目 錄1、全球領先的咨詢、行業解決方案與數智技術服務提供商 3、業績穩健發展，各項經營指標保持健康 3、聚焦新行業及新客戶，打造第二增長曲線 5、業務類型持續優化，培育高附加值、高毛利業務 62、攜手阿里、微軟等大模型廠商，加速AIAgent行業場景化落地 7、與阿里云深化戰略協同，探索大模型在金融等行業領域的落地 8、與微軟深度合作30年，助力行業智能應用解決方案落地 123、盈利預測與投資建議 13、核心假設 13、投資建議 144、風險提示 14附：財務預測摘要 15圖表目錄圖1：公司客戶覆蓋金融、高科技、互聯網等各個行業 3圖2：2024年公司收入規模較為穩健 4圖3：2024年公司歸母凈利潤下滑42.8% 4圖4：公司收入主要來源于產品及解決方案、研發工程和IT運營維護三大業務體系 4圖5：公司收入主要來源于金融、互聯網及高科技等行業 5圖6：公司經營活動現金流保持健康 5圖7：博彥數農以全產業鏈數智化為抓手，打造產業數智大腦，產加銷品服一體化多層次賦能，提升產區競爭力 6圖8：公司與美錦能源簽署戰略合作協議 6圖9：博彥咨詢為客戶提供咨詢+實施的端到端咨詢服務 7圖10：公司獲得華為開發者聯盟HarmonyOS開發服務商認證 7圖公司獲得HarmonyOS開發服務商先鋒計劃授牌 7圖12：公司自主研發了具備可擴展性與集成能力的“AIAgent平臺” 8圖13：旗艦模型Qwen3-235B-A22B在多場景測試中表現優異 8圖14：小型MoE模型Qwen3-30B-A3B的激活參數數量是QwQ-32B10% 8圖15：阿里云連續兩年獲評中國商用基礎模型競爭力第一 9圖16：阿里云中國金融大模型整體市場第一 10圖17：公司為阿里云的代理伙伴、服務伙伴及產品生態伙伴 10圖18：阿里云聯合公司等18家合作伙伴正式發布了57個金融智能體解決方案 圖19：公司基于云卓越架構（Well-Architected）幫助客戶加速海外部署 12圖20：公司曾獲得比爾·蓋茨親自簽署的年度杰出本地化獎 12表1：在新技術、新行業及新客戶的驅動下，公司業務有望較快發展 13表2：公司PE估值低于行業可比公司平均水平（截止2025.6.3收盤） 141、全球領先的咨詢、行業解決方案與數智技術服務提供商公司是一家業務面向全球的咨詢、行業解決方案與數智技術服務提供商。公司成立于1995年，成立之初公司主要服務于國際領先的高科技企業如微軟、惠普、Adobe等，隨著國內信息技術產品的發展，公司逐漸拓展國內客戶及市場，目前公司在金融、高科技、互聯網、能源、制造、農業等領域積累了豐富經驗，自成立以來已服務眾多世界500強及中國500強企業。圖1：公司客戶覆蓋金融、高科技、互聯網等各個行業博彥科技宣傳冊、開源證券研究所博彥科技宣傳冊、開源證券研究所資料來源：IT服務（研發工程及IT運營維護）優勢的基礎上，深化產品研發與解決方案創新，積極培育高附加值業務板塊，穩步組建專業化新業務團隊，重點強化咨詢服務能力30000資料來源：1.1、業績穩健發展，各項經營指標保持健康公司業務規模保持較為穩健。2024年公司實現營業收入68.99億元，同比增長4.50124億元，42.81%。圖2：2024年公司收入規模較穩健 圖3：2024年公司歸母凈利潤滑42.8%0.00

2020 2021 2022 2023

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5432102020 2021 2022 2023

40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%營業總收入（億元） 同比增速 歸母凈利潤（億元） 同比增速數據來源：、研究所 數據來源：、研究所IT（1）（2）成為全球金融、互聯網、高科技等眾多領軍行業企業的核心IT（3）ITIT基礎設施管理服務，涉及操作系統、硬件系統、網絡設施的維護與支持，以及桌面圖4：公司收入主要來源于產品及解決方案、研發工程和IT運營維護三大業務體系80.0070.00單位：億元60.00單位：億元50.0040.0030.0020.0010.000.002020 2021 2022 2023 2024研發工程服務 產品及解決方案 IT運營維護 其他業務數據來源：、研究所202417.38億元，同比增長0.05%26.0315.466.64%4.18%圖5：公司收入主要來源于金融、互聯網及高科技等行業單位：億元單位：億元0.00

