企業財務風險評價體系研究摘要：企業風險管理的核心是對財務風險的管理，財務風險管理的重點則是對可能出現的主要財務風險和財務危機進行超前的控制和管理，以避免由財務風險轉化為財務危機和生存危機，從而使企業獲得持續生存和持續發展。因此，本文把企業的財務狀況指標作為切入點，研究企業財務管理狀況及經營風險的關系，建立評估企業財務風險程度和風險狀況的綜合指標體系，對于企業經營管理者及時地掌握企業的財務風險狀況，有效地防范和化解可能出現的財務風險和財務危機，從而通過實施有效的風險管理，確保企業獲得持續成長和發展。 關鍵詞：企業；風險；財務 ABSTRACT:Financial risk management is the core of the firms risks management，and the key point of it is to pre-control and manage the potential financial risks and crisis in order to prevent these risks change into financial and surviving crisis .In this way，enterprises can go on living and developing. Therefore, this article takes enterprises financial condition index as the breakthrough point, researches the relationship between the enterprise financial control condition and the management risk, establishes the synthesis index system about the enterprise finance risk degree and the risk condition .As to enterprise superintendents ,they can grasp the enterprise financial risk condition promptly, guard and melt the possibly appeared financial risk and financial crisis effectively, thus guarantee the enterprise to obtain growth and development continually through the implementation of effective risk management. KEY WORDS: enterprise; risk; financial; evaluation 1關于風險概念、特征及成因 風險是伴隨人類社會發展過程而經常發生的現實和客觀現象。企業作為人類活動行為主體之一，更是無時不刻在與風險打交道。正是由于風險的客觀存在，促使人們對風險進行研究，并提出了不同的定義和解釋。 美國學者海恩斯，最早提出風險的概念并對風險進行分類。他對風險所下的定義為:“風險是損失的可能性”1。 美國風險研究專家威利特，通過對風險理論和保險之間關系的研究，把風險與偶然性及不確定性聯系起來。他認為，風險是一種客觀存在，其發生具有不確定性。 威廉斯在其風險研究論文中2，對風險所下的定義為:風險是結果中潛在的變化。風險是人們預期結果和實際結果的差異。他認為，風險是在風險狀態下，預期結果與實際結果之間的差異大小或差異的偏離程度，這種預期結果和實際結果之間的差異越小或偏離程度越小，則風險越小;反之，則風險越大。而這種差異程度可以用概率的方法加以測度。風險發生的概率在01之間波動，概率越接近于1，則風險發生的可能性就越大;概率越接近于0，則風險發生的可能性越小;如概率在二分之一左右。則表明風險的發生處于較大的不確定性。 莫布雷，布蘭查德在其1969年發表的風險管理與保險一書中，將風險分為純粹風險和投機性風險。并指出，純粹風險存在于只有損失而無收入的情況下。而投機性風險則存在于既有收入可能也有損失可能這一情況下。 關于企業風險的形態和產生的原因，斯蒂芬森(Stephenson)認為可分為如下三種:經濟原因所對應的經營風險;社會原因所對應的社會風險;人力不能控制的自然原因所對應的不可抗力風險。其中，經營風險主要源于企業本身內部的行為，如管理不善所導致的組織渙散、產品質量事故、交貨期拖延、生產消耗及成本上升或投資決策失誤所產生的風險等。社會風險則主要包括與企業本身的管理無關或者說主要由于企業外部環境變化所產生的風險。如市場需求下降或競爭對手的作用所導致的企業產品銷售量急劇減少;產品價格下跌及原燃材料采購成本上升所導致的企業盈利下降甚至出現虧損;政府產業政策的限制及稅收政策的調整對企業所造成的不利影響;企業進出口業務中所出現的國際結算延期，以及由于出口國原因所導致的貿易中斷等。不可抗力風險則主要是指，火災、雷電、洪水及地震等自然災害對企業造成的風險損失。 