我國(guó)高外匯儲(chǔ)藏研究〔作者:___________單位:___________:___________〕

【摘要】源自美國(guó)的金融危機(jī)對(duì)世界產(chǎn)生了深刻的影響。伴隨著美元的貶值和一定程度上的濫發(fā),中國(guó)率先提出了建立超主權(quán)貨幣的設(shè)想。事實(shí)上,該設(shè)想在很大程度上是針對(duì)我國(guó)目前的外匯狀況而提出的。鑒于此,本文基于我國(guó)外匯儲(chǔ)藏現(xiàn)狀,深入分析我國(guó)高外匯儲(chǔ)藏的原因以及由此帶來(lái)的影響,并就如何有效管理和運(yùn)用外匯儲(chǔ)藏提出建議。

【關(guān)鍵詞】外匯;高增長(zhǎng);高儲(chǔ)藏;升值;國(guó)際收支

此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們?cè)俅蚊鎸?duì)一個(gè)古老而懸而未決的問(wèn)題:什么樣的國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)展?本次金融危機(jī)說(shuō)明,這一問(wèn)題不僅遠(yuǎn)未解決,而且由于現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的固有缺陷反而愈發(fā)突出。本文認(rèn)為,本輪危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法共存。也就是著名的“特里芬難題〞:美國(guó)只有靠輸出美元,長(zhǎng)期貿(mào)易赤字,才能保證全球貨幣需求,而長(zhǎng)期下去必然帶來(lái)美元信任危機(jī)、美元或美元資產(chǎn)貶值;如果美國(guó)保持國(guó)際收支平衡,那又會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)藏的供給,引起國(guó)際清償能力的缺乏。因此,由于美元一幣獨(dú)大,中國(guó)超過(guò)2萬(wàn)億美元的外匯在某種程度上說(shuō)被美國(guó)國(guó)債“綁架〞。這對(duì)擁有7000多億美元美國(guó)國(guó)債的中國(guó),將面臨前所未有的風(fēng)險(xiǎn)和考驗(yàn)。克魯格曼曾指出,中國(guó)一不留神,就積攢了2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)藏,人民共和國(guó)變成了“T-bills共和國(guó)〞。雖然克魯格曼沒(méi)有提到美國(guó)未來(lái)可能出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹的可能性,但美國(guó)的持續(xù)經(jīng)常工程逆差、美國(guó)的巨額外債、美國(guó)貨幣供給的急劇增加、美國(guó)的巨額赤字,所有這些長(zhǎng)期因素都預(yù)示著:美元貶值和美國(guó)通貨膨脹。而中國(guó)所持資產(chǎn)都以美元標(biāo)價(jià),一旦美元貶值,中國(guó)的外匯儲(chǔ)藏就會(huì)遭受巨大資本損失。

中國(guó)如何防止進(jìn)一步深陷美元陷阱,并盡量減少已有外匯存量可能發(fā)生的損失是一個(gè)刻不容緩的問(wèn)題。因此,中國(guó)提出“超主權(quán)貨幣〞這一設(shè)想,試圖打破美元主導(dǎo)的貨幣體系:一是人民幣將不必再面對(duì)各方施加的匯率調(diào)整壓力。人民幣一視同仁按照市場(chǎng)供求對(duì)所有貨幣定價(jià),是真正的市場(chǎng)化匯率。二是中國(guó)不會(huì)再大量持有美國(guó)國(guó)債,而是分散化投資到各種資產(chǎn)上,大大提高平安性。從維護(hù)中國(guó)的外匯穩(wěn)定和中國(guó)金融穩(wěn)定的角度看,“超主權(quán)貨幣〞設(shè)想意義重大。

鑒于此,深入研究我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)藏狀況、形成原因以及如何進(jìn)行有效的防范、利用與化解,不僅具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義,更具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的理論意義。

