EVA在我國企業的應用價值研究金融危機的爆發和證券市場的跌宕起伏讓企業管理者以及外部投資者更加注重對企業價值的管理和評估.企業管理的目標是企業價值最大化,而就目前各方參股為主的企業經營模式來說,企業管理的目標就是股東價值最大化.針對現狀,以企業價值管理為導向,突顯股東價值創造的EVA價值評價體系值得企業重視和研究.在闡述企業價值管理和企業價值評價基本概念的基礎上,本文通過對EVA企業價值評價法和傳統企業價值評價法的比較,結合案例分析研究,說明EVA價值評價法在企業業績評價,公司治理和員工激勵方面的突出表現.針對我國企業的應用存在的問題,就我國經濟環境,企業經營狀況以及EVA自身缺陷進行分析,提出改進對策,指出綜合指標的有利作用,為我國企業的價值管理和評價提供參考模式.關鍵詞:價值管理;經濟增加值;經濟增加值動量;業績評價;綜合指標AbstractFinancial crisis and the stock markets ups and downs make corporate managers and outside investors to pay more attention to the value of enterprise based on management and assessment. Management objective is to maximize corporate value. While current enterprise model is based on shareholders, then the enterprise management goal is to maximize shareholders value. Against the status, EVA evaluation system which is enterprise value management oriented, highlighting the value of shareholder value creation is worthy of our attention and study.This paper based on evaluation of enterprise value through EVA and traditional business valuation method of comparison, note EVA valuation method in the evaluation of corporate performance, corporate governance and the outstanding staff motivation performance, combined with case studies, confirm their superiority.This paper concludes with EVA valuation method in the application in Chinese enterprises issued on Chinas economic environment, business conditions and the EVA s own defects cause analysis, for its analysis of the problems and reasons put forward to improve measures to highlight Composite Index to strengthen the use of EVA in the beneficial effect of our business, and use it as our Value Management and evaluation reference model.Key words: Value Management; Economic Value Added EVA Momentum; Performance Evaluation; Composite Index目錄224引言改革開放30年,我國經濟得到了蓬勃的發展.