關于企業風險的損失或代價，風險理論學者一般將其分為:企業風險的直接經濟損失代價、企業風險的間接經濟損失代價及企業風險損失的無形代價。其中，企業風險的無形代價又可分為，企業為防范風險所發生的無形代價及企業風險發生后的無形代價。在很多情況下，企業風險損失的無形代價甚至會超過其直接經濟損失。企業風險及風險損失的代價從宏觀經濟上講，不僅阻礙企業勞動生產率的提高，而且阻礙社會資源配置。因為，由于企業風險的直接損失、間接損失加上難以估量的無形損失代價，一般容易使企業產生“避險行為”，從而限制資金向高風險產業的流動，并容易造成某一行業資金的過度集中，形成生產能力過剩甚至形成泡沫經濟(如房地產業資金的過度集中所形成的房地產泡沫)。此外，按照經濟學原理，企業風險損失的代價，在一定條件下，服從“乘數原理”，即企業風險損失對國民收入會產生倍減作用。 2企業財務風險管理的含義及功能 2.1企業財務風險管理的含義 任何企業在其生存與發展過程中，都面臨來自企業內部和外部的各種系統性和非系統性風險。企業財務風險不僅具有客觀性、不確定性、損害性，同時還具有風險與收益的對稱性。即企業財務風險的存在是客觀的，不可回避的;企業財務風險何時發生及其概率是不確定的:企業財務風險一旦產生，必然帶來或大或小的經濟損失;這些經濟損失對企業也許是可以承受的，也可能是致命的;此外，企業在面臨某些財務風險的同時，往往蘊涵著多種潛在的盈利機會，風險越大，也意味著潛在的盈利性越高。因此，企業對待財務風險的態度，應是采取積極的風險管理策略，而不應是消極對待、簡單回避和無所作為。在日趨變化、劇烈波動的現實社會及經濟環境中，企業風險管理能力尤其是對財務風險的管理能力己成為企業生存發展的核心能力之一。從某種意義上來說，企業經營管理的實質就是管理和控制財務風險。 所謂企業財務風險管理，是指企業為應對和改變所面臨的各種財務風險狀況而事先采取的一系列管理措施和行為。這些措施和行為包括:如何識別企業面臨何種財務風險;評估這些財務風險對企業所造成經濟損失的大小及影響程度:由此決定企業采取何種風險回避策略，是風險自留還是風險轉移?如何預先防范可能出現的財務風險;一旦財務風險產生后，如何控制風險的不良后果及如何降低風險損失等。3 由此可見，企業財務風險管理主要包括以下三方面的含義: (l)財務風險識別。即針對企業生產經營過程中所面臨的各種風險進行分類;對各種風險暴露情況及對企業財務風險的影響程度進行辯識; (2)財務風險測量與評估。企業財務風險管理包括對財務風險的大小進行測量，對有關財務風險數據，采用數學方法及相應的財務風險管理信息系統對各類財務風險的大小進行具體量化處理。在此基礎上，借助于風險評估方法和有關模型，對財務風險因素作出具體評估，以便為財務風險決策提供依據; (3)財務風險控制與化解。企業財務風險管理是以監控財務風險和化解財務風險為主要核心內容的風險控制過程;企業財務風險管理，包括根據企業的經營方針和風險管理策略，對企業人財物、供產銷等各有關環節的經營行為實施有效監控，并為改善企業的財務風險狀況采取相應的管理措施和行為，以便化解企業財務風險。 因此，企業財務風險管理的主要內容是，企業財務風險的識別、財務風險的測量與評估、財務風險的控制與化解三個方面。 2.2企業財務風險管理的功能 1、提高企業及整個社會資源配置效率 在現實的社會經濟運行系統中，企業是實體經濟的載體及基本單元，也是市場配置資源的主體。企業的經營狀況及資源配置效率的高低，從根本上決定了整個社會經濟系統資源配置的水平。而有效的企業財務風險管理對提高社會經濟系統資源配置的效率有著多方面的影響。這是因為，在整個經濟系統中，企業既是資源的所有者、使用者，也是所有風險的最終承擔者。從經濟理論上來講，由于風險的客觀存在以及企業的風險態度、風險偏好，會影響企業投資決策的選擇及投資決策的有效性。尤其是企業過度而消極的風險回避態度，可能使企業喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機會，從而降低企業投資回報，進而降低整個社會的資源配置效率。而企業通過采取積極主動而有效的風險管理，并通過對風險的預先防范、轉移及分散，則有助于鼓勵企業進行可控制風險范圍之內的經營行為及風險投資，從而可以促進企業及整個社會投資活動及消費活動的高效運行。 此外，實施有效的企業財務風險管理可以提高企業自身的核心競爭力和抵御風險的能力，從而可以降低企業遇到風險時出現劇烈波動和沖擊;實施有效的企業財務風險管理可以通過風險承擔和風險的資源配置，實現資源的最優分配并提高整個社會經濟系統的運行效率。 2、提高股東價值 目前，我國國有企業中(國有獨資及國有控股企業仍占有較大數量)，最大的股東是國家，其它股東所占股權比例較小，即使是在已經發行股票上市的企業中，國有股仍占有較大比重。從企業的本質及企業的最終目標來看，是實現股東價值的最大化。即在國有獨資企業或以國有股為主要股東的國有企業中，其一切經營活動均是圍繞增加國家作為大股東和其它股權持有者的企業價值來進行的。從企業進行財務風險管理的實踐來看，有效的財務風險管理可以通過降低投資風險、分散經營風險，提高投資者信心，降低風險損失及企業財務危機成本等途徑來提高股東的價值。