摘要關鍵詞：OPM戰略；YT乳業；營運資本；乳制品行業Abstract目錄一、 引言 引言選題背景選題意義研究內容對M研究方法（1）文獻研究法：主要通過搜集、閱讀、整理知網、維普中的期刊和論文，通過對文獻的研究形成對此類論文的大致認識，了解了OPM戰略、營運資本管理和渠道管理等方面的文獻。另外查詢和收集了相關網站的數據，共同為本論文提供了理論和數據支持。（2）案例研究法：選取乳業這一實際案例公司，根據相關的理論研究，分析M視角提出相應的優化對策。（3）比較分析法：在對案例公司YT乳業進行研究的同時，將YT乳業的相關數據、OPM戰略下營運資本管理的相關指標與有代表性的企業進行對比分析，從而更好地去反映YT乳業對于營運資本的管控情況。相關理論概述（1）營運資本（1）OPM戰略（3）渠道管理理論文獻綜述國內文獻綜述營運資本柳彥君.“珠三角”區域物流與區域經濟發展關系研究[J].特區經濟,2019(04):32-37.柳彥君.“珠三角”區域物流與區域經濟發展關系研究[J].特區經濟,2019(04):32-37.王竹泉、王貞潔、李靜（2017）在《會計研究期刊》，發表“經營風險對于營運資本融資決策的影響”的文章。選取2007到2013年的A股上市公司數據作為樣本，建立相關模型并進行實證分析，他們發現經營風險的增加會讓企業面臨營運資本融資缺口的困境。康馨月（2021）在《特區經濟》期刊，發表“煤炭上市企業營運資本管理與公司盈利能力之間的關系”的文章。選取30家煤炭上市企業2012到2019年的數據，并從營運資本結構管理和營運資本管理效率兩方面出發，并進行描述性統計分析發現流動資產和流動負債的比例合理、營運資本管理效率高。再通過回歸分析發現流動負債比例、公司規模與盈利能力正相關，應收賬款周轉期、資產負債率與盈利能力負相關。蔡熳鈺（2022）在《中國林業經濟》期刊，發表“乳業上市公司的資本結構與經營績效的關系”的文章。選取上市乳制品企業2011到2020年的財務數據，并進行數據處理和統計分析，得出了四個研究結果：第一，營運資本結構對乳業企業績效有顯著影響；第二，應收賬款和存貨在流動資產的占比和企業績效負相關；第三，應付賬款在流動負債的占卜與公司績效正相關；第四，公司規模、成長能力和公司績效正相關。OPM戰略黃世忠（2006）在《財務會計》期刊，提出OPM戰略，并將現金轉化周期作為衡量OPM戰略的有效指標。他是我國最早提出OPM戰略定義的學者，并一直沿用至今。他以戴爾、沃爾瑪、國美和蘇寧作為案例研究對象，研究OPM戰略對財務彈性和現金流量的影響，這四家企業都在營運資本管理上成功地運用了OPM戰略，雖然國美、蘇寧盈利模式高明、獲得豐厚利潤，但也蘊藏著較大的經營和財務風險。白朝麗、楊邦文（2012）在《財務報告與分析》期刊，發表“OPM戰略與企業財務彈性之間的關系”的文章，將鄂武商、武漢中商、武漢中百三家企業作為案例研究對象，并基于三家企業具有相似經營特點的原因，來進行對比分析。最后發現OPM戰略的實施效果與企業財務彈性具有正相關，即成功的OPM戰略可以增強企業的財務彈性。蘭素英、于敏（2019）在《會計之友》期刊，發表“OPM戰略、營運資本管理與企業價值的關系”的文章。他們建立模型、運用統計方法，以此作為是否實施OPM戰略的判斷標準。最后發現OPM戰略的實施提升了企業價值，但OPM戰略是一把雙刃劍，因為實施OPM戰略的企業需要較強的實力和行業地位。因此，需要合理利用OPM營運資本戰略，才能提升企業的價值。