隨著國家經濟環境和對外政策的改變,我國企業在同國外企業的競爭和交流中,不僅在資本積累上不斷增大,同時在經營業務范圍和組織架構上也逐漸多元化,綜合競爭力也隨著科技和人員素質的提高不斷變強.2009年,我國有43家企業名列世界500強,這不單是對我國企業實力的肯定,也是對我國企業發展的鼓勵.不過,縱觀榜上有名的中國企業,國企占有絕對多數,而在前50名的企業名單中,相對于美國的16家企業入圍,我國僅有3家企業,兩家來自煉油行 本文來自 范文大全網 ，轉載請保留此標記。 業,一家屬于公用事業單位,并非是體現國家企業競爭力的核心企業.讓人不免有些遺憾的同時,我們也不得不看到與發達國家企業的差距.20082009年,由美國次貸危機引發的全球金融危機給企業發展和證券市場提出了前所未有的挑戰.全球股市隨著美國股市的大幅下跌而應聲直線下挫,中國股市更是飛流直下三千尺,疑是銀河落九天,讓多少人為之心痛和懊悔.雖然金融危機對我國企業所造成的影響不如美國企業那樣明顯,但就損害程度上來說不可小視.相對于美國金融企業受到的重創,我國中小企業特別是出口加工型企業遭到了沉重的打擊,因此關閉的企業達上萬家,而對于其他企業在銷售額和融資渠道上也造成了雙重壓力.反觀雙方的恢復情況,美國證券市場行情已經基本回到了金融危機初的狀況,而我國證券市場盡管在強力反彈,卻依然徘徊在暴跌前的一半水平.美國企業在一系列的重組和政府救市措施之后逐漸回到正常發展軌道,而我國眾多企業在未受到正面沖擊,加之政府積極出臺措施的情況下,卻未縮小與前者的差距,甚至有拉大的趨勢,顯然這是企業管理和投資者對企業的價值評價存在問題.EVA的出現對于我國企業尤其是在目前處于金融危機恢復階段來說,是一種機遇,也是一種挑戰.EVA將股東,企業管理者和員工的利益聯系在一起,提出雙贏的企業管理理念,即在共同為股東創造最大財富的同時也使自己獲得最大收益,讓管理者和企業員工一起分享企業的經營成果,最終使企業價值最大化.在我國企業發展遇到瓶頸的時刻,EVA或許是我們企業尋求突破的新方向,它不僅可以幫助企業認清傳統會計利潤和真實利潤即經濟利潤的區別,更能夠在潛移默化之間,逐步幫助企業改善資本結構,員工激勵體制,企業文化,減少項目投資風險,從而提高企業投資效率,管理水平和盈利能力,最終使得企業價值最大化.一,EVA概述(一)EVA基本概念EVA即經濟增加值(Economic Value Added)是由美國思騰思特(Stern Stewart)咨詢公司在1982年提出并逐漸引入企業價值評價和管理,使其得到廣泛應用的.由于現代企業所有權和經營權的分離,企業所有者即股東為了減少企業經營者投資低效率和謀取個人利益最大化等產生的代理成本,因而從外部引入了債務,期望達到合理的資本結構.然而,從現行的財務報表中,我們不難發現企業期末的收益只補償了債務成本,而未對權益成本的補償有所體現.不確認和計量權益資本成本實則是高估了企業的利潤,可能導致投資者做出錯誤的判斷.EVA站在股東角度重新對企業的利潤進行了定義,提出經濟利潤,它考慮了企業所有投入資本(包括債務資本和權益資本)的成本.其認為,理性的投資者期望自己投入企業的資本能夠得到增量收益,否則,他就會將資本轉移到其他企業;而企業所獲得的利潤必須能夠同時補償債務成本和投資者預期回報率,由此得到的盈余即經濟利潤才是企業真正創造的財富,是我們企業管理和價值評價的標桿.(二)EVA與企業價值管理的關系價值管理(Value Management)是指根據組織的目標,企業制定符合企業目標的企業文化,企業業績衡量指標和員工激勵機制,使股東,經營者和員工信念一致,提高企業價值.其三大要素就是創造價值(企業價值最大化或者股東價值最大化),管理價值(企業治理)和衡量價值(企業價值評價).企業價值評價最根本的就是基于對企業業績的評價,EVA作為一種企業業績評價指標,其不僅可以反映出企業的經營情況,更能夠體現出企業為股東所創造的財富數量,符合企業價值管理的目標.(三)國外相關文獻研究EVA作為一種企業業績評價指標,其理論來源于20世紀50-60年代默頓.米勒和弗蘭克.