基于數(shù)字普惠金融的初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式分析目錄TOC\o"1-3"\h\u14778基于數(shù)字普惠金融的初創(chuàng)型科技企業(yè)融資模式分析 1191941.1基于數(shù)字技術(shù)的供應(yīng)鏈金融 1106251.1.1傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式 1291291.1.2傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融存在的問(wèn)題 4238871.1.3“數(shù)字技術(shù)+供應(yīng)鏈金融”模式 5158251.2基于數(shù)字技術(shù)的股權(quán)眾籌 888261.2.1股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)作模式 8214061.2.2傳統(tǒng)股權(quán)眾籌存在的問(wèn)題 1035291.2.3“數(shù)字技術(shù)+股權(quán)眾籌”模式 11301321.3基于數(shù)字技術(shù)的商業(yè)銀行 12156421.3.1傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資的模式 12251251.3.2傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資存在的問(wèn)題 13223331.3.3“數(shù)字技術(shù)+商業(yè)銀行”模式 13對(duì)處于供應(yīng)鏈某一環(huán)節(jié)的初創(chuàng)型科技企業(yè)，可以利用數(shù)字供應(yīng)鏈金融進(jìn)行融資。對(duì)于能夠比較吸引投資者眼球的、具有較好發(fā)展?jié)摿?xiàng)目的初創(chuàng)型科技企業(yè)，可以通過(guò)數(shù)字化股權(quán)眾籌進(jìn)行融資。對(duì)于其他難以通過(guò)眾籌市場(chǎng)融資，又不具備供應(yīng)鏈融資條件的初創(chuàng)型科技企業(yè)，則可以通過(guò)數(shù)字化后的商業(yè)銀行融資。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行可以通過(guò)利用數(shù)字技術(shù)，放寬其融資條件，擴(kuò)大滿足信貸要求的初創(chuàng)型科技企業(yè)范圍。特別是具有豐富知識(shí)產(chǎn)權(quán)的初創(chuàng)型科技企業(yè)，數(shù)字普惠金融可以推動(dòng)無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)。1.1基于數(shù)字技術(shù)的供應(yīng)鏈金融供應(yīng)鏈金融是指當(dāng)企業(yè)間存在貿(mào)易往來(lái)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以以大企業(yè)為核心，將其與單個(gè)中小企業(yè)間的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榕c供應(yīng)鏈之間的可控風(fēng)險(xiǎn)，從而增加對(duì)供應(yīng)鏈上中小企業(yè)的信貸支持。根據(jù)對(duì)數(shù)字技術(shù)的使用狀況，可以將供應(yīng)鏈金融分為兩種。一是傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融，指大量利用數(shù)字技術(shù)前的供應(yīng)鏈金融，既包括以線下方式運(yùn)行的供應(yīng)鏈金融，也包括單純將傳統(tǒng)線下搬到線上的模式。二是基于數(shù)字技術(shù)的供應(yīng)鏈金融，指大量利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)之后的供應(yīng)鏈金融。1.1.1傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段不同，可以將供應(yīng)鏈融資分為“預(yù)付賬款融資模式”“存貨融資模式”“應(yīng)收賬款融資模式”。1、預(yù)付賬款融資模式預(yù)付賬款模式是指當(dāng)初創(chuàng)型科技企業(yè)在購(gòu)進(jìn)原材料的過(guò)程中，流動(dòng)資金難以滿足原材料采購(gòu)所需預(yù)付的金額，企業(yè)可以通過(guò)預(yù)付賬款項(xiàng)目下的在途物資和庫(kù)存商品來(lái)做質(zhì)押，以獲得融資。這一模式需要第三方物流企業(yè)的介入。圖3-2傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的預(yù)付賬款融資模式第三方物流企業(yè)和銀行對(duì)核心企業(yè)、初創(chuàng)型科技企業(yè)以及質(zhì)押物進(jìn)行評(píng)估，滿足要求時(shí)，對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)進(jìn)行放款。