考前必備2023年四川省眉山市注冊會計財

務成本管理模擬考試（含答案）

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一、單選題（10題）

1.下列關于財務管理原則的說法中，不正確的是（）o

A.投資分散化原則的理論依據是優勢互補

B.弓|導原則是行動傳遞信號原則的一種運用

C.比較優勢原則的依據是分工理論

D.“搭便車”是引導原則的一個應用

2.有一債券面值為1000元，票面利率為5%,每半年支付一次利息，5

年期。假設必要報酬率為6%,則發行4個月后該債券的價值為（）

7Co

A.957.36B.976.41C.973.25D,1016.60

3.某公司當期利息全部費用化，沒有優先股，其利息保障倍數為3,根

據這些信息計算出的財務杠桿系數為（）

A.1.2B.1.5C.1.3D.1.25

4.甲股票預計第一年的股價為8元，第一年的股利為0.8元，第二年的

股價為10元，第二年的股利為1元，則按照連續復利計算的第二年的

股票收益率為（）0（用內插法計算）

A.37.5%

B.31.85%

C.10.44%

D.30%

5.下列有關成本計算制度表述中正確的是。

A.成本計算制度中計算的成本種類與財務會計體系結合的方式不是唯

一的

B.實際成本計算制度是唯一納入財務會計賬簿系統的成本計算制度

C.管理用的成本數據通常不受統一的財務會計制度約束，也不能從財務

報表直接獲取，故與財務會計中使用的成本概念無關

D.采用標準成本制度的企業存在的缺點在于無法計算出實際成本，無法

編制財務報告

6.某公司的主營業務是生產和銷售制冷設備，目前準備投資汽車項目。

在確定項目系統風險時，掌握了以下資料?：汽車行業上市公司的B值

為1.05,行業平均資產負債率為60%,投資汽車項目后，公司將繼續

保持目前50%的資產負債率。本項目含有負債的股東權益p值是()。

A.0.84B,0.98C.1.26D.1.31

7.下列各項中，屬于酌量性固定成本的是()

A.管理人員工資B.取暖費C職工培訓費D.財產保險費

8.甲企業上年的資產總額為800萬元，資產負債率為50%,負債利息

率為8%,固定成本為60萬元，優先股股利為30萬元，所得稅稅率為

25%,根據這些資料計算出的財務杠桿系數為2,則邊際貢獻為（）

萬兀O

A.184B.204C.169D.164

9.發行可轉換債券與發行一般債券相比（）。

A.籌資成本較低B.不便于籌集資金C.不利于穩定股票價格D.會導致

籌資中的利益沖突

10.下列各項中，不屬于企業為盡量爭取按期收回款項采取的措施是

（）o

A.對應收賬款回收情況的監督

B.對壞賬損失的事先準備

C.對收賬人員的培訓

D.制定適當的收賬政策

二、多選題（10題）

11.甲公司以市值計算的債務與股權比率為2。假設當前的債務稅前資本

成本為6%,股權資本成本為12%。還假設，公司發行股票并用所籌集

的資金償還債務，公司的債務與股權比率降為1,同時企業的債務稅前

資本成本下降到5.5%,假設不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全

部假設條件。則下列說法正確的有（）c

A.無負債企業的股權資本成本為8%

B.交易后有負債企業的股權資本成本為10.5%

C.交易后有負債企業的加權平均資本成本為8%

D.交易前有負債企業的加權平均資本成本為8%

12.下列關于通貨膨脹的說法中，不正確的有（）

A.如果名義利率為8%,通貨膨脹率為4%,則實際利率為12.32%

B.只有在存在惡性通貨膨脹的情況下才需要使用實際利率計算資本成

本

C.如果第三年的實際現金流量為200萬元，通貨膨脹率為6%,則第三

年的名義現金流量為200x（F/P,6%,3）

D.如果名義利率為8%,通貨膨脹率為4%,則實際利率為6%

13.