莫迪利亞尼關于公司價值經濟模型的闡述.20世紀90年代,美國思騰思特咨詢公司的創始人G.Bennett和Joel M.Stern在結合了Marshall Alfred剩余收益的概念和MM理論以及20世紀50年代通用汽車公司對剩余收益業績評價方法的應用實例之后,提出了EVA經濟增加值概念,并以EVA作為企業業績評價指標,創立了EVA評價法.美國著名的財富雜志編輯AI .Ahbra指出,EVA是現代企業管理的一場革命,它將企業經營者,員工和股東最大限度地結合起來,共同創造增量財富.Topal Yusuf(2008)對經濟增加值和市場增加值的關系進行了比較,分析了經濟增加值對企業價值市場表現的導向作用,在增大外部投資者投資信心的同時,也能夠提高企業自身的管理效率.Dusan Baran和Pavol Olejnik(2007)認為EVA除了可以作為企業業績評價標準之外,還可以評估企業業務的具體特點和整個企業的價值,計算內部股的價值,解決管理中存在的經濟利益問題.(四)國內相關文獻研究王璞,曹陽(2009)對EVA的理論淵源進行了論述,在分析EVA指標的基礎上,研究本文畢業論文：EVA在我國企業的應用價值研究(1)_經濟論文_范文大全網由范文大全網 為您整理，更多范文請訪問：/lw/jj/201105/170257.html其在企業激勵機制和企業并購決策方面的貢獻,并對我國企業構建企業業績評價和激勵體系提出建議.他們認為EVA不僅是一種有效地企業業績評價指標,而且是全面財務管理的架構和薪酬激勵體系,對企業的決策與戰略評估以及資金運用具有指導作用.張針針(2009)認為在企業管理實踐中,可以圍繞EVA指標來建立一套包括企業業績評價體系,經理人和員工激勵機制和財務管理系統在內的以價值為導向的管理模式,并提出在我國企業運用EVA可以先將其作為企業決策的參照標準和員工激勵依據.施光耀,曹楚華(2009)認為中國踐行EVA考核指標主要有三個目的:第一,有利于國企可持續發展,引導國企注重科技創新,增加這方面的資本投入;第二,有利于國企進一步強化自己的主營業務;第三,有利于國企抑制盲目投資,合理控制風險.黃曉紅(2009)認為經營業績評估作為企業戰略管理的一部分,不只是企業激勵和約束的手段,而且逐漸成為企業實施價值戰略管理的重要工具.EVA較為全面地考慮了企業的資本成本,作為價值創造的管理理念,在規避會計利潤缺陷的基礎上,真實反映出企業經營成果,促進企業內部資源的合理有效配置,達到提高資本使用效率的目的.翟振才(2009)認為EVA的全新理念能夠幫助企業健全有效的財務激勵與約束相容機制,從而形成科學的投資和融資決策,進一步來完善企業的財務治理,提高效率和信息的公正性.二,EVA與傳統評價法的比較(一)傳統評價法傳統的評價法是通過各項財務指標對企業的盈利能力,營運能力,償債能力和成長能力進行分析和比較,得出企業的財務狀況和經營效果.其代表性財務指標分別有:凈資產收益率,營業利潤率,總資產周轉率,應收賬款周轉率,流動比率,產權比率,每股收益,每股凈資產等.杜邦分析法以凈資產收益率為核心,逐層細分對企業資本構成和資產獲利能力進行分析(見圖2-1).圖2-1 杜邦分析演示圖1.優勢(1)指標計算較為簡單,便于員工掌握和運用由于傳統的財務指標所體現的是企業(盈利能力,營運能力,償債能力,成長能力)中某一方面的表現,因而在計算時所涉及的財務數據較少,并不像EVA計算時要對大量數據進行調整以便進行綜合考慮,所以在計算時較為容易,也便于員工快速掌握,能夠合理運用其對企業的運營情況進行分析.(2)提出核心指標,利于集中財務管理目標杜邦分析法在在傳統財務指標的基礎上,以凈資產收益率為核心,綜合考慮總資產收益率,權益乘數,總資產周轉率和主營業務利潤率之間的聯系,進而逐步細分,對收入,成本構成和資產構成進行了剖析,從中可以清楚地看到得失,為改進找好方向,并在企業中統一經營管理目標,即增大凈資產收益率.2.劣勢(1)未考慮權益資本成本,可能高估利潤傳統指標基于傳統會計利潤,傳統會計利潤是在權責發生制原則,歷史成本原則,復式記賬法的會計模式下通過計算和統計得出的.在這種情況下得出的會計利潤只對債務成本進行了補償,而未體現對權益成本的補償,實則可能是虛增了利潤,而依據此計算得出的傳統財務指標也并不能真實,有效地反映出企業的經營情況,投資者也可能因此做出錯誤的決策.