中闖憊觸業混業絳* 之峨管體系 ；i 討摘籃 摘要 2 0 世紀7 0 年代以來，金融業實行分業經營的國家開始出現混業經營的新動向。 出于對利潤追求的沖動及加入w t o 后參與國際金融競爭的壓力，我國也開始出現 混業經營的萌芽金融控股公司的雛形，管理層對之也采取了默許，這無疑會 對我國至9 3 年啦來所形成的分業經營分業監管的金融監管體制提出了挑戰。本文 針對這一轉變，首先對監管的必要性做一理論綜述：其次通過美、英、德三國對 金融業混業經營監管體系概述比較基礎上，認為美國對監管目標的追求即金融業 的穩定性更適合我國國情：再次對金融控股公司監管的特性做了詳細的分析，最 后在以上分析的基礎上針對混業經營的可行模式在我國的適用性做一分析，得出 牽頭式監管更適合我國國情。 關鍵詞：混業經營全能銀行金融控股公司監管 作者：錢勁松 指導老師：貝政新 中岡會融業混業終? ? 之：啦管體系探討a b s l r a c t t h e s u p e r v i s i o ns y s t e m r e s e a r c ht ot h et r e n do f c h i n af i n a n c i a l i n d u s t r y su n i v e r s a lo p e r a t i o n a b s t r a c t s i n c e19 7 0 s ，u n i v e r s a lb a n ks y s t e ms t a r t e di ns o m ec o u n t r i e s ，w h o s ep r a c t i c eo f b a n k ，s e c u r i t y ，t r u s th a db e e ns e p a r a t e db e f o r e a i m i n gf o rp r o f i t sa n dc o m p e t i n g w i t h f o r e i g nb a n k s a f t e rc h i n ab eam e m b e ro fw t o ，t h ep r i m a r yf o r mo ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yh a sc o m ei n t ob e i n g t h es u p e r v i s o ri nf a c ta d m i t si tb ya c q u i e s c e n c e i ti s r e a l l y ac h a l l e n g et ot h ef i n a n c i a ls u p e r v i s o rs y s t e mn o w t h ea r t i c l ea i m i n g 砒t h e c h a n g ed i s c u s s e d f o u ra s p e c t sa b o u ts u p e r v i s i o na sf o l l o w s ： t t h e o r i e sa b o u tf i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 2 t h ec o m m e n d a t i o na n dc o n t r a s to fs u p e r v i s i o ns y s t e m so fa m e r i c a ，e n g l a n d ， g e r m a n y 3 t h ea n a l y s i so f s p e c i a lr e q u e s t st os u p e r v i s i o nf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y 4 t h ea n a l y s i so f t h r e em a i n s u p e r v i s i o n m o d e l s b y s u c hd i s c u s s i o n ，w ec o n c l u d et h a tt h es u p e r v i s i o na i mo fa m e r i c aa n d s u p e r v i s i o n t of m a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yb yam a i ni n s t i t u t ei sm o r ef i tf o rc h i n a c o n d i t i o n s k e y w o r d s ：u n i v e r s a lo p e r a t i o nu n n e r s a lb a n k f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n ys u p e r v i s i o n w r i t t e nb y ：q i a nj i n g s o n g s u p e r v i s e db y ：b e iz h e n g x i n y 6 458 7 4 蘇州大學學位論文獨創性聲明及使用授權聲明 學位論文獨創性聲明 本人鄭重聲明：所提交的學位論文是本人在導師的指導下，獨立 進行研究工作所取得的成果。