有利潤卻無錢”的企業，從而出現了“借錢繳納所得稅”的情況。根據權責發生制原則確定的利潤指標在反映企業的收益方面容易導致一定的“水分”，而現金流量指標恰恰彌補了權責發生制在這方面的不足。所以考察企業經營活動現金流量的情況可以比較好的說明企業的盈利質量，確定企業真實的價值創造。3、現金流管理的內容企業所有現金流中所包含的經營現金流，籌資現金流、投資現金流等三者之間相互依存、前后繼承、相互轉化、相互影響的有機整體，理清這種邏輯關系有利于企業高效地開展現金流管

8、理。（1）經營現金流：內生性現金流的源泉由于經營業務的現金流量主要來自企業創造收益的主營業務。所以這些現金流量一般都產生于決定企業凈損益的交易和其他事項。主要包括銷售產品或提供勞務獲得的現金收入；簽訂交易或貿易合同而形成的現金收入或支出；保險企業在有關保險金、年金、索賠和其他保單利益方面的現金收入和現金支出；服務費、特許權、傭金和其他收益的現金收入；向貨物供應者和勞務提供者支付的現金；向雇員和帶雇員支付的現金等。企業經營現金流的重要意義在于它能反映在不依靠外部資金來維持的情況下，企業經營形成的現金流是否能夠償還貸款，維持企業的經營能力、派發股利以及進行新的投資。（2）融資現金流:資產現金流的起

9、源和補充企業的現金流包括投融資現金流、投資現金流經營現金流三種，源于融資業務的現金流稱為融資現金流，投資現金流和經營現金流統稱為資產現金流。融資現金流包括企業發行股票或有價證券的現金收入以及因贖回企業股份而導致的現金流出；通過貸款、債券、票據、企業債、抵押以及其他長期或短期借款所獲得的現金收入以及償還貸款的現金支出和承租人償還與融資有關的未清償債務的現金支出等。（3）投資現金流：產生內生現金流的前提投資現金流代表了有多少支出已用于為了生產未來收益和現金流量的投資業務對企業來說極為重要。投資現金流在企業中有兩個去處：一是對內投資；二是對外投資。它的內容具體包括：購置（出售）不動產、廠房和設備、無

10、形資產及其他長期資產的現金支出（收入）；購買（出售）其他企業的權益或債務工具以及合營企業中的權益的現金支出（收入）；期貨合同、期權合同、遠期合同或掉期合同的現金支出或現金收入；結其他的預付現金和貸款的現金支出或其他方償還預付現金和貸款的現金收入。4、現金流管理的要素 現金流管理的要素由四個變量流向、流量、流程、流速進行管理和控制，通過對這四個變量的管理來優化企業的現金流。企業的現金流與企業的物資流、信息流、業務流以及組織結構都有密切相關的聯系。一方面，具體的組織體系和業務流程影響現金流運動，現金流的管理狀況反映了企業業務流程管理的好壞和企業組織結構的好壞；另一方面，現金流管理活動對現金流向、流

11、量、流程、流速的管理統領企業的業務活動，制約著企業的組織行為。（1）現金流流向管理，現金流流向主要包括三個方面：一是指現金流的流入和流出；二是指現金流在公司內部各組織、部門之間、子公司及集團公司之間流動的方向；三是指現金流的投資方向，投資方向是戰略性的流向，對企業的影響意義重大。（2）現金流流程管理，現金流流程主要包括現金流流動的路徑和程序。現金流流動路徑的管理主要是著眼于流程再造和流程優化；現金流流動程序的管理主要是關注程序合理合法以及內控關鍵風險點從而得到有效的控制。（3）現金流流量管理，現金流流量包括流入量、流出量和流入與流出的差額。流量最能直觀體現企業經濟效益當中每一項財務收支的現金盈

12、余。無論是企業日常經營活動中的現金流量還是戰略性投資所用掉和收回的現金流量，一般都表現為日常現金的收支量，對現金流流量管理就是要保證現金流能夠滿足企業日常現金的收支量。現金流流量管理就是要保證現金流能夠滿足企業日常的需要的同時又不會積壓過多的庫存現金。所以現金流流量管理的關鍵在于確定現金流的最佳余額。在企業財務管理理論研究和實踐活動中，最佳現金流余額確定的方式包括存貨模式、隨機模式等，但這些方法都與我國實踐有一定的差距。根據我國的實際情況，一個容易理解和應用的現金流流量估算模型可以建立如下：條件假設現金來源和支出類型應變型日常最佳現金流余額管理。（4）現金流流速管理，現金流流速是指企業現金流流

