內(nèi)容目錄1、核心觀點(diǎn)與投資建議 5重點(diǎn)推薦 5分板塊觀點(diǎn)與建議 52、本月研究跟蹤與投資思考 6618前期家電表現(xiàn)積極，增速環(huán)比1-4月明顯提升 6白電6月排產(chǎn)增長(zhǎng)小幅提速，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)景氣較高 84月空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)平穩(wěn)，內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)4、外銷(xiāo)持平 93、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 10市場(chǎng)表現(xiàn)回顧 10原材料價(jià)格跟蹤 10海運(yùn)價(jià)格跟蹤 114、重點(diǎn)公司公告與行業(yè)動(dòng)態(tài) 12公司公告 12行業(yè)動(dòng)態(tài) 125、重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測(cè) 13圖表目錄圖空調(diào)零售額前21周環(huán)比1-4月加速增長(zhǎng) 6圖冰箱零售額前21周表現(xiàn)環(huán)比1-4月明顯改善 6圖洗衣機(jī)前21周零售額增速環(huán)比提升 7圖油煙機(jī)前21周零售額增長(zhǎng)有所提速 7圖燃?xì)庠钋?1周零售額增長(zhǎng)有所提速 7圖洗碗機(jī)前21周線上零售額增長(zhǎng)明顯提速 7圖電飯煲前21周零售額增長(zhǎng)明顯提速 7圖電水壺前21周零售額增長(zhǎng)明顯提速 7圖掃地機(jī)零售需求在2025年前21周延續(xù)快速增長(zhǎng) 8圖洗地機(jī)零售額在2025年前21周延續(xù)較快增長(zhǎng) 8圖6月白電排產(chǎn)量增速環(huán)比提升 8圖6月我國(guó)空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)排產(chǎn)量增速環(huán)比回升 8圖6月我國(guó)冰箱內(nèi)外銷(xiāo)排產(chǎn)增長(zhǎng)穩(wěn)健 9圖6月我國(guó)洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)排產(chǎn)量增速環(huán)比小幅回落 9圖4月我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)2...........................................................9圖4月我國(guó)空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)穩(wěn)健、外銷(xiāo)增速回落 9圖5月家電板塊實(shí)現(xiàn)正相對(duì)收益 10圖長(zhǎng)期：LME3個(gè)月銅價(jià)高位震蕩 10圖短期：LME3個(gè)月銅價(jià)震蕩回升 10圖長(zhǎng)期：LME3個(gè)月鋁價(jià)回調(diào)后高位震蕩 11圖短期：LME3個(gè)月鋁價(jià)震蕩回升 11圖長(zhǎng)期：冷軋板價(jià)格觸底反彈后再次回落 11圖短期：冷軋板價(jià)格下降 11圖海運(yùn)價(jià)格觸底回升后再次回落 12表重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值 131、核心觀點(diǎn)與投資建議）合計(jì)營(yíng)收增速接近15。盈利方面，受到外銷(xiāo)占分板塊看，白電經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)最優(yōu)，內(nèi)銷(xiāo)充分受益于家電補(bǔ)貼政策，外銷(xiāo)空調(diào)等出口保持高景氣，25Q12425Q12425Q1在家電內(nèi)需受益于以舊換新政策、外銷(xiāo)延續(xù)良好增長(zhǎng)的背景下，我們建議積極布局估值具備性?xún)r(jià)比、股息率可觀、海外具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的白電龍頭，向上有降本提效帶來(lái)的盈利提升和需求復(fù)蘇，向下有家電穩(wěn)健的需求疊加低估值帶來(lái)的高OBMB美的集團(tuán)，效率持續(xù)優(yōu)化的海爾智家TCLTCL，渠道改革成效逐步釋放的格力電器，內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制理順基本面積極向上的海信家電。小家電板塊推薦海外增長(zhǎng)強(qiáng)勁、產(chǎn)品布局日益強(qiáng)化的掃地機(jī)器人龍頭石頭科技、科沃斯，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)調(diào)整迅速、需求企穩(wěn)盈利修復(fù)的小熊電器，外銷(xiāo)逐漸恢復(fù)、內(nèi)銷(xiāo)品牌業(yè)務(wù)持續(xù)拓張的新寶股份，家用投影業(yè)務(wù)加速迭代、車(chē)載投影快速發(fā)展的極米科技、光峰科技。廚電板塊受地產(chǎn)的影響較大，廚電龍頭老板電器煙灶主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定，憑借在洗碗機(jī)等二三品類(lèi)上的持續(xù)開(kāi)拓，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。在當(dāng)前以舊換新政策刺激換新需求、地產(chǎn)受地產(chǎn)托底的背景下，廚電行業(yè)在地產(chǎn)好轉(zhuǎn)后的需求彈性較大，盈利端有望同步改善，推薦估值處于歷史底部、股息率可觀的廚電龍頭老板電器。