第16題下列有關資本成本的說法正確的有（）。

A.留存收益成本一稅后債務成本+風險溢價

B.稅后債務資本成本一稅前債務資本成本x（1一所得稅率）

C當市場利率達到歷史高點時，風險溢價通常較低

D.按市場價值權數計算的加權平均資本成本更適用于企業籌措新資金

14.股東通過經營者傷害債權人利益的常用方式是（）。

A.不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險要高的新項目

B.不顧工人的健康和利益

C.不征得債權人同意而發行新債

D.不是盡最大努力去實現企業財務管理目標

15.第17題影響債券定價的因素包括（）。

A.利息率B.計息期C.到期時間D.必要報酬率

16.經濟訂貨量的存貨陸續供應和使用模型需要設立的假設條件包括（）

A.不允許缺貨B.企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨C.需求量

穩定，并且能預測D.能集中到貨

17.某企業只生產一種產品，單價50元，單位變動成本30元,固定成本為5000元，滿

負荷運轉下的正常銷售量為500件。以下說法中，正確的有（）。

A.在“銷售量”以金額表示的邊際貢獻式本量利圖中，該企業的變動成本

線斜率為60%

B.在保本狀態下，該企業生產經營能力的利用程度為50%

C.安全邊際中的邊際貢獻等于5000元

D.銷量對利潤的敏感系數為2

18.在其他因素不變的情況下,下列各項中使現金比率上升的有（）o

A.現金增加B.交易性金融資產減少C.銀行存款增加D.流動負債減少

19.

