專科生畢業(yè)設(shè)計（論文）題目企業(yè)表外融資的財務(wù)問題與對策專業(yè)會計電算化班級104姓名鄭棟指導(dǎo)教師沈春偉（副教授）所在學(xué)院管理學(xué)院結(jié)題時間2013年5月企業(yè)表外融資的財務(wù)問題與對策鄭棟（浙江樹人大學(xué)會計電算化104班，浙江杭州310015）摘要隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)融通資金的渠道越來越廣泛,除了傳統(tǒng)的發(fā)行股票或債券,或從銀行及其他機(jī)構(gòu)、企業(yè)借款以外,表外融資已成為一種備受關(guān)注的融資方式。但是，表外融資在為企業(yè)籌措到所需資金、使企業(yè)保持良好財務(wù)狀況,取得盡可能大的經(jīng)營成果的同時,也使得會計報表的信息缺乏完整性和真實(shí)性,并可能成為企業(yè)管理人員蒙騙所有者及其他報表使用者的手段。關(guān)鍵詞表外融資資產(chǎn)負(fù)債表融資一引言上世紀(jì)末以來，越來越多的公司進(jìn)行融資時“巧妙”地運(yùn)用表外融資的方式，特別是近年來，金融市場上出現(xiàn)了很多不需要反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的以表外業(yè)務(wù)為主的金融工具，并愈來愈成為一種新的創(chuàng)新趨勢。表外融資方式雖在企業(yè)的融資過程中十分方便靈活，但是它很有可能造成對社會公眾的欺騙，對企業(yè)的所有者和債權(quán)人的利益構(gòu)成威脅。美國著名的安然公司破產(chǎn)事件和巴林銀行破產(chǎn)事件就是其中的典型案例。因此，探究表外融資對我國企業(yè)財務(wù)狀況的影響，對于改善我國企業(yè)的財務(wù)狀況具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，我國很多企業(yè)由于受到表外融資方式的影響，企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生了很多必須解決的問題，因此亟需為其提供一定的理論和政策指導(dǎo)，基于此，本文在吸收和借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用文獻(xiàn)分析和歸納規(guī)范分析相結(jié)合的方法，綜合運(yùn)用不同理論，對表外融資對我國企業(yè)財務(wù)狀況的影響問題進(jìn)行深入的研究和探討，以期為改善我國企業(yè)的財務(wù)狀況提供有益的借鑒和參考。二、企業(yè)的表外融資含義（一）表外融資的內(nèi)涵表外融資是資產(chǎn)負(fù)債表外融資又被稱為表外籌資，是指不需列入資產(chǎn)負(fù)債表的融資方式，即該項(xiàng)融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債的增加。其有廣義和狹義之分，廣義上泛指對企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響的一切不納入資產(chǎn)負(fù)債表的融資行為。目前，有些學(xué)者對表外融資的認(rèn)識存在偏頗，將表外融資和表外負(fù)債混為一談。其實(shí)，兩者雖同屬于表外項(xiàng)目，但并非并列關(guān)系，表外融資屬于表外負(fù)債，它是能引起企業(yè)實(shí)質(zhì)性負(fù)債的行為。此外，兩者是有明顯區(qū)別的，從形式上看，表外融資是企業(yè)的主動融資行為，而表外負(fù)債還包括退休金負(fù)債等法定義務(wù)；從會計要素的變化看，表外融資引起的負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)行確認(rèn)時，還要同時確認(rèn)沒有在表中確認(rèn)過或已經(jīng)在表中抹去的資產(chǎn)，而表外負(fù)債除上述情形外，也可能在損益表中確認(rèn)一筆費(fèi)用。三、表外融資的動因企業(yè)經(jīng)營者之所以喜歡采用表外融資的方式，通常來自于四個方面的動因改善企業(yè)財務(wù)狀況、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營成果、規(guī)避借款合同限制、應(yīng)付通貨膨脹壓力。新的會計準(zhǔn)則也為企業(yè)進(jìn)行表外融資提供了可能，美國的安然公司當(dāng)時就是利用現(xiàn)行會計慣例，利用SPE高估利潤、低估負(fù)債。一是可以改善企業(yè)的財務(wù)狀況。企業(yè)經(jīng)由表外融資的方式，甚至表內(nèi)融資移至表外，就會明顯改善資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量，從而改善企業(yè)的財務(wù)狀況。這樣，負(fù)債權(quán)益比率等相關(guān)財務(wù)比率就會降低，至少從表面上來看企業(yè)的償還債務(wù)能力提高，這對于借款人來說是有利的，更重要的是會避免出現(xiàn)諸如信用等級、借款成本等方面的財務(wù)指標(biāo)。二是擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營成果。