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｜低空經(jīng)濟(jì)2025年年度策略：看好低空商業(yè)化落地及無人機(jī)板塊爆發(fā)2

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11低空經(jīng)濟(jì)：2025年最強(qiáng)成長主線之一｜領(lǐng)先｜深度｜信誠1.1、2024低空股價(jià)復(fù)盤：整體呈上漲趨勢

2024年“低空經(jīng)濟(jì)”首次被寫入政府工作報(bào)告，伴隨政策持續(xù)發(fā)布及完善，eVTOL技術(shù)進(jìn)步及城市空中交通需求逐步提升，eVTOL航空器行業(yè)持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)板塊已從炒題材過渡為板塊性機(jī)會(huì)。短期熱度褪去，更應(yīng)該回歸理性，從產(chǎn)業(yè)端角度看低空持續(xù)性發(fā)展機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注訂單兌現(xiàn)和業(yè)績彈性。

展望2025：作為今年政策強(qiáng)相關(guān)的細(xì)分賽道，2025年亦有望持續(xù)受到國家的高度關(guān)注和支持，有望進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼，并逐步完善配套的政策體系。整機(jī)廠商、低空基建與運(yùn)營按照規(guī)劃節(jié)奏作為最先受益的細(xì)分板塊，有望迎來密集催化。

重點(diǎn)關(guān)注——1、整機(jī)：綠能慧充、萬豐奧威、億航智能、縱橫股份；2、基建：深城交、蘇交科、納睿；3、核心零部件：宗申動(dòng)

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、英搏爾、臥龍電驅(qū)；4、運(yùn)營&空管：中信海直、深圳機(jī)場、萊斯信息。圖表1：低空經(jīng)濟(jì)主要標(biāo)的股價(jià)驅(qū)動(dòng)邏輯3數(shù)據(jù)：求是網(wǎng)，央視網(wǎng)，人民日報(bào)海外版，WIND，中泰證券研究所1.2.1、政策梳理——低空重大政策風(fēng)向圖表2：低空重大政策風(fēng)向發(fā)布日期重大事件內(nèi)容《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》——首次將“低空經(jīng)濟(jì)”概念寫入國家規(guī)劃，標(biāo)志著低空經(jīng)濟(jì)正式上升為國家戰(zhàn)略加強(qiáng)交通運(yùn)輸與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生產(chǎn)制造、商貿(mào)金融等跨行業(yè)合作，發(fā)展交通運(yùn)輸平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、樞紐經(jīng)濟(jì)、通道經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)。構(gòu)建基于性能導(dǎo)航為主、傳統(tǒng)導(dǎo)航為輔的適應(yīng)各類航空用戶需求的中低空航路航線網(wǎng)絡(luò)。2021年2月24日要大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加快推動(dòng)人工智能發(fā)展。打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，開辟量子、生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)新賽道，廣泛應(yīng)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把低空經(jīng)濟(jì)列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)2023年12月12日2023年3月5日第十四屆全國人民代表大會(huì)第二次會(huì)議政府工作報(bào)告——“低空經(jīng)濟(jì)”首次寫入政府工作報(bào)告，被納入新質(zhì)生產(chǎn)力范疇積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，拓展應(yīng)用場景，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。加快前沿新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎。億航智能7月22日晚間宣布，中國民用航空局（中國民航局）已于近日正式受理其旗億航智能獲中國民航局受理無

下專門從事UAM運(yùn)營服務(wù)的全資子公司廣東億航通用航空有限公司（億航通航）及其人駕駛載人航空器運(yùn)營申請

在合肥的合資運(yùn)營公司合肥合翼航空有限公司（合翼航空）分別遞交的民用無人駕駛載人航空器運(yùn)營合格證（Ai

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e，簡稱AOC或OC）申請。2023年7月22日2024年12月25日國家牽頭交通、民航、工信、公安等多部門，宣布低空經(jīng)濟(jì)司正式掛牌成國家官宣低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展

立，這是我國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵里程碑，對低空經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域發(fā)展意義深遠(yuǎn)。低空司成立司全稱為“低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司”，負(fù)責(zé)擬訂并組織實(shí)施低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問題等。數(shù)據(jù)：中國政府網(wǎng)，中泰證券研究所41.2.2、政策梳理——六城將開展eVTOL試點(diǎn)！低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎新契機(jī)

2024年11月18日，中國航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)通航業(yè)務(wù)部、無人機(jī)工作委員會(huì)主任孫衛(wèi)國在2024國際電動(dòng)航空（昆山）論壇上透露，中央空管委即將在六個(gè)城市開展eVTOL（即電動(dòng)垂直起降飛行器）試點(diǎn)。六個(gè)試點(diǎn)城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。圖表3：eVTOL試點(diǎn)城市數(shù)據(jù)：中國工業(yè)新聞網(wǎng)，中泰證券研究所51.2.3、政策梳理——億航智能四證集齊，于2025年取得全球首張OC

億航智能在適航審定方面快速推進(jìn)，成為eVTOL行業(yè)內(nèi)唯一集齊“四大通行證”的企業(yè)。2023年10月獲型號合格證（TC）、2023年12月獲標(biāo)準(zhǔn)適航證（AC）、2024年4月獲生產(chǎn)許可證（PC），三證均為全球首張。2025年3月28日，合肥合翼航空（合肥市國資平臺(tái)與億航智能合資成立）拿到全球首張民用無人駕駛載人航空器運(yùn)營合格證（OC），標(biāo)志著低空經(jīng)濟(jì)板塊真正進(jìn)入商業(yè)化落地階段。

PC證指企業(yè)建立了一整套用于航空器生產(chǎn)的質(zhì)量系統(tǒng)，能確保交付的每一架航空器及零部件均能符合經(jīng)TC證批準(zhǔn)的型號設(shè)計(jì)，并處于安全可用狀態(tài)，生產(chǎn)一致性良好。TC證作為型號合格證，標(biāo)志著產(chǎn)品設(shè)計(jì)安全可靠，在“四大通行證”認(rèn)證中最早開始，也最為困難。AC證作為適航證，意味著航空器合格證，可以交付。OC證作為運(yùn)營許可證，標(biāo)志著產(chǎn)品具備運(yùn)營商用條件。

“四大通行證”集齊后，億航智能將以逐步擴(kuò)大生產(chǎn)交付為核心發(fā)展目標(biāo)。圖表5：億航智能EH216-S四證圖表4：eVTOL資質(zhì)審核過程類別含義型號合格證申請人提交的這一航空器的型號設(shè)計(jì)，滿足了相應(yīng)的適航標(biāo)準(zhǔn)要求（Type