除文中已經注明引用的內容外，本論文 不含其他個人或集體已經發表或撰寫過的研究成果，也不含為獲得蘇 州大學或其它教育機構的學位證書而使用過的材料。對本文的研究作 出重要貢獻的個人和集體，均己在文中以明確方式標明。本人承擔本 聲明的法律責任。 研究生簽名：期：塑壁壘! 學位論文使用授權聲明 蘇州大學、中國科學技術信息研究所、國家圖書館、清華大學論 文合作部、中國社科院文獻信息情報中心有權保留本人所送交學位論 文的復印件和電子文檔，可以采用影印、縮印或其他復制手段保存論 文。本人電子文檔的內容和紙質論文的內容相一致。除在保密期內的 保密論文外，允許論文被查閱和借閱，可以公布( 包括刊登) 論文的 全部或部分內容。論文的公布( 包括刊登) 授權蘇州大學學位辦辦理。 研究生簽名：期：苧墮! ：竺! 中閏金融業混業經i f 之f ( ：j _ 苷體系探i 、j 引言 一、分業轉向混業的必然趨勢 隨著全球金融自由化、一體化的發展，2 0 世紀7 0 年代以來，金融業實行分業 經營的國家開始出現混業經營的新動向。1 9 8 6 年，英國允許銀行兼并證券公司， 形成經營多種金融業務的集團：1 9 9 8 年4 月，日本實施了金融體系改革一攬子 法，放寬對銀行、證券、保險等業務限制，廢除銀行不能直接經營證券保險業 務的禁令，允許各金融機構跨行業經營各種金融業務；1 9 9 9 年11 月4 日，美國 國會通過了金融服務現代化法案，并于1 9 9 9 年1 1 月1 2 日正式生效，這一法 案取代了1 9 3 3 年的格拉斯一斯蒂格爾法，標志著美國在世紀之交結束了自3 0 年代實行了5 0 年之久的分業經營體制，進入混業經營的新時代，而且表明，在全 球金融一體化和自由化的浪潮下，混業經營體制已成為世界現代金融業的發展趨 向，開辟了金融服務產業的新紀元。這種轉變不是偶然的，它有如下幾方面的動 因： 1 金融創新和金融自由化浪潮不斷高漲 2 0 世紀8 0 年代以來，金融業的發展進入了一個新時期。在金融自由化浪潮的 沖擊之下，金融創新層出不窮，金融監管逐步放松，各種金融機構之間業務相互 交叉與滲透不斷加劇。社會經濟需要金融服務一體化的內在要求，使得銀行和證 券公司紛紛以各種金融工具與交易方式創新來規避法律的限制，涉足對方的業務 領域。如由證券商所經營的證券回購與逆回購交易，盡管無存放款之名，但卻有 存放款之實，實際上就已經突破了分業經營的嚴格限制。在這種形勢下，各國當 局加大金融業改革力度，以適應混業經營發展的需要。因此，金融創新和金融自 由化的發展促進了混業經營的進一步發展，這就迫使從法律上對混業經營給以確 認，以適應市場環境的不斷變化。 2 金融服務業的國內國際競爭壓力日益加大 采取分業經營模式是為了穩定市場，降低金融風險，以利于金融企業的健康 發展。但也使得商業銀行小而分散，業務單調，不利于進行業務拓展與實現規模 效應。近7 0 年來，非銀行金融機構的業務如證券、保險、信托及期貨、期權等金 融苻亍生商品得到巨大發展，如美國非銀行金融業所控制的金融資產在全美金融體 系中的比重 i j2 0 世紀3 0 年代的不足4 0 上升到目前的7 5 以上。非銀行金融機 中固臺礎業混業經汁之臨管體系搛討 t j 【苦 構向銀行業的滲透，使得商業銀行面臨的壓力越柬越大，競爭越來越激烈，它們 不得已采取兼并收購方式，擴大自身規模，以提高競爭力。商業銀行、證券公司、 保險公司之間的相互控股與兼并收購，使得混業經營成為必然。 同時，國際金融市場上的競爭也日益激烈。進入2 0 世紀9 0 年代以后，西歐 和日本等國的商業銀行已經突破傳統的分業界限，業務范圍向投資、保險等領域 擴展，混業經營趨勢同益明顯。“歐共體”曾于1 9 9 2 年頒布第二號銀行指令，決定 在歐共體范圍內全面推廣全能銀行和分行制。日本在1 9 9 6 年底推出了名為“大爆 炸”的金融業改革計劃，計劃在2 0 0 1 年前全面實現銀行、證券公司和保險公司相 互交叉經營彼此的業務。以德國為代表的一些歐洲國家一直實行混業制。就連一 直堅持分業經營的美國也于1 9 9 9 年1 1 月通過了金融服務業現代化法案，允 許銀行、證券、保險公司業務相互交叉，以法律形式確認了混業經營的地位。 3 跨國公司和大型企業集團對金融服務需求日趨多元化 在市場經濟條件下，經濟決定金融，金融反作用于經濟，金融服務必須適應 經濟發展的需要而進行相應的拓展和創新。近年來，隨著跨國公司和大型企業集 團實旌多元化經營和大規模資產重組，它們對金融服務的需求也日益多元化，出 于業務便利和財務經營保密等方面的考慮，一般都優先選擇能夠提供優質全能服 務的金融機構作為其主辦銀行。混業經營便成為適應它們的要求而出現的一種主 流趨勢。 4 分散經營風險，降低經營成本 目前，銀行業的發展已進入了微利時代，它們必須努力降低成本以獲取利潤。 而混業經營通過多樣化、綜合化的業務經營，可以分散經營風險，可以充分利用 現有的很多銀行機構網點為客戶提供全方位的金融服務，降低信息搜集成本與金 融交易成本，從而有利于它們的利潤增加、銀行制度的正常運行以及不良資產的 盤活。 