由于企業(yè)采用表外融資方式進(jìn)行的融資及其所形成的資產(chǎn)并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，而由此所形成的費(fèi)用和經(jīng)營成果卻反映在損益表中，這樣就會擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營成果。三是規(guī)避借款合同限制。首先，當(dāng)雙方簽訂借款合同時會在合同中做出種種規(guī)定限制借款人，比如，不得超過合同中規(guī)定的某個負(fù)債權(quán)益比率。而借款人為了規(guī)避合同的規(guī)定，會將債務(wù)置于資產(chǎn)負(fù)債表之外；其次，債權(quán)人在擬定合同的時候，會判斷債務(wù)人是否按照合同的規(guī)定，將租賃等某些表外債務(wù)與表內(nèi)債務(wù)同等對待，而這樣又會導(dǎo)致新的表外融資方式的產(chǎn)生。四是應(yīng)付通貨膨脹壓力。當(dāng)企業(yè)處于通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中時，采用歷史成本計量模式可能會嚴(yán)重低估資產(chǎn)負(fù)債表上的很多項(xiàng)目，而嚴(yán)重低估企業(yè)的所有者權(quán)益和相關(guān)資產(chǎn)，會導(dǎo)致其舉債能力下降，由此，當(dāng)企業(yè)采用表外融資方式，將部分債務(wù)置于財務(wù)報表之外時，就會抵消其被低估的價值，以應(yīng)付通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)狀況和舉債能力造成的影響。四、表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響分析根據(jù)有關(guān)表外融資與融資企業(yè)的利益關(guān)系，表外融資又可以分為直接表外融資和間接表外融資。為了充分說明和挖掘表外融資對我國企業(yè)財務(wù)狀況的影響，本文將從企業(yè)財務(wù)狀況受直接表外融資的影響、企業(yè)財務(wù)狀況受間接表外融資的影響以及企業(yè)利益相關(guān)者受表外融資的影響這三個方面來討論表外融資對我國企業(yè)財務(wù)狀況的影響。（一）企業(yè)財務(wù)狀況受直接表外融資的影響直接表外融資指的是不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，融資企業(yè)享有資產(chǎn)使用權(quán)，并在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)的直接融資形式。因?yàn)槿谫Y企業(yè)沒有取得資產(chǎn)所有權(quán)，企業(yè)就不會確認(rèn)為資產(chǎn)或者負(fù)債，而融資企業(yè)一旦得到了資產(chǎn)使用權(quán)，不僅可以得到急需的資金，而且不會改變表內(nèi)所反映的償債能力。目前，企業(yè)常用的直接表外融資方式主要有租賃、售后回購、來料加工等。1售后回購。售后回購指的是銷售方在把商品出售的同時，同意出售以后可以重新購買回該商品的銷售方式。采用售后回購的商品所有權(quán)的風(fēng)險和報酬并未轉(zhuǎn)出，所得收入不能視為銷售收入，但企業(yè)則可以得到借款。雖然企業(yè)采用售后回購和對外借款的方式對于資產(chǎn)負(fù)債表中的企業(yè)凈資產(chǎn)的影響是一樣的，但對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債、資產(chǎn)總額和負(fù)債總額的影響則不同，這種不同對于企業(yè)的短期和長期償債能力具有十分重要的影響，它有助于其后續(xù)融資，然而，此種方式會導(dǎo)致投資者和債權(quán)人無法真正了解企業(yè)的財務(wù)狀況，企業(yè)償債能力也無法得到真實(shí)反映。2經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃指的是承租方擁有設(shè)備的使用權(quán)，出資方擁有所有權(quán)并定期收取租金。承租方通過此種方式擴(kuò)大了生產(chǎn)能力，但在其資產(chǎn)負(fù)債表中并沒有反映出來，只是向出資方支付了租金。當(dāng)承租方租入設(shè)備的使用期限比該設(shè)備的使用壽命短時，此種方式會減少企業(yè)的資金占有量和該設(shè)備的無形損耗，從而提高設(shè)備的利用率。采取經(jīng)營租賃的表外融資方式，對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和投資者的利益都是有益的。需要指出的是，作為表內(nèi)融資的融資租賃，承租方為了維持其償債能力有可能會變?yōu)榻?jīng)營租賃。五、企業(yè)財務(wù)狀況受間接表外融資的影響間接表外融資指的是為了維持企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債在合理范圍內(nèi)，用其他企業(yè)的負(fù)債來替代。企業(yè)通過采取間接表外融資的方式，不僅解決了資金短缺，而且又使負(fù)債維持在合理范圍內(nèi)，為企業(yè)的有序融資做好了鋪墊。間接表外融資的方式有幾種，其中，將母公司的資產(chǎn)直接投資給子公司是企業(yè)最常用的方式。為了顯而易見地闡釋企業(yè)財務(wù)狀況受間接表外融資的影響，在此舉例說明。