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文檔簡介
證券研究報告正文目錄證券研究報告2025Q1固收規(guī)模占比顯著回升 4績優(yōu)產(chǎn)品超配科技股制造類轉(zhuǎn)債 6績優(yōu)基金轉(zhuǎn)債倉位分化較大 6績優(yōu)基金資產(chǎn)配置:超配科技股和平衡型轉(zhuǎn)債 8頭部產(chǎn)品規(guī)模擴張能力亮眼 94.附錄 12固收基金增持金融股,純債久期有所收窄 12基金分類方法介紹 14風險提示 15圖表目錄圖1:溫和轉(zhuǎn)債增強型、激進轉(zhuǎn)債增強型、股票增強型和可轉(zhuǎn)債基金劃分準則 3圖2:2025Q1,固收+基金整體表現(xiàn)中規(guī)中矩 4圖3:2025Q1,固收+基金業(yè)績平穩(wěn)增長 4圖4:2025Q1,固收+基金規(guī)模占比實現(xiàn)2022Q1以來的首次顯著回升 5圖5:2025Q1固收+基金規(guī)模的增長,主要由股票增強型和溫和轉(zhuǎn)債增強型產(chǎn)品貢獻 5圖6:績優(yōu)基金2025Q1在股票持倉上明顯超配了科技行業(yè),少配了金融行業(yè) 8圖7:績優(yōu)固收基金超配制造類轉(zhuǎn)債 9圖8:績優(yōu)固收基金超配平衡型轉(zhuǎn)債 9圖9:2025Q1,固收+基金純債倉位明顯回升,轉(zhuǎn)債倉位有所下降 12圖10:2025Q1,固收基金持有的權(quán)益資產(chǎn)中,金融股比重明顯上升 13圖11:2025Q1,固收基金加倉制造周期轉(zhuǎn)債 14圖12:2025Q1,固收基金加倉平衡型轉(zhuǎn)債 14圖13:2025Q1,固收基金持有的金融債倉位上升 14圖14:2025Q1,固收基金重倉券久期壓縮 14表1:2025Q1收益率排名前20的股票增強型基金(截至2025/3/31) 6表2:2025Q1收益率排名前20的轉(zhuǎn)債增強型基金(截至2025/3/31) 7表3:2025Q1分類別規(guī)模增長排名前列的基金 9表4:2025Q1固收+基金規(guī)模增長前20的基金公司(規(guī)模單位:億元) 10表5:2025Q1固收+基金規(guī)模前20的基金公司(規(guī)模單位:億元) 11證券研究報告證券研究報告4月底,各類固收2025Q1季報已悉數(shù)披露。+基金的基金整合為溫和轉(zhuǎn)債增強型、激進轉(zhuǎn)債增強型、股票增強型和可轉(zhuǎn)債基金四類(詳細劃分準則,請參考報告附錄部分。圖1:溫和轉(zhuǎn)債增強型、激進轉(zhuǎn)債增強型、股票增強型和可轉(zhuǎn)債基金劃分準則華西證券研究所華西證券研究所資料來源:總體來看,固收2025Q1。分品類來看,可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)領(lǐng)先,收益率中位數(shù)達3.48%1.27%;溫和轉(zhuǎn)債增強型基金和0.17%0.14%。資料來源:圖2:2025Q1,固收+基金整體表現(xiàn)中規(guī)中矩25%分位點 25%分位點 95%分位點 5%分位點 75%分位點 中位數(shù)3.48%1.27%0.17%0.14%0.29%8%6%4%2%0%-2%
資料來源:溫和轉(zhuǎn)債增強型 激進轉(zhuǎn)債增強型 股票增強型 可轉(zhuǎn)債基金 全部固收基金資料來源:證券研究報告證券研究報告WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所1.2025Q1固收+規(guī)模占比顯著回升2025Q1固收基金業(yè)績平穩(wěn)增長。1月,權(quán)益市場開年后遭遇大幅回調(diào),直至10月中旬以來的“拉估值”行情。從產(chǎn)品表現(xiàn)來看,固收10.10%,其中可轉(zhuǎn)債基金取得亮眼表現(xiàn),1.90%。2月,20.04%,其中轉(zhuǎn)債權(quán)重更大的品種收益相對更高,可轉(zhuǎn)2.77%0.72%。3月,3月底兌現(xiàn)需求逐漸發(fā)酵。而固收+基金整體表現(xiàn)仍然穩(wěn)健,3月收益率中位數(shù)為0.12%。