這從股東價值與企業未來預期凈現金流的現值兩者之間的關系可以體現出來: （2-1） 公式(2-1)中，Vj為第j個企業的股東價值;(NCFjt)為企業未來各時期的預期現金流;rjt為貼現率。而貼現率rjt等于無風險收益率rD加上風險回報率rs: rjt=rD+rs (2-2) 公式(2-1)表明，增加股東價值有兩個途徑，一是降低未來現金流的貼現率rjt;二是增加企業未來的預期現金流。而企業有效的財務風險管理可以通過對貼現率rjt和企業未來預期現金流的影響來達到增加股東價值的目的。因為，如果企業進行有效的財務風險管理，那么企業未來現金流的波動性就會降低，企業的投資風險可能減少，因此，公式(2-2)中投資者要求的風險回報rs就會下降，貼現率rjt就會減小，從而企業的股東價值vJ就會相應增加。企業從事財務風險管理的事例，也充分證明了這一點。如企業在產品經營中采用多元化經營分散市場風險;在資本市場采用不同的投資組合來降低股市投資風險;在項目投資中，采用多種風險控制手段來降低投資風險;在期貨和金融衍生產品市場交易中，采用套期保值和對沖等手段來降低其交易風險等。 3、降低企業財務危機成本4 企業無論是因為市場風險、自然災害風險還是經營決策風險等原因，陷入財務困境或出現財務危機時，如果不能采取有效措施及時扭轉這種不利狀況，就有可能因財務現金支付困難而無法清償到期債務，從而導致破產或被其它收購方兼并重組，這將會給企業帶來高昂的損失代價，進而引起企業資產大幅縮水，股東價值下降。一般而言，企業財務危機所帶來的損失及成本可以分為兩部分:第一部分為直接損失或直接成本，即企業因財務風險而產生的資產直接帳面損失以及進入破產清算程序或被兼并收購時，在法律、會計等中介機構專業服務方面所發生的費用支出:第二部分為許多不可預見并難以從財務帳面反映的間接損失或間接成本。如當企業陷入財務危機時，有可能人心渙散，企業高層管理人員及專業技術骨干、管理骨干出走，另謀高就;由此導致企業內部管理混亂而使生產經營活動出現較大幅度的波動及經濟效益下滑;與企業正常合作的客戶或原燃材料供應廠家可能會因企業出現財務危機而中斷其合作關系，從而使企業經營活動雪上加霜;銀行或其它金融機構也可能因企業的財務危機而停止對企業提供貸款或其它融資支持;在某些情況下，如企業對財務危機應對不當，甚至有可能使這些間接損失超過其直接損失。 與此對應的是，如果企業采取有效的財務風險管理措施，則有可能降低財務危機所造成的直接損失及間接損失，并明顯減少企業因財務風險而發生破產或被其它方收購兼并的概率，從而減少企業財務危機的預期成本。根據進行財務風險管理及未進行財務風險管理兩種企業所做的比較分析表明，凡是采取了有效財務風險管理措施和手段的企業，其發生財務危機的概率要明顯低得多。 3企業財務風險評估 3.1企業財務風險人工神經網絡評估 在對企業財務風險因素及財務風險大小進行識別、測量的基礎上，可利用人工神經網絡理論及模型等方法的模式識別功能，以及利用多元統計分析法、模糊綜合法等方法對企業財務風險進行評估，進而根據評估結果制定風險管理策略和具體的風險管理控制措施。 基于對企業財務風險本質的認識，以及對企業財務風險生成機制的分析，企業財務風險通常表現為企業財務狀況的惡化和經營成果的降低，其結果將會直接導致企業獲利能力、償債能力、周轉能力和成長能力的下降;而企業四個方面能力的綜合即為企業的實際經營績效。因此，企業財務風險的發生，將最終體現為企業實際經營績效與經營目標之間出現非預期的負偏差。所以，可以通過對這種負偏差及其偏差程度的分析，即通過對企業實際經營績效狀況的評價及其評價結果的分析，來綜合判斷企業財務風險是否發生以及財務風險狀態的嚴重程度。企業經營績效狀況評估所用的財務指標，如下圖3-1所示: 圖3-1基于企業經營績效狀況的財務風險評估 依據圖3-1所示的企業經營績效狀況評價指標體系及企業每一財務指標實際值所形成的評價結果，既能得到反映企業系統總體狀態或總體信息的綜合評分值，又能得到反映企業系統局部狀態或局部信息的單項指標分值。即:企業經營績效狀況綜合評分值可用于判斷企業系統總體所處的優劣狀態，而單項指標評分值則可用于診斷企業系統局部存在的問題或其風險狀況的大小。 上述企業經營績效評價指標體系是一個多層次、多指標的評價體系。為了利用模糊綜合評判和人工神經網絡方法各自的優勢以及克服各自的不足，考慮到企業經營績效可以從獲利能力、周轉能力、償債能力和成長能力四個方面來評價，每一個方面在整個評價體系中的權重系數，可以由包括專家、企業管理人員及相關技術人員在內的n類有關人員依據各自的經驗和方法分別給予評價。 評價結果W，k組成模糊關系評判矩陣: 其中: 。 W ik：表示第i個評價人員對第k方面的評價。 再利用線性加權法: (k=1，2，3，4)得出上述四方面的權重系數。其中ai為第i類人員的加權系數。 上述四個方面構成整個評價體系的表層。在深層，每一方面的能力評價都采用人工神經網絡來評價。這時可構造4個小的人工神經網絡，其結構模型如下圖3-2所示: 圖3-2基于財務風險信.