匯率政策與相關政策1一、匯匯率制度及類型的類型

匯率制是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所作的一系列安排或規定。匯率制度制約著匯率水平的變動。

回本章

第一節

匯率制度2金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點：

1.各國對本國貨幣都規定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的。

2.外匯市場上的匯率水平相對穩定，圍繞中心匯率在很小的限度內波動。

兩者的不同點：

1.金本位制下的固定匯率制是自發形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過國際間的協議(布雷頓森林協定)人為建立起來的。

2.在金本位制度下，各國貨幣的金平價不會變動；而在紙幣流通條件下，各國貨幣的金平價則是可以調整的。固定匯率制3自由浮動(FreeFloating)又稱“清潔浮動”(CleanFloating)，意指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)又稱“骯臟浮動”(DirtyFloating)，指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使市場匯率朝有利于自己的方向浮動。

4單獨浮動(IndependentFloating)，又譯獨立浮動，指本國貨幣不與外國任何貨幣發生固定聯系，其匯率根據外匯市場的供求狀況單獨浮動。例如美元、澳大利亞元、日元、加拿大元和少數發展中國家的貨幣。聯合浮動(JointFloating)指原歐洲貨幣體系各成員國貨幣之間保持固定匯率，而對非成員國貨幣則采取共同浮動的作法。例如歐元與暫且未加入歐元的原歐洲貨幣體系各成員國貨幣（如英鎊）。

5匯率目標區制：廣義：匯率浮動限制在一定區域內；狹義：（參考教材第145頁）。爬行釘住(Crawlingpeg)或滑動平價(SlidingParity)：20世紀60年代流行，指匯率可以經常地、小幅度地調整的固定匯率制。如智利、韓國、秘魯等。貨幣局制（聯系匯率制）：法律中明確規定本國貨幣與某一國外國可兌換貨幣保持固定的兌換率，并且對本國貨幣的發行作特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。如香港的貨幣局制度。其他匯率安排：

目標區下的市場匯率圍繞著中心匯率上下變動,當離開中心匯率至一定程度后便會自發向之趨近,這一情形宛如熱戀中的情侶短暫分離一段時間后便會盡可能地抗拒進一步的分離,急于尋求重新相聚,所以稱之為"蜜月效應"(HoneymoonEffect)

6★長期以來，香港行政當局將貨幣發行權授于匯豐銀行和渣打銀行行使（1911年有利銀行也被授權發行貨幣，但已于1978年被撤銷）。★1994年5月，中國銀行香港分行也獲授權，成為香港第三家發行貨幣的銀行。★依照香港的有關法律規定，發行港元必須有100％的等值外匯資產作準備金，即發鈔銀行在發行港元前，必須按7.8港元等于1美元的比率，將等值美元存入港府管理的外匯基金，取得外匯基金發給的“債務證明書”后，方可憑此發行等值港元。

香港的貨幣發行制度

7

固定匯率制與浮動匯率制的比較理論背景固定匯率制與浮動匯率制孰優孰劣之爭固定匯率制：羅伯特.蒙代爾浮動匯率制：弗里德曼爭論的焦點

8

（一）內外均衡的自動調節效率

固定匯率制：貨幣當局調整外匯儲備，并通過變動貨幣供應量來進行調整。浮動匯率制：完全按照匯率變動來平衡外匯供求，進而調節經濟運行，其效率體現在：單一性自發性微調性穩定性9關于單一性的爭論焦點浮動匯率制：以本國產品國際競爭力下降為例，浮動匯率制只需聽任匯率這一唯一的變量進行調整，讓本幣貶值即可，調整時間更快，成本更低。固定匯率制：從長期看，匯率貶值不利于本國產品競爭力的提高，不利于本國相關產業的發展，而在固定匯率制下相關產業部門將被迫主動采取措施降低成本，提高技術水平，因此，調節成本反而較低。

10關于自發性的爭論焦點浮動匯率制：當國際收支失衡，匯率自動貶值或升值，調節更加靈活。固定匯率制：首先，匯率未必能按照平衡國際收支所需方向進行調整；其次，匯率只能通過價格因素影響到國際收支，國際收支是由多種因素共同決定的，這就帶來很多情況下匯率調整的乏力；再次，匯率對國際收支的調整往往需要國內政策的支持。11關于微調性的爭論焦點浮動匯率制：在浮動匯率制下，匯率可以根據一國的國際收支變動情況進行連續微調而避免經濟的急劇波動。固定匯率制的調整幅度大，對經濟的震動也比較劇烈。固定匯率制：固定匯率制可以避免許多無謂的匯率調整。在資金流動對匯率形成具有決定性影響時，浮動匯率的無謂調整是很劇烈的，對經濟的沖擊也非常大。12關于穩定性的爭論焦點浮動匯率制：浮動匯率制下的投機是一種穩定性投機，投機活動還得承擔匯率反方向變動的風險。而資金的高度流動再加上固定匯率制可能是一種最不穩定的組合。固定匯率制：

