期權交易基礎知識,第一節期權交易基本概念,一、期權定義及特點期權的定義期權(Option)，是指某一標的物的買賣權或選擇權。具有在某一限定時期內按某一約定的價格買進或賣出某一特定商品或期貨合約的權利。這種權利是買進者擁有的一種權利，而對賣方而言是一種義務。期權的概念是站在買方的角度定義的，比如看漲期權、看跌期權、實值期權、虛值期權、權利的放棄等。,比方說：您想買一套房，與房產商談好是每平方米1萬元，并預付了1萬元定金，這樣就決定只要您想買進，對方必須賣出（義務），買與不買是您的權利。即使房價上漲，房產商也必須賣出；如果房價下跌，您可以不買，大不了定金不要。這就是期權的基本雛形。,期權,現貨期權,期貨期權,商品期權,金融期權,股票73,指數,利率,外匯,商品期貨期權,金融期貨期權,農產品84,能源,畜產品,金屬,指數82/83CBOE,利率82.10.1SFE/CBOT/CME,外匯82.12.10PHEX,期權特點買方要想獲得權利必須向賣方支付一定數量的費用（指權利金）；期權買方取得的權利是在未來的。或在未來一段時間內（指美式期權），或在未來某一特定日期（指歐式期權）；期權買方在未來的買賣標的物是特定的；,期權買方在未來買賣標的物的價格是事先規定好的（指執行價格）；期權買方可以買進標的物（指看漲期權），也可以賣出標的物（指看跌期權）；期權是一種權利的買賣。買方取得的是買賣的權利，而不負有必須買進或賣出的義務。買方有執行的權利，也有不執行的權利，完全可以靈活選擇。,二、期權的交易雙方期權買方買進期權合約的一方，是支付一定數額權利金而持有期權合約者，也稱期權持有者。買進期權即為期權的多頭期權買方只是買進期權合約的一方，不一定就是買進標的資產的一方。,期權賣方賣出期權合約的一方，從期權買方那里收取保證金，在買方執行期權時承擔履約的義務，也稱期權出售者。賣出期權即為期權的空頭。期權賣方只是賣出期權合約的一方，而不一定就是賣出標的資產的一方。,買進大豆601執行價格2800call,權利金為40元/噸賣出大豆601執行價格2800call,權利金為40元/噸,三、權利金即期權的價格，是期權買方必須向賣方支付的費用，是獲得權利而必須支付的費用。對賣方來說，它是賣出期權的報酬。買方支付權利金,賣方收取權利金。權利金是期權交易中買賣雙方競價的價格，其高低取決于期權到期月份及所選擇的執行價格等。,權利金的重要意義期權的買方可以把可能會遭受的損失控制在權利金金額的限度內；對于賣方來說，賣出一項期權立即可以獲得一筆權利金收入，而并不需要馬上進行標的物（如期貨合約等）的交割，這的確是非常有利可圖的。當然，它同時使賣方面臨一定的市場風險，即無論期貨市場上的價格如何變動，賣方都必須做好履行期權合約的準備。,四、執行價格又稱敲定價格(strikeprice)、履約價格（exerciseprice）、行權價格，是期權合約中事先確定的買賣標的資產的價格，即期權買方在期權執行時，標的資產買賣依據的價格。執行價格在期權合約中都有明確規定，通常是由交易所按一定標準以漸增的形式給出，故同一標的的期權有若干個不同的執行價格。,比方說：您想買一套房，與房產商談好是每平方米1萬元，并預付了1萬元定金，這樣就決定只要您想買進，對方必須賣出（義務），買與不買是您的權利。即使房價上漲，房產商也必須賣出；如果房價下跌，您可以不買，大不了定金不要。這就是期權的基本雛形。在期權中，房價每平方米價格叫做“執行價格”，定金叫做“權利金”。這里，您是“買方”，最大損失是“定金”。你交了定金就可買進，這在期權中叫“買進了看漲期權”。,房價，在不同地段、不同樓層、不同規格、不同消費群體等都是不同的，期權也考慮到各種需要，設計了不同的執行價格供投資者選擇。