第15題下列關于變動成本法的說法正確的有（）。

A.期末產成品不負擔固定成本

B.產品成本觀念不符合會計準則

C.改用變動成本法時會影響有關方面及時獲得收益

D.提供的資料能充分滿足決策的需要

20.關于企業價值評估的現金流量折現模型參數的估計，下列說法中正確

的有（）

A.以預測工作的上一年度實際數據作為預測基期數據

B.詳細預測期通常為5-7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年

C.根據競爭均衡理論，一個企業不可能永遠以高于宏觀經濟增長的速度

發展下去

D.實體現金流量應該等于融資現金流量

三、1.單項選擇題（10題）

21.下列有關期權投資策略表述正確的是（）。

A.保護性看跌期權的最低凈收入為執行價格

B.保護性看跌期權的最低凈損益為負的期權價格

C.拋補看漲期權組合鎖定了最低凈收入

D.多頭對敲只有當股價偏離執行價格的差額超過看漲期權購買成本，才

能給投資者帶來凈收益

22.ABC公司無優先股，去年每股盈余為4元，每股發放股利2元，保

留盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價值為30元，負

債總額為5000萬元，則該公司的資產負債率為（）。

A.0.3B.0.33C.0.4D,0.44

23.某項目的生產經營期為5年，設備原值為20萬元，預計凈殘值收入

10000元，稅法規定的折舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8000元,

直線法計提折舊，所得稅率為30%,設備使用五年后報廢時，產生的現

金凈流量為（）元。

A.10000B.8000C.10600D.9400

24.下列關于流通債券的說法錯誤的是（）。

A.報價利率除以年內復利次數得出實際的計息期利率

B.如果折現率高于債券票面利率，債券的價值就低于面值

C.債券到期收益率是以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的

收益率

D.為了便于不同債券的比較，在報價時需要把不同計息期的利率統一折

算成年利率

25.期權價值是指期權的現值，不同于期權的到期日價值，下列影響期權

價值的因素表述正確的是（）。

A.股價波動率越高，期權價值越大

B.股票價格越高，期權價值越大

C.執行價格越高，期權價值越大

D.無風險利率越高，期權價值越大

26.下列根據銷售百分比法預計外部融資額的公式中，錯誤的是（）。

A.外部融資額=增加的金融負債+增加的股本

B.外部融資額=籌資總需求-增加的金融資產-留存收益增加

C.外部融資額二增加的經營資產-增加的經營負債同動用的金融資產-留

存收益增加

D.外部融資額=增加的凈經營資產+增加的金融資產-留存收益增加

27.債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發行的按年付息的平息

債券。它們的面值和票面利率均相同，到期時間不同。假設兩只債券的

風險相同，并且等風險投資的必要報酬率高于票面利率，貝也）。

A.償還期限長的債券價值低B.償還期限長的債券價值高C.兩只債券

的價值相同D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低

28.下列說法錯誤的是（）。

A.項目的特有風險可以用項目的預期收益率的波動性來衡量

B.項目的公司風險可以用項目對于企業未來收入不確定的影響大小來

衡量

C.項目的市場風險與以用項目的權益0值來衡量

D.項目的市場風險可以用項目的資產0值來衡量

29.長期循環應注意的特點不包括（）。

A.固定資產的現金流出發生在購置的會計期

B.折舊是本期的費用，但不是本期的現金流出

C.只要虧損額不超過折舊額，企業現金余額并不減少

D.產成品轉化為現金后，企業可視需要重新分配

30.假設市場上有甲乙兩種債券，甲債券目前距到期日還有3年，乙債券

目前距到期日還有5年。兩種債券除到期日不同外,其他方面均無差異。

如果市場利率出現了急劇上漲，則下列說法中正確的是（）。

A.甲債券價值上漲得更多B.甲債券價值下跌得更多C.乙債券價值上

漲得更多D.乙債券，介值下跌得更多

四、計算分析題（3題）

31.（2012年）甲公司目前有一個好的投資機會，急需資金1000萬元°該

公司財務經理通過與幾霧銀行進行洽談，初步擬定了三個備選借款方案。

三個方案的借款本金均為1000萬元，借款期限均為五年，具體還款方

式如下：

方案一：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每半年

末支付一次利息，每次支付利息40萬元。

方案二：采取等額償還木息的還款方式，每年年末償還木息一次，每次

還款額為250萬元。

方案三：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每年年

末支付一次利息，每次支付利息80萬元。此外，銀行要求甲公司按照

借款本金的10%保持補償性余額，對該部分補償性余額，銀行按照3%

的銀行存款利率每年年末支付企業存款利息。

要求：計算三種借款方案的有效年利率。如果僅從資本成本的角度分析,

甲公司應當選擇哪個借款方案？

32.已知甲公司上年的凈經營資產凈利率為37.97%,稅后利息率為

20.23%,凈財務杠桿為0.46；今年的銷售收入為10000萬元，稅前

經營利潤為4000萬元，利息費用為600萬元，平均所得稅率為30%,

今年年末的其他有關資料如下：

單位：萬元

500

貨幣資金（金融）

交易性金融資產100

可供出售金融資產120

總資產8000

短期借款1200

交易性金融負債80

長期借款600

應付債券300

總負債5000

股東權益3000

要求：

⑴計算今年的稅后經營凈利潤、稅后利息、稅后經營凈利率。

⑵計算今年年末的凈經營資產和凈負債。

⑶計算今年的凈經營資產凈利率、凈經營費產周轉次數、稅后利息

率、凈財務杠桿、經

營差異率、杠桿貢獻率和權益凈利率(資產負債表的數據用年末數)。

(4)用因素分析法分析今年權益凈利率變動的主要原因(依次分析薦經營

資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿變動對權益凈利率變動的影響

程度)。

(5)分析今年杠桿貢獻率變動的主要原因。

(6)如果明年凈財務杠桿不能提高了。請指出提高杠桿貢獻率和權益凈

利率的有效途徑。

33.

C公司擬投資甲公司新發行的可轉換債券,該債券每張售價為1000元，

期限20年，票面利率為10%,轉換比率為20,不可贖回期為10年，

10年后的贖回價格為1100元，以后每年遞成5元，市場上等風險普通

債券的市場利率為12%。甲公司目前的股價為35元/股，預計下期股

利為3.5元/股，預計以后每年股利和股價的增長率均為6%。所得稅

稅率為20%。

要求：

⑴計算可轉換債券第15年年末的底線價值；

⑵說明c公司第15年年末的正確選擇應該是轉股還是被贖回；

⑶計算甲公司的股權成本；

(4)如果想通過修改轉換比例的方法使得投資人在第15年末轉股情況下

的內含報酬率達到雙方可以接受的預想水平，確定轉換比例的范圍。

已知：(P/A,12%,5)=3.6048,(P/F,12%,5)=0.5674,(F/P,

6%,15)=2.3966.

(P/A,12%,15)=6.8109,(P/F,12%,15)=0.1827,(P/A,20%,

15)=

4.6755(P/F,20%,15)=0.0649,(P/A,16%,15)=5.5755,(P/

F,16%,15)

=0.1079

五、單選題(0題)

34.下列關于混合成本性態分析的說法中，錯誤的是()。

A.半變動成本可分解為固定成本和變動成本

B.延期變動成本在一定業務量范圍內為固定成本，超過該業務量可分解

為固定成本和變動成本

C.階梯式成本在一定業務量范圍內為固定成本，當業務量超過一定限度,

成本跳躍到新的水平時，以新的成本作為固定成本

D.為簡化數據處理，在相關范圍內曲線成本可以近似看成變動成本或半

變動成本

六、單選題(0題)

35.關于市場分割理論，以下說法錯誤的是()

