學(xué)習(xí)目標(biāo)了解消費、投資和凈出口需求的決定因素掌握相關(guān)的基本概念和基本理論能夠利用各需求理論解釋和分析實際問題3.1消費需求理論均衡國民收入在短期主要取決于總需求,其中包括居民消費需求、企業(yè)投資需求、對外凈出口需求和政府購買。政府購買是由政策決定的外生變量,在此不予討論。而前三者就是通常所謂的帶動收入增長的“三駕馬車”。在總需求構(gòu)成上,消費需求是最主要、最穩(wěn)定的部分。一般來說,消費需求所占的比重在三分之二左右。我國該項比重低一些,在40%左右。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費凱恩斯的簡單消費函數(shù)理論揭示居民的現(xiàn)期收入(可支配收入)Yd與現(xiàn)期消費C之間的關(guān)系。1.簡單消費函數(shù)表達(dá)式凱恩斯認(rèn)為,居民總的消費需求C分解為自發(fā)性消費和引致性消費兩部分。公式表示為:C=a+bYd(3.1)其中,a表示自發(fā)性消費,它不受居民現(xiàn)期收入變動的影響,是由其他因素決定的消費,其至少包括人們的基本生活需求。乘積項bYd為引致性消費,指受收入變動影響的消費,人們的現(xiàn)期可支配收入水平Y(jié)d越高,這部分消費需求規(guī)模越大。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費2.邊際消費傾向及其遞減規(guī)律系數(shù)b表示居民的邊際消費傾向(MarginalPropensityofConsumption,簡稱MPC)。所謂邊際消費傾向指每增加一單位的收入中用于消費支出增加的數(shù)額,也就是消費支出變動ΔC占收入變動ΔYd的比例。即