至于定金交多少，是1萬，還是2萬，只要雙方認可。在期權交易中，只要您選擇了執行價格，權利金就可競價。其實，在現實生活中，這樣的例子還很多。比如，在小麥、大豆的收購中，您可以預付定金，談妥按一定的價格買進，這是一種信用，對方收了定金就應該按承諾履行義務。,第二節期權的分類,一、看漲期權與看跌期權看漲期權(calloptions)又稱認購期權、多頭期權，是指期權的買方在交付一定的權利金后，擁有在未來規定時間內以期權合約上規定的執行價格向期權賣方購買一定數量的標的資產的權利。看漲期權的買方之所以要購買這一權利，是因為期權的買方對標的資產的價格看漲，故向期權的賣方支付一定的權利金，以獲得按執行價格買入該種標的資產的權利。,看漲期權:一種買的權利,例：一投資者買進了一份小麥501執行價格為1600元/噸的看漲期權合約，權利金是20元/噸，該合約就賦予期權的持有者以1600元/噸的價格買進小麥的權利，無論今后市價如何上漲。如果價格下跌，則對其不利，他可以放棄權利，重新以更低的價格買進。,買進/賣出看漲期權損益,損益,市場價格,1600,-20,1620,買進看漲期權,+20,賣出看漲期權,看跌期權(putoptions)又稱延賣權、賣權、賣出選擇權、認沽期權、空頭期權，是指買方在交付一定的權利金后，擁有在未來規定時間內以期權合約規定的執行價格向期權賣方賣出一定數量的標的資產的權利。看跌期權的買方一般對相關的標的資產市場價格看跌，所以買入看跌期權。當買方執行看跌期權時，賣方有義務接受標的合約的交割。,看跌期權:一種賣的權利,例：一投資者買進了一份小麥501執行價格為1600元/噸的看跌期權合約，權利金是20元/噸，該合約就賦予期權的持有者以1600元/噸的價格賣出小麥的權利，無論今后市價如何下跌。如果價格上漲，則對其不利，他可以放棄權利，重新以更高的價格賣出。,買進/賣出看跌期權損益,損益,市場價格,1600,-20,1580,買進看跌期權,+20,賣出看跌期權,二、實值期權、平值期權、虛值期權期權按執行價格與標的物市價的關系可分為實值期權(inthemoneyITM)平值期權(atthemoneyATM)虛值期權(outofthemoneyOTM),例：目前的期貨價格為1900，執行價格為1880的看漲期權為實值期權；執行價格為2000的看跌期權為實值期權。,實值期權買方立即執行權利可獲利的期權，或：指看漲期權（看跌期權）的執行價格低于（高于）標的物價格的情況。,例：目前的期貨價格為1900，執行價格為1900的看漲期權和1900的看跌期權均為平值期權。,平值期權買方立即執行權利不盈不虧的期權，或：指看漲期權（看跌期權）的執行價格等于或近似于標的物價格的情況。,例：期貨價格為2000，執行價格為2220的看漲期權為虛值期權；執行價格為2180的看跌期權為虛值期權。,虛值期權買方立即執行權利就會虧損的期權，或：指看漲期權（看跌期權）的執行價格高于（低于）標的物價格的情況。,實值、虛值與平值期權與看漲、看跌期權關系,看漲期權看跌期權,三、交易所交易期權和柜臺交易期權按交易場所的不同，期權可分為交易所交易期權和柜臺交易期權。交易所交易期權也叫場內交易期權、上市期權，一般在交易所大廳以固定的程序和方式進行公開交易，所交易的是標準化期權合約，即由交易所預先制訂每一份合約的交易單位、執行價格、到期日、交易時間等。柜臺交易期權又稱場外交易、零售期權，指不在交易所上市的期權。非標準化合約、缺乏流動性、違約風險大，但交易方便、信息不公開。,做市商(marketmaker)是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。,四、現貨期權和期貨期權按期權合約的標的物不同，可分為現貨期權和期貨期權。