資料來源：公司公告，華源證券研究所預(yù)測請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明證券研究報(bào)告交通運(yùn)輸

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航運(yùn)港口非金融|首次覆蓋報(bào)告投資評級：

買入（首次）證券分析師孫延SAC：S1350524050003sunyan01@劉曉寧SAC：S1350523120003liuxiaoning@曾智星SAC：S1350524120008zengzhixing@王惠武SAC：S1350524060001wanghuiwu@聯(lián)系人張付哲zhangfuzhe@市場表現(xiàn)：基本數(shù)據(jù) 2025

年

06

月

05

日9.02收盤價(jià)（元）一

年

內(nèi)

最

高

/

最

低（元）10.61/7.91總市值（百萬元）58,549.72

流通市值（百萬元）58,549.72總股本（百萬股）6,491.10資產(chǎn)負(fù)債率（%）26.03每股凈資產(chǎn)（元/股）6.76資料來源：聚源數(shù)據(jù)青島港(601298.SH)——北方沿海樞紐港口，成長與紅利兼具投資要點(diǎn)：北中國集油樞紐港，整合紅利賦能成長性。青島港是中國北方第一大港，依托東北亞航運(yùn)中心的區(qū)位優(yōu)勢，背靠廣闊經(jīng)濟(jì)腹地，貨物和集裝箱吞吐量分別穩(wěn)居全球第四、第五。公司提供集裝箱、干散貨、液體散貨的裝卸和配套服務(wù)、物流及港口增值服務(wù)、港口配套服務(wù)等。其中，液體散貨和集裝箱業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)主要利潤。自

2018年山東省港口整合進(jìn)程開啟后，港口發(fā)展一體化效應(yīng)逐步釋放。青島港作為龍頭港享受整合紅利，樞紐地位進(jìn)一步突出。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化，ROE

常年領(lǐng)跑行業(yè)，分紅率可觀，成長性、紅利性兼具。集裝箱板塊：北方樞紐港，成長態(tài)勢強(qiáng)勁。2024

年，公司實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量

3217萬

TEU（同比增長

7.2%），實(shí)現(xiàn)營收

16.78

億元（同比增長

39.89%），對利潤總額貢獻(xiàn)率超

30%。作為北方集裝箱樞紐港，用高密度航線覆蓋廣闊腹地，成長動能多點(diǎn)發(fā)力。費(fèi)率方面：市場化定價(jià)有望釋放費(fèi)率增長空間；產(chǎn)能方面：自動化集裝箱碼頭建設(shè)提升

30%作業(yè)效率。目前，碼頭裝卸效率達(dá)

60.9

自然箱/小時(shí)，持續(xù)拓寬產(chǎn)能上限；吞吐量方面：山東外貿(mào)進(jìn)出口差距不斷擴(kuò)大，以機(jī)電產(chǎn)品為主的外貿(mào)結(jié)構(gòu)與集裝箱運(yùn)輸高度契合，貨源基礎(chǔ)穩(wěn)定。此外，公司不斷擴(kuò)航線，拓中轉(zhuǎn)，建陸港，通過密集布局航線網(wǎng)絡(luò)套牢腹地貨源，強(qiáng)化區(qū)域樞紐地位。液體散貨板塊：短期承壓，長期韌性猶存。2024

年，腹地?zé)拸S煉油效益持續(xù)虧損，疊加國際博弈推高原油價(jià)格，腹地?zé)捰蛷S開工負(fù)荷持續(xù)處于低位，公司液體散貨吞吐量短期承壓，但長期來看韌性仍在。公司通過收購日照港油品碼頭等優(yōu)質(zhì)油質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，整合紅利猶存。同時(shí)，依托山東作為全國重要石化產(chǎn)業(yè)基地的集群優(yōu)勢，公司逐漸形成"前港后廠"運(yùn)營模式以降本增效。青島石化異地搬遷項(xiàng)目加速落地，有望為液散業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的長期需求支撐。盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司

2025-2027

年歸母凈利潤分別為

54.92/57.95/60.89億元，

同比增速分別為

4.90%/5.52%/5.08%

，

當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的

PE

分別為10.66/10.10/9.62

倍。首次覆蓋，鑒于公司業(yè)績成長性和分紅率可觀，給予“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；港口整合或不及預(yù)期；國際宏觀貿(mào)易形勢不及預(yù)期；現(xiàn)金分紅或不及預(yù)期盈利預(yù)測與估值（人民幣）202320242025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）18,17318,94119,30419,91620,639同比增長率（%）-5.66%4.23%1.92%3.17%3.63%歸母凈利潤（百萬元）4,9235,2355,4925,7956,089同比增長率（%）8.80%6.33%4.90%5.52%5.08%每股收益（元/股）0.760.810.850.890.94ROE（%）12.22%12.32%11.99%11.76%11.51%市盈率（P/E）11.8911.1810.6610.109.622025

年

06

月

06

日源引金融活水潤澤中華大地投資案件投資評級與估值青島港作為北方第一大港，中國第二大外貿(mào)口岸，貨物和集裝箱吞吐量穩(wěn)居全球第四、第五，"集裝箱+液散"雙輪驅(qū)動的經(jīng)營模式成效顯著。在山東省港口一體化整合紅利持續(xù)釋放的背景下，我們預(yù)計(jì)公司

2025-2027

年歸母凈利潤分別為54.92/57.95/60.89

億元，同比增速分別為

4.90%/5.52%/5.08%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的

PE分別為

10.66/10.10/9.62

倍。首次覆蓋，鑒于公司業(yè)績成長性和分紅率可觀，給予“買入”評級。關(guān)鍵假設(shè)集裝箱業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)

2025-2027

年集裝箱業(yè)務(wù)營收分別同比+5.50%/+4.05%/+6.60%，為

17.70/18.42/19.63

億元。液體散貨業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)

