通信技術服務行業運營商一體化服務需求促進行業集中度提升深度分析報告TABLE_TOP證券研究報告_XX報告2011年6月14日TABLE_HEADER1證券研究報告_行業深度分析報告2012年04月18日TABLE_AUTHORTEMP124511546715428TABLE_TEMP買入INVESTRATINGCHANGESAME6110020000TABLE_FOOTERCONTACT廣發證券公司或其關聯機構可能會持有報告中所涉及的公司所發行的證券并進行交易，亦可能為這些公司提供或爭取提供承銷等服務。本報告中所有觀點僅供參考，并請務必閱讀正文之后的免責聲明。本報告聯系人李健偉020875558888899LJW5GF4TABLE_GROWTHRATE市場表現1個月3個月12個月行業指數5286273074滬深3003113302432TABLE_GRADE行業評級前次評級買入TABLE_CHARTGROWTH行業走勢39312316812011/42011/72011/102012/1信息設備滬深300TABLE_TITLE通信技術服務行業深度分析報告運營商一體化服務需求促進行業集中度提升TABLE_AUTHOR惠毓倫首席分析師梁旸研究助理李健偉研究助理電話01059136726電話020875558888627電話020875558888899EMAILHYL6GFEMAILLY42GFEMAILLJW5GF執業編號S0260511010003TABLE_SUMMARY運營商迫于競爭壓力將加大基礎網絡運營維護外包比例移動互聯網時代運營商面臨著量收不匹配，逐漸淪為管道化的巨大競爭壓力，運營商工作重心從“技術驅動”向“業務驅動”轉移，將精力更多放在業務的設計創新和對用戶的分析服務上。基礎網絡運營外包比例逐步加大，且通信技術服務逐漸向第三方技術服務供應商轉移。通信網絡技術服務市場空間持續增長近年來中國電信業保持高速增長，網絡規模容量已居世界第一位，通信網絡技術服務市場也保持較高增速。未來幾年，受益于資本性支出維持高位、運營商網絡存量不斷增大、外包范圍持續提高等因素，通信網絡技術服務市場空間將進一步提升，2012年2013年行業增長率達到216、22。全產業鏈服務能力、規模化經營優勢企業將受益于行業集中度提升在市場化程度高，產業集中度低，競爭日趨公開、規范的行業背景下，具有全產業鏈服務能力、規模化經營優勢的通信技術服務商在經營業績、資金實力、技術能力、成本控制能力和營銷渠道等方面將越來越占據優勢地位，能夠將業務拓展到更大區域范圍，占有更多市場份額，運營商也更傾向于和具有一體化服務能力、高質量服務保證及綜合競爭實力的通信技術服務商建立長期合作關系。實力不足的企業將在市場競爭中逐漸被淘汰，行業的集中度將進一步提高，優勢企業正逐步從地區性企業向全國性企業發展。風險提示行業集中度提升進程低于預期；人力成本上漲和競爭加劇，導致行業毛利率下行風險重點公司業績預測與估值TABLE_INDUSTRYFIRSTSTOCK簡稱股價EPSPEPEG目標價評級1112E13E1112E13E華星創業10200320630843188180612870231386買入世紀鼎利1206041073095294116541305021146持有杰賽科技14600450530653244276622551561325持有國脈科技652013022035501527121898035726買入三維通信12920500630842584187014530411512持有奧維通信1148016032048318936042370041128持有中創信測9800150430726533227913610241118買入數據來源廣發證券發展研究中心漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第2頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告目錄索引一、報告邏輯4一、通信技術服務行業簡介5（一）通信技術服務業務構成5（二）運營商迫于競爭壓力將加大基礎網絡運營維護外包比例6（三）通信技術服務逐漸向第三方網絡技術服務供應商轉移10二、我國通信技術服務行業市場規模12（一）3G網絡擴容和4G網絡建設將為通信技術服務商帶來新一輪發展契機12（二）增量需求拉動通信網絡建設服務市場快速發展13（三）網絡設備規模日益增長拉動通信網絡維護服務市場持續增長14（四）組網環境愈發復雜保證通信網絡優化市場平穩增長15三、行業發展現狀與趨勢分析15（一）行業集中度低，規模普遍偏小15（二）區域性特征顯著，市場競爭激烈開放較早的企業競爭實力較強16（三）隨著運營商反腐風暴的推進，行業市場開放度和規范性不斷提高17（四）通信技術服務提供商呈現出一體化服務的傾向18四、投資邏輯18（一）運營商12年資本和運營支出利好固網工程服務和網維優化服務提供商18（二）全產業鏈服務供應商可滿足一體化服務要求，市場拓展也更具業績彈性20（三）具有資金優勢的企業將在業務拓展和橫向兼并收購中取得優勢22（四）具有良好的成本控制能力和全國性服務網絡的企業更具競爭優勢23（五）通訊技術服務行業投資標的分析24五、重點公司分析24（一）華星創業網優服務龍頭業績彈性最大24（二）國脈科技綜合服務能力出眾突出“產品服務”雙輪驅動25（三）中創信測看好公司向綜合通信網絡監測技術服務商戰略轉型25八、風險提示26圖表索引圖1報告邏輯4圖2通信技術服務業務介紹5圖3網絡技術服務的內在關系