第11章戰(zhàn)無不勝的威斯坦

（-）發(fā)憤圖強

威斯坦最初任職地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)，其后轉(zhuǎn)職業(yè)炒家，經(jīng)過一次慘痛的敗仗之后，發(fā)憤學(xué)習(xí)炒賣技巧，終于踏

上成功之路。投機范圍包括股票、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、外匯等各種商品期貨。在芝加哥商品期貨市場的

一次期權(quán)買賣競賽中，他成功地在三個月之內(nèi)將十萬美元變成九一萬美元，沒有依賴金字塔式的加碼方法，純

粹以投資技巧取勝，成績驕人。經(jīng)過多年的投機買賣，威斯坦綜合實戰(zhàn)經(jīng)驗，定下七條買賣戒律：

一、時刻做好功課：二、切勿妄自尊大；三、了解個人可能遇到的各項限制；四、要有獨立的意見（群

眾永遠是錯的）；五、伺機出擊；六、買賣策略必須富有彈性，見機行事；七、連打勝仗之后更加小心防范出

錯。

上述清談根本上沒有新意，可以說是老生常談。但細分析，實際上是投機必備的條件，再三重復(fù)也不

會令人生厭。另一方面，威斯坦認為要在投機市場立足，學(xué)會如何取得勝利固然重要，如何面對挫折也是關(guān)鍵

性的學(xué)問。接受失敗，盡早斬倉離場，減低損失才可在獲利時有風(fēng)使盡帆。

（二）欲速不達

問：閣下如何踏上投機市場？

答：1972年開始，當(dāng)時小弟本來任職地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)。由于一位朋友是期貨經(jīng)紀(jì)介紹入行。

問：近朱者赤?

答：朋友的影響較少。事實上，小弟本身早已充滿投機細胞，家父好賭，精于計算賠率，再加上小弟對于數(shù)學(xué)

及科學(xué)的興趣，投身炒賣行業(yè)看來似乎是必然的開展。

問：第一次買賣經(jīng)驗，成績?nèi)绾危?/p>

答：印象深刻，畢生難忘。

問：成功或是失敗？

答：一敗涂地。記得我以8400美元開立帳戶，依照經(jīng)紀(jì)行的專家建議，入市購置秫米好倉，三日之后便輸去

7800美元。

問：你的經(jīng)紀(jì)朋友推薦你依照專家意見入市？

答：對，他同樣是受害者。

問：錯誤的根節(jié)在那里。

答：事后檢討，秫米經(jīng)歷了長時間的上升，早已呈現(xiàn)過度買入的現(xiàn)象。當(dāng)時跟風(fēng)買入秫米，失去了先機。一個

小小的回吐，便足以致命。

問：其他理由？

答：買入和約張數(shù)太多，沒有足夠的資金應(yīng)付。

問：實際上，資金管理亦出現(xiàn)問題？

答：太過心急入市，希望一朝興旺的心態(tài)，成為慘敗的幫兇。

問：當(dāng)時對市場認識有多少？

答：可以說一無所知。

問：對不起，請容許我再次問及你的傷心事，第一次涉足投機市場，已注定失敗？

答：理所當(dāng)然C想當(dāng)年翻開一本圖表書籍,猶如電視的測試圖形,對我來說仝無意義C

問：期貨市場的風(fēng)險認識有多深？

答：只知道獲勝的時機甚微。

問：為什么不做好準(zhǔn)備才投入戰(zhàn)場？

答：急于求變，變成欲速不達。當(dāng)時我對地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)的生涯感到厭倦，只想早口脫離苦海。

問：輸去的金錢占你財產(chǎn)的比例是多少？

答：是我所有的積蓄。

（三）王子復(fù)仇記

問：相隔多久才東山再起？

答：大約六至七個月。在該階段努力工作，一個星期工作七天時間，存得24000美元做為資本。除去4000美元

做為生活費用之外，以二萬美元開戶，展開王子復(fù)仇記。

問：炒賣技巧，可有改良？

答：再次投身投機市場之前，已經(jīng)做好準(zhǔn)備功夫。例如，曾經(jīng)對黃金市場做深入的研究，此外學(xué)習(xí)圖表分析技

巧，分清過度買入或過度沽售的市勢等等。

問：可否進一步解釋？

答：以過度沽售的市勢來說，我發(fā)現(xiàn)如果儲藏足以應(yīng)付兩次催收按金通知書的資本，可以伺機買入，除非經(jīng)濟

出現(xiàn)根基上的大逆轉(zhuǎn)，獲勝的時機甚高。

問：假設(shè)遇上一面倒的大勢豈非糟糕？

答：幸運之神助我一鞫之力，可以說，再次入市初期，買賣技巧還不成熟，能夠保持不失，運氣占有極大的比

重。

問：第二次投入市場成績好轉(zhuǎn)，閣下說依賴幸運之神春顧，看來過于謙虛，究竟有什么方法令你脫胎換骨？

答：第一，市勢呈現(xiàn)較為明顯的趨勢，易于琢磨，其次，當(dāng)時圖表分析經(jīng)常立下大功，形態(tài)分析非常可靠，可

能是圖表分析尚未深入民間的關(guān)系，市勢的開展可以是循規(guī)蹈矩。

問：圖表分析成為你的武器？

答：實際情況是邊做邊學(xué)，從戰(zhàn)斗中取得第一手資料，增進功力。

問：風(fēng)險管理方面，是否有所改良？

答：仍未有整套方案，純粹依賴靈感，入市后感覺需要平倉，便立即平倉。

問：是否每日都不停的進行買賣?

答：口夜不懈。由于過分投入，身邊的朋友逐漸離去，寒舍墻壁四周都占滿了各類圖表。剩下的友人可能視我

為神經(jīng)病。

問：投機買賣，根本上是全職的工作，對嗎？

答：是與本人分不開的心魔，日日夜夜陪伴我。

問：睡覺時也時刻記掛炒賣盤11?