2025-2027

年液體散貨業(yè)務(wù)營收分別同比+8.02%/+8.95%/+7.73%，為

39.64/43.19/46.52

億元。干散貨業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)

2025-2027

年干散貨業(yè)務(wù)營收分別同比+0.80%/+2.30%/+3.92%，為

45.18/46.22/48.03

億元。物流及港口增值業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)

2025-2027

年物流及港口增值業(yè)務(wù)營收分別同比-2.00%/0.00%/0.00%，為

74.20/74.20/74.20

億元。港口配套服務(wù)與其他業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)

2025-2027

年港口配套服務(wù)與其他業(yè)務(wù)營收分別同比+6.00%/+5.00%/+5.00%，為

16.32/17.14/18.00

億元。投資邏輯要點(diǎn)青島港作為北方第一大港，中國第二大外貿(mào)口岸，貨物和集裝箱吞吐量穩(wěn)居全球第四、第五，"集裝箱+液散"雙輪驅(qū)動的經(jīng)營模式成效顯著。公司成長性與紅利性兼具。我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)享受山東省港口一體化整合紅利，成長可期。同時(shí)，預(yù)計(jì)公司未來三年股息率約

4%，具有較高的紅利屬性。核心風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；港口整合或不及預(yù)期；國際宏觀貿(mào)易形勢不及預(yù)期；現(xiàn)金分紅或不及預(yù)期第

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潤澤中華大地內(nèi)容目錄1.

北中國集油樞紐港........................................................................................................

61.1.

發(fā)展歷程：北中國重要港口到上市港口集團(tuán).............................................................61.2.

北方天然深水良港，港口樞紐地位突出....................................................................

81.3.

腹地經(jīng)濟(jì)支撐吞吐量，財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化................................................................

92.

多支柱發(fā)展筑牢區(qū)域航運(yùn)中心....................................................................................

152.1.

集裝箱板塊：北方樞紐港，成長態(tài)勢強(qiáng)勁..............................................................

152.2.

液體散貨板塊：短期承壓，長期韌性猶存..............................................................

202.3.

干散貨板塊：穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)能升級.........................................................................

243.

盈利預(yù)測與評級..........................................................................................................

253.1.

核心假設(shè).................................................................................................................

253.2.

盈利預(yù)測和投資......................................................................................................

254.

風(fēng)險(xiǎn)提示.....................................................................................................................

26第

3頁/

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潤澤中華大地圖表目錄圖表

1：

公司重要?dú)v史事件..............................................................................................

6圖表

2：

山東省港口整合持續(xù)進(jìn)行...................................................................................

7圖表

3：

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至

2024

年

12

月

31

日）

......................................................

7圖表

4：

山東各港口定位..................................................................................................

8圖表

5：

青島港港區(qū)分布..................................................................................................

8圖表

6：

公司主要港區(qū)基本資料.......................................................................................

9圖表

7：

近六年公司貨物和集裝箱吞吐量穩(wěn)定增長..........................................................

9圖表

8：

近兩年公司營業(yè)收入小幅回落，營業(yè)利潤持續(xù)增長.........................................

10圖表

9：

2024

年公司

ROE

位居行業(yè)前列......................................................................

10圖表

10：

近六年公司三大盈利指標(biāo)變化平穩(wěn).................................................................

10圖表

11：

近六年公司歸母凈利潤持續(xù)增長，2023

年之后增速放緩..............................

10圖表

12：

2019-2024

公司凈利潤總額逐年增長............................................................

11圖表

13：2024

年公司裝卸業(yè)務(wù)營收占比超

50%

...........................................................12圖表

14：

2024

年公司集裝箱板塊業(yè)務(wù)量占總業(yè)務(wù)量比重最高......................................12圖表

15：

2024

年物流及港口業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)最大營收....................................................

12圖表

16：

2024

年液體散貨板塊貢獻(xiàn)最大毛利潤............................................................12圖表

17：

2019-2024

年公司五大業(yè)務(wù)板塊營收結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定......................................

13圖表

18：

2019-2024

年集裝箱業(yè)務(wù)板塊對毛利總額貢獻(xiàn)提高明顯，液散對毛利總額貢獻(xiàn)穩(wěn)定..................................................................................................................................13圖表

19：

2019-2024

年公司股利支付率穩(wěn)定在

40%上下.............................................14圖表

20：

2019-2024

年公司現(xiàn)金流增速始終為正.........................................................14圖表

21：

2019-2024

年公司平均分紅率位于行業(yè)前列.................................................

14圖表

22：

2019-2024

年，公司管理費(fèi)用總量及增速均遠(yuǎn)超其他費(fèi)用...........................15圖表

23：

2024

年公司資產(chǎn)負(fù)債率小于行業(yè)內(nèi)中位值....................................................

15圖表

24：

2019-2024

年集裝箱板塊控股公司利潤對集裝箱板塊分部業(yè)績的貢獻(xiàn)增長明顯.........................................................................................................................................

16圖表

25：

2019-2024

年集裝箱板塊分部業(yè)績對公司利潤總額貢獻(xiàn)不斷提高.................16圖表

26：

青島港自動化集裝箱碼頭................................................................................17圖表

27：

2024

年青島港主要腹地及延伸腹地

GDP

占全國近

1/3

.................................

18第

4頁/

共

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潤澤中華大地圖表

28：

近年山東進(jìn)出口總額總體上漲，進(jìn)出口差額逐漸擴(kuò)大....................................18圖表

29：

2018-2024

年公司海鐵聯(lián)運(yùn)箱量不斷提高.....................................................

19圖表

30：

2021-2024

年公司一帶一路航線迅速增加.....................................................

19圖表

31：

2020-2024

年公司集裝箱吞吐量比重持續(xù)上升..............................................20圖表

32：

2022-2024

年公司集裝箱靠港數(shù)量不斷增加.................................................

20圖表

33：

2024

年液體散貨板塊分部業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長....................................................

