廣州立高食品債務融資問題及完善對策研究目錄TOC\o"1-2"\h\u21140一、廣州立高食品債務融資狀況介紹 119494（一）公司資產情況 120332（二）債務融資情況 224023（三）融資規模 329012（四）債務融資結構 49298二、廣州立高食品債務融資存在的問題 51514（一）債務結構風險嚴重 526774（二）防范風險意識不足 51192（三）債務融資比例風險 65347（四）償債能力不足 725802三、解決廣州立高食品債務融資問題的對策 710621（一）優化債務期限結構 723452（二）提高風險防范意識 711340（三）提高自身盈利能力 83587（四）提高償債能力 84792參考文獻 8摘要：上市公司要實現自身發展，就要擴大經營規模，這時就要投入大量的資金，資金的籌集要通過融資，債務融資是上市公司一種很重要的融資方法。債務融資的風險會一直穿插在債務融資的過程當中，如果債務融資風險太大，無法控制，上市公司就無法正常開展日常業務，導致上市公司陷入財務危機。所以，確定上市公司的債務融資風險，并采取適當方法進行控制，對上市公司的繼續發展非常重要。本文以廣州立高食品為例，分析其債務融資現狀和存在的風險，發現廣州立高食品在債務融資風險管理方面存在償債能力下降、現金流波動較大和缺乏風險防范意識等問題，提出合理安排還款期限、提高公司盈利能力、提高風險防范意識等風險防范對策，希望為其他上市公司提高債務融資風險管理水平提供一定的借鑒。關鍵詞：債務融資；債務融資風險；償債能力；盈利能力一、廣州立高食品債務融資狀況介紹（一）公司資產情況2019-2023年廣州立高食品總資產規模呈現逐漸擴大態勢，主要是由于廣州立高食品應收賬款、預付款項以及長期股權投資逐漸擴大。廣州立高食品2019-2023年資產構成情況如圖1所示:表１廣州立高食品2019-2023年主要資產占比情況（單位：萬元）2019年占比2020年占比2021年占比2022年占比2023年占比貨幣資金25.97%41.36%31.72%23.46%19.96%存貨3.04%2.80%5.09%5.04%4.64%長期股權投資27.57%21.51%21.93%23.28%23.38%固定資產13.42%10.16%10.51%12.72%12.86%無形資產6.03%6.32%6.48%8.49%9.72%資產總計76.03%82.15%75.73%72.99%70.55%數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表1可知，最近5年，廣州立高食品公司主要以貨幣資金、存貨、長期股權投資、固定資產、無形資產為主，其他項目占總資產的比例較低。立高食業集團公司貨幣資金2020年較2019年增長15%左右，主要是本報告期隨銷量增加貨幣資金相應增加、立高食業集團財務吸收存款以及本集團向特定投資者非公開發行了約150億元的A股股票等綜合所致。長期股權投資占比大的主要原因是對廣州立高食品子公司的投資增加，無形資產主要是廣州立高食品公司的研發投入在逐年增加。（二）債務融資情況立高食業集團公司要依照自身的實際發展情況，制定合理的融資計劃和融資方案。融資獲得的資金對廣州立高食品其自身的經營和發展很重要。廣州立高食品2019-2023年債務融資情況如表2所示：表2廣州立高食品2019-2023年債務融資情況（單位：億元）2019年2020年2021年2022年2023年公司債券6060505030中期票據33（兩期）3（兩期）3企業債劵6短期融資券2344可轉債4125.5324.9625.5126.03銀行及金融機構18.5620.6043.6650.7085.35數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表3-2可知，廣州立高食品通過發行中期票據、可轉債、公司債券、銀行及金融機構以及短期融資券這五種債務融資工具來進行融資。從廣州立高食品公司債務融資的時間特點來看，這5年間，立高食業集團冷凍烘焙食品債權融資表現為融資頻率較高，融資規模較大，融資規模高達670億元，這一期間廣州立高食品使用短期融資券融資較少(陳思雨,楊志強,2022)。發行公司債券減少，主要是因為發行成本大，直接融資較難。銀行及金融機構的借款增加，主要是因為發行成本較小，廣州立高食品公司業務發展對資金需求增加。（三）融資規模立高食業集團冷凍烘焙食品公司的規模日益擴大，由于經營業務的需要，近五年廣州立高食品公司融資規模在增加。立高食業集團的負債規模隨著資產規模的擴張而逐年增長。