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e）申請人已建立了一整套的用于航空器生產(chǎn)的質(zhì)量系統(tǒng)，能夠確保其生產(chǎn)的每一生產(chǎn)許可證（Pr

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架航空器及其零部件均能符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)，并處于安全可用狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)適航證該單機(jī)符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)，且處于安全可用狀態(tài)（St

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e）數(shù)據(jù)：中國民用航空局，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：億航智能官網(wǎng)，中泰證券研究所61.3、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂韴D表6：低空產(chǎn)業(yè)鏈全景圖低空板塊細(xì)分領(lǐng)域e

VTOL公司主要產(chǎn)品/

業(yè)務(wù)介紹億航智能

全球首個(gè)獲得三證的eVTOL制造商，主打產(chǎn)品EH216-

S，應(yīng)用于載人運(yùn)輸、文旅觀光。商絡(luò)電子

電子元器件分銷商，間接為eVTOL提供供應(yīng)鏈支持。萬豐奧威

通用航空飛機(jī)龍頭，旗下鉆石飛機(jī)品牌全球前三，布局eVTOL領(lǐng)域。山河智能

工程機(jī)械龍頭企業(yè)，布局無人機(jī)及eVTOL相關(guān)技術(shù)。綠能慧充

充電樁龍頭企業(yè)，切入重載無人機(jī)賽道，提供高效、安全的無人機(jī)電池及充電設(shè)備。觀典防務(wù)

工業(yè)級無人機(jī)龍頭，產(chǎn)品用于禁毒、安防等領(lǐng)域。整機(jī)中無人機(jī)

大型固定翼無人機(jī)研發(fā)制造，應(yīng)用于軍事和民用領(lǐng)域。縱橫股份

垂直起降固定翼無人機(jī)領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品用于測繪、巡檢等。航天彩虹

高端無人機(jī)研發(fā)制造，產(chǎn)品涵蓋偵察、打擊等多用途。航天電子

航天電子設(shè)備及無人機(jī)系統(tǒng)研發(fā)，應(yīng)用于國防和民用領(lǐng)域。中直股份

國內(nèi)直升機(jī)龍頭，產(chǎn)品覆蓋軍用和民用市場，布局高速eVTOL技術(shù)。中信海直

中國最大通用航空運(yùn)營商，業(yè)務(wù)涵蓋低空短途運(yùn)輸、應(yīng)急救援及低空網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。觀典防務(wù)

提供無人機(jī)禁毒、安防等運(yùn)營服務(wù)。無人機(jī)直升機(jī)直升機(jī)運(yùn)營運(yùn)營無人機(jī)運(yùn)營低空物流咸亨國際

提供無人機(jī)巡檢、測繪等運(yùn)營服務(wù)。順豐控股

布局無人機(jī)物流配送，推動(dòng)低空物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。萊斯信息

民航空管系統(tǒng)龍頭，主導(dǎo)低空空管體系建設(shè)，提供飛行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)解決方案。新晨科技

提供空管信息化解決方案，參與低空經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)項(xiàng)目。四川九洲

空管設(shè)備核心供應(yīng)商，覆蓋低空經(jīng)濟(jì)與國防信息化領(lǐng)域。中科星圖

提供北斗導(dǎo)航應(yīng)用服務(wù)，支持低空飛行導(dǎo)航?？展墚a(chǎn)品海格通信

北斗導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)制造，應(yīng)用于低空飛行及國防領(lǐng)域。北斗星通

北斗導(dǎo)航芯片及模塊供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟(jì)導(dǎo)航需求。航天宏圖

提供北斗導(dǎo)航與遙感應(yīng)用服務(wù)，支持低空飛行監(jiān)測。司南導(dǎo)航

高精度北斗導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空飛行及測繪領(lǐng)域。通訊

5G通信設(shè)備龍頭，推動(dòng)5G-

A及通感一體技術(shù)在低空經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用。通宇通訊

5G基站天線及通信設(shè)備供應(yīng)商，支持低空通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。北斗/

導(dǎo)航基建通信-

5G-

A/

通感一體

盛路通信

通信天線及射頻設(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空經(jīng)濟(jì)通信領(lǐng)域。燦勤科技

5G通信濾波器供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟(jì)通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。武漢凡谷

5G射頻器件供應(yīng)商，支持低空經(jīng)濟(jì)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。納睿提供低空監(jiān)視系統(tǒng)，保障低空飛行安全。四創(chuàng)電子航天南湖國?？萍技巴ㄐ旁O(shè)備研發(fā)，應(yīng)用于低空經(jīng)濟(jì)監(jiān)測領(lǐng)域。系統(tǒng)研發(fā)制造，支持低空飛行監(jiān)測與預(yù)警。系統(tǒng)綜合服務(wù)商，產(chǎn)品包括氣象、空管及低空監(jiān)視。數(shù)據(jù)：航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，中泰證券研究所72整機(jī)：政策落地落實(shí)，市場潛力加速釋放｜領(lǐng)先｜深度｜信誠2.1、飛行器整機(jī)產(chǎn)品分類

低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)核心部分為主機(jī)廠，即低空飛行器制造企業(yè)。目前，低空領(lǐng)域的主要產(chǎn)品有備受關(guān)注的eVTOL(電動(dòng)垂直起降飛行器)、無人機(jī)(消費(fèi)級、工業(yè)級)。其中，eVTOL作為低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品中的重要組成部分之一，有望成為最具潛力的低空領(lǐng)域賽道。

從啟動(dòng)節(jié)奏來看，無人機(jī)發(fā)展快于eVTOL，但eVTOL的進(jìn)展也在加速。城市空中出行（UAM）日益受到公眾認(rèn)可，政府部門加大投資并提供政策支持，各企業(yè)不斷迭代升級關(guān)鍵技術(shù)，如億航智能于2024年4月集齊適航審定“三證”。圖表7：整機(jī)產(chǎn)品分類產(chǎn)品類別目前市場情況主要以幾百到幾千克的小型無人機(jī)為擴(kuò)大市場的有效方式DJ

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繼續(xù)在個(gè)人消費(fèi)級無人機(jī)中占據(jù)絕對市場地消費(fèi)級無人機(jī)