(2)多重指標干擾業績評價效果傳統財務指標對企業的財務狀況和經營水平進行了多方面的獨立分析,指標之間存在的矛盾沒有得到很好的解決.無論是企業自身的縱向比較,還是同行業的橫向比較,指標之間的差異對企業業績的整體評價效果產生了不利的影響,如此多的指標實難清晰,直觀地體現出企業的整體財務狀況和經營業績,有時會造成一定的混亂.即使是杜邦分析法以凈資產收益率為核心,對幾大財務指標進行了整體分析,也并未解決上述的問題,同時對企業的權益資本的構成和補償狀況也沒有進行剖析,無法全面反映企業的整體財務狀況和經營績效.(二)EVA評價法相對于傳統指標評價法,EVA評價法具有以下幾點優勢:1.盡可能避免會計信息披露失真,還原真實營業利潤EVA并不是完全以會計利潤為基礎,而是基于會計利潤調整后的經濟利潤,是企業稅后凈經營利潤扣除投資者所有投入資本的成本(包括債務資本成本和權益資本成本).EVA將營業外收支,不可控的匯兌損益剔除在外,將研發費用,培訓費用等先沖回,在收到回報起進行攤銷,將企業計提的各項會計準備予以沖回,根據實際發生的壞賬和損失計入損益,盡可能還原真實的營業業績,計算出企業為股東創造出的價值增量.(1)EVA計算公式EVA是指經過調整的稅后凈經營利潤扣除企業所有資本投入額的機會成本的余額,可用數學公式表述為:EVA=稅后凈經營利潤-資本投入額*加權平均資本成本率=NOPAT-NA*KW圖2-2 EVA計算公式構成圖由上述公式我們可以看出,對EVA的計算主要考慮稅后凈經營利潤(NOPAT),資本投入額(NA)和加權平均資本成本率KW三方面因素(見圖2-2).稅后凈經營利潤是根據利潤表進行調整得到的,對因非經營產生的收入和費用進行調整,完全體現出企 本文來自 范文大全網 ，轉載請保留此標記。 業的經營成果.資本投入額=股權資本投入額+債務資本投入額(2-1)加權平均資本成本=股權資本比例*股權資本成本率+債務資本比例*債務資本成本率*(1-所得稅率)(2-2)即KW=KE*E/(D+E)+ KD*D/(D+E)*(1-T)(2-3)(2)會計調整思騰思特公司在計算EVA值時確認了164項調整項目,但在實際運用中企業不可能也沒有必要進行如此多項目的調整,一般是進行510種項目的調整.其認為只有滿足以下情況,企業才需要去調整:第一,經營者可以操作其結果;第二,對EVA可能產生實質上的影響;第三,需要的計算信息相對容易取得;第四,企業員工較容易掌握.根據以上原則,我認為報表中所體現的以下項目需要進行調整:第一,營業外收支.營業外收支主要包括資產處置帶來的收益或損失,不可抗力造成的損失等.由于EVA和稅后凈經營利潤主要評價的是企業的經營利潤,所以與企業日常經營無關的收入和支出應該剔除在EVA值的計算之外,確保其結果可以反映企業真實的經營狀況.第二,財務費用.財務費用包括匯兌損益,債務利息支出.由于不可控的匯兌損益是企業日常運營以外發生的損失或收益,不能將其作為EVA值的計算部分,應予以剔除.而債務利息支出需要用營業利潤來補償,因此須將利息支出予以補充計算.第三,會計準備.會計準備是根據謹慎性會計原則,將未來可能發生的一部分費用支出預先計入當期損益,而并不是根據實際發生的費用計入當期損益,因而不能真實反映企業的經營業績,也給經營者操縱利潤提供了條件.會計準備包括應收賬款壞賬準備,固定資產減值準備,無形資產減值準備,存貨跌價損失準備等.在計算稅后凈經營利潤的時候應將所有的會計準備沖回,根據實際發生的壞賬和減值損失計入當期損益.第四,研發費用和教育培訓費用.企業的研發費用和員工的教育培訓費用對企業未來長期發展的貢獻并非能在費用發生的當期得以體現,而是在企業日后的投資和經營中逐步體現其效果,因此在這些費用發生的當期全部計入損益是不合理的.這種做法會使得經營者逐步放棄對這類費用的支出,因為這類費用會減少企業當期的收益,從而影響經營者的業績考核,最終對企業的長期發展產生不利影響.由此,我們需要對其進行會計調整,將這類費用資本化并且在一定受益期內進行攤銷,從而鼓勵企業經營者對這些費用的投入,發掘企業和市場的潛力.