1、浮動匯率制下盛行非穩定性投機，投機者心理是非理性的，表現之一就是“羊群效應”，結果是擴大而非縮小了市場價格的波幅。而固定匯率制下的投機行為一般具有穩定性。

2、固定匯率制下政府的介入是市場交易者的心理上存在“名義駐錨”，并通過改變投機者的預期對實現匯率的穩定施加影響，消除不確定性。在浮動匯率制下，對未來匯率變動的預期的高度不確定性使外匯市場完全成為投機者的樂園。13（二）內外均衡的政策利益政策自主性：浮動匯率贊成政策紀律性：浮動匯率可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用，固定匯率可以防止對貨幣政策的濫用。政策效率的放大性：各自認為自己的制度具有政策放大的效用。14政策自主性：浮動匯率制贊成浮動匯率制：貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發調節實現外部平衡，貨幣政策和財政政策則專注于實現經濟的內部均衡。并且，在浮動匯率制下，一國可以將外國的通脹隔絕在外，從而獨立制定有利于本國經濟穩定與發展的政策。匯率固定時，外國的價格水平上升會影響本國價格水平上升。固定匯率制：首先，一國的貨幣政策不可能完全不受外部因素的制約；其次，匯率調整必須有相應的其他國內政策的配合才能發揮效力；再次，浮動匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響。15

（三）國際經濟關系的影響國際貿易、投資等活動的影響通貨膨脹國際傳播的影響國際間政策協調的影響16內外均衡目標的實現中對可信性與靈活性的權衡問題國內目標與國際目標的協調問題爭論的焦點17本國經濟的結構性特征：分大國和小國特定的政策目標地區性經濟合作情況國際國內經濟條件的制約影響一國匯率制度的主要因素：（147）18

二、最優貨幣區理論（359）理論背景

固定匯率制與浮動匯率制孰優孰劣之爭羅伯特.蒙代爾（RobertMundell）最早于1961年提出貨幣區（currencyarea）的定義貨幣區所指的區域是，區內各成員國貨幣相互間保持釘住匯率制，對區外各種貨幣實行聯合浮動。19“最優貨幣區域”理論之父—蒙代爾羅伯特?蒙代爾教授一直擔任美國哥倫比亞大學經濟學教授。被譽為“最優貨幣區域”理論之父；他構筑了國際宏觀經濟的標準模式；他是貨幣與財政政策混合理論的倡導者；他重新解釋了通漲和利息理論；他發展了貿易支付平衡的貨幣理論；他是供應學派的代表人。他的著作涵蓋了整個國際貨幣體系的歷史，并對歐元的誕生起到了決定性的作用。20

建立貨幣區的準則1、羅伯特·蒙代爾：生產要素流動性準則2、麥·金農：一國經濟開放程度準則3、彼得·凱南（PeterKenen）：出口商品多樣化準則4、詹姆斯·英格拉姆（JamesIngram）：國內外金融市場一體化準則5、羅伯特·赫勒（RobertHeller）：一國匯率制度的選擇取決于經濟因素①經濟開放程度；②經濟規模；③進出口貿易的商品結構和地域分布；④國內金融市場的發達程度及其與國際金融市場的一體程度；⑤相對的通貨膨脹率。21發展中國家匯率制度改革金融發展模式的永恒三角形——ImpossibleTrinity