比如MX企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為50，其負(fù)債總額和資產(chǎn)總額分別為2000萬元和4000萬元，該企業(yè)為了解決近期資金短缺的問題欲追加借款，而此時資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債比率已經(jīng)到達(dá)規(guī)定的最高限度，若再以該企業(yè)的名義進(jìn)行借款，銀行已不太可能接受申請，該企業(yè)便直接投資1000萬元設(shè)立新的子公司，實(shí)質(zhì)上子公司只負(fù)責(zé)供應(yīng)配件，用子公司的名義向銀行借款1000萬元，而子公司此時的資產(chǎn)負(fù)債率仍為50。若將該公司的母公司和子公司看作是一個會計主體，此時的實(shí)際的負(fù)債總額和資產(chǎn)總額分別為5000萬元和3000萬元，實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債率變?yōu)?0，在母公司和子公司的會計報表上的負(fù)債分別反映了2000萬元和1000萬元。六、企業(yè)利益相關(guān)者受表外融資的影響這里的企業(yè)利益相關(guān)者指的是經(jīng)營者、所有者、債權(quán)人和潛在投資者等。表外融資對這些利益相關(guān)者產(chǎn)生顯著的影響。第一，顯而易見，經(jīng)營者是表外融資的最大受益者，表外融資對經(jīng)營者的影響主要有使企業(yè)的所有者權(quán)益和負(fù)債的比率降低；籌措資金的成本相對較低；企業(yè)管理當(dāng)局可直接受益于財務(wù)指標(biāo)；增大投資收益率，轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營風(fēng)險。第二，表外融資對所有者的影響是雙重的當(dāng)債務(wù)成本率低于投資收益率時，表外融資提高了自有資金利潤率或每股凈收益，為所有者帶來收益；也會給所有者帶來無法對經(jīng)營者的業(yè)績做出正確評估和可能給其增加債務(wù)負(fù)擔(dān)等負(fù)面影響。第三，債權(quán)人是表外融資的主要受害者，表外融資對債權(quán)人的影響主要體現(xiàn)在大大降低了債權(quán)人收回本金和利息的可能性。第四，表外融資對潛在投資者會造成十分不利的影響，因表外融資提供的會計信息失真，給潛在投資者提供了虛假信息，從而給投資者的利益造成損害。七、就表外融資決策影響因素進(jìn)行探討。本章由企業(yè)開展表外融資活動應(yīng)遵循的原則和企業(yè)表外融資的影響因素兩部分組成。首先對表外融資的原則進(jìn)行了歸納總結(jié)，其內(nèi)容包括目標(biāo)原則、經(jīng)濟(jì)原則、風(fēng)險控制原則、合法原則、配合原則和復(fù)合原則。其后對表外融資影響因素進(jìn)行了深入細(xì)致的分析。第一，我國目前上市公司開展表外融資業(yè)務(wù)內(nèi)外部環(huán)境分析我國上市公司內(nèi)部“一股獨(dú)大”，經(jīng)營者擁有絕對控制權(quán)，監(jiān)督機(jī)制和激勵機(jī)制沒有有效地發(fā)揮作用；上市公司外部，金融市場尚不成熟、法律法規(guī)有待健全、經(jīng)濟(jì)競爭越發(fā)激烈都將影響表外融資的使用。第二，財務(wù)關(guān)系與表外融資之間的相互作用企業(yè)歸根到底是人的集合，財務(wù)關(guān)系的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)活動中人與人之間的關(guān)系。表外融資對企業(yè)財務(wù)關(guān)系的影響以及利益相關(guān)者的反應(yīng)將直接影響到表外融資活動的開展。表外融資之于財務(wù)關(guān)系的影響表現(xiàn)在表外融資造成的所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人以及經(jīng)營者與債權(quán)人之間的矛盾沖突是表外融資對企業(yè)財務(wù)關(guān)系影響的最突出表現(xiàn)。股東與經(jīng)營者的沖突主要體現(xiàn)為在融資規(guī)模、融資方式以及融資效用評價上的分歧，股東與債權(quán)人之間的矛盾主要表現(xiàn)為“資產(chǎn)替代矛盾”；經(jīng)營者與債權(quán)人的沖突體現(xiàn)為經(jīng)營者“道德風(fēng)險”與“逆向選擇”對債權(quán)人投資收益實(shí)現(xiàn)的影響。此外，表外融資對企業(yè)財務(wù)關(guān)系的影響還反映在對潛在投資者、社會中介機(jī)構(gòu)、政府部門（包括稅收部門、審計監(jiān)管部門和會計準(zhǔn)則制定部門）以及供應(yīng)商造成的影響等方面。第三，財務(wù)指標(biāo)對表外融資的反映同樣對表外融資決策產(chǎn)生重要影響。文中區(qū)分了負(fù)債指標(biāo)、收益指標(biāo)、資產(chǎn)管理指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行分析，總結(jié)出在不同的表外融資方式影響下，各類財務(wù)指標(biāo)將會做出怎樣的反映；企業(yè)為了得出真實(shí)的財務(wù)狀況指標(biāo)，又將對存在表外融資時的各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行怎樣的調(diào)整。