二、混業經營兩種模式的比較與選擇 全能銀行和金融控股公司是混業經營的兩種不同模式。全能銀行是能同時直 接從事存款業務、貸款業務、貼現業務、信托業務、證券業務、投資業務、擔保 業務、保險業務、匯兌業務、財務代理業務、金融租賃等所有金融業務的金融機 構。在有些文獻上全能銀行也稱被為綜合銀行( i n t e r g r a t e db a n k ) 。根據巴塞爾銀 行監督委員會、國際證券聯合會、國際保險監管協會三大國際監管組織發布的對 余融控股集團的監管原則的定義，金融控股公司是指在同一控制權下，完全或 中田余觸業混業鮐心之臨韜體系探1 0t j l高 主要在銀行業、證券業、保險業中至少兩個不同的金融行業提供大規模服務的金 融集團。全能銀行與金融控股公司均可以看作是金融集團的兩種組織形態，兩者 的主要區別在于；全能銀行所從事的各種業務是通過公司內部業務部門實現的， 實行的是一級法人制。而會融控股公司則是通過子公司來從事其它金融業務，實 行多級法人制。德國的銀行體系是全能銀行的原型，歐洲大陸其它國家如西班牙、 瑞士、比利時、荷蘭、挪威等國也能看到全能銀行的影子。隨著世界經濟的融合， 即便是德國的全能銀行也通過控股公司的形式兼并收購其它金融機構以開拓市 場，形成多元化的控股集團。如德意志銀行集團收購i t t 金融集團和美國第8 大 銀行信孚銀行的股權。這使得全能銀行又具有了金融控股公司的某些特征。以美 國為代表的金融控股公司與以德國為代表的全能銀行發展成為兩種不同的金融組 織形式，與它們各自的法律體系、金融文化傳統有著十分密切的關系。 眾所周知，美國與德國有著相異的法律體系，美國法律屬突出判例法作用的 英美法系，德國法律屬突出成文制定法作用的歐洲大陸法系。相比較而言，英美 法系中，法律審判處于較為積極的活躍狀態，法官在案件審判中的自由裁量權較 大。在經濟及金融領域，這樣的法律體系有助于金融創新活動得以實現。大陸法 系中，法官在處理具體案件時，一般均以成文法典為依據，自由裁量權相對較小。 在這樣的法律體系下，金融機構具有較強的相對穩定性，容易形成路徑依賴。德 國金融體系中，全能銀行直占據著主導地位，因此，德國的金融體系被認為是 銀行主導型的，與美國市場驅動型的金融體系構成了兩種不同的金融體系，并由 此衍生出不同類型的金融中介。 從文化傳統來看，德國是一個歷史相對較長的歐洲國家，民眾意識趨于保守。 從金融文化意識上看，德國民眾對金融資產的選擇基于低風險偏好，德國的上市 公司很少，且銀行在提供不同類型的金融產品服務時存在先后順序：首先是銀行 貸款，然后是發放債券，再后才是提供股本服務。德國的金融機構更多地是依靠 跨時間積累良好的資產化解風險的經營方式。而美國資本市場十分發達，上市公 司數量眾多，非銀行金融機構比商業銀行發展迅速，為適應這樣的市場結構，美 國金融機構更多地是利用時點對沖的方式化解風險，這也是美國創新金融工具層 出不窮的主要原因。 那么余融控股公司式的混業經營與全能銀行式的混業經營相比有哪些優勢 呢? 我認為主要有以下幾點：( 1 ) 最重要的優勢在于能更好地防范金融風險。一 般認為全能銀行的混業經營難以限制內部各部門之間的會融交易，風險可以在不 中圍金融業混業絳t ；之艙營體系探討 j i芻 同金融業務之問迅速傳遞，這樣將會導致古典式的經濟危機，即“經濟狀況惡化 投資者狂拋股票和債券股市危機銀行危機經濟危機”。尤其像 我國這樣一個金融監管能力還比較薄弱、銀行的風險管理能力還比較差的轉型國 家，如果采用這種混業經營方式將會大大增加宏觀金融風險。而金融控股公司模 式則存在一個類似于分業經營的內部“防火墻”因為在此模式下，實際上是“集 團混業，子公司分業”，經營不同金融業務的子公司之間是相互獨立的，一個子 公司經營失敗對其他子公司造成的影響可以控制在一定范圍之內。從這個角度講， 金融控股公司的混業經營方式比全能銀行式的混業經營能更好地防范金融風險。 ( 2 ) 金融控股公司具有一定的組織結構優勢和股權杠桿效應。杠桿效應就是指金 融控股公司不必持有子公司的全部股份，這種特征使控股集團公司能以比較少的 資本控制更多的資產，這是全能銀行所不具備的優勢。而組織結構優勢講的是金 融控股公司多采取的是多層次的組織結構，其特點是控股公司負責戰略決策或長 期發展規劃，只注意總體績效而不直接干涉各子公司的經營決策。這種組織結構 具有很好的協同效應，因而更加追求總利潤的最大化。分業經營模式和全能銀行 模式采取的是分部門的組織結構，這種組織結構會因管理跨度過大而造成管理的 失控，加大行政管理費用。總而言之，金融業的分業經營模式著重追求的是金融 體系的穩定，全能銀行模式羞重追求的是金融的效率，而以美國為典型的金融控 股公司作為混業經營和分業經營的中間模式，在某種程度上兼有混業經營與分業 經營的優勢，并且還有自己的特殊優勢，它是力求保持效率與穩定之間的一種動 態平衡模式。因此從這個角度出發，我國由分業經營向混業經營過渡的理性選擇 應該是大力發展金融控股公司。 三、中國金融實踐與政策的動向 近年來我國出現了多家金融控股公司或控股公司的雛形，總體看，這些金融 控股公司具體包括兩大類，一是中信、光大、平安等金融機構形成的控股集團， 二是近幾年產業資本投資金融機構形成的控股集團。 1 金融機構形成的金融控股集團。 