解讀巴菲特 世界首富的投資 成功秘訣 廣州諾亞財富管理中心 理財規(guī)劃師 陳曦 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 世界首富 -沃倫 巴菲特 2008年度全球富豪榜 : 排名 姓名 國籍 年齡 資產(chǎn) 1 沃倫 巴菲特 美國 77歲 620億美元 2 卡洛斯家族 墨西哥 68歲 600億美元 3 比爾 蓋茨 美國 52歲 580億美元 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 天價的午餐 2006年段永正 2008年趙丹陽 30萬美元 211萬美金 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 神奇的巴菲特 三個神話 1. 投資神話 1965-2006年， 3600倍回報 2. 財富神話 1956年 100美元， 2007年 600億美元身家 3. 捐贈神話 85% 超過 400億美元捐贈 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 巴菲特是誰？ 出生于： 1930年 父親：股票經(jīng)紀人 身家： 600億美金 世界首富 公司股價：十三萬美金 100美元起家 ，買賣股票 居住在奧哈馬小鎮(zhèn)生活簡樸，喜歡喝可樂，吃麥當勞 住在 40年前 3萬美元買的房子 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 巴菲特的經(jīng)歷 出生于經(jīng)濟大蕭條時間 十四歲打工，彌補家用，把工資存起來，去鄰州買了幾塊農(nóng)田，收取租金 二手賭博機，放在理發(fā)店里，大賺 16歲的目標，在 30歲成為百萬富豪 就讀金融與財務(wù) 師從本杰明 . Graham 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 股票的本質(zhì) 股票只是一張紙，但卻代表某個東西，就是這家公司的所有權(quán)，你買入股票，就是買入這家公司的所有權(quán) 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第一次牛市 1956年 -1966年 大盤漲了 1.26倍 巴特特收益 11倍多 1967-1968年： 大牛市的市場，大盤漲了 40%，首次超過 1000點，日均成交是 10年的 6倍。市場進入瘋狂狀態(tài) 股票 PE非常高， IBM39倍，雅芳 56倍 巴菲特的表現(xiàn)： 非常痛苦，找不到可以投資的公司 結(jié)束自己的投資公司，把 14億的利潤以現(xiàn)金和伯克希爾的股票還給投資者。 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 巴菲特名言 當別人貪婪的時候我恐懼 當別人恐懼的時候我貪婪 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第二次牛市 1969-1972年 市場快速上漲，平均 PE到了 80倍 巴菲特表現(xiàn) 投資賬戶 16%的股票， 84%現(xiàn)金和債券 就像一個好色的小伙子，在一個荒蕪人煙的小島 三年間什么都沒干 1973年市場大幅回調(diào)，許多 PE已經(jīng)到個位數(shù) 大量的買入 就像一個好色的小伙子，跑進了一個女兒國 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第三次牛市 1984-1986年 股市狂漲 2.46倍 86年上半年漲 40%，人人都在買股票 巴菲特表現(xiàn) 1. 全部拋出，一股不留 2. 除了：永遠都不賣！ 美國廣播公司 蓋可保險公司 華盛頓郵報 1987年 10月 19日 一天跌了 508點， 22.6% 巴菲特一天損失 3.2億美金 泰山崩于前，而色不改 87年大盤最后上漲 5%，而巴菲特賺了 20% 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 要想長期戰(zhàn)勝市場， 就要長期持有有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。 我用屁股賺的錢， 可能比我用腦袋賺的錢還多 美國廣播公司 蓋可保險公司 華盛頓郵報 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 Time遠比 Timing重要 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第四次牛市 1994-1998年 歷史最牛的牛市 網(wǎng)絡(luò)股和科技股瘋狂上漲 巴菲特表現(xiàn) 1999大盤上漲 21%，巴菲特收益 0.5% 1999-2002年下跌 50%，巴菲特 10%收益 一股科技股和網(wǎng)絡(luò)股都沒有 持有可口可樂，吉列刀片，華盛頓郵報 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 巴菲特與比爾蓋茨 比爾蓋茨花了 9個銷售向他銷售微軟的股票 巴菲特只以個人買了 100股微軟 巴菲特問比爾： 10年后電腦 /網(wǎng)絡(luò) /軟件會變什么樣？ 比爾回答： 變化太快了，我也不知道 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 投資于自己熟悉的領(lǐng)域 不要投資于你不了解的領(lǐng)域，而巴菲特從來不用電腦。 我要投資的是長期具有競爭優(yōu)勢的公司，而網(wǎng)絡(luò)公司和科技公司不確定是否能有長期的競爭優(yōu)勢。 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 巴菲特成功的三個秘訣 1.