萬得全A萬得全A 股票增強型溫和轉(zhuǎn)債增強型 固收基金激進轉(zhuǎn)債增強型 可轉(zhuǎn)債基金5%WIND,華西證券研究所資料來源:2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-01WIND,華西證券研究所資料來源:規(guī)模方面,固收基金整體規(guī)模繼續(xù)上升,占比也明顯回升。從絕對水平來看,固收2024Q412247.0513807.341560.29億元。從相對水平看,固收基金占比大幅增加。如果我們將純債基金和固基金整體定義為廣義債性基金(不含貨幣基金2025Q1基金在廣義債基中的占比環(huán)比上升2個百分點。值得注意的是,這是固收2025Q1備受市場青睞。圖4:2025Q1,固收+基金規(guī)模占比實現(xiàn)2022Q1以來的首次顯著回升0
純債基金規(guī)模(億元) 固收基金規(guī)模(億元) 固收基金規(guī)模占比右軸)資料來源:21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1資料來源:
證券研究報告WIND,華西證券研究所證券研究報告WIND,華西證券研究所分類來看,固收基金規(guī)模的增長,主要由溫和轉(zhuǎn)債增強型和股票增強型產(chǎn)品貢獻。2025Q12024Q4946.08661.392024Q4股票增強型基金規(guī)模()()可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模(億元)激進轉(zhuǎn)債增強型基金規(guī)模()34.38股票增強型基金規(guī)模()()可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模(億元)激進轉(zhuǎn)債增強型基金規(guī)模()24,00021,00018,00015,00012,0009,0006,0003,0000WIND,華西證券研究所資料來源:WIND,華西證券研究所資料來源:證券研究報告績優(yōu)產(chǎn)品超配科技股制造類轉(zhuǎn)債證券研究報告定義收益排名前20的產(chǎn)品為績優(yōu)基金(億元的基金,且同一基金公司最多入選兩只基金,我們分別統(tǒng)計了股票2025Q11.54%1.302025Q15.49%62025Q12.52%122025Q11%以上。這些表現(xiàn)靠前的基金,不乏收益和規(guī)模兼具的品種。績優(yōu)股票增強型基金平均46.883100115.60115.50億元和104.95億元。從股票和轉(zhuǎn)債持倉比例來看,績優(yōu)股票增強型基金股票倉位基本相差不大,大多位于之間,倉位均值。具體而言,有13只產(chǎn)品股票倉位超過15%19.91%2只產(chǎn)品股票倉位不足10%6.77%6個月持有并無股票持倉(其在2024Q2-Q420%。轉(zhuǎn)債倉位來看,績優(yōu)股票增強型基金的轉(zhuǎn)債倉位差異較大。具體而言,有310%以上,分別為景順長城景盛雙息、國泰雙利債券和廣發(fā)聚鑫,轉(zhuǎn)16.58%、13.66%11.30%71%2只產(chǎn)品暫無轉(zhuǎn)債持倉,分別為廣發(fā)集源和華商安恒。表1:2025Q1收益率排名前20的股票增強型基金(截至2025/3/31)基金表1:2025Q1收益率排名前20的股票增強型基金(截至2025/3/31)基金簡稱 基金公司基金經(jīng)理成立日期基金規(guī)模(億元)2025Q1收益率股票倉位轉(zhuǎn)債倉位國泰雙利債券 國泰基金陳志華2009/3/1160.725.49%19.91%13.66%農(nóng)銀瑞康6個月 農(nóng)銀匯理金郭振宇2021/7/2010.482.52%0.00%0.57%廣發(fā)集源 廣發(fā)基金劉志輝2017/1/2055.661.98%16.91%0.00%華安乾煜華安基金魏媛媛,鄭偉山,鄒維娜2022/3/3167.791.93%18.38%0.81%廣發(fā)聚鑫廣發(fā)基金張芊2013/6/5104.951.88%19.02%11.30%中歐豐利中歐基金華李成2021/12/9115.501.78%17.41%7.13%景順長城景盈雙利景順長城基金陳靜,王博瑞,王勇2016/7/1927.851.64%19.29%6.85%匯添富雙享回報匯添富基金宋鵬,丁巍2021/12/2351.721.44%18.25%6.63%匯添富雙鑫添利景順長城景盛雙匯添富基金景順長城基金徐一恒,吳江宏李怡文,鄒立虎,2022/1/182016/1/2654.11115.601.24%1.24%18.07%14.98%7.81%16.58%息李曾卓卓華商安恒 