主，這個(gè)市場已經(jīng)形成了寡頭獨(dú)大的局

位；其他廠商需要產(chǎn)品差異性的增加，性價(jià)比的增加，從而刺激C端用戶消費(fèi)面，DJ

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占據(jù)了近70%市場份額需要更多B端及G端客戶，擴(kuò)大采購需求；無人機(jī)廠商需要提升綜合實(shí)力、降本增效的能力，政府可做適當(dāng)應(yīng)用補(bǔ)貼，來擴(kuò)大采購需求；城市小物流無人機(jī)，開辟更多的合理線路和場景建立更多的通用航空機(jī)場；降低傳統(tǒng)固定翼飛機(jī)或直升機(jī)價(jià)格（政府補(bǔ)貼運(yùn)營或國產(chǎn)飛行器的采購補(bǔ)貼）；個(gè)人學(xué)飛補(bǔ)貼，培養(yǎng)更多專業(yè)飛行員；空域改革對傳統(tǒng)通航的幫助比較大地方政府出臺(tái)合適的研發(fā)政策支持；中國民航局給予更多的適航資源，地方政府也可以考慮建立區(qū)域?qū)彾ㄖ行呐浜厦窈骄?；打造低空旅游示范區(qū)及空中的士示范航線；早期eVTOL銷售補(bǔ)貼及運(yùn)營補(bǔ)貼；地方政府組建“空中的士”運(yùn)營公司市場應(yīng)用廣泛，產(chǎn)生了諸多應(yīng)用，如巡工業(yè)級無人機(jī)

線、消防、物流、偵察、安防、測繪、農(nóng)用等傳統(tǒng)通航飛機(jī)（傳統(tǒng)固定翼飛

通航機(jī)場少、飛機(jī)少、直升機(jī)價(jià)格過高機(jī)、直升機(jī)等）全球都尚在研發(fā)和商業(yè)化過程中；中國部分型號的eVTOL產(chǎn)品已經(jīng)獲得特定限制范圍適航證e

VTOL數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所92.1、eVTOL及無人機(jī)，誰有望更快實(shí)現(xiàn)商用落地？圖表8：整機(jī)產(chǎn)品分類數(shù)據(jù)：Aviagpages，綠能慧充官網(wǎng)，中泰證券研究所102.2、無人機(jī)優(yōu)勢突出、應(yīng)用廣泛，市場潛力大

消費(fèi)級無人機(jī)市場日趨飽和，預(yù)計(jì)未來五年年均增長率僅約10%。中國消費(fèi)級無人機(jī)行業(yè)市場規(guī)模從2016年的155.0億元增長至2021年的388.1億元，年復(fù)合增長率為20.2%，預(yù)計(jì)至2026年可達(dá)到624.9億元的市場規(guī)模。隨著產(chǎn)品價(jià)格下降，產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，C端消費(fèi)者購買消費(fèi)級無人機(jī)的門檻大大降低。但整體來看，消費(fèi)級無人機(jī)市場還是進(jìn)入了日趨飽和的態(tài)勢。

無人機(jī)在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用降本增效表現(xiàn)突出，年均增長率超50%。相比之下，中國工業(yè)級無人機(jī)行業(yè)市場規(guī)模從2016年的43.0億元已增長至2021年的381.8億元，年復(fù)合增長率為54.7%，預(yù)計(jì)至2026年可達(dá)到3,018.5億元的市場規(guī)模。從供給端來看，在工業(yè)應(yīng)用場景下，無人機(jī)企業(yè)持續(xù)對各機(jī)型進(jìn)行改良，如讓機(jī)體搭載定制化載荷，賦予其紅外探測、掃描、農(nóng)藥噴灑、揚(yáng)聲、監(jiān)測等能力，以拓展無人機(jī)的工業(yè)應(yīng)用版圖。從需求端來看，在工業(yè)場景下，無人機(jī)可部分代替人工執(zhí)行任務(wù)，帶來降本增效的優(yōu)勢。無人機(jī)能在復(fù)雜的地形環(huán)境下執(zhí)行任務(wù)，巡檢效率可達(dá)人工巡檢的3-5倍。圖表9：無人機(jī)按用途分類圖表10：2016-2026E中國民用無人機(jī)市場規(guī)模數(shù)據(jù)：中航無人機(jī)招股說明書，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：弗若斯特沙利文，中泰證券研究所112.3、低空整機(jī)商業(yè)化前景分析

低空航空器是低空經(jīng)濟(jì)的重要運(yùn)行載體，主要包括無人機(jī)、eVTOL等類型。從目前產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展來看，無人機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展已較為成熟，近年來載重?zé)o人機(jī)的發(fā)展及應(yīng)用持續(xù)突破，有望率先在低空領(lǐng)域迎來訂單及業(yè)績的釋放。而eVTOL亦在今年以來持續(xù)取得在認(rèn)證及技術(shù)方面的突破，有望帶動(dòng)國內(nèi)核心廠商的持續(xù)發(fā)展。

其中重點(diǎn)關(guān)注載重?zé)o人機(jī)，作為重要細(xì)分領(lǐng)域，在物流運(yùn)輸、軍用及消防等領(lǐng)域均有應(yīng)用，伴隨低空政策的落地，無人機(jī)有望率先受益于其技術(shù)成熟度和應(yīng)用廣泛性。目前已經(jīng)進(jìn)行商業(yè)化探索的應(yīng)用領(lǐng)域有物流、消防、應(yīng)急等多個(gè)領(lǐng)域。

eVTOL航空器應(yīng)用于城市空中交通后，可以幫助城市減輕主要道路或高速公路的交通負(fù)荷，疏解地面交通流量。但同時(shí)必須配套垂直起降站點(diǎn)來進(jìn)行地面和空中交通模式的轉(zhuǎn)換，以免加劇垂直起降站點(diǎn)周邊的地面交通擁堵程度。圖表11：觀光旅游和物流運(yùn)輸應(yīng)用場景圖表12：已探索/潛在的商業(yè)化應(yīng)用場景數(shù)據(jù)：PIPISTREL，億航智能，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所122.4、政府招標(biāo)需求擴(kuò)大，低空整機(jī)發(fā)展加速圖表13：各地區(qū)政府招標(biāo)情況時(shí)間地區(qū)項(xiàng)目合肥市人民政府宣布與億航智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,

將共同攜手打造低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2023年10月18日安徽省合肥市深圳市羅湖區(qū)文化廣電旅游體育局與低空經(jīng)濟(jì)頭部企業(yè)億航智能達(dá)成戰(zhàn)略合作,

將共同探索無人駕駛eVTOL賦能文商旅的低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新業(yè)態(tài),

助力深圳打造大灣區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高地。2024年1月26日2024年10月20日廣東省深圳市山東省山東高速城鄉(xiāng)發(fā)展集團(tuán)有限公司發(fā)布“低空天網(wǎng)”產(chǎn)品及技術(shù)合作單位征集公告。其中，飛行器需求方面，干線飛行器與支線飛行器分別預(yù)計(jì)需要2000架和20000架電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）及多旋翼飛行器（混動(dòng)或氫動(dòng)），合計(jì)2.

