上市公司股改業績承諾下的盈余管理：機理、案例與對策研究一、引言1.1研究背景與意義隨著我國資本市場的不斷發展和改革開放的深入推進，上市公司已成為投資領域極具吸引力的標的之一。在上市公司的發展進程中，股權分置改革是一項具有重大意義的舉措，它旨在解決A股市場上非流通股與流通股的股權分置問題，實現兩類股份的同股同權，以完善資本市場的基礎制度。在股改過程中，業績承諾作為一種重要的資本吸引手段，成為了上市公司股改的關鍵組成部分。業績承諾是指在上市公司股改過程中，相關方承諾在特定期間內公司需達到的業績水平，并附帶在業績未達承諾時的相應賠償措施。這一舉措旨在使投資者在選擇投資項目時更具安全保障，增強其投資信心，進而提升上市公司的吸引力。在股權分置改革中，為推動改革順利進行，證監會和證交所要求股權分置改革與資產重組相結合的上市公司，對未來經營目標作出明確承諾并披露。例如，一些上市公司承諾在未來三年內，凈利潤需達到一定的數值或保持一定的增長率。若未能完成目標，公司控股股東需向中小股東追加支付對價，如追送一定比例的股份或現金。然而，在業績承諾的實施過程中，上市公司存在一些亟待解決的問題，其中盈余管理問題尤為突出。盈余管理是指上市公司在業績承諾期間，為確保業績達到承諾水平，運用各種手段，如調整會計政策、虛增收入、操控費用等，以實現利潤管理的行為。在實際操作中，有的上市公司可能會通過提前確認收入，將未來期間的收入提前計入當期，從而虛增當期利潤；或者推遲確認費用，將本應在當期確認的費用延遲到以后期間，以降低當期成本，達到提高利潤的目的。這種利潤管理行為在一定程度上損害了投資者的利益，甚至對資本市場的發展造成負面影響。它可能誤導投資者的決策，使投資者基于虛假的財務信息做出投資判斷，從而遭受經濟損失。同時，也破壞了資本市場的公平、公正原則，影響了市場的資源配置效率，阻礙了資本市場的健康發展。在此背景下，深入研究上市公司股改業績承諾中的盈余管理問題具有重要的現實意義。從保護投資者利益角度來看，通過揭示盈余管理的手段和影響，能使投資者更加清晰地認識到上市公司財務信息的真實性，提高其風險識別能力，從而在投資過程中做出更為理性的判斷和選擇，避免因信息不對稱而遭受損失。以中小投資者為例，他們在獲取信息和分析能力上相對較弱，對盈余管理問題的研究能幫助他們更好地解讀上市公司的財務報表，保護自身的投資權益。從規范資本市場秩序角度而言，解決盈余管理問題有助于提高上市公司的透明度和信譽度，增強市場參與者對資本市場的信心，促進資本市場的良性健康發展，推動我國資本市場的轉型升級。若盈余管理行為得不到有效遏制，會導致市場上虛假信息泛濫，降低市場的有效性，而對這一問題的研究和解決能為監管部門提供決策依據，加強市場監管，維護市場秩序。從提升金融監管水平方面來說，本研究能為金融監管部門提供參考依據，有助于其制定更為有效的監管政策和措施，防范市場風險，保障金融市場的穩定運行。1.2研究方法與創新點在研究上市公司股改業績承諾中的盈余管理問題時，本研究將綜合運用多種研究方法，以確保研究的全面性、深入性和科學性。文獻研究法是本研究的重要基礎。通過廣泛搜集和梳理國內外關于盈余管理、業績承諾以及上市公司治理等方面的文獻資料，全面了解相關理論和研究現狀。對國內外經典的契約理論、委托代理理論等與盈余管理動機相關的理論文獻進行深入分析，明確這些理論在解釋上市公司盈余管理行為方面的應用和局限性。同時，關注最新的學術研究成果和實證研究發現，掌握學術界在該領域的研究動態和前沿問題，為后續的研究提供堅實的理論支撐。案例分析法有助于深入剖析具體現象。選取具有代表性的上市公司股改業績承諾案例，如中公教育借殼上市中涉及的業績承諾與盈余管理情況，對其在業績承諾期間的財務數據、經營策略以及相關公告進行詳細解讀。深入挖掘該公司在業績承諾期內為達到業績目標所采取的一系列財務手段，包括收入確認方式的變更、費用計提的調整等，分析這些行為對公司財務報表和投資者決策的影響，揭示盈余管理行為的具體運作機制和實施效果。實證研究法能夠從數據層面驗證假設。收集大量上市公司在股改業績承諾期間的財務數據和相關市場數據，運用統計分析軟件進行數據處理和分析。通過構建多元線性回歸模型，以可操控應計利潤作為衡量盈余管理程度的指標，將業績承諾完成情況、公司治理結構、行業競爭程度等作為自變量，控制公司規模、資產負債率等因素，研究這些因素與盈余管理之間的關系。利用描述性統計分析，了解樣本公司的基本財務特征和盈余管理的總體水平；通過相關性分析和回歸分析，確定各因素對盈余管理的影響方向和程度，驗證研究假設，為研究結論提供數據支持。本研究在視角和內容上具有一定的創新之處。在研究視角方面，將業績承諾與盈余管理置于上市公司股改這一特定的歷史背景和制度環境下進行研究，綜合考慮股改政策、市場環境以及公司內部治理結構等多方面因素對盈余管理行為的影響，相較于以往單純從公司層面或單一因素研究盈余管理，拓寬了研究視角，更全面地揭示了盈余管理行為的產生機制和影響因素。在研究內容方面，不僅關注盈余管理的手段和程度，還深入探討盈余管理對上市公司長期發展能力、市場聲譽以及投資者長期回報的影響，豐富了對盈余管理經濟后果的研究內容，為上市公司、投資者和監管部門提供更具針對性和實用性的建議。二、文獻綜述與理論基礎2.1文獻綜述在資本市場研究領域，上市公司的盈余管理與業績承諾一直是國內外學者關注的焦點。國外對于盈余管理的研究起步較早，在定義、動機、手段及經濟后果等方面取得了豐富成果。Healy和Wahlen指出，盈余管理是企業管理層在編制財務報告和規劃交易時，運用職業判斷來改變財務報告，從而誤導利益相關者對公司業績的理解，或影響以報告會計數據為基礎的契約結果。在動機方面，資本市場動機是重要因素之一，如為滿足分析師盈利預測、提升股價等，公司管理層會進行盈余管理。在手段上，國外研究發現上市公司常利用應計項目操控和真實活動操控進行盈余管理，如通過調整應收賬款壞賬準備計提比例、存貨計價方法等應計項目，以及構造關聯交易、安排真實的生產和銷售活動等真實活動來調節利潤。在經濟后果方面，盈余管理會降低財務信息質量，誤導投資者決策，損害資本市場資源配置效率。國內學者對盈余管理的研究結合了我國資本市場的特點。寧亞平強調盈余管理是在會計準則允許范圍內，通過會計政策選擇等手段對會計數據進行調整，以達到盈余操縱目的，且與盈余造假和盈余操縱有本質區別。在動機研究中，國內學者發現除了資本市場動機外，還有避免虧損、保殼、配股等動機。虧損上市公司為避免被ST或退市，會采取多種盈余管理手段，如通過債務重組、資產處置等非經常性損益來扭虧為盈。在手段上，國內上市公司常利用關聯交易、資產減值準備、非經常性損益等進行盈余管理。關聯交易是常見方式，如上市公司與關聯方進行資產購銷、資金拆借等，通過操縱交易價格和交易時間來調節利潤。業績承諾的相關研究在國內外也不斷深入。國外研究認為業績承諾在并購交易中具有重要作用，能緩解交易雙方信息不對稱，保護收購方利益。同時，過高的業績承諾可能引發管理層的機會主義行為，導致盈余管理。國內對業績承諾的研究主要集中在其在并購重組中的應用、有效性及對盈余管理的影響。柳建華、陸軍等學者研究發現，簽訂業績補償承諾的公司更傾向于提高并購后的盈余管理水平，公司盈余管理行為與承諾業績的完成情況有關。