6圖4運營商工作重心的轉變7圖520072011年電信業務總量、業務收入綜合價格水平情況（億元）8圖620082010年電信運維外包市場規模（億美元）8圖7國內外通信技術服務行業發展歷程10圖8通訊技術服務行業上下游產業鏈10圖9全國通信網絡技術服務市場規模（億元）12圖10通信技術服務行業三項主要業務的市場份額統計和預測13漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第3頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告圖11全國通信網絡工程服務市場規模（億元）13圖12全國通信網絡維護服務市場規模（億元）14圖13全國通信網絡優化服務市場規模（億元）15圖14中通服及A股通信技術服務相關上市公司2010年市場占有率情況16圖152011年電信業固定資產投資額分布圖16圖16中國移動反腐進程及人物譜18圖17中國移動傳輸網和局房土建資本支出（億元）19圖18聯通傳輸網資本性支出情況（百萬元）19圖19中國電信傳輸網資本性支出情況（億元）19圖20聯通網絡運營及支撐成本變化（百萬元）20圖21電信網絡運營及支撐成本變化（百萬元）20圖22通信建設工程費用構成23表1國際電信網絡外包主要模式9表2我國通信技術服務行業發展階段11表3我國通信技術服務行業參與主體特點10表4網絡技術服務相關上市公司業務和產品21表5通信信息網絡系統集成企業資質管理辦法相關規定22表6相關上市公司2011年資金優勢分析（萬元）22表7網絡技術服務相關上市公司投資分析24漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第4頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告一、報告邏輯我們認為未來幾年，在市場化程度高，產業集中度低，競爭日趨公開、規范的行業背景下，具有全產業鏈服務能力、規模化經營優勢的通信技術服務商在經營業績、資金實力、技術能力、成本控制能力和營銷渠道等方面將越來越占據優勢地位，能夠將業務拓展到更大的區域范圍，占有更多的市場份額，運營商也更傾向于和具有一體化服務能力、高質量服務保證及綜合競爭實力的通信技術服務商建立長期合作關系。實力不足的企業將在市場競爭中逐漸被淘汰，行業的集中度將進一步提高，優勢企業正逐步從地區性企業向全國性企業發展。圖1報告邏輯數據來源廣發證券發展研究中心漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第5頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告一、通信技術服務行業簡介（一）通信技術服務業務構成通信技術服務內容包括網絡工程服務、網絡維護服務、網絡優化服務，其主要職能是為運營商提供穩定、高效的通信網絡，并為其業務的開展提供可靠的技術支撐。圖2通信技術服務業務介紹數據來源廣發證券發展研究中心1、網絡工程服務網絡工程服務涵蓋通信網絡的規劃、設計和建設工作，其中工程建設包括核心網工程、無線網工程及傳輸網工程等。核心網工程主要包括核心網主設備及其配套設備的安裝、測試和割接等。無線網工程主要包括基站主設備的選址、安裝、調測和開通；基站配套設備的安裝和測試；室內覆蓋系統及直放站、WLAN的設計、安裝和測試等。傳輸網工程主要包括傳輸設備安裝工程，管道及光纜線路工程等。2、網絡維護服務網絡維護服務是對通信網絡的物理設備進行維護和運行保障，保證通信業務正常運轉，主要包括核心網設備維護及技術支持；基站主設備維護、調整和擴容；基站配套設備的維護、整改及專項設計、實施；傳輸管線維護；傳輸設備維護；IT系統維護支撐；專網維護；WLAN設備維護；應急通信保障等。3、網絡優化服務網絡優化服務通過設備調整、參數調整等技術手段使動態、復雜的網絡達到最佳運行狀態；充分挖掘網絡潛力，使資源得到最佳利用并獲得最大收益；同時分析網絡的增漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第6頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告長趨勢與變化規律，為網絡規劃提供依據。網絡優化服務主要包括網絡測試、分析評估、網絡優化方案設計、參數測定、參數調整、設備調整等。圖3網絡技術服務的內在關系數據來源廣發證券發展研究中心通信網絡工程服務、通信網絡維護服務、通信網絡優化服務構成了通信網絡技術服務的完整業務鏈條，三者的內在聯系如下（1）通信網絡工程的勘察、設計等工作需要利用網優測試、維護過程獲取的資料，通過分析論證形成新的需求和勘察、設計方案；當設計方案形成并通過設計會審后，由運營商進行設備采購，交由技術服務商進行設備安裝、測試和入網連通調測。設備入網測試完成后，由運營商的網絡維護部門與工程建設部門會同進行工程初驗；通過初驗后的設備并入現有通信網絡，為移動用戶提供服務。（2）并入現網的設備進入試運行階段，由運營商的維護部門對試運行階段的設備進行觀察，得到能否通過終驗的結論，通過終驗的設備正式進入維護階段，由技術服務商提供維護服務。（3）對于維護過程中發現的問題提交網絡優化流程解決，網絡優化服務商根據發現的問題安排DT、CQT等技術手段進行測試，通過統計分析，得出具體的調整解決方案，并形成對下一期工程建設方案的指導意見。