息的企業經營績效綜合評價模型結構圖 該神經網絡評價模型可分別對企業的獲利能力、周轉能力、償債能力和成長能力進行評價。網絡輸入為全面描述企業經營績效的評價指標，即如圖3-1所示的財務指標。對其中的定性指標，采用語言變量和模糊數字的方法定量化，然后和定量指標一起進行處理。網絡輸出則為0,1區間內的一個數值，以代表各種能力的大小，稱為能力系數，數值越大表明該能力越大;反之數值越小，表明該能力越小。具體方法如下: 1、確定各個網絡的算法。在此都采用BP算法，主要基于以下考慮: (l)企業財務風險評價問題需要較高的準確度; (2)神經網絡相對較短的訓練時間(收斂速度快)有利于該模型的實際應用。 2、神經網絡模型的結構如下: 在圖3-1中，獲利能力和償債能力，分別都為4個評價指標，而周轉能力和成長能力分別都采用3個評價指標。因此，獲利能力和償債能力的評價網絡都采用4個單元的輸入層，而周轉能力和成長能力的評價網絡則采用3個單元的輸入層，四個網絡的輸出層都為1個單元。下面還需要確定的是網絡模型隱含層的層數及隱含層的單元數。 神經網絡理論已經證明，如果隱含層單元數可自由設置，那么用三層S狀FO特性的節點，可以任何精度逼近任何連續函數。因此，都選用三層網絡，即隱含層為一層，這既不影響網絡的精度，也可提高網絡的速度。至于隱含層單元數，神經網絡理論尚沒有一個滿意的答案。為此，作者通過多組數據用于訓練神經網絡，發現獲利能力和償債能力的評價網絡當隱含層單元數為6時，網絡收斂速度均為最快，而周轉能力和成長能力評價網絡當隱含層單元數為5時，兩者收斂速度最快。因此可得到前面兩者的結構為: 網絡由輸入層、隱含層和輸出層三層組成，其中輸入層單位數為4，隱含層單元數為6，輸出層單元數為1。而后兩者的結構均為:網絡由輸入層、隱含層和輸出層三層組成，其中輸入層單元數為3，隱含層單元數為5，輸入層單元數為l。 3、神經網絡模型初始權重設置為: BP算法中，節點間的傳遞函數為: ，如下圖3-3所示。 圖3-3 節點間的傳遞函數圖 該函數分為線形區和飽和區，當神經元工作于飽和區時，函數變化緩慢，需經過較長的一段時間才能跳出該區域，而工作于線形區時，由于函數的變化較快，使得神經元的自我調節容易，因而收斂速度較快。如果初始權重選擇的區域過大，神經元落入飽和區的概率也就越大，其收斂速度也就會很慢，但如果區域選得過小，同樣會降低神經元的活性，影響網絡的收斂速度。為驗證上述理論，作者選擇了-15，15至-0.001，0.001等9個區間，產生隨機權重，通過分析輸出的一系列累積誤差變化，得出前兩者當隨機權值產生區間在-0.25，0.25之間時，兩模型的收斂速度均為最快;而后兩者只有當隨機權值產生區間在-0.2，0.2之間時，兩模型收斂才均為最快。 4、網絡學習次數與精度的關系 一般來講，網絡學習次數越多，其輸出結果的精度越高，但學習次數多其網絡訓練時間也越長，另外，如果學習樣本選擇不當，網絡精度越高，意味著其記錄的錯誤信息越多，也會對網絡的應用效果產生不利影響。為此，通過網絡訓練比較，前兩者模型中，網絡訓練次數定為15萬次，而后兩者網絡訓練次數則定為16萬次為宜。 通過上述步驟得出的能力系數由輸出層Of(j=1，2，3，4)輸出，分別為R1,R2,R3,R4,則最終得到企業經營績效的綜合評價結果為: 根據如上所述的神經網絡對企業實際經營績效的綜合評價結果與企業的經營目標進行比較，可對企業財務風險狀況作出評估和判斷。 3.2企業財務綜合指標回歸模型評估 因為企業財務指標是企業生產經營活動效果的最終反映。所以，企業財務指標不僅可以反映企業生產經營狀況的好壞，同時也反映企業財務風險的大小。按此思路，利用經改進后的Altman多元線性回歸判斷模型，將企業多項財務指標中，選出若干項最能代表企業財務狀況的關鍵指標，如營運資金與總資產的比值、累積盈余與總資產的比值、息稅后收益與總資產的比值、所有者權益的市場價值與總負債的比值、銷售收入與總資產的比值等，并根據其指標重要程度賦予不同的權重，結合不同企業的具體財務數據進行數學處理和回歸分析，即可以得出如下形式的企業財務風險評估數學模型: R=1.2yl+1.4y2+3.3y3+0.6y4+1.0y5 式中:R經回歸分析得出的企業財務風險程度判斷值 Y1 該指標主要是考察企業資金流動性問題。 Y2 ，該指標主要是考察企業的積累能力。 Y3= ，該指標主要是考察企業盈利能力; Y4= ，該指標主要是考察所有者權益的波動變化程度及社總資產會公眾對企業的認識和評價。 Y5= ，該指標主要是考察企業的規模、市場占有率，以及企業資產創造銷售收入的能力。 按照上述多元線性回歸評估模型進行財務風險評估時，結合我國國有企業的實際情況，主要是對該多元線性回歸評估模型中各財務比率Y1、Y2、Y3、Y4、Y5的相應回歸系數進行適當修正，然后將不同企業財務報表中的具體財務比率值Y1、Y2、Y3、Y4、Y5代入并進行計算，便可以求出不同企業的財務風險判斷評估值R。按照Altman對多元線性回歸評估模型中風險值R所作的風險程度分類，便可以對所研究企業的財務風險狀況作出評估和判斷。 