2020 2021 2022 2023 2024互聯網服務 金融 高科技 其他(行業)數據來源：、研究所2020-2024圖6：公司經營活動現金流保持健康80.0070.00單位：億元60.00單位：億元50.0040.0030.0020.0010.000.002020 2021 2022 2023 2024銷售商品提供勞務收到的現金 經營活動現金凈流量數據來源：、研究所、聚焦新行業及新客戶，打造第二增長曲線公司加速拓展數字農業、智慧能源及央國企客戶群等新興賽道，形成“優勢行業+新興領域”的多維增長矩陣。公司新業務拓展初見成效，2024年全年累計簽約合同金額突破8.1億元。AI云腦為核心，應用N2024AI224202410圖博彥數農官網博彥數農官網資料來源：2024資料來源：圖8：公司與美錦能源簽署戰略合作協議博彥科技公眾號博彥科技公眾號資料來源：在央國企客戶群領域，公司以客戶數智化轉型及信創軟硬件集成業務需求為切入點，建立覆蓋石化、能源、航空、軍工等重點行業的央國企客戶資源池，業務拓展呈現多點開花態勢。資料來源：、業務類型持續優化，培育高附加值、高毛利業務解決方案圖9：博彥咨詢為客戶提供咨詢+實施的端到端咨詢服務博彥科技官網博彥科技官網資料來源：ERP及中間件廠商建立深度合作，形成覆蓋核心軟硬件的國產化適配能力；在鴻蒙生態領域，公司憑借技術實力獲得“鴻蒙生態市場服務商”及“HarmonyOSHaonOS資料來源：圖10：公司獲得華為開發者聯盟HarmonyOS開發服務商認證

圖11：公司獲得HarmonyOS開發服務商先鋒計劃授牌博彥科技微信公眾號 博彥科技微信公眾號博彥科技微信公眾號博彥科技微信公眾號資料來源：資料來源：此外，公司以先進技術為驅動力，通過自主研發與生態協同雙輪驅動，加速推AI大模型的行業級應用落地以及數據要素業務的探索，在前沿技術布局與生態孵化層面構建技術賦能與商業價值轉化的閉環。資料來源：資料來源：2、攜手阿里、微軟等大模型廠商，加速AIAgent行業場景化落地在AI系AIAIAgentAI圖12AIAgent平臺”博彥科技年報博彥科技年報資料來源：、與阿里云深化戰略協同，探索大模型在金融等行業領域的落地資料來源：API。Qwen3QwQInstruct235B-A22B30B-A3BDenseQwen3-235B-A22BQwen3-4B100。圖13：旗艦模型Qwen3-235B-A22B在多場景測試中表現優異