盡管目前國內金融機構的主體是商業銀行，但根據商業銀行法的規定： 商業銀行不能投資非銀行金融機構( 不包括商業銀行在海外投資注冊的一些非銀行 余融機構) ，因此，由金融機構投資形成的金融控股集團，主要是一些以非銀行金 融機構為基礎形成的余融控股集團。中信、光大、平安是這類機構中的典型。 p 用盒融業混業絳? f 之臨管體系探討 7 j n 中信集團是以中國國際信托投資公司名義注冊的，經營內容涵蓋了會融業和 非會融業。2 0 0 2 年1 0 月和1 1 月國務院批準中信集團分別在北京、香港兩地成立 中信控股公司和中信國際金融控股公司。中信控股公司涉及到中信集團公司所有 的金融業務。中信控股公司是典型的集團控股、法人分業的組織架構，控股公司 將在投資決策、風險控制、財務核算、產品創新、發展規劃方面發揮協同優勢。 中國光大集團由中國光大( 集團) 總公司( “北京總部”) 和中國光大集團有限公司 ( “香港總部”) 組成，是以經營銀行、證券、保險等金融業務為主體的國有特大型企 業集團公司，管理著全資、絕對控股、相對控股、合資參股的6 0 家企業和項目。 北京總部擁有中國光大銀行、光大證券有限責任公司和中外合資的光大永明人壽 保險公司等金融機構，也是申銀萬國證券公司的第一大股東。自1 9 9 9 年7 月咀來， 集團確立了“規范化金融控股集團”的發展目標，確立了“集團管理、分業經營”的金 融控股公司架構。 平安集團是以保險業為主體的金融控股集團。2 0 0 1 年1 2 月后，中國保監會批 準了平安保險的分業方案，原平安保險股份公司更名為平安保險( 集團) 公司，控股 設立平安壽險( 9 9 ) 、產險( 9 9 ) 、平安信托( 9 5 ) 以及平安海外公司( 1 0 0 ) ，其 中平安信托又以3 0 的比例控股平安證券。分業后，控股集團公司黨政關系仍然 隸屬深圳市地方政府。為發揮集團公司的綜合優勢，在集團層面成立集團執行委 員會，設立c e o 、c f o 等首席執行官。為控制風險，在分業前管理委員會的基礎 上，成立投資管理、預算管理、產品管理、渠道管理和信息管理五大決策委員會， 對集團重大的資金運用計劃實行協同管理。 2 產業資本投資形成的金融控股集團。 由于不受到直接的投資限制，近幾年來，由產業資本投資形成的金融控股集 團發展較快。 山東電力集團1 9 9 6 年開始投資金融業，2 0 0 0 年7 月與魯能集團出資1 8 億元 組建山東鑫源控股有限公司。目前公司直接經營管理的投資包括：魯能金穗期貨 經紀公司( 6 5 8 ) 、英大國際信托( 4 4 8 ) ，而英大國際信托又是蔚深證券的第一大 股東( 4 0 ) ，并控股經營英大證券咨詢有限公司和魯能英大保險代理公司。目前公 司不直接經營管理的投資包括：湘財證券( 2 5 ) 、華夏銀行( 1 1 4 3 ) 的第二大股東， 交通銀行( 1 7 6 ) 第四大股東，合豐基金管理公司第二大股東。 海爾集團目前擁有全資的海爾財務公司，已對鞍山信托、青島商業銀行控股， 足長江證券的第一大股東，并與紐約人壽合資( 各占5 0 ) 建立壽險公司。作為下一 中同枯觸業混業終一什之臨管怍秉襪 j f 高 步發展規劃，海爾集團將通過建立控股公司的形式整合其對金融業的投資。海爾 集團作為捌有眾多零售客戶群和關聯企業的大型制造業集團具有直接開展余融 業的客戶基礎和市場網絡基礎，但目前其產業和金融投資之間還沒有實現互動， 金融投資還局限于簡單的投資入股階段。 寶鋼集團、招商局集團、紅塔集團、希望集團、華能集團、華僑城集團、東 方國際集團、深圳國有資產投資管理公司等企業集團，都形成了至少在兩個金融 領域同時投資的控股結構。 在此背景下，在2 0 0 4 年2 月1 3 日舉行的“中國保險業創新與發展論壇”上， 中國人民銀行副行長吳曉靈表示，既然目前已經存在許多實業資本向金融資本滲透 的現象。客觀上要求我們盡快把金融控股公司的管理和立法提上日程。這充分體現 了金融管理層希望通過金融控股公司這一形式來實現我國金融業經營體制轉變的 意圖1 。 四、本文的研究核心 金融控股公司在增強本身的適應力與國際競爭力的同時，對一國傳統金融監 管體制提出了挑戰。正是在這層意義上，本文旨在對我國金融業監管體制變遷路、 徑的選擇做一前瞻性的研究。本文的結構是：首先對監管的理論做一回顧，同時 也是對監管必要性的一個理論總結；其次對金融監管的分類與模式做一概述；再 次對典型混業監管國家的監管體制做一比較，以期望對我國混業監管體制的形成 有所裨益：最后對我國面向混業經營監管體制的形成做一有益探討。 資 ： 采源：i 。海i i e 券撒兌曉炙表示盡伙把金融控股公司奇往提i ：n 程，2 0 0 4 2 1 4 中閨余融業混業終f f 之靛管體系椿i 第一幸套融囅管理論訂述 第一章金融監管理論評述 監管( s u p e r v i s i o na n dr e g u l a t i o n ) 在經濟生活中又稱監督、管制、干預，也就是 政府部門對微觀經濟主體依照法律進行的監督、檢查、控制、引導等行為的總稱。 所謂金融監管，即是以政府設立的專門監管部f q 為主體( 通常還包括自律型機構 如同業協會、證交所等) 依法( 或依律) 對金融機構的監管，以協調政府和金融 機構目標上的不一致。