主題研究|科技和互聯網行業中國科技龍頭大幅提升AI戰略地位.DeepSeek引領AI大模型發展，性價比凸顯，提升中國AI的競爭力：今年1月下旬以來，DeepSeek的關注度迅速提升。作為中國Al初創企業，其DeepSeek-V3和DeepSeek-R1兩個模型的能力迅速趕上全球頂尖AI模型能力，尤其在數學、編程等方面能力表現更加優異。而且，DeepSeek的API的價格或成本顯著低于性能可比的模型。這較好地促進了AI行業的發展和創新。DeepSeek正在帶動中國一級市場和二級市場對于AI的投資熱度，并且推動資本向AI產業鏈滲透，增強中國在AI領域的全球競爭力。.中國互聯網龍頭們提升AI戰略地位，加大AI資本支出，有望大幅提升Al大模型能力：中國互聯網龍頭加強Al的戰略地位，提升Al的資本開支并有望較此前翻倍。中國科技龍頭在AI的投入，有望跟隨美國頭部科技企業在ChatGPT爆發之后的模式，進入投資上行期。這將開啟中國Al基建超級周期，從而打開中國云計算長期增長空間，并帶動軟件服務行業的業務需求。數據服務商、云計算與軟件服務商、網絡安全服務商、數據庫服務商、Al大數據服務商等將充分受益。.中國新基建啟動新一輪上揚，AI數據中心或將受益，AI算力芯片國產化再次加速：DeepSeek的創新有望緩解美對中在半導體，尤其是Al算力的限制所帶來的壓力。中國頭部互聯網企業加大AI投入則可以更好地推動中國國產化AI數據中心的發展，包括AI算力芯片的本土化。作為數據中心IT側占比約70%的服務器產業鏈將獲得顯著成長。中國的服務器品牌和制造、Al算力芯片、存儲芯片、散熱部件、電源.投資風險：全球，包括中國和美國，經濟增長面臨壓力，服務器、智能手機、新能源車等需求不及預期；中國科技企業投資力度持續性不足；生成式Al行業爆發持續性弱于預期，AI算力芯片迭代不及預期；行業競爭加劇；投入或費用過大，拖累利潤表現；美對中半導體等前沿技術制裁趨嚴，中國AI芯片/大模型發展慢于預期；中美初創企業投資熱情下滑；AI應用和商業落地閉環速度慢于預期。首席科技分析師首席互聯網分析師互聯網分析師科技分析師科技分析師浦銀國際浦銀國際本研究報告由浦銀國際證券有限公司分析師編制，請仔細閱讀本報告最后部分的分析師披露、商業關系披露及免責聲明。DeepSeek再次引燃生成式AI行業熱情 3●DeepSeek在極短時間內流量大增 3●DeepSeek在Al大模型的性能和成本都具備優勢 5●DeepSeek有望再次帶動中國一級和二級市場對于AI的投資熱度 8中國互聯網龍頭加大AI投入，有望大幅提升AI大模型能力 ●中國將正式開啟AI基建超級周期 ●中國互聯網龍頭大幅加碼AI投入 ●中國互聯網龍頭帶動軟件服務業務需求 中國新基建啟動新一輪上揚，AI算力芯片國產化再次加速 ●中國AI算力芯片需求有望迎來大幅增長 ●DeepSeek緩解美對中的AI半導體制裁 ●中國AI數據中心產業鏈有望迎來增量 圖表目錄 4圖表2:DeepSeek-V3與不同模型性能對比 6 6 7圖表5:OpenAl模型與DeepSeek模型API定價對比(每百萬Tokens) 7 8圖表7:數據中心非IT設備成本占比 8圖表8:海內外頭部初創AI企業融資情況 9圖表9:收益率對比：ChatGPT指數vsDeepSeek指數 9圖表10:中國云計算市場規模 圖表11:中國公有云laaS市場份額(2023年) 圖表12:中國互聯網龍頭研發費率對比 1圖表13:美國互聯網龍頭研發費率對比 1圖表14:中美互聯網龍頭Capex對比(百萬美元) 1服務器需求占比(2023年-2024年) 圖表16:美國科技龍頭資本開支仍然處于加速階段 圖表17:云計算廠商及主要供應商企業(1) 圖表18:云計算廠商及主要供應商企業(2) 圖表19:全球生成式AI市場空間(百萬美元) 圖表20:模型數量與參數爆發式增長 圖表21:中國AI芯片市場規模預測(2018年-2024年) 圖表22:美國政府《人工智能擴散出口管制框架》 圖表23:中國AI數據中心主要產業鏈環節及廠商 22DeepSeek推動AI大模型行業創新，中國科技龍頭大幅提升AI戰略地位DeepSeek再次引燃生成式AI行業熱情2025年1月20日，深度求索(DeepSeek)正式發布DeepSeekR1模型。