二、港股非銀金融歷史行情復(fù)盤(pán)66%3415只僅在HESR相比于A4.53%3/593.8%/96.3%A。估值水平方面，港股通非銀指數(shù)PB估值較A圖表2 港股通非銀指近五年走勢(shì)30.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%中證港股通 港股通非銀 非銀金融指數(shù)indind，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：W三、分年度復(fù)盤(pán)：近3年走出強(qiáng)alpha的非A+H資料來(lái)源：W166家非A+HA+H5（21年-25/5）100%5-S。（一）2025年整體看，2025年年初至今44個(gè)個(gè)股具備超額收益，占比27%，其中21-25年日均成交額在300萬(wàn)元以上的個(gè)股13只，其中港股通標(biāo)的9只，非港股通標(biāo)的4只。具體看：港股通標(biāo)的易鑫集團(tuán)年數(shù)據(jù)截至+45.9%首程控股20香港交易所2025+性強(qiáng)于大盤(pán)。眾安在線2025年1-4+13%COR陽(yáng)光保險(xiǎn)支撐。+42.+28.+64%+6.3）>0%。非港股通標(biāo)的耀才證券金融+175.6%：425OSL集團(tuán)2024+78.6%521OSL此外，鼎益豐控股(+117.6%)、中薇金融（+38.5%）超額收益>0%。（二）2024年整體看，2024年61個(gè)個(gè)股具備超額收益，占比37%，其中21-25年日均成交額在300萬(wàn)元以上的個(gè)股13只，其中港股通標(biāo)的9只，非港股通標(biāo)的4只。具體看：港股通標(biāo)的國(guó)泰君安國(guó)際+8.622492中國(guó)信達(dá)+608“9AC中信金融資產(chǎn)+47.8%：同樣受益于“924”一攬子政策催化+三大AMC股權(quán)劃轉(zhuǎn)帶來(lái)行業(yè)估值修復(fù)。公司基本面上，2024H1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.32億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，聚焦核心資產(chǎn)處置成效顯著。（64.7+7.4+7.7%+222+6.7+43>0。非港股通標(biāo)的耀才證券金融+78.5%：受益于“924”行情推動(dòng)。民銀資本+44.0%：同樣受益于“924”行情推動(dòng)。基本面上，2024H1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.80億港元，同比扭虧為盈。宏利金融-S+30.1%：全球領(lǐng)先的金融服務(wù)集團(tuán)，總部位于加拿大，業(yè)務(wù)涵蓋保險(xiǎn)、財(cái)富管理和資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域。公司基本面穩(wěn)健向上，2023年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)51億加元（+67+1B23+10（+93.0%）>0%。（三）2023年整體看，2023年81個(gè)個(gè)股具備超額收益，占比49%，其中21-25年日均成交額在300萬(wàn)元以上的個(gè)股17只，其中港股通標(biāo)的9只，非港股通標(biāo)的8只。具體看：港股通標(biāo)的（56.9+2.1（25.9（9.9此外，德林控股（+51.、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+47.%、山高控股（20.%、中信金融資產(chǎn)（+2.0%1.2+.5）>0。非港股通標(biāo)的OSL集團(tuán)+304.2%：2023年加密貨幣資產(chǎn)價(jià)格顯著抬升，OSL作為香港唯一持牌且上市的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期公司將得益于此。05（+454VSONA（+15.3+90+87+40%0。圖表3 221至225年，港股非“+”非銀金融股歷年超額收益覽港股通（單位：c）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 市值（億港元

2021-2025日均成交額（萬(wàn)港元）

是否屬于港股通非銀成分股

是否屬于中證港股通綜合成分股易鑫集團(tuán)-48.5-2.7-20.337.4112.7129.71,893是是山高控股117.396.620.6-7.842.0620.02,089是是首程控股-13.453.41.2-43.331.7113.61,218否是保誠(chéng)5.31.4-4.6-42.328.82,306.91,332否是香港交易所21.4-6.4-3.9-0.920.35,048.5203,064是是眾安在線-13.0-2.9-2.5-48.716.4230.513,450是是中信金融資產(chǎn)30.7-42.012.047.86.4642.02,167否是中國(guó)財(cái)險(xiǎn)27.941.247.227.76.33,354.226,768是是陽(yáng)光保險(xiǎn)-11.8-2.3-46.90.1366.91,392否是友邦保險(xiǎn)-4.030.4-5.5-29.7-0.96,973.5201,236是是遠(yuǎn)東宏信2.711.225.9-3.0-2.5266.83,393是是中銀航空租賃-0.435.79.9-7.2-11.2442.13,911否是中國(guó)太平-8.813.4-14.064.7-12.4435.68,017是是中國(guó)船舶租賃18.832.052.116.7-14.5113.9682否是國(guó)泰君安國(guó)際23.8-11.20.578.6-17.6105.81,892是是中國(guó)光大控股8.0-15.5-0.84.3-34.173.01,620是是中國(guó)信達(dá)16.90.8-8.060.8-36.4389.38,336是是德林控股16.033.951.522.2-59.049.1702是是ind，注：數(shù)據(jù)截至2025/5/27。圖表4 221至225年，港股非“+”非銀金融股歷年超額收益覽非港股通（單位：c）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 市值（億港元）2021-2025日均成是否屬于港股通93.09.04.093.09.04.045.4-10.911.87.225.1-9.9-11.82.97.942.038.5-1.1-48.9304.2-47.5-37.8-107.5-35.821.564.7175.6117.678.570.563.9-16.6