蒙代爾（克魯格曼）三元悖論

22發展中國家匯率制度：盯住美元匯率制度諾貝爾獎得主克萊因：中國不應放棄盯住美元的匯率制度

23一、匯率變動的經濟影響

(一)貶值對國際收支的影響

(二)貶值對國內經濟的影響二、實際匯率的管理與國際收支調整

（一）實際匯率（realexchangerate）定義（二）實際匯率的管理

第二節匯率水平的管理24（一）貶值對國際收支的影響

1．貶值對經常賬戶收支的影響

(1)彈性分析法強調相對價格效應

(2)吸收分析法強調收入效應

(3)貨幣分析法注重現金余額效應或者財富效應

2．貶值對國際資本流動的影響貶值對一國資本賬戶收支的影響情況，取決于貶值如何影響人們對該國貨幣今后變動趨勢的預期。

一、匯率變動的經濟影響25(二)貶值對國內經濟的影響１、貶值對產量的影響

如果一國經濟已處于充分就業，貶值只會帶來物價的上升，而不會有產量的擴大，除非貶值能通過糾正原先的資源配置扭曲來提高生產效率。

262、貶值對物價的影響273、貶值對資源配置的影響28

二、實際匯率的管理與國際收支調整

（一）實際匯率（realexchangerate）定義

1、標價法問題直接標價法與間接標價法

2、實際匯率的類別

29

外向實際匯率和價格競爭力匯率的變動直接影響國內外產品之間的相對價格.Pd本國產品的價格

Pf外國產品的價格

e單位外幣折合成本幣的數額即匯率外國產品用本國產品表示的相對價格π表示為30

內向實際匯率與出口供給、進口需求內向實際匯率（inwardrealexchangerate）：貿易品與非貿易品之間的相對價格

Pt貿易品的外幣價格

Pn

非貿易品的本幣價格內向實際匯率（π2）為：31★實際匯率是根據兩個國家之間相對價格差別進行調整的名義匯率，通常按以下公式計算：Srt=Snt*Pft/Pdt

其中，Srt是實際匯率指數，Snt是名義匯率指數，Pft是國外價格指數，Pdt是國內價格指數。

★實際有效匯率是測量一種貨幣對于一個貨幣籃子的匯率是升值還是貶值。321、確定均衡實際匯率或合意實際匯率（1）政策變量：財政政策和貨幣政策（2）外生的內外沖擊（internalandexternalshock）變量在現實中影響均衡實際匯率的因素主要有：貿易條件的改變、國際間的轉移支付、世界實際利率的變化、貿易政策和外匯管制的變化、政府財政支出的變化和技術進步。2、糾正實際匯率錯位（Realignment）主要方法：名義匯率的調整關鍵：名義貶值后采取的政策搭配（二）實際匯率的管理

33（一）目的：1、防止匯率在短期內過分波動2、避免匯率水平在中長期內失調3、進行政策搭配4、其他目的：鼓勵出口、調整外匯儲備結構（二）類型

1、手段：直接干預與間接干預2、貨幣供應量：沖銷式與非沖銷式干預3、干預策略分三種：熨平每日波動型、逆向型、非官方釘住型4、參與的國家：單邊干預與聯合干預

（三）政府對外匯市場的管理（參考教材第150頁）341、直接干預：政府直接入市買賣外匯，改變原有的外匯供求關系以引起匯率變化的干預間接干預：1）改變利率等國內金融變量。

2）公開宣言。2.以是否引起Ms的變化，分為沖銷式與非沖銷式干預

1）沖銷式干預：政府賣出/買入外匯的同時買進/賣出債券，Ms不變。2）非沖銷式干預：政府賣出/買入外匯的同時未買進/賣出債券，Ms變動。

政府干預外匯市場手段353.單邊干預與聯合干預1）單邊干預：一國獨自進行的干預2）聯合干預：多國聯合對匯率進行干預從1973年到現在，工業國家的中央銀行經常在外匯市場上進行直接干預，其中較大的聯合干預約有5次，成功和失敗的兼而有之。1985年9月工業5國財政部長與中央銀行行長在紐約廣場飯店開會討論外匯干預問題。。9月22日星期天，五國財長和中央銀行行長一致同意，“非美元貨幣對美元的匯價應該進一步走強”，他們“在有必要時將進一步合作，進行干預”。第二天早上，外匯市場美元便立刻大跌，對馬克的匯率從2.7352跌到2.6524馬克，跌幅達3%以上。美元從此一路下跌。36如果貨幣貶值，該國的經濟狀況總會變壞？這種表述正確還是錯誤還是不確定？解釋你的答案。

課堂討論37定義俄國家新體制的主要特征實施部門手段利弊一、外匯管制的內容第三節外匯管制背景對象★廣義的外匯管制是指一切影響一國外匯流出、流入的措施；★狹義的外匯管制是指一國政府為保障本國經濟發展、穩定貨幣金融秩序、維護對外經濟往來正常進行、改善國際收支而對外匯買賣、國際結算和資金流動所實施的一種限制性的措施。☆一國政府利用各種法令、規定和措施，對居民和非居民外匯買賣的數量和價格加以嚴格的行政控制，以平衡國際收支，維持匯率，以及集中外匯資金，根據政策需要加以分配。（一）外匯管制的定義39◆始于一戰：戰爭支出的增加，大量的黃金流出，導致本國匯率貶值，金本位制無法實施．