MPC=人們發(fā)現(xiàn),邊際消費傾向滿足遞減規(guī)律,即隨著居民收入水平的提高,其增加的收入中用于增加消費開支所占的比例下降。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費相應(yīng)地,邊際儲蓄傾向(MarginalPropensityofSaving,簡稱MPS)指居民增加的收入中用于增加儲蓄的比例。即MPS=由于增加的收入要么用于增加消費ΔC,要么用于增加儲蓄ΔS,即ΔC+ΔS=ΔYd上式等號兩邊同除以ΔYd即可得到:MPS+MPC=1(3.2)即邊際儲蓄傾向與邊際消費傾向互補(bǔ)。并且,由邊際消費傾向遞減知,邊際儲蓄傾向滿足遞增規(guī)律。由此推斷,高收入者的邊際消費傾向一般低于低收入者,高收入者增加的收入中較少的部分用于消費,較多的部分進(jìn)行儲蓄。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費隨著居民收入水平的提高,平均消費傾向(AveragePropensityofConsumption,簡稱APC)也滿足遞減規(guī)律,指的是居民的消費總支出占收入總量的比例。邊際消費傾向是增量之比,而平均消費傾向是總量之比,即APC=由(3.1)式易知:APC==+b(3.3)從此式可見,由于邊際消費傾向b遞減,所以,平均消費傾向APC也隨著居民收入增加而遞減。注意,平均消費傾向遞減規(guī)律與著名的恩格爾規(guī)律的區(qū)別與聯(lián)系:后者指生活必需品開支占總支出(總收入)的比重,即恩格爾系數(shù)隨著居民收入的增加而下降。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費3.圖示凱恩斯簡單消費函數(shù):現(xiàn)期收入與消費此圖描繪了現(xiàn)期收入與消費之間的上述函數(shù)關(guān)系。圖中所示的關(guān)系曲線向下凹,以及其上的兩條虛切線右邊更平坦(斜率小),反映邊際消費傾向隨著收入增加而遞減的規(guī)律。如果邊際消費傾向保持不變,那么,凱恩斯簡單消費函數(shù)所對應(yīng)的圖線是一條在縱坐標(biāo)軸上截距為自發(fā)性消費a、斜率為邊際消費傾向b(常數(shù))的直線。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費4.“消費函數(shù)之謎”根據(jù)美國1929—1976年個人可支配收入與消費支出的時間序列數(shù)據(jù),除1941—1946年二戰(zhàn)期間外,在其他四個10年左右時間段內(nèi),擬合收入與消費實際關(guān)系的回歸方程都符合凱恩斯消費函數(shù)的形式:1929—1940年:C=33.9+0.80Yd1947—1956年:C=41.2+0.82Yd1957—1966年:C=15.3+0.89Yd1967—1976年:C=8.0+0.90Yd(3.4)上述四個方程都有自發(fā)性消費項a,分別為33.9、41.2、15.3、8.0;而且表示邊際消費傾向的斜率項分別為0.80、0.82、0.89、0.90,都大于零、小于1。實證表明,在10年左右這樣較短的時期內(nèi),實際情況基本符合形式為C=a+bYd的凱恩斯消費函數(shù),在該短期內(nèi)收入與消費的變化是非比例的,平均消費傾向APC遞減。3.1.1凱恩斯簡單消費函數(shù)理論:現(xiàn)期收入與消費阿瑟?斯密塞斯(A.Smithies)對“消費函數(shù)之謎”給出的解釋是:消費與收入的變動關(guān)系本來是非比例的(即C=a+bYd形式)。但在長時期內(nèi),除了收入增長,還有非收入因素(比如美國農(nóng)村人口向城市的轉(zhuǎn)移、人口年齡結(jié)構(gòu)改變、居民財富的積累等)影響消費需求,它們推動非比例消費函數(shù)曲線上移(相當(dāng)于截距項a增大),抵消了邊際消費傾向MPC隨收入增長而出現(xiàn)的下降,從而使消費與收入在長期內(nèi)保持同比變動的關(guān)系,APC呈現(xiàn)固定不變的穩(wěn)定趨勢。長期比例與短期非比例消費函數(shù)的協(xié)調(diào)該圖描繪了斯密塞斯的觀點:截距a3>a2>a1推動消費函數(shù)曲線上移,抵消了斜率b3<b2<b1的下降,從而使C1、C2、C3與Y1、Y2、Y3按同比例β增長。3.1.2杜森貝里的相對收入說杜森貝里(JamesS.Duesenberry)認(rèn)為,一個家庭的消費支出取決于其橫向和縱向的相對收入水平,并受到橫向“示范效應(yīng)”和縱向“棘輪效應(yīng)”的影響。所謂橫向指的是與鄰居、同事、同社會階層家庭之間的對比;所謂縱向指的是本家庭現(xiàn)在與過去的對比?！笆痉缎?yīng)”和“棘輪效應(yīng)”共同影響著一個家庭和一個經(jīng)濟(jì)體整個家庭部門消費與收入之間的關(guān)系。長期而言,經(jīng)濟(jì)是增長的,消費與收入同比增長變化。但在增長過程中,經(jīng)濟(jì)活動存在大幅度的周期變化:在經(jīng)濟(jì)高漲期,人們的收入和消費水平相應(yīng)同比增長,如右圖中的Y1與C1、Y4與C4沿路徑C=βYd變動;在經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條期,收入由Y1下降至Y2和Y3,消費并不同比下降到C2和C3,只是下降到C'2和C'3,就是說消費雖然下降,但與收入表現(xiàn)為非比例變動,即沿路徑C=a+bYd變動。經(jīng)濟(jì)高漲期,消費與收入同比提高;但衰退與蕭條期消費并不隨收入同比下降而只是非比例的輕度下降。消費函數(shù)之謎:相對收入說的解釋3.1.2杜森貝里的相對收入說美國芝加哥大學(xué)教授米爾頓?弗里德曼(MiltonFriedman)在其1957年出版的著作《消費函數(shù)理論》中提出了揭示收入與消費關(guān)系的恒久性收入說,從另外一個角度解釋了“消費函數(shù)之迷”。更重要的是,恒久收入說揭示了居民消費開支圍繞著恒久性消費水平變動,其決定力量不是居民的現(xiàn)期收入或者說暫時性收入,而是以總財富為基礎(chǔ)的恒久性收入。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說1.數(shù)學(xué)表達(dá)式弗里德曼把居民的實際收入Y分解為恒久性收入Yp和暫時性收入Yt,把實際的消費C分解為恒久性消費Cp和暫時性消費Ct。他用三個數(shù)學(xué)表達(dá)式來表示其關(guān)于收入與消費間關(guān)系的觀點:

(3.5)其中,Yp、Yt分別表示恒久性收入和暫時性收入,Cp、Ct分別表示恒久性消費和暫時性消費。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說2.恒久性收入與暫時性收入所謂恒久性收入(PermanentIncome)指可預(yù)期的、有保證的、穩(wěn)定的、經(jīng)常性的收入。暫時性收入(TransitoryIncome)指偶爾發(fā)生的、不穩(wěn)定的、沒有保證的、不可預(yù)期的收入或損失。比如,居民意料之外的一筆小額獎勵,一次偶然的加班工資,或者是一季天災(zāi)造成的農(nóng)業(yè)歉收等。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說3.恒久性消費與暫時性消費恒久性消費是居民根據(jù)其恒久性收入水平而選擇的消費支出水平,它是經(jīng)常性的、穩(wěn)定的,代表著消費的基本水平。暫時性消費是指消費開支中恒久性消費以外的部分,它是偶然發(fā)生的消費開支擴(kuò)大和縮減。比如,遇到某種商品降價促銷時的突發(fā)購買,或因某商品缺貨而暫不購買等。3.1.3弗里德曼的恒久性收入說弗里德曼根據(jù)美國1905—1951年(除去戰(zhàn)爭年代)的數(shù)據(jù)資料,運用統(tǒng)計分析方法得出了以恒久收入和恒久消費表示的、美國居民的長期消費函數(shù):Cp=0.88Yp。4.對“消費函數(shù)之謎”的解釋3.1.3弗里德曼的恒久性收入說“消費函數(shù)之謎”:恒久收入說的解釋恒久收入說對“消費函數(shù)之謎”的解釋是:長期而言,收入與消費圍繞和沿著恒久性收入與恒久性消費變動,消費與收入之間的關(guān)系符合Cp=βYp所表示的同比變動關(guān)系。但在具體時期,因暫時性收入的存在,實際收入會大于或小于恒久性收入水平(Y>Yp或Y<Yp),而居民仍按照其恒久性收入所決定的恒久性消費水平進(jìn)行消費(C=Cp或C'=C'p),從而使實際收入與消費的組合點(Y,C)和(Y',C')暫時偏離表示該同比變動關(guān)系的直線。3.1.4莫迪里安尼的生命周期說原籍意大利的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、麻省理工學(xué)院教授莫迪里安尼基于跨時期預(yù)算的思想,給出了揭示人們進(jìn)行終生消費與儲蓄計劃選擇的生命周期假說。生命周期說的要點:一是居民一生各時期收入水平的不穩(wěn)定性;二是假設(shè)消費觀念偏好于一生的生活水平和消費水平穩(wěn)定(凸偏好);三是為實現(xiàn)以上兩點,人們必須在整個生命跨度內(nèi)做跨時期預(yù)算安排,以選擇適當(dāng)?shù)南M水平。3.1.4莫迪里安尼的生命周期說跨生命周期的預(yù)算安排3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費一國金融當(dāng)局為實現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo),常常會利用包括利率政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,影響私人部門的經(jīng)濟(jì)決策,對包括消費需求在內(nèi)的總需求進(jìn)行有效管理。這里討論實際利率的正負(fù)和水平變動對現(xiàn)期消費和儲蓄的影響。采用的分析工具主要是跨時期消費選擇模型和附帶稟賦收入效應(yīng)的Slutsky方程。3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費1.實際利率與購物保值通常人們所接觸的利息率多是名義利率(NominalInterestRate,簡稱NR),它是以貨幣為單位表示本金和利息所對應(yīng)的利率。而實際利率(RealInterestRate,簡稱ρ)指的是以實際商品為單位表示本金和利息所對應(yīng)的利息率。兩者之間的關(guān)系式為:ρ=≈NR-π

(當(dāng)π較小時)(3.7)這里,π是通貨膨脹率。

例子龍先生擁有1000元現(xiàn)金,按現(xiàn)在市場米價1元/斤計算,折合1000斤大米。龍先生現(xiàn)有兩種選擇:一種是現(xiàn)在全部購買米;另一種選擇是以名義年率NR整存銀行1年后再買米。如果未來一年間的物價上漲率為π,而且米價同比例上漲,那么龍先生將如何選擇呢?

例子龍先生存款的實際利率:龍先生存款1年后的本利和為1000(1+NR)元,按上漲后的米價每斤1+π元計,折合1000(1+NR)/(1+π)斤米,扣除本1000斤米后得到實際利息[1000(1+NR)/(1+π)-1000]斤米,再除以本即可得到以米來表示的實際利息率:ρ=[1000(1+NR)/(1+π)-1000]/1000=-1=