（二）運營商迫于競爭壓力將加大基礎網絡運營維護外包比例1、電信業重組給通信運營商帶來巨大的競爭壓力，壓縮OPEX支出勢在必行過去十年，通信行業作為最具活力與變革精神的行業之一，發展迅猛。在技術發展與用戶需求的驅動下，軟件業、IT業與電信業互相滲透，傳統的傳媒、娛樂等產業對行業的影響越來越大。層出不窮的新概念、新技術和新模式，驅動著電信行業向前發展。漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第7頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告2008年5月，工信部、發改委及財政部聯合發布關于深化電信體制改革的通告，正式公布運營商的重組方案，電信業重組打破運營商原有的業務格局，國內電信市場迎來了前所未有的激烈市場競爭。運營商競爭的重點不僅僅局限于網絡建設上，業務經營成為三大運營商提升競爭力的主要方面，運營商工作重心也隨之從“技術驅動”向“業務驅動”轉移，運營商需要把人力、財力、物力集中在業務的設計、創新和對用戶的分析、服務上，這將成為電信運營商未來的核心競爭力。在這樣的背景下，運營商所希望實現的目標是網絡質量保持最優，能對新技術及時響應從而不斷推出新業務吸引用戶，整合內部流程提升整體效率，加強品牌拓展，研究用戶心理和營銷策略等，而以往的基礎網絡運營維護不再成為運營商的工作重心。圖4運營商工作重心的轉變數據來源廣發證券發展研究中心根據工信部統計數據，2011年全行業累計完成電信業務總量11772億元，同比增長155實現電信業務收入9880億元，同比增長100；完成電信固定資產投資3331億元，同比增長42。2011年，電信綜合價格水平同比下降48。從上述數據可以看出，電信主營業務收入放緩，收入與業務增長總量嚴重不匹配，電信綜合價格水平下降明顯,隨著電話滲透率的趨于飽和，靠傳統的增加用戶來拉動增長變得越來越困難，因此，運營商必須通過開發更多的業務來增加收入，同時更加關注運營費用OPEX節省。漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第8頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告圖520072011年電信業務總量、業務收入綜合價格水平情況（億元）數據來源工信部、廣發證券發展研究中心服務外包是國際電信運營商普遍采取的降低OPEX的手段，電信服務外包是指電信運營商戰略性選擇外部專業技術和服務資源，以協助承擔企業網絡或網絡之上的網絡維護、支持以至業務流程的運營等，將電信運營商從繁復的設備維護和技術細節中解脫出來，使其專注于核心業務的運營。據測算，電信運營商外包較為成熟的網絡運維工作將削減約20的運營成本。這也使得電信網絡運維外包市場有著較強的抗周期性。2008、2009和2010年，全球平均GDP增長率分別為28、06和52，但是即使是在2009年全球平均GDP負增長，全球運營商整體收入增速僅為06的情況下，電信網絡運維外包規模仍能保持平穩較快增長。圖620082010年電信運維外包市場規模（億美元）數據來源賽迪顧問、廣發證券發展研究中心10508950930420000200400600800100012000200040006000800010000120001400020072008200920102011電信業務總量電信主營業務收入電信綜合價格水平下降幅度02468101214161820020040060080010001200200820092010全球電信外包市場規模增長率漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第9頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告目前電信外包服務提供商主要由兩種類型的公司組成一類是設備廠商，多數是針對自己設備的運營服務和維保服務；另一類是專業第三方服務提供商，主要針對于多廠家設備的服務。隨著服務市場的增長，越來越多服務提供商進入服務領域。市場競爭者的增加使得服務市場競爭更加激烈，面對市場競爭日趨嚴峻的挑戰，綜合服務能力和廠商中立性是贏得市場的關鍵因素。綜合服務能力包括多廠商能力，與廠商的戰略合作關系，第三方服務提供商為達成優于設備廠商服務的目的所做的各種努力，如按地域更合理的人員配備，額外的軟硬件儲備，較短的硬件返修時間和成本等。第三方服務提供商和產品制造商相互依存，互利互惠，這種戰略合作為服務商贏得更多的資源，也為運營商提供更多的可選產品和服務。2、全球通信技術服務行業整體已經進入成熟期國外通信技術服務外包發展較早，從20世紀末就逐步開始出現通信技術服務外包的商業模式。期初，運營商將技術復雜、管理難度高的通信技術服務業務外包給設備供應商。而隨著通信行業的專業化分工程度的提高，第三方專業技術服務商參與業務比例也逐漸增大，其在通信技術服務上的優勢也越來越明顯。運營商將通信網絡建設服務、通信網絡維護服務、通信網絡優化服務等非核心業務以外包的方式委托給獨立的第三方通信技術服務商逐漸成了國際通信行業的主流趨勢。國際上多種網絡外包模式被新老運營商廣泛采用,大體可以歸納為以下三種。表1國際電信網絡外包主要模式發展階段發展階段概述及特點分析代表運營商全網運維外包由專業運維服務提供商為運營商的整個網絡提供運維服務托管和解決方案,運營商人員只負責接口的管理工作。HUTCHISON現場維護執行層面全部外包運營商將網絡運維執行工作中的全部現場維護執行層面工作內容交由專業服務商托管。