21圖表

34：2024

年公司液體散貨板塊分部業(yè)績對公司利潤總額的貢獻(xiàn)下降...................

21圖表

35：

近年液體散貨吞吐量逐年下降........................................................................

21圖表

36：

近年山東原油進(jìn)口數(shù)量穩(wěn)定，維持在

9000

萬噸上下.....................................22圖表

37：

公司三次調(diào)整資產(chǎn)收購方案............................................................................

22圖表

38：

山東半島輸油管道布局...................................................................................23圖表

39：

山東化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局...................................................................................23圖表

40：

2019-2024

公司干散雜貨吞吐量持續(xù)增長.....................................................

24圖表

41：

干散貨歷年?duì)I收總體穩(wěn)定，盈利能力稍弱......................................................

24圖表

42：青島港估值模型核心假設(shè)................................................................................25第

5頁/

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潤澤中華大地1.北中國集油樞紐港青島港目前運(yùn)營管理大港港區(qū)、前灣港區(qū)、黃島油港區(qū)、董家口港區(qū)和威海港區(qū)五大港區(qū)，主要提供集裝箱、金屬礦石、煤炭、原油等各類貨物的裝卸和配套服務(wù)、物流及港口增值服務(wù)、港口配套服務(wù)等。其中，液體散貨板塊和集裝箱板塊貢獻(xiàn)主要利潤。青島港受益于山東省港口一體化改革，營業(yè)利潤穩(wěn)步增長，ROE

保持行業(yè)領(lǐng)先，現(xiàn)金流充足，分紅率可觀，兼具成長性與紅利性。1.1.發(fā)展歷程：北中國重要港口到上市港口集團(tuán)青島港口開埠于

1892

年，是西太平洋重要的國際貿(mào)易樞紐，分別于

1974

年、1987

年和

2008

年，建設(shè)黃島油港區(qū)、前灣港區(qū)和董家口港區(qū)。青島港國際股份有限公司成立于

2013年

11

月

15

日，隨后于

2014

年

6

月

6

日、2019

年

1

月

21

日，分別在香港聯(lián)交所和上海證券交易所主板掛牌上市。公司目前運(yùn)營管理大港港區(qū)、前灣港區(qū)、黃島油港區(qū)、董家口港區(qū)和威海港區(qū)五大港區(qū)，主要提供集裝箱、金屬礦石、煤炭、原油等各類貨物的裝卸和配套服務(wù)、物流及港口增值服務(wù)、港口配套服務(wù)等。圖表

1：公司重要?dú)v史事件時(shí)間 事件1892197419872003200820132014201720192022青島港開埠建設(shè)黃島油港區(qū)，提供液體散貨處理服務(wù)建設(shè)前灣港區(qū)，提供散雜貨及集裝箱處理服務(wù)青島港務(wù)局改制為青島港集團(tuán)建設(shè)董家口港區(qū)，提供金屬礦石、煤炭及液體散貨處理服務(wù)青島港國際股份有限公司成立公司在香港聯(lián)交所主板掛牌上市青島港全自動化集裝箱碼頭投入商業(yè)運(yùn)營公司在上海證券交易所主板掛牌上市青島市國資委將青島港集團(tuán)

51%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)公司收購?fù)８奂瘓F(tuán)所持有的山東威海港發(fā)展有限公司

51%股權(quán)公司擬現(xiàn)金收購日照港下屬兩家公司股權(quán)2025資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)等、華源證券研究所第

6頁/

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潤澤中華大地圖表

2：山東省港口整合持續(xù)進(jìn)行時(shí)間 事件2023.62024.72019.7 威海港集團(tuán)

100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給青島港集團(tuán)2019.8 由青島港、日照港、煙臺港和渤海灣港組成的山東省港口集團(tuán)在青島正式掛牌成立2022.1 青島市國資委將青島港集團(tuán)

51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)2022.5 青島港收購?fù)８鬯钟械纳綎|省威海發(fā)展有限公司

51%股權(quán)青島港披露資產(chǎn)重組方案，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式收購日照港集團(tuán)和煙臺港集團(tuán)旗下總計(jì)

8

家公司股權(quán)青島港對

2023

年

6

月披露方案中的重組標(biāo)的資產(chǎn)范圍進(jìn)行調(diào)整，并將重組標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量縮減至

4

家2025.2青島港再對

2023

年

6

月的披露方案進(jìn)行調(diào)整，重組標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量縮減至

2

家，收購方式調(diào)整為僅現(xiàn)金支付資料來源：威海市發(fā)展和改革委員會、山東省港口集團(tuán)有限公司官網(wǎng)、公司公告、華源證券研究所重構(gòu)港口間業(yè)務(wù)關(guān)系。在股權(quán)整合基礎(chǔ)上，山東省著力打破原有利益格局，重構(gòu)業(yè)務(wù)關(guān)系。“以青島港為龍頭、日照港、煙臺港為兩翼，渤海灣港為延展，各板塊集團(tuán)為支撐，眾多內(nèi)陸港為依托”的一體化協(xié)同發(fā)展格局逐步完善。以青島港為樞紐港，其他港為補(bǔ)給港，各港口之間開通支線航線，強(qiáng)調(diào)各港口業(yè)務(wù)互聯(lián)互通，省內(nèi)各港口特色化、差異化發(fā)展方向得到明確，從根本上緩解了各港口無序競爭、重復(fù)建設(shè)的問題，使山東港口運(yùn)輸效率提升