如R3.1，則表示該企業生產經營及財務狀況良好，無財務風險; 如R3.1，則表示該企業生產經營及財務狀況一般，僅處于行業平均水平，具有一定的財務風險; 如R1.79，則表示該企業生產經營及財務狀況較差，存在較大財務風險; 如R值遠遠小于1.79，則表示該企業生產經營及財務狀況已處于惡化狀態，甚至面臨財務危機或接近破產的嚴重程度。 總結 針對企業財務風險管理的目的與任務，論述了財務風險管理的有關功能及作用，圍繞企業財務風險管理的主要環節，如財務風險的識別、測量、評估、控制、處理的有關理論及方法深入進行了研究。基于我國國有企業風險管理的實際，提出了用定性與定量分析相結合以及風險結構性質估計矩陣等方法，辯識各種財務風險因素中的主要風險，并作為風險管理的重點;提出了基于企業資產、負債狀況、企業資產負債市場價值以及企業最優負債結構為比較依據的財務風險測量原理及方法;提出了基于企業經營績效狀況為判斷標準的風險評估方法及財務風險人工神經網絡評估模型;提出了以企業籌資、投資、資金運作等企業生產經營活動為風險控制過程、以企業六大會計要素為控制元素，以企業經營目標和實際經營財務成果的偏離程度作為比較判斷風險狀況，從而進行財務風險的反饋和控制的企業財務風險控制系統模型。在企業具體財務風險的處理策略以及方法選擇方面，對風險轉移、風險回避、風險保留、風險內部防范等方法的適用原則和范圍等進行了分析論述。 參考文獻： 1周慧玲編譯.風險管理學M.武漢測繪科技大學出版社,1996年版:2-6 2 美C小阿瑟威廉斯等著:風險管理與保險M.北京經濟科學出版社，馬從輝等譯，2000年5月:7-8 3王春峰著.金融市場風險管理M.天津大學出版社，2001年:5-17 4張莉主編:金融風險的防范與化解全書M.中國物價出版社，1998年:236-265 5張子姣，路世昌.多元化戰略企業的財務風險評估模型研究J.產業與科技論壇，2008，（7），1：153-155轉貼于 中國論文下載中心 *2.淺析財務風險評價體系構建熱 作者：李 冉 | 轉貼自：本站原創 | 點擊數：1664 | 更新時間：2008-10-20 | 文章錄入：imste 2008年 第 6 期 (內蒙古自治區環境科學研究院，內蒙古 呼和浩特 010010)摘 要：文章從財務風險概念界定、財務風險的成因以及企業財務風險評價的一般方法等方面進行了探討，旨在為風險分析和風險管理提供依據。關鍵詞：財務風險；評價方法中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：10076921(2008)060022021 財務風險概念界定關于財務風險的概念其代表性的觀點主要有兩種。第一種觀點認為，企業財務風險是企業財務活動中由于內部、外部各種不確定因素的影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，因而蒙受損失的機會和可能。基于這樣的分析，企業財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環節的問題，都可能促使這種風險轉變為損失，導致企業盈利能力和償債能力的降低。通常，我們將企業財務活動分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配四個方面，相應的，財務風險就可分為：籌資風險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風險，即由于不確定因素致使投資報酬率達不到預期之目標而發生的風險；資金回收風險，即產品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風險，即由于收益分配可能給企業今后生產經營活動產生不利影響而帶來的風險。第二種觀點認為，財務風險就是融資風險或籌資風險，是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。這種觀點認為，財務風險是因償還到期債務而引起的（即償還到期的本金加利息），沒有債務，企業經營的資本金全靠投資人投入的話，則不存在財務風險。因為此時財務風險已被定義為是由于使用債務或優先股籌資而需要做出固定周期性支出引起的，由普通股股東承擔的超過基本商業風險以上部分的風險。這一觀點主要立足于風險緣于企業籌資過多或舉債不當而引起，是一種較狹義的定義，但在財務管理的學科體系中占有主導地位，具有廣泛用途。因此，本文研究的主要是基于該觀點的定義所做的討論。2 財務風險的成因企業產生財務風險的原因很多，既有企業外部的原因，也有企業自身的原因，而不同的財務風險形成的具體原因也不盡相同。總體來看，主要有以下幾個方面的原因：2.1 財務管理宏觀環境的復雜性財務管理的宏觀環境包括經濟、法律、市場、社會文化及資源環境等因素。這些因素存在于企業之外，但對企業財務管理產生重大的影響。宏觀環境的變化對企業來說，是難以準確預見和無法改變的，其不利變化必然給企業帶來財務風險，但也可能為企業帶來某種機會。企業的財務管理系統如果不能適應復雜多變的外部環境，必將會給企業理財帶來困難。2.2 財務風險意識淡薄，管理決策缺乏科學性財務風險是伴隨著財務活動客觀存在的。