廣州立高食品2019-2023年負債構成情況和債務融資情況分別如表3和4所示：表3廣州立高食品負債總額構成情況2019年占比2020年占比2021年占比2022年占比2023年占比流動負債65.29%74.69%74.72%75.67%5.49%非流動負債34.71%25.31%25.28%24.33%24.51%負債合計100%100%100%100%100%數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表3-3可知，從廣州立高食品的負債構成來看，集團負債以流動負債為主，并且流動負債的比例一直以來保持著較高的水平(趙雪梅,黃建華,吳麗,2023)。2020年較2019年流動負債上升10%左右，主要是隨廣州立高食品公司產銷量增加，應付的材料款相應增加所致。流動負債偏高說明廣州立高食品的短期融資較多，企業資金短缺問題都是通過一年內的短期債務來解決的，但廣州立高食品公司短期融資行為會帶來較高的應付利息，這樣會造成企業短期內還款壓力大，影響立高食業集團企業的正常經營。因此企業要注意短期融資期限錯配風險(徐鵬飛,孫雅婷,馬俊杰,何建,2021)。表42019-2023年廣州立高食品債務融資基本情況（單位：萬元）單位（萬元）2019年2020年2021年2022年2023年短期借款121611132588194365188406355551應付票據385064408083477112230107755應付賬款8999171151705114383712142921180232預收賬款132817107369--00應付職工薪酬122077189709219000217952241305應交稅費1132531687031104597015577882應付利息32859276632933200應付股利01302723其他應付款573205812894924137778467894147一年內到期的非流動負債102189151028125305410602302025長期借款6256756882153647185358287888應付債券972079770376807500583804559429債務融資額總額31710803612997379105937625684006937數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表3-4可知，廣州立高食品2019-2023年債務融資有多種形式，如長短期貸款、預收款項、應付票據、應付債券等(張曉宇,李文博,王海峰,劉晨,2021)。最近五年廣州立高食品的債務融資總額逐年增長，特別是在2019-2021年變化幅度較大，有一個較明顯的上升趨勢，2021年以后廣州立高食品公司債務融資規模相對穩定。短期借款逐年增加，表明廣州立高食品以流動資產貸款為主，用于立高食業集團冷凍烘焙食品公司日常的經營，但同時由于貸款后現金流充裕，公司內部資金調整使用，可能導致廣州立高食品公司產生短貸長用的期限錯配的問題(周志偉,鄭紅霞)。公司應收帳款與應收票據逐漸增長，說明立高食業集團公司可以延期付款，相當于以一定成本融資，不直接占用銀行信貸，也不增加計息負債。但同時也說明廣州立高食品公司資金緊張，如果無法及時支付貨款，可能造成供應鏈斷裂、融資風險增加(馮思敏,謝明哲,尹小雅,2022)。（四）債務融資結構債務融資的重要性取決于短期借款、長期借款、應付債券在債務融資總額中所占的份額及其變化。廣州立高食品2019-2023年主要債務融資要素如表3-5所示：表5廣州立高食品主要債務融資要素占債務融資比重2019年2020年2021年2022年2023年短期借款占債務融資比重3.84%3.67%5.13%5.01%8.87%長期借款占債務融資比重1.97%1.57%4.05%4.93%7.18%銀行借款占債務融資比重5.81%5.24%9.18%9.93%16.06%應付賬款占債務融資比重28.38%31.88%30.17%32.27%29.45%應付債券占債務融資比重30.65%21.32%21.30%15.32%13.96%數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表5可知，廣州立高食品的短期借款是公司業務發展對資金的需求增加等綜合所致，長期借款也是公司業務發展對資金的需求增加等綜合所致，應付債券是廣州立高食品子公司在上交所發行的公司債(龔麗麗,許明輝,鄧偉,2023)。2019-2023年銀行借款比重在上升，但占比是比較小的，說明立高食業集團公司內部的償債能力較強。應付賬款增加，說明公司獲得更長的信用周期，改善廣州立高食品公司資金情況，但也說明公司資金較緊張，如果無法及時支付供應商貨款，會導致廣州立高食品公司風險增加。