13、動的速度，對于戰略投資性現金流而言，流速是指從資本投入到資本收回的速度；對于某一具體經營業務而言，現金流流速是指從支付現金到收回現金所需要時間的長短。5、現金流管理的評價指標現金流就是企業的血液在流動，血液質量的高低直接影響了載體的生存和發展。對企業的財務狀況進行分析，就好比給人做例行的身體檢查。現金流分析是整個企業財務分析的一個子板塊，也是慢慢地讓企業內部管理人員和外部分析師重視的一個板塊。我們從償債性、盈利性、靈活性、結構性和增長性這五個方面來構建企業的現金流評價指標體系，這五個方面可以為企業現金流狀況的全面分析提供基礎。（1）償債性，企業在進行償債性分析的同時其實就是對企業的現金流安全性

14、進行分析。傳統的企業財務分析時，對企業償債性的判斷主要建立在現金比率、流動比率和速動比率等指標上。但實踐證明，傳統的償債性分析其實是一種靜態的償債能力分析，其償債的機理建立在資產的賬面價值對債務的保障，但是企業償還債務的能力始終依賴于現金流的支付而不是資產賬面價值的變現。（2）盈利性，企業現金流的償債性指標度量了企業的生存能力，而盈利性指標則在一定程度上反映了企業真實的價值創造能力。從現金流的角度看企業的盈利能力可以分為兩個層面，一方面是現金盈利能力的大小，另一方面是現金盈利的質量。（3）靈活性，現金流的靈活性指標保障了企業的發展能力，一個企業的財務自給程度表現于企業是否能夠靈活地調動資金以供

15、使用，當一個企業的財務自給能力越足，其未來的發展就越能為企業自身所掌控，受到的資金約束就越小。但要明白的是，企業的財務自給能力越強，其外部融資的自由度就越大，就越會有更多的資本愿意為其所支配。外部融資容量的儲備，對企業來說是一種重要的戰略資源，它會在企業迫切需要資金來源時提供巨大的支持。（4）結構性，企業現金流的結構性主要以經營活動、投資活動和籌資活動的流入流出情況進行對比分析，另外也可以有很多角度和層次進行分析。（5）增長性，企業利潤的增長不一定是企業現金的增長。資產價值的實質揭示了未來現金流量是價值創造的基礎。所以，企業相關現金流量的增長是企業財務實力增強的一個重要，企業創造越來越多的現金

16、流也是財務自給的基礎，當然也是盈利的體現。二、 現金流管理的現狀1、現在企業對現金流管理的重視力度遠遠是不夠的，在東南亞金融危機中，香港百富勤公司就因拿不出6000萬美元的現金應付危機而導致清盤，公司總裁梁伯滔感嘆道：“現金為王。”不少企業因此而出現了“借錢繳納所得稅”的情況。一些企業在一定時期從賬面上看是有盈利的，卻可能沒有足夠的現金來支付到期的債務或發放現金股利。長期以來，人們已經形成了一種觀念，就是評價一個企業的好壞，主要是看創收和盈利能力，利潤一直被作為企業唯一的核心指標，受到投資者、經營者甚至財務人員的推崇；現金流量是一個企業賴以生存的血液流量，失去了立命之本，賬面上有再多的利潤也只

17、會付之東流。2、企業缺乏對現金流管理的風險意識，要知道一個良好的現金流管理可以使企業經營穩定上升有堅實的基礎，否則，它將嚴重制約企業的生存與發展。有數據顯示，中小板公司2008年上半年現金流量凈額為負，268家公司2008年上半年經營活動生產的現金流凈額合計為-2.98億元，2007年同期則為85.16億元，許多企業陷入財務危機，最終導致“資金鏈斷裂”。長虹、沃爾瑪和apex的合作曾是三方面受惠的“鐵三角”，其中apex是將中國最大的彩電生產企業和美國最大的零售連鎖商連在一起的關鍵。2011年apex與長虹的合作，雙方簽訂協議，apex貼牌于長虹產品上從而打入沃爾瑪。當年長虹一家的出口量占到全