然而，現實工作中不少企業的財務管理人員素質較低，風險意識極為淡薄。不少企業的財務決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象，由此而導致的決策失誤現象時有發生。目前，許多企業建立的財務管理系統，由于機構設置不盡合理，財務管理規章制度不夠健全，管理基礎工作不夠完善等原因，而導致其財務管理系統缺乏對外部環境變化的適應能力和應變能力。具體表現在對外部環境的不利變化不能進行科學的預見，反應滯后，措施不力，進而產生財務風險。2.3 應收賬款、存貨缺乏控制，周轉緩慢一些企業為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式，導致企業應收賬款大量增加。同時，有些企業在賒銷過程中對客戶信用等級了解不夠，盲目賒銷，使企業的償債能力依附于其他企業的信用程度之上，造成應收賬款失控，有相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬，嚴重影響了企業資產的流動性及安全性，由此產生財務風險。而在流動資產中所占比重相對較大的存貨，在很多企業表現為超儲積壓存貨，流動性過差。結果一方面占用了企業大量的資金，另一方面企業又要為保管這些存貨支付大量的保管費用，以致費用上升，利潤下降。此外，企業長期庫存存貨還要承擔市價下跌所產生的存貨跌價損失及保管不善造成的損失，由此產生大量的財務風險。2.4 企業內部財務關系混亂，資金結構不合理企業內部財務關系混亂是我國企業財務風險產生的又一重要原因。企業與內部各部門之間及企業與上級企業之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂的現象，造成資金使用效率低下，流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。另外，由于籌資決策失誤等原因，我國企業資金結構不合理的現象普遍存在，具體表現為負債資金占全部資金的比例過高。資金結構的不合理將直接導致企業財務負擔沉重，償付能力不足，進一步加大了企業的財務風險。3 企業財務風險評價的一般方法3.1 財務風險評價一般方法簡介3.1.1單變量判定模型。這種方法是用單一的財務比率來評價企業財務風險。依據是：企業出現財務困境時，其財務比率和正常企業的財務比率有顯著差別。一般認為，比較重要的財務比率是：現金流量/負債總額，資產收益率，資產負債率。單變量模型將財務指標用于風險評價是一大進步，指標單一，簡單易行。但是，不可避免會出現評價的片面性。這種方法在人們開始認識財務風險時采用，但隨著經營環境的日益復雜多變，單一的指標已不能全面反映企業的綜合財務狀況。3.1.2 多元線性評價模型。它的形式是：Z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.999x5式中：Z判別函數值，x1營運資金/資產總額，x2留存收益/資產總額，x3息稅前利潤/資產總額，x4 普通股和優先股市場價值總額/負債賬面價值總額，x5銷售收入/資產總額。Z值應在1.812.99之間，Z=2.675時居中；Z2.675時，企業財務狀況良好；Z1.81時，企業存在很大的破產風險；Z值處于1.812.99之間，稱為灰色地帶，這個區間的企業財務極不穩定。多元線性模型在單變量模型的基礎上趨向綜合，且把財務風險概括在某一范圍內，這是它的突破。但它仍沒有考慮企業的成長能力，同時它的假設條件是變量服從多元正態分布，沒有解決變量之間的相關性問題。 3.1.3 財務杠桿分析。企業在生產經營中，除普通股股東投入的資金外，還有從債權人借入和優先股股東投入的資金。由于債權人的利息和優先股股利都是按約定的利率和股息率計算的固定費用，于是當息稅前利潤增大時，每 1 元息稅前利潤所負擔的利息和優先股股息就會相對地減少，從而使普通股每股收益有更大幅度的提高。反之，當利潤減少時，普通股每股收益有更大幅度的下降。這便是財務杠桿效應。財務杠桿效應可用財務杠桿系數表示，如下公式：DFL=(EPS/EPS)(EBIT/EBIT)=EBIT(EBIT-I)其中：I為利息；EPS普通股每股收益變動額；EPS變動前的普通股每股收益；EBIT息稅前利潤變動額；EBIT變動前的息稅前利潤。3.1.4 自有資金利潤率的標準離差率分析。期望自有資金利潤率=【期望的息稅前資金利潤率+借入資金/自有資金*（期望資金利潤率-借入資金利息率）】*（1-所得稅稅率）。該方法揭示出舉債能為股東帶來額外收益，同時說明財務杠桿有正負效應。當期望的息稅前資金利潤率大于借入資金利息率時，公司提高舉債規模將增大自有資金利潤率。反之，則應降低負債規模，以提高自有資金利潤率。3.2 財務風險評價一般方法分析通觀以上各種方法，我們不難發現其所存在的不足：3.2.1 體系設計缺乏全面性。財務評價體系設計過于簡單，評價指標往往只涉及企業的某一方面特征，且以現金流量為基礎的指標更是少之又少。眾所周知，企業的盈利能力、償債能力、營運能力及成長能力都可能影響其財務；沒有足夠的盈利能力，企業不能生存；不能到期償債，企業可能宣告破產；資產的使用效率不高，又會影響盈利能力；沒有利潤的增長，企業不會持續生存。