堅定的投資理念：價值投資 2.不做短線，做長線 3.不盲目從眾，獨立思考 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 華盛頓郵報 30年 200倍回報 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 巴菲特三個原則 秘訣 1：不看股票，看公司 用商業(yè)經(jīng)營眼光來看公司 秘訣 2：不看價格，看價值 利用市場犯錯獲利 秘訣 3：永遠不要虧損 -安全邊際 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 秘訣 1：不看股票，看公司 我希望你不要認為自己擁有的股票緊緊是一張每天都在變動價格的紙，或者一旦某種經(jīng)濟事件或政治事件使你緊張不安，他就會成為你拋售的選擇對象。 相反，我希望你將自己想象成為公司的所有者之一，對這家企業(yè)你愿意無期限投資，就像你與家人共同擁有的一套公寓或者一個農(nóng)場。 -巴菲特 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 公司看什么？ 不看股市，巴菲特辦公室沒有電腦，只從報紙上看看價格。 看公司的經(jīng)營狀況 盈利能力 市場占有率 管理層能力 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 秘訣 2：不看價格，看價值 價格是圍繞著價格上下波動，最終回歸價值，價值就像地心引力一樣吸引價格 公司的盈利決定了公司的價值。 看價值就是看盈利的變化 市場在短期是投票機，長期是稱重機 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 秘訣 3：永遠不要虧損 -安全邊際 在價格遠低于價值的時候買入 PE到個位數(shù)的時候大量的買入 不要害怕股市的下跌，那正式你大量的購買便宜的嚇人的好股票的時候 -巴菲特 1988年，開始購買可口可樂，最終占有 7%股份投資10.2億美元，最大的投資，從小跟蹤可口可樂，到買入用了 42年時間。現(xiàn)在價值 80億美元 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 選股如選妻 美國 200年的研究 80%的股票投資者虧錢的。 10個基金經(jīng)理中 7個跑不贏指數(shù) 巴菲特跑贏大盤 55倍 精選個股： 40年只選了 20只股票，重倉股 7只，翻了七倍 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 與眾不同的選股策略 1. 態(tài)度不同 選股如選妻一樣慎重：如果你不愿意持有一個公司 10年，那么不要持有 10分鐘 2. 標準不同 超級明星股，嚴格的標準： 業(yè)務(wù)一流，管理一流，盈利一流 3. 數(shù)量不同 真正的金蛋， 40年 20只股票，平均兩年一只股票 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 選股三大戒律 不能不選 不熟不選 不懂不選 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 如何了解自己的能力 知己知彼 知己：自己的能力圈 自己的能力有一個圈子，投資最重要的是清楚 知道自己 能力圈的邊界 在哪里。 情緒定力 分析能力 時間精力 2 3 自己的能力圈 1 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 不熟不選 先認識，后戀愛，反對一見鐘情 三個圈子 生活圈 ：生活中接觸大量的產(chǎn)品與服務(wù)，從小就喝可口可樂。 工作圈 ：同行，競爭對手，供應(yīng)商，顧客 第一份工作送華盛頓郵報 朋友圈 ：在某個行業(yè)很資深的朋友 美國運通賺了 20億 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 不懂不選 如何深入了解上市公司 1. 多讀：工作中大部分時間是閱讀上市公司和其競爭對手的年報，可樂的年報從 1896年讀起，讀了92年的年報 2. 多聽：聽顧客的聲音，供應(yīng)商怎么看，對手怎么看 3. 多“摸”：實地考察 吃飯看垃圾桶 看別人刷什么卡 看油罐車的出入 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 選擇公司的三個標準 一流業(yè)務(wù) 一流管理 一流業(yè)績 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 一流業(yè)務(wù)之一：名牌 一流業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是： 強大的競爭優(yōu)勢，可持續(xù)的競爭優(yōu)勢 一 .名牌 名牌：人人都想要，人人都只要 可口可樂 美國運通 茅臺酒 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 二、老牌 老牌意味著可以穿越時空的成功，有長久的生命力。 1988年投資可樂 102年歷史 1991年投資美國運通 140年歷史 1989年投資吉列 88年歷史 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 三、大牌 市場占有率非常高，行業(yè)內(nèi)的壟斷企業(yè)，未來的份額還會高。 我只投資具有長期穩(wěn)定性的公司。 