證券研究報告證券研究報告內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄實體經(jīng)濟數(shù)據(jù) 45月進出口數(shù)據(jù)預測 6預計5月出口同比4.6% 62.2 預計5月進口同比-0.4% 8貨幣信貸數(shù)據(jù) 9預計5月新增信貸900093.2 預計5月新增社融22250億元，M2同比8.0% 12風險提示 14圖表目錄圖表目錄圖1.2025年5月經(jīng)濟數(shù)預測 4圖2.5月高頻月度環(huán)比、PMI均值與工增環(huán)比對比（%） 5圖3.螺紋鋼價格/CRB回落 5圖4.企業(yè)預期偏弱 5圖5.乘用車銷量高于季性 5圖6.原油價格小幅回升 5圖7.豬肉價格窄幅震蕩 6圖8.鮮菜價格先下后上 6圖9.5月SCFI指數(shù)月度均值環(huán)比繼續(xù)提升 6圖10.5月BDI指數(shù)震蕩下行 6圖5月歐美制造業(yè)PMI均小幅回升 7圖12.對美出口增速和國制造業(yè)PMI 7圖13.越南、韓國與中出口同比 7圖14.5月PMI指數(shù)及出口訂單分項小幅升 7圖15.中國、越南勞密品出口同比增速 7圖16.中國、韓國汽車口同比增速 7圖17.出口環(huán)比季節(jié)性 8圖18.出口金額季節(jié)性 8謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準圖19.PMI新訂單、進分項均有所回升 8謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告圖20.CDFI月度均值小下滑 8圖21.進口環(huán)比增速季性 9圖22.進口金額季節(jié)性 9圖23.6M國股票據(jù)利率-DR007 9圖24.6M國股銀票-6M存單季節(jié)性 9圖25.信貸季節(jié)性 10圖26.企業(yè)短貸季節(jié)性 10圖27.企業(yè)中長貸季節(jié)性 10圖28.居民短貸季節(jié)性 圖29.居民中長貸季節(jié)性 圖30.汽車零售同比與民短貸 圖31.居民經(jīng)營性中長余額變化季節(jié)性 圖32.票據(jù)融資季節(jié)性 12圖33.非銀貸款季節(jié)性 12圖34.社融口徑政府債季節(jié)性 12圖35.新增信托貸款季性 13圖36.新增委托貸款季性 13圖37.新增社融季節(jié)性 13圖38.社融、M2、信貸額同比增速 14證券研究報告證券研究報告2024-052024-062024-072025-042025-052025-062025-07CPI（）0.30.20.5-0.1-0.1-0.2-0.4PPI（）-1.4-0.8-0.8-2.7-3.4-3.5-3.5加值（2024-052024-062024-072025-042025-052025-062025-07CPI（）0.30.20.5-0.1-0.1-0.2-0.4PPI（）-1.4-0.8-0.8-2.7-3.4-3.5-3.5加值（）5.65.35.16.15.96.05.5）4.03.93.64.03.83.73.5消費（）3.72.02.75.15.25.34.8進口（，美元計價）2.1-2.66.7-0.2-0.42.2-3.9出口（，美元計價）7.48.56.98.14.67.94.9新增貸款（億元)950021300260028009000225003000新增社融（億元）206233298577071159122250355006000）8.48.18.28.78.88.88.8）7.06.26.38.08.08.08.0數(shù)據(jù)來源：Wind，財通證券研究所實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)55.9%。5PMI0.950.7%，重55.9%，6-76%5.5%。53.8%5月PMI0.9515/CRB月制造業(yè)5PMI0.649.8%0.1950.3%5月固3.8%，6-73.7%3.5%。55.2%5PMI0.150.2%1-25135.859%。綜55.2%，6-75.3%4.8%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5CPI同比-0.1%，PPI同比-3.4%。CPI方面，55CPI-0.1%6-7月CPI-0.2%和-0.4%PPI謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準0.10.146.9%55PPI同比-3.4%，6-7PPI-3.5%和-3.5%。PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:PTA工廠:月:環(huán)比增加開工率:石油瀝青裝置:月:環(huán)比增加唐山:開工率:高爐:月:環(huán)比增加中國:高爐開工率:247家:月:環(huán)比增加生產(chǎn)PMI生產(chǎn)PMI環(huán)比工業(yè)增3.2024/5/31 2025/5/4.607.圖2.5月頻度比PMI均值PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率:PTA工廠:月:環(huán)比增加開工率:石油瀝青裝置:月:環(huán)比增加唐山:開工率:高爐:月:環(huán)比增加中國:高爐開工率:247家:月:環(huán)比增加生產(chǎn)PMI生產(chǎn)PMI環(huán)比工業(yè)增3.2024/5/31 2025/5/4.607.2021/5/312022/5/312023/5/31開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能<100萬噸:月:環(huán)比增加0.571.87-4.37開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能100-200萬噸:月:環(huán)比增加2.714.13-0.51開工率:焦化企業(yè)(100家):產(chǎn)能>200萬噸:月:環(huán)比增加-0.065.03-3.57開工率:汽車輪胎:全鋼胎:月:環(huán)比增加-16.61-3.44開工率:汽車輪胎:半鋼胎:月:環(huán)比增加-13.39-10.34開工率:滌綸長絲:江浙地區(qū):月:環(huán)比增加-1.95數(shù)據(jù)來源：，圖3.螺紋價格/CRB落 業(yè)期弱 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖5.乘用銷高季性 油格幅升