第四，成本因素是影響表外融資決策的重要因素。表外融資成本由資金成本、機(jī)會成本和道德成本三部分組成，其中資金成本是表外融資成本的最主要組成部分，也是可量化部分。由于表外融資是向企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行交易形成的，實(shí)質(zhì)上形成了企業(yè)的一項(xiàng)債務(wù)，具有債務(wù)融資的基本特點(diǎn)，因此可以參考負(fù)債融資成本的計算公式，結(jié)合表外融資特點(diǎn)，對其個別資金成本進(jìn)行計算。機(jī)會成本和道德成本屬于不可量化成本，但是在成本決策中必須加以考慮，它們對表外融資決策的影響程度主要取決于經(jīng)營者經(jīng)驗(yàn)和價值判斷。第五，企業(yè)表外融資的風(fēng)險因素分析。企業(yè)表外融資需要考慮的風(fēng)險因素包括了籌資風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和法律法規(guī)風(fēng)險，在它們的共同作用下，表外融資目標(biāo)與結(jié)果有可能產(chǎn)生偏差，并且會對企業(yè)總體融資風(fēng)險產(chǎn)生影響，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎對待。本文的主要貢獻(xiàn)在于第一，選題角度較新，表外融資一直是近年來會計和財務(wù)研究的一個熱點(diǎn)，然而目前的研究大多是站在會計準(zhǔn)則制定部門和投資者的角度，研究內(nèi)容集中在表外融資確認(rèn)和披露的會計準(zhǔn)則完善方面以及資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新表外融資的操作規(guī)范制定層面。從企業(yè)的角度對表外融資使用過程中存在的財務(wù)問題進(jìn)行研究鮮見于已有的研究成果中。因此，本文的研究對企業(yè)選擇合適的表外方式、配合企業(yè)整體融資決策以實(shí)現(xiàn)融通資金、降低資金成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。第二，已有的研究成果很多都談到了表外融資對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的影響，但對如何調(diào)整以得到真實(shí)的數(shù)據(jù)卻鮮有涉及。本文提出了通過將表外融資活動對資產(chǎn)、負(fù)債以及損益的影響納入財務(wù)指標(biāo)計算范圍或從中剔除以獲得企業(yè)真實(shí)的財務(wù)數(shù)據(jù)的思路，并總結(jié)出具體的操作方法，是本文的又一貢獻(xiàn)。第三，企業(yè)表外融資影響因素中，成本因素分析不僅包括了可量化的資金成本，同時也將不可量化的機(jī)會成本和道德成本納入考慮的范圍；而在風(fēng)險因素分析中，除需分析常規(guī)的籌資風(fēng)險外，還要補(bǔ)充考慮技術(shù)風(fēng)險和法律風(fēng)險。增加成本和風(fēng)險決策影響因素，雖然會加大企業(yè)表外融資決策的難度，對經(jīng)營者的職業(yè)素質(zhì)提出更高的要求，但是隨著市場競爭的加劇以及政府監(jiān)管的強(qiáng)化，這種考慮是必要而且緊迫的。然而，由于本人理論基礎(chǔ)有限，加之表外融資本身具有隱蔽性的特點(diǎn)，現(xiàn)行會計準(zhǔn)則關(guān)于其披露的規(guī)定尚不完善，因此缺少我國現(xiàn)階段企業(yè)表外融資活動的代表性案例。企業(yè)表外融資決策涉及的非量化指標(biāo)較多，如成本因素中的機(jī)會成本和道德成本以及風(fēng)險因素中的技術(shù)風(fēng)險和法律風(fēng)險，尚未找到量化的有效途徑，只能遺憾的終止于定性分析的層面。此外，對一些可量化指標(biāo)的計算和調(diào)整可能存在不完備的地方，還有待改進(jìn)和完善。希望今后在鞏固和加強(qiáng)理論基礎(chǔ)的前提下，能從現(xiàn)實(shí)生活和實(shí)際工作中發(fā)現(xiàn)和挖掘更多的表外融資實(shí)例，以豐富和擴(kuò)充企業(yè)表外融資研究成果。八、透過安然破產(chǎn)案看企業(yè)表外融資一、安然公司發(fā)展歷史及業(yè)務(wù)介紹安然公司的歷史短暫且充滿傳奇和爭議。1984年，肯尼斯雷開始執(zhí)掌休斯頓天然氣公司（HOUSTONNATURALGAS），并于1985年以24億美元的價格兼并了競爭對手北聯(lián)公司（INTERNORTH），新公司取名為ENRON，安然由此誕生。石油和天然氣的生產(chǎn)及傳輸是當(dāng)時安然的主營業(yè)務(wù)。在肯尼斯雷的領(lǐng)導(dǎo)下，安然著力開展天然氣管道輸送系統(tǒng)的建設(shè)。當(dāng)安然在全美天然氣供應(yīng)商中僅列第13位時，就已建起美國最大的天然氣管道輸送系統(tǒng)，輸送量達(dá)到全美消費(fèi)總量的1/5，形成其后能源輸送業(yè)務(wù)的雛形。20世紀(jì)80年代中期，安然的發(fā)展面臨了內(nèi)外交困的嚴(yán)峻局面對內(nèi)，公司由于兼并北聯(lián)而承擔(dān)了高額債務(wù)，安然資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá)80，資本成本急劇上升；對外，在1985至1986年間，美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員解除能源管制的改革加劇了美國能源市場的競爭。