一戰前，由于各國普遍實行金本位貨幣制度，在黃金輸送點的自動調節機制約束下，各國貨幣匯率基本穩定，國際收支也能自動調節平衡，國際經濟和貨幣關系較為穩定，因而無須外匯管制。

一戰爆發后，由于戰爭的巨額消耗，英、德、意等參戰國發生了巨額國際收支逆差，引起其貨幣匯率暴跌，資本大量外逃，為防止國際收支繼續惡化和黃金流失，這些國家紛紛取消了金本位制，實行紙幣流通，并禁止外匯自由買賣和黃金輸出，開始實行外匯管制。（二）實施外匯管制的背景40★政府授權的政府機構和中央銀行指定的商業銀行：一是中央銀行行使外管權利，如荷蘭、瑞典等；二是由政府的某一職能部門行使管匯權，如法國的經濟部財政司是主管外匯工作的機構；三是由政府幾個職能部門在適當分工的基礎上共同管匯，如日本是由大藏省、通產省和日本銀行合作行使管匯職能；四是由政府設置專門機構負責，如我國的外匯管理局、意大利的外匯管制署。（三）外匯管制實施部門41１.自然人和法人買賣和持有外匯都要受到嚴格控制。２.出口商出口所得外匯必須按規定全部或者部分向中央銀行或政府指定的經營外匯業務的銀行兌換成本國貨幣，而進口所需外匯，則須申請進口許可證，中央銀行或政府指定的經營外匯業務的銀行根據許可證上所載的金額供應外匯。３.自然人和法人所得非貿易外匯收入，必須全部賣給國家或存入國家指定銀行；向外匯出學費、旅游費等必須得到外匯管理部門批準方能匯出。４.對資本輸出入以及輸入資本所獲得的收入，根據不同情況，不同時期進行不同程度的管制。５.國家公布和管理匯價。６.對非本國的自然人和法人在本國的外匯存款帳戶也要實行不同程度的管制。

（四）外匯管制內容及對象42外匯管制的對象主要分為3種：①以人為管制對象，對居民與非居民的外匯收支區別對待。②以物為管制對象，即對各種外匯實行管制。③以地區為管制對象，即以本國國土為外匯管制地區進行管制。對象：外匯的收、支、存、兌。43根據各國管制的寬嚴程度，外匯管制可分為三類：※一是嚴格的外匯管制，即對貿易收支、非貿易收支和資本項目收支都加以限制；※二是部分的外匯管制，對非居民的經常性收支都不加限制，只限制資本項目的收支；※三是對經常項目和資本項目的外匯收支都不加限制。◆外匯管制的寬嚴，取決于一國的經濟、金融情況和國際收支的順差、逆差數額的大小。

44（五）外匯管制的手段即對進口商品按不同種類配給用匯限額外匯限額制。即對外匯支出規定限額；外匯留成制。即規定一定比例的外匯收入可歸出口換匯者自行支配45外匯管制的方法可分為直接管制和間接管制。◆前者由外匯管制機構對各種外匯業務實行直接、強制的管理和控制。◆后者則是通過諸如許可證制度、進口配額制度等間接影響外匯業務，從而達到外匯管制的目的。

46外匯管制的有利作用：◆促進國際收支平衡或改善國際收支狀況。◆穩定本幣匯率，減少涉外經濟活動中的外匯風險。

◆防止資本外逃或大規模的投機性資本流動，維護本國金融市場的穩定。◆增加本國的國際儲備。◆有效利用外匯資金，推動重點產業優先發展。

◆增強本國產品國際競爭能力。◆增強金融安全。（六）外匯管制的利弊47外匯管制的弊端：◆破壞國際分工，阻礙國際貿易的發展。

◆破壞外匯市場機制，限制市場調節作用的發揮。

◆手續繁多，交易成本上升。案例：中國外匯管制歷史進程（六）外匯管制的利弊48

二、貨幣的自由兌換(一)定義

相對于外匯管制而言的，指國內外居民能夠自由地將其所持有的本國貨幣兌換為任何其它貨幣。實行本國貨幣的自由兌換，意味著外匯管制的放松和取消。

貨幣自由兌換金融帳戶下自由兌換經常帳戶下自由兌換49根據《國際貨幣基金協定》第八條的規定，如果一國解除了對經常項目下支付轉移的限制，實現了經常項目下的貨幣可兌換，便成為國際貨幣基金組織第八條會員國。具體說來，第八條會員國所承擔的義務是：