例子龍先生的選擇:如果名義利率NR不低于通貨膨脹率π,那么,先存款1年后再購米可得1000(1+NR)/(1+π)斤,多于現(xiàn)在可購米數(shù)1000斤,存款的實際利息和利率為正值。由此判斷,龍先生在不急于“要米下鍋”的情況下,很可能選擇存款。但是,如果存款名義利率NR低于通貨膨脹率π,那么存款的實際利率則為負(fù)值,“先存款再買米”只能買1000斤不到的米:存款不光得不到利息,把本也部分蝕掉了。龍先生的選擇現(xiàn)在應(yīng)該是“購物保值”。3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費2.實際利率的變動對單個消費者現(xiàn)期消費的影響以龍先生為假想居民來討論兩期消費計劃的選擇:設(shè)龍先生現(xiàn)期的收入為Y1元,未來的收入為Y2元。又設(shè)現(xiàn)期的物價水平為P元,從現(xiàn)在到未來的物價上漲率為π,儲蓄名義利率為NR。于是,易知龍先生現(xiàn)期收入全部用于現(xiàn)期消費的消費量為ω1=,未來期收入全部用于當(dāng)期消費的消費量為ω2=,且每期收入用于當(dāng)期消費的稟賦消費計劃為(ω1,ω2)。如果設(shè)龍先生現(xiàn)期的消費量為C1,未來期的消費量為C2,就是說一生兩期的消費計劃表示為(C1,C2),那么,龍先生跨期預(yù)算方程為:(Y1-PC1)(1+NR)+Y2=P(1+π)C2(3.8)該式表示,現(xiàn)期儲蓄(收入扣除現(xiàn)期消費)的本息和加上未來的收入之和(等號左邊)全部用于未來期的消費開支(等號右邊)。公式(3.8)經(jīng)過化簡、整理可變形為:(1+ρ)C1+C2=(1+ρ)Y1/P+Y2/P(1+π)即:(1+ρ)C1+C2=(1+ρ)ω1+ω2(3.9)3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費該預(yù)算線的方程是點斜式:預(yù)算線過稟賦點,斜率為-(1+ρ),其中ρ為實際利率。若實際利率從ρ降至ρ‘,那么預(yù)算線繞稟賦點(ω1,ω2)逆時針旋轉(zhuǎn),其變得更平坦;反之,亦反。如右圖所示?？鐣r期消費選擇:實際利率變動的影響3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費隨著利率下降,根據(jù)其偏好,龍先生對其一生消費計劃的選擇從利率變動前的A點變動到B點。按圖中顯示的情形,A、B兩點都在稟賦點右下方,表示本來龍先生在現(xiàn)期“花明天的錢辦今天的事”,是借款消費者;而且B畫在A點右下方,意味著利率下降更強(qiáng)化了這種現(xiàn)期向未來借款、犧牲部分未來消費來擴(kuò)大現(xiàn)期消費的跨時期消費計劃。換言之,降息進(jìn)一步刺激了龍先生的現(xiàn)期消費。如果把上述過程倒過來,則易知利率提升將抑制龍先生的現(xiàn)期消費?？鐣r期消費選擇:實際利率變動的影響3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費需要指出,上圖所示的只是多種情形中的一種:龍先生可能原本是現(xiàn)期儲蓄者(初始選擇A在預(yù)算線上稟賦點的左邊),而不是圖中描繪的現(xiàn)期借款者,那么降息對其現(xiàn)期消費影響就未必是激勵,完全有可能起抑制作用。為進(jìn)行更一般的分析,要給出具體應(yīng)用到上述跨時期消費選擇的附帶稟賦收入效應(yīng)的斯拉茨基(Slutsky)方程：=+(ω1-

)

(3.10)3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費需要指出,上圖所示的只是多種情形中的一種:龍先生可能原本是現(xiàn)期儲蓄者(初始選擇A在預(yù)算線上稟賦點的左邊),而不是圖中描繪的現(xiàn)期借款者,那么降息對其現(xiàn)期消費影響就未必是激勵,完全有可能起抑制作用。為進(jìn)行更一般的分析,要給出具體應(yīng)用到上述跨時期消費選擇的附帶稟賦收入效應(yīng)的斯拉茨基(Slutsky)方程：=+(ω1-

)