一般情況下，金融機構的目標是股東權益最大化或經營者 收益極大化，而政府的會融目標則是保持金融業的穩定以促進經濟增長和保持金 融業的適度競爭，而金融監管部門的責任就是確保金融機構在既定的宏觀經濟目 標下去實現自身微觀目標。 政府對微觀經濟運行主體要不要干預，怎樣干預，在經濟學理論中是個由來 已久的問題。古典經濟學主要探討政府怎樣去管理干預經濟更有利，如古希臘、 古羅馬涉及莊園管理的經濟學，近代重商主義、自由貿易主義等等。近現代經濟 學對管制( s u p e r v i s i o n ) 的經濟意義進行了更深層次的探討，主要涉及管制的存在 有無客觀必然性，概括起來有四種理論： 一、管制的社會利益論 該理論認為對經濟的管制符合大多數公眾的利益，管制是對公眾利益的保護。 該理論在微觀經濟學中主要有四種：自然壟斷理論、外部效應理論、信息不對稱 理論和博弈論。 自然壟斷理論。該理論認為：在經濟各部門中，由于一些企業對某些稀有 資源的絕對控制，如果政府對這些稀有資源絕對控制的企業不加管制，將造成公 眾福利的損失和這些企業獲得超額壟斷利潤，如美國鋁公司控制了鋁土礦而保持 壟斷地位，加拿大國際制鎳公司控制了世界9 0 的鎳礦藏，微軟占據了p c 操作系 統的絕大部分市場份額：而有些產品規模經濟特別明顯，由許多小廠生產成本可 能很高，如煤氣、電力、自來水等公用事業多屬于這種類型。由于這些企業的需 求曲線幾乎就是整個行業的需求曲線，缺乏彈性，因此對這些企業管制的方法是 限價或勒令分拆。限價方法主要是邊際成本定價( m a r g i n a lc o s tp r i c i n g ) 和充分成 本定價( f u l lc o s tp r i c i n g ) 如圖1 1 和i 2 。其中圖1 1 邊際成本定價為p r ( 產量 為q r ) ，其雖低于該企業利潤最大化的價格p m ( 長期邊際成本等于邊際收益時的 價格，即m r = l m c ) 但仍高于該定價下的長期平均成本( l a c ) ，且在長期中 中閉會融業t 星業終f y 之 情管體系株 f 箱一章金融艙管理論評述 企業仍可獲得壟斷利潤( 超額利潤) ；圖1 2 中由于p r 己小于該企業的長期平均 成本，在該價格下生產企業將長期處于虧損狀態，政府要不對其虧損部分采取補 貼，要不允許該企業采用充分成本定價即圖2 2 中p f 點，在該價格下企業長期盈 虧相抵無壟斷利潤，并且該企業提供產品在長期中供求平衡。 翻1 - 1 邊際成本定價圈1 - 2 充分成本定價 外部效應理論。該理論認為有些行業會產生外部不經濟，如工業廢氣、廢 水、廢渣的排放，噪音污染等如不加管制將危害公眾利益，而有些行業外部經濟 性很強，私人不愿投資，也需要政府出面干預，如對郵電業采取補貼等。 信息論。該理論認為相對于被代理人利益而言，代理人由于享有信息上的 優勢，如對代理人不加管制，將危害被代理人利益，在股權日益分散化的今天， 這種危害程度更大。這種代理人對被代理人危害按發生的時間分逆向選擇和道德 風險。逆向選擇是指市場的某一方如果能夠利用多于另一方的信息使自己受益而 使另一方受損，那么傾向于與對方簽定協議進行交易。道德風險是指交易雙方在 交易協定簽定后，其中一方利用多于另一方的信息，有目的地損害另一方的利益 而增加自己利益的行為。 博弈論。溥弈論認為監管者和被監管者是在一定的限定條件下的博弈過程， 如對被管制者不加監管，那么公眾利益必受損害。 在監管者信息和被監管者信息對稱：不存在獲取信息的成本：監管完全具有 效率；監管者的目標是社會利益極大化，被監管者的利益是股東權益極大化的假 設條件下，來看一個簡單的上策均衡( 即指不管對手采取什么策略，其選擇的策 略都是最優的) 示例。 例1 1 ：某企業當危害公眾利益時，其利潤為2 不危害時利潤為1 ，危害公 中困臺觸業混業始f ￥之1 阮管體系探討第一帚金融臨管理論評述 眾利益受到監管部門懲治時損失為，2 ，不受監管時收益無變化。 則根據假設和題中條件可計算得企業收益情況如表1 1 所示。 表1 1 p 心 1o r l o 2 ol1 當監管時，企業必選擇不危害，因為可確保獲得利潤為1 。而不監管時必選擇 危害，此時可獲得利潤為2 。當某前提條件不成立時情況未必如此，如監管不完 全具有效率，當危害時被監管機構查出而受懲罰的概率為0 5 時，則企業的期望利 潤至少為l ，見表1 2 ，企業有可能仍選擇危害。如果假設條件不完全成立的越多， 博弈情況越復雜。 表1 - 2 型潤監管 始o 迭 10 i 2 + o 5 + ( 2 - 2 ) + 0 5 = i 2 01l 這四種理論總的說來是一致的即為了公眾或被代理人的利益，對經濟的某些 部門采取管制是必要的。這也為監管當局對金融監管提供了基本的理論依據。依 據社會利益理論，金融監管的原因如下： 出于對公眾投資安全的關心。絕大部分公眾因為缺乏必要的金融專業知識， 又不能獲得正確判斷一些金融機構必要的高質量的信息。而且造成金融機構倒閉 的很多原因：內幕人員篡改帳簿，如巴林銀行的倒閉事件、大和銀行紐約分行被 勒令關閉事件：呆滯貸款，如亞洲金融危機期間泰國金融機構大規模倒閉：貪污、 欺詐等等經常都是對公眾隱瞞的，甚至隱瞞住了系統本身的內控人員。 政府增強公眾對金融體系的信心。