,期權,現貨期權,期貨期權,商品期權,金融期權,股票73,指數,利率,外匯,商品期貨期權,金融期貨期權,農產品84,能源,畜產品,金屬,指數82/83CBOE,利率82.10.1SFE/CBOT/CME,外匯82.12.10PHEX,五、歐式期權與美式期權按交割時間劃分，主要分兩種情況：歐式期權和美式期權。,歐式期權-指期權合約的買方在合約到期日才能按期權合約事先約定的執行價格決定其是否執行的一種期權。期權成交日到期日期限(2010年11月3日)(2010年12月10日)到期日前不行使權利,美式期權-它實際上是指期權合約的買方，在期權合約的有效期內的任何一個時間，按照期權合約事先約定的價格決定是否執行的權利。期權成交日到期日期限(2010年11月3日)(2010年12月10日)到期前任何時間均可行使期權,第三節期權合約,一、期權合約的主要條款交易代碼標的資產交易單位最小變動價位每日價格波動幅度限制執行價格合約月份最后交易日,二、期權合約介紹,美國芝加哥期貨交易所小麥期權合約,第四節期權交易機制,一、期權交易指令是期權交易客戶向經紀公司發出的要求買入或賣出一份或多份期權合約的要約。指令一經發出，客戶就要承擔相應的法律責任和義務，同時經紀公司接收指令后迅速將其傳遞給交易所大廳以便執行。買入或賣出；合約編號；標的資產；合約到期月份執行價格；權利金限額；期權種類；客戶身份證明買入10份5月份到期，執行價格為1600元/噸的小麥看漲期權,權利金為20元/噸。,二、期權交易保證金制度在進行期權交易時，期權買方必須全額支付權利金，而期權賣方必須在保證金賬戶上存入相應的履約保證金。在購買期權時，買方必須支付全額期權權利金，不允許投資者用保證金方式購買期權。在出售期權時，賣出必須在保證金賬戶中保持一定數額的資金，這是由于經紀公司和交易所需要確保當期權執行時，該出售期權者不會違約。,無保護期權賣方保證金無保護期權又叫裸期權，是指期權賣方本身并未持有期權標的資產的期權。對于無保護期權，其初始保證金取下面兩個結算結果中的較大的那個。以股票期權為例。第一，出售期權的所有收入加上股票期權標的股票市值的20減去期權處于虛值狀態的數額。第二，出售期權的所有收入加上股票期權標的股票市值的10。,例：某一投資者出售了5個無保護的股票看漲期權（每個100股）。權利金為5美元，執行價格為42美元，股票價格為40美元。期權的虛值為2美元。按第一種方法計算得出保證金為：500（50.2402）5500美元按第二種方法計算得出保證金為：500（50.140）4500美元因此，保證金為5500美元。,有保護看漲期權賣方保證金出售有保護看漲期權，以股票期權為例，是指股票期權賣方出售股票看漲期權時已持有該股票，有保護看漲期權的風險遠遠低于無保護看漲期權。如果看漲期權賣方在經紀公司存入的相應股票數量不少于看漲期權所需的股數，則對經紀公司來講，無任何風險，因而不需要繳納保證金。,三、持倉與履約限額制度持倉限額制度為防止操縱市場價格的行為，美國證券與交易所委員會規定：“任何采取一致行動的個體和組織不得在同一標的證券市場中單邊持有超過8000份期權合約。”多頭持倉買入看漲期權的持倉賣出看跌期權的持倉空頭持倉買入看跌期權的持倉賣出看漲期權的持倉（此處“多頭”、“空頭”指期權執行后標的頭寸的買賣方向）,執行限額制度任何個體或采取統一行動的組織在任何5個連續交易日內，不得執行超過8000張同一標的證券的期權合約。對于交易量較小的股票，合約的執行限額則減少為5000張，或3000張。,四、期權交易的了結對沖平倉是在期權到期之前，交易一個與初始交易頭寸相反的期權頭寸。大多數期權的買方和賣方在期權到期時或到期前選擇對沖平倉的方法來了結期權頭寸。