(3.10)其中,左邊項表示實際利率變動對現(xiàn)期消費變動的影響比率,其值為正(負(fù))表明現(xiàn)期消費與實際利率正(反)相關(guān)。右邊第一項表示實際利率變動引起的現(xiàn)期消費與未來消費之間的替代效應(yīng)(變動率形式),一般而言,其值為負(fù):由于實際利息是現(xiàn)期消費的機(jī)會成本,(1+ρ)是現(xiàn)期消費與未來消費的相對代價,實際利率水平上升,放棄一單位現(xiàn)期消費將可增加更多單位的未來消費,所以從替代的角度講,減少現(xiàn)期消費是理性的行為;反之亦反。3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費右邊第三項(ω1-)是綜合普通收入效應(yīng)和稟賦收入效應(yīng)的總收入效應(yīng),其符號取決于(ω1-)的符號:在利率變動前,消費者若是現(xiàn)期借款者,初始選擇點A在稟賦點右下方,對應(yīng)的現(xiàn)期消費大于稟賦現(xiàn)期消費ω1,即(ω1-)<0,那么,利率下降將使借款者未來的利息支付降低,從而節(jié)省出更多的收入用于增加一生的消費包括現(xiàn)期消費;若消費者本是現(xiàn)期的儲蓄者即(ω1-)>0,那么,降息將減少其儲蓄的利息收入,從而對其一生的消費包括現(xiàn)期消費產(chǎn)生負(fù)面的影響。簡而言之,單從總的收入效應(yīng)的角度說,降息有利于激勵本是借款消費者的現(xiàn)期消費,抑制本是現(xiàn)期儲蓄者的現(xiàn)期消費;升息則恰好相反。3.1.5實際利率與現(xiàn)期消費可見，降息有利于進(jìn)一步擴(kuò)大其現(xiàn)期的借款消費額,而且其所選擇的一生消費計劃預(yù)期帶來的滿足程度或福利水平比不降息情況下提高;升息將抑制其現(xiàn)期消費水平,并使其滿足程度降低。但對本來是儲蓄者而言情況要復(fù)雜一些,因為收入效應(yīng)與替代效應(yīng)的作用相反,降息是否有利于其擴(kuò)大現(xiàn)期消費,取決于兩種效應(yīng)相對大小的比較:替代效應(yīng)較強(qiáng),則有利;收入效應(yīng)較強(qiáng),則不利;總的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)若勢均力敵,則降息對刺激現(xiàn)期消費無影響作用。3.1.6稅收、公債與消費政府的收入來源主要是征稅和發(fā)行公債。那么,征稅和發(fā)行公債這兩種方法對消費需求的影響有沒有差異?在經(jīng)濟(jì)學(xué)上存在兩種截然不同的觀點:“公債非中性說”與“李嘉圖等價說”。3.1.6稅收、公債與消費1.公債非中性說公債和稅收有共同之處,都是從公眾手中抽取一部分收入,然后把這些資金轉(zhuǎn)交給政府,供公共開支之用。也有重要區(qū)別:納稅是義務(wù),政府強(qiáng)制執(zhí)行,而債券的購買則是人們自愿的;納稅者永久失去該部分購買力,而購買債券是金融投資,暫時把資金轉(zhuǎn)讓給政府使用,旨在獲得以后的利息和分期償付。凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家不僅把公債作為彌補(bǔ)財政赤字的一個重要手段,而且也是政府實施財政政策的一個重要工具。為此,他們還提出了所謂“公債哲學(xué)”,其要點是,第一,公債的債務(wù)人是國家,債權(quán)人是公眾,國家與公眾的根本利益是一致的,政府欠公眾的債也就是自己欠自己的債;第二,政府的政權(quán)是穩(wěn)定的,這就保證了債務(wù)的償還是有保證的,不會引起信用危機(jī);第三,公債不會對子孫后代構(gòu)成負(fù)擔(dān),因為發(fā)行公債可以促使資本更多地形成,加快經(jīng)濟(jì)增長的速度,從而使子孫后代在償付公債的負(fù)擔(dān)之后,還能得到更多的財富和消費?？傊?在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來,公債的效果是非中性的,即是有益處的。3.1.6稅收、公債與消費2.巴羅—李嘉圖等價定理所謂“李嘉圖等價定理”源自李嘉圖在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》一書中表達(dá)的這樣一種推測:在某些條件下,政府無論用債券還是用稅收籌資,其效果是等價的或相同的。而新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者巴羅利用理性人假說,復(fù)興了大衛(wèi)?李嘉圖曾經(jīng)提出的一個重要觀點,即征稅和舉債等價,因而公債的效果是中性的,即不會帶來益處。1974年,巴羅在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志發(fā)表的“政府債券是凈財富嗎?”一文中指出,當(dāng)政府出售債券以彌補(bǔ)減稅的收入損失時,具有理性預(yù)期的人就會同時意識到將來為了還本付息,他會面臨更高的賦稅。政府借債只是推遲了納稅。為了應(yīng)付將來的稅收負(fù)擔(dān),人們將目前因減稅而多出來的支配收入儲蓄起來而不是花掉。巴羅所復(fù)興的“李嘉圖等價定理”有很強(qiáng)的政策含義。如果人人都認(rèn)識到他們的納稅量只是被推遲了,那么,政府通過借款而增加的任何支出都將被私人儲蓄的等額增加所抵消,結(jié)果是,既不存在消費擴(kuò)張,也沒有收入增加的乘數(shù)效應(yīng)。因此,政府用減稅和舉債支出的辦法來刺激經(jīng)濟(jì)的財政政策是無效的。3.2投資需求理論在總需求的四部分構(gòu)成中,投資需求的規(guī)模一般僅次于消費需求。更為重要的是,投資需求是波動幅度最大、最不穩(wěn)定的部分,其對整個國民經(jīng)濟(jì)的周期性變動產(chǎn)生近乎決定性的影響。3.2.1投資的相關(guān)概念1.投資的含義經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂的投資包括固定資產(chǎn)投資和庫存投資:固定資產(chǎn)投資包括住宅投資和機(jī)器、設(shè)備、廠房、寫字樓等非住宅類固定投資;庫存投資分為企業(yè)為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動而對原料、半成品和部分產(chǎn)成品的意愿庫存投資及企業(yè)對積壓產(chǎn)成品的非意愿庫存投資。3.2.1投資的相關(guān)概念2.總投資、凈投資與資本存量投資是流量,一個經(jīng)濟(jì)社會歷史上所有投資累積的結(jié)果是形成了該經(jīng)濟(jì)社會的資本存量(記作K)。K=K-1+Id(3.11)其中,K和K-1分別表示某期(年)和前一期(年)末的資本存量;Id是經(jīng)濟(jì)體在該期(年)進(jìn)行的凈投資,它是該期進(jìn)行的總投資I扣除當(dāng)期資本折舊δK-1后的余額。即Id=I-δK-1(3.12)其中,δ表示該期(年)的資本折舊率。一般而言,在一個擴(kuò)大再生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)社會里,總投資超過資本折舊,凈投資是正值,從而資本存量K是不斷累積擴(kuò)大的;但是,在經(jīng)濟(jì)社會消費過多、儲蓄不足到一定的程度時,投資規(guī)模就難以保證,就可能發(fā)生新的投資不能彌補(bǔ)資本設(shè)備的磨損即折舊,導(dǎo)致負(fù)的凈投資結(jié)果,使整個社會的資本存量規(guī)模萎縮。