圖14：小型MoE模型Qwen3-30B-A3B的激活參數數量是QwQ-32B10% 阿里云開發者社區阿里云開發者社區阿里云開發者社區阿里云開發者社區資料來源：資料來源：阿里云連續兩年獲評中國商用基礎模型競爭力第一。根據Omdia發布《Universe：資料來源：資料來源：2025“”與縱軸“戰略與執行”AIGenAIAI平臺“百煉”MaaSGenAI云服務。圖15OmdiaOmdia阿里云獲得中國金融大模型整體市場第一。據國際權威分析機構沙利文發布的資料來源：2024H133%MaaS54AI+AI資料來源：資料來源：圖16：阿里云中國金融大模型整體市場第一資料來源：沙利文沙利文資料來源：10資料來源：服務伙伴和產品生態伙伴。圖17：公司為阿里云的代理伙伴、服務伙伴及產品生態伙伴阿里云官網阿里云官網2025年418家合作伙伴正式發布了57個金融智能體解2022（1）控場景中，公司利用先進的算法對海量數據進行深度整合和精準分析，能夠自動化生成涵蓋客戶信息、交易數據及可疑特征的可疑交易風險報告。該系統支持多維度分析，包括但不限于客戶畫像、資金流動特征以及風險行為模式，顯著提升了可疑圖18：阿里云聯合公司等18家合作伙伴正式發布了57個金融智能體解決方案博彥科技微信公眾號博彥科技微信公眾號資料來源：2025AIIT資料來源：資料來源：圖19：公司基于云卓越架構（Well-Architected）幫助客戶加速海外部署資料來源：公司微信公眾號公司微信公眾號資料來源：、與微軟深度合作30年，助力行業智能應用解決方案落地資料來源：公司是微軟金牌合作伙伴，也是其長期的生態合作伙伴。1995年，微軟歷史上最著名的產品之一--ows95操作系統正式在全球發布。為在中國市場上更好地銷售這款產品，微軟公司欲將其進行漢化，公司幾名創始人以其扎實領先的技術背景、分工協作的團隊精神及信守承諾的工作態度，最終贏得該ows95本地化和測試項目，這也是公司成立以來的第一個項目。之后公司在北美和中國先后成立了多個微軟業務研發中心和交付中心，與微軟在產品研發、資源共享及創新合作等方面有了更廣泛的交集。公司是微軟在中國最大的軟件與服務提供商之一，參與了微軟眾多產品線的研發、測試和全球化工作。2003年，微軟向公司頒發了由比爾·蓋茨親自簽署的年度杰出本地化獎，顯示了對公司卓越服務的認可。之后憑借專業高效的服務能力，陸續獲得了微軟金牌認證合作伙伴、微軟頂級供應商等眾多資質榮譽。圖20：公司曾獲得比爾·蓋茨親自簽署的年度杰出本地化獎公司微信公眾號公司微信公眾號IT型等平臺積極開展生態合作，致力于為行業客戶開發更多的智能應用解決方案AzureOpenAIAzureOpenAI基于AzureOpenAI7AzureOpenAIAzureOpenAI3、盈利預測與投資建議、核心假設收入端2025-20278%10%12%6%8%、8%；IT5%、8%8%。毛利率隨著公司業務結構優化，高附加值高毛利業務占比提升。我們預計2025-2027年公司毛利率分別為24.5%、24.9%、25.1%。費用端隨著公司業務規模效應逐漸體現，公司銷售費用率、行政費用率、研發費用率2025-20272.90%2.90%4.50%、4.30%、4.23%。2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E產品及解決方案營業收入（億元）16.2217.5219.2721.59YOY-4.40%8%10%12%毛利率27.18%27.5%28%28%研發工程營業收入（億元）40.9743.4246.9050.65YOY8.69%6.00%8.00%8.00%毛利率22.56%23.20%23.50%23.80%IT運營維護營業收入（億元）11.4712.0413.0014.04YOY4.58%5.00%8.00%8.00%毛利率23.71%23.70%24.0%24.3%其他業務營業收入（億元）0.330.330.350.36YOY-14.63%0.00%5.00%5.00%2024A2025E2026E2027E毛利率66.45%65.00%67.00%68.00%總營業收入（億元）68.9973.3179.5286.64YOY4.50%6.28%8.46%8.96%綜合毛利率24.0%24.5%24.9%25.1%數據來源：Wind、開源證券研究所、投資建議2025-20272.523.193.7231.4、24.8、21.2AIAgent證券代碼公司簡稱當前市值（億歸母凈利潤（億元）元）2025E 2026E2027E 2025E2026E證券代碼公司簡稱當前市值（億歸母凈利潤（億元）元）2025E 2026E2027E 2025E2026E2027E301236.SZ軟通動力5153.94 5.477.34 130.894.270.2300925.SZ法本信息901.46 1.712.22 61.352.340.3300339.SZ潤和軟件4082.19 2.833.13 186.3144.2130.4301316.SZ慧博云通1671.06 1.411.88 157.4118.388.8行業平均133.9102.382.4002649.SZ博彥科技792.52 3.193.72 31.424.821.2數據來源：、研究所（注：軟通動力、法本信息、潤和軟件、慧博云通盈利預測來自一致預期）4、風險提示研發體系跟不上技術革新節奏，將面臨著業務減少的風險。附：財務預測摘要資產負債表(百萬元)2023A2024A2025E2026E2027E利潤表百萬元) 2023A2024A2025E2026E2027E流動資產39344398451048305162營業收入 66016899733179528664現金19302080221224702674營業成本 49605240553559756488應收票據及應收賬款17881955204719632197營業稅及附加 5049545863其他應收款311254113957營業費用 223223213231243預付賬款2434283934管理費用 745812821875953存貨759984114101研發費用 328316319342366其他流動資產861049810598財務費用 -08413520非流動資產14691451143713801345資產減損失 -90-103-70-84-104長期投資164123146131119其他收益 8141606361固定資產294291286286286公允價變動益 -60-2-5-3無形資產9092765230投資凈益 -4-7-1-1-3其他非流動資產921945929911910資產處收益 0-0-1-1-0資產總計54035849594662106507營業利潤 260150297375442流動負債13351644159116461661營業外入 52444短期借款139341341341341營業外出 73565應付票據及應付賬款131172175199211利潤總額 258149296373440其他流動負債10651131107511071109所得稅 4527466074非流動負債3360606060凈利潤 214122250313367長期借款00000少數股損益 -4-2-2-6-6其他非流動負債3360606060歸屬母公司凈利潤 217124252319372負債合計13681704165117061721EBITDA 278180318392438少數股東權益531-5-10EPS(元) 0.370.210.430.540.64股本592585585585585資本公積14081356135613561356主要財務比率 2023A2024A2025E2026E2027E留存收益20332143228524652673成長能力歸屬母公司股東權益40304142429445094796營業收入(%) 1.94.56.38.59.0負債和股東權益54035849594662106507營業利潤(%) -26.1-42.498.826.117.8-29.7-42.8103.026.416.8獲利能力毛利率(%) 24.924.024.524.925.1凈利率(%) 3.31.83.44.04.3現金流量表(