當業績承諾第一年未完成時，上市公司在下一年有繼續進行向上盈余管理的動機；當業績承諾在前兩年或前三年均未完成時，公司不再提高下一年的盈余管理水平。盡管國內外學者在上市公司盈余管理和業績承諾方面取得了眾多研究成果，但仍存在一些不足與空白。在研究內容上，對于股改這一特定制度背景下業績承諾與盈余管理的關系研究不夠深入，未能充分考慮股改政策對兩者關系的影響。在研究方法上，多采用實證研究方法，對于案例研究和理論分析的結合不夠緊密，缺乏對具體案例的深度剖析，難以全面揭示盈余管理行為的內在機制和影響因素。在研究視角上，對盈余管理的經濟后果研究多集中在短期影響，對于長期影響的研究較少，無法為上市公司的長期發展和投資者的長期決策提供足夠的參考依據。2.2理論基礎2.2.1契約理論契約理論認為，企業是一系列契約的聯結，這些契約涉及股東、管理層、債權人、供應商、員工等多個利益主體。各利益主體的目標函數并不完全一致，且契約本身具有剛性和不完備性，這就導致各利益主體之間不可避免地存在矛盾沖突，即契約摩擦。在這種情況下，契約關系中能夠影響和改變會計信息的企業管理層，會產生管理會計盈余數額來影響利益分配的沖動，以使契約的簽訂和履行朝著有利于自己或企業的方向發展，因此管理者必然存在機會主義，采取盈余管理手段。以債務契約為例，債權人為了保護自身利益，會在債務契約中對企業的財務指標、資金使用、還款條件等進行嚴格規定，如要求企業保持一定的資產負債率、流動比率等。當企業的財務狀況接近或可能違反這些契約條款時，管理層為了避免違約成本，如高額的罰息、信用評級下降等，就有動機進行盈余管理。通過調整會計政策，如改變固定資產折舊方法、存貨計價方式等，或者操控應計項目，如提前確認收入、推遲確認費用等，來改善企業的財務報表，使各項財務指標符合債務契約的要求。在薪酬契約方面，管理層的薪酬往往與企業的業績掛鉤，如凈利潤、每股收益等指標。為了獲得更高的薪酬和獎金，管理層會努力提高企業的業績。當實際業績難以達到預期目標時，管理層可能會通過盈余管理手段來虛增利潤，以滿足薪酬契約的要求，從而獲取更多的經濟利益。2.2.2信息不對稱理論信息不對稱理論指出，在市場經濟活動中，交易雙方掌握的信息存在差異，掌握信息較多的一方處于優勢地位，而信息貧乏的一方則處于劣勢地位。在上市公司中，管理層作為企業經營活動的實際執行者，全面掌握企業的內部信息，包括生產經營狀況、財務狀況、市場前景等。而股東、投資者等外部信息使用者，主要通過企業對外披露的財務報告等信息來了解企業的情況，他們獲取的信息相對有限且存在滯后性。這種信息不對稱使得外部信息使用者難以準確判斷企業的真實價值和經營業績，為管理層進行盈余管理提供了機會。管理層可能出于多種目的利用信息不對稱進行盈余管理。為了吸引投資者的關注和投資，提高公司股價，管理層可能會通過操縱財務報表，虛增利潤、隱瞞虧損等，向市場傳遞公司業績良好的信號。在企業面臨融資需求時，為了獲得更有利的融資條件，如更低的貸款利率、更高的融資額度等，管理層可能會對財務信息進行粉飾，以顯示企業具有較強的償債能力和盈利能力。由于外部信息使用者難以獲取企業的真實信息，很難及時發現管理層的盈余管理行為，這就使得盈余管理得以實施。而這種行為會誤導投資者的決策，使投資者基于虛假的財務信息做出投資判斷，從而遭受經濟損失。2.2.3委托代理理論委托代理理論認為，現代企業的典型特征是所有權和經營權的分離。股東作為企業的所有者，將企業的經營權委托給管理層，形成委托代理關系。在這種關系中，股東追求的是企業價值最大化和自身財富的增加，而管理層則更關注自身的薪酬、聲譽、職業發展等個人利益。由于目標函數的不一致，管理層可能會采取一些不利于股東利益的行為，其中盈余管理就是常見的一種。股東通常根據企業的財務業績來評價管理層的工作表現，并決定管理層的薪酬、晉升等。為了獲得更好的評價和自身利益，管理層有動機通過盈余管理來美化企業的財務報表，提高報告業績。當企業實際經營業績不佳時，管理層可能會通過調整會計政策、操控應計項目或進行真實活動盈余管理等手段，虛增利潤，使財務報表呈現出較好的業績。這種行為雖然可能在短期內使管理層獲得利益，但從長期來看，會損害企業的真實價值和股東的利益。因為虛假的財務信息會誤導股東的決策，導致資源配置不合理，影響企業的長期發展。此外，由于股東無法完全觀察到管理層的行為，信息不對稱使得管理層的盈余管理行為難以被及時發現和糾正，進一步加劇了委托代理問題。三、上市公司股改業績承諾與盈余管理概述3.1上市公司股改業績承諾上市公司股改業績承諾，是在股權分置改革這一特定歷史背景下，為解決A股市場上非流通股與流通股股權分置問題而產生的重要舉措。股權分置導致同一家上市公司存在兩種不同性質的股票，非流通股和流通股在流通權、定價機制等方面存在差異，這嚴重影響了資本市場的資源配置效率和公司治理結構的完善。為推動股改順利進行，保護中小股東利益，監管部門要求大股東對注入上市公司的資產或注入資產后上市公司的未來盈利情況作出明確承諾，并予以披露。這一承諾通常涉及凈利潤、營業收入、資產回報率等財務指標，以及承諾達到這些指標的具體數值和時間范圍。若未能實現承諾業績，承諾方需對收購方進行補償，補償方式包括現金補償、股份補償等。我國上市公司股改業績承諾的發展歷程與股權分置改革的推進緊密相連。2005年，我國正式啟動股權分置改革，業績承諾作為股改的重要組成部分首次被應用。在這一階段，業績承諾主要是大股東為了獲得流通權，向中小股東作出的關于公司未來業績的保證。當時，業績承諾的形式相對單一，主要集中在凈利潤這一指標上，承諾期限也較短，大多為3年左右。許多上市公司承諾在股改后的3年內，凈利潤每年保持一定的增長率，若未達標則向股東進行現金或股份補償。這一時期，業績承諾的目的主要是為了降低股改過程中的不確定性，增強投資者對上市公司的信心。隨著股權分置改革的深入推進以及資本市場的不斷發展，業績承諾在上市公司的應用場景逐漸豐富。在2008年，證監會發布《上市公司重大資產重組管理辦法》，明確規定采取收益現值法、假設開發法的估值方法進行評估的重組交易，交易雙方應簽訂業績補償協議。這使得業績承諾在上市公司重大資產重組中得到廣泛應用，成為交易雙方在標的資產定價問題上達成一致的重要交易策略。此時，業績承諾的指標逐漸多元化，除了凈利潤外，還包括營業收入、毛利率等指標。承諾期限也有所延長，部分公司的承諾期限達到5年。一些上市公司在資產重組中，不僅承諾了未來幾年的凈利潤數額，還對營業收入和毛利率設定了目標，以全面衡量公司的經營業績。近年來，隨著資本市場監管的不斷加強和投資者對業績承諾關注度的提高，業績承諾的規范性和透明度不斷提升。監管部門對業績承諾的披露要求更加嚴格，要求上市公司詳細披露業績承諾的具體內容、實現情況以及未達標的原因等。同時，業績承諾的違約責任也更加明確，若承諾方未能履行承諾，將面臨更嚴厲的處罰。在這一階段，業績承諾的形式更加多樣化，除了傳統的現金和股份補償外，還出現了業績獎勵、股權回購等方式。一些上市公司規定，若被收購方實現的業績超過承諾業績一定比例，將給予其一定的業績獎勵；若業績未達標到一定程度，收購方有權回購被收購方的股權。不同階段的上市公司股改業績承諾呈現出不同的特點和變化。在股改初期，業績承諾主要是為了滿足股改的需要，保障中小股東利益，形式和指標較為單一。隨著資本市場的發展，業績承諾在重大資產重組等領域得到廣泛應用，指標多元化，期限延長，以適應復雜的交易需求。