第五,商譽.商譽是指企業在購買其他企業時支付的價款高于被收購企業可辨認凈資產的公允價值,從側面也可以看作是企業對被收購企業的投資.巴菲特曾說過:大多數的并購都呈現出一種不平衡的狀況,被收購方的股東好似得到了一座金礦,而收購方的股東財富卻往往大幅度減少,這是因為收購方通常會失去更多的內在價值.這是股東投資的機會成本,任何對商譽的攤銷都會減少投資者對企業的投入資本,無法反應真實的EVA,因此需對其進行沖回調整.2.鼓勵管理者關注權益資本成本,提高資本利用率根據Mayer的啄食理論,企業的優先融資方式依次是內部融資(留存收益),債務融資,股票融資,而我國的企業的融資偏好則依次是股票融資,債務融資,內部融資.EVA讓企業管理者明白權益資本不再是免費的午餐,企業同樣要為占用這部分資本而付出相應的代價,即使是留存收益也是投資者放棄投資于其他資產而被企業占用的資金,這部分機會成本依然要得到從收益中得到補償.對所有資本成本的考慮會讓企業決策者更加關注企業資本結構,控制投資風險,盡量在債務資本和權益資本之間達到最小資本成本,同時在項目投資,計劃,資源分配方面更加注重資本的使用效率.3.改善企業文化EVA為企業管理者與員工以及員工與員工之間創造出了新的溝通方式,不再是以分散的財務指標作為業務執行和考核的標準,而都以EVA作為日常經營交流的溝通媒介.大家只要關注的就是如何增大EVA,為股東創造經濟增量就可以了.這樣可以使得各部門員工不再為提高某些符合自身利益的特定指標而相互對立,促進企業文化更加團結,和諧.4.改革企業激勵機制EVA也給企業帶來了新的員工激勵機制,即以EVA為考核標準,在此基礎上計提一定比例作為獎勵支付給管理者和員工,并以分期付款的形式回報給他們,讓管理者,員工和股東一同分享企業的盈余,那么他們也就會站在股東的立場盡力增大EVA,從而使雙方的利益最大化.當然,如果EVA是正的,管理者和員工的獎勵將不斷提升;如果EVA是負的,那么將會影響后續獎勵的支付(即有可能抵消當期的獎勵并將不足余額帶入后續經營年份),讓大家和股東共同承擔損失的同時,也是督促管理者合理有效分配資源,優化投資項目,提高資本使用效率.圖2-3 19972007年使用EVA管理模式公司股東獲得的經濟增量回報和市場回報的比較根據思騰思特咨詢公司的統計,自1997年至2007年,使用EVA管理模式的公司股東能夠獲得220%的經濟增量回報遠遠超過了67%的市場回報指數,這無疑體現出EVA體系在企業應用的有效性(見圖2-3).三,案例分析(一)公司背景介紹浙江東晶電子股份有限公司(以下簡稱東晶電子)于2007年12月在深圳證券交易所掛牌上市,股票交易代碼為002199.東晶電子公司注冊資本為6200萬元,經營范圍隸屬于電子元器件制造業,主要產品是石英晶體諧振器,包括SMD和DIP兩大類,主要應用于通訊,網絡,汽車電子和家用電器等領域.公司是國家火炬計劃重點高新技術企業,產品90%以上出口臺灣,新加坡,日本等地(見圖3-1).圖3-1 東晶電子主營業務收入構成(二)傳統財務指標分析我分別選取了凈資產收益率(盈利能力),應收賬款周轉率(營運能力),流動比率(償債能力)和每股收益(成長能力)來分析和評價企業在20062009年的經營業績和在行業中的表現.1.凈資產收益率(ROE)圖3-2 東晶電子2006-2009年凈資產收益率比較凈資產收益率=凈利潤/凈資產平均余額(3-1)從圖3-2中我們可以看到,東晶電子公司的凈資產收益率總體上處在一個較好的水平,尤其是2006-2007年,其凈資產收益率遠遠大于行業均值和行業中值.2007-2009年,隨著行業整體水平的下滑,東晶電子的凈資產收益率也大幅度下落,盡管在2009年凈資產收益率首次低于行業中值,但公司的凈資產收益率一直高于行業平均值,說明東晶電子通過凈資產能夠獲得較好的收益,體現了其良好的盈利能力.2.應收賬款周轉率(AR TURNOVER)圖3-3 東晶電子2006-2009應收賬款周轉率比較應收賬款周轉率=營業收入/應收賬款平均余額(3-2)從圖3-3中我們可以看出,東晶電子的應收賬款周轉率始終保持在行業中值和行業均值之上,顯示了其高質量的應收賬款回收水平,即使在2007-2009年行業整體水平不佳的狀況下,仍然能夠保證其應收賬款的順利到賬,表明東晶電子在營運能力的出色表現.3.