DeepSeekR1是在此前DeepSeek-V3的模型基礎上，通過強化學習和知識蒸餾等技術進一步優化推理能力的模型。DeepSeekR1具有6,710億參數，在數學、編程、自然語言推理等方面能力比肩OpenAlo1模型，優于較多開源和閉源模型。DeepSeek是來自于杭州的母公司幻方量化出于對Al量化投資需求所設立的公司。DeepSeek成立于2023年7月，成立時間較短，但是自2023年以來已經發布多個模型，快速追趕行業領先模型。DeepSeek的APP在1月上旬上線之后下載量快速增長，在1月20日至1月26日實現了環比375%的增長。在1月27日，DeepSeek在蘋果美國區和中國區的下載量均登頂第一(圖表1)。在1月29日及之后，英偉達、微軟、亞馬遜等海外科技巨頭相繼接入DeepSeek的模型，以完善和豐富這些巨頭搭建的AI平臺的模型選擇。DeepSeek在較短的時間內成為國內和海外熱度較高的話題之一。我們認為主要原因在于DeepSeek在三個方面超出市場預期：1)其性能與OpenAl等最領先的AI大模型接近，2)其成本/價格大幅低于其他模型，3)其為中國本土的初創企業，并實現開源。根據我們的觀察，DeepSeek在北京時間1月24日開始引起熱議，在美國時間1月26日登頂蘋果AppStore全球下載榜首。甚至在1月27日，英偉達 (NVDA.US)股價大跌17%,臺積電(TSM.US)股價大跌13%。近期，DeepSeek大幅下調其夜間空閑時段的API調用價格，并公布以單日實際使用為參考理論成本利潤率，達到545%。我們預期DeepSeek將持續助燃行業對于Al投入的熱情。344日期時間節點1月11日“正式發布”DeepSeek正式發布官方APP,并上線iOS與安卓應用市場1月20日“同步開源”是一個探索性的“純強化學習”模型1月26日“登頂時刻”為首個實現中美雙榜首的中國AI應用1月28日“華府震驚”美國總統特朗普表示，DeepSeek崛起應當為美企敲響警鐘，同時也可能傳遞一種積極信號1月30日“微軟接入”微軟將DeepSeek-R1整合至其云平臺，并很快在Copolit+電腦上運行1月31日“巨擘認可”用DeepSeek2月1日“牽手華為”華為云和硅基流動聯合發布了基于昇騰云服務的DeepSeek-R1和DeepSeek-V3推理服務2月2日“騰訊力挺”騰訊支持DeepSeek-R1大模型一鍵部署2月4日“阿里支持”阿里云和字節跳動火山引擎宣布支持DeepSeek模型的部署2月5日“連結超算”京東云上線DeepSeek-R1和DeepSeek-V3,國家超算互聯網平臺上線DeepSeek-R1國內部分頭部云服務供應商已正式支持DeepSeek資料來源：大公報、公開信息整理、浦銀國際首先，DeepSeek的通用模型V3和推理模型R1均具備比肩頭部AI大模型的性能。根據DeepSeek,其V3在數學、編程等能力測試上超過GPT-4o的能力(圖表2),在多語言多任務、研究生能力測試、軟件等能力方面也與頭部模型能力接近，好于優秀的開源模型。今年年初以來，其大幅吸引流量的DeepSeek-R1的模型能力與V3比較類似，在數學、編程的能力超過OpenAl-o1(圖表3),而其余能力也接近最強模型甚至超過海外Al大模型的性能。DeepSeek在多個技術點存在創新，包括GRPO算法、DeepSeekMoE架構、 (與海外頭部大量算力比較下)的情況下，實現更加優秀的模型性能。其次，DeepSeek的成本也大幅低于其性能可比的AI大模型。