應付債券逐年減少，說明發行成本大直接融資難(潘小寧,海燕,蕭宇航,賀志)。二、廣州立高食品債務融資存在的問題（一）債務結構風險嚴重根據他們自身的狀況來決定長短期負債的比例。廣州立高食品2019-2023年長短期借款占比如表6所示：表6廣州立高食品公司長期借款和短期占銀行借款的比重2019年2020年2021年2022年2023年短期借款占銀行借款的比重66.03%69.98%55.85%50.41%55.26%長期借款占銀行借款的比重33.97%30.02%44.15%49.59%44.74%數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表6可知，2019-2023年廣州立高食品短期借款的比重大于長期借款的比重，短期借款的還款時間比長期借款短，在償還借款的時候，應該關注每個債務的償還日期，不要讓它們過于集中，會影響到立高食業集團公司能否到期還款付息。公司長期借款的比重在增加，說明廣州立高食品公司的現金流不足，需要借款進行項目建設。（二）防范風險意識不足風險防范意識在債務融資風險中是非常重要的，廣州立高食品公司及所屬各單位應充分認識融資債務風險防范的重要性。廣州立高食品應付債券占非流動負債、債務融資額比重如表7所示：表7廣州立高食品應付債券占非流動負債、債務融資額比重單位（萬元）2021年2022年2023年應付債券807500583804559429非流動負債136996813369961376251凈資產779206882454228665960債務融資總額379105937625684006937應付債券占債務融資總額比重21.30%15.52%13.96%應付債券占非流動負債比重58.94%43.67%40.65%應付債券占凈資產比重10.36%7.08%6.46%數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表7可知，廣州立高食品債券在非流動負債和凈資產中的份額正在下降，債務融資中的份額也在下降。廣州立高食品公司通過發行債券來滿足暫時的資金需求，但不能持續太久。從目前立高食業集團的盈利水平和財務狀況來看，廣州立高食品短期內不會出現支付資金缺口，但冷凍烘焙食品經營業務虧損和償付能力在下降。（三）債務融資比例風險穩健的企業盈利能力是應對債務融資風險的關鍵。確定冷凍烘焙食品企業的優勢，發展其核心競爭力，提高廣州立高食品企業的盈利能力，是提高償債能力和維持長期可持續發展的動力來源。廣州立高食品2019-2023主要財務指標如表4-6所示：表8廣州立高食品2019-2023年主要財務指標（單位：萬元）財務指標2019年2020年2021年2022年2023年總資產820922211960242132119731374095314280666總負債37252784918845541990554955315614706流動資產34971186448542662109856864505664291流動負債24321723673932404993741585354238455速動資產25724565454136507875539853913746432營業利潤62882210786221090265661754596583利息費用3064831552-1508226293484凈利潤62882210786221090265661754596583所得稅-9239-10080-35599-6596-13，080息稅前利潤65023111000941039584657787586987經營活動產生的現金流量凈額5498361509788-126812-38057-288723同口徑核心利潤500266793782663758291139558854數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表8可知，在穩定發展條件下，同口徑核心利潤與經營活動產生的現金流量凈額大體相當，如果差距過大，說明廣州立高食品公司的現金流存在一定的問題，核心利潤質量不高。2019-2020年，同口徑核心利潤小于經營活動產生的現金流量凈額，說明公司收付款狀況良好，能夠及時得到回款，不存在不恰當的資金運作行為，營運狀況良好。但2021-2023年廣州立高食品同口徑核心利潤大于經營活動產生的現金流量凈額，現金流量凈額嚴重不足，主要是賒銷情況增多，應收賬款和應收票據比重增加，銷售回款不足。廣州立高食品公司有眾多的聯營合營企業，公司的利潤主要來自于聯營合營企業，自主業務不強，說明廣州立高食品公司的利潤質量不佳。