3.2.1投資的相關(guān)概念3.內(nèi)生性投資與外生性投資所謂內(nèi)生性投資指的是受經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素變動影響的投資。經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素包括國民收入和產(chǎn)出、市場利率、投資的收益率、經(jīng)濟(jì)周期和景氣程度等。而外生性投資指由經(jīng)濟(jì)體系以外的因素影響和決定的投資。經(jīng)濟(jì)體系外的因素包括新產(chǎn)品、新材料的發(fā)明創(chuàng)造,技術(shù)和生產(chǎn)工藝的進(jìn)步,人口的遷移,政府的經(jīng)濟(jì)政策等。外生性投資也稱自發(fā)性投資。3.2.2資本的邊際效率資本的邊際效率(MarginalEfficiencyofCapital,簡稱MEC)是凱恩斯《就業(yè)、利息與貨幣通論》所提出和依賴的重要概念。其定義為,對一個具體的經(jīng)濟(jì)體而言,使投資產(chǎn)生的未來收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價格(即重置成本)的折現(xiàn)率。定義中所涉及的等量關(guān)系如公式(3.13)所示:+++…+=S(3.13)其中,Ai表示未來第i期的投資收益(i=1,2,3,…,n);S表示資本品的供給價格(重置成本),它是經(jīng)濟(jì)社會增加資本品的生產(chǎn)所消耗的邊際成本;r表示折現(xiàn)率。注意,只有滿足公式(3.13)的折現(xiàn)率才是資本的邊際效率。3.2.2資本的邊際效率1.凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率對整個經(jīng)濟(jì)體而言的資本的邊際效率MEC相當(dāng)于微觀企業(yè)進(jìn)行具體項目投資所預(yù)期獲得的內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn,簡稱IRR)。企業(yè)在進(jìn)行投資項目的評估與選擇中,凈現(xiàn)值(NetPresentValue,簡稱NPV)法和內(nèi)部收益率法是企業(yè)通常所采用的方法。所謂凈現(xiàn)值NPV是指投資項目預(yù)期收益在特定折現(xiàn)率下的現(xiàn)值之和扣除現(xiàn)期的投資支出(資本的重置成本)后的余額。即如果在選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率r下項目的NPV為正值,則說明該投資項目是盈利的。企業(yè)可根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)大小來取舍投資項目,這就是凈現(xiàn)值法。3.2.2資本的邊際效率企業(yè)也可以通過計算得出的內(nèi)部收益率的高低來選擇取舍投資項目。所謂內(nèi)部收益率指根據(jù)預(yù)期收益和資本重置成本計算得出的、使凈現(xiàn)值NPV為零的折現(xiàn)率。如右圖所示。公式(3.14)與凈現(xiàn)值NPV=0表示的含義幾乎完全相同,都是未來收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價格,只不過一個是對整個經(jīng)濟(jì)體抽象的投資而言的,一個是對具體企業(yè)的具體投資項目而言的。所以,對整個經(jīng)濟(jì)體而言的資本的邊際效率MEC,實際上就是對具體企業(yè)具體投資項目而言的內(nèi)部收益率IRR。內(nèi)部收益率IRR:使凈現(xiàn)值NPV=0公式(3.14)與凈現(xiàn)值NPV=0表示的含義幾乎完全相同,都是未來收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價格,只不過一個是對整個經(jīng)濟(jì)體抽象的投資而言的,一個是對具體企業(yè)的具體投資項目而言的。所以,對整個經(jīng)濟(jì)體而言的資本的邊際效率MEC,實際上就是對具體企業(yè)具體投資項目而言的內(nèi)部收益率IRR。3.2.2資本的邊際效率2.資本的邊際效率遞減規(guī)律隨著投資活動的發(fā)生,經(jīng)濟(jì)社會的資本存量規(guī)模在擴(kuò)張。但是,隨著資本存量擴(kuò)大,資本的邊際效率呈現(xiàn)下降的趨勢,即MEC↓(K↑)。參見右圖中MEC線的走勢。意愿資本存量的決定:投資引誘(MEC-R)為零對此的解釋涉及兩個方面:第一,隨著資本存量K的增加,社會生產(chǎn)能力和供給能力越來越強(qiáng),在市場需求不變的情況下,產(chǎn)品的銷售價格趨于下降;第二,隨著資本存量的擴(kuò)大,資本品生產(chǎn)的邊際成本即重置成本越來越高。兩方面因素共同作用的結(jié)果是,投資收益下降,資本供給價格上升,微觀企業(yè)的內(nèi)部收益率下降,整個經(jīng)濟(jì)體的資本邊際效率降低。3.2.3投資引誘與意愿資本存量、投資需求所謂投資引誘是指資本的邊際效率與融資成本即利率水平之間的差額。如果投資引誘為正值,那么,經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)投資是有利可圖的。比如,資本的邊際效率為年率8%,而市場長期融資的利率成本為年率6%,則投資引誘為年率2%,從而進(jìn)行長期融資并投資就可獲得年率2%的凈收益,在這種情況下進(jìn)一步的投資就會發(fā)生,直到投資引誘變成零值時進(jìn)一步的投資行為才停止:沒有投資凈收益,投資行為自然不會發(fā)生。意愿資本存量的決定:投資引誘(MEC-R)為零投資引誘(MEC-R)為零時,投資停止,資本存量穩(wěn)定并處于意愿規(guī)模,如右圖的K*。在圖中給出了兩個意愿資本存量規(guī)模K*(R0)與K*(R1),反映的是市場利率變動對意愿資本存量和投資規(guī)模的影響:在初始狀態(tài)下,市場長期利率水平為R0,經(jīng)濟(jì)體的資本存量處于意愿規(guī)模K*(R0)水平上;隨著長期融資成本下降到R1,投資引誘出現(xiàn)(圖中粗垂線段),投資行為發(fā)生,直至新的意愿資本存量規(guī)模K*(R1)實現(xiàn)為止。實現(xiàn)從K*(R0)到K*(R1)的資本規(guī)模擴(kuò)張,所需的投資(凈投資)規(guī)模如圖中粗橫線段所示。于是,我們得到(凈)投資需求的一般表達(dá)式:Id=K*(R1)-K*(R0)(3.15)3.2.3投資引誘與意愿資本存量、投資需求考慮到投資的長期性和投資的分步到位性,假定每年投資所占的比率為α(0<α<1),并在考慮資本折舊的情況下,我們可以將年投資需求規(guī)模表示為:I=α[K*(R1)-K*(R0)]+δK*(R0)(3.16)其中,I為年度總投資;ε為實際資本折舊率。該式顯示,在忽略資本邊際效率的情況下,投資需求I取決于實際的資本損耗程度和市場利率,與市場利率水平R反相關(guān)。3.2.3投資引誘與意愿資本存量、投資需求【例3-1】