TELLA、BRAZILTELEMAR現場維護執行層面部分外包在部分外包模式下,一部分現場維護工作由運營商自己完成,將部分無力完成的維護執行層面的設備或工作內容外包給專業的網絡運維提供商或服務商。AIS、TELSTRA數據來源廣發證券發展研究中心縱觀全球整體情況，通信技術服務市場正處于逐步成熟的階段，特別是美國和歐洲一些發達國家，通信業發展比較早，通信技術服務行業市場化程度較高，專業的通信技術服務商技術水平也較高。而我國的通訊技術服務行業整體尚處于成長期。漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第10頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告圖7國內外通信技術服務行業發展歷程數據來源廣發證券發展研究中心（三）通信技術服務逐漸向第三方網絡技術服務供應商轉移通信技術服務行業的上游行業主要為監測儀器儀表行業、電子設備行業、通信設備行業和交通運輸等一些社會基礎行業。這些行業發展成熟，市場化程度較高，市場供給豐富，屬于完全競爭性行業。通信技術服務行業對上游具有較高的議價能力。通信技術服務行業的下游客戶是運營商和設備制造商。運營商是產業鏈的最終客戶，議價能力較強，通信技術服務行業整體生存業態受運營商CAPEX和OPEX支出影響較大。圖8通訊技術服務行業上下游產業鏈數據來源廣發證券發展研究中心目前在我國通訊技術服務領域，運營商、設備廠商和第三方通信技術服務商均在不同層面參與涉及，三方在承擔網絡技術服務時分工和特點各有不同，但總體趨勢是通信技術服務逐漸向第三方網絡技術服務供應商轉移。表2我國通信技術服務行業參與主體特點漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第11頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告參與主體特點分析運營商及下屬實業公司運營商利用其在應用技術領域的創新和開發優勢，由自身運維部門或下屬實業公司直接介入通信技術服務。由于主營業務向業務創新及用戶拓展轉型，為降低運維成本，自身服務量逐步降低，通信技術服務外包比例逐步提高；運營商下屬實業公司往往屬于國有企業，承擔的社會責任較重，在技術、成本、服務質量上往往不如設備廠商和第三方服務提供商。通信設備廠商設備廠商依靠自身設備開發及維修技術實力，對通信技術服務的多方面參與，提供更有彈性、更加靈活的通信設備相關的技術服務。但其受制于自身服務網點、配套資源，需將部分售后服務外包給第三方通信技術服務商；而且，設備商出于利益導向、較易傾向提出“多投資、多買設備”的解決方案，獨立性往往不夠。第三方通信技術服務商專業的第三方通信技術服務商的出現迎合了通信網絡外包服務需求，其依靠運營商和通信設備廠商發展起來，憑借專注于網絡技術服務業務的基礎，善于吸收最新通信網絡技術和挖掘通信網絡服務需求，為運營商和通信設備廠商提供更有效率的、更有針對性和專業性的通信技術服務。相對于設備制造商，第三方服務提供商有顯著的成本優勢。我國設備廠商數量眾多、制式多樣，設備制造商一般只負責自有設備的維護；而第三方運維服務提供商具備跨越全網多設備廠家產品、人員復用使得維護成本大幅降低、人員綜合調配效率高等核心競爭優勢。以設備系統維護服務為例，在招標議標過程中專業第三方通信網絡服務廠商報價基本是國外設備廠商的40。數據來源廣發證券發展研究中心我國的通信技術服務發展一直緊跟整體通信行業的發展。從整個行業的發展特點來看，通信技術服務行業的發展可以分為運營商主導、設備制造商主導以及第三方通信技術服務商主導三個階段。目前我國通信技術行業已經進入到第三方通信技術服務商為主、設備制造商協作階段。表3我國通信技術服務行業發展階段發展階段時間范圍發展階段概述及特點分析運營商主導階段1990年以前我國整體通信行業無論在技術還是產業規模上都剛起步。1987年第一代蜂窩移動電話引入我國，網絡建設處于初始階段，網絡資源匱乏。通信業務量小，普及程度很低，設備主要依靠進口，設備供應商還未形成規模。運營商的通信網絡資源屬于國家統一管控范圍。網絡技術服務行業剛剛形成，市場化程度很低。設備制造商主導階段1991年2000年隨著GSM第二代移動通信網絡技術的出現以及INTERNET技術的興起，通信行業迎來了第一次高速發展，運營商開始進行移動通信網絡的建設和部署。同時，以ISDN為代表的窄帶接入技術、以XDSL為代表的寬帶接入技術也開始商用。隨著通信網絡的建設，通信設備行業也開始快速發展，以華為、中興為代表的國內通信設備供應商，無論從技術實力還是產品銷售規模上都有大幅增長。本階段，通信網絡建設、網絡維護及優化等服務主要由技術相對較強的設備制造商提供，電信工程公司只負責一些低附加值的服務，獨立的第三方服務商很少出現。第三方通信技術服務商為主、設備制造商協作階段2001年至今通信網絡技術有了長足的進步，寬帶接入技術和GSM技術的普及，運營商開始大規模部署移動通信網和寬帶接入網，網絡業務及網絡規模空前增長，運營商開始大量將網絡建設業務外包給專業的第三方技術服務商。隨著通信網絡技術的發展，運營商提供的通信業務也越來越豐富，同時，通信網絡環境愈加復雜，用戶對通信網絡的服務質量要求也越來越高。