我們有一個基本判斷，即目前AI大模型行業仍然處于發展的初期階段，Al大模型廠商作為供應端推動行業快速成長，從而去推動Al大模型的成本下降。OpenAI、字節、阿里等Al大模型這兩年的價格符合這一基本趨勢(圖表4)。DeepSeek的出現大大加速了行業成本下行的速度。例如，DeepSeek-R1的API定價，每百萬token的輸出價格為2.19美元，比起OpenAlo1的60美元低了90%以上，比OpenAlo3-mini性價比模型的價格的4.40美元也便宜Al大模型綜合成本的下行有望推動新技術的快速普及。DeepSeek通過其自身的技術路徑可以實現更低的使用成本，低于OpenAI、谷歌、Meta等海外競爭模型。新的技術路徑在實現單位算力使用量/價格下降的同時，也帶動真正的需求端，尤其是企業需求端的成本下降，從而大幅促進Al大模型需求的擴張。由于流量/使用量在短時間大幅提升，DeepSeek很好地體現了規模效應，其成本優勢被進一步放大。近期，DeepSeek大幅下調其夜間空閑時段的API調用價格，DeepSeek-V3降至原價的50%,DeepSeek-R1更低至25%。另外，DeepSeek也公布了運營一天V3和R1的成本為87,072美元，以R1定價的理論收入為562,027美元，利潤率達到545%。5圖表2:DeepSeek-V3與不同模型性能對比0資料來源：《DeepSeek-V3TechnicalReport》、浦銀國際圖表3:DeepSeek-R1與不同模型性能對比85.20資料來源：《DeepSeek-V3TechnicalReport》、浦銀國際6圖表4:Al大模型降本趨勢明確525元210元9元105元70元·豆包通用模型pro-32k資料來源：氣泡大小代表成本；資料來源：中國工業互聯網研究院、浦銀國際0.14美元(緩存命中)0.55美元(緩存未命中)0.55美元(緩存命中)1.10美元(緩存未命中)0.55美元(緩存命中)1.10美元(緩存未命中)7.50美元(緩存命中)15.00美元(緩存未命中)0.014美元(緩存命中)0.14美元(緩存未命中)0.075美元(緩存命中)0.15美元(緩存未命中)1.25美元(緩存命中)2.50美元(緩存未命中)10.00美元788●DeepSeek有望再次帶動中國一級和二級市場對于Al的投資熱度DeepSeek有望同時帶動一級市場和二級市場對于AI的投資熱情。此前ChatGPT的爆發，不僅將帶動各家巨頭入局，也同樣帶動OpenAI等初創企業的估值水漲船高。根據2024年9月新聞報道，當時OpenAl新一輪的估值已經達到1,570億美元，較2024年3月可以確認到的新聞報道的800億美元，增長了96%。美股的AI大模型廠商Palantir的市銷率估值也在接近一年中快速提升至60x以上。而此次DeepSeek給與AI行業的創新有望再一次引領資本市場的相關行情。根據，我們比較今年年初的DeepSeek指數表現，跟兩年前ChatGPT指數表現，比較類似。DeepSeek行情也有可能與兩年前的ChatGPT行情一樣成為今年的主線行情之一。更重要的是，在DeepSeek的攪動和刺激下，中國互聯網龍頭的AI資本開支有望加大，進入投入的上行期。這波Al熱潮有望從資本市場向實體產業鏈滲透，中國有望迎來Al基建潮。中國國產化Al數據中心將會是本輪中國Al資本支出大幅增長的受益行業。Al數據中心行業主要包括芯片、服務器、網絡設備、軟件系統等細分產業。根據中商產業研究院，AI數據中心的資本開支主要集中在IT側，占據大頭。其中，服務器約占IT側成本的70%,網絡設備占比約11%,安全設備占比約9%。另外，非IT側的機電設備配套等也占到數據中心資本開支的一定比例。其中，供電系統占比約69%,制冷系統占比約18%。