流動比率(CURRENT RATIO)圖3-4 東晶電子2006-2009流動比率比較流動比率=流動資產/流動負債(3-3)從圖3-4中我們可以看出,東晶電子在2007年曾經一度擁有很好的短期償債能力,而伴隨著行業整體水平的提高,東晶電子的流動比率卻與行業的整體趨勢背道而馳,并且兩者之間的差距進一步擴大,可見其在抵御企業短期風險時存在一定的困難,值得企業管理者關注和加以修正,以保證企業具有穩定,有效的償債水平.4.每股收益(EPS)圖3-5 東晶電子2006-2009每股收益比較每股收益=凈利潤/普通股股數(3-4)從圖3-5中我們可以看到,東晶電子的每股收益一直保持在一個較高的水平,雖然公司的每股收益在2008-2009年有下滑,這與全球金融危機對電子元器件制造業的影響不無關系,公司90%的產品用于出口,而國外市場受到金融危機的波及遠大于我國,因此也不可避免地受其拖累,東晶電子的每股收益盡管逐漸接近行業中值,但在整個行業中仍擁有較好的成長能力.通過傳統分析,我們可以看到東晶電子公司僅在償債能力方面體現出不足,在其余方面都有較好的表現,企業總體上發展良好,事實是否如此,我們通過EVA加以分析.(三)EVA分析1.稅后凈經營利潤計算NOPAT=(營業利潤+利息費用)*(1-所得稅稅率)+經營性投資收益-經營性投資損失+資本化研發費用-資本化研發費用在本年度攤銷+培訓費用-培訓費用在本年度攤銷+商譽-本年度商譽攤銷+壞賬準備+存貨跌價準備+固定資產減值準備+無形資產減值準備+短期投資跌價準備+長期投資減值準備-本年實際發生的資產減值損失和壞賬+遞延稅款貸方余額-(遞延稅款借方余額)(3-5)2.投入資本總額計算投入資本總額=短期借款+長期借款+一年到期非流動負債+普通股權益+少數股東權益+應付債券+累計商譽攤銷+累計培訓費攤銷+累計資本化研發費用攤銷+壞賬準備+存貨跌價準備+固定資產減值準備+無形資產減值準備+短期投資跌價準備+長期投資減值準備+遞延稅款貸方余額-(遞延稅款借方余額)(3-6)3.加權平均資本成本率計算債務資本成本率=利息費用/帶息負債總額由于我國的證券市場仍舊處于弱有效性的階段,市場風險系數和相關性系數很難通過其加以確定,因此,我對權益資本成本率的計算采用以下加權平均的方式.權益資本成本率=(35銀行貸款利率年初年末平均數)*40%+(當年國民生產總值增長率GDP)*60%我們可以清楚地看到,東晶電子公司除了在2006年為股東創造了10,724,276.95的經濟增加值即財富增值外,自2007-2009年,東晶電子公司都是虛盈實虧,在考慮了權益成本之后,企業每年實際是在損害股東的價值.圖3-6 20 本文來自 范文大全網 ，轉載請保留此標記。 06-2009東晶電子股價而通過對東晶電子在證券市場的表現分析(見圖3-6),EVA的變化動態也恰好反映出了公司股價的變化,從2006年的高股價到2008年的低股價,EVA也正是由正轉負進而達到最低,隨著2009年EVA的變化,其股價也有所好轉.就其一直以來保持的豐厚凈利潤來說,投資者絕不會想到,其實他們的價值正在被無形地侵害.因此運用EVA對企業營業業績進行評價,才能真正反映出企業的經營狀況,這不僅可以使企業管理者認清企業的實際情況,為其改革管理模式和理念奠定基礎,也能夠讓企業投資者(股東)明白自己的投入到底獲得了多大的回報,幫助其做出正確,有效的決策,值得我國企業學習和借鑒.可惜的是,EVA在我國企業的應用卻遇到了多重困難.四,EVA在我國企業不能廣泛應用的原因分析(一)EVA在我國企業的應用現狀2001年3月美國思騰思特咨詢公司在中國設立思騰思特中國公司,正式將EVA理念引入中國,試圖幫助中國企業改變以往的管理模式,建立一套以價值為導向,融合企業業績評價體系,經理人和員工激勵和約束機制以及全面財務管理理念的企業管理模式,同時突出股東價值最大化作為企業價值管理的核心思想.2003年9月,思騰思特公司和遠卓管理顧問咨詢公司合作成立了思騰思特遠卓顧問(Stern Stewart Bexcel),著力為中國企業提供符合中國市場需求的價值管理咨詢服務,而這也是美國思騰思特咨詢公司因市場無法完全接受EVA這一全新理念,無奈做出的選擇.