答：夢中也經(jīng)常相遇，午夜醒來非常自然的便開始盤算次口應(yīng)該如何買賣。

問：如果可以二十四小時不停地買賣的話，是否愿意參加戰(zhàn)斗？

答：假設(shè)人生不需要睡眠，我樂意日夜不停地炒進炒出。

問：是由于金錢的誘惑？

答：是戰(zhàn)勝市場的挑戰(zhàn)。

（四）貪變貧

問：以閣下工作投入的程度，相信夢中也會考慮市勢如何開展。是嗎？

答：所料不差。

問：可有夢到黃金將會暴升或其他類似的情況？

答：實際上與市勢的上落沒有關(guān)系，問題在于整日工作，不停思考，因此在夢中也會不知不覺間繼續(xù)分析市

勢。

問：開始投入投機行業(yè)之時，可有定下奮斗的目標(biāo)？

答：一般美國人都希望成為百萬富翁，我與別人不同，欠缺雄心壯志。但自從到歐洲旅游之后，我開始覺察金

錢的重要性，便跟隨群眾矢志賺錢。

問：在什么時候立下的宏愿？

答：1970年中期，開始炒賣生涯三至四年之后。

問：當(dāng)時已有百萬財富？

答：4,由于積聚相當(dāng)?shù)膬π睿汩_始四處旅游，在法國看到一座城堡價值三十五萬美元。

問：價錢相當(dāng)廉價。

答：現(xiàn)時價值五百萬美元，回到家鄉(xiāng)便立志再賺取三十五萬美元，購置該座城堡。

問：實際上閣下當(dāng)時已有足夠的資金買入，何須定下賺錢方案？

答：我認為利用新賺取的金錢較為恰當(dāng)，另一方面也可令到斗志更加堅強。

問：換一句話說，為了得到心愛的城堡，閣下加倍努力。炒賣后果如何？

答：買入較平時多的合約。市勢果然上升，但未到三十五萬的目標(biāo)，錯過獲利平倉的時機。

問：閣卜.買入大手的大豆好倉，錯過平倉的時機，關(guān)鍵問題出在哪里？

答：精在定下不切實際的獲利目標(biāo)。

問：換而言之，出市的價位屬于主觀愿望，而非根據(jù)圖表分析。

答：正確，加上未曾仔細考慮風(fēng)險問題，買入比平時較多的合約，綜合來說，并非理想的買賣決定。

問：后果如何？

答：上升兩日之后，價位突然之間排山倒海的崩潰跌停板。

問：沒有及時離場？

答：反應(yīng)遲鈍，束手待斃，福無雙至，禍不單行。第二日繼續(xù)跌停板，因此仍然處于困境，無所適從。

問：當(dāng)時感覺如何？

答：要恢復(fù)買賣，不管任何價位都要斬倉，做一個了斷。

問：情感上可有受到?jīng)_擊。

答：受到極大的挫折，根本不能作出任何理智的決策，晚間不能入睡，只祈求次口恢好買賣，早口脫離苦海。

問：第三日，戰(zhàn)況如何開展？

答：開市之后半小時，經(jīng)紀(jì)通知我仍然沒有復(fù)市的希望，因此留在家中，以免成為經(jīng)紀(jì)行同事的恥笑。

問：憎人富貴厭人窮是人類的劣根性。完全沒有行家向你慰問？

答：面對面可能加以辭色，轉(zhuǎn)身就論人是非，令人難以忍受。

問：悶坐家中的時候如何度日？

答：向其他經(jīng)紀(jì)行了解行情。

問：第四日仍然跌停板？

答：對C

問：每日大概輸去多少錢？

答：大概125000美元一天，以當(dāng)時年平均收入15000美元衡量，加上小弟并非出身富有家庭，類似損失簡直是

慘無人道。

問：當(dāng)時戶口好倉凈值多少？

答：未買入大豆好倉之前，積聚了150萬美元的利潤。換一句話說，每日財產(chǎn)減少10%左右。

問：故事非常動人，請繼續(xù)。

答：當(dāng)時，精神處于崩潰的邊緣。金錢損失的速度猶如不停的大巴血，直至死亡為止，最后結(jié)帳總共輸去六十

萬美元。

問：有什么值得一記的事情。

答：有，在公園內(nèi)倒在陌生的女孩的懷中痛哭。

問：可有脫離投機市場的動機？

答：開始疑心自己的能力之余，確實考慮金盆洗手，以免輸?shù)靡桓啥簟?/p>

問：金錢上的損失和成功路上嘗到失敗的經(jīng)驗，兩者打擊那種較為沉重？

答：金錢的損失，跌停板的市況束手待斃的困境，都令人畢生難忘。

問：不能隨時隨刻斬倉投降，令你感到受人欺騙。

答：實事勝于雄辯，停板制度只會帶來不公平的后果，令人難以信服。

問：閣下意見認為期貨市場應(yīng)該取消停板制度？

答：自由市場講究自由買賣，為什么要設(shè)置停板制度。否則突然之間被困只會令到損失更大及不公平。

（五）必須自立

問：直至大豆戰(zhàn)役為止，一向炒賣都是擔(dān)當(dāng)好友角色是嗎？

答：對，永不拋空。

問：為什么？

答：未買先賣，是非美國人的本色。

問：大豆戰(zhàn)役之后，可有變化？

答：大徹大悟！我輸去的錢，實際上成為淡友的囊中物，投機市場根本不必要分清楚好友淡友，只要能夠賺錢

便是最正確的朋友。

問：大豆戰(zhàn)役的震蕩維持多久？

答：兒個月之后，改向股票市場投機。

問：感覺如何？

答：上落出奇的慢，再加上沒有期貨市場的杠桿作用，味同嚼蠟。

問：收獲如何？

答：缺乏以維持生計，無意之間，遇到一位出色的股票期權(quán)炒家。

問：開始涉足期權(quán)買賣？

答：對，根據(jù)專家意見，買入一批太利旬的好倉期權(quán)可惜全部化為灰燼。

問：損失多少？

答：四萬美元，情緒再次受到刺激，不想再次見到該位專家。

問：事件如何了結(jié)？

答：幾日之后，專家委托第三者通知我，他在另一戶頭代我做了一單沽出好倉期權(quán)的買賣。因此我根本沒有損

失。

問：期權(quán)專家故弄玄虛，開了一個玩笑，實際上有什么意義？

答：該位朋友用心良苦，他教導(dǎo)我不可以輕易相信任何人，包括他在內(nèi)。

問：炒賣需要獨立依靠自己的功夫。

答：出色的炒家，必須自立。

問：接著而來的戰(zhàn)績，可有改良？

答：成績甚為美滿，我的朋友是極為出色的期權(quán)炒家，對我?guī)椭鷺O大。

問：閣F如何向期權(quán)買賣進軍？

答：借助專家朋友的買賣經(jīng)驗，再加上本人的圖表分析技巧，終于殺出一條血路。

問：你的朋友是否相信圖表分析？

答：他認為圖表分析并無作用，根本上依賴行情入市。

問：你的成功經(jīng)驗，也不能動搖他對圖表分析的看法？

答：他認為我炒賣成功，主要是經(jīng)驗使然，圖表分析并不是關(guān)鍵所在。

問：理論上，兩人入市方法雖然不同，仍然可互相幫助，但最后為何分開？

答：主要是作風(fēng)上的分歧。

問：我不明白。

答：我的朋友雖然是出色的炒家，但買賣中間愿意承當(dāng)較大的銀碼損失，他認為只要在下一次戰(zhàn)役得到大勝,

比照之卜.仍然有利。

問：經(jīng)過大豆戰(zhàn)役的折磨，類似買賣策略令你感到不安？

答：對，找選擇小心管理風(fēng)險的策略，盡量減低每次入市可能帶來的損失，利潤較細，也在所不惜。

問：你的朋友始終不相信圖表分析，也在考慮之列？

答：是，1980年開始孤身奮戰(zhàn)。

（六）君子報仇十年不晚

問：據(jù)悉閣下曾經(jīng)參加期權(quán)買賣競賽，究竟詳情如何？

答：開始時由芝加哥期權(quán)交易所的兩位炒家組成。

問：有多少人參加？

答：總共四十七人參加，都是職業(yè)炒家。

問：匕賽方式？

答：每人投下賭注五千美元，總數(shù)23萬5千美元由成績最正確者取得，作為獎金。

問：只是紙上談兵的比賽？

答：不是。每人另外在統(tǒng)一結(jié)算公司開立十萬美元的帳戶，真金白銀地拼個你死我活。

問：匕賽多少時間？

答：前后共三個月。

問：你的成績?nèi)绾危?/p>

答：十萬美元變成九十萬美元。

問：可有依賴金字塔的加碼方式增參加市的注碼？

答：沒有.一如既往.仍然以保守的第略爭取勝利C

問：這樣說來成績超人。

答：不敢當(dāng)，但當(dāng)時市勢較容易琢磨，可以一帆風(fēng)順，直取終點。

問：1980年開始獨立買賣之后，主要在什么市場逞強？

答：根本上沒有什么限制，例如股票期權(quán)、各類期貨等等都成為買賣對象。

問：最近股巾.成交較為淡靜，買賣點可有變化？

答：以過去兩年為例，90%的買賣改為在期貨市場。

問：大豆的慘敗，仍然觸目驚心？

答：長時間都是心中大忌，事實上，有一段極長的時間，都不敢推手買賣大豆期貨。

問：始終念念不忘？

答：矢志及仇。

問：對于大豆期貨根本上是處于有愛有恨的矛盾心理狀態(tài)，對嗎？

答：比喻極為貼切，其后每逢閱讀期貨圖表的時候，必然偷偷望向大豆的圖表，跟著快速的翻過第二貝不敢久

留。

問：最后如何下定決心向虎山行？

答：經(jīng)過多年的觀察,大百終干跌到了4點75美元的水平,但直到我可以確定入市必然可以得件之前,仍然不

敢貿(mào)然買賣大豆期貨。

問：君子報仇十年不晚？

答：正確。

問：究竟在什么價位才放心落手持好倉？

答：6點18美元。

問：市勢如何開展？

答：88年的大旱，令到市價飛升。

問：在什么價位獲利了結(jié)？

答：7.25美元平掉局部好倉，在9.92美元全部沽出。

問：大豆最高升到什么水平？

答：最高價見到10.40美元。

問：獲利多少？

答：此問題極為敏感，事屬商業(yè)機密，恕不答復(fù)。

問：是否報回一箭之仇。

答：本利一齊收問.非常痛快!

問：看來除了金錢上的收益之外，還解開心頭大恨。

答：不止如此，同時也顯露出第一次失敗的理由，經(jīng)驗缺乏，注定失敗.

（七）常勝將軍

問：1980年開始閣下與友人分手，單獨買賣，其中理由之一是否風(fēng)險管理原則的分歧？

答：對。

問：分手后輸錢最大的金額是多少？

答：第一，本人傾向在低風(fēng)險程度的環(huán)境下入市買賣；第二：輸錢的紀(jì)錄猶如風(fēng)毛麟角，沒有記錄下來。

問：或者轉(zhuǎn)換問題為：單一月份計算輸錢最多的紀(jì)錄，可否透露？

答：從來沒有輸錢的月份。

問：換一句話說，1980年以來，每個月份都有盈利？

答：絕對正確。

問：秘訣何在？

答：非常審慎買賣，假設(shè)大膽落單可能贏的更多。但我寧愿穩(wěn)中求勝，微中取利。

問：紀(jì)錄中表現(xiàn)最差的一星期曾經(jīng)輸去多少？

答：記憶之中以星期計算似乎還沒有出現(xiàn)赤字的紀(jì)錄。

問：簡直難以置信，是否記憶錯誤，曾經(jīng)出現(xiàn)輸錢的紀(jì)錄而忽略了。

答：對于每次失敗的戰(zhàn)役，記憶猶新。

問：請舉出實際的例子？

答：過去兩年來，只有三個交易日輸錢。在一千次買賣當(dāng)中我失手十七次。其中九次是由于報價機失靈，被迫

提早平倉離場。

問：大局部炒家只希望十次買賣之中贏得五次勝利。就已經(jīng)令人羨慕不已。閣下的紀(jì)錄可以列入世界奇聞，令

人咋舌。

答：不相信的話，可以向我的朋友求證。

問：請解釋如何取得接近常勝將軍的紀(jì)錄？

答：理由在于我對市場經(jīng)常保有真正的恐懼感。

問：其他出色的炒家是否也是在戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的心情下作戰(zhàn)？