華商基金胡中原2024/5/2431.911.20%12.78%0.00%睿遠穩(wěn)益增強睿遠基金侯振新2023/9/1961.941.11%15.68%0.38%天持有證券研究報告證券研究報告招商信用增強招商基金滕越2012/7/2020.811.07%15.78%2.31%博時恒泰博時基金張李陵,靜鵬2021/4/2221.611.01%14.89%1.67%平安鼎信平安基金張文平2016/7/2114.470.99%6.77%1.68%中歐頤利中歐基金劉勇,胡闐洋2022/11/2518.170.97%14.74%0.91%中銀恒利半年中銀基金李建,范銳2015/1/3017.480.88%18.76%8.41%東方紅匯陽東方紅資產(chǎn)管理孔令超2016/5/2635.600.84%18.67%3.55%東方紅匯利東方紅資產(chǎn)管理孔令超2016/6/1329.030.82%18.96%4.56%華泰柏瑞集利華泰柏瑞基金鄭青,董辰2024/11/1922.210.81%13.73%0.01%注:剔除了2025Q1規(guī)模小于10億元的基金,同一基金公司最多入選兩只基金,下同。WIND,研究所轉(zhuǎn)債增強型基金方面,績優(yōu)產(chǎn)品2025Q1平均收益率為3.13%,整體表現(xiàn)強于股票增強型產(chǎn)品。其中金鷹元豐以7.81%排名第一,同時南方廣利回報次之,為6.29%。此外,2025Q1收益率在4%以上的還有3只產(chǎn)品,分別為光大添益、天弘添利和建信雙息紅利。規(guī)模方面,績優(yōu)轉(zhuǎn)債增強型基金中同樣存在規(guī)模較大的產(chǎn)品。其中光大增強規(guī)模達78.49億元,在績優(yōu)轉(zhuǎn)債增強型基金中規(guī)模最高。鵬華雙債加利收益、光大添益規(guī)模同樣在50億元以上,分別為59.81億元和57.82億元。觀察股票和轉(zhuǎn)債持倉比例,績優(yōu)轉(zhuǎn)債增強型基金在股票和轉(zhuǎn)債的配置策略上均有明顯的分化。10.70%52.16%17%8只,倉位最高的三只基金分別為金鷹元豐、天弘多元收益(19.96%)和南方廣利回報19.787108.660%100%107.13%1.95%19.89%.表2:2025Q1收益率排名前20的轉(zhuǎn)債增強型基金(截至2025/3/31)基金簡稱基金公司基金經(jīng)理成立日期基金規(guī)模(億元)2025Q1收益率股票倉位轉(zhuǎn)債倉位金鷹元豐金鷹基金林龍軍2017/9/2010.077.81%19.98%89.88%南方廣利回報南方基金劉文良2010/11/323.596.29%19.78%39.45%光大添益光大保德信基金黃波2011/5/1657.825.00%19.66%84.52%天弘添利天弘基金杜廣,余袁輝2015/12/328.614.48%0.00%107.13%建信雙息紅利建信基金尹潤泉2011/12/1314.184.20%19.27%74.02%中歐鼎利中歐基金趙宇澄2017/9/1815.463.34%14.54%33.59%易方達裕鑫易方達基金胡文伯2016/9/523.523.32%17.17%49.49%富國天豐強化收益富國基金張明凱2008/10/2411.893.22%0.00%1.95%廣發(fā)集裕廣發(fā)基金曾剛2016/5/1129.472.99%10.34%62.15%華夏雙債增強華夏基金柳萬軍2013/3/1418.762.86%3.86%37.08%新華增怡新華基金王丹2013/12/419.182.61%16.43%20.23%鵬華雙債加利鵬華基金王石千2013/5/2759.812.35%19.23%33.31%天弘多元收益天弘基金杜廣,余袁輝2020/10/2925.112.13%19.96%80.07%匯添富實業(yè)債匯添富基金徐一恒,吳江宏,胡奕2013/6/1442.621.93%0.00%55.61%匯添富鑫福匯添富基金何彪2020/3/3011.871.83%0.00%108.60%東方紅聚利東方紅資產(chǎn)管理孔令超2019/9/627.061.77%0.00%51.10%富國雙債增強富國基金俞曉斌2020/11/1820.031.74%18.47%20.77%南方多利增強南方基金李璇,劉文良2006/3/2719.771.63%0.00%19.89%興全恒益興證全球基金張睿,徐留明2017/9/2024.141.60%15.37%46.94%光大增利光大保德信基金黃波2008/10/2978.491.54%0.00%27.45%注:剔除了2025Q1規(guī)模小于10億元的基金,同一基金公司最多入選兩只基金,下同。