照明及零部件板塊，推薦照明主業(yè)穩(wěn)健、持續(xù)開(kāi)拓新照明領(lǐng)域、打造照明產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的佛山照明，民用泵及家用泵企穩(wěn)復(fù)蘇、液冷泵等積極擴(kuò)張的大元泵業(yè)。）分板塊觀點(diǎn)與建議白電：在內(nèi)需受益于以舊換新政策、外銷(xiāo)延續(xù)良好增長(zhǎng)的背景下，看好白電持續(xù)BTCL，受益于空調(diào)國(guó)補(bǔ)政策、渠道改革持續(xù)推進(jìn)的格力電器，外銷(xiāo)高景氣、內(nèi)銷(xiāo)持續(xù)優(yōu)化、汽零盈利穩(wěn)步改善的海信家電。小家電：推薦內(nèi)部經(jīng)營(yíng)調(diào)整迅速、持續(xù)拓品類(lèi)和渠道、需求企穩(wěn)盈利修復(fù)的小熊電器，海外增長(zhǎng)強(qiáng)勁、產(chǎn)品布局日益強(qiáng)化的掃地機(jī)器人龍頭石頭科技、科沃斯，外銷(xiāo)逐漸恢復(fù)、內(nèi)銷(xiāo)品牌業(yè)務(wù)持續(xù)拓張的新寶股份。廚電：推薦主業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)、估值處于底部、股息率可觀的廚電龍頭老板電器。2、本月研究跟蹤與投資思考618大促前期數(shù)據(jù)出爐，根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，5月以來(lái)主要家電品類(lèi)線上零售1-4月我國(guó)空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)量同比增長(zhǎng)29增速環(huán)比明顯提升外銷(xiāo)則受關(guān)稅擾動(dòng)小幅下降1；冰洗內(nèi)外銷(xiāo)量排產(chǎn)基本穩(wěn)健。618前期家電表現(xiàn)積極，增速環(huán)比1-4月明顯提升618618513監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，20251-21（20241230-20255251-4/冰箱/21/-3.5/+9.4，環(huán)比1-4月的+16.5/+2.4均有明顯改善線下零售額維持在10+的增長(zhǎng)水平廚電線上零售額增速同樣呈現(xiàn)加速//21+20.9/+19.4/+9.1月累計(jì)為+16.8/+16.4/-0.4電飯煲/電水壺等線上零售額增速由1-4月的+5.2/-1.7提升為前21周的+14.4。新興清潔電器則維持高速成長(zhǎng)，前21周掃地機(jī)線上線下零售額同比分別+60.7/+69.1，洗地機(jī)線上線下零售額同比分別+50.9/+25.1。圖空調(diào)零售額前21周環(huán)比1-4月加速增長(zhǎng) 圖冰箱零售額前21周表現(xiàn)環(huán)比1-4月明顯改善奧維云網(wǎng)，W1-W21202412302025525資料來(lái)源:奧維云網(wǎng)，圖洗衣機(jī)前21周零售額增速環(huán)比提升 圖油煙機(jī)前21周零售額增長(zhǎng)有所提速奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，資料來(lái)源：資料來(lái)源：圖燃?xì)庠钋?1周零售額增長(zhǎng)有所提速 圖洗碗機(jī)前21周線上零售額增長(zhǎng)明顯提速資料來(lái)源：資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，資料來(lái)源：資料來(lái)源：圖電飯煲前21周零售額增長(zhǎng)明顯提速 圖電水壺前21周零售額增長(zhǎng)明顯提速資料來(lái)源：資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，奧維云網(wǎng)， 奧維云網(wǎng)，6月排產(chǎn)增長(zhǎng)小幅提速，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)景氣較高6月白電排產(chǎn)量增長(zhǎng)7內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)有所提速外銷(xiāo)則在關(guān)稅擾動(dòng)下出現(xiàn)小幅下滑。3515績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)7.3。分品類(lèi)看，6月空調(diào)內(nèi)/外銷(xiāo)排產(chǎn)量較去年同期內(nèi)/外銷(xiāo)量分別+29.3/-1.3，合計(jì)排產(chǎn)量2050萬(wàn)臺(tái)，較去年同期產(chǎn)量增長(zhǎng)11.5；冰箱內(nèi)/外銷(xiāo)排產(chǎn)量較去年同期內(nèi)/外銷(xiāo)量分別+4.3/-6.6，合計(jì)排產(chǎn)量790萬(wàn)臺(tái)，較去年同期產(chǎn)量增長(zhǎng)3.6；洗衣機(jī)內(nèi)/外銷(xiāo)排產(chǎn)量較去年同期內(nèi)/外銷(xiāo)量分別+1.0/-0.9合計(jì)排產(chǎn)量675萬(wàn)臺(tái)較去年同期產(chǎn)量持平在以舊換新政策的帶618圖月白電排產(chǎn)量增速環(huán)比提升 圖月我國(guó)空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)排產(chǎn)量增速環(huán)比回升資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)在線， 