（四）償債能力不足廣州立高食品利用長期負債來擴大經營范圍，短期負債用于維持公司日常的經營。廣州立高食品公司應根據他們自身的狀況來決定長短期負債的比例。廣州立高食品2019-2023年長短期借款占比如表9所示：表9長期借款和短期占銀行借款的比重2019年2020年2021年2022年2023年短期借款占銀行借款的比重66.03%69.98%55.85%50.41%55.26%長期借款占銀行借款的比重33.97%30.02%44.15%49.59%44.74%數據來源：廣州立高食品2019-2023年財務報表由表9可知，2019-2023年廣州立高食品短期借款的比重大于長期借款的比重，短期借款的還款時間比長期借款短，在償還借款的時候，應該關注每個債務的償還日期，不要讓它們過于集中，會影響到廣州立高食品公司能否到期還款付息。公司長期借款的比重在增加，說明廣州立高食品公司的現金流不足，需要借款進行項目建設(余晟光,賴小晴,駱子怡,2021)。三、解決廣州立高食品債務融資問題的對策（一）優化債務期限結構公司要確定一個合理的債務到期比例，必須考慮公司的銷售、資產的流動性、市場利率等。廣州立高食品如果只靠流動負債來維持正常的生產經營，流動負債的還款期較短，可能會因為還款時間集中而面臨較大的還款壓力，存在潛在還款風險(習佳怡,袁嘉熙,蔣宇宸,呂千)。廣州立高食品公司應該對債務期限結構進行優化，近年來，短期償債壓力增大，所以應增加廣州立高食品公司長期負債的比例，安排合理的還款期限，避免因為還款導致現金流中斷的風險。（二）提高風險防范意識風險防范意識在債務融資風險中是十分關鍵的，因此公司管理層應該充分考慮融資債務風險預防的重要意義，并培養風險防范意識。債務融資的效果好壞和公司經濟是否健康平穩地發展相關(杜星輝,冉安琪,彭宇暉,邢雪瑩,2021)。所以，廣州立高食品公司的管理者都應該增強風險防范意識。公司債務融資存在潛在的風險，主要原因就在于公司管理人沒有良好的債務融資風險防范意識，合理的債務融資的規模有利于企業利潤的增長，同時具有節稅的作用(袁國棟,秦文靜,盛雪)。廣州立高食品在日常運營管理過程中，更注重企業業績的好壞，而在風險管理、控制和預防方面則缺乏風險意識。廣州立高食品公司管理人員應有敏感的風險保護意識，以便及時發現風險并及時采取行動應對風險。（三）提高自身盈利能力廣州立高食品的自品牌能力不強，必須加強自身業務的經營管理，加大對高品質產品和項目的研發投入，嚴格管理成本支出，堅持轉型升級戰略，提高創造現金流的能力，降低廣州立高食品公司的債務償還壓力(龔天逸,孟依然,2022)。需要根據實際情況來平衡權益資本與債務之間的關系，選擇最適合自身發展的結構。要對以往的經營業務中所擅長的領域繼續保持，對于不足的要加以改善。還有就是公司應該控制成本支出。2021-2023年公司經營活動產生的現金流量凈額為負數，說明廣州立高食品對資金管理不到位，如果公司有很多債務或者銷售退回到時間還沒有收回，可能不利于立高食業集團公司資金的周轉，并面臨現金流中斷的可能。因此，廣州立高食品公司應加強對資金的管理。（四）提高償債能力廣州立高食品公司必須根據需要確定相應融資的規模，過度融資會增加額外不必要的資本成本并且會降低利潤率。相反，融資不足，則會限制自身的發展[15]。公司通過優化結構來降低債務融資成本(呂建華,殷曉月,龔曉雪,余志)。廣州立高食品公司短期債務的償還期限較短，還債壓力較大，但融資難度較低，成本也較低。相反，廣州立高食品公司長期債務償還期限較長，但融資成本高，融資難度大。立高食業集團公司必須根據自身情況調整長期和短期債務，減輕償債負擔。合理安排償還債務的時間和金額，在提高資金使用效率的同時還應對債務進行全面跟蹤，以確保在資金被充分利用的同時廣州立高食品公司能夠在債務到期前及時償還債務。因此，廣州立高食品公司應當設立專門的債務管理部門，合理安排償還期限。參考文獻[1]陳思雨,楊志強.集體聲譽、產權性質與債務融資——基于中國高校系上市公司的準自然實驗[J].中國軟科學,2022(04):183-192.[2]趙雪梅,黃建華,吳麗.地區信任會如何影響債務融資成本？——來自農業上市公司的經驗證據[J].財會通訊,2023(08):66-69.[3]徐鵬飛,孫雅婷,馬俊杰,何建.ESG評級披露與企業債務融資成本——基于ESG評級事件的準自然實驗[J].現代金融,2021(04):17-25.[4]張曉宇,李文博,王海峰,劉晨.大股東股權質押、掏空與債務融資成本[J].商業經濟,2021(05):71-73.[5]周志偉,鄭紅霞.外幣債務融資促進企業創新了嗎?——來自中國上市公司的經驗證據[J].現代財經(天津財經