偉大的企業(yè)就是未來 20還是偉大的企業(yè) 可樂占有率 44% 吉列刀片 60% 打不跨測試：給你 1000億美金，加上最好的管理者還是打不跨的企業(yè) 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 二、一流管理 人錯了，世界就錯了 投資就是投人 巴菲特選擇管理者的標準： 值得把女兒嫁給他的人 大德在于無我，大才在于無為 大德：無我在于當股東利益與個人利益沖突的時候忘記自己 的利益 最低標準：說老實話 最高標準：做老實人 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 大才 有德無才也不能用 大才在于做老實事： 管理一個上市公司最重要的決策就是，資本配置 Capital Allocation 資本配置：選擇合適的投資項目，把公司的資本投入到最好的項目中。可以增加股東的價值，提升公司的競爭力。 上市公司最大的錯誤，就是盲目的收購其他公司。 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 三、一流業(yè)績 一流業(yè)績來自公司獨一無二的競爭優(yōu)勢 股價上漲外在動力：資金推動，外在明顯 股價上漲內(nèi)在動力： 業(yè)績上漲推動，是股價上漲的長期潛規(guī)則。 公司業(yè)績是如何推動股價上漲的？ 發(fā)射火箭原則 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 三級火箭推動 第一級：毛利率 第二級：凈利率 第三級：未分配利潤 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第一級火箭 毛利率 毛利率 =銷售收入 -成本 毛利率 =毛利潤 /銷售收入 公司獨一無二競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在財務(wù)上的是毛利率， 毛利率越高越好。 LV64%毛利率 可樂從 1976年到 1985年毛利率從 18%降低 12%，從 1986年開始從12%升 19%。 吉列刀片： 40%毛利潤 茅臺 85%的毛利率 中國服裝 2%毛利率 毛利率三個條件 1. 高于同行業(yè)水平（不同行業(yè)不能對比） 2. 波動要小，要能穩(wěn)定 3. 要能持續(xù) 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第二節(jié)火箭 凈利率 毛利率：不屬于股東（還要減去管理成本，利息費和稅等） 凈利潤：屬于股東的財富 提高凈利潤兩個方法： 1.提高毛利 2.減少費用 凈利潤高也不代表盈利能力高，要看凈資產(chǎn)回報率 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） =總資產(chǎn) -總負債 凈資產(chǎn)收益率 =凈利率 /凈資產(chǎn) 代表每一元資產(chǎn)能賺回多少錢 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 凈資產(chǎn)收益率越高越好，是衡量公司最重要的標準之一。 凈資產(chǎn)收益率越高代表公司的業(yè)績和盈利能力越高。 美國財富雜志統(tǒng)計： 1978-1987年 1000家上市公，只有 25家連續(xù) 10年都 ROE都高于 20% 可樂 1978-1982 ROE 高于 20% 1983-1987 ROE 高于 31% 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 第三級火箭 未分配利潤 對于投資者的投資回報方法 1.現(xiàn)金分紅 2.股價上漲（包括送股） 未分配利潤 =追加投資 原則：我們的任務(wù)是購買盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利潤要能轉(zhuǎn)化為一元以上的市值增長的公司。 注意：轉(zhuǎn)化過程是一個非規(guī)律的過程 ! 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 價值評估 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 如何評估股票的內(nèi)在價值 價格：你所付出的 價值：你所得到的 價值遠高于價格 =劃算，就是用 4毛錢買到 1元錢的股票 價值評估是投資中最關(guān)鍵的因素 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 三個估值方法 1. 資產(chǎn) ： Graham成名方法，通過尋找價格遠抵御凈資產(chǎn)的公司投資。 2. 盈利能力 ： 如果不能盈利，資產(chǎn)就沒有價值，所以還要看公司盈利能力。 3. 現(xiàn)金流量 ： 賬面價值是過去歷史投入的，內(nèi)在價值是未來的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 盈利能力：可以用市盈率（ PE）來衡量。 市盈率 =市場價格 /每股收益 市盈率代表收回投資所需要的年限 1973-1974年大熊市，巴菲特大量買入股票，原來的 PE從 60倍，跌入 10倍以下 聯(lián)合出版： 5倍的 PE，買入 450萬， 8年后變成了 3400萬美元 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 注 意 要選擇每股收益穩(wěn)定增長的企業(yè) 每股收益可能是虛的，如賒賬賣出去的產(chǎn)品，費用少計算在內(nèi)的，所以要注意，賬面利潤與實際差別。 是不是還有更好的方式估值？ 理財規(guī)劃師 陳曦 當別人貪婪時我恐懼，當別人恐懼時我貪婪 -巴菲特 現(xiàn)金流量 公司現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)在到手與一年后到手有差距的，現(xiàn)值和終值的差別 內(nèi)在價值是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。 一只會下金蛋的雞，每天