避險資產理論基礎綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u16211.1避險資產概述 115941.1.1避險資產的概念 1196351.1.2避險資產的特征 2248281.1.3國際避險資產 2323711.2傳統與新型避險資產 389121.2.1傳統避險資產及其特征 3236481.2.2新型避險資產及其特征 31.1避險資產概述1.1.1避險資產的概念避險資產被視為一種金融工具，在經濟不景氣或經濟低迷期間能夠保值或者獲得增值，避險資產與整個經濟呈不相關或負相關，通常意味著在市場崩潰時可以獲得保值或升值。對于投資者來說，該類資產被認為是一個安全的選擇，有時也稱之為“避風港”，因為它們與經濟無關，也即出現金融危機時不會降低這些資產的投資價值。Dirk等(2010)認為避險資產在極端條件下與其它資產不相關或負相關。該資產為投資者的投資組合提供了更多的保護和多樣化，這在市場波動時是有利的。貿易戰、自然災害、2008年全球金融危機和新冠肺炎疫情都促使投資者購買避險資產，以減輕潛在股市崩盤帶來的損失。通常被認為是避險資產的，有如黃金、政府債券、貨幣和防御性股票。黃金通常被認為是經濟不穩定時間最受歡迎的投資選擇之一，其高流動性使其成為個人買賣的一種容易的投資，與其他資產不同，它是一種實物商品，不會受到貨幣、利率、通貨膨脹等經濟因素的影響。政府債券是一種固定收益的金融工具，是政府或公司為了籌集更多的資金而發行的，在某種意義上等同于貸款。因為政府被認為具有較高的信譽，為投資者提供了更多的安全和信心，投資者將資金借給政府，到期日政府將償還這筆資金，作為一種避險資產，被認為是無風險和低波動的。在經濟低迷時期，如美元、日元和瑞士法郎等這些貨幣是有吸引力的投資，因為它們具有較高的流動性，獨立于其他國家，該國穩定的政治體系，并能獲得經濟增長預期積極的國家的支持。防御性股票，指的是銷售被認為是必需品的股票，它們屬于公用事業、醫療保健、消費品、食品和飲料等行業，因為無論經濟是否出現動蕩，對這些產品的需求都將始終處于穩定水平。例如，即使經濟表現不佳，人們仍然需要獲得天然氣、水、電、醫療保健和食品等。避險資產是相對而言的。如金融衍生品和股票等，未來收益率不確定，易招致損失，理論上稱之為風險資產。相反，避險資產則是收益率確定，可對沖風險資產帶來的損失。在特定風險事件下，通常會表現為不同的避險性。不同資產之間通常存在某種特定的相關性，避險資產總是相對于其它資產而言的，從資產相關性的角度來說，一種資產與另一種資產之間的關系可以正，或者負，或者為零。其中為正表明兩種資產是正相關的，說明隨時間向同一方向變化；為負表明兩種資產是負相關的，說明隨時間向相反的方向變化；為零表明兩種資產是無關的，彼此相對獨立。根據資產相關性，資產屬性可定義為對沖型，多元化型或避險型。對沖型資產被定義為一種平均與其他資產或投資組合不相關或負相關的資產，嚴格對沖平均與另一項資產或投資組合(嚴格)負相關；多元化型資產被定義為與另一項資產或投資組合呈正相關(但不是完全相關)的資產。Kaul等(2006)將金融避險資產定義為“理想的場所”在不確定時期存放資金。1.1.2避險資產的特征避險資產是一類特殊資產。在經濟極端的情況下，應該可以實現保值或增值。作為避險資產，通常認為應具有以下某些特性：1.高流動性，指的是該資產可以自由兌換成現金，隨時實現流動。2.功能性，指的是該資產需要能夠持續提供長期需求的用途。1.有限供應，指的是該資產數量是有限的，資產供應的增長絕不應該超過對資產的需求。4.需求確定性，指的是該資產不太可能被替換或過時。5.永久性，指的是該資產不應隨時間流逝而腐爛。實際上，并非每個避險資產都具備嚴格意義上的上述五個特征。