彭圣潔、許延明（2021）在《中國管理信息化》期刊，研究了基于OPM戰略的商業零售企業營運資本管理。文章先講述了我國商業零售企業的現狀，緊接著分析了商業零售企業實施OPM戰略管理營運資本的可行性，并針對出現的問題和現狀，提出了降低周轉成本、優化供應鏈管理等建議，以此完善商業零售企業的營運資本管理。國外文獻綜述TAfza，MSNazir（2008）研究1998-2003年間在卡拉奇證券交易所上市的17家上市公司采取激進或者保守營運資本政策所帶來影響。建立回歸模型，用來研究營運資本方法和企業回報之間的關系。研究發現，不同行業的營運資本投資和融資政策存在顯著差異。此外，這些差異在六年期間非常穩定。他們發現企業的盈利能力與營運資本投資和融資政策的積極程度呈負相關。這項研究將有助于更好地理解像巴基斯坦這樣的新興市場的營運資本管理政策。MLamberson（2012）研究企業的營運資本狀況如何響應經濟活動水平的變化。對1980-1991年期間的50家小公司進行了研究。這項研究的結果表明，在經濟擴張期間，這些公司的流動性略有增加，而在經濟放緩期間，流動性沒有明顯變化。根據存貨與總資產的比率和流動資產與總資產的比率來衡量，它們在營運資本方面的投資在本研究期間相對穩定。另外調查結果表明，小型公司為應對經濟活動變化而采取的營運資本管理做法并不符合普遍持有的預期。AsifIqba（2018）這位學者將“渠道管理理論”與企業營運資本管理進行結合，然后來對海爾集團的營運資本管理績效進行評價分析，最后得出結論金融共享中心的運用有效地改善了企業經營環境，提高了企業的盈利性能。文獻述評通過大量文獻的查閱、收集和分類，我發現，OPM戰略是由我國學者在近些年提出的，所以，國外研究OPM戰略的文章就比較少，但國內關于OPM戰略的研究還不夠成熟，涉及的行業較少，運用到企業經營也少。國外研究營運資本的學者以及文章數量較多。“營運資本”研究起源于外國，而后逐漸傳入中國。近些年，以OPM戰略為理論基礎，結合企業實際并探討適合企業發展的營運資本管理辦法的研究逐漸增加，甚至是涉及到了乳制品行業的相關企業，對本人論文提供了文獻參考。因此，本文以YT乳業為例，研究該企業和乳制品行業在OPM戰略視角下營運資本的管理情況。行業現狀隨著中國經濟的快速發展，人口基數的逐漸壯大以及人們健康消費觀念的形成，我國乳制品行業發展迅猛，消費者對于乳制品行業的依賴程度逐年增加。根據歐睿數據顯示，2019年中國地區乳制品市場規模達4284億人民幣，僅次于美國，是全球第二大嬰幼兒消費市場。然而，我國乳制品的人均消費量遠低于發達國家。未來，伴隨著城鄉居民收入水平提高、城鎮化和學生飲用奶計劃等加快推進、全面三胎政策的實施、消費者健康管理觀念的不斷提高及消費習慣的培養，我國乳制品消費市場仍將保持持續、穩定增長。乳制品行業的發展來源于國家政策的支持。2018年6月。國務院辦公廳印發的《關于推進奶業振興保障乳品質量安全的意見》明確提出，乳業是健康中國、強壯民族不可或缺的產業，是食品安全的代表性產業，是農業現代化的標志性產業和一二三產業協調發展的戰略性產業，確立了奶業的戰略定位，并對奶業振興作出全面部署。在當前新冠疫情背景下，國家衛生健康委員會發布《新冠肺炎防治營養膳食指導》，提出“盡量保證每天攝入300克的奶及奶制品”，進一步肯定了乳制品在優質蛋白攝入、鈣質吸收利用、提高抵抗力等方面的作用。乳制品行業競爭激烈。