答：我的觀察絕大局部是如此。

問：恐懼感有什么好處？

答：最低限度，強迫我提高入市買賣的準(zhǔn)確性，伺機行動時間恰當(dāng)。

問：假設(shè)感覺卜市勢混亂,如何處理？

答：暫停買賣。

問：換言之，入市時機的把握，重點包括經(jīng)驗和靈感。

答：而。假設(shè)直覺上認為需要平倉離場，根本上是由于市勢的變動令我聯(lián)想到以往的經(jīng)驗，作出正確的決定。

問：其他作戰(zhàn)策略可否介紹一二？

答：耐心等待入市時機，減少出錯的次數(shù)，除非有必勝的把握，絕不出擊。

問：如何選擇入市的對象？

答：小弟運用的圖表分析工具包括柱狀線、波浪理論、神奇數(shù)字、循環(huán)周期理論、市場心態(tài)、平均線以及各種

波動匕率等等。

問：也就是說，各門各派的技巧，都兼收并蓄。

答：每種理論都有其獨特的用途，在某種場合下可以大放光榮，必須在適當(dāng)?shù)臅r候運用適當(dāng)?shù)姆治龉ぞ摺?/p>

問：說來容易，但究竟如何實行？

答：要求經(jīng)驗及靈感。

問：最終目的？

答：最終就是要取勝，贏到財富。

問：重要的指標(biāo)是什么？

答：留意下跌動力逐漸減少的市場，反手買賣。

（八）工欲善其事

問：閣下曾經(jīng)涉足股票及期貨市場，兩者比較有何區(qū)別？

答：截然不同，與期貨市場最大的差異是，股票走勢很少出現(xiàn)清晰的趨向。

問：道理何在？

答：當(dāng)大機構(gòu)和專業(yè)炒家沽出股票的時候，永遠不會以一口價賣巴而是分批拋售，任由市價上升，逐步減少庫

存，買入的時候正好相反。

問：結(jié)果令到市價上下波動極小，隙藏真正的趨勢方向。

答：對，因此期貨炒家經(jīng)常在股市敗走麥城。

問：但你在股市也經(jīng)常取勝，秘訣在哪里？

答：未入市之前，我會小心找出市勢的傾向，順勢而行。

問：是否要依賴另一套分析工具？

答：工欲善其事，必先利其器。

問：什么器具？

答：例如背離訊號,升降指數(shù),市場心態(tài).持倉比例等等C

問：做好分析之后，便可以知道市道的趨向？

答：雖不中也不遠矣。

問：在股票市場或期貨市場買賣必須運用不同的分析工具？

答：因人施教不可防止。

問：股票市場的特點有什么值得一記的？

答：多不勝數(shù)，例如個別股票的特性、公用股指數(shù)領(lǐng)先上升、利率上升公用股下跌。

問：由于股票及期貨市場的買賣經(jīng)驗的幫助，在股票指數(shù)期貨市場可以大展身手，總結(jié)閣下多年的戰(zhàn)斗經(jīng)驗,

普通炒家對市場的認識主要在什么地方出錯？

答：誤認為投機買賣猶如賭博。

問：兩者有何區(qū)別？

答：我認識的多位炒家，經(jīng)年累月的贏錢，純粹以技術(shù)取勝，豈能與賭博混為一談。

問：可有其他重要的解釋？

答：最大的謬誤，莫如對新聞的反應(yīng)過敏，舉例說，肯尼迪總統(tǒng)被刺，股票市場急跌但馬上I:升并創(chuàng)出新高。

問：意義何在？

答：只要根本因素及技術(shù)形勢不改變,單一突發(fā)的新聞缺乏以招轉(zhuǎn)市勢C要升的自然要升,要跌的自然要跌C

問：當(dāng)市價同軟的時候，報章經(jīng)常報道是獲利回吐令到市勢下跌，此類消息意下如何？

答：愚不可及。

問：為什么？

答：獲利的人寥寥可數(shù)。

問：實情如何？

答：大局部人都在輸錢。

問：因此并非獲利何吐令到市價下跌？

答：對，實際上主要是認輸?shù)谋P口令到價位回落。

問：傳播媒介是否應(yīng)該改變報道市勢的方法？

答：刻不容緩，正確的報道應(yīng)該是“由于局部獲利回吐的盤11,再加上認輸離場的沽盤令到市勢持續(xù)下跌〃。

第12章曾受軍訓(xùn)致勝的史華茲

（-）冠軍炒家

馬田?史華茲未曾投身職業(yè)炒家的行列之前，馬田常年累月的輸錢，令到一位高薪的證券分析員，經(jīng)

常處破產(chǎn)的邊緣。其后，馬田終于找到扭轉(zhuǎn)劣勢的方法，成為常勝將軍，業(yè)績可以和威斯坦互相輝映。1979

年，馬田開始全職炒賣的生涯，每年獲利的比率甚為可觀。另一方面，以每月的戰(zhàn)績計算，從未超過百分之三

以上，成績極為穩(wěn)定。馬田認為自己成功之處，主要在于勤于做功課，對自己的工作百分之百的投入，風(fēng)雨不

改。馬出單獨一人炒賣，完全依賴自己的工夫，從不假他人之手。習(xí)慣上此類獨行俠的事跡鮮為人知，但由于

馬田曾經(jīng)參加斯坦夫大學(xué)主辦的炒賣競賽，成績鶴立雞群，聲名鵲起。在十次買賣競賽之中，馬田曾經(jīng)九次獨

占鰲頭，每次比賽為期四個月，每人以四十萬美元資本買賣，在九次奪魁的競賽中，馬田每次每次的純利都高

于其他參賽者的利潤總和，九次買賣競賽的平均利潤為百分之二百一十，在其余一次比賽中馬田也作出接近打

和的成績。總而言之，在十次比賽當(dāng)中，馬田以實力取勝，穩(wěn)定而突出的利潤奪得冠軍寶座。

馬IH成功的故事，對于曾經(jīng)在投機市場失敗的人來說極有振奮作用，在十年的漫長歲月，正職收入雖

然可觀，但由于常年的虧損，經(jīng)常處于破產(chǎn)的邊緣，最后搖身一變，成為投機圣手。成功的秘訣主要有兩方

面：第一，馬ED找到了正確的買賣方法；第二，買賣的態(tài)度。未曾嘗到勝利滋味之前，馬田依賴根本分析，屢

戰(zhàn)屢敗,其后轉(zhuǎn)向圖表分析,結(jié)果得心應(yīng)手.兩者分別并不能代表誰勝譙負,關(guān)鍵問題在干圖表分析與馬田的

性格配合，事半功倍，因此，每一人預(yù)備入市搏殺的炒家，必須找到一套自己可以適應(yīng)的買賣方法。在頭十年

的買賣過程當(dāng)中，馬田經(jīng)常要證實自己的看法正確與否，在戰(zhàn)場上一事無成。總結(jié)失敗的經(jīng)驗之后，馬田將重

點放在培養(yǎng)打勝仗，贏大錢的欲望上面，心情輕松，笑傲江湖，成績扶搖直上。風(fēng)險管理是馬臼成功的另一重

要因素，每次出現(xiàn)重大赤字便大幅減低入市籌碼，贏錢時則有風(fēng)駛盡帆。上述取勝要訣與其他成功炒家大致相

同，其他重要條件包括嚴守紀(jì)律及勤做功課等，馬田認為自己成功之處，與早年曾經(jīng)接受軍訓(xùn)有關(guān)，嚴厲的軍

訓(xùn)，令到意志堅強能夠接受挑戰(zhàn)，百折不撓，十年的挫敗也不損爭勝的雄心。

（二）大器晚成

馬田出身中下階層，自幼開始便深信辛勤工作，必有所成。十八歲的時候馬田已經(jīng)飽嘗大風(fēng)雪后出門

掃雪，賺取十美元的滋味。直到現(xiàn)在馬田仍努力工作每日工作超過十二小時，計算圖表走勢的各類比率，親自

繪圖，小心分析都是例行公事，永不偷懶。馬田認為做好預(yù)備功天，才可在戰(zhàn)場上打敗對手。1學(xué)時期成績優(yōu)