待初創(chuàng)型科技企業(yè)通過(guò)銷售等收回款項(xiàng)時(shí)，向銀行支付貨款，銀行則根據(jù)企業(yè)償還的金額，通知第三方物流企業(yè)逐步向初創(chuàng)型科技企業(yè)發(fā)放貨物。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這一模式相當(dāng)于銀行預(yù)先以貨物和核心企業(yè)的信用為基礎(chǔ)，替初創(chuàng)型科技企業(yè)對(duì)預(yù)付賬款進(jìn)行支付。2、存貨質(zhì)押融資模式在初創(chuàng)型科技企業(yè)生產(chǎn)期間，資產(chǎn)以存貨或者半成品形式存在，容易造成企業(yè)流動(dòng)資金短缺。此時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)存貨質(zhì)押模式融資。首先，初創(chuàng)型科技企業(yè)向銀行提出貸款申請(qǐng)、并由核心企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，銀行和第三方物流共同對(duì)貸款申請(qǐng)進(jìn)行審核并通過(guò)后，由科技企業(yè)將質(zhì)押物運(yùn)送至物流企業(yè)指定倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行保管。在核心企業(yè)需要這批質(zhì)押物時(shí)，企業(yè)直接將款項(xiàng)匯入銀行，以償付初創(chuàng)型科技企業(yè)貸款。圖3-3傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的存貨質(zhì)押融資模式存貨質(zhì)押模式下，初創(chuàng)型科技企業(yè)相當(dāng)于提前將產(chǎn)品或者半成品出售，進(jìn)而收回款項(xiàng)，解決流動(dòng)資金不足的問(wèn)題。銀行則是基于質(zhì)押品價(jià)值和供應(yīng)鏈上核心企業(yè)的信用，對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)提供融資。3、應(yīng)收賬款模式應(yīng)收賬款融資模式主要是處于核心企業(yè)上游的中小企業(yè)對(duì)核心企業(yè)進(jìn)行賒銷，中小企業(yè)產(chǎn)生應(yīng)收賬款。此時(shí)，中小企業(yè)可以通過(guò)供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)收賬款模式進(jìn)行融資。首先，基于真實(shí)的生產(chǎn)交易，核心企業(yè)將應(yīng)收賬款單據(jù)開(kāi)給初創(chuàng)型科技企業(yè)，初創(chuàng)型科技企業(yè)將單據(jù)質(zhì)押給商業(yè)銀行，同時(shí)，核心企業(yè)提供單據(jù)真實(shí)性證明，并為初創(chuàng)型科技企業(yè)提供還款擔(dān)保。在此基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)進(jìn)行放款。待核心企業(yè)兌付應(yīng)收賬款時(shí)，直接由核心企業(yè)將初創(chuàng)型科技企業(yè)對(duì)銀行的欠款付給商業(yè)銀行并注銷合同。應(yīng)收賬款模式中，銀行直接將應(yīng)收賬款作為還款來(lái)源，向核心企業(yè)收取。在此過(guò)程中，初創(chuàng)型科技企業(yè)不需要額外的抵押或者擔(dān)保物，這一融資是基于核心企業(yè)的信用對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資。圖3-4傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款融資模式從以上三種模式可以看出，供應(yīng)鏈金融融資過(guò)程中，核心企業(yè)將自身信用擴(kuò)散至初創(chuàng)型科技企業(yè)，將銀行與初創(chuàng)型科技企業(yè)之間的不對(duì)稱信息轉(zhuǎn)化為了銀行與供應(yīng)鏈核心企業(yè)之間的更為對(duì)稱的信息，從而改善初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資問(wèn)題。1.1.2傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融存在的問(wèn)題雖然供應(yīng)鏈金融在一定程度上能緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資難問(wèn)題，但也存在一些不足：資金供需雙方依然存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。