18、國彩電出口量的一半以上，這樣的出口量幾乎都是依靠apex完成。大量對外出口對于長虹而言可算是一帖速效藥。根據長虹2002年年報現實公司主營業務收入實現125.8億元，同比增長32.27%；其中，出口收入55.4億元，增長幅度超過了600%；凈利潤實現1.76億元，同比增長109.7%。在主營收入和出口這一連串漂亮的數字之下，長虹年報表中應收賬款也相對連年見漲。2004年12月14日長虹因apex公司兩次逾期不履行分期還款義務，違反債務償還協議，向加州洛杉磯高等法院提起訴訟，要求被告美國apex公司償還4.72億美元的貨款。2004年，長虹為此曾安排了3.1億美元的計提，導致長虹當年虧損高達37

19、億元。這也就是企業的商業模式過于激進、長期依賴單一實力不強的客戶、突發性壞賬、營銷政策過于激進等信用風險引發的資金鏈斷裂。3、企業缺乏對現金流管理的價值創造觀念，在市場經濟日益占主導地位的今天，我們都應更新觀念，充分認識到利潤雖是反映企業經營成果的一個重要指標，但還有一項與盈利同等重要的指標，那就是企業的現金流量。在現實生活中，我們也經常可以看到，有些企業賬面利潤有幾百萬甚至幾千萬，但因為現金流量的不足而疲于舉重經營，嚴重影響了企業的整個生產經營活動，有的甚至倒閉；而有些企業賬面連續幾年虧損，但因現金流量的充沛，資金周轉流暢，從而可以在激烈的市場競爭中應付自如、站穩腳跟，并抓住機遇得以發展壯大

20、。舉個實例，中裕摩托車是一個以整車組裝出口為導向的企業，其摩托車和發動機行銷世界80多個國家和地區。中裕在同摩托車零部件供應商談判時，在應付款支付條件和加碼方面處于優勢地位。首先中裕要求零部件供應商江摩托車的零部件存放到中裕相應的倉庫里，但這不能作為中裕已經購買了這些零部件的確認依據，只有當這些零部件進入摩托組裝線時才能開始確認購買。然后再進入組裝線為起點商討延遲付款時間，這樣做的結果是存貨從表面上看不是零庫存管理，從實質上看卻實現了存貨零庫存管理。即只要整車實現以銷定產，加快整車銷售的應收賬款周轉，企業就可以充分利用零部件的商業信用，在放慢應付賬款周轉速度的同時實現存貨零庫存管理，為實現股東

21、價值最大化作出貢獻。提現了企業內部的現金周轉期管理所創造的重要價值。三、現金流管理對企業的影響1、 現金流管理的內部因素 企業現金流管理分為六大內部流程支持，企業的內部流程可以分為六大流程，包括戰略關系管理流程、物資營運管理流程、資金運作管理流程、政策法規管理流程、產品創新管理流程和信息系統管理流程。它們不僅對企業的可持續的價值創造提供程序基礎，同時也為企業供應鏈的基本價值主張提供全面支持，并最終在很大程度上決定了企業現金流管理的效率及效果。（1）戰略關系管理流程，企業不是單一的個體，不能脫離外界環境來經營運行，然而企業所在的環境能夠顯著地影響企業競爭優勢的創造、企業市場行為的效率與保持最終體

22、現到企業的整體現金流管理上。因此，在開發環境機會，抵御環境威脅時，運用其自身優勢同時避開其劣勢的企業比其他類型的企業更有可能高效地進行現金流管理。（2）內部營運管理流程，企業的營運流程首先是為客戶所需的產品采購原材料，然后對其進行加工生產，最后將產品銷售給客戶。絕大多數公司將關鍵運營流程的設計、再造和持續改進放在極其優先和重要的地位，這些公司享受了時間、質量、成本等價值主張的巨大改進帶來的效益提升。沒有卓越的運營，企業業績的提高將會非常困難，最終會損害投資者的價值，降低企業現金流管理的水平。（3）資金運作管理流程，從財務的角度來說企業的資金運作管理流程應該主要包含五個層面的內容，即投資決策管理