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)藏現(xiàn)狀

從表1中可以看出,2003年以來(lái),我國(guó)每年外匯儲(chǔ)藏增加額均在千億美元以上,2003年、2004年和2005年外匯儲(chǔ)藏分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截至2006年2月,我國(guó)外匯儲(chǔ)藏規(guī)模到達(dá)8536億美元,取代日本成為世界最大的外匯儲(chǔ)藏國(guó)。到2007年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)藏余額約達(dá)1.53萬(wàn)億美元,同比增長(zhǎng)43.32%。數(shù)據(jù)說(shuō)明,2007年全年,外匯儲(chǔ)藏余額增加4619億美元,同比多增2144億美元。根據(jù)中國(guó)人民銀行2021年1月13日公布的數(shù)據(jù),2021年12月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)藏余額為1.95萬(wàn)億美元,同比增長(zhǎng)27.34%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為,2021年中國(guó)外匯儲(chǔ)藏將會(huì)繼續(xù)增加,上半年將突破20000億美元大關(guān)。

我國(guó)如此巨大的外匯儲(chǔ)藏從哪里來(lái)?從歷年的中國(guó)國(guó)際收支平衡表中可以得出,我國(guó)外匯的來(lái)源主要是國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易形成的順差、資本工程下的凈流入、海外工程和華僑匯款、外商的資本投資、國(guó)外借債、境外流入的流動(dòng)性過(guò)剩(包括一些熱錢(qián))等。然而,值得注意的是,我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏既不是企業(yè)利潤(rùn)的上繳,也不是財(cái)政收入的剩余,絕大多數(shù)是中國(guó)人民銀行用根底貨幣買(mǎi)來(lái)的。而根底貨幣主要由金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款、金融機(jī)構(gòu)備付金存款、貨幣流通量和非金融機(jī)構(gòu)存款以及現(xiàn)金發(fā)行等構(gòu)成。雖然根底貨幣具有強(qiáng)大的潤(rùn)滑效果,但由此可能會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的問(wèn)題:金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金、備付金以及其他存款屬于央行的對(duì)外負(fù)債,是不能隨意支配運(yùn)用的;現(xiàn)金發(fā)行會(huì)引起貨幣供給量的增加,有可能引發(fā)通貨膨脹。現(xiàn)在的問(wèn)題是,我國(guó)如此高的外匯儲(chǔ)藏實(shí)際上是動(dòng)用巨大數(shù)額的人民幣換來(lái)的,而這筆巨大數(shù)額的人民幣到底從哪里來(lái)?是金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、備付金,是非金融機(jī)構(gòu)的存款,還是貨幣的增量發(fā)行?如果是金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)在央行的存款,就有個(gè)歸還存款的貨幣來(lái)源問(wèn)題;如果是貨幣的增量發(fā)行,又會(huì)面臨著一個(gè)引發(fā)通貨膨脹的問(wèn)題。所以,我國(guó)現(xiàn)有的高外匯儲(chǔ)藏事實(shí)上已經(jīng)是一種對(duì)外部的負(fù)債,是一種負(fù)擔(dān)。

二、形成原因研究

綜上所述,我國(guó)有如此龐大的外匯儲(chǔ)藏和不合理的結(jié)構(gòu),那又是什么原因造成如此大的外匯儲(chǔ)藏?

(一)全球收支失衡

經(jīng)濟(jì)全球化中,興旺國(guó)家資本轉(zhuǎn)向新興開(kāi)展的國(guó)家和地區(qū)。在資本轉(zhuǎn)移的過(guò)程中,伴隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)舊秩序向新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序轉(zhuǎn)軌,國(guó)際收支不但沒(méi)有得到合理的化解和配置,反而表現(xiàn)出更大的全球收支不平衡。以美國(guó)為首的西方興旺國(guó)家經(jīng)常工程持續(xù)逆差,致使他們成為全球最大債務(wù)人。同時(shí)在這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)崛起地區(qū),比方中國(guó)和東南亞,經(jīng)常工程卻出現(xiàn)了驚人的順差!因?yàn)槲鞣降扰d旺國(guó)家在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程中,歷史和地理以及文化等多方面的差異,導(dǎo)致這些興旺地區(qū)消費(fèi)一直保持在較高的水平,居民儲(chǔ)蓄很低,同時(shí)國(guó)內(nèi)為了保持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng),必須保持一定比例的對(duì)固定資產(chǎn)和公共工程等設(shè)施的投資,這樣一來(lái),國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄就小于國(guó)內(nèi)的投資需求;然而,新興的開(kāi)展地區(qū)卻是剛剛相反的局面,特別是東亞、東南亞。眾所周知,亞洲深受儒家思想的熏陶,居民一直有謹(jǐn)慎的消費(fèi)習(xí)慣。當(dāng)然,在開(kāi)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中,新興地區(qū)存在很多的不穩(wěn)定性,導(dǎo)致資本投資渠道不暢,大量的儲(chǔ)蓄不能夠有效地轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的投資,大量的儲(chǔ)藏卻掌握在政府的手中。因此,在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中,新興開(kāi)展地區(qū)成為美國(guó)等興旺國(guó)家的最大債權(quán)人。比方中國(guó),政府手中就握有大量的美國(guó)政府債權(quán)等外匯。進(jìn)而,從全球收支的角度來(lái)看,中國(guó)目前外匯儲(chǔ)藏的高增長(zhǎng),只不過(guò)是國(guó)際收支不平衡在中國(guó)的影子。