從以上三種模式可以看出，供應(yīng)鏈上的信息不對(duì)稱主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，其一是信息記錄不完全。供應(yīng)鏈上的融資企業(yè)受經(jīng)營(yíng)規(guī)模和管理水平限制，企業(yè)信用信息記錄不全，銀行難以有效界定其風(fēng)險(xiǎn)水平。其二是信息傳遞不充分。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式中，融資參與主體多，融資環(huán)節(jié)較為復(fù)雜，每一環(huán)節(jié)的信息被分散保存在各個(gè)環(huán)節(jié)的相關(guān)企業(yè)中，信息的交互性和信息傳遞的及時(shí)性差，容易形成信息孤島。即使是商業(yè)銀行、第三方物流機(jī)構(gòu)、核心企業(yè)等關(guān)鍵主體，也無(wú)法充分掌握信息。信息不對(duì)稱提高了初創(chuàng)型科技企業(yè)供應(yīng)鏈融資成本，降低融資效率：其一是信息不對(duì)稱增加了融資過(guò)程中協(xié)調(diào)的難度，參與融資活動(dòng)的四個(gè)主體難以及時(shí)了解業(yè)務(wù)在其他主體中進(jìn)行的情況。其二是供應(yīng)鏈產(chǎn)生糾紛時(shí)，信息不對(duì)稱導(dǎo)致舉證和追責(zé)都更為復(fù)雜。其三是信息不對(duì)稱使得銀行對(duì)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的把控不足，使之只愿意借貸給具有強(qiáng)大實(shí)力和良好信譽(yù)的一級(jí)供應(yīng)商和經(jīng)銷商，二級(jí)以上供應(yīng)商和經(jīng)銷商難以獲得融資。[44]針對(duì)需要第三方物流機(jī)構(gòu)參與運(yùn)送和保管的倉(cāng)單質(zhì)押模式，直接依據(jù)采購(gòu)訂單或采購(gòu)合同，難以依據(jù)供應(yīng)鏈上物流真實(shí)狀態(tài)進(jìn)行響應(yīng)。物流鏈上的供給方、配送方難以形成體系，相互脫節(jié)。下游企業(yè)難以對(duì)物流過(guò)程實(shí)施有效監(jiān)控，為保障生產(chǎn)，下游企業(yè)往往放大物料需求量，從而產(chǎn)生浪費(fèi)和低效。此外，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融還存在交易手續(xù)繁瑣復(fù)雜的問(wèn)題。從以上三種模式的操作流程來(lái)看，每一種模式都涉及到多次合約簽訂和憑證傳遞。銀行為了控制風(fēng)險(xiǎn)，必須使每一環(huán)節(jié)做到有據(jù)可查，和企業(yè)的每一次業(yè)務(wù)往來(lái)都需要蓋章的函證作為憑據(jù)。這些繁瑣的交易過(guò)程，不僅降低了交易的效率，增加了時(shí)間和人工成本，還提高了出錯(cuò)概率。1.1.3“數(shù)字技術(shù)+供應(yīng)鏈金融”模式數(shù)字技術(shù)對(duì)供應(yīng)鏈金融的改善作用至少可以從兩個(gè)層面來(lái)推進(jìn)：其一是數(shù)字技術(shù)可以通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈金融的具體操作環(huán)節(jié)，改善供應(yīng)鏈金融的信息不對(duì)稱水平、降低交易成本等，在抵押（質(zhì)押）物價(jià)值評(píng)估、初創(chuàng)型科技企業(yè)信用評(píng)估、貸后風(fēng)險(xiǎn)控制等方面改善供應(yīng)鏈功能。在這一層面，數(shù)字技術(shù)對(duì)供應(yīng)鏈的影響是局部的、比較有限的。其二搭建基于數(shù)字技術(shù)特別是區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈平臺(tái)，優(yōu)化融資流程，從而優(yōu)化供應(yīng)鏈金融運(yùn)作的模式。在這一層面，改變了供應(yīng)鏈參與主體的基本構(gòu)成和供應(yīng)鏈運(yùn)作模式，因此，對(duì)供應(yīng)鏈的改變更為全面和深刻。圖3-5基于數(shù)字技術(shù)的供應(yīng)鏈金融作用方式資料來(lái)源：以文獻(xiàn)[28]為基礎(chǔ)拓展繪制圖3-4描繪了數(shù)字技術(shù)作用于初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的方式。可以看出，以原有的供應(yīng)鏈金融為基礎(chǔ)，數(shù)字技術(shù)對(duì)供應(yīng)鏈金融的改善作用主要體現(xiàn)在以下方面：首先，針對(duì)預(yù)付賬款融資和存貨質(zhì)押模式中，用作質(zhì)押的存貨或半成品難以監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)射頻識(shí)別、紅外感應(yīng)器等傳感設(shè)備，將物品的實(shí)時(shí)狀態(tài)傳輸?shù)轿锫?lián)網(wǎng)平臺(tái)，保證質(zhì)押貨物的安全性。