異，取得獎金，進入名牌學(xué)校，對意志力的磨練尤其功不可沒。接受到百般折磨，可以說是置死地而后生，海

軍的嚴格訓(xùn)練，令到馬田相信只要努力工作，任何目標(biāo)都可以達成。但馬田的炒賣生涯，并非一帆風(fēng)順，可■以

稱為荊棘滿途。馬田第一份工作是一間證券公司中擔(dān)任分析員，專負責(zé)健康產(chǎn)品及零售類的公司，默默工作兩

年之后，轉(zhuǎn)去另一間規(guī)模較大的公司，博取較高的薪酬。在第二份分析員的工作期間，馬田碰到不如意的遭

遇，差一點意志消沉，放棄努力工作的念頭。幸而軍訓(xùn)的經(jīng)驗早已在馬田心頭種下了百折不撓的拼勁，繼續(xù)奮

斗，終成大器。

（三）泄漏機密

問：聽說你的第二份工作極不舒暢，可否略述一二？

答：說來話長，歸根結(jié)底，機構(gòu)太大，加上管理人員失職，引起報告外瀉。1972年跳槽到另一間公司擔(dān)任分析

員，當(dāng)時該公司共有三十名資料員，劃分成三大組。資料董事惰性極重，吩咐每一組的高級分析員負責(zé)討論其

他組員的投資報告，最后的結(jié)果是每一個人的報告其他組員也都知道。

問：問題出在什么地方？

答：我寫了一份醫(yī)院管理公司的投資報告，看淡后市重要的理由，在于該等股份市價贏利率較高，假設(shè)跌至與

公用股相同的水平，已經(jīng)足以帶動股價下跌。問題出在?位喝醉酒的同事，在尚未公開報告之前通知了其他客

戶。

問：結(jié)果如何？

答：引起敏感拋售，謠言滿天飛。

問：市場傳說貴公司將會發(fā)表不利于某類股份的報告？

答：對，由于我負責(zé)起草報告，自然成為頭號嫌疑犯，要到交易所作證，足達六小時。

問：經(jīng)驗慘痛，自不待言。

答：差點失去繼續(xù)工作的興趣，最后沉冤昭雪，但已經(jīng)不能再次抬起頭來，專心致志的研究那些公司的資料。

問：該份報告,如何處理？

答：匆匆忙忙的公開發(fā)表，以免節(jié)外生枝。

問：在第二份工作任內(nèi)，一次意外，令你對資料分析逐漸失去興趣，除此之外，可有其它因素引致閣下另某高

就？

答：當(dāng)時是1973年，我發(fā)現(xiàn)股市將會見頂回落，而公司的政策是報喜不報憂，繼續(xù)推出看好的報告，簡直是沒

良心的事情。

問：請舉出實例。

答：升降指數(shù)早已形成重頂，而我負責(zé)分析的股票市盈率已經(jīng)高達四十至五十倍。整個華爾街的態(tài)度整齊劃

一，看淡的分析報告根本不可能公開發(fā)表。

問：閣下撰寫的投資報告當(dāng)初并沒有發(fā)表的方案，對嗎？

答:對。

問：對前途既然失去憧憬，如何應(yīng)變？

答：最后失去職位，做了四個月的無業(yè)游民。

問：游手好閑？

答：剛好相反，努力學(xué)習(xí)圖表分析，及電腦買賣程式，并以兩萬美元的儲蓄投入戰(zhàn)場。

問：成績?nèi)绾危?/p>

答：輸?shù)靡桓啥鬰

問：夢想落空，自信心可有受到打擊？

答：百折不撓的性格，助我恢復(fù)信心，回去見工，想不到泄漏報告的事情仍然對我構(gòu)成困擾。

問：當(dāng)時閣下已經(jīng)證明身家清白，為何還會陷入困境？

答：大局部人怕牽入漩渦，不能與我拉上關(guān)系。

（四）柳暗花明

問：丑聞事件，始終帶來困擾，可曾令到你萌生轉(zhuǎn)行的念頭？

答：在未曾成功之前.，鮮有不切實際的想法。

問：結(jié)果仍在資料分析工作的圈子里打滾？

答：直到1978年中為止。

問：當(dāng)年有什么變化？

答：78年3月小弟結(jié)婚。

問：婚后有什么宏圖大志？

答：開始對四處向基金經(jīng)理推薦股份的生涯感到厭倦。在該段時期認識兩位良師益友，對我啟發(fā)良多。

問：請介紹一二？

答：第一位是卜索拉，他是一位出色的炒家，經(jīng)常教導(dǎo)我如何分析市勢，例如好消息出籠，而市價下跌，表示

市勢極弱，相反而言，壞消息之下，市勢上升，則代表走勢強勁。

問：另一位是何方神圣？

答：泰利羅特列，創(chuàng)造神奇T字預(yù)測，泰利是麻省理工的畢業(yè)生，數(shù)學(xué)根基極強，根本理論指出上升及下跌的

時間大致相同，只是幅度不同。

問：通常而言，下跌的市勢甚為急速，比上升速度快。豈非與上述理論不符？

答：在下跌之前，現(xiàn)會經(jīng)過派發(fā)階段，成為M頭，假設(shè)派發(fā)階段也計算進下跌的過程，上升與下跌的時間會趨

于相等。

問：換言之，度量見頂?shù)臅r間并不以絕對的高點計算？

答：對.應(yīng)該用波動比率的頂峰計算。

問：經(jīng)過名師的指點之后，可有增強入市的信心？

答：信心大增。

問：重新投入戰(zhàn)場之前，聽說閣下已經(jīng)胸有成竹，究竟尚有什么秘密？

答：1978年開始，訂閱各類市場通訊，取長補短集其大成，編制自己認為可以的買賣方法。

問：這樣說來，78年豈非是閣下的轉(zhuǎn)折點？

答：成功的人背后必定有一位出色的女人。

問：尊夫人對你的影響豈非重要。

答：第一，他令到我覺醒，不能繼續(xù)在市場輸錢；第二，迫使我放棄資料員的工作，成為職業(yè)炒家。

問：78年之后成績可有進步？

答：脫胎換骨。

問：實際數(shù)字可否透露？

答：1979年中我成功的將五千美金變成十四萬美元。

問：令人難以置信，由一位屢戰(zhàn)屢敗的炒家，踏上成功的路途，期間有什么顯著的分別？

答：主要是心態(tài)上的改變。

問：請進一步解釋。

答：我成功是將自尊心與贏錢的欲望分開，以前由于要維持自尊心，不肯成認自己看法錯誤，對炒賣成績經(jīng)常

帶來災(zāi)難性的影響。

問：1978年之后終于大徹大悟。

答：投機買賣最重要的是贏錢，看法是否正確，并非關(guān)鍵問題，輸錢才是必須糾正的錯誤，我可以輕易成認測

市錯誤，然后順勢而行，贏取可以嬴取得金錢。

問：分析透徹，可否用另一個角度表達。

答：入市之前C雖然經(jīng)過慎密部署,假設(shè)出錯,必須及早認錯保存賓力，等候另一個入市的時機C

問：勇于認錯令到你脫胎換骨。

答：只有保存實力，明天將會更加美好，平倉認輸，決非痛苦的事情?，人誰無錯，錯而能改善莫大焉！

問：78年的成功閣下由根本分析，改為圖表分析，是否也是關(guān)鍵所在？

答：絕對有關(guān)系，78年之后，我放棄根本分析入市買賣全部以圖表分析為準(zhǔn)。

問：局部人對圖表分析的成效，經(jīng)常抱有疑心的態(tài)度，閣下以為如何？

答：對于嘲笑圖表分析的成效的人來說，他們認為從來沒遇到一位富有的圖表分析家。我可以對于圖表分析愛

不釋手，利用根本分析炒賣我一無所有。但以圖表分析令我致富，其間分別無須多言。

問：但是仍然繼續(xù)資料分析員的職位兩者豈非矛盾？

答：正職只是賺取薪金的，但三十四歲后受到妻子的鼓勵，終于脫離資料員的行業(yè)成為全職炒家。

問：當(dāng)時資產(chǎn)情況是否穩(wěn)定？

答：大約有十四萬美元，用去三萬美元交稅，再扣去買入交易所席位9萬2千5百美元，實際上只有兩萬美元

作為資本。

問：資本是否太少？

答：再向親友借貸五萬美元，以七萬美元資本投入戰(zhàn)斗。

問：全職買賣的成績是否一帆風(fēng)順？

答：第一次買賣是買入八十手股票期貨，轉(zhuǎn)眼之間，輸去一千八百美元。

問：心情如何？

答：怕得要死，幸而三日之后，價位開始上升，之后一帆風(fēng)順，無驚無險。

問：實際盈利數(shù)字若干？

答：頭四個月獲利十萬美元，次年蟆取六十萬美元，1981年之后每年純利高于七位數(shù).