證券研究報告證券研究報告數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖7.豬肉格幅蕩 菜格下上

謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，5月進出口數(shù)據(jù)預測54.6%5月IDI5PMI55月我國制造業(yè)PMI及新出口訂單分項較前月回升，需求端邊際回暖。綜合來看，55202467667.9%，74.9%。圖9.5月SCFI指月均比繼提升 圖10.5月BDI指震下行 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告圖11.5月美造業(yè)PMI幅回升 圖12.對美口速美制業(yè)PMI 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖13.越南韓與國口比 圖14.5月PMI指及出單分小回升 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖15.中國越勞產(chǎn)出同比速 中國韓汽出同增速 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告圖17.出口比節(jié)性 出口額節(jié)性 數(shù)據(jù)來源：，（注：2025年5-7月為預測值） 數(shù)據(jù)來源：，（注：2025年5-7月為預測值）5月進口同比-0.4%5PMI50.63.75綜合來看，55-0.4%2024762.2%，7-3.9%。圖19.PMI新單進分有所升 圖20.CDFI度值幅滑 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖21.進口比速節(jié)性 進口額節(jié)性 數(shù)據(jù)來源：，（注：2025年5-7月為預測值） 數(shù)據(jù)來源：，（注：2025年5-7月為預測值）貨幣信貸數(shù)據(jù)59000億元5月票據(jù)利率整體呈現(xiàn)先下后上態(tài)勢，延續(xù)和4月一樣的橫盤態(tài)勢，與季節(jié)性相57綜合來看，我們預計5月新增信貸0.9萬億元，預計6月、7月新增信貸分別約為2.25萬億元和0.30萬億元。圖23.6M股據(jù)率-DR007 圖24.6M股票-6M單性 億 票據(jù)融資 6M國股銀票轉(zhuǎn)帖利率-DR007，右，逆序 bp %

2020 2021 2022 2023 2024 2020

-100-80-60-40-20020402024-112025-012024-112025-012025-032025-05

4.03.53.02.52.01.51.00.5謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，信貸節(jié)性 億 2020 2021 2022 2023 2024 2025 最近5年均值6,7396,7156,7396,71511,90012,02014,36013,51123,84011,16010,52819,86031,38041,44050,00040,00030,00020,00010,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月數(shù)據(jù)來源：，，方框值為過去五年均值5PMI55301.68（42616.69億元5圖26.企業(yè)貸節(jié)性 企業(yè)長季性 億元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 202520000

億元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 202540,0001500010000

35,00030,00025,0005000 20,0000-5000

15,00010,0005,000-10000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證券研究報告證券研究報告數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，對于居民信貸，五一假期出游火熱，但電影消費低迷，疊加5月高頻消費數(shù)據(jù)仍顯疲軟，我們判斷居民短貸仍舊偏低，預計居民短貸環(huán)比走高，同比多減；謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準圖28.居民貸節(jié)性 居民長季性 億元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20250

億元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20250-6,000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-4,000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖30.汽車售比居短貸 居民營中貸額化季性 億元 居民短貸 乘用車零售同比：右022-0122-0322-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-05

6050403020100-10-20-30

億元 20192020202120222023202420250謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準證券研究報告數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，票據(jù)融資方面，5非銀貸款方面，55月500圖32.票據(jù)資節(jié)性 非銀款節(jié)性 億元1000020192020 2021 2022 2023 2024 2025 億元5,00080004,00060003,0002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025億元1000020192020 2021 2022 2023 2024 2025 億元5,00080004,00060003,0000

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證券研究報告證券研究報告數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，522250億元，M28.0%結(jié)合數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們預計直接融資約15450億元，其中各分項具體數(shù)值如下：（1）5月政府債券凈融資約為15000億元；（2）5月企業(yè)債券凈融資約為300億元；（3）5月股票凈融資約為150億元。社融徑府券節(jié)性 201920202021202220232024202520000150001000050000-50001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月數(shù)據(jù)來源：，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準我們預計非標融資約-2000億元，其中受經(jīng)濟表現(xiàn)反復、潛在風險事件等因素影響，預計信托貸款、委托貸款壓降力度可能繼續(xù)維持較低水平，我們預計5月信托貸款新增-100億元，委托貸款新增-400億元，表外票據(jù)受本月票據(jù)沖量影響，或錄得-1500億元附近。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準圖35.新增托款節(jié)性 新增托款節(jié)性 億元 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252,000

億元