金融業和具體的實業有個很大的差別 即其受公眾信心的影響相當大。疲軟的股市需要投資人的信心，商業銀行亦需要 居民對其安全性的信心。即使銀行本身經營相當穩健，也無法應對大規模的集中 擠兌。 對會融機構的很多管制產生于一些金融機構以信用卡、支票存款和可用于 支付商品與購買服務的其它貨幣賬戶的形式創造貨幣的能力。特別是在通貨膨脹 中舊套觸業混業終t ￥之怖管體系探討第一章余融艙管理論計述 的情況下，政府對幣值穩定的考慮和金融體系本身的安全性，通常會控制貨幣發 行量，而有貨幣創造能力的機構有可能與政府的努力相悖，去尋求自身的“利益”， 而這種“利益”也很可能隱藏著相當大的危險性一高利率貸出的款項能不能安全 的收回? 因此在一些特殊的市場情況下政府也會對貨幣市場賬戶采取管制。 支持社會經濟生活中的“弱勢”部門和個人。如農業貸款、住房抵押貸款、 助學貸款等等，政府往往采取貼息或擔保的方式鼓勵被管制的銀行向這些機構或 個人貸款。 政府對金融機構管制也往往因為政府依賴于這些機構提供重要的服務。如 國庫券的發行、協助政府征收稅收收入、協助政府對國民收入的再分配等。 但是對于這些基于公共利益理論的原因，人們也提出了許多異議。對金融機 構的安全性監管是否已經轉移了金融機構所面臨的所有風險呢? 其又需要多少成 本呢? 可不可以交由社會監管呢? 比如建立起社會性的金融保險機構，由其對金 融機構進行監管。貨幣的供給本來就具有很強的內生性，人為的限制其供給是不 是對通脹以后的長期蕭條負責呢? 對“弱勢”部門的補貼可不可以采取其它的方 式呢7 為了刺激經濟的發展，起動基礎設施產業，可不可以采取補貼或稅收優惠 以吸引更多的直接投資呢? 為政府提供配套性服務如果有利可圖的話，金融機構 會不提供嗎? 簡而言之，利益論并沒有為金融監管提供無可辯駁的依據。 二、追逐論 該理論認為，管制是一場“貓鼠追逐”，晟終有利于被管制者。最初被管制 者可能反對管制，當他們變得對立法管制和行政管制的程序熟悉時，他們就會避 開管制或嘗試影響管制者，通過法規或利用行政機器給他們帶來更高的收入。例 如對銀行業進入門檻的限制，最初只是為了保護公眾的利益，當銀行為此被迫增 加資本金、更換經理層、加強內部控制時，可能忙得焦頭爛額，不滿之聲不斷， 而一旦他們對這些管制適應下來，他們則應感到慶幸了，因為有較高的進入門檻 限制，他們得到了更多的利益，此時，他們甚至會影響監管機構提高門檻或干脆 不增加新的機構。 該理論得出和社會利益論相反的結論：認為金融監管最終只有利于于金融業， 而對廣大投資人的利益保護不夠，因為缺乏應有的金融業的充分競爭性，投資人 的收益及金融業的服務質量得不到應有的提高。如果政府為了公眾利益著想，沒 有必要對金融業采取管制。 中固金融業混業經f i 之妊管體系探討第幸會隨l ! 監管理論評述 三、供求論 多年來，關于政府對金融機構管制有無必要性的爭論一直在進行著。經濟學 家喬治斯蒂格勒( g e o r g es t i g l e r ) ( 1 9 7 1 ) 提出的管制供求論，是對上述兩理論的一 種綜合。他認為當被管制行業遠離管制時，實際上在請求政府干預，希望從中獲 得好處，稱為管制需求，而政府往往需求被管制企業提供服務或諸如其它的在上 述社會利益論中提到的理由，因此樂于提供供給。例如，在美國早期，鐵路運輸 很繁榮，因為政府資助它們的發展并保護它們免受競爭的影響。由于管制者阻止 或限制新資本進入一個行業，因此有關企業因缺乏強大的競爭者而可以賺得超額 利潤( “壟斷利潤”o 所以，管制法規的取消( 放松管制) 會引起金融機構利潤的減 少。 四、利益與成本平衡論 愛德華肯( e d w a r d k a n e ) ( 1 9 8 3 ) 提出了管制的利益與成本的平衡觀點。他認為， 在積極方面，管制傾向于增強公眾對被管制行業的信心。因此，由于客戶的銀行 受到管制，所以他們更相信銀行的穩定與可靠，從而增強了客戶對被管制企業的 忠誠，并有助于他們避免風險。而且，管制會導致一種奇怪的創新形式，肯把它 稱為管制的辯證法。他認為被管制企業圍繞政府法規不斷尋找方法以提高其業務 的市場價值。一旦他們發現一個管制漏洞，業務創新便會產生，而大量被管制企 業的模仿行為，勢必會引起管制者的注意，新的法規就會被實施以彌補缺口。但 是這仍然會導致被管制企業再創新以逃避新的限制。其結果是一個連鎖反應：在 管制者與被管制者的不斷斗爭中，管制引起創新性的逃避，反過來又產生新的法 規。近年來銀行業的許多研究者看到了這個辯證過程的明顯證據。銀行找到途徑 來提供受到限制的服務，像證券承銷和保險銷售，而這又引起更多的管制法規。 也應注意到，從社會角度來看，管制的辯證法引起的所謂的“創新”不是最 富有生命力和最有效率的創新形式。金觸機構花費大量的對問和精力尋找管制的 漏洞如果管制不是處于第一位的活，它們是不會做這些事情的而不是研 究降低成本和向公眾更有效率地提供金融服務的方法。肯認為這種“浪費”時間 和精力的行為使被管制企業相對于它們的不被管制的競爭者處于劣勢。當其他因 素保持穩定時，被管制企業的市場份額開始下降。許多經濟學家認為，近年來這 種情況發生在銀行與其他存款機構身上，因為面臨管制較少的證券交易商和共同 基金奪走了銀行業很多最大的、最有利可圖的客戶，減少了存款機構控制的金融 服務市場的份額。 