問：期貨買賣成績是否同樣出色？

答：由四萬美元開始累計到兩千萬美元，其間虧損不會高于3%。

（六）勇于認錯

問：戰(zhàn)績輝煌，令人羨慕，未知87年股災(zāi)之后，閣下經(jīng)歷如何？

答：股災(zāi)之前我持好倉。

問：請問如何脫險？

答：十月六日道瓊斯指數(shù)下跌108點，當(dāng)時是一日內(nèi)下跌幅度的最大紀(jì)錄。初步看來，是買入的良機，由于是

星期五稍有疑心。

問：為什么？

答：根據(jù)以往經(jīng)驗，星期五下跌，次周也以偏軟居多。

問：但你仍然斗膽持有好倉。

答：計算錯誤，當(dāng)我聽到財長貝克周末的講話，便知道大禍己臨，走投無路。

問：豈非要度過一個慘淡的假期？

答：對，我的朋友史區(qū)更預(yù)言股市會再下跌500點，簡直是落井下石。

問：股災(zāi)當(dāng)日，閣下如何脫險。

答：10月9日星期一最高價269,我在267沽清手上所有和約。

問：一口氣沽清好倉，壯士斷臂感覺如何？

答：雖然輸錢，但也感到自豪。

問：是否有阿Q的精神？

答：非也，勇于認錯并非人人可以做到的行為。

問：買單結(jié)算，輸去若干？

答：當(dāng)時持有四十張和約，總共輸去三十一萬美元。

問：其他投機人士，主要在什么地方出錯？

答：加死碼。

問：有什么不妥？

答：等于自殺，以我的例子而言，假設(shè)拖延作出斬倉的決定，或者加死碼，當(dāng)日損失可能到達五百萬美元。

問：預(yù)早定下止損盤，嚴格執(zhí)行豈非十分重要。

答：是成功的不二法門。

問：海軍的訓(xùn)練是否助你一臂之力？

答：海軍訓(xùn)練期間，我學(xué)會了處于任何逆境，都要保持清醒，反應(yīng)敏捷去面對困難。

問：可有什么戒言值得一提？

答：格言：要保存主動權(quán)。對，事實上，撤退也可以算是進攻的一種方式，最低可以保存實力，不會任人魚

肉。

問：87年股災(zāi)之后，閣下表現(xiàn)如何？

答：由于當(dāng)時保持作戰(zhàn)能力，成績依然甚為理想，繼續(xù)贏到應(yīng)該贏到的利潤。87年是我純利最多的一年。

問：87年10月19日閣下壯士斷臂，在未造成大的災(zāi)難之前平安脫險，當(dāng)時可曾想到應(yīng)該反手沽空？

答：有，但回頭一想，麻雀亂飛的時候關(guān)鍵在于如何保存資金，能否混水摸魚，反而是次要的問題。

問：以退為進？

答：關(guān)系個人的習(xí)慣，每次遇到困荒，我都會注重防守，先穩(wěn)守，伺機出擊，留得青山在不怕沒柴燒。

問：當(dāng)日如何度過波濤洶涌的時刻？

答：第一時間平倉離場，照顧家人。下午一點三十分，道瓊斯工業(yè)指數(shù)已經(jīng)下跌275點，我去銀行保管箱取何

金條。半小時之后，再去銀行提取現(xiàn)金。

問：可有其他保險措施？

答：購置短期票據(jù)。總而言之，做好一切預(yù)防措施，事實上當(dāng)日股市瀑瀉是我平生第一次遭遇。炒賣賺錢已無

暇顧及，最主要是預(yù)防萬一。

問：當(dāng)時曾經(jīng)顧慮銀行可能倒閉？

答：理所當(dāng)然。

問：有什么根據(jù)？

答：銀行與經(jīng)紀(jì)之間，當(dāng)時形勢極為緊張，星期一早上，整個金融系統(tǒng)可以說是到了崩潰的邊緣。能夠安然度

過，實際上是天火之幸。

問：股災(zāi)當(dāng)日，閣卜成為驚弓之鳥，可有其它因素，令你特別提高警惕？

答：1929年經(jīng)濟大蕭條，家父剛巧大學(xué)畢業(yè)，其后十年的艱苦生活令人不寒而栗，因此不得不盡量持有現(xiàn)金，

應(yīng)付可能到來的艱苦時刻。

（七）前事小忘后事之帥

問：股災(zāi)之后請問在什么時候才再度參加戰(zhàn)斗？

答：10月21日星期三。

問：換言之兩日之后恢復(fù)信心，再度披掛上陣？

答：說來甚為滑稽，開始只是買賣一兩手和約。

問：市勢上落是否較大？

答：是。每次跳動起碼一大點，相筆于每張和約五百美元，比最低跳動限額大了二十倍，令人驚心動魄。

問：上落幅度增加，豈非是投機的好時機？

答：理論上是。但為了家人日后生活的平安，不敢全力入市。仍然是一句話，保本比賺錢更加重要。

問：星期三是否沽空？

答：對，當(dāng)時股市反彈至阻力位，我認為是沽空的良機，收市結(jié)算，我共持有十二張和約的空倉。

問：注碼微缺乏道。對嗎？

答：小試牛刀，勝于無所事事。

問：戰(zhàn)果如何？

答：當(dāng)晚波浪大使柏澈特在電話熱線中發(fā)表利淡分析，次口股市乘勢急鏗。

問：一個人的言論足以帶動大勢？

答：當(dāng)然尚有其他的因素。據(jù)悉當(dāng)H某基金經(jīng)理急于清倉增加了沽售的壓力。

問：沽空的合約,實際盈利若干？

答：接近兩千萬美元，可以成為代表作之一。

問：閣下的成功故事，讀者已經(jīng)耳熟能詳，請恕小弟改變話題，訪問一下失手的事例。

答：好，前事不忘后事之師，值得檢討。

問：最大的挫折，在什么時候發(fā)生？

答：1982年11月4日。

問：一日之內(nèi)，輸去了六十萬美元，與當(dāng)時資產(chǎn)相比是天文數(shù)字。在何處出錯？

答：共和黨在競選中贏得了比預(yù)期多的議席，股市持續(xù)上升，我貝!一路加碼沽空。

問：其后如何了斷？

答：內(nèi)子不斷提醒我減低注碼，差不多每十分鐘便提醒一次，處于當(dāng)時劣勢，只好舉手投降，陸續(xù)平倉。

問：永遠不可加死碼，不是你的格言嗎？

答：當(dāng)時尚未深切了解?，經(jīng)過此役教訓(xùn)，自然成為不可或忘的座右銘。

問：輸r錢，是否不應(yīng)急于翻本。

答：絕對正確，無論投資炒賣或者賭博，都要戒除急于復(fù)仇的沖動，否則只會越弄越僵，一發(fā)不可收拾。

問：82年的11月份，最終結(jié)果如何？

答：我一路減低注碼，小本經(jīng)營，爭取一兩次勝利，一邊恢復(fù)信心。

問：是否奏效？

答：整個月計算只輸去五萬七千美元，算是不幸之中的大幸。

問：82年11月4日之內(nèi)，閣下輸去了六十萬美元，賽后可曾認真檢討出錯的原因？

答:是0

問：帳面上出現(xiàn)赤字，繼續(xù)加碼沽空，是否愚不可及？

答：加上現(xiàn)貨市場繼續(xù)上升，事后檢討確實是愚蠢的決策。

問：究竟為什么會作出全無理智的決定？

答：可能是上個月贏了大勢，在輕飄飄的心情下，忘了應(yīng)該小心翼翼的買賣。

問：是否經(jīng)常如此？

答：通常來說，在大獲全勝之后，會因一時的疏忽帶來較大的損失。

問：換一句話說，至今你仍然會犯同樣的錯誤，違反自己的買賣戒條？

答：出錯是人之常情，舉例說，最近便做錯了一單買賣。由于違反自己既定的方針，結(jié)果由二萬美元擴大到六

位數(shù)。

問：也就是說，作為一位炒家，要不斷進步？

答：正確。

問：遮掩錯失于事無補。

答：在其他行業(yè)，做錯了可以隱瞞，炒賣生涯，真金白銀必須面對現(xiàn)實，咬緊牙關(guān)奮斗！

問：從以上的訪問，閣下是注重紀(jì)律的戰(zhàn)士，可否將應(yīng)該遵守的戒條與讀者分享？

答：根本不是秘密，只不過老生常談。

（八）切莫妄自尊大

馬田由一位屢戰(zhàn)屢敗的戰(zhàn)士，搖身一變成為舉世聞名的冠軍炒家，主要依賴兩個重要的轉(zhuǎn)變：第一，

舍棄根本分析，改以圖表走勢作為入市買賣的基礎(chǔ)；第二，擺脫維持自我尊大的虛榮心，實事求是，出錯的時

候立即成認，以贏取金錢為大前提。

經(jīng)過多年的奮斗，馬卬已經(jīng)成為富翁，除了上述兩項重要因素之外，馬田尚有一套買賣成條現(xiàn)簡述如

下：

一，入市之前，必須審閱有關(guān)圖表走勢，及平均線與價位的關(guān)系；二，個別股票與大市的整體走勢是

否出現(xiàn)背馳；三，連續(xù)勝仗之后，放假小休做為鼓勵；四，尋底游戲非常危險，有害身心；五，買賣之前必須

確定愿意接受的風(fēng)險程度，定下最壞的打算；六，勤有功，戲無益，努力工作，必有所獲；七，資金管理不可

無視；八，贏錢要贏到盡，切不可太早收割；九，勇于認錯，輸錢的時候盡快投降；十，不可以加死碼。

細心分析，上述戒條并無新意之處，但能否長時間遵守，便可能成為成敗之間的分水嶺。重復(fù)馬田的

一句話“拋棄你的自尊心，最重要的是打勝仗，贏到金錢！"。

第13章買賣方法與眾不同的羅查斯

（一）自嘲炒家

1968年羅查斯以六百美金的資本在股票市場投資，與柏撤蘇勞氏創(chuàng)立基金成績優(yōu)異，1980年累計到心

滿意足的財富之后，羅查斯宣布，金盆洗手退休去也。退休的意思是不再致力于研究如何管理私人投資，同時

亦不在哥倫比亞大學(xué)的投資課程教學(xué)。羅查斯投資雖然成績出人頭地，但他認為自己不是一位白色的炒家，經(jīng)