WIND,研究所為進一步總結(jié)這些產(chǎn)品的特征,我們將上述40只收益率排名靠前的基金進行了持倉統(tǒng)計,梳理其在2025Q1的總體資產(chǎn)配置情況。同時,為了考察固收+基金持有的行業(yè)分布特征,我們在SW一級行業(yè)的基礎(chǔ)上對標的板塊進行了分類合并:金融(房地產(chǎn)、非銀金融、銀行科技(傳媒、電子、計算機、通信、消費(紡織服飾、家用電器、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售、食品飲料、社會服務、美容護理、醫(yī)藥(醫(yī)藥生物、制造(電力設備、機械設備、汽車、公用事業(yè)、環(huán)保、國防軍工、綜合、周期(煤炭、石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建筑材料、有色金屬、建筑裝飾、交通運輸。可轉(zhuǎn)債的板塊劃分以其所對應的正股為準。從結(jié)果來看,上述績優(yōu)基金的純債倉位為46.2%,股票倉位為14.5%,轉(zhuǎn)債倉位為23.1%。這些產(chǎn)品的高收益主要來自兩個方面:一是對科技股的超配和對金融股倉位的壓縮,二是對制造類和平衡型轉(zhuǎn)債的超配。具體來看,權(quán)益資產(chǎn)中,權(quán)益持倉的行業(yè)分布方面,績優(yōu)基金持有重倉股中周期股占比32.9%,科技股占比21.9%,制造和消費股分別占比17.7%、15.5%,醫(yī)藥和金融股占比均為6.1%。對比整體來看,績優(yōu)基金明顯超配了科技行業(yè)股票,配置比例高出7.2個百分點;同時,績優(yōu)基金分3.30.5個百分點;此外,績優(yōu)基金明顯少配了金融股,8.30.9個百分點。圖6:績優(yōu)基金2025Q1在股票持倉上明顯超配了科技行業(yè),少配了金融行業(yè)外圈:整體市場
6.1%32.9%
21.9%內(nèi)圈:40支績優(yōu)基金17.7%
15.5%6.1%證券研究報告證券研究報告WIND,華西證券研究所資料來源:金融 科技 消費 醫(yī)藥 制造 周期WIND,華西證券研究所資料來源:轉(zhuǎn)債行業(yè)分布方面,制造品種為績優(yōu)基金的超配方向。績優(yōu)基金前三大轉(zhuǎn)債持27.2%、26.4%22.8%,此外還持有消費轉(zhuǎn)債、8.0%4.5%的醫(yī)藥轉(zhuǎn)債。與全部固收基金的選擇相個百分點、5.3個百分點、個百分點、1.0個百分點;而持有金融轉(zhuǎn)債15.5個百分點。為偏債型轉(zhuǎn)債,為平衡型轉(zhuǎn)債,為偏股型轉(zhuǎn)債。與全部固收基金的選擇相比,績優(yōu)基金配置的平衡型轉(zhuǎn)債占比高出5.3個百分點,而偏債型和偏股型轉(zhuǎn)債則分別低5.5個百分點和0.2圖7:績優(yōu)固收+基金超配制造類轉(zhuǎn)債 圖8:績優(yōu)固收+基金超配平衡型轉(zhuǎn)債外圈:整體市場
28.1%
10.8%9.0%
外圈:整體市場
45.9%
10.0%內(nèi)圈:40支績優(yōu)基金11.7%5.9%
內(nèi)圈:40支績優(yōu)基金44.1%34.4%資料來源:資料來源:金融 科技 消費 醫(yī)藥 制造 周期資料來源:資料來源:
偏股型轉(zhuǎn)債 平衡型轉(zhuǎn)債 偏債型轉(zhuǎn)債WIND,華西證券研究所 WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所頭部產(chǎn)品規(guī)模擴張能力亮眼部分產(chǎn)品規(guī)模迎來顯著擴張。從平均水平來看,有的股票增強型和6個月滾動取得63.76億元的規(guī)模增幅,位居第一;同時中歐豐利規(guī)模增長達到62.73億元,5058.30億6個月持有和中銀永利半年規(guī)4520.05可轉(zhuǎn)債、鵬華可轉(zhuǎn)債、工銀可轉(zhuǎn)債規(guī)模增長同樣接近10億元。值得關(guān)注的是,頭部產(chǎn)品的規(guī)模擴張能力。在排名前列的股票型基金中,易方281.536息、中歐豐利和廣發(fā)聚鑫規(guī)模分別為240.87億元、億元、億元和104.95100150億元,分別為景順長城景頤雙利(204.60億元、易方達歲豐添利億元、西部利得匯享(109.42億元)和中郵穩(wěn)定收益(106.81億元。表3:2025Q1分類別規(guī)模增長排名前列的基金轉(zhuǎn)債倉位轉(zhuǎn)債倉位股票倉位收益率長()環(huán)比規(guī)增 基金規(guī)模億元成立日期基金經(jīng)理基金公司基金簡稱排名基金分類證券研究報告證券研究報告?zhèn)€月滾動