中固命融業混業蛘竹之臨管體系探討 第一章會觸l m 管理論評述 結果，金融機構的管制是一個“雙城故事”，傳遞著最好與最壞的時期。管 制可以提高被管制機構的盈利能力，保護它們免遭風險，從而使倒閉減少，但是 也造成了成本價格較高的服務和效率較差的金融企業。作為對金融機構較高的穩 定性和公眾對金融機構較高信心的代價，客戶必須預期到他們不能在收取的價格 和服務質量上獲得應有的回報。理論上的爭議雖無定論，但各國金融實踐卻趨于 一致即各國政府普遍采用金融監管，雖然金融監管的方式與內容、程度存在差別。 p 同盒融業混業綽r 7 之雌管作系探討第一二章會融雌管的分類0 模式 第二章金融監管的分類與模式 一、金融監管的分類 最常用的有關金融監管的兩種分類為：審慎監管與業務監管；功能監管與機 構監管。 1 審慎監管與業務監管 所謂審慎監管，也就是監管機構主要依靠審查被監管機構按要求報送的材料 形式( 當然亦可依靠現場抽查、聘請外部人員審核等其它形式) 檢查被監管機構 的財務、經營狀況、內部控制、公司組織結構、管理者素質等是否符合法定最低 要求。如我國對商業銀行資本充足率、流動性比率、大額風險暴露等的審查；證 監會對綜合券商風險控制、資本金狀況、自營與代客理財代客買賣證券業務的分 開經營狀況的審查等。 業務監管則是對被監管機構具體所從事業務的合法性進行審查，通常采用現 場抽查的形式。如在我國利率管制的情況下，對吸儲機構的存款利率、貸款利率 審查；在嚴格分業經營情況下，對商業銀行是否從事證券、保險業務的審查；證 監會對券商及其內部人員是否從事內部交易、坐莊、炒作自身承銷證券等違法違 規事件的審查。 2 功能監管與機構監管 按照美國前財政部長魯賓的定義，功能監管是指對一個繪定的金融活動( 不 管誰從事該金融活動) 均由同一監管者監管。如我國目前分業監管的情況下由銀 監會、證券會、保監會分別對從事銀行、證券、保險業務的機構進行監管。 機構監管則是按照被監管對象類型不同由不同的監管部門監管。如果在嚴格 分業經營的情況下( 包括不允許任何形式的金融控股公司存在) ，功能監管與機 構監管應是一致的。但目前許多國家在金融監管放松情況下出現的以金融控股公 司等形式表現混業經營情況下，兩種監管內涵則不一致。如果某一金融集團從事 銀行、證券、保險業務中的兩種以上業務，按功能監管表現為這一金融機構同時 由幾個監管部門監管，而按機構監管則表現為一個監管者同時監管這一金融集團 的幾個不同業務。 莫頓關于金融功能性觀點的兩個基本結論為金融制度創新及建立新的功能性 監管體系提供了理論依據。2 0 世紀未，全球的金融創新浪潮使金融機構在實現金 中罔命觸j l k 混業弊h 之l h v z 體系探討第- 二章金融：隨管的分類l ，模止 融體系的基本功能過程中，不斷地做出動態調整，其主要表現為隨著金融制度 的創新，實現金融功能的主體由單一向多元轉化，僅由單一的金融機構承擔單一 金融功能的時代不復存在。這樣帶來的變化是，一個金融機構有可能承擔多種金 融功能；另外，多個金融機構可鏈同時承擔某一種金融功能或某幾種金融功能。 在此情況下，沿用傳統的機構監管方式就很難奏效。 二、金融監管的模式 由于余融業在國民經濟中的特殊地位，各國對金融業都存在著不同程度的監 管，并且金融監管的模式也隨著金融業的經營模式的變化而或多或少的變化著， 但并非什么樣的經營模式就一定對應著什么樣監管模式。一國或地區的監管模式 在很大程度上受著該國或該地區歷史延襲、文化背景等其它因素的制約。因此在 現實的經濟生活中表現為監管模式的多樣性，具體可分為如下幾種： 1 分業經營，分業監管 金融業嚴格按銀行、證券、保險等業務分業經營，不允許任何形式的業務交 叉，相應地分設監管機構分別對銀行、證券、保險監管。如金融改革前的美、英、 日等國，目前的中國都是這種監管模式。 這種監管模式的優點：一是監管的專業化優勢，有利于監管機構對監管業務 的細分；二是競爭優勢，每個監管機構盡管監管對象不同，但在監管有效性、監 管成本等方面存在著競爭壓力。缺點在于：適應性差，當被監管對象通過金融創 新繞過法律約束，進入到其它領域時，監管缺乏行之有效的方法，如果此時嚴格 按功能進行監管，即當銀行從事證券業務時，證券部分交由證券部門監管，則形 成重復監管，增加監管成本。 2 混業經營，分業監管 金融機構可從事銀行、證券、保險等業務中的任意凡種業務，這些業務有些 國家是要求嚴格分開的，即內部“防火墻”制度，如美國；有些國家則沒有這些 要求，甚至銀行和實業可以交叉持股，如德國，而監管體系卻按銀行、證券、保 險三大行業分設機構。這種監管模式的典型國家或地區有美國、德國、香港。 以美國的具體制度為例來說明這種監管模式的優缺點。美國1 9 9 9 年金融服 務現代化法雖然在法律上確立了金融控股公司的合法地位，但其監管體系卻未 作多大調整。美國采用了按金融機構來劃分監管領域的形式，如果某一控股公司 既從事銀行又從事證券或保險由誰監管呢? 該法規定經營性金融機構可以對自己 的法律地位做出選擇，并依此決定相應的監管部門；除參加保險的銀行聯營機構 中聞金融業混業鮐_ f 之艙管體系探討 第一章會融艙管的分類j 模 和儲蓄協會之外的投資銀行控股公司，可以選擇是否接受證券與交易委員會的監 督。由于美國本身監管機構太多，有聯邦一級的多家監管機構、州一級監管機構， 因此該法強調了信息共享。