常自嘲入市時間不準(zhǔn)確，起初不許采訪。炒家與投資者的區(qū)別，史加惠認為主要在于對待市場走勢的態(tài)度，舉

例說，作為成功的炒家，必須知道股票的走勢方向，但以投資者的立場來看，則要集中精神，選擇優(yōu)質(zhì)股票，

跑贏大勢，投資成績才能出人頭地。所以投資者以長線投資為主，炒家以短線投機為主。

（二）不聞不問

羅查斯的買賣態(tài)度，與別不同，下面節(jié)錄一段羅查斯與其股票經(jīng)紀(jì)的會話，以作示范。

羅查斯：我想買入甲乙丙的股票。

經(jīng)紀(jì)：買入后如何處理？

羅查斯：買入后，將單據(jù)寄來即可。

經(jīng)紀(jì)：羅先生是否需要先審閱有關(guān)的研究報告才做作出決定？

羅查斯：不必。

經(jīng)紀(jì)：其他專家的意見如何？

羅查斯：不需要,請勿多此一舉C

經(jīng)紀(jì)：買入后，應(yīng)該隔多久，想你報告行情？

羅查斯：不想知道市價的上落。

經(jīng)紀(jì)：為什么？

羅查斯：假設(shè)我知道市價已經(jīng)上升一倍或兩倍，可能抵受不住誘惑太早獲利回吐，失去獲取暴利的時機。

經(jīng)紀(jì)：閣下，預(yù)算長期持有德國的股票？

羅查斯：對，最低限度持有三年。

經(jīng)紀(jì)：有什么利好因素？

羅查斯：我認為貴國的的股票市場已經(jīng)進入幾十年來的早期牛市階段，機不可失。

經(jīng)紀(jì)：閣下炒賣方法，似乎與眾不同。

羅杳斯：我不認為是買賣。

經(jīng)紀(jì)：那是什么？

羅森斯：只是判斷到市場出現(xiàn)了根本上的變化，欣欣向榮，值得入市買入持有。

（三）分辨牛熊

問：羅先生，閣下在1982年買德國股票的時候，牛氣沖天，究竟有什么根據(jù)？

答：德國股市最近一牛市在1982年8月開始，82年之前上一個牛市的高點在1961年創(chuàng)下的，從62年由頂峰

急瀉，其后根本處于橫向狀態(tài)，變動不大。

問：既然變動不大，如何分辨牛熊？

答：德國經(jīng)濟持續(xù)向好，從價值觀衡量是值得買入的市場。

問：還一句話說，你買入市價低于真正價值的股份，作為長線投資。

答：匕喻貼切，事實上，無論從事任何買賣，事先我都盡量確定不會遭受損失，才付諸行動。

問：假設(shè)買入物有所值的物品，即使出現(xiàn)過錯的也以不會有所損失。

答：對，與四度空間的買賣原則相同。

問：請恕我提出一個直接的問題，德國經(jīng)濟看好，而股票偏低的情況根本已經(jīng)存在一段時間，1971年也有此情

況，假設(shè)太早買入，豈非守株待兔？

答：問的好，1971年1982年有一個非常明顯的分別。

問：請進一步解稱。

答：82年德國股市出現(xiàn)了催化劑，令到股價恢復(fù)生機一一德國大選。

問：請解釋1982年德國的大選，對股市有什么意義？

答：當(dāng)時我相信執(zhí)政黨將會在大選中失利，而反對黨上臺的話必定改變政策，大力鼓勵投資。

問：大選之前,投資氣氛如何c

答：根本上處于冬眠狀態(tài)，資本家多數(shù)按兵不動，將大型的資本性投資方案押后，等待政策的改變。

問：大選的結(jié)果可曾令到你坐立不安？

答：根本不放在心上。

問：市勢如何開展？

答：反對黨獲勝當(dāng)日，股市立即爆炸性上升。

問：假設(shè)反對黨失利，可想到受到損失？

答：即使大選失敗，股市沉悶的局面不會造成嚴重的損失。

問：總而言之，信心十足。

答：對。我認為牛市即將來臨，而且最少會持續(xù)上升兩三年。

問：看來閣下每次入市，都是信心堅決，不勝不歸？

答：對。

問：閣下經(jīng)常抱有十足的信心，否則不會輕舉妄動。

答：對。平常時間，最好靜坐，等候入市時機。

問：越少買賣越好？

答：對，因此，我不認為自己是一位炒家。我只是一位時機主義者，等候時機的出現(xiàn)，在信心十足的情況下才

重棒出擊。

問：可否做一個比喻。

答：我喜歡在鳥籠捕鳥。

問：羅先生的買賣，是否全部以根本分析作為基礎(chǔ)？

答：是。

問：圖表分析是否占一席之地？

答：另有用途。

問：閣下炒賣以根本因素分析為準(zhǔn)，圖表分析自然退避三舍，究竟圖表分析在閣下買賣方面占有什么地位？

答：圖表可以提供入市的靈感。

問：不明白。

答：舉例說，期貨圖表中顯現(xiàn)一些V字型急升或瀑布的市場，反映市場已經(jīng)到達瘋狂的程度。

問：別人瘋狂，你便反其道而行之。

答：對，遇到瘋狂的市場，我通常都會仔細觀察，看是否有時機。

問：可否舉出實例？

答：可以，兩年前，當(dāng)大豆直線上升到9.6美元之后，我便入市沽空。

問：沽空的理由何在？

答：前一個晚上與一班炒家聚會，其中一個人大放厥詞，喋喋不休的列出應(yīng)該買入大豆的理由，我的反應(yīng)是我

不知道看好大豆的理由是否充分，但當(dāng)大市進入瘋狂階段的時候，是絕佳的沽空的時機。

問：如何把握入市的時機？

答：等待市價以裂口方式上升，繼續(xù)出現(xiàn)多個裂口之后，沽空的時機自然成熟。

問：是否等到出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的訊號，例如單日轉(zhuǎn)向，才選擇行動。

答：我不知道什么叫做單日轉(zhuǎn)向，或多日轉(zhuǎn)向。

問：換一句說，無招勝有招？

答：我的格言：買入低于價值的物品，沽出瘋狂的商品。

（五）黃金戰(zhàn)役

問：79,80兩年黃金直線上升，升勢令人咂舌。當(dāng)時閣下可曾沽空？

答：機不可失，但凡進入瘋狂狀態(tài)的市場，都是沽空的對象。

問：在什么價位入市？

答：六百七十五美元

問：那不是與最高點相距二百美元？

答：我并非出色的炒家，通常我的毛病是太早入市。

問：其后金價表現(xiàn)如何？

答：沽空之后四個月便見頂回落。

問：入市時間只失誤四個月，但以價位計算，則相差十萬八千里。相信整個買賣都在驚濤駭浪的情形下度過。

答：習(xí)慣成自然。

問：沽出后可曾感到懊悔？

答：當(dāng)金價升到六百七十六美元，已有此感覺（大笑）。

問：但仍然堅持到底？

答：理所當(dāng)然，以當(dāng)時市勢衡量，根木上已經(jīng)進入無理性的狀態(tài)。金價不可能無限期的上升，只不過是垂死掙

扎而已。

問：沽空黃金，究竟是基于市場已經(jīng)是最后爆炸性上升的理由，抑或是金價已經(jīng)超過實際價值？

答：兩個理由同時存在。

問：遇到群眾恐慌性搶購，反其而行之，是否必定獲利？

答：只要遇到瘋狂搶購或沽出的市場，必能獲利。瘋狂的市勢只是入市的催化劑，提醒我捕捉入市時機。但決

策得看根本因素的分析C

問：沽空黃金的真正理由是什么？

答：80年初，我感受到金價的利淡，當(dāng)時沃爾克剛擔(dān)任聯(lián)邦儲藏局的主席，沃先生強調(diào)將會打擊及控制通貨膨

脹，我相信沃先生言出必行。

問：可有其他理由？

答：當(dāng)時石油價格也開始向下，構(gòu)成另一個沽空黃金的因素。

問：黃金與石油價格也開始向下，構(gòu)成另一個利于沽空的因素？

答：對，全世界都相信。

問：羅先生是否也相信兩者的關(guān)系？

答：非也，我知道兩者無關(guān)系。每年金價與石油共同進退，只是偶然發(fā)生的巧合。

問：總括來說，伏爾克控制通貨膨脹的決心，是你沽空黃金的主要理由，對嗎？

答：正確。

問：伏爾克采用什么政策令你信心十足？

答：1979年10月，聯(lián)邦儲藏局放棄控制利率，改為管理貨幣供給量，其根本上己經(jīng)宣判利黃金升勢的死刑。

問：金價初始是否全無反應(yīng)？

答：繼續(xù)卜升c

問：聯(lián)邦儲藏局在79年10月全力打擊通貨膨脹，但金價繼續(xù)上升，理由何在？

答：外表上，市場全無反應(yīng)，金價在沒有理性的情況下繼續(xù)上升幾個月，可以說，無暇顧及聯(lián)邦儲藏局的行

動。

問：有什么意義？

答：群眾永遠是錯的，但太早反其道而行，可能自討苦吃。

問：然則，聯(lián)邦儲藏局控制貨幣供紿量的政策，是否無關(guān)痛癢？

答：剛好相反，假設(shè)市場作出錯誤的反應(yīng)，再加上價位直線上升，反應(yīng)瘋狂的程度，可以判斷入市的良機已經(jīng)