設備制造商難以滿足通信技術服務的要求，第三方通信技術服務商憑借對各種設備、網絡環境的建設和運行經驗，為運營商漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第12頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告提供整體設備資源的運維技術服務。在此階段的后期，設備供應商一般只在設備相關等少數高端技術含量的通信子網中提供優化及運維服務，大部分的通信技術服務都由第三方服務商來完成。數據來源廣發證券發展研究中心二、我國通信技術服務行業市場規模（一）3G網絡擴容和4G網絡建設將為通信技術服務商帶來新一輪發展契機近年來，中國電信業保持了高速增長，網絡規模容量已躍居世界第一位。受益于電信業的高速增長，國內通信網絡技術服務市場也保持了較高的增長速度。2008年之前，通信網絡技術服務市場規模隨著我國電信業固定資產投資的平穩增長而穩步擴大。2008和2009年，由于3G網絡大規模建設，電信業固定資產投入大幅度增加，帶來通信網絡技術服務市場快速增長。2010年，受3G投資建設放緩的影響，全國通信網絡技術服務市場規模比2009年略有下降，但總規模也達到了66362億元的較高水平。未來幾年，隨著3G應用成熟，運營商將進一步對3G網絡進行大規模投資，以滿足豐富的3G應用對網絡帶寬和網絡容量需求的快速增長；同時4G網絡已于2011年1月正式開始試驗，也將很快進入商用階段。可以預見未來幾年隨著2G、3G大規模的網絡擴容和4G網絡建設，運營商網絡規模將進入新一輪的快速增長期，給通信技術服務商的快速發展帶來契機。圖9全國通信網絡技術服務市場規模（億元）數據來源中國通信運維網、廣發證券股份有限公司從拉動產業發展的需求因素來看，通信建設服務與運營商資本性支出（CAPEX）相40323531767008663628779510673113010831862603096323021572190504030201001020304050020040060080010001200140020072008200920102011E2012E2013E漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第13頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告關性較大，增長主要來源于新增需求；而網絡維護和優化市場容量主要跟運營商網絡設備存量成正比關系增長，屬于運營商運營費用支出OPEX。在不同的行業發展階段，三項業務占通信技術服務總量比重不同，2003年以前通信網絡建設服務業務量占比最大，但從2003年起網絡維護服務和網絡優化服務比重提高，近年網絡維護服務、網絡建設服務、網絡優化服務的比重已經基本穩定。2010年，網絡建設服務占業務總量的4284，網絡維護服務占業務總量的4661，網絡優化服務占本業務總量的1055。圖10通信技術服務行業三項主要業務的市場份額統計和預測數據來源中國通信運維網、廣發證券股份有限公司（二）增量需求拉動通信網絡建設服務市場快速發展根據三大運營商披露財務報表顯示，用于基礎網絡系統建設的投入約占每年資本支出中4050，網絡建設投資目前仍是運營商固定資產投資的主體。三大運營商網絡建設服務投入從2007年的17928億元增加至2010年的28430億元，年均復合增長1661。其中，2008和2009年由于各大運營商大干快上的建設3G無線及承載網絡呈現高速增長，2010年有所回落。在未來兩三年內，隨著3G用戶的逐步增加和3G應用的廣泛開展，運營商將會對3G網絡進行大規模擴容；中國電信、中國聯通通過“光進銅退”工程將持續加大寬帶網絡建設投入，推進寬帶網絡“升級提速”，中國移動也通過鐵通構建自己的固網業務。此外，2011年1月初工信部已批準由中國移動主導的4G標準TDLTE網絡在上海、杭州、南京、廣州、深圳、廈門六個城市開展規模試驗，共建基站3,060個，耗資15億元。隨著4G技術的逐漸成熟，運營商對4G網絡建設的投入增加，將為通信網絡工程建設服務帶來新的市場需求。預計到2013年，通信網絡建設服務市場規模將達到63666億元。圖11全國通信網絡工程服務市場規模（億元）445450462428503501489430440436466410420441115110102106887970010203040506070809010020072008200920102011E2012E2013E網絡建設服務網絡維護服務網絡優化服務漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第14頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告數據來源中國通信運維網、廣發證券股份有限公司（三）網絡設備規模日益增長拉動通信網絡維護服務市場持續增長最近幾年，通信網絡維護服務市場規模隨著網絡建設的不斷積累而擴大，另一方面，在激烈的市場競爭狀況下，運營商越來越重視網絡運行的質量，也造成了網絡維護的投入也不斷加大。未來幾年，網絡維護服務將隨著多制式、多功能、多網融合的下一代通信網絡的發展而持續增長。2010年，全國通信網絡維護服務市場規模已經達到30931億元，預計到2013年，網絡維護服務市場規模將達到57331億元。