股權激勵介紹何翔本次探路者改制過程中，一部分人通過增資入股成為股東。由于受到證監會關于發行前非同一實際控制人項下資產重組比例不得超過20%的比例的限制，所以這次股權重組的比例界定在19.6%，由此一部分高管和核心技術人員沒能入股。鑒此，公司準備通過目前上市公司流行的股權激勵計劃對這部分員工進行激勵。股權激勵計劃是成熟資本市場捆綁股東利益、公司利益和職業經理團隊利益的常用手段，有利于公司長期、健康、穩定的發展。由于股權激勵對上市公司的規范運作與持續發展有著深遠影響，因此也得到證監會的鼓勵。實踐中將股權激勵計劃運用到位的典型是蘇寧電器，2007年初蘇寧電器拋出2200萬股的激勵計劃，按照2008年2月15日的收盤價來算，34位高管的預期總收益已達到了13.71億，短短一年時間，人均獲利4032萬。因此律師也針對探路者開始積極著手準備股權激勵方案，待公司成功上市后就可以擇機啟動。一、 股權激勵計劃的政策背景目的：股權激勵是成熟資本市場捆綁股東利益、公司利益和職業經理團隊利益的常用手段，有利于公司長期、健康、穩定的發展。2005年12月31日，證監會正式發布上市公司股權激勵管理辦法。此后兩年間，先后有54家上市公司推出了各自的激勵方案，欲在適當時機推出股權激勵的上市公司更是多達191家。然而，由于上市公司普遍缺乏對該“辦法”的深刻理解，其激勵方案存在大量不規范的地方，導致激勵計劃難以順利實施。管理層不得不再次祭起尚方寶劍，緊急叫停了一切嘗試。自2007年3月至12月中旬，兩市再未有一家上市公司試水激勵。其間，證監會集中開展上市公司治理專項活動，將股權激勵方案與公司治理掛鉤。2007年初，部分上市公司的股票期權方案因公司股價高高在上而陷入兩難境地。過高的股價抬高了激勵對象的介入成本，也壓榨了激勵股票的贏利預期，部分上市公司無奈地陷入長期觀望之中。自管理辦法出臺后，100多家公司均表示將推出股權激勵計劃，但真正提出具體方案的僅有40多家，而真正實施的不足半數。可以說，推行股權激勵的時機十分關鍵。2008年1月24日，尚福林在中國資本市場發展報告中明確指出要建立股權激勵機制的規章制度，推動市場化并購重組。文中高度評價了中國證監會于2006年1月發布的管理辦法，稱其對上市公司的規范運作與持續發展產生了深遠影響。此舉無疑是對監管層兩年以來不懈努力的肯定，同時也為上市公司繼續有條不紊推進激勵措施指明了方向。隨著各方準備逐漸成熟，股權激勵機制在中國資本市場將發揮出更大的效用。2008年1月24日，尚福林在中國資本市場發展報告中明確指出要建立股權激勵機制的規章制度，推動市場化并購重組。文中高度評價了中國證監會于2006年1月發布的管理辦法，稱其對上市公司的規范運作與持續發展產生了深遠影響。此舉無疑是對監管層兩年以來不懈努力的肯定，同時也為上市公司繼續有條不紊推進激勵措施指明了方向。隨著各方準備逐漸成熟，股權激勵機制在中國資本市場將發揮出更大的效用。二、 股權激勵計劃的模式股改以來，兩市共有73家上市公司公布了股權激勵方案，具體方案真可謂八仙過海，各顯神通。其中，股票期權與限制性股票在股權激勵模式中占到主流地位，這也是上市公司股權激勵管理辦法中列明的兩種模式。據統計，目前，80%的美國500強企業采取以股票期權為主的股權激勵計劃，這與我國當前的激勵形式較為類似。（一）限制性股票激勵計劃基本操作模式為：在公司凈利潤增長率和凈資產收益增長率達到一定業績目標的前提下，按當年凈利潤總額的一定比例提取一定的激勵激勵基金。通過委托購買的方式，委托受托機構分批在特定期間購入本公司上市流通股票，將購入的股票獎勵給激勵對象。特點：1.激勵對象獲得的是實實在在的股票；2.股票來源是從二級市場購入；3.購買股票的資金由公司支付。（二）股票期權激勵計劃之一基本操作模式為：在公司凈利潤增長率和凈資產收益增長率達到一定業績目標的前提下，公司通過定向發行的方式擬授予激勵對象【】萬份股票期權。