A.不同期限市場上的利率變化相互獨立，互不影響

B.偏好選擇可以影響利率期限結構

C.收益率曲線呈峰型，表示中期債券市場的均衡利率水平最高

D.不同期限的債券口J以完全替換

參考答案

LA投資分散化原則，是指不要把全部財富投資于一個項目，而要分散

投資。投資分散化原則的理論依據是投資組合理論。

2.B由于每年付息兩次，折現率=6%/2二3%,發行時債券價值二

1000x(P/F,3%,10)+1000x2.5%x(P/A,3%,10)=1000x0.7441+

25x8.5302=957.36(元)，發行4個月后的債券價值=957.36x(F/P,

3%,4/6)=976.41(元1+g)。

3.B根據利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=3,可知息稅前利潤二

3x利息費用，而財務杠桿系數=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息費用)，

所以，財務杠桿系數=3x利息費用/(3x利息費用-利息費用)=1.5。

綜上，本題應選B。

4.B第二年的年復利股票收益率=(10?8+1)/8=37.5%。按照連續復利計

算的第二年的股票收益率二In「(10+l)/8]=lnl.375,查袁可知，

Ini.37=0.3148,Ini.38=0.3221,所以，Ini.375=(0.3148+0.3221)

/2=0.31845—31.85%O

5.A成本計算制度中計算的成本種類與財務會計體系結合的方式不是

唯一的。從總體上看，成本計算制度可以分為實際成本計算制度、標準

成本計算制度、作業成本計算制度等。管理用的成本很多需要取自財務

會計中的成本，所以不能說與財務會計中使用的成本概念無關。采用標

準成本計算制度的企業可以在需要時計算出實際成本（用于編制財務報

告），分析實際成本與標準成本的差異并定期提供成本分析報告（用于成

本計劃和控制）。

6.A

行業產權比率=1.5,本項目產權比率=1,0資產=1.05/

（1+1.5）=0.42,[3權益=0.42x（1+1）=0.84。（因為本題中沒有給出

所得稅稅率，所以在換算P值時不需要考慮所得稅因素）

7.C酌量性固定成本是可以通過管理決策加以改變的固定成本°

選項A、B、D不屬于，因為管理人員工資、取暖費和財產保險費不能

通過管理決策改變，屬于約束性固定成本；

選項C屬于，管理人員可以決策職工培訓費，屬于酌量性固定成本。

綜上，本題應選C。

關于約束性固定成本和酌量性固定成本的判斷主要看該項費用是否受

管理者經營決策的影響。例如本題中管理人員工資是不受管理者決策影

響的費用，取暖費是根據繳費比例和房屋面積計算交納的，都不受管理

者決策影響，所以屬于約束性固定成本。

8.B負債利息=8OOx5O%*8%=32（萬元）,2=EBIT/[EBIT-32-30/（1-25%）1,

解得：EBIT=144（萬元），邊際貢獻=￡8仃+固定成本=144+60=204（萬

元）。

9.A解析：可轉換債券給予債券持有人以優惠的價格轉換公司股票的好

處，故而其利率低于同一條件下的不可轉換債券的利率，降低了籌資成

本。

10.C應收賬款發生后，企業應采取各種措施，盡量爭取按期收回款項,

否則會因拖欠時間過長而發生壞賬，使企業蒙受損失。這些措施包括

對應收賬款回收情況的監督、對壞賬損失的事先準備和制定適當的收

賬政策。

11.ABCD

ABCD

【解析】交易前有負債企業的加權平均資本成本二1/

（1+2）X12%+2/（1+2）X6%=8%,由于不考慮所得稅，并且滿足MM定理的

全部假設條件，所以，無負債企業的股權資本成本二有負債企業的加權

平均資本成本=8%,交易后有負債企業的股權資本成本二無負債企業的

股權資本成本十有負債企業的債務市場價值/有負債企業的權益市場

價值x（無負債企業的股權資本成本:稅前債務資本成本）=8%+lx（8%

-5.5%）=10.5%,交易后有負債企業的加權平均資本成本

=1/2X10.5%+1/2X5.5%=8%（或者直接根據“企業加權資本成本與其資本

結構無關”得出：交易后有負債企業的加權平均資本成本=交易前有負債

企業的加權平均資本成本=8%）。

12.ABD

選項A、D說法錯誤，如果名義利率為8%,通貨膨脹率為4%,則實

際利率=(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)-1=(1+8%)/(1+

4%)-1=3.85%；

選項B說法錯誤，如果存在惡性通貨膨脹或預測周期特別長，則使用

實際利率計算資本成本；

選項C說法正確，