(二)國(guó)際貨幣體系不合理

布雷頓森林體系崩潰之后,“雙掛鉤〞體制宣告結(jié)束。但是,在實(shí)際的國(guó)際收支中,美元仍然是事實(shí)上的本位貨幣,或者說(shuō)是硬通貨,包括中國(guó)、日本在內(nèi)的東亞國(guó)家和其他新興開(kāi)展國(guó)家,都沒(méi)有擺脫美元的控制。實(shí)際上,多數(shù)的新興國(guó)家或地區(qū)都以美元作為自己的外匯儲(chǔ)藏。這樣的國(guó)際收支狀況或者說(shuō)國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣(外匯儲(chǔ)藏)對(duì)我國(guó)的高外匯造成了深遠(yuǎn)影響。當(dāng)代金融開(kāi)展理論奠基人、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)曾說(shuō):“任何無(wú)法以本幣提供信貸的國(guó)際債權(quán)國(guó)都將出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配問(wèn)題,產(chǎn)生“高儲(chǔ)蓄兩難〞。而所謂“高儲(chǔ)蓄兩難〞,簡(jiǎn)單地說(shuō)就是:一方面,持有美元的國(guó)家會(huì)逐漸意識(shí)到它對(duì)本幣的替代作用,迫使本幣升值;另一方面,美元的發(fā)行國(guó)卻一直認(rèn)為是美元以外的貨幣被低估值,要求美元以外的其他國(guó)家(尤其是與其有貿(mào)易往來(lái),且對(duì)方處于順差狀態(tài))升值。目前,包括中國(guó)在內(nèi)的新興開(kāi)展國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不夠讓本幣(人民幣)成為國(guó)際硬貨幣,因此,巨大的外匯就只能夠滯留在國(guó)內(nèi)。隨著積累的外匯越多,這種“高儲(chǔ)蓄兩難〞問(wèn)題就表現(xiàn)得更為明顯,進(jìn)而導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期提高;反過(guò)來(lái),伴隨人民幣升值預(yù)期提高,又會(huì)導(dǎo)致更多的硬貨幣(美元)流入。這樣惡性循環(huán),就形成了升值和外匯增加的螺旋結(jié)構(gòu),從而使中國(guó)的外匯儲(chǔ)藏滾雪球,越滾越大。

(三)外匯管理政策不完善

外匯政策的不完善主要表現(xiàn)在兩方面:一是外匯管理體制;一是人民幣匯率的形成機(jī)制。

1994年,我國(guó)施行了外匯管理體制改革:建立以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,實(shí)行銀行結(jié)售匯制度,取消外匯留成和上繳。該政策實(shí)施不久,就遭遇了1997年亞洲金融危機(jī),此次危機(jī)給人民幣帶來(lái)了巨大的貶值壓力。為了維持人民幣幣值的穩(wěn)定,政府必須買(mǎi)入外匯,進(jìn)而形成變相的“釘住美元的固定匯率制度〞。緊接著又遭受世界經(jīng)濟(jì)的衰退、通貨緊縮等一系列問(wèn)題的考驗(yàn)。所以,1994年的外匯改革在經(jīng)歷了這些經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的考驗(yàn)過(guò)后,并沒(méi)有取得預(yù)期的改革目標(biāo),偏離了改革的初衷。因?yàn)樵谧杂筛?dòng)匯率制度下,政府不干預(yù)外匯市場(chǎng),外匯儲(chǔ)藏原那么上不發(fā)生變化,因此,經(jīng)常收支順差(逆差)必然等于資本收支的逆差(順差)。在“釘住美元的固定匯率制度〞這樣一種非彈性匯率制度下,為維持特定的匯率水平,政府必須買(mǎi)入大量的外匯供給,其結(jié)果是貿(mào)易順差和資本流入根本上會(huì)變成為外匯儲(chǔ)藏。