資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)在線，注：實(shí)線為內(nèi)/外銷(xiāo)量同比去年同期銷(xiāo)量，虛線為當(dāng)月排產(chǎn)同比去年同期銷(xiāo)量，下同圖月我國(guó)冰箱內(nèi)外銷(xiāo)排產(chǎn)增長(zhǎng)穩(wěn)健 圖月我國(guó)洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)排產(chǎn)量增速環(huán)比小幅回落資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)在線， 資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)在線，4月空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)平穩(wěn)，內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)4、外銷(xiāo)持平月空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2內(nèi)銷(xiāo)為618大促及旺季蓄勢(shì)、外銷(xiāo)進(jìn)入淡季產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)空調(diào)生產(chǎn)2242.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.9；銷(xiāo)售2257.9萬(wàn)臺(tái)同比增長(zhǎng)2.0其中內(nèi)銷(xiāo)規(guī)模1275.8萬(wàn)臺(tái)同比增長(zhǎng)3.7出口規(guī)模982.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.2。今年1-4月我國(guó)空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨量表現(xiàn)整體平穩(wěn)，1-4月累計(jì)同比增長(zhǎng)6.0，預(yù)計(jì)主要系去年同期較高的基數(shù)（2024年1-4月同比增長(zhǎng)17.3及空調(diào)淡季企業(yè)端壓貨動(dòng)機(jī)不強(qiáng)空調(diào)外銷(xiāo)量增速有所回落預(yù)計(jì)受到關(guān)稅及空調(diào)出口進(jìn)入淡季等因素影響。圖月我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)2 圖月我國(guó)空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)穩(wěn)健、外銷(xiāo)增速回落資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)在線， 資料來(lái)源:產(chǎn)業(yè)在線，3、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤市場(chǎng)表現(xiàn)回顧月家電板塊上漲3.50；滬深300指數(shù)上漲1.85，月相對(duì)收益+1.65。圖17：5月家電板塊實(shí)現(xiàn)正相對(duì)收益，資料來(lái)源：原材料價(jià)格跟蹤資料來(lái)源：屬格面5月LME3月銅價(jià)分月環(huán)比+3.+0.至956244.5美元/噸，銅、鋁價(jià)格小幅回升；冷軋板（上海:價(jià)格:冷軋板卷(1.0mm)）價(jià)格觸底反彈后再次回落，月環(huán)比-2.5至3520元/噸。圖長(zhǎng)期：LME3個(gè)月銅價(jià)高位震蕩 圖短期：LME3個(gè)月銅價(jià)震蕩回升資料來(lái)源:倫敦金屬交易所， 資料來(lái)源:倫敦金屬交易所，圖長(zhǎng)期：LME3個(gè)月鋁價(jià)回調(diào)后高位震蕩 圖短期：LME3個(gè)月鋁價(jià)震蕩回升資料來(lái)源:倫敦金屬交易所， 資料來(lái)源:倫敦金屬交易所，圖長(zhǎng)期：冷軋板價(jià)格觸底反彈后再次回落 圖短期：冷軋板價(jià)格下降資料來(lái)源:商務(wù)部， 資料來(lái)源:商務(wù)部，海運(yùn)價(jià)格跟蹤海運(yùn)價(jià)格20245月環(huán)比+12.73美東線為月環(huán)比+16.46歐洲線為1375.62，月環(huán)比-8.12。圖24：海運(yùn)價(jià)格觸底回升后再次回落，資料來(lái)源：4、重點(diǎn)公司公告與行業(yè)動(dòng)態(tài)資料來(lái)源：公司公告【澳柯瑪】公司擬在印尼設(shè)立子公司，并新建年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)冰箱（柜）智能制造工3.6【億田智能】公司總經(jīng)理助理、董事會(huì)秘書(shū)沈海蘋(píng)女士因工作調(diào)整原因辭去公司總經(jīng)理助理、董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)，離任后仍在公司證券事務(wù)與投資者關(guān)系部任職。公司聘任董博女士為公司董事會(huì)秘書(shū)及總經(jīng)理助理。【影石創(chuàng)新】首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行安排及初步詢(xún)價(jià)公告：本次發(fā)行采用向參與戰(zhàn)略配售的投資者定向配售、網(wǎng)下向符合條件的網(wǎng)下投資者詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上向持有上海市場(chǎng)非限售A股股份和非限售存托憑證市值的社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)行。