1、隨著無人車技術日漸成熟，快遞無人車正從“技術驗證”階段邁向“商業正循環”，在政策開放加速度、成本不斷下降等合力驅動下，行業有望于2025年迎來規模化商用拐點。當前無人車在物流末端主要應用于“最后一公里”配送、工業園區運輸、商超零售、生鮮外賣等領域。2、根據工信部數據顯示，截至2024年8月，全國共建設17個國家級測試示范區，7個車聯網先導區，16個“雙智”試點城市，開放測試道路3.2萬多公里，發放測試示范牌照超過7700張，測試里程超過1.2億公里，各地智能化路側單元（RSU）部署超過8700套，多地開展云控基礎平臺建設。3、根據《車路云一體化智能網聯汽車產業產值增量預測》按照中性預測，預計城市末端無人配送

2025

年、2030

年我國城市末端配送產值增量為

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億元。4、當前主要的無人車企業的主流產品大小分布在在3-8m3，平均售價約5萬元。主要商業模式是整車出售+FSD（自動駕駛服務訂閱）。

以九識為例，E系列首款車型E6正式售價19800元，同時推出行業顛覆FSD（完全智能駕駛）月度訂閱服務，低至1800元/月。5、投資建議：順豐控股：公司依托直營體系+多元化業務場景，通過成本端、時效升級和服務溢價三重紅利加固護城河，重構末端"降本增效"。根據公司數據：山東順豐在魯西十城共計投入52臺無人車，其中48臺無人車應用于中轉直發場景，單車日均往返5個來回，日均行駛6240km，運輸8萬票快件，運輸單票成本下降1.32元/票，效率提升30%。加盟快遞：根據我們的測算，無人車的應用將為加盟快遞單票末端成本節降0.07元左右。推薦申通快遞（業績高彈性）、極兔速遞（中國市場經營改善顯著，降本空間相對較大）、中通快遞（行業龍頭）、圓通速遞。21、政策推進不及預期2、技術迭代風險3、交通安全風險4、降本不及預期3目錄C

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S4行業概覽01主要產品介紹快遞降本實例020304投資建議行業概覽501無人車配送主要場景01電商快遞分撥中心——末端網點末端網點——小區驛站6資料來源：《2024年末端無人配送行業研究報告》，運聯智庫商超零售配送中心——商超門店商鋪門店——城市中心生鮮外賣商超門店——配送位置（2024年2月美團在深圳啟動30分鐘生鮮食雜送達測試）工廠園區工廠——倉庫倉庫——指定點（危險品、藥品轉運、化學試劑送檢、患病牲畜轉運、廢棄物轉運等）017快遞末端配送：從物流樞紐到最終消費者的最后一段運輸環節，目前通常有三種形式：送貨上門、快遞驛站、智能快遞柜，主要通過小型運輸工具完成。目前的無人車主要應用于將包裹從末端快遞網點運輸至快遞驛站。攬件目的地轉運中心干線運輸始發地轉運中心加盟網點包裹集中+支線運輸末端配送加盟網點支線運輸+包裹分揀快遞驛站資料來源：浙商證券研究所018資料來源：新石器官網02 全國無人車示范城市范圍不斷擴大9資料來源：《2024年末端無人配送行業研究報告》，運聯智庫工信部數據顯示，截至2024年8月，全國共建設17個國家級測試示范區，7個車聯網先導區，16個“雙智”試點城市，開放測試道路3.2萬多公里，發放測試示范牌照超過7700張，測試里程超過1.2億公里，各地智能化路側單元（RSU）部署超過8700套，多地開展云控基礎平臺建設。02 頭部公司牽頭起草行業標準，政企共建監管體系圖：新石器在路權政策方面發展歷程10資料來源：新石器官網02 全國無人車示范城市范圍不斷擴大根據新石器官網，截至2025年6月，公司已獲得

250多個地市公開道路路權。11資料來源：新石器官網01 市場規模：2030年城市末端無人配送產值977億元12資料來源：《2024年末端無人配送行業研究報告》，微卡、微客、輕卡、輕客數據源自中國汽車工業協會；正三輪摩托車源自中國摩托車商會類目貨運正三輪摩托車微卡微客輕卡輕客末端配送車型示意圖2023年全國市場銷量-萬輛201.462.6528.62189.4539.99末端配送用車占比預估70%70%70%40%40%末端配送市場銷量預估-萬輛141.043.920.075.814.0主流單車價格預估-萬元0.335.005.0010.0015.00末端配送用車細分市場規模-億元46.5219.3100.2757.8210.0末端配送用車合計市場規模-億元1334快遞末端配送：根據《車路云一體化智能網聯汽車產業產值增量預測》按照中性預測，預計城市末端無人配送2025

年、2030

年我國城市末端配送產值增量為

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億元。01 部分無人車企業產能投產情況13資料來源：《2024年末端無人配送行業研究報告》企業基地投資額產能規模新石器鹽城工廠：2022年4月建成投產，一期建成條生產線與產品研發中心，面積1萬平米5億元年產能1萬臺，目前年產量達3000臺以上截至2024.4，共2089輛無人車在全國開放道路運行，并在多個城市實現超200臺以上的無人車全天候運行。2023年交付500輛無人車，2024年以來獲得近萬臺訂單，預計2024年增長至5000輛，2025年交付突破1萬輛神木工廠：2022年8月，正式投入運營安陽工廠：2022年10月首車下線，占地面積約11300平方米，包括華中運營總部和智造工廣，擁有L4級無人駕駛制造生產線，集