設(shè)某經(jīng)濟(jì)體投資需求函數(shù)為I=0.2(K*-K-1),其中,K-1為前一年末資本存量;K*為意愿資本存量,并為產(chǎn)出Y和利率R的函數(shù)K*=0.15Y/R。假設(shè)該經(jīng)濟(jì)體沒有資本折舊。如果0年末資本存量為25000億元,那么,(1)當(dāng)?shù)谝荒昀蕿?%、產(chǎn)出為10000億元時,第一年的意愿資本存量和投資水平為多少?如果利率和產(chǎn)出保持不變,求第二、第三年與以后各年的投資水平。(2)如果利率為3%,其他不變,結(jié)果如何?【例3-1】解:(1)第一年意愿資本存量和投資水平分別為:K*=0.15Y/R=0.15×10000/5%=30000(億元)I1=0.2(K*-K-1)=0.2(30000-25000)=1000(億元)而第二年、第三年意愿資本存量和投資水平分別為:I2=0.2(K*-K-1)=0.2(30000-26000)=800(億元)I3=0.2(K*-K-1)=0.2(30000-26800)=640(億元)以后各年的投資水平逐年遞減20%,直至為0。最終,資本存量達(dá)到意愿水平30000億元。(2)在利率為3%的情況下,意愿資本存量為:K*=0.15Y/R=0.15×10000/3%=50000(億元)而第一、第二年投資分別為:I1=0.2(K*-K-1)=0.2(50000-25000)=5000(億元)I2=0.2(K*-K-1)=0.2(50000-30000)=4000(億元)以后各年的投資水平逐年遞減20%,直至為0。最終,資本存量達(dá)到意愿水平50000億元。3.2.4