能源市場巨變帶來了挑戰(zhàn)，也創(chuàng)造了商機(jī)能源管制的解除雖然加劇了競爭，但是油氣價格的波動也同時增加了投資者的風(fēng)險。為了規(guī)避風(fēng)險，能源客戶迫切需要獲得套期保值服務(wù)。安然敏銳的發(fā)現(xiàn)并把握住了這一商機(jī)，確立了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的雛形。1989年，麥肯錫公司咨詢顧問杰夫斯基林加盟安然公司，標(biāo)志著安然業(yè)務(wù)發(fā)展新紀(jì)元的到來。安然提出了一種新型商業(yè)模式能源銀行（GASBANK），其思路是把能源交易與金融工具相結(jié)合，依其豐富的天然氣儲備和遍布全國的輸送管道把握能源價格變動趨勢，通過能源銀行這一交易平臺買賣天然氣輸送合同。能源期貨與期權(quán)交易使消費(fèi)者在日益波動的能源市場規(guī)避價格風(fēng)險同時，還為油氣生產(chǎn)商提供融資服務(wù)。安然于1992年成立了由斯基林領(lǐng)導(dǎo)的安然資本公司（ENRONCAPITAL），并將這種交易模式逐步擴(kuò)展至電力、煤炭等其他能源領(lǐng)域。通過這次轉(zhuǎn)型，安然不僅擺脫了經(jīng)營和財務(wù)方面的困境，同時確立了其在美國能源交易領(lǐng)域的霸主地位。90年代中后期，美國開始了“新經(jīng)濟(jì)”時代，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高速發(fā)展時期。伴隨著網(wǎng)絡(luò)熱潮的涌動，資本市場在風(fēng)險資本的推動下，達(dá)到了空前繁榮的高度。安然再次把握住了這一際遇。由于能源交易價格瞬息萬變，為了便于與每個客戶通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行實(shí)時交易，1999年11月，杰夫斯基林推出了以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的商品交易平臺“安然在線（ENRONONLINE）”。從正式啟用到2000年末，超過1500多種商品通過“安然在線”交易，共完成548萬筆交易，創(chuàng)下高峰日交易額30億美元的紀(jì)錄，累計交易總額達(dá)6500億美元。繼肯尼斯雷、杰夫斯基林之后，安德魯法斯圖成為改變安然命運(yùn)的第三人。1990年，杰夫斯基林從大陸銀行將安德魯法斯圖招至麾下。法斯圖通過搭建復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化金融工具，滿足了安然低成本融資需求。在這一過程中，法斯圖通過將安然的實(shí)物資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)了安然融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并保持較高的信用等級?！鞍踩辉诰€”將交易業(yè)務(wù)擴(kuò)展至紙漿、飲用水、木材、金屬及信用衍生產(chǎn)品等多種領(lǐng)域，開發(fā)了幾百種復(fù)雜的交易合約類型。安然為這一系列合約提供流通渠道，使其證券化。華爾街專業(yè)人事對安然的評價是安然已經(jīng)由一家純粹的能源供應(yīng)商，脫胎換骨為一家類似美林、高盛的華爾街金融公司。1990年安然收入的80來自天然氣傳輸業(yè)務(wù)，而到2000年其收入的95、利潤的80均來自能源等交易業(yè)務(wù)，其份額占到全美能源交易的四分之一。而最初的能源傳輸業(yè)務(wù)只剩下3的份額。然而，安然對特殊目的實(shí)體、資產(chǎn)支持證券等資本手段的使用逐漸失控。2001年10月16日，安然突然發(fā)布公司第三季度財務(wù)報告，報告稱該季度的經(jīng)營收入較上一年同期增長了59，達(dá)到了476億美元，但一次性沖銷了高達(dá)101億美元的稅后投資壞帳。這筆巨額的壞帳沖銷不僅抵消了安然該季度的所有經(jīng)營盈利，而且造成了618億美元的凈損失。同年11月，安然在與為其提供審計服務(wù)的安達(dá)信會計師事務(wù)所協(xié)商之后，向美國證券交易委員會提交了報告，對1997年至2001年第二季度的財務(wù)報表重新編制，承認(rèn)高估利潤591億美元，隱瞞負(fù)債2585億美元。2001年12月2日，安然公司向美國紐約破產(chǎn)法院正式提出破產(chǎn)保護(hù)申請，至此標(biāo)志著曾在美國500強(qiáng)公司中排名第七、連續(xù)6年被財富雜志評為“最富創(chuàng)新能力”的安然帝國的崩塌。安然公司市值也由頂峰時的800億美元縮水至申請破產(chǎn)時的2億美元，股票價格從最高時的9075美元跌至約50美分。二、安然公司關(guān)聯(lián)交易、金融產(chǎn)品交易及對財務(wù)狀況的影響（一）安然公司關(guān)聯(lián)交易、金融產(chǎn)品交易情況安然發(fā)展的中后期，傳統(tǒng)的能源運(yùn)輸帶來的利潤不可避免地出現(xiàn)下滑趨勢。為了遏制這一勢頭，維持安然較高的信用等級和良好的市場形象，關(guān)聯(lián)交易和金融工具交易變成為安然利潤“新的增長點(diǎn)”。