名義現金流量=實際現金流量X(1+通貨膨脹率)』200X(1+6%)3

=200x(F/P,6%,3)o

綜上，本題應選ABD。

13.AC留存收益成本一稅后債務成本+風險溢價，所以選項A正確；只

有在特殊情況下，稅后債務資本成本一稅前債務資本成本x(1-所得稅

率)i9個等式才成立，因此選項B不正確；當市場利率達到歷史高點

時，風險溢價通常較低，因此選項C正確；按目標價值權數計算的加權

平均資本成本更適用于企業籌措新資金，因此選項D不正確。

14.AC解析：企業債權人因不能參與企業剩余收益分享，首先關注的是

其投資的安全性，因此更重視企業償債能力指標，因此B、D選項錯誤。

股東通過經營者傷害債權人利益的常用方式是不經債權人的同意，投資

于比債權人預期風險要高的新項目，這樣會增大償債風險；不征得債權

人同意而發行新債，致使舊債或老債的價值降低，損害了債權人的利益。

因此A、C選項正確。

15.ABCD由債券估價的基本模型可以看出。

16.ABC存貨陸續供應和使用模型與基本模型假設條件的唯一區別在于：

存貨陸續入庫，而不是集中到貨。

17.ABCD變動成本二銷售額x變動成本率，在邊際貢獻式本量利圖中，

如果自變量是銷售額，則變動成本線的斜率=變動成本率=30/

50xl00%=60%,因此，選項A的說法正確。在保本狀態下（即盈虧臨界

點下），利潤=0,盈虧臨界點銷量=固定成本/（單價一單位變動成

本）=5000/（50-30）=250（件），盈虧臨界點的作業率=250/

500x100%=50%,因此，選項8的說法正確。安全邊際中的邊際貢獻等

于企業息稅前利潤，而息稅前利潤二500x50-500x30.5000=5000（元），所

以選項C的說

法正確。銷量對利潤的敏感系數為經營杠桿系

數，

18.ACD現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）：流動負債,現金和銀行

存款屬于貨幣資金，選項A和C使現金比率上升；D選項流動負債減

少也會弓I起現金比率上升；選項B交易性金融資產減少使現金比率下

降。

19.ABC采用變動成本法時，期末產成品不負擔固定成本，本期發生的

固定成本全部在本期轉為費用；變動成本法的局限性主要表現在三個方

面，選項8和C是其中的兩個方面，另一個局限是變動成本法提供的資

料不能充分滿足決策的需要。

20.BCD選項A錯誤，確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際

數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據；

選項B正確，詳細預測期通常為5?7年，如果有疑問還應當延長，但很

少超過10年；

選項C正確，根據競爭均衡理論，一個企業不可能永遠以高于宏觀經濟

增長的速度發展下去，一個企業通常不可能在競爭的市場中長期取得超

額收益，其凈投資資本報酬率會逐漸恢復到正常水平；

選項D正確，實體現金流量二融資現金流量=金融現金流量。

綜上，本題應選BCD。

21.A保護性看跌期權的最低凈損益為執行價格一股票初始買價一期權

價格，只有當期權為平價期權時，保護性看跌期權的最低凈損益為負的

期權價格，所以B錯誤；拋補看漲期權組合鎖定了最高凈收入為執行價

格，C錯誤；多頭對敲只有當股價偏離執行價格的差額超過看漲期權和

看跌期權總購買成本，才能給投資者帶來凈收益，D錯誤。

22.C

23.D解析：在項目投資中，按照稅法的規定計算年折舊額，年折舊額二

（200000-8000）/4=48000（元），第4年末時折舊已經計提完畢，第5年不

再計提折舊，第5年末設備報廢時的折余價值為200000-48000x4=

8000（元），實際凈殘值收入10000元大于設備報廢時的折余價值8000元

的差額（2000元）需要交納所得稅（2000x30%）,所以，現金凈流量為：

10000-（10000-8000）x30%=9400（元）。

24.B對于流通債券，由于接近付息日債券價值會提高，因此即使折現率

高于債券票面利率，債券的價值也可能高于票面價值。

25.A【答案】A

【解析】假設影響期權價值的其他因素不變，則股票價格和無風險利率

與看跌期權（包括歐式和美式）的價值反向變化，所以選項8、D不正確；

執行價格與看漲期權的價值反向變化，所以選項C不正確。

26.B外部融資額=籌資總需求-可動用的金融資產-留存收益增加

27.A【答案】A

【解析】對于平息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率低于

必要報酬率（即折價發行的情形下），如果債券的必要報酬率和利息支付