托賓的“q”所謂托賓的“q”是指企業(yè)資產(chǎn)的市場價值與資本重置成本之比。前者指企業(yè)通過市場轉(zhuǎn)讓、買賣所能出售的價格;后者是指重新購置企業(yè)資本的支出;兩者之比實際上反映了企業(yè)投資、重置企業(yè)資本然后整體按市價出售所能獲取的收益比率。比如,1億元的資本重置成本,而企業(yè)市場價值1.3億元,那么其q值為1.3,購置資本然后整體出售企業(yè)的收益率就為30%。對于掛牌上市的公眾公司而言,其q值就是市價總值與其重置成本之比。一般而言,q值大于1,而且大得越多,企業(yè)進(jìn)行資本投資的積極性就越大。因此,一個經(jīng)濟(jì)體投資需求的大小,與該經(jīng)濟(jì)體內(nèi)企業(yè)平均的q值密切相關(guān)?！纠?-2】設(shè)某企業(yè)通過發(fā)行股票建立,共5000萬股,每股年收益E為2元,市場利率R為10%,企業(yè)資本重置成本10億元。(1)求該企業(yè)市價總值和q值;(2)如果市場利率下降為8%,求該企業(yè)q值?！纠?-2】

3.2.5加速數(shù)原理:產(chǎn)出增長與引致投資所謂加速數(shù)指實現(xiàn)國民產(chǎn)出的單位增長所要求的資本存量增長,它是資本增量ΔK與產(chǎn)出增量ΔY之比值。公式表示為:

σ=

(3.17)其中,σ表示加速數(shù)。與加速數(shù)相關(guān)聯(lián)的一個概念是資本—產(chǎn)出比,即資本總量K與產(chǎn)出總量Y之比。公式表示為:C=(3.18)這里,C表示資本—產(chǎn)出比。3.2.5加速數(shù)原理:產(chǎn)出增長與引致投資加速數(shù)原理根據(jù)現(xiàn)代化生產(chǎn)方式依賴和大量采用固定資本設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)的特點,揭示隨著國民產(chǎn)出水平和社會消費規(guī)模的擴(kuò)大要求資本存量規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大,從而引致投資需求的經(jīng)濟(jì)規(guī)律(這里,“引致投資”是內(nèi)生性投資的一種表現(xiàn)形式)。在忽略資本折舊的情況下,引致投資就等同于要求的資本增量。引致投資發(fā)生的產(chǎn)出增量應(yīng)理解為超過潛在產(chǎn)出Yf以上的部分產(chǎn)出;而當(dāng)產(chǎn)出Y未超過潛在產(chǎn)出Yf的情況下,引致投資不會發(fā)生。這里,所謂潛在產(chǎn)出指現(xiàn)有技術(shù)和資本設(shè)備正常強(qiáng)度充分利用情況下所能實現(xiàn)的產(chǎn)出,比如潛在國民生產(chǎn)總值(PotentialGNP)。于是,當(dāng)Y>Yf時,有I=σ(Y-Yf)(3.19)這里,I表示由于產(chǎn)出規(guī)模Y超過潛在產(chǎn)出Yf而形成的引致投資需求。3.2.6簡單投資需求函數(shù)與投資陷阱資本邊際效率、利率、產(chǎn)出、資本產(chǎn)出比與加速數(shù)、資本折舊率、投資分步到位率等都是影響投資需求的因素。但是,為簡單起見,以后在進(jìn)行總需求分析時將采用如下簡單投資函數(shù):I=Ip-dR(3.20)其中,Ip表示外生性投資;d為投資需求的利率彈性系數(shù);R為實際利率水平。特別指出,投資需求的彈性系數(shù)的大小受企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)前景和投資收益(對應(yīng)于宏觀上的資本的邊際效率MEC)的預(yù)期等因素的影響:樂觀預(yù)期時,其值較大;悲觀