人民幣匯率形成機(jī)制的扭曲主要表現(xiàn)為:銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性。外匯儲(chǔ)藏的形成與積累存在著“雙層強(qiáng)制性轉(zhuǎn)移機(jī)制〞:第一層是企業(yè)對(duì)外匯專業(yè)銀行的強(qiáng)制結(jié)售匯,即不管企業(yè)是否情愿,企業(yè)通過(guò)外貿(mào)得來(lái)的超出外匯賬戶限額以上的外匯收入,都必須賣(mài)給銀行;第二層是外匯專業(yè)銀行對(duì)央行的外匯資金轉(zhuǎn)移,不管銀行是否情愿,超出銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)限額以上的外匯,都必須賣(mài)給央行。這樣的“雙層機(jī)制〞使得外匯儲(chǔ)藏人為增加,而且為政府增加,也就是第一原因里面提到的為什么我國(guó)是政府占有絕對(duì)數(shù)量的外匯儲(chǔ)藏。

(四)外資的大量直接投資

這里,外資的大量流入主要是指外商的直接投資。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)實(shí)行優(yōu)惠的政策和稅收等政策,特別是對(duì)外資的保護(hù)和管理方面,政府做出了很大努力。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸崛起,中國(guó)一步步地和國(guó)際接軌,轉(zhuǎn)變市場(chǎng)機(jī)制,減少政府干預(yù),再加上中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和豐富的資源,吸引了全球的投資者。特別是近年來(lái),我國(guó)認(rèn)真履行WTO的承諾,以及開(kāi)放FDI,都為外商在中國(guó)創(chuàng)造了黃金般的開(kāi)展機(jī)遇。同時(shí),也可以看到,在中國(guó)高速增長(zhǎng)的同時(shí),興旺國(guó)家卻顯得有些疲軟。這種狀況導(dǎo)致了外資瘋狂進(jìn)入我國(guó)。值得注意的是:大局部外商直接投資的進(jìn)入只是利用我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力、優(yōu)惠政策建立龐大的出口加工業(yè),并沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備。2021年金融危機(jī)使得東莞等地爆發(fā)的大規(guī)模的中小企業(yè)倒閉就是最好的證明。

從表2中不難看出:2021年上半年,我國(guó)國(guó)際收支交易總規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng),與同期GDP之比到達(dá)1.315:1,比2007年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),國(guó)際收支保持較大順差,經(jīng)常工程順差與同期GDP之比為0.104:1,比2007年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前,影響我國(guó)國(guó)際收支運(yùn)行的不確定因素在增加。國(guó)際上主要興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、消費(fèi)需求降低,美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步演變、惡化,國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)亂。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)明顯,企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入增速下降,局部中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)和低迷,房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

三、高外匯儲(chǔ)藏下的利弊

(一)正面影響

多數(shù)情況下,一提到外匯,就會(huì)想到風(fēng)險(xiǎn),想到對(duì)我國(guó)不利的方面。事實(shí)上,外匯儲(chǔ)藏的快速增長(zhǎng)還有其正面影響:增強(qiáng)了我國(guó)的綜合國(guó)力,提高了我國(guó)的國(guó)際聲譽(yù)。大量的外匯儲(chǔ)藏,標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)力的增強(qiáng),為我國(guó)舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證,對(duì)維護(hù)我國(guó)在國(guó)際上的良好信譽(yù)、吸引外資、爭(zhēng)取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)的根底;充足的外匯儲(chǔ)藏說(shuō)明了我國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持人民幣匯率的能力不斷增強(qiáng),化解突發(fā)事件、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)更為有效;良好的外匯儲(chǔ)藏有利于實(shí)施走出去戰(zhàn)略深化改革、調(diào)整國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備和關(guān)鍵技術(shù)。

(二)負(fù)面影響

1.導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,損害經(jīng)濟(jì)的健康開(kāi)展