20%。除此之外，集團(tuán)還將各港口獨(dú)立運(yùn)營的物流、貿(mào)易等

100

多個(gè)業(yè)務(wù)單元進(jìn)行再整合，發(fā)展供應(yīng)鏈服務(wù)等新興業(yè)務(wù)。圖表

3：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至

2024

年

12

月

31

日）資料來源：公司公告、華源證券研究所第

7頁/

共

28頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水

潤澤中華大地圖表

4：山東各港口定位集團(tuán)名稱 定位青島港日照港龍頭兩翼集裝箱樞紐港、主營集裝箱、油品、干散貨、件雜貨業(yè)務(wù)能源原材料和沿海集裝箱樞紐、大宗散貨樞紐港商品車物流樞紐港、化肥樞紐港、礦石、散糧中轉(zhuǎn)港，發(fā)展件雜貨、礦石混配、中非雙向物流特色業(yè)務(wù)內(nèi)貿(mào)集裝箱中轉(zhuǎn)港、環(huán)渤海液化品集疏港、重要物資儲備分撥中心煙臺港兩翼渤海灣港 延展資料來源：山東港口集團(tuán)官網(wǎng)、山東港口公眾號、華源證券研究所1.2.北方天然深水良港，港口樞紐地位突出青島港地處北緯

36

度黃金緯度線，港闊水深，不凍不淤，是我國北方地區(qū)天然的深水良港。青島港位于東北亞港口沿線中心位置，占據(jù)環(huán)渤海地區(qū)港口群、長江三角洲港口群、日韓港口群的中心地帶，是“一帶一路”交匯點(diǎn)上的重要橋頭堡，是我國北方距離國際主航線最近的港口之一，樞紐地位突出。青島港港口設(shè)施齊全、先進(jìn)。目前公司擁有生產(chǎn)性泊位

126

個(gè)，已建成世界最大的

40萬噸級礦石碼頭、45

萬噸級原油碼頭、亞洲首個(gè)全自動化無人碼頭和郵輪客運(yùn)中心，碼頭可停靠世界最大的

2.4

萬標(biāo)箱集裝箱船。集裝箱航線

200

余條，已與全球

180

多個(gè)國家和地區(qū)的

700

多個(gè)港口建立航線網(wǎng)絡(luò)，航線密度位居中國北方港口第一位。圖表

5：青島港港區(qū)分布資料來源：公司官網(wǎng)、華源證券研究所第

8頁/

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潤澤中華大地圖表

6：公司主要港區(qū)基本資料港區(qū)名稱泊位數(shù)量港區(qū)功能大港港區(qū)18

個(gè)主要處理集裝箱、件雜貨及液體散貨前灣港區(qū)42

個(gè)主要處理集裝箱、干散貨及件雜貨黃島油港區(qū)13

個(gè)主要處理液體散貨董家口港區(qū)25

個(gè)主要處理干散貨、液體散貨及件雜貨威海港區(qū)14

個(gè)主要處理集裝箱、干散貨及件雜貨資料來源：公司官網(wǎng)、華源證券研究所1.3.腹地經(jīng)濟(jì)支撐吞吐量，財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化港口吞吐量位居世界前列，腹地經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢明顯。2024

年，青島港貨物年吞吐能力達(dá)到6.94

億噸（同比增長

4.5%），集裝箱年吞吐能力達(dá)到

3217

萬標(biāo)準(zhǔn)箱（同比增長

7.2%），分別穩(wěn)居全球第四位、第五位。腹地城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外貿(mào)易的活躍程度會通過影響貨源需求進(jìn)而影響到港口吞吐量。從最主要腹地省份——山東省的經(jīng)濟(jì)體量來看，2024

年山東省國內(nèi)生產(chǎn)總值超過

9.8

萬億元，穩(wěn)居全國第三。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，山東省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為

6.7：40.2：53.1。從對外貿(mào)易活躍度來看，山東省全年貨物進(jìn)出口總值

3.38

萬億元（同比增長

3.5%）。東盟、美國、歐盟是山東省前三大貿(mào)易市場，對共建“一帶一路”國家進(jìn)出口總值達(dá)

2.09

萬億元，占全省進(jìn)出口總值的

61.9%，外向型經(jīng)濟(jì)活躍。圖表

7：近六年公司貨物和集裝箱吞吐量穩(wěn)定增長資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)、華源證券研究所第

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潤澤中華大地營收小幅回落，ROE

繼續(xù)領(lǐng)先。2024

年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

189.41

億元（同比增加4.23%），實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本

122.27

億元（同比增長

4.5%）。營業(yè)利潤由

2019

年的

51.13

億元增長到

2024

年的

70.73

億元，復(fù)合增長率

6.71%。歸母凈利潤由

2019

年的

37.9

億元增長到

2024

年的

52.35

億元（同比增長

6.34%），復(fù)合增長率

7%，盈利能力穩(wěn)健。2024

年，公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)

12.65%，近五年基本保持穩(wěn)定，在

A

股港口行業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。圖表

8：近兩年公司營業(yè)收入小幅回落，營業(yè)利潤持續(xù)增長圖表

9：2024

年公司

ROE

位居行業(yè)前列資料來源：ifind、華源證券研究所資料來源：ifind、華源證券研究所圖表

10：近六年公司三大盈利指標(biāo)變化平穩(wěn)圖表

11：近六年公司歸母凈利潤持續(xù)增長，2023

年之后增速放緩資料來源：ifind、華源證券研究所資料來源：ifind、華源證券研究所第

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潤澤中華大地圖表

12：2019-2024

公司凈利潤總額逐年增長資料來源：ifind、華源證券研究所集裝箱板塊貢獻(xiàn)最大業(yè)務(wù)量，液體散貨板塊繼續(xù)貢獻(xiàn)最大利潤。公司主要從事集裝箱、金屬礦石、煤炭、原油等各類貨物的裝卸及配套服務(wù)、物流及港口增值服務(wù)、港口配套服務(wù)等。2024

年，裝卸及相關(guān)業(yè)務(wù)、物流及港口增值服務(wù)營收占比分別達(dá)

52%和

40%，是利潤核心來源。三大業(yè)務(wù)又可進(jìn)一步細(xì)分為集裝箱、金屬礦石、煤炭及其他貨物、液體散貨、物流及港口增值配套服務(wù)、港口配套服務(wù)等五大業(yè)務(wù)板塊。截至