就某個具體避險資產來說，可能具有上述的多數特征，或上述的部分特征，并且在實踐上可以做到經濟低迷期間的保值或增值。1.1.3國際避險資產國際避險資產是相對于局部市場而言，由于某些資產是有區域特性的，不能在全球范圍內擔當避險資產，因而不能視為國際避險資產。比如黃金、政府債券、貨幣和防御性股票等都體現為國際性避險資產，在國際范圍內被普遍接受為能夠在全球經濟極端條件下依然能夠相對穩定或者升值。黃金和美元在國際范圍內，是典型的國際避險資產。黃金有其內在優點，一直視為最佳避險資產；美元受其主權國的國際政治、經濟、金融地位和體量，在國際上具有難于超越或被替代的優勢，幣值相對穩定。在市場極端情況下，該類資產與其他資產負相關。國際避險資產同樣應具有某些特性，并且這些特性足以讓該資產在國際范圍內被普遍視為避險工具。張啟迪(2020)指出當市場遭受沖擊時，持有避險資產可以減少因其它資產帶來的損失而實現保值或增值。1.2傳統與新型避險資產1.2.1傳統避險資產及其特征傳統避險資產是傳統資產中具有避險屬性和能力的資產，能夠對抗經濟大震動并保值或升值的資產。傳統避險資產通常為成熟市場的資產，包括黃金、政府債券、貨幣和防御性股票。通過考察典型的傳統避險資產，可以發現其特征：1)黃金變現能力強，外觀容易辨認，便于攜帶，單位價值量大，公允價值趨同。黃金是避險之王，最后的支付手段。2)政府債券以政府為基礎，一般具有較高的信譽度。作為避險資產，安全性高，流通性強，收益相對穩定，免稅待遇。3)美元、法郎和日元為國際公認的三大避險貨幣資產，各自在危機時期表現了顯著的避險特征。三種避險貨幣的發行國，政治相對穩定，經濟體量較大，具有相對獨立的貨幣政策，貨幣在國際市場上可以自由兌換等。特別地，日元一直保持了相對較低的利息率。至于瑞士法郞，首先在金融外匯方面，其穩定性在很大程度上受益于瑞士政府的保護政策，吸引了大量外匯涌入；其次，黃金儲備充足也為法郞幣值的穩定貢獻了力量；最后，瑞郎還受到經常賬戶的巨額盈余推動上升。4)防御性股票作為避險資產，通常與水、電、氣、煤、醫藥、食品、交通運輸等緊密相關，相應商品為剛性需求，滿足了經濟任何情況下的市場需求。在經濟下行期或極端情況下，此類商品依然是必不可少的。防御性股票為非周性股票，其業務經營相對穩定，對抗經濟波動干擾能力強，通常可獲得穩定的股票利息。1.2.2新型避險資產及其特征新型避險資產是相對于傳統避險資產而言，在市場中用于發揮其避險特性的歷史時期相對較短或正在進入避險資產行列的一類避險資產，對該類資產的認識和理解，及普遍接受程度尚需要經歷較長時間的考驗。新型避險資產也是適應新國際形勢和社會經濟形態的演變和發展，在適應滿足市場需求的同時，并被人們逐漸認識、理解和接受的資產形態。關于新型避險資產，在概念上尚無明確的定義及屬性界定，通常被理解為來自新興市場的特定具有避險屬性的資產，或數字化避險資產，或新起經濟體貨幣等。隨著通信信息，計算機和互聯網等前沿技術領域的發展和應用，在全球經濟社會早已進入數字經濟時代下，新型避險資產的概念更多地與數據化經濟形態又相關聯起來，甚至賦予了新型避險資產非常強的數字化或虛擬化特征，但新型避險資產不等同于數字資產。關于數字資產，一般較為普通接受的理解為數字化，非物化的財產形式。數字資產定義為任何以數字形態存在并具有使用權的東西，沒有這種權利的數據不被認為是資產(維基百科)。本文認為新型避險資產應該是包括具有避險特性的數字資產和具有避險特性的非數字化新型資產。作為避險資產，新型避險資產應該可以作為一種金融工具，在經濟不景氣或經濟低迷期間能夠保值或者獲得增值的資產，該新型避險資產與整個經濟呈不相關或負相關。相對于傳統避險資產，本文認為新型避險資產至少應具有以下特征：1.