來臨。

（六）未卜先知

問：可否再列舉一個較為近期的例子？

答：87年股災(zāi)也有異曲同工之效。10月19日剛巧是小弟生日。

問：事前如何分析？

答：86年年底至87年初，我已經(jīng)預(yù)測股市在一次急升之后，將會血臨1937年以后的另一次崩潰。

問：結(jié)果股災(zāi)在閣下生日當(dāng)天出現(xiàn)，豈非是及時的禮物？

答：當(dāng)日是小弟畢生中最快樂的生日。

問：事前是否已經(jīng)估計到下瀉的幅度？

答：對。

問：有什么人可以證明。

答：1987年9月接受戴林的采訪，我已經(jīng)指出，不久的將來股市將會在一日之內(nèi)瀑瀉三百點。

問：87年閣下已經(jīng)預(yù)料股市中有一天會暴跌，豈非未卜先知？

答：事情未發(fā)生的時候，別人根本不相信。記得戴林先生當(dāng)時以一種奇異的目光望過來，簡直把我當(dāng)作瘋狂的

人看待。

問：請問如何計算出股市可以在一日之內(nèi)急跌300百點以上？

答：其實甚為簡單，87年年初我估計道瓊斯工業(yè)指數(shù)會先上升到三千點之上，再由頂峰回落百分之十，便可以

暴跌三百點。

問：可有先例可以說明？

答：1929年，曾經(jīng)有一日下跌百分之十二的紀(jì)錄。

問：但87年股災(zāi)之前似乎很久沒有發(fā)生類似的事情。閣卜.憑什么信心十足地預(yù)測風(fēng)雨將至？

答：股災(zāi)之前，一日內(nèi)下跌百分之三的例子并非少見，因此我相信一FI內(nèi)下跌三百點的FI子將會來臨。

問：實際上股市下跌了多少。

答：玉百零八點C

問：當(dāng)時可有拋空的股票？

答：對，拋空股票，沽出好倉期權(quán)。

問：沒有買入淡倉期權(quán)？

答：我永遠不買入期權(quán)。根據(jù)紀(jì)錄顯示百分之九十的期權(quán)到期后化為灰燼。

問：在什么時候平倉？

答：十月十九日。當(dāng)時悲觀的氣氛彌漫，一班人認為美國金融制度快將崩潰，正是平倉的時機。

（七）失敗的經(jīng)驗

問：閣下打勝仗的經(jīng)驗可否暫時不表，改為講述失敗的經(jīng)驗教訓(xùn)？

答：好！1970年曾遭大敗。

問：請說始末。

答：1970年我尚有購置期權(quán)的習(xí)慣，以所有資金買入淡倉期權(quán)。

問：結(jié)果如何？

答：70年五月，股市急跌，在見底之前平倉，獲利三倍，自然感覺天下無敵，不可一世。

問：接著部署下一個方案？

答：方案在股市反彈的時候，沽空股票，心想會較為直接，獲利可能更多。

問：戰(zhàn)果怎樣？

答：股市持續(xù)反彈，兩個月之后，我變成一無所有。

問：為什么？

答：第一，不知道市道的風(fēng)險；第二，欠缺持久作戰(zhàn)的能力。

問：與持久作戰(zhàn)有何關(guān)系？

答：舉例說，我沽空的其中一支股票甲，沽空的價位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直沖高到96美

元才回頭下挫，最后跌至2美元。

問：換一句話說，假設(shè)能夠堅持下去，仍可以獲取暴利。

答：事實擺在眼前，太早入市加上缺乏持久作戰(zhàn)的能力，眼光準(zhǔn)確也要敗走麥城。

問：上述事件有什么意義？

答：任何事情都可以發(fā)生。

(A)美元與債券的展望

問：對于美元匯率的前景，高見以為如何？

答：這要從根本經(jīng)濟因素分析。

問：形勢怎樣？

答：進退兩難。

問：可否進一步解釋。？

答：美國經(jīng)濟根本上已經(jīng)陷入高通脹的時期。

問：閣下意見是否認為高通脹會一發(fā)不可收拾?