特別適合初創(chuàng)型科技企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值高、體積小的特點(diǎn)。同時(shí)，通過(guò)對(duì)物品的實(shí)時(shí)視頻監(jiān)控，可以提高物流配送的即時(shí)性、準(zhǔn)確性和有效性。更進(jìn)一步，除保障貨物本身的安全以外，大數(shù)據(jù)和云計(jì)算還可以對(duì)質(zhì)押物品的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，從而為金融機(jī)構(gòu)調(diào)整授信額度、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供依據(jù)。通過(guò)對(duì)質(zhì)押品實(shí)時(shí)、互動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)傳送，可以強(qiáng)化商業(yè)銀行對(duì)質(zhì)押物狀態(tài)的感知。其次，針對(duì)二級(jí)及以上供應(yīng)商（經(jīng)銷商）融資困難的問(wèn)題。區(qū)塊鏈技術(shù)可以將供應(yīng)鏈上融資相關(guān)主體集中于供應(yīng)鏈平臺(tái)，各參與方將每筆交易寫(xiě)入?yún)^(qū)塊鏈，通過(guò)區(qū)塊鏈平臺(tái)共享各自交易信息，以更好地進(jìn)行信息交互，從而解決銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)二級(jí)及以上供應(yīng)商授信困難的問(wèn)題。例如，美的集團(tuán)構(gòu)建了以自身為核心企業(yè)的“供應(yīng)鏈+區(qū)塊鏈”金融信息平臺(tái)。其供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)可以通過(guò)區(qū)塊鏈獲得美的集團(tuán)的信用輻射，平臺(tái)上的金融機(jī)構(gòu)也可以獲取平臺(tái)上企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)以作參考，降低授信風(fēng)險(xiǎn)。第三，針對(duì)偽造貿(mào)易活動(dòng)，進(jìn)行虛假交易的問(wèn)題。可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)改善?；跁r(shí)間戳的鏈?zhǔn)絽^(qū)塊結(jié)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)每一筆交易過(guò)程的可追溯，防范上下游企業(yè)以虛假銷售活動(dòng)騙貸行為。同時(shí)平臺(tái)中的相關(guān)主體全部參與記賬，生成集體維護(hù)的分布式賬本，能夠保證應(yīng)收賬款債權(quán)的真實(shí)性；此外，平臺(tái)運(yùn)用大數(shù)據(jù)可以通過(guò)建立企業(yè)的信用檔案庫(kù)并實(shí)時(shí)更新，對(duì)企業(yè)信用狀況進(jìn)行綜合審核。第四，針對(duì)貸后管理的問(wèn)題。區(qū)塊鏈上的智能合約根據(jù)節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)、外部事件等,按照預(yù)置響應(yīng)規(guī)則，自動(dòng)執(zhí)行預(yù)先設(shè)定的合約，并作用于相關(guān)主體。解決了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸后管理問(wèn)題，降低了融資成本。第五，針對(duì)交易手續(xù)繁瑣復(fù)雜的問(wèn)題。首先，數(shù)字技術(shù)將更多的紙質(zhì)手續(xù)搬到線上，證件的簽署和信息的傳遞變得更加方便有效。其次，智能合約的應(yīng)用可以極大簡(jiǎn)化貸款的貸后管理。最后，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用使得貨物進(jìn)行在線監(jiān)管和盤(pán)存，降低了監(jiān)管的繁瑣程度，同時(shí)提高了效率。最后，針對(duì)核心供應(yīng)商拖欠貸款或拒絕還款的問(wèn)題。遵循嚴(yán)密的自償邏輯設(shè)計(jì)合約，在條件滿足時(shí)，科技型企業(yè)收入自動(dòng)劃轉(zhuǎn)至金融機(jī)構(gòu)，以防范資金回收風(fēng)險(xiǎn)。圖3-6“數(shù)字技術(shù)+供應(yīng)鏈金融”的作用機(jī)理總的來(lái)說(shuō)，數(shù)字普惠金融可以通過(guò)緩解信息不對(duì)稱水平，促進(jìn)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，從而緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束。