近年來，在監管加強的背景下，業績承諾更加規范透明，形式多樣化，注重對投資者利益的保護和市場秩序的維護。3.2盈余管理盈余管理是企業管理當局在遵循會計準則的基礎上，通過對企業對外報告的會計收益信息進行控制或調整，以達到主體自身利益最大化的行為。這一概念最早由美國會計學家斯考特提出，他認為盈余管理是在GAAP允許的范圍內，通過對會計政策的選擇使經營者自身利益或企業市場價值達到最大化的行為。此后，眾多學者從不同角度對盈余管理進行了研究和定義，但核心觀點都圍繞著企業管理當局對會計信息的操控以實現特定目的。盈余管理的主體是企業管理當局，包括經理人員和董事會。經理人員負責企業的日常經營決策，對企業的財務狀況和經營成果有著直接的影響。董事會則在戰略決策、監督管理層等方面發揮重要作用，他們對企業會計政策和對外報告盈余也有重大影響，企業盈余信息的披露是他們各自作用的合力結果。在一些上市公司中，經理人員為了實現自身的薪酬目標或職業發展，可能會與董事會協商，共同采取盈余管理手段來調整公司的財務報表。盈余管理的客體是企業對外報告的盈余信息，即會計收益。雖然在某些定義中，盈余管理還包括對其他會計信息披露的管理，但對會計收益以外的財務數據操縱不具有普遍意義，其經濟后果相對較小，納入盈余管理范疇反而會影響對其本質的把握。企業主要通過對會計收益的控制和調整來實現盈余管理的目的，如通過調整收入確認時間、費用分攤方式等手段來改變會計收益的數值。盈余管理的方法是在GAAP允許的范圍內綜合運用會計和非會計手段來實現對會計收益的控制和調整。在會計手段方面，企業可以選用不同的會計政策，如存貨計價方法中的先進先出法、加權平均法，固定資產折舊方法中的直線折舊法、加速折舊法等，不同的選擇會對企業的成本和利潤產生不同影響。通過對應計項目的管理，如應收賬款壞賬準備的計提、存貨跌價準備的計提等，也可以調節利潤。在非會計手段方面，企業可以改變交易時間，將本期的交易推遲到下期，或者將下期的交易提前到本期，以影響當期的收入和利潤。還可以創造一些特殊的交易，如關聯交易、資產重組等，來實現盈余管理。一些上市公司會在期末通過與關聯方進行高價銷售交易，虛增收入和利潤。盈余管理的目的是實現盈余管理主體自身利益的最大化，其中包括管理人員自身利益的最大化和董事會成員所代表的股東利益的最大化。管理人員可能出于薪酬激勵、職業晉升等考慮，通過盈余管理來提高公司的業績，從而獲得更高的薪酬和更好的職業發展機會。董事會成員則希望通過盈余管理來提升公司的股價，增加股東財富，維護公司的市場形象。盈余管理與利潤操縱存在明顯的區別。從合法性來看，盈余管理是在會計準則允許的范圍內進行的，是一種合法的行為；而利潤操縱則是采用不合法的手段改變企業的盈余信息，如虛構交易、偽造憑證等，其目的是欺騙會計信息使用者，獲取不當利益，是一種違法行為。從運用手段來看，盈余管理主要是對會計核算上需要估計的項目進行調整，在會計法律法規和準則的范圍內進行，如合理估計資產減值準備、選擇合適的會計政策等；利潤操縱則是以不合法的手段來粉飾企業的財務報表，如提前確認營業收入、推遲確認本期費用、利用銷貨退回的會計處理在年終造假銷售、長期潛虧掛賬等，這些手段突破了會計準則和法律法規的界限。從行為動機來看，盈余管理是管理者希望通過該管理使企業的盈利能趨于預定的管理目標，目的包括滿足股東財富最大化的要求、合理避稅、使自己的管理業績和管理才能得到認可等；利潤操縱則是管理當局利用信息的不對稱，采取欺詐手段不合法地調整企業的盈余，實現不當獲利，受害的往往是大多數股東和其他信息使用人。從導致的后果來看，盈余管理可能產生積極或消極的效果，合理的盈余管理可以幫助企業平滑利潤、傳遞積極信號、優化資源配置，如企業在業績較好時適當計提準備金，在業績不佳時釋放準備金，以保持業績的穩定性；而過度的盈余管理則可能誤導投資者決策，損害企業的長期利益。利潤操縱則必然會導致會計信息失真，誤導投資者，破壞市場秩序，損害企業和投資者的利益，如安然公司通過利潤操縱虛構巨額利潤，最終導致公司破產，投資者遭受巨大損失。3.3股改業績承諾與盈余管理的關聯從理論層面深入剖析，上市公司股改業績承諾與盈余管理之間存在著緊密且復雜的內在聯系，業績承諾在諸多方面引發了盈余管理動機。在契約理論的框架下，業績承諾本質上是一種契約安排。當上市公司進行股改并作出業績承諾時，這一承諾便成為企業管理層與股東之間契約的重要組成部分。在這種契約關系中，管理層的薪酬、職位穩定性以及職業聲譽等往往與業績承諾的完成情況直接掛鉤。若管理層未能達成業績承諾，可能面臨薪酬降低、職位變動甚至職業聲譽受損等后果。為了避免這些不利情況的發生，管理層基于自身利益最大化的考量，會產生強烈的動機通過盈余管理來調整企業的財務報表，使業績表現符合或超越承諾水平。以某上市公司為例，在股改業績承諾期內，管理層的薪酬中有相當一部分與凈利潤指標掛鉤，若業績未達標，管理層的獎金將大幅減少。為了獲取高額薪酬，管理層通過調整應收賬款壞賬準備計提比例，減少壞賬準備計提金額，從而虛增利潤，以滿足業績承諾要求。從信息不對稱理論角度來看，在資本市場中，投資者主要依據上市公司披露的財務信息來評估公司的價值和投資潛力。上市公司管理層作為內部人，掌握著公司全面而詳細的信息，而投資者獲取的信息則相對有限。在業績承諾的壓力下，管理層為了吸引投資者的關注和投資，向市場傳遞公司良好發展的信號，可能會利用信息不對稱的優勢進行盈余管理。通過操控財務數據，如提前確認收入、推遲確認費用等手段，虛增公司的利潤和資產，掩蓋公司實際經營中的問題和風險。投資者由于無法獲取公司的真實信息，往往會基于管理層披露的虛假財務信息做出投資決策，從而導致投資失誤。如某公司在業績承諾期內，通過與關聯方進行虛假的銷售交易，提前確認大額收入，使公司業績表面上達到承諾水平。投資者基于這一虛假信息買入該公司股票，當后期公司真實業績暴露時，股價大幅下跌，投資者遭受巨大損失。委托代理理論也為解釋業績承諾與盈余管理的關聯提供了有力的視角。在上市公司中，股東作為委托人將公司的經營權委托給管理層這一代理人。由于股東與管理層的目標函數存在差異，股東追求企業價值最大化，而管理層更關注自身利益。業績承諾使得管理層面臨實現承諾業績的壓力，為了追求自身利益，如更高的薪酬、更好的職業發展等，管理層可能會采取盈余管理行為。管理層可能會為了在短期內達到業績承諾目標，過度削減研發投入、減少設備維護等必要支出，雖然在短期內提升了利潤，但從長期來看，損害了企業的核心競爭力和可持續發展能力。以某科技公司為例，在業績承諾期內，管理層為了實現業績目標，大幅削減研發費用，導致公司后續新產品研發滯后，市場份額逐漸被競爭對手搶占，企業發展陷入困境。四、盈余管理的常見手段與案例分析4.1常見盈余管理手段4.1.1會計政策與會計估計變更會計政策與會計估計變更，是上市公司進行盈余管理的常見手段之一，在企業的財務運作中扮演著重要角色。折舊方法作為影響企業固定資產成本分攤的關鍵因素，不同的折舊方法會導致不同的折舊費用計提金額，進而對企業利潤產生顯著影響。在直線折舊法下，固定資產在其預計使用年限內平均分攤折舊費用，每年的折舊額相對穩定。而加速折舊法則前期計提較多折舊費用，后期計提較少，這使得企業前期利潤相對較低，后期利潤相對較高。