行業(yè)動(dòng)態(tài)【產(chǎn)業(yè)在線：出口新高，內(nèi)銷(xiāo)承壓，一圖解析冰箱冷柜一季度產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)】產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，20253300其中內(nèi)銷(xiāo)規(guī)模同比下滑3.9主要受前期工廠大量出貨但未被終端30，美國(guó)仍是最大的出口市場(chǎng)。2025175.3萬(wàn)臺(tái)同比增長(zhǎng)5.8;銷(xiāo)量為174.4萬(wàn)臺(tái)同比增長(zhǎng)5.5。相比上年增速放緩，外銷(xiāo)增速下降是主要原因。海外市場(chǎng)，一季度干衣機(jī)出貨量34-52025來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，交出亮眼答卷總銷(xiāo)量達(dá)14767.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.7，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外銷(xiāo)市場(chǎng)的協(xié)同高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在國(guó)家補(bǔ)貼政策持續(xù)發(fā)力的背景下，下游空調(diào)整機(jī)行業(yè)對(duì)空調(diào)電機(jī)的需求呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，為內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。外銷(xiāo)市場(chǎng)同樣表現(xiàn)亮眼，延續(xù)高位增長(zhǎng)趨勢(shì)。一方面，全球消費(fèi)需求逐步回暖，疊加國(guó)內(nèi)整機(jī)企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，直接刺激了海外市場(chǎng)對(duì)空調(diào)電機(jī)的需【奧維云網(wǎng)：空調(diào)6月排產(chǎn)增長(zhǎng)35，旺季賭一波？】2025年一季度，空調(diào)零售市場(chǎng)下滑1.9隨著4月傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季的啟動(dòng)企業(yè)資源投放力度顯著加大零售數(shù)據(jù)快速拉升，奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，4月空調(diào)零售線上增長(zhǎng)34.8，線下增長(zhǎng)12.2，零售的高速增長(zhǎng)也帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏加速。2025年6月家用空調(diào)排產(chǎn)2075萬(wàn)臺(tái)同比增長(zhǎng)17其中內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)1372萬(wàn)臺(tái)同比增長(zhǎng)35.4口排產(chǎn)803萬(wàn)臺(tái)，同比下滑7.6。5、重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)表1：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值公司 公司 投資

EPS PE PB代碼名稱(chēng)評(píng)級(jí)收盤(pán)價(jià)20242025E2026E20242025E2026E2024000333美的集團(tuán)優(yōu)于大市79.065.035.626.131614132.64000651格力電器優(yōu)于大市46.425.756.346.738771.82600690海爾智家優(yōu)于大市25.042.002.262.491311102.00688696極米科技優(yōu)于大市116.581.724.645.679525212.73002032蘇泊爾優(yōu)于大市54.312.803.003.181918176.29002242九陽(yáng)股份優(yōu)于大市9.560.160.410.486023202.05002705新寶股份優(yōu)于大市14.171.301.451.61111091.37002959小熊電器優(yōu)于大市47.801.832.342.702620182.61002508老板電器優(yōu)于大市19.791.671.741.851211111.62300894火星人優(yōu)于大市12.470.030.210.2845658454.02300911億田智能優(yōu)于大市47.330.190.620.7724776625.01605336帥豐電器優(yōu)于大市21.050.330.470.546445392.01603486科沃斯優(yōu)于大市53.711.402.623.063820184.04688169石頭科技優(yōu)于大市227.4810.7011.5414.752120153.20688007光峰科技優(yōu)于大市13.750.060.440.5522931252.32000921海信家電優(yōu)于大市27.912.422.733.02121092.33000541佛山照明優(yōu)于大市6.190.290.210.252129251.43603757大元泵業(yè)優(yōu)于大市22.601.551.631.911514122.282285.HK泉