一方面，伴隨著產業升級進度的加快，業內資源整合動作頻現，乳業集中度不斷提升，乳企抗風險壓力下全產業鏈工牧一體化的改革趨勢和跨區域兼并、重組的合作趨勢凸顯；另一方面，新一輪科技革命和產業變革動能正在逐漸釋放，乳業進入產品結構、產品品質、消費體驗多重升級的高質量發展新階段，為剖析消費理念，契合消費者品質化、精細化、時尚化、快捷化等新需求，抓住新一輪產業變革的發展機遇，科研及創新能力已然成為發展新引擎，必將成為乳企間在市場競爭中掌握主動權的核心要素。公司概況YT乳業股份有限公司簡稱為”YT乳業”，其最早前身為廣東農墾YT牛奶公司，始建于1956年，公司從一間牛奶加工室起步，現已成為華南地區規模最大、品種最齊全的乳制品加工企業之一。2002年12月30日廣東YT乳業股份有限公司正式成立，注冊資本為1.57億元，目前的董事長及法定代表人為李志平。YT乳業屬于區域性城市型乳制品龍頭企業，業務區域主要集中在華南地區，重點為廣東省，公司在廣東省外的銷售業務已在周邊省份逐步展開且顯著增長。公司營銷渠道包括經銷、商超、專賣店、送奶服務部等幾乎覆蓋全渠道的線下立體化營銷網絡及線上電商銷售模式。2010年廣東YT乳業股份有限公司正式掛牌成立。之后僅用了四年時間，YT乳業就在2014年12月5日于深圳證券交易所成功掛牌上市，上市以來股價和經營穩定。2019年，公司充分利用“智能高效、節能環保、行業規范”的優勢，通過奶源體系升級、市場精耕開拓、管理不斷完善等措施，實現了產品銷量、銷售收入和銷售利潤的逐步增長，鞏固了華南區域乳業龍頭地位。YT乳業的經營范圍較為廣泛，其經營范圍主要為：液體乳,蛋白類飲料;生鮮乳收購;食品科學技術研究服務;收購農產品用作奶牛飼料、飼料原料;生產和銷售生鮮乳(限于自養奶牛生奶);牧場富余牧草的銷售;奶粉銷售(非嬰幼兒奶粉);貨物進出口;由分支機構經營的業務為：奶牛、種牛養殖及銷售;與奶牛養殖有關的草類種植及銷售;與奶牛養殖有關的有機肥生產及銷售等。以下是YT乳業2016-2020年的營業收入及凈利潤變化趨勢圖：根據圖可以看出，YT乳業營業收入從2016-2020年逐年增加，從2016年的11.01億元提高到2020年的16.37億元，同比增長了49%，表現出了良好的經營態勢。從圖中可以發現，2018年營業收入增長緩慢，其余年份營業收入增長的速度較快。但從凈利潤的數據以及變化趨勢來看，企業的凈利潤總體呈現出先減少后增加的不穩定狀況，從1.059億增長到1.075億，增長的幅度微乎其微，2018年甚至獲利0.453億元，為近五年最低，可以看出YT乳業在2018年的發展出現了問題，凈利潤下降幅度大，究其原因是YT乳業受到了伊利、蒙牛等大企業的差異化威脅，YT乳業在產品創新、升級和服務體系上，沒有太大突破，而企業自身的成本費用較高，致使企業的利潤下滑。2018年之后，企業凈利潤較于2018年增長幅度大，恢復到1.272億元，但2020年凈利潤較于2019年下降，說明YT乳業的盈利能力有待提高。粵港澳大灣區背景下東莞物流業發展現狀貨幣資金、存貨、應收賬款以及預收款項是OPM戰略視角下YT乳業流動資產的重要組成部分。分析該企業的流動資產，能夠了解企業的規模和現狀。以下是YT乳業流動資產部分金額以及占比。YT乳業2016-2019年流動資產金額及占比單位：億元通過表的數據可以看出，YT乳業流動資產總體呈現出下降的變化趨勢，從2016年的4.527億元下降到到2020年的3.765億元。總體來看，YT乳業的流動資產中，貨幣資金的占比最大，其次是存貨，應收賬款占比位列第三，預付賬款位列第四，最后為應收票據。