圖12全國通信網絡維護服務市場規模（億元）數據來源中國通信運維網、廣發證券股份有限公司17928239293097128434413453455636663347294382055242112191080604020020406080010020030040050060070020072008200920102011E2012E2013E173542337129229309313595744868573313467250758216252478277880604020020406080010020030040050060070020072008200920102011E2012E2013E漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第15頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告（四）組網環境愈發復雜保證通信網絡優化市場平穩增長通信網絡優化服務代表著通信技術服務未來發展的趨勢。隨著通信網絡容量增大，網絡結構和環境需要優化；通信用戶數量持續增加及通信多元化業務的需求不斷提高，促使通信業務需求增多，通信網絡在發展過程中面臨著性能參數的調整與優化等服務，使通信網絡優化服務市場進一步增加。2007年國內通信網絡優化服務市場規模5041億元，至2010年已提升至70億元的市場規模，年復合增長率1156。預計到2013年，網絡優化服務市場規模將達到9111億元，通信網絡優服務將保持平穩增長態勢。圖13全國通信網絡優化服務市場規模（億元）數據來源中國通信運維網、廣發證券股份有限公司三、行業發展現狀與趨勢分析（一）行業集中度低，規模普遍偏小目前我國第三方通信技術服務提供商規模普遍偏小，技術水平較低。究其原因，一定程度上因為運營商的分區、分級業務經營模式所致。雖然運營商在戰略上由集團公司管控，但不同省市地區的業務管理仍以省市級分公司獨立決策和獨立核算，這在一定程度上造成了地區性的服務商多以本省市運營商的服務業務為主。目前國內通信技術服務市場格局中，中通服由于歷史原因，其規模和市場份額處于領先地位。設備商、運營商也還占據著一部分市場份額。而獨立的通信技術服務商除了少數起步早、技術領先的企業外，大多數的技術服務商業務范圍較窄、實力較弱、規模較小，主要集中在某個或某幾個省、市、地區，以本地服務為主，地域特性顯著。受限于技術水平和服務能力，區域內各服務商之間的競爭仍然集中在無線網和傳輸網等技術50415871680970007704840891111646159828110069148363020100102030010203040506070809010020072008200920102011E2012E2013E漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第16頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告門檻較低的服務領域競爭。圖14中通服及A股通信技術服務相關上市公司2010年市場占有率情況數據來源公司公告，廣發證券發展研究中心隨著通信網絡的大規模增長，運營商在發展中對技術服務商的綜合實力要求逐漸提高。在招標階段，運營商提高對服務商的資質和規模的甄選，提高行業準入門檻，加速行業洗牌和整合，使整個通信技術服務行業走向成熟。（二）區域性特征顯著，市場競爭激烈開放較早的企業競爭實力較強由于我國各地區的經濟發展水平不同，通信網絡資源也存在很大差異。我國的東部、中部地區，特別是東南部沿海各省市經濟發展水平較高，通信網絡基礎設施比較成熟，其通信技術服務市場容量占行業的比重也較大。2011年電信業固定資產投資中，東部地區、中部地區和西部地區電信業固定資產投資額占全國電信業固定資產投資總額的比重分別為5194、2871和1935，中西部占比相對較小。圖152011年電信業固定資產投資額分布圖中通服,3785國脈科技,114世紀鼎利,070華星創業,036奧維通信,041三元達,021三維通信,151杰賽科技,098中創信測,038其他,5644東部5194中部2871西部1935漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第17頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告數據來源工信部、廣發證券發展研究中心由此造成了我國網絡建設存在區域化發展差異。2G網絡建設主要集中于經濟發展略慢的西北和西南區域，3G網絡建設目前主要集中于沿海發達省市，4G尚處于部分城市規模試驗階段。同時，東南沿海地區經濟發展水平高，通信網絡存量較大；西部地區經濟發展水平較低，通信基礎設施不完善，存量資源相對偏小。對于通信網絡相對完善的地區，業務主要集中于網絡維護與網絡優化服務，網絡建設服務主要以新技術帶動為主。而在通信資源相對較少的西部地區，業務主要集中于網絡建設和網絡維護服務。同樣，由于地域性的特點，市場競爭激烈，開放較早地區的技術服務公司對產業的理解普遍較強，競爭實力較優。在經濟發達省份，由于電信網絡建設起步較早、規模較大，通信技術服務行業市場在全國處于領先地位。目前在A股上市的通訊技術服務上市公司也多處于廣東、福建和浙江等經濟強省。（三）隨著運營商反腐風暴的推進，行業市場開放度和規范性不斷提高多數省、市的運營商制定了規范的招投標管理辦法，通過公開招投標方式選擇通信技術服務商。近年來，運營商的招投標管理工作趨向于從地市分公司向省級公司集中，招投標的管理日益規范，將有利于形成健康充分競爭的通信技術服務市場。特別是近兩三年的運營商反腐風暴更是加速了這一進程。2010年審計署等有關部門制定審計計劃，對三大運營商進行重點審查，每次重點抽查三大運營商的兩三個省，用1年時間梳理完，在2011年和2012年則進行普遍審計和補充審計。