1.居民從國外購買經常項目下的商品和服務所對應的對外支付和資金轉移不應受到限制。2.不得實行歧視性的復匯率制。

3.對其他會員國在經常性往來中積存的本國貨幣，在對方提出要求后，應無條件地使用外匯換回。但是，要求兌換的國家應當證明這種積存是由經常性交易獲得的，而且這種兌換是為了支付經常性交易。

（二）實行經常賬戶自由兌換的基本前提50（二）實行經常賬戶自由兌換的基本前提（IMF第8條成員國）1、進出口彈性滿足馬歇爾一勒納條件。2、充分的外匯儲備。3、健全的貨幣管理機制。4、穩定的金融市場。◆第14條成員國：資本項目的自由兌換條件（參考教材第165-166頁）51具體表現：（1）經過多年努力，人民幣匯率已經調整到基本反映外匯市場供求關系的水平；（2）自20世紀90年代以來，我國國際收支連年順差，國家外匯儲備大幅度增加；（3）從總體上看，改革開放以來我國的客觀經濟形勢較好；（4）經過多年的價格放開和企業制度改革，我國的市場機制在經濟運行中已經發揮了重大調節作用；（5）1994年的外匯管理體制改革已經實現了人民幣經常項目下有條件可兌換，為我國于1996年實現人民幣經常項目下可兌換奠定了堅實的基礎。在1996年底，我國實現人民幣經常項目可兌換的條件已經成熟52第四節國際儲備涵義構成作用管理我國外匯儲備53

一、國際儲備的涵義國際儲備：一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場，支付國際收支差額的資產。國際儲備資產三特征：可得性：(Availability)金融當局完全有能力獲得的資產。流動性：(Liquidity)變為現金的能力。接受性：(Acceptability)

外匯市場上干預和國際清算時普遍接受。54國際清償能力國際清償能力（內涵>國際儲備）它反映了一國貨幣當局干預外匯市場的總體水平。國際清償能力=自有儲備+借入儲備借入儲備：一國向外借款的能力。從國際金融機構和國際金融市場借款；商業銀行持有的外匯資產；在國際收支逆差時，國外持有逆差國貨幣的意愿；提高利率或改變利率期限結構后，吸引外資流入的程度。55國際清償力有兩部分內容組成：

1.無條件國際清償力，即國際儲備；unconditional2.有條件國際清償力，即籌措對外支付手段的能力。Conditional

因此，國際清償力是一個比國際儲備的內涵和外延更廣的概念，能更完整地反映一國的對外支付能力。5657黃金儲備普通提款權特別提款權SDRs外匯儲備國際儲備構成二、國際儲備的構成21世紀新型大國關系的特點581、黃金儲備國際儲備中的黃金比重在減少。1950(69%)1991(25.7%)IMF搞的“黃金非貨幣化”。黃金作為一種特殊商品，脫下國家外衣的世界貨幣。目前還沒有一種超國家的貨幣能在危機時代替黃金。各國中央銀行仍然保持一定數量的黃金。例：EMS,美國，中國等。59

2.外匯儲備外匯儲備構成國際儲備的主要組成部分[1950(27.6%)1991(69.2%)]的原因：使用頻率最高，最方便。（比較：Gold,SDRs,Eurodollar)普遍作為國際貿易結算的工具。長期以來形成的定價（價值尺度），觀念的影響。有國家的經濟形象作為后盾，有具體的物質基礎。60作為儲備貨幣的三特點：國際貿易中進出口商所選擇的關鍵貨幣。具有穩定購買力。總體上保持適量的供給，供給過少

限制國際貿易；供給過大

世界性通貨膨脹。中央銀行用于其干預外匯市場。世界各國普遍接受。

所有可兌換貨幣都可以成為儲備貨幣嗎？613.IMF

股份制的儲備互助會（普通提款權）

加入時繳納份額（入股基金）：25%可兌換貨幣；75%本國貨幣；國際收支困難時，可以提款：ReserveTranche(原GoldTranche)無條件提取。CreditTranche(分四檔，每檔為其認繳份額的25%)條件也隨提款增多而嚴厲。624.特別提款權(SDR)具體操作:在基金組織的SDR的帳戶上劃撥。它只是用在政府間轉帳，平衡國際收支。SDR的利率是5種貨幣的市場利率加權平均。它是靠國際紀律而創造出來的儲備資產。它缺乏作為貨幣的最關鍵的功能“流通手段”。63