2萬架飛行器。億航智能與北京市房山區(qū)人民政府（下文簡稱“房山區(qū)政府”）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將針對低空應(yīng)急救援領(lǐng)域，在北京市房山區(qū)形成“一總部、多場景、全產(chǎn)業(yè)”的頂層布局，合力將其打造成為低空應(yīng)急救援產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和新技術(shù)、新產(chǎn)品、新場景試點(diǎn)示范區(qū)，構(gòu)建“低空+應(yīng)急”行業(yè)生態(tài)新模式。2024年12月25日北京市數(shù)據(jù)：中國政府網(wǎng)，中泰證券研究所132.5、產(chǎn)業(yè)端——飛行測試圖表14：主流eVTOL航空器飛行測試進(jìn)展數(shù)據(jù)：各公司官網(wǎng)，《eVTOL的性能特征、關(guān)鍵技術(shù)與發(fā)展瓶頸探究》，中泰證券研究所143基建：低空經(jīng)濟(jì)，基建先行｜領(lǐng)先｜深度｜信誠3.1、低空基建產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)

與傳統(tǒng)通用航空相比，低空經(jīng)濟(jì)所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅延續(xù)了原有的航空設(shè)施框架，還在信息感知、信息處理、數(shù)據(jù)的傳輸?shù)确矫孢M(jìn)行了顯著的提升。借助物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)時(shí)監(jiān)控飛行器的狀態(tài)、自動(dòng)規(guī)劃飛行路線、預(yù)判空中風(fēng)險(xiǎn)，并與地面設(shè)施無縫連接，實(shí)現(xiàn)更高效的飛行管理和資源調(diào)度。

低空基建的主要參與方包括：監(jiān)視、通信和導(dǎo)航設(shè)備供應(yīng)商（通導(dǎo)監(jiān)），信息系統(tǒng)提供商，以及負(fù)責(zé)物理基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃設(shè)計(jì)、研究和施工的單位等。圖表15：低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本架構(gòu)圖表16：南山區(qū)低空經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)項(xiàng)目投資分配情況16數(shù)據(jù)：萊斯信息招股說明書，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：產(chǎn)業(yè)調(diào)研、中泰證券研究所整理3.2、基建——地面/機(jī)載

eVTOL智能駕駛需能借助視覺、紅外、激光通過融合多種傳感器增強(qiáng)飛機(jī)的環(huán)境感知能力，綜合運(yùn)用AI、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)對已感知的環(huán)境進(jìn)行智能決策分析，并利用電傳操縱系統(tǒng)建立的良好控制基礎(chǔ)，最終讓整套飛行操控系統(tǒng)具備無人駕駛的自主飛行能力，是一個(gè)從輔助駕駛、半自動(dòng)飛行再到最終的全自主飛行的遞進(jìn)過程。和毫米波等新型傳感器，采取極簡操控方式（SVO)，

2024年3月29日，民航局提出要不斷優(yōu)化完善低空航行服務(wù)體系和能力，加強(qiáng)有人機(jī)與無人機(jī)的運(yùn)行協(xié)同。根據(jù)通用航空和無人機(jī)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，以需求為牽引，以保證低空飛行活動(dòng)安全高效為目標(biāo)，優(yōu)化完善低空航行服務(wù)體系和能力。研究建立低空三維數(shù)字化空域地理信息系統(tǒng)，組織推進(jìn)北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、自主飛行等技術(shù)應(yīng)用，構(gòu)建天地一體的低空通信導(dǎo)航監(jiān)視網(wǎng)絡(luò)，全面提升低空航行服務(wù)能力。圖表17：不同類型的應(yīng)用場景圖表18：飛行各階段的氣象信息需求納睿米波mmwr001

型雙極化毫：獲取目標(biāo)距離、速度、角度，通過偏振信息對目標(biāo)進(jìn)行識(shí)別，確認(rèn)目標(biāo)類型，環(huán)境適應(yīng)性高納睿AXPT0464型多功能雙極化有源

：固定式、可同時(shí)探測氣象\目標(biāo)數(shù)據(jù)：納睿官網(wǎng)，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：《通用航空氣象服務(wù)需求及展望》，中泰證券研究所173.3、低空基建行業(yè)規(guī)模測算

《廣州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》明確，到2027年，廣州低空經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模達(dá)到1500億元左右，其中低空基礎(chǔ)設(shè)施方面，建設(shè)廣州第一個(gè)跑道型通用機(jī)場，新建5個(gè)以上樞紐型垂直起降場、100個(gè)以上常態(tài)化使用起降點(diǎn)，低空基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模超100億元。

參考新一線城市研究所的全國城市分級，我們依據(jù)現(xiàn)有財(cái)政規(guī)劃和應(yīng)用示范作用分別在2027年/2030年給予各級城市假定滲透折扣率，并給予30%/級的低空基建投入折扣率，預(yù)計(jì)2027/2030年全國低空基建市場空間分別達(dá)到約1839/4661億元。圖表19：低空基建市場空間測算/城市類別

城市個(gè)數(shù)滲透率建成數(shù)量（城）累計(jì)基建投入（億元

城）

累計(jì)基建市場空間（億元）2027E

2030E

2027E2030E491

2212027E805639271

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496一線城市新一線城市二線城市三線城市四線城市五線城市縣級市2726401

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871

839合計(jì)數(shù)據(jù)：新一線城市研究所，《廣州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》，中泰證券研究所測算183.4、低空經(jīng)濟(jì)基建先行，商業(yè)化運(yùn)營在即