與此同時，運營商的對外合作政策也開始積極調整，以降低貪腐風險。隨著運營商反腐力度的不斷深入加強，我們認為通信技術服務市場將逐步規范，信息將逐步公開透明，有較強競爭實力的通訊技術服務企業將有更多機會打破地域壁壘，拓展外地業務。例如在四川移動人事地震后的20112012年的基站、線路代維招投標中，以宜通世紀、廣東長實為代表的幾家實力強勁的廣東通訊技術服務提供商便首次中標入圍，搶占了較大市場份額。漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第18頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告圖16中國移動反腐進程及人物譜數據來源互聯網，廣發證券發展研究中心（四）通信技術服務提供商呈現出一體化服務的傾向目前，我國通信網絡正向融合多模式、多廠商設備、多運營商的綜合性網絡轉型，運營商也在由傳統的單一電信業務提供商向基于多媒體交互的綜合業務提供商轉變。在兩者轉型的過程中，眾多廠商的通信設備及其相應網管系統的共存，致使通信網絡復雜化，形成多廠家設備共建、多運營商共存的局面。從運營商自身需求角度來說，運營商需要通信技術服務提供商不僅提供網絡建設、網絡維護、網絡優化服務等技術服務，還需根據其需求深入業務層面，提供多樣化的增值服務、網絡節能改造、整體網絡運營等全方位的資源管理綜合解決方案，這就導致了通訊技術服務提供商只有具備提供一體化的服務能力才能滿足運營商需求。據我們草根調研了解到，中移動未來招標將嘗試打破專業線條，將工程、維護、優化捆綁，橫跨接入網、傳輸網和專業網，按照地理區域統一發包。在2011年廣東移動基站代維招標中就已經體現一體化維護趨勢，廣東移動將基站維護與網優日常基礎路面測試打包在一起進行招標；同時考慮到人工等成本上升因素，基站的維護單價也相應調升。以室外單系統大站為例，由2010年的6211元/站/年提高至2011年的9263元/站/年（包含基站維護7463元/站/年，路面測試1800元/站/年）。四、投資邏輯（一）運營商2012年資本和運營支出利好固網工程服務和網維優化服務提供商1、固網工程服務提供商受益于2012年大規模傳輸網建設漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第19頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告2012年，三大運營商上市公司資本性支出預算為2809億元，同比增長1072。在業務發展、競爭需求和政策目標的刺激下，運營商重點發展光纖接入和3G用戶。寬帶和3G大發展導致運營商在接入設備、傳輸設備、光纖光纜方面出現能力不足。三大運營商2012年資本性中傳輸網投資部分為97694億元，同比增加377，與光通訊相關的寬帶接入設備、傳輸設備、光纖光纜將從中直接受益，與運營商傳輸網大規模建設相關的固網工程提供商也將從中受益。其中中國移動2012年總體投資為1319億元，2011年為1285億元，同比增長265。其中傳輸網投資占比提升至26，投資額為342億元，同比增長4826。中國電信資本性支出預算中股份公司總體投資為540億元，同比增長9。其中互聯網和寬帶占比提升至2012年70，投資額為378億元，同比增長142。中國聯通2012年資本性支出總額達到1000億元人民幣，同比增長3044。主要增量來自傳輸網、接入網和3G方面，在傳輸方面投資達到256億元，同比增長達到6614。圖17中國移動傳輸網和局房土建資本支出（億元）圖18聯通傳輸網資本性支出情況（百萬元）數據來源公司報表、廣發證券股份有限公司圖19中國電信傳輸網資本性支出情況（億元）246243105628589231303429410904116461118711565211041005005010005010015020025030035040020082009201020112012E傳輸網局房土建傳輸網投資同比增長局房土建投資同比增長1540846256000500010000150002000025000300002011A2012E20627632437834251738165505101520253035400501001502002503003504002009201020112012E寬帶和互聯網資本性支出增長率漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第20頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告數據來源公司報表、廣發證券發展研究中心2、網維和網優服務提供商受益于運營商網絡運營及支撐成本逐年上漲中國移動2012年資本性投資開支中移動通信網支出同比大幅下滑16個百分點，在2011年大規模擴容后，移動的無線網絡覆蓋情況較好，擴容壓力并不大。但我們認為通信網絡設備存量與日俱增，且在四網協同的環境下維護和優化愈發復雜，在這種大背景下，中國移動雖然降低了無線覆蓋和擴容資本性支出，但為保證網絡質量，移動勢必將加大對網絡維護和優化的投資力度。（在移動報表中，網絡優化和維護費用體現在營運支出中）。中國電信在2012年業績推介中則明確表示將在數據業務熱點區域加大網絡優化和擴容支出。在運營商報表中，網絡優化和維護費用體現在運營商財報中的項目為網絡運營及支撐成本。