頻率不變，則償還期限長的債券價值低，償還期限短的債券價值高。

28.D【答案】D

【解析】項目的特有風險是指項目本身的風險；項目的公司風險是指項

目給公司帶來的風險，即新項目對公司現有項目和資產組合的整體風險

可能產生的增量；項目的市場風險是指新項目給股東帶來的風險，它可

以用項目的權益盧值來衡量。

29.C解析：在不添置固定資產并且沒有其他現金項目的情況下，只要虧

損額不超過折舊額，企業現金余額并不減少。

30.D由于市場利率和債券價值之間存在反向變動關系，因此市場利率

上漲時，債券價值應該下跌，選項A、C的說法錯誤。由于隨著到期時

間的縮短，折現率變動對債券價值的影響越來越小，所以選項B的說法

不正確，選項D的說法正確。

31.方案一：半年的利率=40/1001%,有效年利率一（F/P,4%,2）

—1=8.16%

方案二：按照1000=250x(P/A,i,5),用內插法計算，結果=7.93%

方案三:有效年利率=(80?1000XK)%X3%)/(1000?1000X10%)X100%

=8.56%

結論：甲公司應當選擇方案二。

【思路點撥】方案三的實質是使用(1000—1000x10%)的資金，每年承

受(80—100()xl0%x3%)的費用，所以，有效年利率=(8O-lOOOxlO%x3%)

/(1000—1000xl0%)o

32.⑴稅后經營凈利潤=4000x(1-30%)=2800(萬元)

稅后利息=600x(1-30%)=420(萬元)

稅后經營凈利率=2800/10000x100%=28%

(2)金融資產=500+100+120=720(萬元)

經營資產=8000-720=7280(萬元)

金融負債=1200+80+600+300=2180(萬元)

經營負債二5000-2180=2820(萬元)

凈經營資產=經營資產-經營負債=7280-2820=4460(萬元)

凈負債=金融負債-金融資產=2180-720=1460(萬元)

⑶凈經營資產凈利率=稅后經營凈利潤/凈經營資產X100%=

2800/4460x100%=62.78%

凈經營資產周轉次數=銷售收入/凈經營資產=10000/4460=2.24(次)

稅后利息率二稅后利息/凈負債xl00%=420/1460x100%=28.77%

凈財務杠桿=凈負債/股東權益=1460/3000=0.49

經營差異率二凈經營資產凈利率-稅后利息率=62.78%-28.77%=

34.01%

杠桿貢獻率=經營差異率x凈財務杠桿二34.01%x0.49=16.66%

權益凈利率=凈經營資產凈利率+杠桿貢獻率=62.78%+16.66%=

79.44%

(4)上年權益凈利率=37.97%+(37.97%-20.23%)x0.46=46.13%

用凈經營資產凈利率62.78%替代37.97%：

權益凈利率=62.78%+(62.78%-20.23%)x0.46=82.35%

凈經營資產凈利率變動的影響二82.35%-46.13%=36.22%

用稅后利息率28.77%替代20.23%：

權益凈利率=62.78%+(62.78%-28.77%)x0.46=78.42%

稅后利息率變動的影響=78.42%-82.35%=-3.93%

用凈財務杠桿0.49替代0.46：

權益凈利率=62.78%+(62.78%-28.77%)x0.49=79.44%

凈財務杠桿變動的影響=79.44%-78.42%=1.02%

結論：今年權益凈利率比上一年提高的主要原因是凈經營資產凈利率提

rWjo

(5)上一年的經營差異率=37.97%-20.23%=17.74%

上一年的杠桿貢獻率=經營差異率x凈財務杠桿=17.74%x0.46=8.16%

今年的杠桿貢獻率=經營差異率X凈財務杠桿二34.01%x0.49=16.66%

根據計算表達式可知，今年杠桿貢獻率提高的主要原因是經營差異率提

高，而經營差異率提高的主要原因是凈經營資產凈利率提高。

(6)稅后利息率高低主要由資本市場決定，而凈財務杠桿也不能提高了，

因此，明年提高權益凈利率和杠桿貢獻率的主要途徑是提高凈經營資產

凈利率。

33.

⑴純債券價值

=1000xl0%x(P/A,12%,5)+1000x(P/F,12%,5)

=100x3.6048十1000x0.5674=927.88(元)

轉換價值=35X20X(F/P,6%,15)=1677.62(元)

底線價值為1677.62元。

【提示】

①可轉換債券的底線價值，應當是純債券價值和轉換價值兩者中的較高

者，而不是較低者。

②計算債券價值時，考慮的是未來的現金流量的現值，所以，計算第15

年年末的債券價