1.2基于數(shù)字技術(shù)的股權(quán)眾籌眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)向大眾進(jìn)行籌資的融資模式，指企業(yè)（或個(gè)人）將自己的創(chuàng)意或需求展示在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，以吸引投資者的支持，從而將大量較小金額資金匯聚起來(lái)，使項(xiàng)目得以推進(jìn)。根據(jù)對(duì)投資者的不同補(bǔ)償，眾籌分為多種類型。對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)而言，股權(quán)眾籌是其主要的眾籌方式，因此本文重點(diǎn)闡述股權(quán)眾籌。1.2.1股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)作模式股權(quán)眾籌是初創(chuàng)企業(yè)用于籌資的有效模式。其一是股權(quán)眾籌分散化投資、權(quán)益類融資方式可以匹配初創(chuàng)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)。其二是眾籌平臺(tái)可以降低融資雙方的信息不對(duì)稱程度。其三是初創(chuàng)型科技企業(yè)還可以在融資過(guò)程中，根據(jù)投資者對(duì)項(xiàng)目的意見(jiàn)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行改進(jìn)，以更好適應(yīng)市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)各大股權(quán)眾籌平臺(tái)的模式相似，主要分為兩種。其一是“領(lǐng)投+跟投”模式，指由專業(yè)的投資人擔(dān)任領(lǐng)投人，帶領(lǐng)其他投資人對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。領(lǐng)投人和眾籌平臺(tái)共同承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目的審核責(zé)任，主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目盡職調(diào)查、對(duì)項(xiàng)目估值、擬定投資協(xié)議等工作。領(lǐng)投人是投資者的代表和發(fā)聲者，需要維護(hù)投資者利益。跟投者則在跟投后，通過(guò)支付一定比例收益給領(lǐng)投人，作為領(lǐng)投人的勞動(dòng)補(bǔ)償。另一是“合投模式”，投資者享有相同的權(quán)力和義務(wù)，眾籌平臺(tái)擔(dān)任對(duì)項(xiàng)目的審核，也需要融資企業(yè)提供更多的信息披露。我國(guó)較多平臺(tái)使用“領(lǐng)投+跟投”模式（如天使匯、創(chuàng)投圈、眾投邦等），本文以此為例，對(duì)股權(quán)眾籌模式進(jìn)行分析：首先，融資企業(yè)向平臺(tái)提出眾籌項(xiàng)目申請(qǐng)。平臺(tái)在收到項(xiàng)目申請(qǐng)時(shí)，線上對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步審核、線下與創(chuàng)業(yè)者約談，并對(duì)通過(guò)審核的項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)，將項(xiàng)目發(fā)布到股權(quán)眾籌平臺(tái)。與此同時(shí)，投資人也需要在平臺(tái)上進(jìn)行認(rèn)證，成為“合規(guī)投資者”。項(xiàng)目立項(xiàng)后，需要找到合適的領(lǐng)投人并引進(jìn)跟投人。規(guī)定時(shí)間內(nèi)，如果項(xiàng)目籌集資金達(dá)到預(yù)定金額（或預(yù)定金額的一定比例例如：眾投邦認(rèn)為認(rèn)購(gòu)比例達(dá)到融資額80%及以上則融資成功。例如：眾投邦認(rèn)為認(rèn)購(gòu)比例達(dá)到融資額80%及以上則融資成功。圖3-7股權(quán)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目眾籌流程1.2.2傳統(tǒng)股權(quán)眾籌存在的問(wèn)題從股權(quán)眾籌流程和實(shí)踐操作，也可以發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)股權(quán)眾籌模式的諸多問(wèn)題：首先，眾籌平臺(tái)擔(dān)任審核眾籌項(xiàng)目的職責(zé)。