2024

年

12

月

31

日，集裝箱板塊在總業(yè)務(wù)量中占比最高，達(dá)

32.0%，液體散貨處理及配套服務(wù)業(yè)務(wù)占

28.4%，物流及港口增值服務(wù)占

22.7%。從營收結(jié)構(gòu)角度，2024

年物流及港口配套服務(wù)貢獻(xiàn)最大，營業(yè)收入達(dá)75.71

億元，占總營收

40%。從利潤結(jié)構(gòu)角度，液體散貨處理配套服務(wù)貢獻(xiàn)最大，占總毛利額

32%。第

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潤澤中華大地圖表

13：2024

年公司裝卸業(yè)務(wù)營收占比超

50%圖表

14：2024

年公司集裝箱板塊業(yè)務(wù)量占總業(yè)務(wù)量比重最高資料來源：ifind、華源證券研究所資料來源：公司公告、華源證券研究所圖表

15：2024

年物流及港口業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)最大營收圖表

16：2024

年液體散貨板塊貢獻(xiàn)最大毛利潤資料來源：ifind、華源證券研究所資料來源：ifind、華源證券研究所第

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潤澤中華大地圖表

17：2019-2024

年公司五大業(yè)務(wù)板塊營收結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定資料來源：ifind、華源證券研究所圖表

18：2019-2024

年集裝箱業(yè)務(wù)板塊對毛利總額貢獻(xiàn)提高明顯，液散對毛利總額貢獻(xiàn)穩(wěn)定資料來源：ifind、華源證券研究所現(xiàn)金流充足，分紅率穩(wěn)居行業(yè)前列。公司在《2025-2027

年三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》中承諾：在當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤為正的情況下，公司每年現(xiàn)金分紅不低于當(dāng)年可用于分配利潤的

40%。2024

年，公司分紅兩次，分紅總金額

20.39

億元，股利分配率達(dá)

39%。2019至

2024

年間，公司分紅率均值達(dá)

39.42%，在行業(yè)中排名前列。公司現(xiàn)金流充足，盡管

2022年后增速放緩，但始終保持正值，對穩(wěn)定分紅起到支撐作用。第

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潤澤中華大地圖表

19：2019-2024

年公司股利支付率穩(wěn)定在

40%上下圖表

20：2019-2024

年公司現(xiàn)金流增速始終為正資料來源：ifind、華源證券研究所資料來源：ifind、華源證券研究所圖表

21：2019-2024

年公司平均分紅率位于行業(yè)前列公司201920202021202220232024平均唐山港30.00%64.32%99.30%70.14%61.57%59.89%64.20%青島港34.30%44.30%41.79%38.60%38.59%38.95%39.42%寧波港39.06%37.06%32.84%40.04%37.92%42.90%38.30%遼港股份37.70%33.06%33.80%31.68%34.11%49.39%36.62%招商港口30.51%35.22%30.78%33.68%40.60%40.80%35.27%秦港股份54.00%35.93%30.13%30.32%30.29%30.35%35.17%北部灣港29.23%28.10%31.96%29.99%39.47%37.55%32.72%廣州港30.35%30.51%31.10%30.06%30.06%30.51%30.43%上港集團(tuán)37.08%35.71%30.13%18.93%30.33%30.36%30.42%天津港30.05%30.20%30.05%30.10%30.07%30.29%30.13%資料來源：ifind、華源證券研究所成本管控嚴(yán)格，資產(chǎn)負(fù)債率位于行業(yè)低位。公司成本費(fèi)用始終被控制在低位。2024

年，公司銷售費(fèi)用同比下降

14.59%，主要是來源于集裝箱處理及配套服務(wù)板塊銷售費(fèi)用的減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降

44.67%，主要是因?yàn)閴航到杩罾省嚎s有息負(fù)債規(guī)模導(dǎo)致的利息減少。相較之下，管理費(fèi)用總量較大，增速較快，但仍被控制在

10

億元上下。公司

2024

年資產(chǎn)負(fù)債率

25.43%，小于行業(yè)中位值

27.29%，凈資產(chǎn)規(guī)模良好，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。第

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潤澤中華大地圖表

22：2019-2024

年，公司管理費(fèi)用總量及增速均遠(yuǎn)超其他費(fèi)用圖表

23：2024

年公司資產(chǎn)負(fù)債率小于行業(yè)內(nèi)中位值資料來源：ifind、華源證券研究所資料來源：ifind、華源證券研究所多支柱發(fā)展筑牢區(qū)域航運(yùn)中心集裝箱板塊：北方樞紐港，成長態(tài)勢強(qiáng)勁第

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28頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明集裝箱板塊對利潤總額貢獻(xiàn)提高，有望成為新增長引擎。2024

年，公司集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)

3217

萬

TEU（同比增長

7.2%），對利潤總額貢獻(xiàn)率超

30%。集裝箱處理及配套服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

16.78

億元（同比增長

39.89%）。但由于人工、代理及運(yùn)輸成本增加，營業(yè)成本同比上升

61.46%，導(dǎo)致毛利率同比下降

3.07pct，至

77.07%。公司集裝箱板塊主要由

QQCT等合營企業(yè)經(jīng)營，利潤總額中

49.61%來自對合營公司及聯(lián)營公司的投資收益，投資收益同比增長

22.91%。自

2022

年公司收購?fù)０l(fā)展有限公司后，并表利潤規(guī)模擴(kuò)張，集裝箱業(yè)務(wù)利潤增速加快。源引金融活水

潤澤中華大地圖表

24：2019-2024

年集裝箱板塊控股公司利潤對集裝箱板塊分部業(yè)績的貢獻(xiàn)增長明顯圖表

25：2019-2024

年集裝箱板塊分部業(yè)績對公司利潤總額貢獻(xiàn)不斷提高資料來源：公司公告、ifind、華源證券研究所資料來源：公司公告、ifind、華源證券研究所市場化定價(jià)有望助長費(fèi)率增長空間。2014-2015