華夏基金 范義 2022/9/6 240.87 63.76 0.51% 5.23% 0.00%中歐豐利盈息廣發(fā)聚鑫股票增強 6 易方達裕祥報型 7 南方津享穩(wěn)利匯添富雙享回報天持有
中歐基金華李成2021/12/9115.5062.731.78%17.41%7.13%匯添富基金中歐基金華李成2021/12/9115.5062.731.78%17.41%7.13%匯添富基金蔡志文,陳思行2023/2/165.7337.210.25%12.78%0.03%
2016/1/26 34.40 1.24% 14.98% 16.58%虎,李曾卓卓廣發(fā)基金張芊2013/6/5104.9533.901.88%19.02%11.30%易方達基金王曉晨虎,李曾卓卓廣發(fā)基金張芊2013/6/5104.9533.901.88%19.02%11.30%易方達基金王曉晨2016/1/22281.5332.050.34%18.28%7.73%南方基金吳冉劼,鄭少波2023/6/2044.4432.000.42%9.84%0.20%匯添富基金宋鵬,丁巍2021/12/2351.7229.351.44%18.25%6.63%睿遠基金侯振新2023/9/1961.9429.191.11%15.68%0.38%山,鄒維娜1 中銀國有企債 中銀基金王曉彥2015/9/2979.8358.301.38%0.00%14.94%2 易方達歲豐利 易方達基金胡劍,張凱頔2010/11/9197.3054.110.18%1.20%6.28%3 景順長城景雙 景順長城金董晗,李怡文2013/11/13204.6049.230.47%17.99%20.61%4 永贏添添悅6個 永贏基金劉星宇,陶毅2022/7/2793.1549.210.00%0.00%11.50%轉(zhuǎn)債 5 中銀永利半年 中銀基金范銳2016/6/2147.1246.470.48%0.00%11.85%增強 景順長城景純6 景順長城基金彭成軍2019/10/21124.4344.700.44%0.00%8.89%7光大增利光大保德信基金黃波2008/10/2978.4937.741.54%0.00%27.45%8西部利得匯享西部利得基金嚴志勇,李安然2017/3/10109.6234.100.78%0.00%13.37%9中郵穩(wěn)定收益中郵基金閆宜乘,衣瑛杰2012/11/21106.8133.100.26%0.00%17.72%101有平安基金高勇標,張文平2020/11/442.1930.480.76%5.95%7.67%1中歐可轉(zhuǎn)債中歐基金李波2017/11/1049.6520.056.39%0.00%99.44%可轉(zhuǎn) 2廣發(fā)可轉(zhuǎn)債廣發(fā)基金吳敵2018/11/236.199.743.80%18.79%80.71%債基 3鵬華可轉(zhuǎn)債鵬華基金王石千2015/2/368.639.266.27%19.62%81.92%金 4工銀可轉(zhuǎn)債工銀瑞信基金黃詩原2016/12/1458.709.19-0.06%51.36%80.28%5中銀轉(zhuǎn)債增強中銀基金范銳2011/6/2918.664.674.46%19.89%86.87%