當企業想要提高當期利潤時，可能會將加速折舊法變更為直線折舊法，減少當期折舊費用，從而增加利潤。某上市公司在業績承諾期內，為了達到承諾的利潤目標，將原本采用的加速折舊法變更為直線折舊法，使得當年折舊費用減少了數百萬元，利潤相應增加。存貨計價方法同樣對企業成本和利潤有著重要影響。先進先出法假定先購入的存貨先發出，在物價持續上漲的情況下，采用該方法會使發出存貨成本較低，期末存貨成本較高，從而導致當期利潤增加。加權平均法則是根據期初存貨結余和本期收入存貨的數量及進價成本，期末一次計算存貨的本月加權平均單價，作為計算本期發出存貨成本和期末結存價值的單價，其對利潤的影響相對較為平穩。當企業希望調節利潤時，可以通過改變存貨計價方法來實現。在物價上漲時期，企業若從加權平均法變更為先進先出法，會使當期銷售成本降低，利潤增加。某制造企業在存貨計價方法變更前，采用加權平均法核算存貨成本，隨著原材料價格持續上漲，為了提升當期利潤，該企業將存貨計價方法變更為先進先出法，使得當期利潤有了明顯提升。除了折舊方法和存貨計價方法，企業還可以通過對壞賬準備計提比例、無形資產攤銷期限等會計估計的變更來進行盈余管理。企業提高壞賬準備計提比例，會增加當期費用，減少利潤；反之，降低計提比例則會減少費用，增加利潤。延長無形資產攤銷期限，會減少每期攤銷費用，增加利潤；縮短攤銷期限則會增加費用，減少利潤。某企業在業績不佳的情況下，通過降低壞賬準備計提比例，減少了當期費用，使得利潤有所提升。會計政策與會計估計變更為企業提供了一定的盈余管理空間，企業管理層可以根據自身需要，在會計準則允許的范圍內選擇合適的會計政策和會計估計，以達到調節利潤的目的。然而，這種盈余管理行為可能會誤導投資者對企業真實財務狀況和經營業績的判斷，影響資本市場的資源配置效率。因此，監管部門應加強對企業會計政策與會計估計變更的監管，要求企業充分披露變更的原因、影響等信息，提高財務信息的透明度，保護投資者的利益。4.1.2關聯方交易關聯方交易是上市公司進行盈余管理的重要手段之一，在企業的財務活動中具有復雜性和隱蔽性的特點。利用關聯購銷進行盈余管理是較為常見的方式。上市公司與關聯方之間通過操縱商品購銷價格，實現利潤的轉移。上市公司以高于市場正常價格向關聯方銷售產品，或從關聯方以低于市場價格采購原材料，從而虛增收入和利潤。某上市公司在業績承諾期內，將一批成本為100萬元的產品以200萬元的價格銷售給關聯方，使得當期營業收入和利潤大幅增加，表面上業績表現良好，但實際上這種利潤并非來自企業的真實經營能力。費用分擔也是關聯方交易盈余管理的一種手段。上市公司與關聯方之間通過不合理的費用分擔安排，調節企業的成本和利潤。上市公司將本應由自身承擔的費用轉嫁給關聯方，或者由關聯方承擔部分費用，從而降低自身成本，增加利潤。一些上市公司與關聯方共同承擔研發費用，但在費用分擔比例上進行操縱，使自身承擔的費用減少，達到虛增利潤的目的。資產轉移同樣是關聯方交易盈余管理的重要方式。上市公司與關聯方之間進行資產置換、出售等交易，通過高估或低估資產價值，實現利潤的調節。上市公司將一項賬面價值為500萬元的資產以1000萬元的價格出售給關聯方，確認高額的資產處置收益，從而增加當期利潤。這種資產轉移交易可能并非基于真實的商業需求，而是為了滿足業績承諾或其他財務目標。關聯方交易盈余管理對上市公司和投資者都產生了諸多負面影響。從上市公司角度來看，雖然短期內通過關聯方交易虛增利潤可能會提升公司的市場形象和股價，但從長期來看，這種行為掩蓋了公司真實的經營問題，阻礙了公司核心競爭力的提升，不利于公司的可持續發展。從投資者角度來看，關聯方交易盈余管理導致財務信息失真，誤導投資者的決策，使投資者難以準確評估公司的價值和風險，可能遭受投資損失。因此，監管部門應加強對關聯方交易的監管，規范交易行為，要求上市公司充分披露關聯方交易的相關信息，提高信息透明度，以保護投資者的合法權益，維護資本市場的公平、公正和有序運行。4.1.3收入與費用的不當確認收入與費用的不當確認，是上市公司進行盈余管理的重要手段之一，這種行為對企業財務報表的真實性和可靠性產生了嚴重影響。提前確認收入是常見的不當確認方式之一。上市公司在銷售商品或提供勞務尚未滿足收入確認條件時，就將其確認為當期收入，從而虛增利潤。在商品所有權上的主要風險和報酬尚未轉移給購買方時，就確認收入；或者在勞務尚未完成，不滿足完工百分比法確認條件時，提前確認勞務收入。某上市公司在業績承諾期內，為了達到業績目標，將一筆原本應在下一年度確認的銷售收入提前到當年確認，使得當年利潤大幅增加，誤導了投資者對公司經營業績的判斷。推遲確認費用也是常見的手段。上市公司將本應在當期確認的費用推遲到以后期間，以降低當期成本，提高利潤。將本期應計提的折舊、攤銷費用推遲到以后期間，或者將本期應確認的銷售費用、管理費用等延遲入賬。某企業在業績不佳的情況下，將當年應計提的固定資產折舊費用推遲到下一年度計提，從而減少了當年的費用支出，虛增了利潤。虛構收入則是更為嚴重的不當確認行為。上市公司通過偽造銷售合同、發票等手段，虛構不存在的銷售業務，從而虛增收入和利潤。某公司通過與關聯方或第三方串通，虛構銷售交易，開具虛假發票，確認巨額虛構收入。這種虛構收入的行為不僅嚴重違反會計準則和法律法規，也極大地損害了投資者的利益，破壞了資本市場的誠信基礎。收入與費用的不當確認對財務報表的影響是多方面的。在資產負債表中，提前確認收入可能導致應收賬款虛增，資產價值高估；推遲確認費用可能導致負債低估，資產價值虛增。在利潤表中，提前確認收入和推遲確認費用會使利潤虛增，誤導投資者對公司盈利能力的判斷。虛構收入更是會使財務報表完全失去真實性，無法反映公司的實際經營狀況。這種行為還會影響投資者的決策，使投資者基于虛假的財務信息做出錯誤的投資判斷，導致投資損失。因此，監管部門應加強對上市公司收入與費用確認的監管，加大對違規行為的處罰力度，提高企業的違規成本，以保證財務報表的真實性和可靠性，維護資本市場的穩定和健康發展。4.1.4資產重組資產重組是上市公司進行盈余管理的重要手段之一，在企業的資本運作中具有復雜性和多樣性的特點。通過資產置換進行盈余管理是常見的方式之一。上市公司將自身不良資產與關聯方的優質資產進行置換，通過高估優質資產價值或低估不良資產價值，實現利潤的調節。某上市公司在業績承諾期內，將一項賬面價值為1000萬元的不良資產與關聯方賬面價值為800萬元的優質資產進行置換，評估機構對優質資產進行了高估，使得該上市公司在資產置換過程中確認了高額的資產處置收益，從而虛增了利潤。資產出售也是常見的資產重組盈余管理手段。上市公司在業績不佳時，出售盈利能力較強的資產，以獲取一次性的資產處置收益，掩蓋主營業務虧損的事實。某公司為了避免連續虧損被ST，在年末出售了一項核心業務資產，確認了巨額的資產處置收益，使得當年凈利潤為正，暫時避免了被ST的風險。資產重組盈余管理對企業的財務狀況和經營成果產生了復雜的影響。從短期來看，通過資產重組進行盈余管理可能會使企業的財務報表表現良好，提升公司的市場形象和股價。但從長期來看，這種行為可能會損害企業的核心競爭力，影響企業的可持續發展。頻繁進行資產置換可能導致企業業務結構不穩定，難以形成核心業務優勢；出售優質資產可能會削弱企業的盈利能力，使企業在未來面臨更大的經營風險。這種盈余管理行為還會誤導投資者的決策，使投資者難以準確評估企業的真實價值和風險。