年，交通部、發(fā)改委聯(lián)合集中出臺了一系列港口價(jià)格改革政策，包括壓縮收費(fèi)項(xiàng)目、推動港口裝卸費(fèi)率市場化等舉措。盡管公司在21

年上調(diào)了部分外貿(mào)集裝箱費(fèi)率，青島港收費(fèi)水平依舊低于歐美及周邊國家和地區(qū)，未來仍存在上調(diào)空間。自山東省港口一體化改革后，各地港口間惡性競爭問題明顯緩解，費(fèi)率向好。自動化智能化賦能作業(yè)效率持續(xù)提升。公司擁有亞洲首個(gè)真正意義上的全自動化集裝箱碼頭，全面應(yīng)用全自動化集裝箱碼頭智能管控系統(tǒng)（A-TOS），創(chuàng)新雙吊具自動裝船等七大技術(shù)，實(shí)現(xiàn)從軟件到硬件、裝置到核心系統(tǒng)的全國產(chǎn)化。自動化碼頭較傳統(tǒng)碼頭，作業(yè)效率提升

30%，人力成本節(jié)省

80%。目前集裝箱碼頭最高裝卸效率達(dá)到

60.9

自然箱/小時(shí)，第

12次刷新自動化集裝箱碼頭裝卸效率世界紀(jì)錄，產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，有望帶動公司集裝箱吞吐量持續(xù)增長。第

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潤澤中華大地圖表

26：青島港自動化集裝箱碼頭資料來源：半島都市報(bào)、華源證券研究所第

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28頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明腹地經(jīng)濟(jì)提供貨源基礎(chǔ)。①腹地經(jīng)濟(jì)體量奠定貨源基礎(chǔ)。2024

年，山東省

GDP

實(shí)現(xiàn)

9.8萬億，穩(wěn)居全國第三，構(gòu)成青島港堅(jiān)實(shí)的腹地支撐。其他主要腹地如江蘇、河南，陜西等延伸腹地均擁有不小的經(jīng)濟(jì)體量，共同組成多方位、多層次的貨源腹地。②外貿(mào)向好擴(kuò)展需求空間。2024

年，山東省實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額

3.38

萬億元（同比增長

3.5%），有進(jìn)出口實(shí)績的企業(yè)數(shù)量首次超過

7

萬家（同比增加

7.9%），外向型經(jīng)濟(jì)特征明顯。從貿(mào)易產(chǎn)品來看，出口商品超過

40%是機(jī)電產(chǎn)品（主要用集裝箱船運(yùn)輸）。作為山東省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，機(jī)電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)業(yè)集聚，規(guī)模效應(yīng)明顯，持續(xù)為山東外貿(mào)發(fā)展注入活力。2025

前

2

個(gè)月，出口機(jī)電產(chǎn)品增幅達(dá)到

9.5%，對出口整體增長貢獻(xiàn)率超過

6

成，發(fā)展態(tài)勢良好，有望成為集裝箱吞吐量的核心驅(qū)動力。③完善交通網(wǎng)絡(luò)提供物流保障。山東是中國首個(gè)部省共建交通強(qiáng)國省域示范區(qū)，交通物流網(wǎng)絡(luò)完善。2024

年，山東省完成綜合交通投資

3252

億元，高速鐵路里程達(dá)到

3047

公里，高速公路達(dá)到

8755

公里，民用機(jī)場數(shù)量

10

個(gè)，通用機(jī)場總數(shù)達(dá)

22

個(gè)。2025

全年，山東省綜合交通投資確保完成

2500

億元，預(yù)計(jì)推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目

141

個(gè)，這將強(qiáng)化沿黃流域交通基礎(chǔ)設(shè)施“硬聯(lián)通”，提升運(yùn)輸服務(wù)、通關(guān)便利等“軟聯(lián)通”水平，進(jìn)一步完善“海路空鐵”聯(lián)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，支持青島建設(shè)國際航運(yùn)中心地位，為港口資源集散提供更高效物流保障。源引金融活水

潤澤中華大地圖表

27：2024

年青島港主要腹地及延伸腹地

GDP

占全國近

1/3資料來源：ifind、國家統(tǒng)計(jì)局、華源證券研究所圖表

28：近年山東進(jìn)出口總額總體上漲，進(jìn)出口差額逐漸擴(kuò)大資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)室、華源證券研究所密集航線套牢腹地貨源。①增航線、拓中轉(zhuǎn)、擴(kuò)市場。2022-2024

年，公司新增集裝箱航線

66

條，年均增量達(dá)

22

條。公司積極推進(jìn)中遠(yuǎn)海運(yùn)、馬士基等重點(diǎn)船公司拓展歐美航線，對接?xùn)|南亞、中東及日韓航線的國際中轉(zhuǎn)通道。截至

2024

年

6

月

30

日，公司中轉(zhuǎn)箱量同比增長

14.2%。作為東北亞地區(qū)的國際樞紐，公司抓住山東自貿(mào)區(qū)、上合示范區(qū)和

RCEP

先行示范區(qū)等政策機(jī)遇，截至

2024

年底，4

年時(shí)間共新增一帶一路及

RCEP

航線

57

條。2024年，山東對新興市場（東盟、拉美、非洲）進(jìn)出口額增長分別達(dá)