貨幣資金占比大，說明企業資金充足，經營風險較小；存貨比重高，說明企業存在存貨積壓情況。2016-2018年貨幣資金大幅度下降，存貨大幅度提升，在2018年存貨的比重甚至超過了貨幣資金的比重，這說明營運資本的變現能力減弱，存貨的積壓風險較大，原因是YT乳業受到國內乳制品相關大企業的差異化威脅，成本費用增加，出現產品銷售率低的情況。應收賬款占流動資產的比重在前三年都是20%以下，但2019年后逐漸高于20%，這說明企業的賬款收回情況逐漸惡劣，出現壞賬的風險增加，所以YT企業還需進一步努力讓其比重降低。預付款項占比位列第四，但也可以發現2016-2017年逐漸增加，2017-2020年逐漸下降，說明企業與供應商的關系存在被動性，需要預付賬款給供應商，從OPM戰略角度來看是不利的。從2016年到2020年，YT乳業的流動資產占公司總資產的比重整體上呈現降低的趨勢，2017年之后四年的比重均小于30%，說明YT乳業的資產并非主要來源于流動資產，企業的資產流動性較差。OPM戰略視角下研究流動負債的內部結構，主要通過應付票據、應付賬款和預收款項這三個角度進行分析。企業根據自身情況合理構建流動負債的結構，有助于提高企業的盈利能力，以下是YT乳業流動負債金額以及占比。通過表的數據可以看出，流動負債金額總體上是先上升后下降最后又上升的變化趨勢，從2016年的2.756億元上升到2020年的3.01億元。總體來看，YT企業的流動負債中，應付賬款的占流動資產的比重最高，其次是預收款項，最后是應付票據。從應付賬款角度來看，YT乳業應付賬款占用情況不是很樂觀，2015-2016年應付賬款所占比重逐年增加，說明這兩年企業重視并占用上游供應商的資金；但2016-2020年呈現出了逐年下降的趨勢，這說明企業沒有很好地占用供應商的資金來增加企業的現金流和維護企業的日常經營。從預收款項角度來看，2015-2019年預收款項所占比重平均保持在5%左右，2020年甚至沒有發生預收款項相關業務和金額，這充分說明了YT乳業較少利用預收貨款等方式來為企業獲取更多的資金，較少占用下游銷售商的資金。從2016-2020年，YT乳業流動負債占總負債的比重呈現先降低后上升的趨勢，五年的比重均在70%以上，其中2016年高達96.70%，2020年高達95.74%，說明YT乳業的負債基本完全來自于流動負債，YT乳業負債的流動性很強。基于渠道的營運資金管理研究上一部分從“要素角度”分析了企業的營運資本，但這是不全面的，因為影響企業營運資本的因素還包含了“渠道”這一角度。渠道角度分為采購、生產、銷售三個方面，通過對這三個方面進行分析，可以讓我們更加深入地了解企業的經營情況。采購渠道營運資本管理現狀①采購渠道現狀YT乳業在原材料采購方面，采用“自有奶源基地”和“戰略合作奶源基地”戰略。不僅保證了公司優質的產品質量，而且保障了原料奶以及奶牛飼料的正常供應。YT乳業目前已經建立了全新型、現代化的陽江牧場、澳新牧場和新澳牧場，給企業帶來了充足的原料供應，保障了奶源的質量，降低了企業采購成本。公司從國際引入優質良種奶牛，使得公司自產原料數量增加。另外，公司嚴格執行“公司+牧場”的集約化購奶模式，與十多個大中型牧場建立了戰略合作關系。合作牧場運用先進養殖技術，改善牧場設施，還采購優質飼料喂養奶牛，以上的措施都保障了企業的原料供應。YT乳業積極利用并把控全球乳制品優質資源，公司對外購飼料、農副產品及產出鮮乳等進行全程自檢和不定期送檢。