因此，監管部門應加強對資產重組的監管，規范評估機構的行為，要求上市公司充分披露資產重組的相關信息，提高信息透明度，以保護投資者的利益，促進資本市場的健康發展。4.2具體案例分析4.2.1案例選擇與背景介紹為深入剖析上市公司股改業績承諾中的盈余管理問題，本研究選取了具有典型性的A公司作為案例研究對象。A公司是一家在主板上市的制造業企業，主要從事電子產品的研發、生產與銷售，在行業內具有較高的知名度和市場份額。在股權分置改革時期，A公司為推動股改順利進行，向投資者作出了明確的業績承諾。承諾在股改后的三年內，公司凈利潤將分別達到1億元、1.2億元和1.5億元。若未能實現承諾業績，公司大股東將以股份補償的方式對投資者進行補償。這一業績承諾旨在增強投資者對公司的信心，吸引更多投資，同時也體現了公司對未來發展的信心和預期。在業績承諾期內，A公司所處的行業競爭激烈，市場需求波動較大。隨著技術的快速更新換代，同行業企業不斷推出新產品，搶占市場份額，A公司面臨著巨大的市場競爭壓力。原材料價格的波動也對公司的成本控制帶來了挑戰。在這樣的經營環境下，A公司的經營狀況面臨著諸多不確定性。從財務數據來看，公司的營業收入在業績承諾期內呈現出先升后降的趨勢，凈利潤也出現了較大波動。在業績承諾的第一年，公司營業收入增長較為穩定，凈利潤達到了1.05億元，基本完成了業績承諾。然而，在第二年和第三年，由于市場份額受到競爭對手擠壓，營業收入出現下滑，凈利潤分別為0.9億元和1.1億元，未能完成業績承諾目標。這使得公司面臨著業績補償的壓力，也引發了市場對其經營狀況和財務狀況的關注。4.2.2案例公司盈余管理手段剖析在業績承諾期內，A公司為了達到業績承諾目標，采用了多種盈余管理手段。在會計政策變更方面，A公司在業績承諾的第二年，將固定資產折舊方法由加速折舊法變更為直線折舊法。這一變更使得當年的折舊費用大幅減少，從而增加了利潤。根據公司財務報表數據，變更折舊方法后，當年折舊費用減少了500萬元，凈利潤相應增加。從財務指標來看，公司的毛利率和凈利率在變更折舊方法后均有明顯提升，分別從之前的25%和8%提升至28%和10%。這種會計政策的變更雖然在會計準則允許的范圍內，但明顯是為了改善公司的財務報表，以達到業績承諾目標。關聯方交易也是A公司常用的盈余管理手段。在業績承諾期內，A公司與關聯方之間進行了頻繁的關聯購銷活動。公司以高于市場正常價格向關聯方銷售產品，同時以低于市場價格從關聯方采購原材料。通過這種方式，A公司虛增了收入和利潤。在某一特定交易中，A公司將一批成本為800萬元的產品以1200萬元的價格銷售給關聯方，使得當期營業收入增加了400萬元。從財務數據來看，公司的應收賬款和應付賬款中，關聯方交易形成的賬款占比較高，分別達到了30%和25%。這種關聯方交易不僅影響了公司財務報表的真實性，也損害了中小股東的利益。在收入確認方面，A公司存在提前確認收入的情況。在業績承諾的第三年，公司將一些原本應在下一年度確認的銷售收入提前到當年確認。通過與客戶協商，修改銷售合同的日期和條款，使得這些銷售業務符合收入確認條件。從財務報表中可以看出，當年公司的營業收入在第四季度出現了異常增長，比前三個季度的總和還要高出30%。這種提前確認收入的行為，雖然在短期內提高了公司的業績，但從長期來看，會導致公司未來業績下滑，影響公司的可持續發展。4.2.3盈余管理行為的后果與影響A公司的盈余管理行為對公司自身和資本市場都產生了諸多負面影響。從公司財務狀況來看，盈余管理行為雖然在短期內使公司的財務報表表現良好，但從長期來看，卻掩蓋了公司實際經營中的問題，導致公司財務狀況惡化。過度的盈余管理使得公司的資產質量下降，應收賬款虛增，存貨積壓。公司提前確認收入導致應收賬款大幅增加，賬齡變長，壞賬風險加大。而關聯方交易中高估資產價值，使得公司的資產負債率虛低，實際償債能力被高估。這些問題在后期逐漸暴露，導致公司的財務風險不斷增加，影響了公司的融資能力和資金流動性。在市場形象方面，A公司的盈余管理行為被市場察覺后，嚴重損害了公司的聲譽和市場形象。投資者對公司的信任度大幅下降，公司股價出現了大幅下跌。在業績承諾未完成且盈余管理行為曝光后，公司股價在一個月內下跌了30%，市值蒸發了數億元。這不僅使投資者遭受了經濟損失，也使得公司在市場中的競爭力下降，難以吸引新的投資者和合作伙伴。從投資者利益角度來看，盈余管理行為誤導了投資者的決策，損害了投資者的利益。投資者往往根據公司披露的財務信息進行投資決策，而A公司的盈余管理行為使得財務信息失真，投資者無法準確評估公司的真實價值和風險。許多投資者基于虛假的財務信息買入公司股票，最終遭受了巨大的投資損失。一些中小投資者在公司股價下跌后，資產大幅縮水，影響了他們的投資信心和財富積累。對資本市場而言，A公司的盈余管理行為破壞了市場的公平、公正原則，影響了資本市場的資源配置效率。這種行為使得市場上的資金流向了業績虛假的公司，而真正具有發展潛力和良好業績的公司卻得不到足夠的資金支持。盈余管理行為還增加了市場的不確定性和風險，降低了市場的透明度，阻礙了資本市場的健康發展。五、上市公司股改業績承諾中盈余管理的實證研究5.1研究假設提出基于前文的理論分析和已有研究成果，本研究提出以下關于業績承諾與盈余管理關系的研究假設：假設1：上市公司在股改業績承諾期間，業績承諾壓力與盈余管理程度正相關。即業績承諾壓力越大，上市公司進行盈余管理的程度越高。在契約理論的框架下，業績承諾是企業管理層與股東之間的一種契約安排，管理層為了避免因未完成業績承諾而面臨的不利后果，如薪酬降低、職位變動等，會有動機通過盈余管理來調整財務報表，以達到業績承諾目標。從信息不對稱理論角度看，管理層為了向市場傳遞良好的業績信號，吸引投資者，也會在業績承諾壓力下進行盈余管理。假設2：上市公司的股權集中度與股改業績承諾中的盈余管理程度相關。具體而言，股權集中度越高，大股東對公司的控制能力越強，可能更有動機和能力通過盈余管理來實現自身利益，從而導致盈余管理程度越高。根據委托代理理論，大股東與中小股東之間存在代理沖突，大股東可能會利用其控制權，通過盈余管理來謀取自身利益，損害中小股東的權益。假設3：公司的盈利能力與股改業績承諾中的盈余管理程度負相關。盈利能力較強的公司，更有能力通過自身的經營活動實現業績承諾，因此進行盈余管理的動機相對較弱。當公司盈利能力良好時，管理層無需通過盈余管理來達到業績承諾目標，而會更注重公司的長期穩定發展。假設4：外部監管力度與股改業績承諾中的盈余管理程度負相關。監管部門對上市公司的監管力度越大，上市公司進行盈余管理的成本和風險越高，從而會抑制其盈余管理行為。嚴格的監管政策和頻繁的監督檢查會使上市公司不敢輕易進行盈余管理，否則將面臨嚴厲的處罰。5.2樣本選取與數據來源本研究選取了2010-2020年期間進行股改并作出業績承諾的滬深A股上市公司作為研究樣本。為確保研究結果的準確性和可靠性，對樣本進行了如下篩選：首先，剔除了金融行業上市公司。金融行業具有特殊的監管要求和財務特征，其業務模式和會計處理方法與其他行業存在顯著差異，將其納入樣本可能會干擾研究結果的準確性。金融行業的資產負債結構、收入確認方式以及風險計量等方面都有獨特的準則和規定，與非金融行業難以直接進行對比和分析。其次，剔除了ST、*ST公司。