由于我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏主要以美元資產(chǎn)為主,隨著外匯儲(chǔ)藏快速增加,國(guó)家越來(lái)越擔(dān)憂美元貶值和本幣升值,擔(dān)憂對(duì)國(guó)家出口不利。特別是在金融危機(jī)的背景下,美元的貶值造成我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的大幅縮水,同時(shí),中國(guó)和其他開(kāi)展中國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。在此情況下,美國(guó)愈發(fā)難以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差和減少經(jīng)常工程赤字,美元的貶值壓力和人民幣升值日趨加大。因此,國(guó)家外匯儲(chǔ)藏不斷增加,將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,最終損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。

2.人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈

近兩年來(lái),不僅日本、美國(guó)等國(guó)家正在竭力地鼓吹人民幣升值,而且過(guò)去從我國(guó)外逃的資金也有回流的跡象,特別是在本次金融危機(jī)的影響下,甚至還有國(guó)際“熱錢(qián)〞流入中國(guó)。從理論上說(shuō),假設(shè)人民幣自然升值,或者說(shuō)伴隨著中國(guó)國(guó)力的增強(qiáng)而相匹配的升值是有利的,也是中國(guó)人民所希望看到的。因?yàn)槿嗣駧诺纳凳怯捎趪?guó)力的強(qiáng)大而產(chǎn)生的匹配效應(yīng),該狀況下,人民幣的國(guó)際信任度越高,硬通貨能力就越強(qiáng)。然而,目前我國(guó)所出現(xiàn)的過(guò)高過(guò)快的外匯儲(chǔ)藏,進(jìn)而致使人民幣不斷的升值,并不是和我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展所健康匹配的,呈現(xiàn)出一種外部的強(qiáng)制性和內(nèi)部的不可消化性。而且由于外匯儲(chǔ)藏和升值的螺旋效應(yīng),使得我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易方面非常的不利,在金融危機(jī)的打擊下,更進(jìn)一步導(dǎo)致我國(guó)許多外向型產(chǎn)業(yè)舉步維艱。

3.貿(mào)易摩擦不斷

我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的過(guò)快過(guò)多增加,說(shuō)明外匯市場(chǎng)上的外幣供給和人民幣需求大幅度增加。外幣供給的增加將導(dǎo)致外匯匯率下跌,對(duì)人民幣需求的增加促使人民幣匯率上升。近年來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)藏的過(guò)快增長(zhǎng)導(dǎo)致人民幣匯率升值的壓力愈來(lái)愈大,進(jìn)而助長(zhǎng)人民幣匯率升值的預(yù)期。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)藏激增被美、日等國(guó)視為人民幣被低估的具體表達(dá)。一旦人民幣匯率升值,就會(huì)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重不利的影響。一方面將削弱我國(guó)紡織、服裝、化工、鋼鐵等主要出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,造成出口下降,進(jìn)口增加;另一方面將對(duì)我國(guó)弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)如農(nóng)業(yè)、汽車(chē)等造成嚴(yán)重沖擊。其結(jié)果可能是,貿(mào)易收支順差減少,國(guó)內(nèi)失業(yè)增加,進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速下降。另外,外匯儲(chǔ)藏的激增將會(huì)引起國(guó)際上對(duì)我國(guó)貿(mào)易狀況的高度關(guān)注,容易引發(fā)爭(zhēng)端,造成更多的貿(mào)易摩擦,引起反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼等一系列問(wèn)題。

4.儲(chǔ)藏資產(chǎn)管理難度和風(fēng)險(xiǎn)與日俱增

在金融全球化的今天,由于國(guó)際資本迅速大規(guī)模的流動(dòng),金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)十分劇烈。作為一國(guó)財(cái)富的外匯儲(chǔ)藏,它的規(guī)模過(guò)大也會(huì)使國(guó)家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中,高額的外匯儲(chǔ)藏給儲(chǔ)藏資產(chǎn)的保值增值管理帶來(lái)了難度。因?yàn)槲覈?guó)外匯儲(chǔ)藏中多數(shù)都是美元資產(chǎn),美元匯率的持續(xù)走低,使較大比例持有美元的我國(guó)外匯儲(chǔ)藏縮水不可防止,面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、化解及防范