聯通和電信網絡運營及支撐成本支出逐年上揚，根據三大運營商財務數據顯示，2011年，中國聯通運營支撐成本為294949億元，同比增長116，中國電信為529億元，同比增長1166，中國移動財務數據并未將此成本單獨拆分，根據我們估算，由于其基站數量遠遠高于中國電信和中國聯通，中國移動網絡支撐及維護成本將超過千億元。圖20聯通網絡運營及支撐成本變化（百萬元）圖21電信網絡運營及支撐成本變化（百萬元）數據來源公司報表、廣發證券發展研究中心考慮到網絡測試和優化設備具有耐用品屬性，運營商或第三方測試廠商采購后可以使用很久，在網絡制式不變的情況下再次大幅采購的動力相對不足。2012年中國移動資本支出中移動通信網絡資本性支出下滑明顯，在三大運營商網絡運營及支撐成本占收入比重逐年升高的背景下，我們建議重點關注服務業務占比較高的網維和網優服務提供商，如華星創業和國脈科技。受近兩年運營商招標節奏的影響，世紀鼎利等網優測試設備提供商2011年利潤大幅下降，在運營商測試設備招標大規模啟動前仍需觀察。（二）全產業鏈服務供應商可滿足一體化服務要求，市場拓展也更具業績彈性237282638829449112111600510152005000100001500020000250003000035000200920102011網絡運營及支撐成本增長率43656473835290885411660510152025300100002000030000400005000060000200920102011網絡運營及支撐成本增長率漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第21頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告前面我們提到由于運營商需求原因，通信技術服務提供商呈現出一體化服務的傾向。在這種大背景下，傳統單一的通信技術服務業務模式難以適應運營商個性化、復雜化的需求，具備多廠家通信設備、多網絡層面、多通信網絡制式的全產業鏈技術能力的通信技術服務商，可提供綜合的通信技術服務。在通信網絡的龐大和復雜化進程中，該類通信技術服務商的優勢得以不斷凸顯，從而獲得持續而穩定的市場空間。同時，具備全產業鏈服務能力的企業也將在業務拓展時更具業績彈性。網絡建設、網絡維護和網絡優化三項業務具有很強的相關性。網絡維護業務是基礎的剛性業務需求，雖然相對網絡建設和網絡優化技術門檻不高，毛利率也略低，但該類業務具有很強的客戶粘性，也是企業在對外拓展中較容易切入的業務環節。在企業對外拓展過程中，通過網絡維護服務容易取得當地客戶信賴，樹立企業品牌，擴大知名度，從而進一步滲透當地的網絡建設和網絡優化業務，最終實現全業務的發展。目前部分省市的運營商招投標信息并不會全國范圍公開發布，僅僅在省市內部發布招標信息，在這種環境下，當地代維工程師也可以成為公司在當地的營銷渠道。同樣，具有“服務產品”組合的企業在對外拓展中也會相互促進。技術服務人員能將使用過程中遇到的新的技術需求和系統的有關問題及時反饋給技術開發部門，開發部門將積累的技術經驗固化到系統解決方案或相關設備產品中，促進產品改良和升級，產品改良和升級能夠進一步提高服務的質量和效率，“以服務帶動產品、以產品促進服務”的模式會產生更多的利潤增長點，形成良性循環。在相同的銷售渠道上疊加更多的業務和產品，也能有效提高項目人員復用率，降低銷售和管理費用率，使企業在對外拓展時將具有更大的業績彈性。表4網絡技術服務相關上市公司業務和產品網絡工程服務網絡維護服務網絡優化服務產品/解決方案華星創業網優測試和網優覆蓋產品（WLAN）世紀鼎利網優測試設備和無線側信令產品杰賽科技網絡覆蓋/接入設備、通信類印制電路板國脈科技與普天合作生產數通設備，并向培訓認證和教育領域拓展三維通信網絡優化覆蓋設備奧維通信網絡優化覆蓋設備、CMMB產品中創信測網絡檢測系統、信令類測試儀表數據來源廣發證券發展研究中心電信行業對專業資質要求嚴格，全面的高等級的業務資質也是企業重要的競爭優勢。國家工信部、建設部和發改委等對信息網絡服務準入及企業資質、業務范圍等頒布了一系列規范，對該領域內企業實行嚴格的資質準入制度，只有取得該領域的相關等級的資漸飛研究報告/BGPANLVNET識別風險，發現價值第22頁TABLE_HEADER320120418TABLE_HEADER2行業深度分析報告質之后才能從事相關項目。網絡運營商對信息網絡建設服務與產品提供商的資質審定更為嚴格，在審定過程中通常對服務和產品提供商的資質級別、技術研發實力、質量管理能力、綜合服務能力等各個方面提出嚴格要求。網絡建設服務需要通信信息網絡系統集成資質，受國家嚴格的資質化管理影響該領域市場競爭相對較小，網絡建設整體利潤率較為穩定，毛利率通常略高于網絡維護業務。由于歷史原因，目前擁有通信信息網絡系統集成資質甲級資質的企業多是國有控股或國企改制企業，擁有甲級資質的民營企業在國內不足15家。目前具有通信信息網絡系統集成甲級資質的A股上市公司有杰賽科技、奧維通信和三維通信。表5通信信息網絡系統集成企業資質管理辦法相關規定資質等級承擔業務范圍對業績和能力要求甲級可在全國范圍內承擔經批準設臵專業的各種規模的各類通信信息網絡系統集成業務。企業近3年內完成通信信息網絡系統集成工程項目1億元以上，并獨立承擔過至少2項4000萬元以上或4項2000萬元以上通信信息網絡系統集成項目乙級通信業務網絡集成2000萬元以下工程項目；電信支撐網絡集成2000萬元以下工程項目；電信基礎網絡集成1000萬元以下工程項目。企業近3年內完成通信信