2022/3/31 67.79 27.07 1.93% 18.38% 0.81%證券研究報告證券研究報告利月持有型 利注:剔除了2025Q1股票倉位小于1的股票增強型基金和轉(zhuǎn)債倉位小于1的轉(zhuǎn)債增強型基金。WIND,研究所按基金公司來看,2025Q1固收20154.61億元,其中92.0742.4920.05億元。景順長城基金的固收153.23億116.84億元。此外,中銀基金和匯添富基金固收112.64100.16規(guī)模增量主要由轉(zhuǎn)債增強型基金貢獻(增長126.96億元增量基金公司固收+ 股票增強型基金規(guī)模 基金規(guī)模轉(zhuǎn)債增強 可轉(zhuǎn)基金公司固收+ 股票增強型基金規(guī)模 基金規(guī)模轉(zhuǎn)債增強 可轉(zhuǎn)型基金規(guī) 規(guī)模固收+規(guī)模增長股票增強型基金規(guī)模增長轉(zhuǎn)債增強 可轉(zhuǎn)債基型基金規(guī) 金規(guī)模增模模增長長中歐基金497.01284.29163.0849.65154.6192.0742.4920.05景順長城基金679.49215.80463.690.00153.2336.40116.840.00中銀基金403.99176.78208.5518.66112.64-19.00126.964.67證券研究報告證券研究報告匯添富基金434.62225.13155.8353.66100.1694.3610.82-5.02富國基金641.7828.87586.6726.2387.48-2.3286.133.67永贏基金262.0162.23199.780.0082.4413.1869.260.00易方達基金1834.62933.63900.980.0077.2034.7442.460.00鵬華基金370.3585.01216.7268.6363.33-0.3554.429.26工銀瑞信基金314.1793.12160.8660.2059.095.0445.019.04華夏基金551.79425.59109.5516.6553.6363.60-8.68-1.29華夏基金551.79425.59109.5516.6553.6363.60-8.68-1.29光大保德信基金161.998.51153.480.0049.780.9248.870.00中郵基金145.330.16145.180.0043.88-0.0243.900.00廣發(fā)基金472.17313.79122.1936.1941.8235.19-3.119.74西部利得基金154.049.39144.650.0041.722.0139.720.00平安基金209.7148.57160.670.4739.384.3434.990.05興業(yè)基金189.3612.45176.910.0037.71-1.6739.380.00睿遠基金61.9461.940.000.0029.1929.190.000.00國泰基金151.6281.6368.991.0029.1518.6910.340.11華商基金100.2465.5116.3718.3528.1631.411.60-4.85WIND,研究所在經(jīng)歷了上述的規(guī)模變化后,易方達基金、景順長城基金和富國基金位列固收+1835億元、642億元。規(guī)模分別為602.87億元和578.06億元,其中博時基金可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品規(guī)模較大,招商基金固收+產(chǎn)品則主要由股票增強型基金和轉(zhuǎn)債增強型基金構(gòu)成。表5:2025Q1固收+基金規(guī)模前20的基金公司(規(guī)模單位:億元)各類型基金模 基金公司總類權(quán)倉位基金公司總規(guī)模()股票增強型(億元)轉(zhuǎn)債增強型(億元)可轉(zhuǎn)債基金(億元)25Q1規(guī)模增長(億元)股票倉位轉(zhuǎn)債倉位易方達基金1834.62933.63900.980.0077.2013.20%9.73%景順長城基金679.49215.80463.690.00153.2312.80%14.82%富國基金641.7828.87586.6726.2387.486.49%18.91%博時基金602.8789.92121.52391.4310.404.27%74.91%招商基金578.06466.03112.030.0025.9912.74%2.42%華夏基金551.79425.59109.5516.6553.639.07%7.67%華夏基金551.79425.59109.5516.6553.639.07%7.67%中歐基金497.01284.29163.0849.65154.618.85%18.05%廣發(fā)基金472.17313.79122.1936.1941.8211.86%15.18%天弘基金443.99382.1061.890.0013.8813.39%18.99%匯添富基金434.62225.13155.8353.66100.1612.86%25.73%中銀基金403.99176.78208.5518.66112