在低空網(wǎng)絡(luò)布局之前，首先需要有起降點(diǎn)的布局。低空基建對低空經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起到至關(guān)重要的支撐作用，保障低空經(jīng)濟(jì)在“異構(gòu)、高密度、高頻次、高復(fù)雜度”的情況下正常運(yùn)轉(zhuǎn)，所以基建可以最先看到訂單和業(yè)績。圖表20：企業(yè)參與地方政府的低空基建系統(tǒng)三種商業(yè)模式地方政府運(yùn)維地方政府出資，企業(yè)搭建運(yùn)營系統(tǒng)；系統(tǒng)建設(shè)完成后完全由地方政府運(yùn)維地方政府與企業(yè)共同運(yùn)維企業(yè)運(yùn)維地方政府出資，企業(yè)搭建運(yùn)營系統(tǒng)，建設(shè)完成后，地方政府將運(yùn)維權(quán)轉(zhuǎn)售給企業(yè)地方政府出資，企業(yè)搭建運(yùn)營系統(tǒng)，系統(tǒng)建設(shè)完成后，由地方政府與企業(yè)共同運(yùn)維模式簡介前期平臺(tái)搭建，收

前期平臺(tái)搭建，收入相對較入較高企業(yè)搭建平臺(tái)收入視合同而定低運(yùn)維系統(tǒng)軟件升級，收入較低全部運(yùn)維收入，收入較高企業(yè)運(yùn)維持續(xù)現(xiàn)金流運(yùn)維收入提成數(shù)據(jù)：濟(jì)南公共資源交易中心、中泰證券研究所193.5、反無人機(jī)系統(tǒng)建設(shè)：對低空經(jīng)濟(jì)以及軍事發(fā)展具有關(guān)鍵意義

反無人機(jī)系統(tǒng)總體可分為三個(gè)模塊包括偵查探測模塊、信息處理模塊以及反制處置模塊。偵查探測模塊：主要包括探測、光電探測設(shè)備、射頻偵查設(shè)備、ADS-B設(shè)備以及聲學(xué)探測設(shè)備；信息綜合處理模塊：主要為指揮控制裝備；反制處置模塊：主要包括便攜式干擾器(信號干擾)、導(dǎo)航誘騙設(shè)備、激光武器、偵查一體打擊設(shè)備以及無人機(jī)捕捉網(wǎng)攔截器等。

全球市場規(guī)模：反無人機(jī)市場規(guī)模在近年來持續(xù)增長，年復(fù)合增長率顯著。2023年全球反無人機(jī)系統(tǒng)市場銷售額達(dá)到了18.14億美元，并預(yù)計(jì)至2030年將達(dá)到103億美元，年復(fù)合增長率(CAGR)為28.6%(2024-2030)。

中國市場規(guī)模：在中國市場，反無人機(jī)行業(yè)也呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。2023年中國反無人機(jī)市場規(guī)模達(dá)到了11.25億元，其中反無人機(jī)系統(tǒng)規(guī)模6.24億元，反無人機(jī)硬件及服務(wù)規(guī)模5.01億元。預(yù)計(jì)2024年中國反無人機(jī)市場規(guī)模將約為13.97億元，其中反無人機(jī)系統(tǒng)規(guī)模7.8億元，反無人機(jī)硬件及服務(wù)規(guī)模約為6.17億元。圖表21：反無人機(jī)系統(tǒng)行業(yè)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)成本較高，包括設(shè)備成本和維護(hù)成本，這可能會(huì)對應(yīng)用方造成一定的經(jīng)濟(jì)壓力可有效防范和對抗無人機(jī)，保護(hù)重要設(shè)施和人群的安全反無人機(jī)系統(tǒng)的使用可能會(huì)帶來安全風(fēng)險(xiǎn)，例如誤操作、技術(shù)失靈等，這可能會(huì)對人群和設(shè)施造成安全威脅可自動(dòng)操作，降低操作難度，也可手動(dòng)操作，增加靈活性可快速響應(yīng)，對無人機(jī)進(jìn)行捕捉、跟蹤和擊落，有效防止事態(tài)

反無人機(jī)系統(tǒng)的使用可能會(huì)受到法律法規(guī)的限制，例如禁止使用擴(kuò)大等反無人機(jī)系統(tǒng)的技術(shù)成熟度較低，仍然存在一定的技術(shù)缺陷和不足，需要不斷改進(jìn)和完善技術(shù)類型多樣，可根據(jù)不同場景和需求選擇合適的技術(shù)數(shù)據(jù)：中研網(wǎng)，智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所204飛行器零部件:核心技術(shù)突破，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展｜領(lǐng)先｜深度｜信誠4.1.1、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——高性能電池

相較于電動(dòng)汽車，eVTOL對電池高比能、高功率、安全性、快充及長壽命等的要求更高，并且不同類型的eVTOL懸停與巡航時(shí)所需的電池比功率也有所差距，電池的比能量（能量密度）水平?jīng)Q定eVTOL的航程。

首先從能量密度看，eVTOL對能量密度的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過汽車。目前eVTOL電池為285Wh/kg，對比乘用車三元電池（200Wh/kg）高出四成，更是乘用車鐵鋰電池（140Wh/kg）的兩倍。同時(shí)，285Wh/kg的性能指標(biāo)尚不能充分滿足要求。工信部等四部委在去年10月發(fā)布的《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》中提出，要滿足電動(dòng)航空器使用需求和適航要求的400Wh/kg級航空鋰電池產(chǎn)品投入量產(chǎn)，500Wh/kg級產(chǎn)品小規(guī)模驗(yàn)證。

從充電倍率方面，由于起降的特殊場景要求，eVTOL電池的瞬間充放電倍率須在5C以上，而乘用車動(dòng)力電池在倍率性方面仍處在從1.3C~1.7C向1.7C~2.5C的邁進(jìn)階段。

安全性方面，高空巡航讓eVTOL對電池的要求前所未有地嚴(yán)苛，美國FAA第23部分認(rèn)證要求是使發(fā)生事故的概率在千萬分之一，而歐盟EASA要求的是十億分之一的事故率。極高的安全性對航空電池是一大挑戰(zhàn)。圖表22：eVTOL電池參數(shù)要求圖表23：eVTOL和電動(dòng)汽車電池性能對比數(shù)據(jù)：GGII，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：《ChallengesandkeyrequirementsofbatteriesforeVTOLaircraft》，中泰證券研究所224.1.2、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——高性能電池