三、國際儲備的作用在國際收支逆差時，可以維持必要進口和對外支付。減少對國內經濟的沖擊。2、政府可以動用在外匯市場上對付投機性因素。3、作為國家向外借款的保證。它也是國際銀行貸款時評估國家風險的重要指標之一。4、儲備貨幣國家可以獲得“鑄幣稅”。在國際競爭中處于主動地位。64

鑄幣稅▲所謂“并不是一種真正的稅種，而是理論上對貨幣發行收入的界定。▲在金屬貨幣時代，基本上不存在貨幣的發行收入。但當貨幣形式發展到信用貨幣時代，貨幣發行從技術上脫離了實體經濟的束縛，成為一種能為發行者帶來發行收入的特權。▲西方政府曾以“鑄幣稅”的形式對私人銀行發行現鈔課稅，作為允許他們擁有貨幣發行特權的交換。

65

最適度國際儲備量:最適度國際儲備量:一國政府為實現國內經濟目標而持有的用于平衡國際收支和維持匯率穩定所需要的最低限度的黃金和外匯儲備量。過多：機會成本上升，利息損失。本幣有升值的壓力。易遭受匯率風險。(uncoveredrisk)過少：易引起國際支付危機，難以對付突發事件。66

四、國際儲備管理：最適度國際儲備量的分析方法I.比率分析法(RatioApproach)Triffin(1947)經驗性強，便于操作，被國際貨幣基金組織和多數發展中國家所采納。67◆根據對一些國家國際儲備和進口狀況的長期觀察，形成了所謂的經驗法則（ruleofthumb）：即當一國的國際儲備與進口的比率在40%以上時就具有充分的能維持其貨幣的可兌性，當這一比率低于30%時，一國政府就很可能采取管制措施。◆后來，有些學者又在此基礎上稍作推廣，將國際儲備的最優水平引申為能否滿足3~4個月的進口支付，即以25~30%的儲備與進口比率為標準，若過度偏離這一標準，就可認為國際儲備短缺或過剩。68II.成本—收益分析法(Cost-benefitapproach)

理論核心：儲備邊際機會成本=儲備邊際收益這時的儲備量便是“最適度儲備量”。機會成本：若將外匯用于進口生產資料和要素所能創造的國內總產值。儲備收益：擁有儲備的最低限度可以避免在國際收支逆差時過度緊縮而造成的國內總產值損失。69TB=效益總量TC=成本總量Qc=國際儲備需求的臨界點70最大的進口額的儲備需要最小的進口額的儲備需要歷年經濟發展周期適度儲備區

臨界點分析法(CriticalPoints)

71回歸分析法(RegressionApproach)Y:(dependentvariable)國際儲備;X1:(independentvariable)國際收支變動量X2:國內貨幣供應量X3:國民生產總值和國民收入X4:持有儲備的機會成本（長期利率）X5:進口水平和進口的邊際效應

：常數項

：系數

72影響一國適度儲備水平的主要因素：國民經濟發展規模和速度：投資規模和進口需求；國際收支動態均衡狀態對外貿易和經濟開放程度。政府干預外匯市場的手段。利用國際融資的能力儲備的機會成本與儲備資產的盈利性:(略)國際協調：簽訂雙邊或多邊協議（干預或借款）73

全球國際儲備資產的具體構成(單位:%)

195019601970198019901995黃金儲備69.061.140.457.828.53.3外匯儲備27.633.147.838.566.591.1儲備頭寸3.45.88.42.22.73.7特別提款權－－3.41.52.32.074國際儲備多元化產生的原因1、美元的不穩定性和日元和馬克的堅挺。國際經濟實力的重組和各國經濟發展階段性的不平衡所致。目前集中表現在科技水平。2、國際浮動匯率制下的大背景所造成。“樹欲靜而風不止”。為避免外匯風險，儲備貨幣要多元化。3、國際經濟組織創立的“籃子貨幣”(SDRs,ECU)等也促使國際儲備資產多元化。75積極作用:擺脫對美元的過分依賴；風險分散化。為各國提供更大的選擇儲備貨幣的余地。儲備貨幣所在國的合作與協調使國際金融市場更加穩定。消極影響:增加了各國中央銀行對匯率(basket)的監視和管理難度。各國對儲備資產的調整會引起外匯市場動蕩。沒有來自儲備貨幣國的配合，各國金融政策更加難以生效