1關(guān)聯(lián)交易成為安然公司創(chuàng)造利潤、隱藏債務(wù)的有效手段。為了降低投資風(fēng)險，避免債務(wù)過多造成的信用降級，安然設(shè)立了約3000家“特殊目的實(shí)體（SPES）”。通過向這些子公司借債但又在不在母公司的報表中披露這些債務(wù)，造成信譽(yù)良好的假象。安然通過與其控制的合伙企業(yè)以偏離公允價格的方式進(jìn)行交易，虛增利潤578億美元，并隱瞞了13億美元的損失，如在2001年第二季度的時候，安然把北美的三個發(fā)電廠以105億美金的價格出售給受其控制的合營企業(yè)，比高出公允價格3到5億美元。這些關(guān)聯(lián)企業(yè)成為安然隱藏投資損失和轉(zhuǎn)移資金的“黑洞”。2創(chuàng)新金融工具被安然用于分散風(fēng)險和投機(jī)套利。安然創(chuàng)造的創(chuàng)新金融工具不僅被企業(yè)用于分散投資風(fēng)險，也被用于投機(jī)套利。其種類之多、操作技巧性之強(qiáng)，令華爾街的專業(yè)投資人士都未必全然理解。其代表性的創(chuàng)新金融產(chǎn)品主要有以下幾種（1）能源期貨交易。安然通過對能源價格走勢的研究和判斷，從事能源交易套利。例如，安然與供應(yīng)商達(dá)成一個在未來某一時間，以20美元/桶的價格購買一批石油的合約。安然只需先按2美元/桶的價格支付，其余的部分可以通過銀行借款取得。當(dāng)履行合約時，如果油價上漲10達(dá)到22美元/桶，則安然每桶就可掙得2美元利潤，其投資收益率達(dá)到100。但是如果油價走勢與其預(yù)料的情況相反，則安然將會蒙受相應(yīng)的損失。（2）衍生組合交易。單一的交易品種存在極大的風(fēng)險，安然的判斷不可能完全正確，因此期望其通過衍生產(chǎn)品組合交易以規(guī)避風(fēng)險。例如，為了防范因氣溫下降而導(dǎo)致碳酸飲料銷量的下跌的風(fēng)險，安然為碳酸飲料生產(chǎn)商提供一份天氣衍生交易合約，約定當(dāng)氣溫下降時，安然將按實(shí)際降低度數(shù)賠付飲料生產(chǎn)商的損失，相反則由飲料生產(chǎn)商支付給安然。同時安然為一家取暖設(shè)備生產(chǎn)商提供另一份交易合約，以達(dá)到對沖風(fēng)險和套利的目的。（二）對企業(yè)財務(wù)狀況的影響通過一系列金融工具創(chuàng)新，包括設(shè)立受其控制的合伙企業(yè)等，安然在制造巨額利潤的同時將風(fēng)險隱藏起來。其中影響最大的是安然與LJM簽訂的交換合同。1999年6月至2001年9月，安然公司與LJM公司發(fā)生了24筆交易，這些交易的價格大都嚴(yán)重偏離公允價值，共使得安然公司稅前利潤增加了578億美元。LJM購買安然公司發(fā)起設(shè)立的SPES的股權(quán)和債券，使安然公司確認(rèn)了240萬美元的稅前利潤；LJM受讓安然公司聯(lián)屬企業(yè)的股權(quán)，使安然公司獲利1690萬美元；安然公司與LJM共同設(shè)立5個SPES，確認(rèn)了與風(fēng)險管理活動有關(guān)的稅前利潤4712億美元。安然公司不恰當(dāng)?shù)乩锰厥饽康膶?shí)體在符合特定條件可以不納入合并報表的會計慣例，將本應(yīng)納入合并報表的三個特別目的實(shí)體（英文簡稱分別為JEDI、CHEWCO和LJM1）排除在合并報表編制范圍之外，導(dǎo)致1997至2000年期間高估了499億美元的利潤、低估了數(shù)億美元的負(fù)債。此外，以不符合“重要性”原則為由，未采納安達(dá)信的審計調(diào)整建議，導(dǎo)致1997至2000年期間高估凈利潤092億美元。各年度的具體情況如下三、安然事件帶來的啟示安然丑聞爆發(fā)于美國這一成熟的資本市場中，如同“911”事件一樣，在震撼人們神經(jīng)的同時，不得不引起我們深刻的反思。安然事件之后，美國多家著名的跨國公司，如世通、施樂、默克等又相繼爆發(fā)了財務(wù)丑聞，使得投資者對政府和企業(yè)的信任降至冰點(diǎn)。從對安然事件的回顧和分析中可以發(fā)現(xiàn)，安然公司經(jīng)營過程中存在的諸如治理結(jié)構(gòu)完善、中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督、政府部門監(jiān)管等問題在我國同樣存在。通過對這一反面教材的剖析，可以帶給我們?nèi)缦聠⑹荆ㄒ唬┩晟平?jīng)營者激勵和約束機(jī)制公司制度的核心內(nèi)容是建立有效的激勵和約束機(jī)制，它們是企業(yè)發(fā)展的動力和保障。股票期權(quán)是美國公司普遍采用的一種對高級管理人員的激勵方式。然而，股票收益占薪酬比重過高，可能誘發(fā)公司高層管理人員的財務(wù)造假行為。在安然丑聞中，公司的高管人員扮演了極不光彩的角色安然的高層熟知公司運(yùn)營中存在的問題，但長期以來對此熟視無睹甚至有意隱瞞。包括CEO斯基林在內(nèi)的許多董事會成員一方面不斷宣稱安然的股價會持續(xù)走高，一方面卻在秘密拋售公司股票，而損失最慘重的當(dāng)屬掌握大量安然股票的普通投資者。安然丑聞暴露出美國公司治理結(jié)構(gòu)的弊端，即高級管理人員的權(quán)力沒有受到應(yīng)有的制約，公司所有和經(jīng)營權(quán)分離恰為內(nèi)部人濫用職權(quán)創(chuàng)造了可能，產(chǎn)生了嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”。