隨著我國經濟的發展和市場化步伐的加快,我國的大型國有企業也漸漸感受到不斷加劇的市場競爭和自身企業管理的局限.在研究國外企業管理模式特別是EVA在企業中的應用情況后,我國國企也逐步開始接納EVA價值管理理念,并在企業內部嘗試EVA價值管理模式,來輔助凈利潤,凈資產收益率和每股收益等傳統財務指標衡量企業的價值創造能力.自2001年開始,已有青島啤酒,東風汽車,中化集團,中遠集團,中建總公司,華潤集團,國家開發投資公司陸續接受EVA理念培訓或逐步實踐EVA價值評價管理模式.國資委決定,從2010年第三任期對國企進行EVA全面考核,這也是思騰思特咨詢公司當初沒有預料到的結果.圖4-1 2009年中國10家最佳和最差管理公司比較基于EVA評選出的2009年最佳管理上市公司和最差管理上市公司(見圖4-1),我們不難發現,無論是最佳或最差管理上市公司,國企都占據了大部分,在前100名中,有83家是國企,在前10名中也多為資源壟斷型國企,而同樣是資源壟斷的國企卻毀滅了最多的價值.這也無疑暗示出國企給我國大多數企業造成的競爭壓力,而在這等資源成本不一致的情況下,同樣以EVA來度量企業的價值財富創造能力,或許大多數中國企業還不能將其取代傳統財務指標作為企業管理的核心和企業業績評價的主要指標.而事實也正是如此,在我國企業當中,只有國企逐步推行EVA考核,而這也僅限于對經營者和管理者的任期獎勵考核,并不是主要用來對企業的價值創造進行評價,而且對傳統利潤和EVA進行比例分配,沒有完全擺脫傳統指標的影響.大多數中國企業則依然保持對EVA的觀望態勢,以不變應萬變地沿用傳統模式,在內外兩種環境的作用下,我國企業管理水平不高,業績評價和價值評價不全面的狀況不可避免地大量存在.(二)原因分析除了上述提到的資源成本不一致可能導致EVA不能在我國企業中得到廣泛應用以外,我認為還存在以下兩部分原因.1.EVA自身存在的缺陷第一,對EVA值的計算仍舊是以傳統會計數據作為基礎,盡管在計算稅后凈經營利潤和投入資本總額的時候對傳統會計數據進行了調整,但也無法完全避免原有會計數據在披露時存在虛假的可能,這將影響通過EVA反映出來的企業經營業績和價值創造能力.第二,在思騰思特公司初步設計EVA時,要對多達164項傳統會計數據進行調整.在實際運用中,企業一般只會調整510項數據,而對于不同行業,不同企業,需要調整的會計數據又是因企業的特點而各不相同的,這對企業經營者和員工來說在理解上就存在很大的困難,在實際操作上不可避免地就會有瑕疵,無法達到預期的效果.第三,EVA的評價依然主要依仗財務數據,對非財務數據給予企業價值創造和股東財富的增值的貢獻并未有涉及,例如品牌效應,人力資本,客戶滿意度,創新能力等.顯然,對于當前企業發展來說,非財務指標是企業價值管理中不可或缺的部分.2.外部環境第一,我國的市場化進程仍舊處在初級向中級發展的階段,遠沒有達到如同西方國家資本市場的成熟度.而EVA的實行需要在一個相對有效的,公平的市場環境下才能真正發揮其價值創造的特點,非有效競爭將阻礙其評估企業經營成果.第二,企業治理結構不完善.各方參股是企業資本構成的主要來源,我國企業當然也不例外.但是,由于我國國有股而導致企業的所有者失位和企業一股獨大的現象長期存在,盡管在企業中依舊設立董事會,監事會,但對企業日常的經營決策和人事管理沒有最終決定權.與之相比,國外企業在股權較為分散的情況下,互相監督和多人決策將有利于EVA在企業管理中的發揮,為各方股東創造最大的價值.第三,企業管理層價值觀未改變.由于我國經理人市場的不成熟,企業經營者的薪酬獎勵主要還是和自己的任期表現掛鉤,因此,他們不可避免地為了提高當期的經營業績而忽略了長期的價值增值,這與EVA注重長期財富增長的理念并不相符.例如,經營者為了追求營業收入和凈利潤的增長,對客戶的區別對待和大量處置資產,或許會大幅增加企業當期的利潤,但是這里隱含著對客戶滿意度和品牌效應的損害,不利于企業長期的價值發展.第四,資本市場無效性.國企和其他企業在資本取得方面的差異是不言而喻的.