23、流程、日常營運管理流程、籌資決策管理流程、收益分配管理流程和企業的并購與分拆管理流程。它們與企業的物資營運管理流程和戰略關系管理流程都有著一定的交集，但這里更多的是從資金運作的角度給予分析。可以說，資金運作管理流程是直接為企業現金流管理的價值創造層面提供技術支持的。（4）政策法規管理流程，企業在生產經營活動中必須遵守所有相關的政策法規，才能獲得持續經營的權力。許多企業更是尋求突破現存法規所要求遵守的最低標準，他們希望做得好于法規限制。如果企業的政策法規管理流程不能得到充分執行，就會危及企業為股份創造價值和保持良性增長的能力。企業應該認識到實現政策法規管理流程能夠為企業現金流管理水平的提升提供恒

24、久動力。（5）產品創新管理流程，在企業優勝劣汰和競爭越來越嚴重的情況下，要求企業要組織持續創新，開發新產品、服務和流程。成功的創新驅動客戶獲得率、客戶增長率和客戶忠誠度，并最終保障企業現金流管理水平的持續提高。如果沒有創新，公司的價值主張終究注定要被模仿，這將會造成現在一些商家“打價格戰”這種局面。所以當公司擁有快速而高效地向市場推出創新產品的能力時，公司就創造出巨大的競爭優勢。（6）信息系統管理流程，信息系統是現代企業價值創造的基礎。信息化管理指企業在生產過程、物料移動、事務處理、現金流動等業務過程數字化，通過信息網絡加工生成新的信息資源。管理者必須保證信息系統應用程序組合與企業內部各管理流

25、程保持協調一致。通過信息管理系統把企業的財務、營銷、經營、管理等各個環節集成起來，共享信息和資源，并且為企業提供的產品或服務對客戶的需求反應更加敏功能設計更捷、加貼近客戶的要求，當然，它們也對最終產品和服務的高品質以及整體營運的高效率提供了保障。它是企業良好現金流管理生產的重要技術基礎。2、 現金流管理的外部環境企業的外部供應鏈對企業的現金流管理發揮著重要作用。對于企業外部供應鏈支持層面來說，企業應該關注及迎合其價值主張，最后才能形成一條優勢供應鏈，為企業現金流管理提供支持力量。（1）供應鏈價值主張的界定，價值主張代表企業通過產品或服務的價值，價值主張確認公司對消費者的實用意義。企業的價值主張

26、不僅能夠給消費者提供利益，而且還包括品牌對社會、個人的態度和觀點。例如：運動品牌李寧，它的品牌價值主張就是“ 李寧-一切皆有可能”。價值主張它處于企業各項活動的最上層，借助價值主張，企業可以進一步擬定自己的策略，將自己的核心價值觀有效地傳達給客戶，以客戶價值為中心并為其創造最持久的價值。一個沒有價值主張的企業，就像一個沒有靈魂的肉身，不會引起任何情感。這樣的企業別無所求，唯一能做的就是生存。因此，現在的企業無不把眼光從內部轉向外部，從戰略的角度，通過分析行業內的競爭狀況，潛在的進入者、代替品和互補品的生產者以及供應商和客戶的議價能力，努力創造并提供客戶青睞的產品和服務，并將供應商納入企業自己的

27、管理體系形成戰略聯盟，擬通過一個競爭性的博弈過程來獲的一個令人滿意的財務結果，這其間必須依賴企業內部對現金流管理進行高效整合的能力。（2）供應鏈價值主張的特征，從整個供應鏈的角度而言，價值主張就是企業從客觀因素出發確定合適的供應商。這樣的供應商，可以保證客戶能夠從與其合作和所提供的產品中得到他們真正需要的東西。而低質量的供應商會把這種質量傳遞給自己的客戶，最近事發的毒膠囊事件，知名藥企修正藥業因此召回大量問題膠囊，造成了巨大的損失。從某種意義上說，價值主張是企業了解客戶滿意度、客戶獲利率、客戶獲得率和客戶保持率等核心概念。給供應商也需要傳遞同樣的理念，因為他們也間接影響了企業提供給客戶的產品或