股票期權(quán)成為了管理者財務(wù)舞弊的誘因，獨(dú)立董事形同虛設(shè)，這些都應(yīng)引起我們對公司治理的重新思考。（二）加大政府對企業(yè)表外融資的監(jiān)管力度長期以來，美國政府對企業(yè)的發(fā)展不進(jìn)行直接干預(yù)，而采取放任的態(tài)度，由此導(dǎo)致了政府對上市公司的監(jiān)管力度不夠。證券交易委員會（SEC）承擔(dān)了對證券市場的主要監(jiān)管責(zé)任。美國證券市場上市公司多達(dá)17000家，而SEC只有100多人負(fù)責(zé)上市公司財務(wù)報告的審核，明顯感到力不從心。此外，SEC本身還存在著諸如辦案程序復(fù)雜、行動遲緩等缺點(diǎn)。2001年，SEC公開的上市公司造假事件有112起，比1998年增加了41。這正是SEC對市場和公司監(jiān)管乏力的表現(xiàn)。安然事件的爆發(fā)更加激發(fā)了投資者對政府監(jiān)管成效的不滿，面對這一局面，布什政府不得不付諸行動以平息投資者的憤怒，由此導(dǎo)致了2002年證券公開發(fā)行公司（上市公司）會計政策和投資者保護(hù)法案（SARBANCESOXLEYACTOF2002）的出臺。由于濫用表外融資可能給市場投資者造成嚴(yán)重的危害，我國應(yīng)以安然事件為戒，加強(qiáng)政府部門對會計體系的宏觀監(jiān)管，確保真實(shí)信息披露；通過立法，建立對表外融資的有效監(jiān)管制度，將危害較大的表外融資納入表內(nèi)管理，限制其發(fā)展；加強(qiáng)會計準(zhǔn)則規(guī)范，努力使會計準(zhǔn)則的制定跟上表外融資發(fā)展的步伐，減少可供選擇的會計處理方法和彈性解釋范圍；嚴(yán)格財務(wù)報表揭示，最大程度減少表外融資對報表信息真實(shí)性和完整性的影響。（三）加強(qiáng)會計中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的誠信教育1999年，美國注冊會計師協(xié)會發(fā)表了題為“將審計業(yè)務(wù)拓展成咨詢服務(wù)”的指導(dǎo)性文章，鼓勵會計師事務(wù)所大力開展咨詢服務(wù)。在激烈的市場競爭中，為了獲得豐厚的傭金收入，事務(wù)所紛紛投入到咨詢業(yè)務(wù)戰(zhàn)場的爭奪中。大力發(fā)展咨詢業(yè)務(wù)不可避免得削弱了審計的獨(dú)立性。為了不“得罪”這些大客戶，會計師事務(wù)所必然對客戶的某些弄虛造假行為“睜一只眼閉一只眼”。自1985年安然公司成立以來，安達(dá)信一直為其提供外部審計工作；從1993年開始，安達(dá)信著手負(fù)責(zé)安然公司的內(nèi)部審計。僅在2000年，安然公司共支付給安達(dá)信5200萬美元的審計及咨詢費(fèi)用，其中咨詢服務(wù)費(fèi)就高達(dá)2700萬美元，這也使安達(dá)信在安然財務(wù)造假活動中充當(dāng)了幫兇的角色。安然事件再次引發(fā)了人們對會計行業(yè)公正性的質(zhì)疑，會計從業(yè)人員“不做假賬”對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義顯得越發(fā)重要。我國目前上市和非上市公司中部分存在著財務(wù)信息失真和會計造假的問題。為此，必須加強(qiáng)會計行業(yè)的職業(yè)自律，特別提高注冊會計師的職業(yè)操守；正確處理傳統(tǒng)審計業(yè)務(wù)與咨詢服務(wù)的關(guān)系，加強(qiáng)對我國會計師事務(wù)所的審計與監(jiān)督，對違規(guī)違法活動加大法律懲處的力度。（四）企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎對待“多元化”投資者時常被告誡“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”。投資多元化對于分散投資風(fēng)險的作用已經(jīng)得到了理論和實(shí)踐的證明。然而，經(jīng)營多元化卻并不總能帶給企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的好處。相反，如果運(yùn)用不當(dāng)，不僅不利于企業(yè)核心競爭力的培養(yǎng)，甚至?xí)蛊髽I(yè)喪失原有市場中的領(lǐng)先地位。安然在投資領(lǐng)域、戰(zhàn)略發(fā)展上定位于“分散化”和“多元化”，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域除涉及傳統(tǒng)的天然氣和電力業(yè)務(wù)外，還擴(kuò)展到投資、木材、保險等多個領(lǐng)域，大量涉足衍生金融工具交易，經(jīng)營產(chǎn)品超過1500種，地域遍布全球。安然公司實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，在經(jīng)營范圍、投資領(lǐng)域不斷盲目擴(kuò)張，涉足自己陌生的領(lǐng)域。1996至1998年期間，安然的收入中大約60來自其10年前未曾涉及的業(yè)務(wù)。其結(jié)果雖然暫時性地增加了企業(yè)收入和利潤，但從發(fā)展的角度看，不但沒能形成企業(yè)的核心競爭力，相反，盲目擴(kuò)大經(jīng)營范圍帶給企業(yè)的是資金成本和管理成本提高、經(jīng)營風(fēng)險加大等負(fù)面效應(yīng)。