蘇寧易購盈利能力綜合分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u37991.1蘇寧易購盈利能力分析 1222101.1.1盈利能力指標分析 1170991.1.2蘇寧易購杜邦分析 41.1蘇寧易購盈利能力分析公司盈利能力越強，股東獲得的回報就越高，公司價值也就越大，帶來的現金流量也就越多，企業的償付能力也就越強。通過盈利能力分析能夠詳細指出其盈利能力是否夠強，找出癥狀的根源，才能“對癥下藥”彌補缺陷。本文先是與京東進行五年關于盈利能力相關指標的比較，之后就是運用杜邦分析做出總結評價。1.1.1盈利能力指標分析下面是對蘇寧易購與京東在2016-2020年連續五年的財務數據進行盈利能力的指標研究，通過橫縱對比研究同為B2C類型的電子商務企業的營業利潤率、基本每股收益和盈余現金保障倍數等三個指標，得出發展現狀并找出差異。但必須明確提出的是，在15-18年蘇寧易購是正常盈利發展，而2019年是蘇寧易購實施“大動作”的一年，其完成了對Kakogawa、萬達百貨、家樂福中國等數個不同企業的合并，還對天天快遞物流業務進行了合并，實現了全面布局新零售與完善的供應鏈。所以在分析時要注意結合實際運營情況。（1）營業利潤率營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。這種百分比是綜合衡量企業經營效率的指標。營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之則反。其在各行業之間有巨大差異，并不是所有的企業每年都會獲利。圖4-1蘇寧易購與京東2016-2020年營業利潤率比較數據來源：東方財富網根據在東方財富網數據庫計算繪制了蘇寧易購與京東兩家B2C電子商務2016-2020年五年營業利潤率指標的折線圖，可以明確看出，從2016年一開始蘇寧易購的營業利潤率基本處于上升趨勢，但并不穩定，深究則主要在于：第一，因為蘇寧易購的主營業務產品以3c、家電為主，這些都是高利潤的產品，且蘇寧易購在家電領域是數一數二的；第二，蘇寧易購有215億的投資收益在里面，提高了營業利潤；第三，費用的高低也十分影響營業利潤。蘇寧易購營業收入高速增長，2019年有所放緩，營業收入中銷售現金比值達到110%說明營業收入都是現金進賬，收入質量良好。但從利潤來源看主營利潤負流出，營業利潤率只達到5.45%，經營收入并不能轉化為成果，營業利潤很差。而京東雖也是呈現上升趨勢，但之前似乎一直在做鋪墊，直到19年營業利潤率才逐步是正比率。主要是由于京東從初創期直至14年上市前都是由風險投資支撐，這也換來了京東的高速成長，但京東到最后上市，越做越大真的算是幸運的。直至后來在上市之后，隨著規模越來越大，他也轉變了策略，逐步追求縮小虧損規模，尋求凈利潤的增長。而他在對于“現金流”合理運用，更是有效地博取了利潤，減少了虧損。蘇寧易購的營業利潤率急劇下降，達到了近五年最低，主要在財報中表現為：相比2019年同期營業收入下降了6.32%，營業利潤也同比下降146.78%，凈利潤也是出現負的情況，說明企業出現了虧損狀況。（2）每股收益本文所使用分析的每股收益為基本每股收益。基本每股收益屬于上市公司特殊的財務分析指標。基本每股收益=歸屬于普通股的當期凈利潤/發行在外的普通股的加權平均數圖4-2蘇寧易購與京東2016-2020年每股收益對比圖數據來源：東方財富網簡單的說，每股收益是越高越，從上圖可以分析出：蘇寧易購的每股收益十分平穩，且都為正，但還是有增有減，并不能在長時間保持增長，所以說，這也可以說不能長期體現好的盈利能力。而京東在經歷了18年的下跌之后，在19年又迅速回升，較之前很大落差。