但眾籌平臺(tái)往往不會(huì)將審核過(guò)程報(bào)告給投資者，而是僅給出審核結(jié)果。這就給了平臺(tái)和項(xiàng)目發(fā)起者串通的機(jī)會(huì)，平臺(tái)使劣質(zhì)項(xiàng)目通過(guò)審核，從而和項(xiàng)目發(fā)起者共同瓜分投資者利益。其次，眾籌平臺(tái)將線下私募搬到線上，打破了地域上的限制，但平臺(tái)上參與一個(gè)項(xiàng)目的投資者數(shù)量較多，投資者特別是中小投資者難以對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的行為、資金用途進(jìn)行監(jiān)督。從而導(dǎo)致項(xiàng)目發(fā)起者利用虛假項(xiàng)目騙取資金，或利用同一項(xiàng)目在多個(gè)平臺(tái)籌集資金。最后，在“領(lǐng)投-跟投模式”下，小股東在經(jīng)驗(yàn)豐富的大股東帶領(lǐng)下投資，領(lǐng)投人會(huì)承擔(dān)部分對(duì)融資企業(yè)的調(diào)查責(zé)任，當(dāng)領(lǐng)投人由于利益關(guān)系（例如受到融資企業(yè)賄賂或其他關(guān)聯(lián)）給跟投人一個(gè)錯(cuò)誤的投資信號(hào)時(shí)，由于跟投人的信息劣勢(shì)，會(huì)導(dǎo)致跟投人利益受損。此外，眾籌平臺(tái)和項(xiàng)目發(fā)起者還存在道德風(fēng)險(xiǎn)。首先，對(duì)眾籌平臺(tái)而言，股權(quán)眾籌平臺(tái)作為鏈接資金供需雙方的“中介”，（部分平臺(tái)）承擔(dān)資金管理的職責(zé)。股權(quán)眾籌要求在項(xiàng)目募集資金達(dá)到規(guī)定數(shù)額后，才發(fā)生資金的流轉(zhuǎn)。這個(gè)過(guò)程中平臺(tái)形成了資金池，因此可能將募集的資金據(jù)為己有，現(xiàn)實(shí)中也頻頻出現(xiàn)眾籌平臺(tái)跑路事件。同時(shí)，平臺(tái)利潤(rùn)來(lái)源于項(xiàng)目募集成功后的酬金，因此平臺(tái)有動(dòng)機(jī)通過(guò)降低準(zhǔn)入、關(guān)聯(lián)交易等方式讓更多項(xiàng)目獲得融資，損害投資者利益。其次，對(duì)于融資企業(yè)而言，在項(xiàng)目募集成功之后，初創(chuàng)型科技企業(yè)可能違反預(yù)先承諾，挪用資金。最后，我國(guó)《公司法》《合伙企業(yè)法》等法律要求，單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)50人（股份公司制不得超過(guò)200人）。并且對(duì)合格投資者有凈資產(chǎn)和收入相關(guān)較為嚴(yán)格的限制根據(jù)《監(jiān)管辦法》規(guī)定，私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：(一)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位;(二)金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。。合格投資者僅包含高凈值人群，將大部分有意愿且有能力參與股權(quán)眾籌的人群排除在外。雖然這樣的做法控制了金融風(fēng)險(xiǎn)，但與“眾籌”根據(jù)《監(jiān)管辦法》規(guī)定，私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：(一)凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位;(二)金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。1.2.3“數(shù)字技術(shù)+股權(quán)眾籌”模式首先，針對(duì)眾籌主體之間信息不對(duì)稱的問(wèn)題。一方面，眾籌平臺(tái)可以通過(guò)接入中央銀行、工商局?jǐn)?shù)據(jù)等，對(duì)發(fā)起眾籌的初創(chuàng)型科技企業(yè)進(jìn)行信息核驗(yàn)，減少信息不對(duì)稱，提高效率。另一方面，眾籌平臺(tái)可以要求融資企業(yè)授權(quán)一定程度的商業(yè)歷史數(shù)據(jù)，從而提高項(xiàng)目篩選的效率。其次，針對(duì)眾籌主體的道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的智能合約可以將股權(quán)眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目及項(xiàng)目狀態(tài)都記錄在眾籌區(qū)塊鏈中。因此，在眾籌發(fā)起、籌集和使用的過(guò)程中，各參與方可以共同簽署一份以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的智能合約，約定各自的責(zé)任和義務(wù)。