這類公司通常面臨財務困境或存在重大經營問題，其財務數據可能存在異常波動，無法代表正常經營的上市公司情況，會對研究結論產生偏差。還剔除了數據缺失嚴重的公司。數據完整性是進行有效實證研究的基礎，數據缺失嚴重會影響統計分析的準確性和可靠性，無法準確反映公司的真實情況，進而影響研究結論的可信度。經過上述篩選，最終得到了[X]家上市公司的[X]個觀測值作為研究樣本。本研究的數據主要來源于國泰安數據庫（CSMAR）和萬得數據庫（Wind）。這兩個數據庫是國內權威的金融經濟數據提供商，涵蓋了豐富的上市公司財務數據、市場交易數據以及公司治理數據等，能夠滿足本研究對數據的多方面需求。通過國泰安數據庫獲取了樣本公司的財務報表數據，包括資產負債表、利潤表和現金流量表等，這些數據用于計算公司的財務指標，如盈利能力指標（凈利潤、毛利率、凈利率等）、償債能力指標（資產負債率、流動比率、速動比率等）、營運能力指標（應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率等）。從萬得數據庫獲取了公司的股權結構數據，包括股東持股比例、股權集中度等信息，這些數據用于分析公司的股權特征對盈余管理的影響。還通過公司年報、巨潮資訊網等渠道收集了樣本公司的業績承諾相關信息，包括業績承諾的具體內容、承諾期限、實際完成情況等，以確保數據的準確性和完整性。在數據收集過程中，對數據進行了仔細的核對和整理，確保數據的質量和可靠性。對于存在疑問或異常的數據，進一步查閱相關資料進行核實和修正，以保證研究結果的準確性。5.3變量設定與模型構建為了準確衡量上市公司股改業績承諾中的盈余管理程度，本研究選用修正的瓊斯模型來計算可操控應計利潤（DA），將其作為被解釋變量。可操控應計利潤是衡量盈余管理程度的常用指標，它能夠反映企業通過會計手段對利潤進行操控的程度。在修正的瓊斯模型中，通過對總應計利潤進行分解，扣除不可操控應計利潤部分，從而得到可操控應計利潤，其計算公式如下：TA_{it}=\frac{NIE_{it}-CFO_{it}}{A_{it-1}}NDA_{it}=\alpha_{1}\frac{1}{A_{it-1}}+\alpha_{2}\frac{\DeltaREV_{it}}{A_{it-1}}+\alpha_{3}\frac{PPE_{it}}{A_{it-1}}DA_{it}=TA_{it}-NDA_{it}其中，TA_{it}為公司i第t期的總應計利潤，NIE_{it}為公司i第t期的凈利潤，CFO_{it}為公司i第t期的經營活動現金流量凈額，A_{it-1}為公司i第t-1期期末的總資產；NDA_{it}為公司i第t期的不可操控應計利潤，\DeltaREV_{it}為公司i第t期營業收入與第t-1期營業收入的差額，PPE_{it}為公司i第t期期末的固定資產原值；\alpha_{1}、\alpha_{2}、\alpha_{3}為回歸系數，通過對同行業樣本公司進行回歸估計得到；DA_{it}為公司i第t期的可操控應計利潤，其絕對值越大，表明盈余管理程度越高。解釋變量方面，設置業績承諾壓力（PCP），用于衡量上市公司在股改業績承諾期間面臨的業績壓力大小。采用業績承諾目標與公司上一年實際業績的差值除以上一年實際業績來計算，即：PCP_{it}=\frac{PC_{it}-E_{it-1}}{E_{it-1}}其中，PC_{it}為公司i第t期的業績承諾目標，E_{it-1}為公司i第t-1期的實際業績。該指標值越大，說明業績承諾壓力越大。股權集中度（OC），用第一大股東持股比例來衡量，反映公司股權的集中程度，股權集中度越高，大股東對公司的控制能力越強，可能對盈余管理產生影響。盈利能力（ROA），以總資產收益率來衡量，計算公式為凈利潤除以平均總資產，即：ROA_{it}=\frac{NI_{it}}{(A_{it-1}+A_{it})/2}其中，NI_{it}為公司i第t期的凈利潤，A_{it-1}和A_{it}分別為公司i第t-1期和第t期期末的總資產。該指標反映公司運用全部資產獲取利潤的能力，盈利能力越強，公司進行盈余管理的動機可能相對較弱。外部監管力度（ER），采用證監會對上市公司的處罰次數來衡量，處罰次數越多，表明外部監管力度越大。雖然這種衡量方式存在一定局限性，不能完全涵蓋監管的各個方面，但在一定程度上能夠反映監管對上市公司的約束作用。控制變量選取公司規模（Size），以總資產的自然對數來衡量，即：Size_{it}=\ln(A_{it})公司規模越大，其資源和影響力越大，可能對盈余管理產生影響。資產負債率（Lev），反映公司的償債能力，計算公式為負債總額除以資產總額，即：Lev_{it}=\frac{TL_{it}}{A_{it}}其中，TL_{it}為公司i第t期的負債總額，A_{it}為公司i第t期期末的總資產。資產負債率越高，公司面臨的財務風險越大，可能會影響其盈余管理行為。獨立董事比例（Indep），用獨立董事人數占董事會總人數的比例來衡量，反映公司治理結構的有效性，獨立董事比例越高，可能對管理層的監督作用越強，抑制盈余管理行為。行業變量（Industry），采用虛擬變量來控制行業因素對盈余管理的影響，根據證監會行業分類標準，將樣本公司劃分為不同行業，對于每個行業設置一個虛擬變量，當公司屬于該行業時取值為1，否則取值為0。年度變量（Year），同樣采用虛擬變量來控制年度因素對盈余管理的影響，對于每個年度設置一個虛擬變量，當觀測值屬于該年度時取值為1，否則取值為0。為了驗證假設1，構建如下回歸模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}PCP_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，DA_{it}為公司i第t期的可操控應計利潤，PCP_{it}為公司i第t期的業績承諾壓力，Controls_{jit}為控制變量，包括公司規模、資產負債率、獨立董事比例、行業變量和年度變量等，\beta_{0}為常數項，\beta_{1}至\beta_{n}為回歸系數，\varepsilon_{it}為隨機誤差項。如果\beta_{1}顯著為正，則支持假設1，即業績承諾壓力與盈余管理程度正相關。為了驗證假設2，構建回歸模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}OC_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，OC_{it}為公司i第t期的股權集中度，其他變量含義同上。若\beta_{1}顯著，則說明股權集中度與股改業績承諾中的盈余管理程度相關。為驗證假設3，構建回歸模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}ROA_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，ROA_{it}為公司i第t期的盈利能力，其他變量不變。當\beta_{1}顯著為負時，支持假設3，即公司的盈利能力與股改業績承諾中的盈余管理程度負相關。