28、服務的品質。所以現在企業會對供應商嚴格把關，甚至同一產業中不同細分市場價值主張也有所不同，但他們還是有著跨產業的共同特征，我們將其歸納為三種：產品或服務的特征、形象與聲譽、分享與溝通。企業應多的關注這三個方面將會對自身現金流的改善起到積極的作用。四、規范企業現金流管理的的對策1、提高管理層對企業現金流管理的觀念 企業要不斷地發展壯大，企業資金管控體系總的來說就要朝集中管控模式方向發展，資金管控模式日益呈現集中性、時效性、適應性、求利性、協同性和高度信息化等特點，其中集中性特點體現了管控模式的日益集權化的管理思想，管理者要將集中性資金管理通過去掉資金滯留的中間環節，將閑置的資金進行集中統一的管理

29、，大幅度提高了資金運行效率，以更好地建立資金預算的事前、事中和事后相結合的監管機制，降低資金管控的財務風險；時效性特點指管理者在資金投資與籌資要準時、及時；適應性特點指管理人員要靈活地進行資金管理與體系控制，必須根據企業外部與內部環境的變化作出相應調整；求利性特點指管理者資金盡可能投放到提高企業盈利能力的項目上去，使資金參與企業運營，發揮效率；協同性特點指集團在資金的投放的時機、規模上與企業財務戰略相適應，并且整體協調企業內外部相關方面的財務關系，以達到資金運用和管理的適度平衡和協調；信息化特點則指企業資金管控體系更多地建立在it數據平臺及企業信息化資源集成共享平臺，以提高資金運行及監控的效率

30、及效果。2、建立完善的企業現金流管理架構 首先要確立企業現金管理目標，目標是始終存在于人們頭腦中并促使人們積極行動去追求的結果，是控制與組織人們行動的指南，是一切行動的出發點與歸宿，在一個復雜的管理系統中，目標通常不是一個單純的標的而是一個目標體系。企業現金流管理所期望的結果應是一個目標體系。在該體系中，首要目標應該是為投資人持續地創造價值，它也是企業現金流管理的總體目標。總體目標的實現要以具體的現實為橋梁，這些處于從屬地位的二級目標包括現金流管理的安全性目標、盈利性目標、靈活性目標、增長性目標、結構性目標。 其次企業要確立現金管理戰略矩陣，企業的現金流量一定要聯系風險控制和價值創造，忽視風險

31、的現金流管理容易讓企業陷入財務危機，而失去價值創造的現金流管理就毫無意義。更多的時候企業處于一個永續營運的狀態，這個時候企業的剩余權益歸屬股東，企業的現金流管理目標在有效的相關規則約束條件下將自發定位在股東，企業的現金流管理目標在有效的相關規則約束條件下將自發定位在股東財富最大化上，從某種意義上說，股東財富最大化目標涵蓋了風險控制條件下的良性增長和價值創造兩個層面的含義，它們可以分別用可持續增長率和企業創造的經濟增加值進行衡量，這兩者一起決定了企業創造的市場增加值。3.加強企業現金流管理的風險意識 現金流的是否合理流動最終取決于管理人員。企業的管理人員或現金流的掌管者要及時培訓和更新自身的財務

32、知識，提高現金流風險管理意識。在進行企業的戰略投資時，應考慮資金的占用率和回收率，降低資金的使用成本。作好與客戶、供應商溝通，減少壞賬的發生，確保資金來源順暢。我們發現很多的企業現金周轉危機具有共性，具體表現為：企業的營運能力不足引發的資金斷裂；信用風險引發的資金鏈斷裂；資金運作失衡型現金周轉危機引發的資金鏈斷裂；企業投資失誤引發的資金鏈斷裂；擔保責任連帶現金周轉危機；關聯方惡意占用型現金周轉危機。企業的現金流管理一定要聯系風險控制和價值創造。忽視風險的現金流管理容易讓企業陷入財務危機，失去價值創制的現金流管理則毫無意義。企業在更多的時候處于一個永續營運的狀態，這個時候企業的剩余權益歸屬股東，企業的現金流管理目標在有效的相關規則約束條件下將自發定位在股東財富最大化上。從某種意義上說，股東財富最大化目標涵蓋了風險控制條件下的良性增長和價值創造兩