分散化、多元化決不是企業(yè)風(fēng)險“防火墻”，而是風(fēng)險的“導(dǎo)火線”。因此，集中精力培育企業(yè)的核心競爭能力，加大企業(yè)專業(yè)化程度才是公司戰(zhàn)略、投資安排的正確選擇。九、創(chuàng)新的表外融資1資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化（SECURITISATION）起源于20世紀(jì)60年代末、70年代初的美國居民住宅抵押貸款證券化，是近30年來世界金融領(lǐng)域發(fā)展最為迅速的金融工具。美國證券交易委員會對其下的定義是“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可以預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成資本市場上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程”。它是將原始權(quán)益人（賣方）缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。資產(chǎn)證券化可分為兩大類一類是資產(chǎn)收益證券化，它是以某項(xiàng)資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過一套提高信用等級計劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金的融資方式，其證券化的資產(chǎn)一般為金融資產(chǎn)，如房地產(chǎn)抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款等。另一類是資產(chǎn)支持證券化，它是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)、以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證、在資本市場發(fā)行債券募集資金的融資方式，證券化的資產(chǎn)一般是實(shí)物資產(chǎn)，如收費(fèi)公路等。資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)經(jīng)過改組后，成為市場化的投資產(chǎn)品，提高了公司資產(chǎn)的質(zhì)量。資產(chǎn)證券化作為企業(yè)的一種有效的表外融資方式，在美國非常流行，無論是在證券化資產(chǎn)種類還是數(shù)量上都得到快速的發(fā)展，安然公司“盤活”資產(chǎn)的方式就是能源商品的證券化。截至2001，美國資產(chǎn)支持證券的余額達(dá)到12881億美元，占到債務(wù)總額的7。2002年，美國資產(chǎn)支持證券發(fā)行再創(chuàng)新高，達(dá)到4195億美元，占當(dāng)年發(fā)行公司債券的50。資產(chǎn)證券化的會計計量方法先后經(jīng)歷了風(fēng)險與報酬分析法（以證券化資產(chǎn)的風(fēng)險和收益是否轉(zhuǎn)移為判斷依據(jù)）、金融合成分析法（控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬是該方法的核心）以及新型的資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)方法后續(xù)涉入法。國際會計準(zhǔn)則理事會2002年發(fā)布了關(guān)于IAS39修改意見的征求意見稿，為資產(chǎn)證券化的會計確認(rèn)和計量提供了新的解決方法。后續(xù)涉入法運(yùn)用了“部分銷售”的思想，只要轉(zhuǎn)讓方對被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的全部或部分存在任何后續(xù)涉入，與此相關(guān)的這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)作為擔(dān)保融資處理，而不涉及后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則作銷售處理。十、結(jié)語本文對表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況影響的問題進(jìn)行了深入的探究和分析。鑒于我國企業(yè)表外融資的現(xiàn)狀及存在的問題，以及表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響分析，本文認(rèn)為，優(yōu)化和完善我國企業(yè)的財務(wù)狀況應(yīng)從以下幾個方面著手合理運(yùn)用表外融資；完善立法監(jiān)管指導(dǎo)；加強(qiáng)會計準(zhǔn)則規(guī)范；嚴(yán)格財務(wù)報表揭示；加強(qiáng)表外融資的監(jiān)管政策等方面。對于表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響，還有很多問題值得學(xué)者進(jìn)行深入的探究。優(yōu)化和完善我國企業(yè)的財務(wù)狀況亟需理論和政策指導(dǎo)，本文僅對表外融資對我國企業(yè)財務(wù)狀況的影響做了初步分析，希望能夠起到