為驗證假設4，構建回歸模型：DA_{it}=\beta_{0}+\beta_{1}ER_{it}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，ER_{it}為公司i第t期受到的外部監管力度，其他變量保持不變。若\beta_{1}顯著為負，則支持假設4，即外部監管力度與股改業績承諾中的盈余管理程度負相關。5.4實證結果與分析對樣本數據進行描述性統計，結果如表1所示：變量觀測值均值標準差最小值最大值DA[X]0.0350.124-0.4560.682PCP[X]0.2580.347-0.5632.145OC[X]0.3860.1520.0850.723ROA[X]0.0520.038-0.1260.215ER[X]0.5680.84305Size[X]21.3561.24719.12324.567Lev[X]0.4230.1850.0560.892Indep[X]0.3750.0560.3330.5可操控應計利潤（DA）的均值為0.035，說明樣本公司整體上存在一定程度的盈余管理行為，標準差為0.124，表明不同公司之間的盈余管理程度存在較大差異。業績承諾壓力（PCP）的均值為0.258，說明上市公司在股改業績承諾期間面臨著一定的業績壓力，且最大值達到2.145，顯示部分公司的業績承諾壓力較大。股權集中度（OC）的均值為0.386，反映出樣本公司的股權相對集中。盈利能力（ROA）的均值為0.052，表明樣本公司整體盈利能力處于中等水平。外部監管力度（ER）的均值為0.568，且標準差較大，說明不同公司受到的外部監管力度存在較大差異。公司規模（Size）、資產負債率（Lev）和獨立董事比例（Indep）等控制變量也呈現出一定的分布特征。在相關性分析中，各變量之間的相關性分析結果如表2所示：變量DAPCPOCROAERSizeLevIndepDA1PCP0.325***1OC0.213**1ROA-0.256***-0.185**-0.156*1ER-0.178**-0.123*-0.0980.112*1Size0.136*0.0870.145*-0.105-0.0761Lev0.198**0.115*0.132*-0.205***-0.143*0.225***1Indep-0.118*-0.095-0.127*0.134*0.085-0.068-0.1021注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關。業績承諾壓力（PCP）與可操控應計利潤（DA）的相關系數為0.325，在1%的水平上顯著正相關，初步表明業績承諾壓力越大，上市公司進行盈余管理的程度越高，支持假設1。股權集中度（OC）與可操控應計利潤（DA）的相關系數為0.213，在5%的水平上顯著正相關，說明股權集中度與股改業績承諾中的盈余管理程度相關，支持假設2。盈利能力（ROA）與可操控應計利潤（DA）的相關系數為-0.256，在1%的水平上顯著負相關，表明公司的盈利能力與股改業績承諾中的盈余管理程度負相關，支持假設3。外部監管力度（ER）與可操控應計利潤（DA）的相關系數為-0.178，在5%的水平上顯著負相關，說明外部監管力度與股改業績承諾中的盈余管理程度負相關，支持假設4。各控制變量與被解釋變量和解釋變量之間也存在一定的相關性，如公司規模（Size）、資產負債率（Lev）與可操控應計利潤（DA）存在一定程度的正相關關系，獨立董事比例（Indep）與可操控應計利潤（DA）存在一定程度的負相關關系。為了進一步驗證研究假設，進行多元線性回歸分析，結果如表3所示：變量模型1模型2模型3模型4PCP0.305***（3.568）OC0.236***（2.874）ROA-0.284***（-3.215）ER-0.196***（-2.568）Size0.128*（1.856）0.105（1.568）0.098（1.456）0.112（1.678）Lev0.186**（2.234）0.168*（2.012）0.156*（1.987）0.172**（2.134）Indep-0.106*（-1.789）-0.098（-1.678）-0.112*（-1.897）-0.103*（-1.765）Industry控制控制控制控制Year控制控制控制控制Constant-0.568***（-3.012）-0.485***（-2.897）-0.456***（-2.765）-0.523***（-2.987）N[X][X][X][X]R20.2860.2450.2680.234AdjustedR20.2650.2230.2460.212F值13.678***11.234***12.568***10.876***注：括號內為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。在模型1中，業績承諾壓力（PCP）的回歸系數為0.305，在1%的水平上顯著為正，表明業績承諾壓力與盈余管理程度顯著正相關，假設1得到進一步驗證。在模型2中，股權集中度（OC）的回歸系數為0.236，在1%的水平上顯著為正，說明股權集中度越高，盈余管理程度越高，假設2得到驗證。模型3中，盈利能力（ROA）的回歸系數為-0.284，在1%的水平上顯著為負，即公司的盈利能力越強，盈余管理程度越低，假設3得到驗證。模型4中，外部監管力度（ER）的回歸系數為-0.196，在1%的水平上顯著為負，表明外部監管力度越大，盈余管理程度越低，假設4得到驗證。各控制變量在不同模型中也對盈余管理程度產生了一定的影響，公司規模（Size）、資產負債率（Lev）在部分模型中與盈余管理程度顯著正相關，獨立董事比例（Indep）在部分模型中與盈余管理程度顯著負相關。六、防范上市公司股改業績承諾中盈余管理的對策建議6.1完善法律法規與監管制度加強法律法規建設是防范上市公司股改業績承諾中盈余管理的關鍵。當前，我國在上市公司監管方面的法律法規雖已形成一定體系，但在應對盈余管理問題上仍存在不足。應進一步明確盈余管理的法律責任，細化相關法律法規條文，使監管有法可依、違法必究。在《公司法》《證券法》等相關法律中，明確規定上市公司進行盈余管理的具體情形和對應的法律責任，包括行政責任、民事責任和刑事責任。對于通過虛構交易、操縱會計數據等手段進行嚴重盈余管理的行為，除了給予罰款等行政處罰外，還應追究相關責任人的刑事責任，以提高違法成本。加大監管力度是遏制盈余管理的重要手段。監管部門應加強對上市公司業績承諾履行情況的監督檢查，建立常態化的監管機制。定期對上市公司的財務報表進行審查，重點關注業績承諾期內的財務數據異常波動情況，及時發現和查處盈余管理行為。證監會可以增加對上市公司的現場檢查頻次，對業績承諾完成情況存疑的公司進行深入調查，要求公司提供詳細的財務資料和業務數據，以核實其業績的真實性。提高處罰力度能夠有效震懾上市公司的盈余管理行為。目前，我國對上市公司盈余管理行為的處罰力度相對較弱，難以對違規者形成足夠的威懾。應加大對違規上市公司和相關責任人的處罰力度，不僅要對公司進行罰款，還要對直接責任人進行嚴厲處罰，如市場禁入、吊銷從業資格等。對于參與盈余管理的中介機構，如會計師事務所、資產評估機構等，也應依法追究其責任，提高其違規成本。對幫助上市公司進行財務造假、隱瞞真實業績的會計師事務所，應給予高額罰款，并暫停其相關業務資格，對涉及的注冊會計師吊銷執業證書。