5.9%、7.4%、6.3%，對“一帶一路”共建國家進(jìn)出口總量占山東省進(jìn)出口總量的

61.9%，均遠(yuǎn)超對傳統(tǒng)市場（美國、歐第

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共

28頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水

潤澤中華大地盟）進(jìn)出口額的

1.2%、3.5%的漲幅。出口傾向疊加政策引導(dǎo)，2025

年新興市場有望繼續(xù)貢獻(xiàn)山東省大部分貿(mào)易量，集裝箱吞吐量仍有明顯成長空間。②開班列、建支線、拓貨源。2024

年，公司新開海鐵聯(lián)運(yùn)班列

6

條，使總數(shù)達(dá)到

83

條，新增內(nèi)陸港

10

個(gè)，海鐵聯(lián)運(yùn)箱量實(shí)現(xiàn)

255

萬

TEU，同比增長

15.3%，運(yùn)量與

2018

年比翻了一番，連續(xù)

10

年穩(wěn)居全國第一。自港口整合后，青島港區(qū)域樞紐地位凸顯，逐漸形成以青島港為中心，以日照、煙臺、濰坊、寧波、大連、秦皇島為支線的內(nèi)支線網(wǎng)絡(luò)，將半島區(qū)域貨源歸集至青島中心港，構(gòu)建沿黃流域腹地市場“端到端”物流服務(wù)體系，促進(jìn)多元貨源在青島港集聚。③集裝箱靠港數(shù)量穩(wěn)步提升。2024

年，青島港接待

9009

艘船舶靠港，總噸位達(dá)

4.71億噸，在全球前

30

大港口中排名第

6

位，在中國北方港口中排名第一；分船型來看，3k

TEU以上船型（17k+、8-17k、3-8k

TEU）靠港數(shù)量均位列世界第六。2025

年以來，青島港集裝箱靠港數(shù)量保持穩(wěn)定，增速約為

2%，在國際航運(yùn)網(wǎng)絡(luò)中重要地位不斷穩(wěn)固。圖表

29：2018-2024

年公司海鐵聯(lián)運(yùn)箱量不斷提高圖表

30：2021-2024

年公司一帶一路航線迅速增加資料來源：青島港公眾號、中國航務(wù)周刊公眾號等、華源證券研究所資料來源：青島港公眾號、上合示范區(qū)公眾號、華源證券研究所第

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28頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水

潤澤中華大地圖表

31：2020-2024

年公司集裝箱吞吐量比重持續(xù)上升圖表

32：2022-2024

年公司集裝箱靠港數(shù)量不斷增加資料來源：中華人民共和國商務(wù)部、新浪財(cái)經(jīng)、中國新聞網(wǎng)等、華源證券研究所資料來源：克拉克森、華源證券研究所2.2.液體散貨板塊：短期承壓，長期韌性猶存第

20頁/

共

28頁請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評級說明和重要聲明液體散貨業(yè)務(wù)承壓，市場地位穩(wěn)定。①近年來，液體散貨吞吐量和營收承壓，增速趨緩乃至負(fù)增長。截至

2024，液體散貨處理及配套服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

36.70

億元（同比減少13.5%）；實(shí)現(xiàn)板塊分部業(yè)績

21.23

億元（同比減少

16.4%），主要為受國際形勢和市場競爭影響，疊加腹地?zé)拸S開工率較低，導(dǎo)致相關(guān)貨物業(yè)務(wù)量減少。②但在全球油輪港口格局中，青島港仍舊保持穩(wěn)定的市場地位。2024

年，青島港共接待

2503

次油輪停靠，總噸位達(dá)

0.93億噸，全球排名

13。源引金融活水

潤澤中華大地圖表

33：2024

年液體散貨板塊分部業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長圖表

34：2024

年公司液體散貨板塊分部業(yè)績對公司利潤總額的貢獻(xiàn)下降資料來源：公司公告、ifind、華源證券研究所資料來源：公司公告、ifind、華源證券研究所圖表

35：近年液體散貨吞吐量逐年下降資料來源：公司公告、ifind、證券市場周刊公眾號、華源證券研究所供需雙側(cè)驅(qū)緊致使短期承壓1

山東煉油廠開工負(fù)荷持續(xù)位于低位。煉廠停工天數(shù)同比增加，疊加煉油效益持續(xù)虧損，導(dǎo)致

2024

年山東獨(dú)立煉廠年均開工負(fù)荷為

60.15%（同比下降

6.72pct），處于2017

年以來的最低點(diǎn)。腹地?zé)拸S開工負(fù)荷下降，原油采購需求減少，直接引起原油進(jìn)口需求萎縮。第

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潤澤中華大地2

原油進(jìn)口受阻進(jìn)一步壓縮利潤空間。中國原油進(jìn)口高度依賴俄羅斯和伊朗等國（占原油進(jìn)口總額的

30%）。自美國財(cái)政部

1

月

10

日加大對俄羅斯制裁后，山東港口集團(tuán)禁止被美制裁的

100

多艘油輪船只靠港，不僅使國際原油價(jià)格上漲，也促使山東地方煉油廠尋找新的采購渠道，短期推高原料成本，進(jìn)一步壓縮煉廠利潤，降低煉廠負(fù)荷預(yù)期。圖表

36：近年山東原油進(jìn)口數(shù)量穩(wěn)定，維持在

9000

萬噸上下資料來源：ifind、華源證券研究所優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與腹地產(chǎn)業(yè)生態(tài)共筑長期韌性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。經(jīng)歷三次對收購方案調(diào)整，公司于

2025

年

2

月

21

日擬現(xiàn)金收購日照港集團(tuán)下屬日照港油品碼頭有限公司

100%股權(quán)和日照實(shí)華原油碼頭有限公司50%股權(quán)。本次重組聚焦油質(zhì)資產(chǎn)整合，油品公司主要從事液體散貨港口裝卸及罐區(qū)倉儲等業(yè)務(wù)，日照實(shí)華主業(yè)為日照港嵐山中港區(qū)

30

萬噸級原油碼頭經(jīng)營。優(yōu)質(zhì)油質(zhì)資產(chǎn)整合或發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司液體散貨業(yè)務(wù)規(guī)模。圖表