由于區(qū)塊鏈的不可篡改性，智能合約可以根據(jù)事件觸發(fā)的情形自動(dòng)執(zhí)行，降低了投資后的道德風(fēng)險(xiǎn)。第三，針對(duì)眾籌過(guò)程操作流程繁瑣的問(wèn)題。以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的股權(quán)眾籌平臺(tái)，可以利用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行股權(quán)登記，充分利用區(qū)塊鏈非對(duì)稱加密和授權(quán)技術(shù)，將信息和交易環(huán)節(jié)存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈上，進(jìn)行數(shù)字化管理。免除了紙質(zhì)股權(quán)憑證頻繁更換的問(wèn)題，優(yōu)化了歷史交易的維護(hù)和跟蹤。第四，區(qū)塊鏈技術(shù)可以推動(dòng)創(chuàng)新股權(quán)眾籌在模式和機(jī)制上優(yōu)化創(chuàng)新。如在股權(quán)眾籌基礎(chǔ)上，利用智能合約開(kāi)發(fā)一些更適應(yīng)初創(chuàng)型科技企業(yè)需求的衍生品標(biāo)的，或創(chuàng)建一些更加具有靈活性的激勵(lì)機(jī)制及眾籌形式，從而為資金的靈活性提供技術(shù)基礎(chǔ)的保障。根據(jù)前文分析，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用，可以提高交易的透明度、增加交易過(guò)程的可追蹤性，智能合約具有自動(dòng)執(zhí)行特征，從而降低了信息不對(duì)稱等問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。提升了股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)科技企業(yè)融資的能力。1.3基于數(shù)字技術(shù)的商業(yè)銀行1.3.1傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資的模式除與其他企業(yè)類似的通過(guò)實(shí)物資產(chǎn)抵押（質(zhì)押）方式申請(qǐng)銀行貸款外，部分初創(chuàng)型科技企業(yè)由于缺乏足夠的實(shí)物資產(chǎn)，其通常還采取兩種較為特殊的方式獲得銀行貸款：一是基于政府支持的方式獲取銀行貸款；二是通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押獲取銀行貸款。1、一般情況初創(chuàng)型科技企業(yè)有銀行貸款的融資需求時(shí)，首先需要在貸款銀行開(kāi)設(shè)賬戶，并提出貸款申請(qǐng)，銀行通過(guò)貸前調(diào)查，認(rèn)為企業(yè)滿足條件的，要求企業(yè)進(jìn)一步提供更詳細(xì)的材料，銀行根據(jù)企業(yè)的條件進(jìn)行審批。通過(guò)后，企業(yè)和銀行簽訂借款、抵押等合同，即可對(duì)企業(yè)放款。在借款期間，銀行定期對(duì)企業(yè)基本情況進(jìn)行跟蹤檢查，以發(fā)現(xiàn)存在的可能影響企業(yè)還款的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，直到收回全部貸款。2、基于政府支持的方式獲取銀行貸款由于初創(chuàng)型科技企業(yè)具有正的外部性，因此政府通常會(huì)對(duì)具有潛力的科技企業(yè)提供一定支持。在上述一般情況的基礎(chǔ)上，政府支持科技企業(yè)獲得銀行貸款的方式主要包括以下幾種：其一是政府為符合條件的初創(chuàng)型科技企業(yè)提供貼息支持；其二是政府將具有發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)型科技企業(yè)納入地方科技項(xiàng)目庫(kù)，以此作為企業(yè)申請(qǐng)銀行貸款時(shí)的一種背書(shū)；其三是政府為科技企業(yè)或項(xiàng)目提供擔(dān)保，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。3、基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方式獲取銀行貸款初創(chuàng)型科技企業(yè)通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方式獲得銀行貸款流程與一般貸款流程不同。首先需要向銀行提交申請(qǐng)。一方面，銀行通過(guò)對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行審核，另一方面，銀行認(rèn)可的專業(yè)鑒定機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評(píng)估。