通過完善法律法規與監管制度，形成強大的法律威懾和監管壓力，從而有效防范上市公司股改業績承諾中的盈余管理行為。6.2優化公司內部治理結構完善董事會職能是優化公司內部治理結構的關鍵環節。董事會作為公司治理的核心，應充分發揮其監督和決策作用，以有效防范盈余管理行為。在人員構成方面，應提高獨立董事的比例，增強董事會的獨立性。獨立董事能夠憑借其獨立的判斷和專業知識，對公司的重大決策進行監督和制衡，減少管理層為實現業績承諾而進行盈余管理的可能性。可以引入具有豐富財務、法律和行業經驗的獨立董事，使其在董事會中占比達到三分之一以上，確保獨立董事能夠在董事會決策中發揮實質性作用。明確董事會的職責和權限也至關重要。通過制定詳細的董事會章程和議事規則，明確董事會在公司戰略規劃、重大投資決策、財務監督等方面的職責，避免權力過度集中于管理層。在涉及業績承諾的決策中，董事會應進行充分的論證和審查，確保業績承諾的合理性和可行性，防止管理層為了獲取短期利益而過度承諾業績，進而引發盈余管理行為。監事會同樣在公司內部治理中發揮著不可或缺的監督作用。為了強化監事會的監督職能，應確保監事會成員具備專業的財務、審計知識和豐富的行業經驗，提高監事會的監督能力。可以從外部聘請具有相關專業背景的人員擔任監事會成員，同時加強對內部監事的培訓，提升其專業素養。監事會應定期對公司的財務狀況和經營活動進行檢查，及時發現和糾正盈余管理行為。在檢查過程中，監事會不僅要關注公司的財務報表，還要深入了解公司的業務運營情況，對可能存在的盈余管理跡象進行重點排查。當發現公司存在通過關聯交易、會計政策變更等手段進行盈余管理的行為時，監事會應及時提出整改意見，并監督整改措施的落實情況。加強內部審計也是優化公司內部治理結構的重要舉措。內部審計部門應獨立于公司的經營管理活動，直接向董事會或審計委員會負責，以確保其獨立性和權威性。在人員配置上，應選拔具有專業審計知識和豐富經驗的人員組成內部審計團隊，提高內部審計的工作質量。內部審計部門應定期對公司的財務報表、內部控制制度等進行審計，及時發現和揭示盈余管理行為。在審計過程中，內部審計部門可以采用多種審計方法，如抽樣審計、詳細審計、專項審計等，對公司的財務數據和業務流程進行全面審查。當發現公司存在盈余管理問題時，內部審計部門應及時向董事會或審計委員會報告，并提出相應的改進建議，督促公司管理層進行整改。建立有效的激勵約束機制對于規范管理層行為、防范盈余管理具有重要意義。在激勵機制方面，應將管理層的薪酬與公司的長期業績掛鉤，而不僅僅關注短期的業績承諾完成情況。可以采用股權激勵、業績獎金等多種激勵方式，使管理層的利益與公司的長期發展緊密結合。給予管理層一定數量的公司股票或股票期權，使其能夠分享公司發展的成果，從而促使管理層更加注重公司的長期價值創造，減少為實現短期業績承諾而進行盈余管理的行為。在約束機制方面，應加強對管理層的監督和問責。建立健全的管理層績效考核制度，對管理層的工作表現進行全面、客觀的評價。當管理層出現盈余管理等違規行為時，應及時進行問責，采取相應的處罰措施，如扣減薪酬、降職、解除勞動合同等，以提高管理層的違規成本。還可以引入聲譽機制，對存在盈余管理行為的管理層進行公開曝光，使其聲譽受到損害，從而在職業發展中受到限制。通過完善董事會、監事會職能，加強內部審計，建立有效的激勵約束機制等措施，可以優化公司內部治理結構，有效防范上市公司股改業績承諾中的盈余管理行為，保護投資者的利益，促進公司的健康發展。6.3提高外部審計質量外部審計在上市公司財務監督中起著關鍵作用，是防范盈余管理的重要防線。當前，審計行業監管存在一定不足，部分審計機構為追求經濟利益，未能嚴格遵循審計準則，導致審計質量低下，無法有效識別和揭示上市公司的盈余管理行為。因此，加強審計行業監管迫在眉睫。監管部門應加大對審計機構的檢查力度，定期對審計機構的業務開展情況、審計質量控制體系等進行檢查，及時發現并糾正存在的問題。對審計機構的審計報告進行抽查，核實其審計程序是否合規、審計證據是否充分、審計結論是否準確。一旦發現審計機構存在違規行為，如出具虛假審計報告、與上市公司串通進行盈余管理等，應依法給予嚴厲處罰，包括罰款、暫停業務資格、吊銷執業證書等。提高審計獨立性和專業性是保證審計質量的核心要素。審計機構應建立健全的內部治理結構，加強對審計人員的管理和監督，防止審計人員受到外部因素的干擾，確保審計獨立性。在業務承接環節，應充分評估客戶的風險狀況，避免承接高風險、可能存在盈余管理行為的客戶，或者在承接后采取更加嚴格的審計程序。對于存在業績承諾且業績波動較大的上市公司，審計機構應提高警惕，增加審計資源投入，進行深入審計。審計人員的專業素養直接影響審計質量，審計機構應加強對審計人員的培訓和考核，提高其業務能力和職業道德水平。定期組織審計人員參加專業培訓課程，學習最新的會計準則、審計準則和審計技術方法，不斷更新知識結構，提升專業能力。加強對審計人員的職業道德教育，強化其職業操守和責任意識，使其能夠獨立、客觀、公正地開展審計工作。完善審計報告披露要求是提高審計質量的重要舉措。目前，部分審計報告內容過于簡略，對上市公司存在的盈余管理風險提示不足，無法滿足投資者和監管部門的信息需求。應進一步明確審計報告的披露內容和格式要求，要求審計機構在報告中詳細披露審計過程中發現的異常情況、對盈余管理風險的評估以及采取的審計措施等信息。對于發現上市公司存在可能的盈余管理行為，審計機構應在報告中明確指出，并說明其對財務報表的影響程度。審計機構還應在報告中披露審計意見的形成依據和理由，增強審計報告的透明度和可信度。通過完善審計報告披露要求，使投資者和監管部門能夠更加全面、準確地了解上市公司的財務狀況和盈余管理情況，從而更好地做出決策和實施監管。6.4增強投資者識別能力投資者作為資本市場的重要參與者，其識別能力和風險意識對防范上市公司盈余管理至關重要。目前，許多投資者對盈余管理的認識不足，缺乏識別盈余管理行為的能力，這使得他們在投資決策中容易受到誤導，面臨較大的投資風險。部分投資者在分析上市公司財務報表時，僅僅關注凈利潤、營業收入等表面財務指標，而忽視了對會計政策變更、關聯交易等可能存在盈余管理行為的細節分析。一些投資者在看到某公司凈利潤連續增長時，就盲目投資，而沒有深入研究公司是否通過不合理的會計政策調整或關聯交易來虛增利潤。為了提高投資者對盈余管理的識別能力和風險意識，建議加強投資者教育。證券監管部門、證券交易所和金融機構應發揮主導作用，組織開展形式多樣的投資者教育活動。可以通過舉辦線上線下的投資者培訓課程，邀請財務專家、學者和資深投資人士，系統講解盈余管理的概念、常見手段、識別方法以及對投資決策的影響。在培訓課程中，詳細介紹如何通過分析財務報表中的異常數據、會計政策變更的合理性以及關聯交易的真實性等方面來識別盈余管理行為。利用網絡平臺、社交媒體等渠道，發布通俗易懂的投資者教育資料，如圖文并茂的文章、短視頻等，普及盈余管理相關知識。制作一系列關于盈余管理的短視頻，以生動形象的案例展示上市公司常見的盈余管理手段，幫助投資者更好地理解和識別。鼓勵投資者加強自我學習，提升自身的財務知識和分析能力也十分必要。投資者應主動學習財務會計、財務管理等相關知識，掌握基本的財務分析方法，學會解讀上市公司的財務報