不難看到，以權責發生制為基礎的資產負債表和損益表計算的財務指標，并不能全面反映真實多變的經濟事實，而以收付實現制為基礎的現金流量分析，則可以較準確地反映出企業在一定時期內現金流入及流出的動態過程，在評估企業的營運能力、收益質量和償債風險等方面均可起到必要的補充作用。同時，在“現金至尊”的時代增加財務指標中關于現金流量指標的比重尤顯重要。 3.2.2 評價指標選擇欠佳。評價體系僅止于財務指標，非財務指標不曾涉及。定量分析雖然是通過對財務報表進行分析、加工和處理來完成財務風險控制的，有其科學性和合理性，但這種方式也會受到不同企業條件差異、企業在不同時期影響因素的變化、評價時對評價指標的選擇，以及企業對會計政策的選擇等各種因素的影響，無法滿足企業對財務風險控制的全面需要。而定性分析則是在財務報表分析的基礎上，結合專業分析人員的經驗判斷，對定量分析的不足加以彌補。隨著科學技術和社會經濟的發展以及人文環境的改善，財務分析會朝著更加科學化、合理化、人性化的方向發展。人力資源因素分析、企業的創新發展能力、公司市場占有率等非財務指標勢必成為財務分析的內容，這些非財務指標對財務目標的實現起著舉足輕重的作用，也是企業關注的重要目標。因此，在財務指標的基礎上全面引入非財務指標已成為完善評價體系的頭等大事。總之，構建企業財務風險評價體系不僅要全面，還要簡明，容易掌握。要充分利用資產負債表、利潤表、現金流量表進行跨表的綜合分析和考評，從而有效地抑制企業財務損失的發生，以保護投資者及廣大債權人的切身利益。參考文獻1 聞佳鳳,李天.財務風險成因與防范J.石油化工管理干部學院學報,2003,(2).2 李秀華,孫秋梅,張鐵城.建筑企業財務風險評價模型的研究與應用J.哈爾濱建筑大學學報，2000，33(3).3 陳文俊.企業財務的風險雷達預警管理J.求索，2005.4 薛宇,白萬泉.淺談企業財務風險的防范J.佳木斯大學社會科學學報，2004,22(4). *3.企業財務風險的成因及防范對策 - 無憂會計網 時間：2007-8-30 10:31:00 作者：劉瑰 來源：山東經濟2006年第1期 發表評論 查看評論 - 摘要我國加入世貿組織后,國內企業特別是國有企業面臨著嚴峻的挑戰。要想在激烈的競爭中立于不敗之地,就必須防范和控制財務風險,提高其自身的競爭能力。本文根據我國企業財務風險的成因,對防范和控制財務風險提出了相應的對策及建議。 關鍵詞財務風險;自我保險法;風險預警機制 一、我國企業財務風險的成因 財務風險存在的前提條件是商品生產和商品流通。我國企業產生財務風險的原因很多,包括企業可控的及不可控的,企業內部及外部的等等,而且不同種類的財務風險形成的具體原因也不盡相同。總體看來,財務風險形成的根本原因在于財務活動本身及其環境的復雜性,人們認識的滯后性以及財務管理可控范圍的局限性。 (一)企業財務管理環境的復雜性。 企業的財務管理環境又稱理財環境,是指對企業財務活動產生影響作用的企業外部條件。財務管理環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件,企業財務決策更多地是適應它的要求和變化。財務管理環境涉及范圍很廣,包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等。這些因素存在于企業之外,但對企業財務管理產生重大的影響。宏觀環境的不利變化必然給企業帶來財務風險。目前,我國許多企業建立的財務管理系統由于在機構設置、管理人員素質、財務管理規章制度等方面存在諸多問題,從而導致企業財務管理系統缺乏對外部環境變化的應變能力,由此產生財務風險。 (二)企業財務活動本身的復雜性。 企業財務活動的復雜性是我國企業產生財務風險的重要內部原因。企業的財務活動涉及的問題很多,遍布企業活動的全過程。比如企業籌資中的自有資金與借款的比例以及相關的負債經營問題,企業投資中的多元化投資問題,企業利潤分配中的比例問題,企業日常資產管理中的存貨管理以及應收賬款管理等一系列的問題。而且,伴隨著近年來企業資產規模日益擴大,發展速度加快,大多數企業的財務活動變得越來越復雜。 (三)企業財務管理人員對財務風險認識的滯后性。 企業作為一個財務主體必然面臨財務風險,財務風險是客觀存在的。但在現代企業管理中,有許多財務管理人員風險意識淡漠,不能從根本上把握風險的本質,認為只要管好用好資金,就不會產生財務風險。財務管理人員的財務風險概念狹隘,缺乏正確的市場風險意識,這也是財務風險產生的重要原因之一。 (四)財務管理可控范圍的局限性。 財務管理過程中存在大量的主觀判斷,財務管理依據的信息也是不完全的。企業進行財務預測、決策和控制所依據的會計報表、財力分析、經營分析、市場分析等信息都只可能盡量接近真實情況而不可能完全反映事實,管理依據不可靠決定了財務風險的存在。企業在財務管理中常常會遇到不同財務分析方法得出的結論大相徑庭的情況,這時決策人員就要判斷哪個方法更科學,哪個方案更可行,大量的判斷也決定了財務風險的存在。 (五)導致財務風險的其他原因。 