這種制度安排的設計思路是想保持目前成熟的監管分 工體系同時克服分業經營，分業監管的缺點而具備其優點，在信息充分的基礎上 這樣的制度安排理論上能夠做到這一點，但這種信息渠道的保障性如何呢? 當一 方對另一方的信息產生懷疑時誰的權威性更大呢? 出了問題由誰負責呢? 總之諸 如此例的問題很多。 3 混業經營，統一監管 金融業混業經營，成立統一的監管機構對其進行監管。典型的國家有金融改 革后的英國、日本，韓國等。 該種監管模式的優點有：適應性、協調性強，可以充分適應金融創新的發展， 協調監管業務在各監管部門的劃分；這種適應、協調能力和分業監管相比節約了 獲取信息的成本；改善監管環境，監管的責任明確，當被監管者和一般消費者的 利益受到損害時，可以進行投訴( 一般成立專門協調監管者與被監管者之間沖突 的機構) 。 缺陷有：獲取信息成本低，并不代表其整個監管成本一定比分業監管低，由 于缺乏競爭，可能導致浪費嚴重；官僚主義可能使監管環境惡化：如缺乏協調機 構將導致監管者無人監管等。 4 混業經營，綜合監管 綜合監管是介于分業監管和統一監管兩種監管模式之間的一類監管模式，在 現實中又分為兩種，一種接近于分業監管，如澳大利亞審慎監管局負責監管存款 類機構、保險機構、養老金保管人、退休金儲蓄賬戶的經營者、非經營性控股公 司的審慎監管，而證券投資委員會負責對證券業和保險業的業務經營監管；一種 接近于統一監管模式，如巴西國家貨幣委員會是牽頭監管者，負責協調中央銀行、 證券和外匯管理委員會、私營保險監理署和補充養老金秘書局分別對商業銀行、 證券公司、保險公司進行監管。 這種監管模式的優點在于：與分業監管模式相比具有更好的適應性，避免出 現監管真空，可以降低重復監管、多頭監管的成本，同時具有分業監管的專業化、 競爭性優勢：與統一監管相比，具備了一定的效率優勢。 這種監管模式也有比較明顯的缺陷：協調機構的協調能力很大程度上取決于 其協調對象的信息反饋，也就是說協調機構和被協調機構之間的信息是不對稱的， 中田1 ；= 融業混業經營之情管體系探討第一二章會融情管的分類j 模式 不充分或滯后的信息反饋等逆向選擇行為，導致監管滯后；道德風險容易導致監 管機構之間的惡性競爭；如協調機構的權威性不夠強，則容易導致協調缺乏效率。 綜觀各國監管模式，分業監管目前仍是一種主流監管模式，見表2 1 。綜合監 管、統一監管是金融監管當局被動地適應經濟全球化，市場一體化，金融業混業 經營這樣一種趨勢而調整的結果，目前由于這兩種監管模式的建立還比較晚，與 成熟的分業監管模式相比，其在具體的制度上有待進一步完善，但由分業監管向 統一監管，由業務監管向審慎監管是一種趨勢，正被越來越多的國家所采納，見 表2 2 。 表2 - 1 金融監管模式概況 監管模式國家或地區數目 分業監管 3 5 統一監管 1 3 綜合監管 2 5 合計 7 3 資料來源：轉引自抉擇：金融業混業經營與監管云南人民出版社蔡浩儀著 表2 - 2 部分國家或地區金融業經營及監管體制變化情況 國家或地區金融業經營體制監管體制 過去現在過去現在 英國分業混業( 1 9 8 6 )分業統一( 1 9 9 7 ) 日本分業混業( 1 9 9 6 )分業統一( 2 0 0 0 ) 比利時分業混業分業綜合 澳大利亞分業混業分業綜合( 1 9 9 9 ) 新西蘭分業混業分業綜合( 1 9 7 1 ) 法國分業混業分業綜合( 1 9 9 6 ) 瑞士分業混業分業統一( 1 9 9 1 ) 韓國分業混業分業統一( 1 9 9 8 ) 資料來源：抉擇：金融業混業經營與監管云南人民出版社蔡浩儀著 中圖命融業混業弊持之臨管體系探討第二幸國外金融業y 昆業經? i 的臨管體系之比較 第三章國外金融業混業經營的監管體系之比較 當前國際金融業處在分業向混業的轉折時期，多數國家與地區會融混業經營 的體制框架尚未成熟，各國也正探索著適合自己國情的金融監管體制。本章通過 介紹若干具有代表性國家的金融監管制度及其變遷，以期有所稗益。 一、美國多層面金融監管體制 在美國，1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格爾法在商業銀行與投資銀行之間設立了 一道業務分離的防火墻，確立了分業經營的格局。為了規避法律限制進行跨州金 融服務，產生了銀行控股公司這一形式，有關銀行控股公司的立法也逐漸放松了 對地域范圍、經營領域的限制。近十幾年來，金融市場國際化進程日益加快，英 國與同本先后于1 9 8 6 、1 9 9 8 年進行了“大爆炸”式的金融改革，突破了傳統上分 業經營的框架。而美國的金融業卻受制于法律制約，舉步維艱。因此美國當局逐 步修改了金融服務業的立法和監管規則，最終實行了混業經營制度，而仍保留了 傳統的分業監管模式。 1 美國金融監管制度體系 美國在金融監管制度體系上選擇了保持原有的分業監管的模式，這種模式的 確立源于1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格爾法。該法案是世界金融分業經營體制形成 的主要標志，它所確立的分業經營原則業具有較強的代表性。這一法案被視為美 國金融監管最重要的法律基石。作為一個崇尚民主的國家美國在政治體制上實行 “三權分立”，講究權利的分立與制衡，同樣這種思想在金融立