盈虧狀況取決于權利金的差價。,例：對沖平倉開倉：買入10手CW501執行價格為1640元/噸,20元/噸平倉：賣出10手CW501執行價格為1640元/噸,30元/噸平倉結算前面的客戶以市價（開倉）買入10手CW501執行價格為1640元/噸,權利金為20元/噸。如果小麥價格上漲，那么權利金也上漲，比如上升到30元/噸，那么該客戶發出如下指令：以市價賣出（平倉）10手501執行價格為1640元/噸。則對沖平倉后共獲利1000元（賣出時收取的權利金30元/噸-買入時支付的權利金20元）10噸/手10手。,執行期權如果期權到期日之前，交易者尚未對沖平倉手中的期權，交易者準備執行期權。進行期權交易，大多數投資人選擇對沖交易，而非利用執行權利的方式來獲取利潤或限制損失。將先前所買進的期權合約予以了結，并不涉及標的期貨合約的取得問題也沒有期貨合約的保證金問題。買方若執行期權權利，便會取得標的期貨合約的多頭或空頭部位，同時要交付期貨保證金，也會承擔相當大的價格風險。,期權執行后標的資產的轉移,買進,看漲期權,多頭,空頭,賣出,看跌期權,空頭,多頭,除非無利可圖，否則，不要放棄權利。能平倉，則平倉,期貨303時買入執行價格300call，權利金10；期貨308時，Call權利金12；期貨315時，權利金18。,對于買方，如果能平倉就不要執行（除非是為現貨套期保值或為期貨頭寸建立對應避險頭寸而必須執行），因為權利金中包括內涵價值和時間價值，執行只能得到內涵價值，而平倉還可以得到時間價值。同時，在到期前即使執行無利可圖，只要能夠平倉，就一定平倉，因為平倉還可以得到權利金收入，不至于買入時支付的權利金全部損失。對于賣方，可以在執行前將賣出的期權平倉，這樣就可以避免執行。不過期權交易者也應注意到，在決定要將期權部位予以平倉時，無人敢保證到時候真的能遇上一個活躍的期權市場。如果期權合約毫不具有執行權利之價值且剩余時間太短的話，不論其權利金價格如何低廉，也不可能會有活躍的市場。即使市場仍很活躍，在了結期權合約時你所獲得的權利金價格仍須視當時權利金市場行情而定。因為權利金是由買賣雙方競價產生的。,自動失效當期權到期時，期權本身沒有內涵價值，或內涵價值小于執行期權時所需要支付的交易費用時，期權買入者將會放棄期權，讓其過期作廢。放棄期權不需要提出申請。買方放棄期權，意味著其全部權利金已完全損失，這也是他的最大損失；賣方則得到權利金的全部收入，權利金收入也是賣方的最大收益。一般來說，只有少部分期權合約到期執行或讓其自動失效，大部分合約都是通過對沖平倉來了結。,五、期權交易手續費手續費通常包括固定成本加上交易金額的某個百分比如果需要平倉，必須再支付一次手續費。如果執行期權，在該投資者支付的手續費通常為交易單位的1到2。,第五節期權與期貨的比較,一、期權與期貨的聯系它們都是在有組織的場所內進行交易由交易所制訂有關的交易規則、合約內容，由交易所對交易時間、過程進行規范化管理。場內交易都采用標準化合約方式由交易所統一制訂其交易數量、最小變動價位、漲跌停板交易單位、合約月份等標準。都由統一清算機構負責清算，清算機構對交易起擔保作用都具有杠桿作用交易時只需交相對于合約總額的很小比例資金，以小博大。,期權杠桿作用比期貨更強,保證金權利金期貨期權,二、期貨與期權的區別期權的標準化合約與期貨的標準化合約有所不同在期貨合約中，買賣的載體是標的資產，唯一的變量是期貨合約的價格在相應的期權合約中，載體是期貨合約，所以期貨合約價格已定，唯一變量是權利金。買賣雙方的權利與義務不同在期貨交易中，買賣雙方都有相應的權利和義務。在期權交易中，期權的買方有權確定是否執行期權；賣方只有義務按買方的要求去履約，買方放棄此權利時賣方才不執行合約。,履約保證金規