財務活動通常與相關人員的經濟利益直接相關,如果缺少適當的激勵和約束機制,相關人員的道德風險和行為風險無法避免,從而也容易導致財務風險的發生。 二、企業財務風險的防范對策 財務風險防范控制是財務風險研究的重中之重。本文擬從風險防范的基本措施、技術方法、創新措施三個方面進行粗淺探討。 (一)財務風險防范的基本措施。 1.樹立風險意識,建立有效的風險防范機制。 在市場經濟的激烈競爭中,樹立風險意識,勇于承擔并善于分散風險是企業成功的關鍵。在市場競爭中,收益與風險同時存在且成正比關系,高收益的同時伴隨著高風險。因此,企業應遵守風險收益均衡的原則,樹立風險意識,不能只顧收益而不考慮發生損失的可能性。企業應立足于市場,建立風險防范和規避機制,形成一套完善的財務信息系統,及時對財務風險進行預測和防范。同時促使財務管理人員將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。 2.認真分析財務管理的環境及其變化情況。 企業應發揮主觀能動性,對不斷變化的財務管理宏觀環境進行認真的分析研究,掌握其變化規律和趨勢。企業要建立和不斷完善財務管理系統,通過設置高效的財務管理機構,提高財務管理人員的素質,健全各項規章制度,使企業財務管理系統有效運行,以適應不斷變化的財務管理環境,降低企業財務風險。 3.提高財務決策的科學化水平,防止因決策失誤而產生的財務風險。 為防范財務風險,企業必須采用科學的決策方法。例如:在籌資決策中,企業首先必須要慎重選擇籌資方式,確定各種籌資方式的資金成本及其特點;其次企業要從自身角度出發,調整有償負債結構,使其更為合理化。在此過程中,企業要通過分析銷售利潤率、凈利率及資產負債率、利息保障倍數等財務比率確定企業的盈利能力和償債能力,進行綜合全面的考慮,以達到防范籌資風險的目的。在投資決策中,企業要堅持以效益為中心的投資原則;統一使用資金,使資金投向配置更合理,既要避免分散投資又要避免過分集中;還要堅持有所為有所不為的原則,通過定性和定量的分析方法,對投資回收和盈利能力進行科學測算,最終提高投資收益,以減少風險損失。 4.通過規范內部制度,建立約束機制來控制和防范財務風險。 財務風險根據是否考慮社會經濟因素分為企業內部財務風險和企業外部財務風險。企業內部財務風險是指企業經營過程中由于內部不確定風險因素的影響,而產生實際財務狀況與財務目標發生負面偏離的可能性。企業可通過規范內部制度,完善法人治理結構,設計合理的激勵和約束機制來減少風險。首先,企業法人治理結構是企業存在和發展的制度性基礎,通常由股東大會、董事會、監事會、經理層和職能部門組成并形成授權、決策、執行和監督體系。法人治理結構完善與否決定了一個公司的組織效率和經營風險,從而決定了公司財務風險的總體水平。其次,企業必須健全激勵和約束機制,使經理人、員工的努力目標與企業的利益目標盡可能一致。通過對不同層次的經理人采用不同的激勵措施,針對不同情況采用多樣的評判標準,形成合理有效的競爭機制,從而約束經理人的逆向選擇行為,減少風險的發生。企業應根據自身的風險情況,采用正確的風險管理方法,特別是技術方法來控制風險。 (二)防范財務風險的技術方法。 1.自我保險法。 即企業自身來承擔風險。例如:企業預先提留風險補償資金,實行分期攤銷,以此降低風險損失對企業正常生產經營的影響。目前,我國要求企業提取的八項準備金正是公司防范風險、穩健經營的重要措施。 2.多元化風險控制法。 即通過企業的多種經營及對外投資多元化等方式分散財務風險。從概率統計來看,企業中不同產品的利潤率是獨立或不完全相關的,經營多種產品在時間、空間、利潤上可以相互補充抵消,減少企業利潤風險。因此,企業為分散風險應采用多種經營方式,即同時經營多種產品。對外投資多元化是指企業對外投資時,應將資金投資于不同的投資品種,以達到分散風險的目的。對外投資多元化可以在分散投資風險的情況下,實現預期的投資收益。總之,企業在突出主業和核心競爭力的前提下,可以結合自身的人力、財力,技術研制和開發能力,適度涉足多元化的風險控制,分散財務風險。 3.風險轉移法。 即企業通過某種手段將部分或全部財務風險轉移給他人承擔的方法,包括保險轉移和非保險轉移。保險轉移即企業就某項風險向保險公司投保,繳納保險金。非保險轉移是指將某種特定的風險轉移給專門機構或部門,如將一些特定的業務交給具有豐富經營技能,擁有專門人員和設備的專業公司去完成;在對外投資時,企業可以采用聯營投資方式,將投資風險部分轉移給參與投資的其他企業;對企業閑置的資產,采用出租或出售的處理方式,可以將資產損失的風險轉移給承租方或購買方。總之,采用轉移風險的方式將部分或全部財務風險轉移給他人承擔,可以大大降低企業的財務風險。 4.風險回避法。 即企業在選擇理財方式時,應綜合評價各種方案可能產生的財務風險,在保證財務管理目標的前提下,選擇風險較小的方案,以達到回避財務風險的目的。一般來講,由于長期投資的風險大于短期投資風險,股權投資風險大于債權投資風險,所以,企業選擇投資方式時,應從投資目的出發進行綜合評價,盡可能采用風險低的債權投資和短期投資。當然,采用風險回避法并不是說企業不能進行風險性投資。如果企業的目的在于影響甚至控制被投資企業,那