生產、組裝、測試、標定、淋雨密封測試等車間為一體6億元產線設備產能10000臺/年資陽工廠：2023年7月，首臺車成功下線年產量達2400臺，項目投產5年松陽工廠：2024年6月，首批20輛無人車下線實地檢測約5億元設計產量可達每年1萬臺，項目投產5年行深智能南陵基地：2022年8月建成投產，目前擁有3條智能化生產線。

2023年4月正式落戶南陵，聯合打造“全國首個無人共配產業集群”超1億元分三階段實施，對應產能規模1000輛，2000輛到5000輛截至2024.4，累計部署超1000余輛無人車、運營站點400余個毫末智行保定星環工廠：2020年10月自動配送車柔性制造基地啟用，占地1萬平米年產1萬臺，美團無人車唯一生產合作方截至2024.5，累計配送訂單超33萬單，且商超配送場景實現盈利九識智能湖州：2023年4月持股尚元智行11.9%，6月設立長興分公司基于中型滑板底盤W7的無人車組裝銷售截至2024.5，已在全國超過二十多個省份、一百余個城市上路，正商談豐田日本、極兔中東區域代理合作。永川：2023年9月簽約，將建立西南運營中心及裝備制造基地襄陽：2024年2月簽約，投建城市貨運華中區域總部項目2億元區域總部、貨運網襄陽中心、制造工廠等曲阜：2024年2月，簽約新能源自動駕駛項目徐州：2024年2月簽約，推動九識智能車生產基地落戶徐州湖州：2024年2月簽約，建自動駕駛湖州研究院，租2萬平廠房3千萬美元建年產1萬臺自動駕駛裝備項目，產值12億嘉興：2024年5月簽約，自動駕駛城配物流車項目1億美元在嘉興科技城設立首個自動駕駛核心工廠主要產品1402022025年5月27日，九識智能正式發布全新E系列無人物流車平臺及首款車型E6。定價：E系列首款車型E6正式售價19800元，以超高性價比開啟輕件散件智能配送新時代。E系列將提供豐富的選裝配置方案，滿足用戶多樣化場景需求。同時創新推出行業顛覆性的FSD（完全智能駕駛）月度訂閱服務，低至1800元/月，徹底改變行業傳統包年付費模式，實現"隨用隨付"的靈活體驗，大幅降低用戶使用門檻。九識智能還將同步推出靈活租賃方案，為不同需求的客戶提供多元化選擇。針對各地路權政策差異，提供"租車服務"選項，用戶可自主選擇最適合的車輛使用方式，實現合規運營與成本優化的最佳平衡。15資料來源：公司官網，九識微信公眾號0216資料來源：公司官網0217資料來源：公司官網快遞降本實例18030319九識傳統6-8m3車型生產要素車輛車輛+駕駛員運營成本~3000元/月10000+元/月（工資、五險一金）管理難度簡單（不涉及人員管理）較難（涉及人員培訓、團隊日常管理、考核等，人員流動性大）運營效率支持365*24h運力服務40%以上休息時間圖：九識和普通快遞車成本對比資料來源：36氪汽車，九識官方公眾號，注：用電以1.2度測算，用油以7元/升測算0320資料來源：36氪汽車，九識官方公眾號，每月費用模式對比傳統模式月用車成本

8000元/月人員工資+車輛費用為節約用車用人成本，網點每兩天送貨一次，時效低，終端體驗差當地老齡化嚴重，招工難，用工流動大，覆蓋的驛站點位偏遠。九識無人車模式月用車成本

3000元/月車輛費用+用電成本無人車每天均可送貨，相比傳統模式下兩天一次送貨頻率，效率實現大幅提升，終端用戶體驗更好緩解了網點招人、用人的管理成本和壓力。內蒙古某縣城網點使用2臺九識Z5無人車實現向農牧區串點配送。對比傳統模式，無人車模式降本超50%。投資建議210404直營快遞順豐控股：公司依托直營體系+多元化業務場景，通過成本端、時效升級和服務溢價三重紅利加固護城河，重構末端"降本增效"。根據公司數據：以山東的無人車降本效果為例，山東順豐在魯西十城共計投入52臺無人車，其中48臺無人車應用于中轉直發場景，單車日均往返5個來回，日均行駛6240km，運輸8萬票快件，運輸單票成本下降1.32元/票，效率提升30%。圖：順豐控股收入穩步提升 圖：公司25Q1盈利創新高0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%05101520253035

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25Q1歸母凈利潤（億元） 凈利率-10%-5%0%5%10%0100200300400500600700900

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25Q123Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1營業收入（億元）同比22資料來源：Wind，公司公告04加盟快遞：根據我們的測算，無人車的應用將為加盟快遞單票末端成本節降0.07元左右。推薦申通快遞（業績高彈性）、極兔速遞（中國市場經營改善顯著，降本空間相對較大）、中通快遞（行業龍頭，市占率有