37：公司三次調(diào)整資產(chǎn)收購方案時(shí)間 事件2023

年

6

月

30

日公司擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式購買日照港集團(tuán)持有的油品公司、日照實(shí)華、日照港融，以及煙臺港集團(tuán)持有的煙臺港股份、萊州港、聯(lián)合管道、港航投資、運(yùn)營保障公司總計(jì)

8

家公司股權(quán)。公司調(diào)整重組標(biāo)的資產(chǎn)范圍，新收購范圍保留日照港集團(tuán)持有的油品公司、日照實(shí)華，煙臺港持有的聯(lián)合管道，新增山東港源管道物流有限公司。重組標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量縮減至

4

家。公司第三次調(diào)整重組方案，重組標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量縮減至

2

家，僅保留日照港集團(tuán)持有的油品公司、日照實(shí)華。此外，收購方式調(diào)整為僅現(xiàn)金支付。2024

年

7

月

12

日2025

年

2

月

21

日第

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潤澤中華大地資料來源：公司公告、華源證券研究所發(fā)揮罐容優(yōu)勢，完善輸油管道。2024，公司持續(xù)釋放碼頭、儲罐、輸油管道等資源效能，充分利用原油期貨交割倉庫，新增核定庫容

80

萬立方米，完成約

40

萬噸期貨原油入庫交割，實(shí)現(xiàn)期貨倉儲業(yè)務(wù)增量增效。公司輸油管道完善，東黃復(fù)線、黃青管線、黃島－中石化大煉油管線、黃島－國家儲備庫管線、黃濰管線及董家口港—濰坊—魯中、魯北輸油管道打通從黃海之濱延伸到渤海之畔的原油產(chǎn)業(yè)鏈“黃金通道”。腹地?zé)捇a(chǎn)能集中助長需求空間。山東是國內(nèi)重要的原油進(jìn)口和加工地。2024

年，山東省原油進(jìn)口達(dá)

9118.2

萬噸（占同期山東進(jìn)口總值的

28.3%），原油加工量達(dá)

12567.2

萬噸，原油進(jìn)口總量與加工總量均位于全國首位。山東也是國內(nèi)重要的煉油產(chǎn)地，煉油產(chǎn)能占全國煉油產(chǎn)能

17%。山東作為石化產(chǎn)業(yè)聚集地，集群效應(yīng)突出。2024

年中國石油和化工

500

強(qiáng)企業(yè)中，山東上榜

93

家企業(yè)，居全國首位。“前港后廠”模式提供長期需求支撐。近年來，山東致力打造世界級高端化工產(chǎn)業(yè)基地，形成以煙臺裕龍島、青島董家口、東營等產(chǎn)業(yè)園區(qū)為主體的山東石化產(chǎn)業(yè)集群。目前山東省共

84

家化工園區(qū)，青島港的直系腹地產(chǎn)業(yè)園區(qū)——董家口化工產(chǎn)業(yè)園與平度新河化工產(chǎn)業(yè)園在省內(nèi)形成“雙核”布局，逐漸形成與青島港相互支撐、協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。以董家口園區(qū)為例，其依托世界深水港董家口港，充分發(fā)揮大罐區(qū)、大碼頭、長輸管線組合優(yōu)勢，形成“前港后廠”模式，原油可通過管道直輸廠區(qū)，物流成本可降低

30%以上。2023

年園區(qū)工業(yè)產(chǎn)值就已突破

280

億元。青島石化異地搬遷至董家口產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目已于

2023

年寫入山東省政府工作報(bào)告，董家口大煉化項(xiàng)目落地加速，如果能順利推進(jìn)落地，有望進(jìn)一步擴(kuò)大董家口產(chǎn)業(yè)園區(qū)煉化規(guī)模，為青島港液體散貨吞吐量提供穩(wěn)定的需求支持。圖表

38：山東半島輸油管道布局圖表

39：山東化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局資料來源：晶財(cái)產(chǎn)業(yè)園招商部公眾號，華源證券研究所資料來源：化學(xué)界公眾號，華源證券研究所第

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潤澤中華大地2.3.干散貨板塊：穩(wěn)中有進(jìn)，產(chǎn)能升級干散雜貨吞吐量緩慢增長，業(yè)務(wù)量驅(qū)動利潤。2024

年，公司干散雜貨吞吐量達(dá)

2.52

億噸（同比增長

3.5%）。2019

年-2024

年，吞吐量復(fù)合增速

5.7%，增速平緩。2024

年，散貨船靠港數(shù)量達(dá)

3044

輛，總噸位達(dá)

1.68

億噸，排名全球第十。公司散貨板塊主要由控股子公司及附屬公司經(jīng)營，業(yè)績主要來自并表業(yè)務(wù)。并表業(yè)務(wù)營收總體穩(wěn)定，利潤主要由業(yè)務(wù)量驅(qū)動。2024，公司干散貨板塊實(shí)現(xiàn)營收

44.82

億元（同比增長

4.06%），實(shí)現(xiàn)毛利潤

9.73億元（同比增長

4.35%）。圖表

40：2019-2024

公司干散雜貨吞吐量持續(xù)增長圖表

41：干散貨歷年?duì)I收總體穩(wěn)定，盈利能力稍弱資料來源：公司公告，證券市場周刊公眾號，華源證券研究所資料來源：ifind，華源證券研究所碼頭建設(shè)推高產(chǎn)能水平，聯(lián)合營銷拓展腹地市場。青島港董家口港區(qū)自

2022

年開始建設(shè)的第二座

40

萬噸級礦石碼頭是全球在建的最大的礦石碼頭，碼頭建成后，將與第一座

40萬噸級礦石碼頭產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，大大提升礦石裝卸效率。此外，前灣港區(qū)北岸鐵路擴(kuò)能改造工程已獲批立項(xiàng)，如果此次擴(kuò)能改造工程能順利落地，港區(qū)大宗干散貨裝卸能力將提