在該激勵計劃的有效期內，每份股票期權擁有在授權日起【】年內的可行權日以行權價格和行權條件購買每一股股票的權利。特點：1.激勵對象獲得的是股票期權，即購買股票的權利，也就是說激勵對象是否能夠獲得實實在在的股票還要通過行權來完成；2.股票來源是公司定向增發方式而來；3.購買股票期權的資金由激勵對象支付。（三）股票期權激勵計劃之二基本操作模式為：在公司凈利潤增長率和凈資產收益增長率達到一定業績目標的前提下，公司通過定向發行的方式擬授予激勵對象【】萬份股票期權。其中預留【】萬份給預留激勵對象，占本次期權計劃總數的【%】。上述預留激勵對象公司將在【】年內由董事會確認。在該激勵計劃的有效期內，每份股票期權擁有在授權日起【】年內的可行權日以行權價格和行權條件購買一股股票的權利；公司根據凈利潤增長率提取激勵基金分配給激勵對象，作為行權資金來源之一。特點：1.激勵對象獲得的是股票期權和獎勵基金，獎勵基金只能用來行權購買股票，另外還預留一部分股票期權； 2.股票來源是公司定向增發而來；3.購買股票期權的資金由公司通過激勵基金支付一部分，另外激勵對象承擔一部分。三、股權激勵計劃模式的適用股票期權與限制性股票其本質區別在于股票期權是未來預期的收益，而限制性股票是已現實持有的，歸屬受到限制的收益。限制性股票一般適用成熟型企業，在服務期限和業績上對激勵對象有較強的約束。限制性股票同樣涉及股票來源、授予價格、業績考核指標、股票禁售期、限售期等方面的問題。大約20%的企業采用限制性股票激勵方式。股票期權模式的特點是高風險高回報，特別適合于成長初期或擴張期的企業，比如網絡、科技等風險較高的企業。據統計，73家上市公司中有18家選擇了限制性股票的激勵方式，而占已公布方案76%的上市公司不約而同選擇了股票期權作為激勵標的。由于期權不涉及原有投資者的股份變動，不會影響到股東權益變化，因而大受青睞。由于企業處于成長期，企業本身的運營和發展對現金的需求很大，企業無法拿出大量的現金實現即時激勵，另一方面企業未來成長潛力又很大，因此通過發行股票期權，將激勵對象的未來收益與未來二級市場的股價波動緊密聯系，從而既降低了企業當期的激勵成本，又達到了激勵的目的，真正實現一舉兩得。四、股票激勵計劃中的問題股權激勵計劃是一把雙刃劍，存在以下主要問題：1限制性股票激勵計劃中，回購比例問題和回購股份的轉讓期問題。上市公司股權激勵管理辦法第十二條規定：上市公司全部有效的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數累計不得超過公司股本總額的10。萬科首期(2006 2008年)限制性股票激勵計劃第二十三條規定：公司購入的并用于股票激勵計劃所涉及的股票總數累計不超過公司股票總額的10。比照管理辦法的要求，萬科的方案并無問題。但是公司法第一百四十三條規定：公司回購本公司股份并將股份獎勵給本公司職工，其回購總額不得超過本公司已發行股份總額的5%。這樣一來，雖然萬科的股權激勵股票總額符合了管理辦法的規定，但卻違反了公司法的規定。萬科高管稱，萬科股權激勵計劃不是回購，因為是第三方持有，中間委托了一個信托機構來操作，激勵基金已經提取出來，并且已經進行攤銷。 公司法第一百四十三條規定，公司回購本公司股份并獎勵給公司職工的，所收購的股份應在一年內轉讓給職工。但是萬科的激勵方案中，激勵對象要經過儲備期和等待期(近似兩年)，并達到當期歸屬條件或達到補充歸屬條件后才能獲授激勵股票。也就是說萬科的激勵對象最短兩年后可以拿到激勵股份，有時甚至要拖到第三年才能拿到。這就意味著萬科回購的股份是在兩年或三年后才無償轉讓給激勵對象。也就是說，萬科庫存股的保留時間與公司法的規定相違背。2限制性股票激勵計劃中的財務處理問題公司法第一百四十三條中，獎勵給本公司職工的股份，應當作為稅后利潤分配的一部分，不能列入公司的成本費用。