倘若簡單的就這一數據分析，則可以說京東在之后兩年的年的盈利能力是很不錯的。但我們結合了其這五年的凈利潤等其他指標可以得出，這是一個正常現象，在2020年的數據中也可以確定，京東的盈利能力在逐年增強。可以總結得說，京東在盈利方面的進步受益于其毛利水平的提升和其對費用方面的管理。蘇寧易購就有所不同，在它是蘇寧易購年度財務報告得知：由于同期蘇寧小店、蘇寧金服出表帶來的投資收益影響，投資收益也有所下降，該公司的盈利能力也是有很大的提升空間。（3）凈資產收益率圖4-3蘇寧易購與京東2015-2019年凈資產收益率比較數據來源：東方財富網根據東方財富網這里繪制了2016-2020年蘇寧易購與京東的凈資產收益指標的折現分析圖，我們可以清楚得看到，京東自18年之后有所回升，說明企業各項正在進步。而蘇寧易購，在18年出現了急劇飆升的情況，在20年出現了為負的情況，說明其資本營運的綜合效益不好，盈利能力也弱。其主要原因不外乎，其倉儲物流費用逐年上升，間距費用的大部分，并且他一直在著力艱澀自己的物流鏈。總結一句就是：京東短期的虧損源于長期的擴張。但僅在一年時間迅速增長，也說明京東已經開始采取措施去修補了。而我們可以從以下三個方面提高凈資產收益率：一，提高營業利潤率；二，加快資產周轉次數；三，提高資產負債率。1.1.2蘇寧易購杜邦分析杜邦分析法（DuPontAnalysis）是最早是由美國杜邦公司研究出來的一種綜合分析財務狀況的方法。它是利用幾種主要的財務比率之間的內在關系來綜合地分析企業的財務狀況。其基本思想是將企業凈資產收益率為首，以總資產凈利率和權益乘數為主干逐級分解為多項財務比率乘積，深入分析比較它們的關系。前文已經分析了蘇寧易購盈利能力的相關指標，并且也與同行業的京東作了對比分析，從分析的結果可以看出蘇寧易購的盈利能力在2018年之前一直是呈上升趨勢，但在18年之后出現了轉折，就東方財富網給出的數據簡單預測，其盈利能力在未來可能會持續有所降低。為了進一步研究其原因，本文接下來將采用杜邦分析法對蘇寧易購的2019年的凈資產收益率進行系統研究。圖4-4蘇寧易購2020年杜邦分析指標圖數據來源：東方財富網圖4-5蘇寧易購2016-2020年盈利能力指標分析圖數據來源：東方財富網就在東方財富網查到的相關蘇寧易購2016-2020年杜邦分析主要指標的數據，可以得出：在2018年之前數年各項指標基本都是趨于上升，表明在此期間蘇寧易購無論是自有資本獲利能力，還是企業的競爭力，還是企業的獲利水平均在變強，即企業的盈利能力也在增強。而在2018年出現了巨大轉折，各項指標都在不同程度地下降，但結合現實各項因素，則可以先簡單歸結以下幾個：第一，2019年年末新冠疫情爆發，對于中國乃至世界經濟沖擊巨大；第二，2019年，通訊產品這一主要收入來源，在產品價格嚴控的情況下，營收出現了下滑趨勢；第三，冰箱、洗衣機等家電產品受到行業景氣度、房地產降溫等因素的影響，營收也一定程度下降；第四，就是蘇寧易購長期的巨額回購，負債情況明顯。而本文也是主要采用吳黎明和邵希娟（2008）改進的杜邦分析體系對蘇寧易購和京東的凈資產收益率進行財務分析。凈資產收益率=總資產凈利率*權益乘數，我們就主要從總資產凈利率和權益乘數兩方面來展開分析。而這三個指標：(1)凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。凈資產收益率是由銷售報酬率，總資產周轉率和權益乘數決定的。(2)權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高，它是資產權益率的倒數。(3)總資產收益率是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。