國內(nèi)鋰電企業(yè)正在積極布局航空級電池市場。寧德時(shí)代、孚能科技、正力新能等公司已經(jīng)推出航空級產(chǎn)品：其中寧德時(shí)代的凝聚態(tài)電池能量密度達(dá)到500Wh/kg，并與中國商飛、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)合資成立公司，專注民用航空器領(lǐng)域；正力新能和孚能科技也相繼發(fā)布了航空級電池產(chǎn)品，孚能科技全球領(lǐng)先交付電動(dòng)飛機(jī)終端客戶。此外，力神電池、欣視界等均有航空電池能量密度突破和實(shí)踐，合作，包括eVTOL產(chǎn)品的動(dòng)力電芯、電池包、儲(chǔ)能系統(tǒng)以及充電基礎(chǔ)設(shè)施。高科與億航智能展開全方位圖表24：企業(yè)布局企業(yè)動(dòng)態(tài)在2023年4月發(fā)布了凝聚態(tài)電池，能量密度突破500Wh/

kg。目前，寧德時(shí)代正在進(jìn)行民用電動(dòng)載人飛機(jī)項(xiàng)目的合作開發(fā)，執(zhí)行航空級的標(biāo)準(zhǔn)與測試，滿足航空級的安全與質(zhì)量要求。同時(shí)，公司還將推出凝聚態(tài)電池的車規(guī)級應(yīng)用版本。已于2023年7月19日與中國商飛、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)共同成立商飛時(shí)代（上海）航空有限公司。為小鵬汽車全球首個(gè)電動(dòng)垂起飛行汽車——匯天飛行汽車X3研發(fā)提供9系高鎳/

硅體系電池動(dòng)力電池，該飛行汽車試驗(yàn)樣車已在2022年10月成功首飛。寧德時(shí)代中創(chuàng)新航孚能科技2020年已向電動(dòng)飛機(jī)領(lǐng)域的客戶首次供應(yīng)樣品，隨后完成樣件認(rèn)證；2022年完成第一代產(chǎn)品交付，并完成了第二代產(chǎn)品體系驗(yàn)證；并于2023年將第一代三元產(chǎn)品交付給終端客戶。通過搭載孚能科技高能量密度三元軟包動(dòng)力電池，已助力電動(dòng)飛機(jī)企業(yè)實(shí)現(xiàn)：能量密度285Wh/

kg，最高時(shí)速320km/

h，單次最長巡航250km；工況測試，電芯可實(shí)現(xiàn)10000次以上循環(huán)。通過材料體系和電芯設(shè)計(jì)的不斷優(yōu)化迭代，實(shí)現(xiàn)了在滿足鋁殼形態(tài)下電芯320Wh/

kg的高能量密度，依然可以滿足20%

SOC，12C的大倍率放電以及5C恒流大倍率放電性能。同時(shí)，結(jié)合軟件定義電芯工廠的先進(jìn)工藝制程實(shí)現(xiàn)ppb級別的失效概率，滿足航空級安全標(biāo)準(zhǔn)。目前，正力新能已與國內(nèi)外多家頭部電動(dòng)飛機(jī)企業(yè)展開深入合作并開展航空適航認(rèn)證。正力新能力神電池在飛機(jī)電動(dòng)化市場中探索已久，目前力神已實(shí)現(xiàn)能量密度325Wh/

kg電池應(yīng)用于eVTOL。在近期的ses

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2023上，宣布了全球首個(gè)車規(guī)級鋰金屬電池B樣協(xié)議。同時(shí)，SES宣布發(fā)力城市空中交通，在ses

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e項(xiàng)目中，鋰金屬電池已搭載eVTOL在公益應(yīng)用中取得表現(xiàn)良好。SES

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eA+輪億元融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投（GL

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es）領(lǐng)投，前海母基金、客戶億航智能和老股東峰和資本等跟投，融資將主要用于技術(shù)研發(fā)、市場開拓和產(chǎn)線生產(chǎn)交付等。目前，建成了200MWh的規(guī)模產(chǎn)線。公司推出的首款產(chǎn)品的能量密度達(dá)到450

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kg。欣視界高科與億航智能于2023年末簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)基于億航智能eVTOL產(chǎn)品的動(dòng)力電芯、電池包、儲(chǔ)能系統(tǒng)和充電基礎(chǔ)設(shè)施，探索產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展新模式。數(shù)據(jù)：各公司公告，各公司官網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng)，航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，新華網(wǎng)，每日經(jīng)濟(jì)新聞，世展網(wǎng)，搜狐，騰訊新聞，中泰證券研究所234.2、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——高功率密度/高扭矩密度電機(jī)：價(jià)值量

根據(jù)Lilium公布數(shù)據(jù)，推進(jìn)系統(tǒng)價(jià)值量約占整機(jī)的30-40%。以億航智能EH-216S零售價(jià)239萬元為例，電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)價(jià)值量約為70-96萬元。

根據(jù)RolandBerger預(yù)測，到2050年，全球載人運(yùn)營eVTOL將達(dá)到16萬架，其中城際交通（規(guī)劃航線專線飛行）約29%，機(jī)場班車（機(jī)場和周邊起降點(diǎn)間專線飛行）約35%，城市出租（任意可用起降點(diǎn)間按需飛行）約36%。我們認(rèn)為，以目前平均單機(jī)成本和單機(jī)價(jià)值量占比估算，在中性預(yù)測情形下，電機(jī)驅(qū)動(dòng)市場的潛在規(guī)模達(dá)到880億元。圖表25：LiliumJet制造成本拆分圖表26：電機(jī)驅(qū)動(dòng)市場規(guī)模運(yùn)營架數(shù)

單機(jī)成本

價(jià)值量

市場規(guī)模預(yù)測情景（萬架）

（萬元）

占比（億元）384保守中性樂觀12161816022030020%25%25%8801350數(shù)據(jù)：LiliumAnalystPresentation2021，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：中泰證券研究所估算244.3.1、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——碳纖維復(fù)合材料

eVTOL的制造涉及到從碳纖維生產(chǎn)到最終裝配的多個(gè)環(huán)節(jié)，包括纖維生產(chǎn)、預(yù)浸料制備、復(fù)合材料成型和加工、零部件制造和組裝、維修和維護(hù)等多前后道流程。eVTOL產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將促進(jìn)碳纖維復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和完善，涉及到更多環(huán)節(jié)的企業(yè)和供應(yīng)商。

億航EH216-S的航空級復(fù)合材料機(jī)身結(jié)構(gòu)采用環(huán)氧基碳纖維復(fù)合材料優(yōu)化整體結(jié)構(gòu)強(qiáng)度和剛度，強(qiáng)度質(zhì)量比最大化，輕量化與機(jī)身剛性實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，搭配航空鋁合金，有效降低機(jī)身重量，保證各部位的支撐強(qiáng)度。根據(jù)峰飛航空科技官網(wǎng)，其已掌握大型機(jī)身輕量化高強(qiáng)度碳纖維復(fù)材核心技術(shù)。圖表27：全球主要eVTOL主機(jī)廠供應(yīng)合作伙伴關(guān)系OEM廠