(一)積極推行實(shí)施“引進(jìn)來(lái),走出去〞戰(zhàn)略

在外匯儲(chǔ)藏快速高速、相對(duì)過(guò)剩的情況下,要提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,可以有方案地引進(jìn)一批關(guān)鍵技術(shù),如環(huán)保、冶金、計(jì)算機(jī)、精密機(jī)床制造等方向的技術(shù),切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)開(kāi)展中的科技含量。同時(shí),政府應(yīng)該逐步放寬資本工程的管制,鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資,努力培育我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)。所謂的“放松資本工程的管制〞主要是指調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出〞的外匯管理制度,逐步減少對(duì)資本流出的限制,以鼓勵(lì)更多的我國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。跨國(guó)公司一旦走出國(guó)門(mén),那么可以使企業(yè)繞過(guò)國(guó)際貿(mào)易壁壘,減少市場(chǎng)進(jìn)入障礙;可以利用投資國(guó)現(xiàn)有的銷(xiāo)售渠道、品牌提高國(guó)際市場(chǎng)占有率;可以獲得包括品牌、技術(shù)、人才等在內(nèi)的各種戰(zhàn)略性資源,在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生并購(gòu)的協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。

(二)完善人民幣匯率形成機(jī)制

我國(guó)現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性和銀行間外匯市場(chǎng)的封閉性是造成人民幣匯率形成機(jī)制缺陷的重要因素。隨著外匯市場(chǎng)進(jìn)一步完善以及外匯管理體制改革的深化,銀行結(jié)售匯制度將由現(xiàn)行強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度過(guò)渡到未來(lái)的比例結(jié)匯或意愿結(jié)匯。

進(jìn)一步完善銀行間外匯交易市場(chǎng),采取如下措施:擴(kuò)大外匯交易市場(chǎng)主體的數(shù)量和范圍;提高市場(chǎng)參與者的自營(yíng)交易比例;增加外匯交易的幣種和品種;擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模;放寬對(duì)出國(guó)旅游等外匯兌換限制以及個(gè)人合法資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移的限制;允許有外匯收入的國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)置外國(guó)債券;擴(kuò)大居民、企業(yè)的用匯范圍。

在完善的人民幣匯率形成機(jī)制下,適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)的區(qū)間,減少中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率,可采用多種方式和手段來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的不平衡,調(diào)控人民幣的匯率水平。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式的變化,人民幣匯率制度可由盯住單一美元轉(zhuǎn)向一攬子國(guó)際貨幣,以分散國(guó)際貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),確保外匯儲(chǔ)藏資產(chǎn)的保值。

放寬資本金融工程的管制,改善國(guó)際收支的大量順差以及緩和過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)藏,推進(jìn)資本金融工程下的人民幣可兌換的進(jìn)程,為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和增值。

(三)開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)

離岸金融業(yè)務(wù)在國(guó)際上已經(jīng)很成熟,然而在我國(guó)由于種種原因未能順利開(kāi)展。1989年,招商銀行經(jīng)中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn),率先開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)。其后,深開(kāi)展等四家銀行陸續(xù)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí),選擇在深圳試點(diǎn)此項(xiàng)業(yè)務(wù),對(duì)于吸引跨國(guó)公司投資、擴(kuò)大招商引資規(guī)模、形成與國(guó)際接軌的金融環(huán)境,具有重要意義。由于國(guó)家主要是引進(jìn)外資,還沒(méi)有建立嚴(yán)格的監(jiān)管體制,此項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的開(kāi)展并不理想。東南亞金融風(fēng)暴后,面對(duì)國(guó)際炒家,國(guó)家怕引起資金外流,停止了離岸金融業(yè)務(wù)。而目前隨著外匯的增加和金融監(jiān)管的逐步健全,中國(guó)可以有條件地放開(kāi)離岸金融業(yè)務(wù)。這樣既為人民幣國(guó)際化打下根底,也可為外匯儲(chǔ)藏尋找出路。

在離岸業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中,可以實(shí)行“內(nèi)外別離,兩頭在外〞的經(jīng)營(yíng)管理原那么,主要采取“內(nèi)外別離型〞經(jīng)營(yíng)的模式。在地域分布上,各行離岸客戶群主要分布在