.647.66%13.60%鵬華基金370.3585.01216.7268.6363.339.46%28.35%嘉實基金329.67177.84151.830.00-29.457.51%7.93%安信基金315.2554.36260.890.000.0210.98%10.74%工銀瑞信基金314.1793.12160.8660.2059.0917.06%22.35%永贏基金262.0162.23199.780.0082.443.20%11.84%南方基金214.21136.6045.0832.5418.9910.36%21.38%平安基金209.7148.57160.670.4739.384.06%8.25%華泰保興基金205.184.72200.450.0019.645.69%42.88%WIND,研究所附錄固收在資產(chǎn)配置方面,2025Q1固收+基金純債倉位回升,轉(zhuǎn)債倉位有所下降。從資產(chǎn)占比的變化量來看,純債占比環(huán)比上升1.4個百分點,股票占比環(huán)比上升0.4個百分點,而轉(zhuǎn)債倉位環(huán)比下降1.6個百分點,其他資產(chǎn)倉位環(huán)比下降0.3個百分點。圖9:2025Q1,固收+基金純債倉位明顯回升,轉(zhuǎn)債倉位有所下降
純債 股票 可轉(zhuǎn)債 其他資料來源:21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-03資料來源:證券研究報告證券研究報告WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所證券研究報告證券研究報告權(quán)益持倉分布:金融股倉位明顯提升進一步觀察固收基金在各類資產(chǎn)中的選擇特征,權(quán)益資產(chǎn)方面,2025Q1+30%19%;消費、科技和19%、15%14%6%。從重倉股票的比例變化上看,2024Q42.20.82.11.8個百分點。圖10:2025Q1,固收+基金持有的權(quán)益資產(chǎn)中,金融股比重明顯上升金融 科技 消費 醫(yī)藥 制造 周期100%資料來源:21-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-03資料來源:WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所轉(zhuǎn)債持倉分布:增持平衡型轉(zhuǎn)債而在轉(zhuǎn)債持倉方面,按照同樣的行業(yè)劃分標準,2025Q1固收基金主要增持制造&周期轉(zhuǎn)債,減持金融轉(zhuǎn)債。0.80.30.11.90.127%26%23%;8%4%。進一步從轉(zhuǎn)債的股債性劃分來看,我們依照市場常用的經(jīng)驗標準,將平底溢價率小于-20%20%的品種記為偏股型轉(zhuǎn)債,平底溢價率介于-20%~20%之間的品種則記為兼具股性和債性的平衡型轉(zhuǎn)債。2025Q1,固收偏股型品種占比壓縮。2025Q1,固收51%,環(huán)比增加5.42.92.5個百分點。圖11:2025Q1,固收+基金加倉制造&周期轉(zhuǎn)債 圖12:2025Q1,固收+基金加倉平衡型轉(zhuǎn)債
金融 科技 消費 醫(yī)藥 制造 周期金融 科技 消費 醫(yī)藥 制造 周期資料來源:21-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-03資料來源:
偏股型轉(zhuǎn)債偏債型轉(zhuǎn)債平衡型轉(zhuǎn)債資料來源:21-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-03資料來源:WIND,華西證券研究所 WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所WIND,華西證券研究所純債持倉分布:金融債倉位上升,久期環(huán)比收窄純債券種分布方面,固收+基金持有的金融債倉位上升,信用債&利率債倉位下降。我們按照市場常用的經(jīng)驗標準,將國債、政金債和央行票據(jù)劃分為利率債,將短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債劃分為信用債。2025Q1,固收+基
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