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服務(wù)復(fù)合材料Tor

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es數(shù)據(jù)：StratviewResearch，中泰證券研究所254.3.2、eVTOL關(guān)鍵技術(shù)——碳纖維復(fù)合材料

根據(jù)StratviewResearch數(shù)據(jù)，在eVTOL項(xiàng)目使用的復(fù)合材料中，約有75-80%將用于結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)；其次是梁、座椅結(jié)構(gòu)等內(nèi)部應(yīng)用，占12-14%；電池系統(tǒng)、航空電子設(shè)備和其他小型應(yīng)用組合起來將占剩余的8-12%。eVTOL中90%以上的復(fù)合材料使用碳纖維進(jìn)行增強(qiáng)，大約10%的復(fù)合材料將以保護(hù)膜的形式使用玻璃纖維增強(qiáng)材料。

由于eVTOL原始設(shè)備制造商計(jì)劃迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，因此對復(fù)合材料的需求將遵循類似的軌跡。根據(jù)StratviewResearch預(yù)測，eVTOL行業(yè)對復(fù)合材料的需求預(yù)計(jì)將在六年內(nèi)增長約20倍，從2024年的約110萬磅（約500噸）增加到2030年的2590萬磅（約11750噸）。預(yù)計(jì)到2030年eVTOL行業(yè)對復(fù)合材料的市場需求將達(dá)到6.73億美元，而2024年僅為3620萬美元。圖表28：復(fù)合材料在eVTOL中的主要應(yīng)用圖表29：復(fù)合材料需求和eVTOL產(chǎn)量數(shù)據(jù)：StratviewResearch，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：StratviewResearch，中泰證券研究所265投資建議｜領(lǐng)先｜深度｜信誠5.1、關(guān)注標(biāo)的——綠能慧充：切入低空賽道，布局工業(yè)無人機(jī)

2024年6月24日，公司與中創(chuàng)航空及其股東中創(chuàng)（嘉興）企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、黃海簽訂《增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以自有資金人民幣6270萬元對中創(chuàng)航空進(jìn)行增資并收購其股東持有的部分股權(quán)。本次交易完成后，公司持有中創(chuàng)航空57%的股權(quán)，成為其控股股東。

本次交易的估值為7730萬元。本次增資部分交易對價(jià)為人民幣3270萬元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓部分交易對價(jià)為人民幣3000萬元，增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易對價(jià)合計(jì)人民幣6270萬元。圖表30：公司發(fā)展歷史沿革28數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，WIND，中泰證券研究所5.1、關(guān)注標(biāo)的——綠能慧充：切入低空賽道，布局工業(yè)無人機(jī)

綠能慧充通過控股中創(chuàng)航空57%的股權(quán)，切入低空經(jīng)濟(jì)賽道。

縱列式雙旋翼直升機(jī)構(gòu)型：雙旋翼前后縱列，通常后旋翼稍高于前旋翼，由同一組發(fā)動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)反向旋轉(zhuǎn)(抵消反扭矩)，通過總距桿操縱雙旋翼的升力變化。特點(diǎn)：1）懸停穩(wěn)定性強(qiáng)：前后雙旋翼布局，飛行受重心變化影響小，懸停穩(wěn)定；2）艙內(nèi)空間較大：縱列式布局使得機(jī)艙較長，空間大，能夠裝配更多的物資和人員；3）有效載荷大：縱列式布局取消了尾槳，避免產(chǎn)生10%-15%的功率消耗，旋翼槳葉長度相較于傳統(tǒng)單旋翼直升機(jī)較短，重量較輕。應(yīng)用場景：物資運(yùn)輸、電力設(shè)備檢修等對于載荷、懸停能力要求較高及空氣稀薄等高原場景。圖表31：中創(chuàng)航空主要產(chǎn)品ZC500ZC30029數(shù)據(jù)：中創(chuàng)航空官網(wǎng)，中泰證券研究所5.1、關(guān)注標(biāo)的——綠能慧充：切入低空賽道，布局工業(yè)無人機(jī)

綠能慧充：綠能慧充數(shù)字技術(shù)有限公司是行業(yè)領(lǐng)先的新能源應(yīng)用技術(shù)服務(wù)商，總部位于陜西省西咸新區(qū)能源金貿(mào)區(qū)中小工業(yè)園。自2017年正式進(jìn)入新能源汽車充電市場以來，致力于充電、儲(chǔ)能、微網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及項(xiàng)目EPC總承包，數(shù)字能源平臺(tái)建設(shè)等。2022年成功上市(股票代碼:600212)。2024年對外投資收購中創(chuàng)航空57%股權(quán)，新增重載工業(yè)無人機(jī)業(yè)務(wù)。

近年來公司業(yè)績整體呈現(xiàn)上升趨勢。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元，同比+19.60%；歸母凈利潤虧損325萬元，同比-113.06%；扣非歸母凈利潤虧損596萬元，同比-154.34%。其中，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，同比-14.16%；歸母凈利潤虧損427萬元，同比-120.04%；扣非歸母凈利潤虧損516萬元，同比-155.26%。圖表32：公司營業(yè)收入及歸母利潤情況圖表33：2023年主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)新能源行業(yè)（億元）

鐵路運(yùn)輸（億元）

其他（億元）4.70%5.05%90.25%數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所305.2、關(guān)注標(biāo)的——億航智能：全球eVTOL龍頭，唯一集齊四證整機(jī)龍頭

億航智能：一家全球領(lǐng)先的城市空中交通科技企業(yè)，成立于2014年，致力于提供各種無人駕駛航空器產(chǎn)品和解決方案，覆蓋空中交通（包括載人交通和物流運(yùn)輸），智慧城市管理和空中媒體等應(yīng)用領(lǐng)域。2016年發(fā)布全球首款載人級自動(dòng)駕駛飛行器，2019年登陸納斯達(dá)克上市。2024年公司旗艦產(chǎn)品EH216-S成為全球首個(gè)獲得“三大通行證”的機(jī)型，有望率先啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程2024年公司首次實(shí)現(xiàn)年度凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，成為全球UAM行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)盈利的公司。