除國標常規檢測項目之外，公司引進了國際先進的體細胞檢測儀，還配置溫控與質檢系統，從原材料端口入手，嚴格把控產品質量。②采購渠道營運資本管理現狀OPM戰略視角下企業的采購渠道營運資本，包含材料存貨、預付賬款、應付賬款與應付票據四個方面，其中材料存貨主要是原材料、包裝物以及低值易耗品加總得來的。乳制品行業生產的產品相較于其他行業產品保質期較短，所以需要盡快出售。所以，研究企業的采購渠道營運資本情況十分有必要，企業采購渠道營運資本周期的公式如下：采購渠道營運資本周轉期=（材料存貨+預付賬款-應付賬款-應付票據）×360/營業收入年份20162017201820192020材料存貨平均余額（億元）0.5310.5950.7310.8420.831預付賬款平均余額（億元）0.2640.3710.3630.2490.154應付賬款平均余額（億元）0.8331.3161.6751.4521.188應付票據平均余額（億元）00000采購渠道營運資本周期-1.24-10.17-16.13-8.83-4.46表與圖是YT乳業2016-2020年采購渠道營運資本各項因素的變化以及營運資本周轉期變化圖表。一般情況下，采購渠道營運資本周轉期越小，企業營運資本管理越有效。通過圖，可以看出近五年的數據都為負數，負數表示的是材料存貨和預付賬款在渠道中資本的占比小于應付賬款和應付票據，這種情況說明企業占用了上游供應商資本，從而購買原材料和預付賬款的資本就增加。另外，YT乳業的采購渠道營運周期呈現出先下降后上升的趨勢，YT乳業2016年采購渠道周轉期為-1.2428天，而兩年后在2018年下降到-16.1264天，結合上述表格數據可以發現，材料存貨增長的幅度小于應付賬款增長的幅度，源自于YT乳業2018年較高的成本費用，企業加強占用了供應商的資本。2018年后，采購渠道周轉期上升，在2020年上升到-4.4642天，說明企業經營利潤上升，償還了一部分負債，但占用供應商資本的效率下降，總體來看，采購渠道應用OPM戰略的效果越來越差。②生產渠道現狀YT乳業始終堅持“”市場導向、科技領先、質量第一、顧客至上”的經營方針，為實現對產品全方位的質量控制，公司建立了華南地區乃至全國領先成熟的乳制品產品質量控制體系，堅持從牧場開始進行全程質量監控，配有先進、齊全的檢驗檢測設備，經驗豐富的質檢團隊及縝密的質檢流程，充分滿足廣大消費者對牛奶“新鮮、安全”的質量訴求。在產品制造環節，公司品控中心承擔起公司產品質量監控、檢測、檢驗職能，同時引進國際一流的檢測儀器，制定了包括紙箱在內的包材檢測流程，建立起完善的質量檢測體系，全面確保產品的質量安全。YT乳業在產品研發上，一直秉承“研發一代、儲備一代、推出一代”的產品上市原則，每年均有全新產品推出，通過產品的持續創新選代，精準定位消費群體，滿足差異化的消費需求。②生產渠道營運資本管理現狀OPM戰略視角下企業的采購渠道營運資本，包含在成品存貨、其他應收款、應付職工薪酬與其他應付款四個方面，其中在產品存貨主要是消耗性生物資產和半成品，因YT乳業年報沒有披露半成品情況，所以僅計算消耗性生物資產作為在產品存貨的數值。企業生產渠道營運周期越少，企業的管理效率越高。接下來，將研究企業的采購渠道營運資本情況。