是否屬于中證港股通綜合成分股耀才證券金融鼎益豐控股OSL集團(tuán)-68.3-83.61,484.5-68.3-83.61,484.5154.8-28.9-5.7-22.5-43.2-15.415.38.756.917.9-6.117.113.623.4--8.1-61.1-71.3-23.230.117.1-7.3-10.7-14.3-16.0-75.4-24.8華興資本控股宏利金融-S中澤豐VISIONDEAL-Zind，華創(chuàng)證券-83.1-31.2ind，華創(chuàng)證券-83.1-31.255.1160.3-63.9-99.9-100.9-82.3-21.6239.8-59.044.0-71.1-35.35.2-48.6資料來(lái)源：W資料來(lái)源：W

112.9 2,650 否 否4.5 438 否 否79.2 1,150 否 否25.3 321 否 否424.8 1,274 否 否17.8 1,563 否 否4,199.6 344 否 否3.1 1,023 否 否3.8 689 否 否25.9 1,071 否 否154.2 484 否 否0.2 546 否 否3.1 527 否 否0.3 5,756 否 否3.9 5,207 否 否注：數(shù)據(jù)截至2025/5/27。四、近1年、3年、5年走出強(qiáng)alpha的非A+H非銀金融股港股通標(biāo)的1/3/5圖表5 近135年港股“A+”非銀金融股超收益一覽（港股通單：c）交額（萬(wàn)港元）成分股綜合成分股易鑫集團(tuán)168.6182.136.5125.01,893是是山高控股50.9170.9813.8639.32,089是交額（萬(wàn)港元）成分股綜合成分股易鑫集團(tuán)168.6182.136.5125.01,893是是山高控股50.9170.9813.8639.32,089是是中國(guó)財(cái)險(xiǎn)35.0123.8208.93,394.226,768是是中信金融資產(chǎn)90.2123.2-4.4674.12,167否是首程控股-3.458.551.5111.51,218否是中國(guó)船舶租賃10.349.8170.7115.2682否是中國(guó)太平21.746.914.4435.68,017是是國(guó)泰君安國(guó)際71.734.944.5103.91,892是是遠(yuǎn)東宏信1.321.744.6267.23,393是是香港交易所27.021.360.14,957.2203,064是是德林控股-45.77.7425.948.8702是是中銀航空租賃-5.42.574.0441.03,911否是中國(guó)信達(dá)16.1-14.5-2.0393.18,336是是保誠(chéng)-2.1-15.2 2,297.81,332否是友邦保險(xiǎn)-12.2-22.85.46,786.4201,236是是中國(guó)光大控股-21.0-41.8-54.073.31,620是是陽(yáng)光保險(xiǎn)0.1-50.1-43.8372.61,392否是眾安在線-9.0-52.2-50.5235.213,450是是

是否屬于中證港股通ind，注：數(shù)據(jù)截至2025/5/27。資料來(lái)源：W非港股通標(biāo)的資料來(lái)源：W1/3/5OSL金融-S圖表6 近135年港股A+”非銀金融股超收益一覽（非港股通（位pc）交額（萬(wàn)港元）非銀成分股股通綜合成分股耀才證券金融335.31,228.02,199.9112.92,650否否OSL集團(tuán)67.8交額（萬(wàn)港元）非銀成分股股通綜合成分股耀才證券金融335.31,228.02,199.9112.92,650否否OSL集團(tuán)67.8243.0105.578.51,150否否宏利金融-S2.992.3231.44,230.4344否否國(guó)銀金租-66.933.476.3151.7484否否VISIONDEAL-Z-19.8-11.8-5.63.8689否否鼎益豐控股-81.2-106.2 5.7438否否中國(guó)再保險(xiǎn)61.068.162.2429.01,274否否惠理集團(tuán)-46.2-55.4-38.525.41,071否否中薇金融-20.17.2-35.725.7321否否華興資本控股-80.3-77.0-74.617.61,563否否京基金融國(guó)際-109.0-107.6-98.04.05,207否否民銀資本-2.3-93.4-100.33.2527否否中澤豐-64.4-95.6-103.53.11,023否否中國(guó)鑄晨81-92.5-104.2-90