答：正確。

問：會有什么后果？

答：外匯管制，管制資金自由調(diào)撥。

問：對美元匯率有什么影響？

答：最終變成一文不值。

問：你認為美元的下場可能與阿根廷拉索一樣無人接受，是否過度夸張？

答：現(xiàn)今世界上什么事情都有可能發(fā)生，我預(yù)測絕非不可能。

問：我們?nèi)匀浑y以置信。

答：道理其實甚為淺顯。

問：不明白。

答：1983年美國仍然是世界上最大的債權(quán)人國家，1985年只不過兩年，搖身一變成為最大的債務(wù)國。美元前景

長期看淡。

問：可否再做一次總結(jié)。

答：第一，預(yù)算赤字無法改善；第二，外貿(mào)赤字也難以扭轉(zhuǎn)局面，繼續(xù)惡化。在雙赤字的困擾〈美元匯率始終

遭受拋售的壓力。

問：看來，閣下不會考慮持有美元。

答：絕對不宜沾手。

問：在閣下構(gòu)思的經(jīng)濟前景下，債券前途如何？

答：美元下跌，外國人總有一日會停止購置美元債券。

問：有什么影響？

答：美國人自吃苦果。以目前只有儲蓄率3%到4%的比例來衡量，利率將會大幅飆升。

問：假設(shè)聯(lián)邦儲藏局放棄銀根，防止利率上升，形勢如何分析？

答：美元將會急挫，令到聯(lián)邦儲藏局束手無策，全無控制。

問：換一句話說，無論在什么情形下，最終利率都會上升。

答：對C

問：也就是說，債券市場遲早都會崩潰。

答：絕對正確。

問：是否有先例可援？

答：英國的經(jīng)驗前車可鑒。

問：當(dāng)時下跌幅度若干？

答：百分之七十。

（九）黃金與石油

問：黃金前景如何分析？

答：經(jīng)過80年初的牛市，金價由二百美金直線上升，最高沖至875美元，令到黃金供給大增。

問：估計黃金供給量是否繼續(xù)增加？

答：直到1995年，黃金每年產(chǎn)量仍然繼續(xù)上升。

問：可有其他利淡的因素？

答：科技的進步，黃金的再利用率增加，無形中減低了對黃金的需求，昔日光芒已成過去。

問：你意思是說,黃金已經(jīng)失夫了俁值的作用？

答：形勢比人強。迷戀過去英雄戰(zhàn)績，只會令人迷失方向。

問：南非局面，充滿爆炸性，對金錢可有影響？

答：假設(shè)形勢動亂，對短時間可能是利好，但最終仍難以抗拒回落的力最。

問：石油價格展望如何？

答：覆巢之下，豈有完卵。

問：只有下跌一途，對嗎？

答：假設(shè)小弟分析正確，在經(jīng)濟衰退的形勢下，石油自然要跟隨大隊下跌。

問：底價若干？

答：相信會跌至十二美元以下。

問：有什么確實的預(yù)測？

答：十一美元、七美元或三美元不能確定。

問：閣下對黃金、股票、外匯、債券各類期貨市場的分析都甚為贓切，看來投資范圍包羅萬象，對嗎？

答：正確，事實上，各類市場都可以供我一展所長。

(+)投資基金

問：閣下與喬治勞蘇合作的基金，可否介紹一二？

答：1970年開始與喬治勞蘇共事，由于雇主拒絕花紅制度，而兩人共同進退，另立門戶成立基金。

問：什么時候開始？

答：1973年。

問：共有多少職員？

答：蘇先生是大股東，我是小股東，再加上一名秘書，三人赤手空拳共創(chuàng)天下。

問：投資基金買賣工程是否是多元化？

答：對，股票，債券，外匯，期貨筆都是可以買賣的工程。

問：只先買后賣。

答：非也。沽擅皆宜。

問：與其他投資基金比較，豈非別具一格？

答：海闊天空，任我飛翔。

問：與蘇勞先生如何分工？

答：我仇責(zé)分析市勢,蘇先牛自責(zé)買賣落單C

問：換言之，你決定入市的方向，而蘇先生把握入市時間，是不是。

答：各展所長。

問：蘇先生與閣下的投資基金，別具一格，兩人合作無間，相信也是成功要素，但意見不和如何裁決？

答：不賣不買。

問：必須意見一直，才付諸行動？

答：并非一成不變，遇到某一方的信心較為強的時候，也會入市買賣，但例子不多。

問：相反理論指出，公眾一致看好的市場，后市多數(shù)會反其道而行之。閣下與蘇先生意見一致的時候，可會出

現(xiàn)同樣的毛病？

答：（大笑）幸得不失。

（十一）市場永遠是錯的

問：1979年閣下脫離一手創(chuàng)立的投資基金，理由何在？

答：第一，已經(jīng)賺到自己認為心滿意足的財富；第二，機構(gòu)由原天的三人增加到十五人，人多手腳亂，倒不如

退休。

問：十五人的公司，事實上規(guī)模尚未到達難以控制的地步。

答：雇員增加之后，各種問題大幅增加，煩惱不堪。

問：在什么時候開始退休？

答：1980年。

問：轉(zhuǎn)為獨立炒家？

答：我喜歡用失業(yè)來形容我的職位。

問：除了自己炒賣之外，是否尚有其它活動？

答：在哥倫比亞大學(xué)講授投資課程，主要教授如何識別牛市與熊市。

問：以閣下多年作戰(zhàn)的經(jīng)驗做總結(jié)，投資群眾所犯的最大錯誤是什么？

答：誤以為市場永遠是對的，事實上，我可以保證市場永遠是錯的。

問：其他的忠告，可否講述一二？

答：不要相信市場的流行智慧。

問：不要相信市場的傳統(tǒng)智慧？

答：正確，以皇帝的新衣為例，根本上投資群眾總會受到迷惑，而不能認清楚大趨勢。

問：然則趨勢是你的朋友的格言，是否也不宜輕信？

答：首先要分清楚趨勢的意義。假設(shè)跟風(fēng)操作，人買我買，人賣我賣的話，根本無趨勢可言，肯定失敗而歸。

問：直F的趨勢意義何在？

答：必須有經(jīng)濟因素支持，得到供求關(guān)系確認的趨勢才可以正式入市買賣。

問：在什么時候入市？

答：于市勢尚未啟動的時候買入，然后長時間地持有，才可以得到滿意的利潤。

問：可否總結(jié)買賣的戒條？

答：找尋到到達瘋狂程度的市場，然后細心分析，研究是否值得反其道而行之。

問：是否必須審慎行事？

答：當(dāng)然，必須研究清楚才可以行動。同時，必須留意市場的變化，彈性、機敏都非常重要。

（十二）投機錦囊

羅查斯的買賣方法獨一無二，歸納來說，可分為以下兒點：

一，買入市價低于真正價值的物品，即使出錯也不會構(gòu)成重大的損失；二，捕捉見底上升的市場，但

為了防止守株待兔，必須見到市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，例如有新的因素足以構(gòu)成催化劑，才部署買入；三，市場出現(xiàn)瘋

狂的升勢的時候沽空，此點最考驗投資者的功力，請甚用！四，小心選擇值得投資的工程，不要為炒賣而炒

賣，耐心等待時機的來臨：五，彈性，死牛一邊頸，成事缺乏敗身有余；六，傳統(tǒng)智慧不可輕信；七，進退有

度。

上述清單說來容易，實際上包括了無窮的投機智慧值得細細回味。

第14章專題講座一

許析光投資熱線

我們堅信，要在投資市場寂錢，必須具有四個條件：

一，要有準(zhǔn)確的分析；

二，要有正確的投資策略；

三，要紀(jì)律嚴明，切忌嬴就嬴粒糖，輸就輸間廠；

四，要有良好的資金管理。

第三、第四項必須依賴投資者自己本身的英明決斷，做好自己的功夫，至于第一、第二項，我們冷靜

客觀的分析，幫助各位投資者在投機市場打勝仗贏到錢。

至于我們?yōu)槭裁疵咳兆龊酶镜姆治觯ㄋ^根本的分析，這里是指走勢分析）是必須具備的條件，這方

面會盡量做好份內(nèi)的工作，提供給各位參考。其次，我們認為做的買賣多，錯的時機相對較多。可以舉例：賭

場二十四小時營'也，但?個精明的人，決不會日日都去賭場，也不會每日都下注，投機市場經(jīng)常有時機就算錯

過，以后時機仍多，所以要盡量防止損失。要看準(zhǔn)時機才出擊。此外買賣過于頻繁，只是經(jīng)紀(jì)傭金或買賣差價

而已。第三方面亦是重要的問題，是關(guān)乎風(fēng)險/報酬比率，即賭場所說的賠率問題。記得在八七年股災(zāi)發(fā)生前，

我們認為當(dāng)時買入期指，就正如用十元投資一比馬的獨嬴，即使勝出也只有十元幾角錢，賠率太低不值一試，

正因為這樣我們的客戶都可以避過一場股災(zāi)。通常我們提出買賣建議的同時也提出在什么價位止損離場，萬一

發(fā)生分析評論意料之外的情況時可以減輕損失。這樣使用止損盤與預(yù)算比較，就可以知道賠率怎樣，值不值得

去賭。

下面的例子，是九一年十一月十一日，我們的熱線播出時我們建議在1.65水平賣出美元買入馬克，止

損盤6680。假設(shè)在1.67止損損失兩百點，而我們預(yù)測的目標(biāo)1.5932起碼會賺接近579點，值得一試，于是

我們才建議沽美元買馬克。其后我們建議在L592與1.60水平附近，將所有馬克好倉回吐。第二個例子，是在

開始播送的第?個星期內(nèi)，我們認為金價在第二浪會在354美元完結(jié)，第三浪可能升到373美元，止損盤則可

以擺到350美元，換言之賠率是I八比四，大約有四點五倍。我們認為賠率不俗，所以建設(shè)在354美元附近擅

金。現(xiàn)在金價升到366美元水平，而我們的最近建議將止損盤提高到359美元。這樣有兩個好處，假設(shè)金價上

升，可以繼續(xù)增加利潤，萬一回頭下跌，在359美元平倉，也不至入寶山而空手回的局面，起碼有大約5美元

的利澗。

第二個例子,星期二我們對英鎊走勢作專題分析時認為中期走勢看好,有可能升到1.9140或者1.85

美元，可惜當(dāng)時形勢英鎊只有可能考驗1.785或者1.756兩個支持價位，方可以上升。以當(dāng)時的價位1.80水平

同第一個上升目標(biāo)比較只有五百點，同止損盤1.756比較，賠率是1比1,這不是一個理想的時機，所以我們

就不提買賣建議。

綜合而言，我們的意見主要有兩點：

第一，每口都要做好準(zhǔn)備功夫，預(yù)備入場搏殺，但要看準(zhǔn)時機，才正式出擊；

第二，要認真計算賠率是否合算，根據(jù)我們的經(jīng)驗起碼有一賠三敢賠率才算理想。

第15章專題講座二

今天和大家討論黃金/外匯的買賣技巧。

投機買賣最重要是要贏錢，無需嚴格區(qū)分短線或者長線，可以說：不管白馬或者黑馬，能夠贏錢的就

是好馬。我們從事這個行業(yè)超過十年，目睹參與買賣的客戶，十有其九都難以得到甜頭，問題的根結(jié)是出在

“贏粒糖輸間廠”卜C

一個簡單的例子上，假設(shè)完全不懂根本分析，對于圖表走勢也是門外漢，每次買賣，只是以投硬幣決

定買賣，經(jīng)過數(shù)百次買賣以后，相信結(jié)果應(yīng)該是接近平分秋色，勝負參半。但大局部參與投機買賣者為什么仍

然長期向市場奉獻呢？道理實在十分淺顯，也關(guān)系到人性的弱點一一不肯認輸。

美國波浪大師柏撒特曾經(jīng)寫過一篇文章，認為要戰(zhàn)勝市場，需要四項條件：

第一，要有一套證實可行的分析方法；

第二，要有正確的投資策略，紀(jì)律嚴明；

第三，要有肯認輸?shù)男膽B(tài)；

第四，要放膽去贏。

上面所說的第三和第四項,正是今天討論的主題。

普通投機者的做法，剛好與第三、第四項背道而馳。做對的時候少有利潤就立刻平倉，美其名說是落

袋平安，因此錯過了嬴大錢的時機；遇上入市錯誤的時候，就用拖延的政策，不聞不問，任其損失日漸擴大，

等到忍無可忍或沒有足夠資金的時候，就在頂價或地價斬倉離場。上述陋習(xí)的結(jié)果，就是積聚四五次或更屢次

數(shù)的利潤也不能填滿?次巨額損失。這種情況正是俗語所謂的“贏粒糖輸間廠〃的通病。想糾正上述陋習(xí)，最

關(guān)鍵的要有肯認輸?shù)男膽B(tài)。要明白到縱然神仙也會出錯，因此入方錯誤，并非羞恥，最重要的是覺察做錯要立

即投降，減低損失是正確的做法。要每次入市之前，必須預(yù)先估計風(fēng)險/報酬比率，即所謂賠率，這方面我們認

為起碼有三倍以上的賠率，才能值得入市買賣；其次要事先擺設(shè)好止損盤，以便萬一有過錯，是可以自動止.損

離場，而不因手軟，不及時止損離場任由損失擴大。總之能接受自己經(jīng)常出錯的事實，能及早投降，就永遠不

致泥足深陷，不會因小錯而釀成大錯。能夠堅守