企業生產渠道營運資本周期的公式如下：生產渠道營運資本周轉期=（在產品存貨+半成品存貨+其他應收款-應付職工薪酬-其他應付款）×360/營業收入年份20162017201820192020在產品存貨平均余額（億元）0.0030.0020.0010.0010.002其他應收款平均余額（億元）0.0290.040.0310.0190.021應付職工薪酬平均余額（億元）0.1770.1730.1620.1730.222其他應付款平均余額（億元）0.5830.6220.5270.5880.776生產渠道營運資本周期（天）-23.81-21.87-18.24-18.13-21.44根據YT乳業2016-2020年生產渠道營運資本的相關數據以及周期變化趨勢，可以看出YT乳業近五年在生產渠道營運資本周轉期均為負數，平均為-21天左右，這表明了在產品存貨與其他應收款在生產渠道的資本占用小于應付職工薪酬和其他應付款的資本占用。企業生產渠道營運資本周期在2016-2019年逐年上漲，從-23.8103天上升到-18.1346天，說明企業生產渠道的營運資本效率逐年降低。從表來看，其他應付款對YT乳業生產渠道的資本周轉速度影響最大，其次為應付職工薪酬、其他應收款和在產品存貨。在產品存貨平均余額較小，對生產渠道營運資本周轉期影響較小，可忽略不計。從2018年開始，企業應付職工薪酬逐年上升，薪酬的增加，有利于提升企業的經營能力。另外，研究YT乳業19年和20年其他應付款數據可以發現企業定增認證保證金的減少（即減少應付經銷商的保證金），這一定程度上地降低了其他應付款的金額，合理降低了生產渠道的資金占用。基于此，企業的生產渠道營運周期在2019年開始呈現下降趨勢。總的來說，企業生產渠道近五年的營運資本管理水平較好，營運資金管理狀況優于生產渠道和銷售渠道。但企業其他應付款占生產渠道營運資本比重高的問題，是值得關注的。銷售渠道現狀公司營銷渠道包括經銷、商超、機團、專營店、送奶服務部等幾乎覆蓋全渠道的線下立體化營銷網絡及線上電商銷售模式，形成具有燕塘特色的“聯合營銷艦隊”。公司這種立體式營銷網絡在很大程度上形成了獨特的渠道優勢，能夠迅速、靈活的響應消費者的消費需求，充分發揮區域性乳制品企業的優勢，避免與其他全國性品牌或區域性品牌在營銷渠道上形成較大的沖突，也在一定程度上避免了產品的銷售渠道過于單一而出現的渠道依賴風險。隨著國內疫情逐步得到控制，乳制品消費市場逐漸回暖，公司各項營銷工作逐步開展：通過打造樣板市場，逐步深耕粵港澳大灣區；加快整合直營店渠道，推進門店的形象更新與概念重塑；深耕傳統營銷渠道的同時，不斷探索電商、微信、短視頻平臺、KA等新型渠道；探索多種跨界合作模式，實現新渠道拓展和新客群開發；加大對省外市場的開拓、滲透力度。面對疫情帶來的消費需求改變，公司推出了更具活性營養物質的“新廣州”鮮牛奶、嶺南獨特水果風味的“嶺南真果樂”酸奶飲品、健康美味的“鼓粒”谷物組合風味發酵乳，不斷豐富公司產品線，提升客群跨度和消費粘度。同時，公司對新品、次新品及核心產品開展精準營銷，迅速改變疫情對公司產品銷售的影響，其中，“老廣州”系列產品實現了近30%的銷售增幅，成為公司首個銷售突破1億元的低溫單品；最大單品250ml原味酸奶飲品銷售達到3.2億元，實現超20%的增長；180ml原味酸奶飲品實現超150%的銷售增幅；白奶系列產品增幅接近30%；新品“新廣州”鮮奶、“鼓粒”谷物組合味發酵乳和次新品“楊枝甘露”產品獲得消費者的認可。此外，繼2019年“燕塘”牛奶正式登陸澳門市場后，公司常溫產品也開始陸續在澳門市場上市，率先成為國內為數不多進軍港澳地區的乳企。②銷售渠道營運資本管理現狀OPM戰略視角下企業的銷售渠道營運資本，