以商標(biāo)權(quán)為例，通過(guò)審核和評(píng)估的申請(qǐng)者與銀行簽訂借款合同以及商標(biāo)專用質(zhì)押合同，并在國(guó)家商標(biāo)局和國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局登記。取得登記證書(shū)后，銀行對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)發(fā)放貸款金額。1.3.2傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資存在的問(wèn)題前文分析了初創(chuàng)型科技企業(yè)利用傳統(tǒng)商業(yè)融資的問(wèn)題，總結(jié)起來(lái)主要包括以下幾點(diǎn)：首先初創(chuàng)型科技企業(yè)實(shí)物抵押資產(chǎn)不足和價(jià)值難以評(píng)估使得銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)大。若要通過(guò)貸前審計(jì)、盡職調(diào)查等方式降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)大大增加商業(yè)銀行融資成本。加之利率管制，使得商業(yè)銀行利潤(rùn)空間極為有限。此外，財(cái)務(wù)規(guī)劃不足使得初創(chuàng)型科技企業(yè)貸款需求普遍比較急。傳統(tǒng)商業(yè)銀行卻擁有繁瑣的申請(qǐng)、調(diào)查、審批等環(huán)節(jié)。最后，由于國(guó)內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏統(tǒng)一權(quán)威的評(píng)估機(jī)構(gòu)、銀行對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估困難，價(jià)值波動(dòng)大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)專用性強(qiáng)，出險(xiǎn)后處置困難等原因，銀行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)并未常態(tài)化開(kāi)展，知識(shí)產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)能力弱。1.3.3“數(shù)字技術(shù)+商業(yè)銀行”模式針對(duì)前述初創(chuàng)型科技企業(yè)獲得銀行信貸資金過(guò)程中的局限，數(shù)字技術(shù)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化，以提高銀行對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的信貸水平。首先，在降低銀行信貸成本方面：一方面，銀行可以通過(guò)數(shù)字技術(shù)的使用，減少貸前審核和資信評(píng)估成本。例如，通過(guò)智能客服的應(yīng)用，可以減少柜臺(tái)人力成本，通過(guò)貸款業(yè)務(wù)在線辦理，可以降低線下網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)和人員配置成本。通過(guò)接入電商平臺(tái)等第三方信用數(shù)據(jù)，可以降低信貸審核成本。另一方面，貸后事項(xiàng)既增加了金融機(jī)構(gòu)的契約成本和決策成本，又難以對(duì)企業(yè)的還款行為進(jìn)行約束。以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)的智能合約可以很好解決這一問(wèn)題。智能合約基于預(yù)先事項(xiàng)，簽訂后不可更改，在滿足預(yù)先條件的情況下，合約會(huì)根據(jù)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)化處理，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)和貸款單位簽訂智能合約，可以極大程度地減少壞賬，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。[52]第二，在縮短貸款周期方面：人工智能下的風(fēng)險(xiǎn)控制，改變了過(guò)去設(shè)定合規(guī)要求的被動(dòng)管理模式，轉(zhuǎn)而成為以監(jiān)測(cè)預(yù)警為主要方向的主動(dòng)管理方式，通過(guò)海量的數(shù)據(jù)挖掘、清洗和自然語(yǔ)言處理等方式，明確借出款項(xiàng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系。在提供給初創(chuàng)型科技企業(yè)信貸的過(guò)程中，降低了信貸欺詐和信用風(fēng)險(xiǎn)，既簡(jiǎn)化了申請(qǐng)流程，又縮短了審批時(shí)間。第三，在強(qiáng)化