由于國企特殊的背景在融資上得到了銀行的很大便利,而一般企業在通過銀行融資方面就要層層審核,處處受阻.在資金的使用上,兩者的差距就更加顯現,前者可以在金融業,房地產等行業多方投資而不必太過計量收益;而一般企業則要多方考慮,試求穩妥.況且我國的弱有效市場表明企業業績和其在證券市場的表現關聯度不高,所以不能通過資本資產定價模型來測算權益成本率,以銀行利率計算出來的資本成本率對于一般企業來說是或許意義不是很大.五,EVA在我國企業應用的對策針對EVA自身存在的缺陷和其在我國企業應用存在的問題,結合EVA的優勢,對其在我國企業的應用提出以下改進辦法:(一)正確認識EVA的內涵,改革企業管理層價值觀念EVA不僅是財務業績評價指標,還是全面財務管理模式和員工激勵機制.EVA不單考慮了對債務成本的補償,更考慮了對權益資本機會成本的補償,只有當企業的盈利大于這兩者成本之和時,企業在為股東創造經濟增量,為企業創造價值的同時,也真正獲得了利潤.管理層要摒棄對短期利益的過分依賴,加強對企業科技創新的投資,注重企業的長期價值增值.(二)結合企業自身特點,加強對EVA理念的宣傳,注重對專業人才的培養我國企業在引入EVA的時候要結合企業自身特點和所處行業的整體情況加以分析,弄清EVA是否真地符合企業的發展目標以及它究竟可以給企業帶來多大的促進作用.我的建議是除了國有大中型企業可以逐步實行EVA評價體系之外,對研發費用和人員培訓費用投入較高的高科技行業企業可以逐步實踐EVA評價體系,由于產品研發和人員培訓的效果并不一定在費用付出當期能夠體現,而將更多地影響企業未來的收益,因此注重長期持續價值創造的EVA將較適合我國企業進行業績評價和管理.在企業內部加強EVA理念的教育宣傳有助于員工更好地理解并接受EVA,便于EVA在企業中推廣,同時也有助于各部門之間的溝通,共同為增大EVA值而努力.企業需要配備專業的人員來進行EVA的計算和考評,保證其能夠有效,公正地反映出企業的經營業績和價值創造水平.(三)完善企業治理結構,合理配置企業的資本結構我國企業所設立的董事會,監事會要能夠真正發揮管理和監督職能,在EVA引入企業后可以將日常經營決策權逐級下放,便于各部門在相互溝通之后的結果能夠通過EVA得到體現(見圖5-1).圖5-1 企業治理結構演示圖同樣,EVA讓企業管理者明白股票和留存收益都是有成本的,不再是可以無成本,隨意使用的資本.管理者為了順利運用EVA也必將會有效地調整債務資本和權益資本的比例,爭取獲得最小資本成本的資本結構,為股東創造更多的財富增量.(四)建立符合我國企業要求的EVA評價體系由于我國企業在評價經營業績上還不能完全擺脫凈利潤等傳統財務指標,因此我認為在我國企業可實行加權平均EVA評價體系.除了凈利潤和EVA值以外,對于EVA未能考慮到的非財務指標(包括品牌效應,客戶滿意度,人力資本,創新能力)加入其中,進行綜合指標分析,來衡量企業在增大EVA的同時是否以犧牲上述非財務指標為代價,同時也可以從中得知這些非財務指標對企業價值創造所體現出來的貢獻.圖5-2 綜合指標構成及所占比率根據我國企業目前的情況,在計算加權平均EVA時,由于我國企業還不能完全脫離現有的傳統指標,而我們通過之前的分析又可以看到注重EVA發展的優勢,因此,我設定加權平均EVA中,凈利潤指標占30%,EVA指標占70%.為考察企業非財務指標對企業價值增值的貢獻,對其中計算出來的EVA再進行一次加權平均,其中四大考量因素就是品牌效應,客戶滿意度,人力資本,創新能力,分別占20%,25%,25%,30%(見圖5-2).品牌效應和客戶滿意度體現的是企業的形象,文化,產品質量和服務態度,人力資本和創新能力體現的是企業的發展潛力和智力財富積累,后者是企業發展的基礎,前者是企業發展的助推劑 本文來自 范文大全網 ，轉載請保留此標記。 .因而后者所占的比例大于前者.品牌效應可以由銷售部門通過企業廣告宣傳費用占銷售額的比例以及產品的市場占有率共同得出;客戶滿意度可由客服部門對企業所有客戶進行問卷調查,就投訴情況得出客戶對企業服務的滿意程度;人力資本可由人事部門對企業的人員的資歷和學歷進行調查,以及內部員工對團隊合作和上級滿意度的評價得出人力資本的貢獻比例;創新能力則可由研發部門就新產品或技術對企業銷售