PAGEPAGE1政策研究政策研究科創板政策研究|科創板大公國際：科創成長層之預先審閱機制助燃創新引擎政策研究|科創板文/崔愛巧、范昱希摘要2025618（IPO正文一、改革框架，科創板制度創新的“1+6”政策矩陣2025組合拳瞄準了科技創新企業的融資痛點。“1”代表在科創板內設立專門層次——科創成長層，同時重啟暫停多時的未盈利管理，確保市場穩健運行。“6”項配套改革則展現出監管層對科技企業需求的精準把握：引入資深專業機構IPO資者認定標準；增加科創板專屬投資產品和風險管理工具。這套政策矩陣形成從上市準入到持續融資、從企業供給到投資端的完整支持鏈條。同時，創業板同步啟用第三套標準，接納優質未盈利創新企業，形成板塊間協同效應。二、預先審閱，科技企業IPO的“隱形通道”IPO政策研究|科創板政策研究|科創板PAGEPAGE2IPO預審階段的問詢及回復文件。這一設計精準解決了科技企業的核心痛點：（一）保護技術安全：縮短敏感技術信息在審核階段的暴露時長，降低核心知識產權被競爭對手窺探的風險；（二）降低機會成本：企業依據預審反饋來決定是否繼續推進IPO，防止因公開申報失敗而遭受市場信譽損失；（三）把握時間窗口：預審機制有助于縮短正式審核周期，讓企業能夠更好地抓住有利的市場融資時機。美國市場實踐顯示，秘密遞交制度使企業可以靈活地確定發行窗口，待基本完成審核準備后再公開注冊，從而降低市場波動對發行的沖擊。中國概念股企業在這方面已有成功先例，如禾賽科技（HesaiGroup）通過秘密遞表登陸納斯達克，嗶哩嗶哩（BilibiliInc.）以保密形式遞表實現香港二次上市。而三、隱秘之憂，核心技術企業的上市困境IPOIPO科創板軟件企業的現狀凸顯了這一矛盾。目前科創板已匯聚多家上市公司，根據Wind20256187,324.72正實現對國外軟件的局部趕超。WIPL-D無存。四、他山之石，國際秘密遞交制度的成熟實踐IPO提供了重要參考。2012JOBS10興成長企業秘密提交上市申請。這一機制包含兩個關鍵階段：（一）秘密審核草案階段：發行人與SEC非公開溝通，反復修改注冊說明書草案；（二）IPO該制度優勢顯著：（一）降低嘗試成本：企業無需支付完整審計費用即可獲得監管反饋；（二）IPO（三）保留退出選擇：若放棄IPO，所有審核資料永不公開。Mobileye2022IPOEyeQ2,8105,000秘密審核使其既能獲得監管指導，又能保護客戶名單等商業機密。如今科創板引入本土化版本，既是對國際最佳實踐的吸收，更是適應中國科技企業發展需求的制度創新。五、生態進化，科創板企業的蛻變之路科創板的制度創新正在重塑科技企業的發展軌跡。開板數年來，這里已孕育出一批突破“卡脖子”技術的標桿企業。99.920249.17AI（北京份有限公司的醫療大模型已經在北大三院落地應用，實現了診療全鏈條覆蓋。2024CHAM通過跨國并購獲得電磁仿真關鍵技術，縮短十年研發周期。這些企業的成長軌跡揭示了科創板生態的進化方向：（一）研發驅動：軟件企業平均研發強度達37%，遠超市場水平；（二）并購賦能：依托“科八條”政策，通過并購獲取關鍵技術；（三）生態重構：從單點突破到系統替代，構建自主產業生態。得資本支持，加速中國科技自立自強進程。六、資本新局，政策協同下的市場未來預先審閱機制與科創成長層的設立，僅是資本市場服務科技創新的系統改革中的一環。其價值需要在政策協同中充分釋放。（一）對未盈利科技企業，第五套上市標準重啟與適用范圍擴大是及時雨。人工智能、商業航天、低空經濟等前沿領域企業獲得專屬通道。創業板同步啟用第三套標準，形成板塊接力機制。（二）專業機構投資者引入將優化估值定價。對采用第五套標準的企業，資深投資者的早期參與可提供更準確的價值判斷，降低市場波動風險。（三）融資工具創新滿足企業發展全周期需求。在審未盈利企業獲準面向老股東增資擴股，解決上市前資金瓶頸；科創板公司再融資制度完善則支持上市后持續發展。（四）投資端改革同步推進。增加科創板專屬投資產品和風險管理工具，吸引更多長期資金配置。證監會數據顯示，首批科創綜指ETF上市時曾出現“一日售罄”盛況，顯示市場對科創資產的旺盛需求。更宏大的目標：把中國式現代化的創新