而中國證監會2001年6月29日發布證監會計字(2001)15號文件公開發行證券的公司信息披露規范問答第2號-中高層管理人員激勵基金的提取，其中規定：“一、根據財政部的復函，公司能否獎勵中高層管理人員，獎勵多少，由公司董事會根據法律或有關規定作出安排。從會計角度出發，公司獎勵中高層管理人員的支出，應當計入成本費用，不能作為利潤分配處理。”3激勵比例問題從股改后激勵公司的方案中看到，有3家上市公司用滿了10%的額度，另有11家激勵比例在8%以上，而3%激勵額度之下的也達到了17家，總體看，兩極分化的特征較為明顯。激勵不足起不到預期的效果，而激勵過強則容易引發道德風險。總體而言，激勵比重呈現下降的趨勢。據統計，民營上市公司公司股票期權占總股本的平均比例為6.8%。4激勵有效期較為集中。73家樣本公司中，有29家選擇了5年有效期，占總量的40%，60%的上市公司將有效期計劃在4-6年之內，而選擇1年有效期和10年有效期的分別為1家和4家。由此看來，上市公司的發展戰略周期應該多數集中在5年左右，對于過短或過長的激勵有效期，其效果也會因其短視行為或較多的不確定因素變得難以預料。 5考核方式業績指標仍是考核的主要方式。從目前已推出的激勵方案來看，絕大多數上市公司仍沿襲了原有的業績考核指標，如每股收益、凈資產收益率、凈利潤增長率等指標，部分公司嘗試引入了市值考核，包括寶鋼股份（愛股,行情,資訊）、鵬博士（愛股,行情,資訊）、萬科等。如何設計各項指標以建立科學合理的績效考核體系和考核辦法仍有待考慮。6股票來源問題定向增發成為標的股票來源的首選。59家上市公司選擇了定向增發來確定股票來源，占總數的80%，另有5家選擇回購，7家選擇股東內部轉讓。定向增發成為上市公司較為青睞的方式，原因之一是它可以帶來現金流；選擇內部轉讓意味著激勵成本將由部分股東承擔，則更體現出該股東對上市公司未來的發展預期尤為強烈。采取定向增發的方式，可以不通過發審委的審批，但需要報證監會備案且獲得其核準無異后方可召開股東大會審議，同時需要按照交易所規則進行及時公告。因此，企業可以采取一次審核分批發行，或者采取預留的方式。 7激勵成本問題管理辦法明文指出上市公司不得為激勵對象依股權激勵計劃獲取有關權益提供貸款以及其他任何形式的財務資助，包括為其貸款提供擔保。如果將成本均攤到所有股東身上，則意味著全體股東承擔著所有的風險，權益會被攤薄；若全部由激勵對象自己承擔，股票期權激勵對象在行權時，既要準備行權資金，同時又要準備繳納相應的稅負，資金壓力很大，這對現有薪酬體系下高管的支付能力將是個嚴峻的考驗。從某種程度上講猶如畫餅充饑，很難起到激勵效果。在實際的解決方案中，上市公司一方面可以采取利用凈資產增長率提取激勵基金解決激勵對象的行權資金問題，另一方面，也可以考慮將股票期權與股票增值權等其他激勵方式相結合，解決激勵對象的行權資金問題。可以用股票增值權現金所得作為股票期權行權資金的來源。8信息披露問題由于行權價明確規定為股權激勵計劃草案摘要公布前一個交易日公司標的股票收盤價和公布前30個交易日內的公司標的股票平均收盤價，高管人員可能會為了謀取私利對公司內部實務和業績水平進行操縱，關注短期行為，片面追求股價的提升，放棄對公司長期發展的重要投資，選擇性披露信息，甚至聯合其他人，在股票期權授予日或公告日前打壓公司股價，從而獲得較低的股票行權價格；在臨近股票期權行權日時，如果高管人員行權后希望出售股票，則有可能公布利好，拉抬股價獲得較高的股票期權行權收益。9實施程序管理辦法對股權激勵的實施程序可簡化為以下七步走： 1、薪酬與考核委員會負責擬定股權激勵計劃草案；2、股權激勵計劃草案提交董事會審議；3、獨立董事發表獨立意見；4、律師出具法律意見；5、獨立財務顧問出具獨立財務報告(如薪酬與考核委員會認為必要)；6、報中國證監會備案；7、證監會核準無異議后召開股東大會審議。10風險問題正面典型：蘇寧電器，2007年初蘇寧電器拋出2200萬股的激勵計劃，按照2008年2月15日的收盤價來算，34位高管的預期總收益已達到了13.71億，短短