近年來公司業(yè)績整體呈現(xiàn)上升趨勢。公司2024年?duì)I業(yè)收入為4.56億元，同比增長288.5%，原因是億航EH216-S獲得型號合格證后交付量顯著增加，EH216系列2024年全年交付量為216架；歸母凈利潤為-2.3億元，仍處于虧損狀態(tài)，但同比增長23.84%，歸母凈利潤增長趨勢顯著。公司全年毛利率為61.4%，較2023年的毛利率64.1略微下降。圖表34：億航智能營業(yè)收入及歸母凈利潤圖表35：2023年主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所315.2、關(guān)注標(biāo)的——億航智能：全球eVTOL龍頭，唯一集齊四證整機(jī)龍頭

空中交通解決方案、智慧城市管理方案、空中媒體解決方案為公司的三大業(yè)務(wù)。解決方案中包含了無人駕駛航空器的銷售，包括EH216系列、VT系列、FalconB、GD系列，并且航空器配備億航自主設(shè)計(jì)和開發(fā)了集成數(shù)字化操作平臺(tái)以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)公司“制造+運(yùn)營”的戰(zhàn)略定位，未來空中交通業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍為主要收入；隨著公司開展商業(yè)運(yùn)營服務(wù)，有望產(chǎn)生額外的源自飛行運(yùn)營服務(wù)的經(jīng)常性收入。

空中交通解決方案營業(yè)收入2023年大幅增長。2023年，空中交通/空中媒體/智慧城市管理/其他的營收占比分別為89.19%/9.54%/1.01%/0.26%。2018年以來空中交通業(yè)務(wù)作為公司核心業(yè)務(wù)，營收由2018年的311萬元上升至2023年的1億元，營收占比由2018年的4.7%上升至2023年的89.2%。隨著公司在2023年第四季度開始向客戶交付認(rèn)證的EH216-S飛機(jī)，空中交通營業(yè)收入大幅增長。圖表36：億航智能主要業(yè)務(wù)營業(yè)收入圖表37：EH216-S無人駕駛載人航空器數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：億航智能微博，中泰證券研究所325.2、關(guān)注標(biāo)的——億航智能：全球eVTOL龍頭，唯一集齊四證整機(jī)龍頭

2025年3月28日，合肥合翼航空獲得全球首張民用無人駕駛載人航空器運(yùn)營合格證。億航智能成為全球唯一擁有“四證”的eVTOL生產(chǎn)、運(yùn)營服務(wù)商，EH216-S也稱為全球首個(gè)獲得完整商業(yè)運(yùn)營資質(zhì)的無人駕駛載人航空器。

獲得運(yùn)營合格證后，將圍繞旅游觀光、交通接駁、物流運(yùn)輸?shù)葓鼍埃跇屑~港和運(yùn)營中心兩處基礎(chǔ)設(shè)施，在合肥駱崗公園率先開展EH216-S無人駕駛載人航空器商業(yè)運(yùn)營，為公眾提供高效便捷的城市空中交通服務(wù)。目前，億航智能已在多個(gè)城市如廣州、深圳、太原、無錫等地籌建運(yùn)營點(diǎn)，并與合作伙伴共同推進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)示范項(xiàng)目建設(shè)。在獲得運(yùn)營合格證后，億航智能計(jì)劃在全國范圍內(nèi)開通大量低空飛行航線，逐步推進(jìn)EH216-S的商業(yè)化運(yùn)營。圖表38：駱崗中央公園城市空中交通樞紐港圖表39：億航eVTOL應(yīng)用場景數(shù)據(jù)：公司官網(wǎng)，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：弗若斯特沙利文，中泰證券研究所335.3、關(guān)注標(biāo)的——英搏爾：低空電驅(qū)龍頭，進(jìn)軍eVTOL整機(jī)制造

英搏爾：英搏爾是一家專注于新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)的領(lǐng)軍企業(yè)。主營新能源汽車驅(qū)動(dòng)總成和電源總成及其電機(jī)、電控等核心產(chǎn)品。創(chuàng)新的“集成芯”技術(shù)實(shí)現(xiàn)電機(jī)與電機(jī)控制器同殼體一體化深度集成，為低空飛行器提供關(guān)鍵動(dòng)力支持，迎合了在城市空中交通的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中eVTOL產(chǎn)品動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化EVTOL發(fā)展的需要。

英搏爾與億航智能深度合作，億航智能作為eVTOL行業(yè)內(nèi)唯一集齊“三大通行證”的企業(yè)，將以逐步擴(kuò)大生產(chǎn)交付為核心發(fā)展目標(biāo)。公司主營的電機(jī)電控產(chǎn)品擁有高效能、輕量化、小型化等優(yōu)勢。英搏爾將負(fù)責(zé)向億航智能提供滿足其技術(shù)指標(biāo)要求的電機(jī)產(chǎn)品,有利于開拓低空動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)新市場，和億航智能合作后，成功進(jìn)軍低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還有望吸引更多低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客戶，創(chuàng)造新營收增長點(diǎn)。圖表41：2024年上半年主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)圖表40：公司營業(yè)收入及歸母利潤情況數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所345.3、關(guān)注標(biāo)的——英搏爾：低空電驅(qū)龍頭，進(jìn)軍eVTOL整機(jī)制造

電機(jī)控制器有所下滑，電源總成明顯增長。電源總成作為公司主要的業(yè)務(wù)，營業(yè)收入總體呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢。2023年電源總成營業(yè)收入6.27億元，同比下降6.60%，收入占比31.95%；2024年上半年電源總成營業(yè)收入5.01億元，同比增長159.67%，收入占比48.98%。2023年電機(jī)控制器營業(yè)收入6.24億元，同比增長8.16%，收入占比31.78%；2024年上半年電機(jī)控制器營業(yè)收入2.35億元，同比下降5.01%，收入占比22.95%。

近年來公司營收整體呈現(xiàn)上升趨勢。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.07億元，比上年同期增長27.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.51億元，比去年同期增長18.7%。圖表42：英搏爾主要業(yè)務(wù)營業(yè)收入圖表43：英搏爾主要業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化情況數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所數(shù)據(jù)：公司公告，中泰證券研究所355.4、關(guān)注標(biāo)的——納睿：國產(chǎn)龍頭

納睿：公司是一家以科技創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，專注于提供全極化有源系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。公司的全極化多功能，解決了尺度小、生消快、致災(zāi)性強(qiáng)等低空快速變化天氣系統(tǒng)探測的預(yù)警預(yù)報(bào)、“低慢小”目標(biāo)監(jiān)測及海面目標(biāo)探測、航空器主動(dòng)探測識(shí)別和航跡跟蹤等問題，保障低空飛行安全，是低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。

近年來公司營業(yè)收入整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢。2024年公司營業(yè)收入為3.45