表4-1蘇寧易購杜邦分析指標（1）時間凈資產收益率（%）總資產收益率（%）銷售凈利率（%）總資產周轉率（次）2016年1.410.440.331.3192017年5.762.752.151.2762018年16.837.095.161.3732019年11.771.273.461.2342020年-5.08-2.39-2.121.124數據來源：東方財富網第一層次：總資產凈利率而在前面具體描述性分析了蘇寧易購與京東的凈資產收益率之后，發現蘇寧易購的凈資產收益率在2015-2018年都有所平穩上升，但2018-2020年出現了有明顯的下降。而京東也是在經歷了2015-2017年的連續上升，在2017-2018年出現了下降，但好在2018-2020年之后又有了大幅的回升，并創下新高。從凈資產收益率來看，京東也僅僅在19、20年時其凈資產收益率高于了蘇寧易購，具體來看：（1）從營業凈利率看，京東的營業凈利率基本一直是小于零，直到2019年出現了急速上升達到了2%左右，而蘇寧易購的銷售凈利率僅2015年小于零，其他均大于零。且凈利潤在財務報表上的顯示也是大于零，說明其非經常性收益起到了一定彌補作用。而在2019年蘇寧易購的對外擴大規模，長期來看一定會有復利的作用。對于零售行業來說，在疫情情況下物流更有利于提升企業的毛利率，降低存貨周轉天數。（2）從總資產周轉率看，但相較歷年來說，還是京東在這幾年的營業收入更有成效，雖也是有所波動，但整體都高于蘇寧易購，說明蘇寧易購還是需要加強對所有資產的管理并提高盈利能力。（3）銷售毛利率銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率，其中毛利是銷售凈收入與產品成本的差。銷售毛利率是上市公司的重要經營指標，能反映公司產品的競爭力和獲利潛力。圖4-6蘇寧易購與京東2015-2019年銷售毛利率數據來源：東方財富網由上面的對比圖可以查看出，歷年來還是蘇寧易購的毛利率稍稍高于京東，表明蘇寧易購的產品附加值更加高，產品定價也高，在成本上還是有一定優勢的，但其還是低于20%，說明蘇寧易購的競爭力還不是很強的。并且在19年毛利率急劇下降，原因主要在于：零售市場競爭激烈和加大投入了物流業務，這主要影響了企業的盈利能力。而京東的銷售毛利率一直趨于明顯的上升狀態，確實是一個驚喜。而在這背后，主要是有個“三部曲”：第一，它擴充了產品類別，提高了日用百貨、快消品的銷售占比；第二，服務性收入比例增高（其中無物流收入貢獻占比40%）結構更加地均衡；第三，規模逐漸擴大，正常的商業返點更高。京東真的是處于復蘇的時期了，其盈利潛力很大。表4-2蘇寧易購杜邦分析指標（2）時間權益乘數資產總額（億元）負債總額（億元）2016年1.9621372672.52017年1.8811573736.52018年2.261199511132019年2.718236914972020年2.76021211352第二層次：權益乘數從權益乘數來看，蘇寧易購的權益乘數近五年平均值為2.32，京東的權益乘數平均值在3.13，相差小于1，說明蘇寧易購與京東利用負債來支撐企業在產運營的熊愛國相差不大，京東的財財務杠桿效應略大于蘇寧易購。（1）從資產總額來看，在19年數年居于穩增狀態，而20年的時候相較之前的穩增卻出現了下跌狀態，結合19年蘇寧易購進行的一系列資產調整，我們不難知道19年其主要得益于：第一：對蘇寧小店進行股權轉讓，自當年7月起蘇寧小店按權益法核算。第二：當年9月末，蘇寧易購完成了C輪增資擴股工作，無疑又是增添美好。第三：LAOX完成了增資擴股工作，而蘇寧易購作為持股者之一也是獲益不少。（2）從負債總額來看，無疑19年也是意義非凡的一年。無疑在于其對萬達百貨、家