精密空調網絡設備精密空調網絡設備電力用戶站電力用戶站安全設備資料來源：中商產業研究院、浦銀國際資料來源：中商產業研究院、浦銀國際99圖表8:海內外頭部初創AI企業融資情況時間公司2024年9月1,570億美元2024年5月智譜Al智譜Al獲Prosperity7Ventures4億元美元C輪投資200億人民幣2024年5月AI數據標注公司ScaleAl完成10億美元138億美元2024年5月馬斯克為xAI投入60億美元的融資180億美元2024年5月截至2024年5月，阿里巴巴2024財25億美元2024年4月亞馬遜宣布完成了對Anthropic(Claude)總計40億美元的融資。2023年9月亞馬遜提供了一筆12.5億美元的投資，之后又追加了27.5億美元184億美元2023年11月零一萬物完成10億美元的新一輪融資，由阿里云領頭2023年10月谷歌領投了Anthropic的5億美元融資，此后又追加了20億美元的投資2023年4月800億美元資料來源：公開資料整理、浦銀國際T-72T-56T-52T-36T-72T-56T-52T-36T-32T-12上中國互聯網龍頭加大Al投入，有望大幅我們認為2025年中國將正式開啟AI基建超級周期。我們預測騰訊2025年資本開支或達人民幣1,000+億元，阿里巴巴約1,500億元，字節跳動1500+億元，都主要圍繞Al開展基礎設施建設。中國互聯網巨頭的整體資本支出 (主要為算力需求)或接近翻倍，有望從原來的人民幣2,000億-3,000億元增加到4,000億-6,000億元，從而推動上游算力產業鏈的爆發。中國三大運營商，中國移動、中國聯通、中國電信，也都在加快算力多元布局，不斷完善新型基礎設施。這三家公司預計會重點布局智算與超算算力的建設，提升算力基礎覆蓋，也提升業務的經濟規模。與此同時，在深化Al賦能應用，提升自身數智化水平的基礎上，實現對新質生產力的培育，構建國家前沿科技競爭力。中國云服務市場增速及競爭格局。根據信通院數據，中國云計算市場保持高活力，預計2023-2027E年均增速達到37%,大幅高于全球增速。公有云laaS方面，2023年阿里云、天翼云、移動云、華為云、騰訊云占據市場份額前五。隨著DeepSeek極大地降低算力門檻以及各大互聯網巨頭加大Al基建相關的資本開支，我們認為中國云服務市場有望加速增長。圖表10:中國云計算市場規模中國云計算市場規模(億元)中國云計算市場規模(億元)增速(右軸)02021202220232024E2025E2026E2027E●中國互聯網龍頭大幅加碼AI投入中美互聯網龍頭持續加碼Al,但投資力度差異顯著。美國企業在Al“軍備競賽”中更加激進，也更加堅決。根據CBInsights數據，2023年中國AI市場的總投資額只有美國的12%左右。2023年起，美國互聯網巨頭，包括亞馬遜、微軟、谷歌和Meta,便開始不斷上調資本開支，重注AI基建。而中國互聯網巨頭或在2025年正式開啟AI基建浪潮。相對于美國科技巨頭的投入力度而言，中國巨頭的投資周期才剛剛開始。AI基建作為中美博弈的關鍵領域之一，未來市場空間廣闊。圖表12:中國互聯網龍頭研發費率對比E=Bloomberg一致預期資料來源：Bloomberg、浦銀國際 E=Bloomberg一致預期資料來源：Bloomberg、浦銀國際圖表14:中美互聯網龍頭Capex對比(百萬美元)0E=Bloomberg一致預期資料來源：Bloomberg、浦銀國際美國四大互聯網廠商是推動全球IT基建上行的重要力量。微軟、谷歌、亞馬遜、Meta這四家的資本開支存在一定的周期。根據我們的跟蹤，從季度頻率看，這四家公司資本支出同比增速在經歷了10個季度的下行后，在2023年二季度見底觸及-9%的低點，隨后就開啟上行，在2024年一季度實現+30%增長，并在二、三季度持續上揚至58%、59%。本輪美國互聯網大廠資本開支投向主要集中在AI算力的部署。我們預期中國頭部互聯網廠商有望跟隨美國頭部互聯網廠商在Al的投資路徑，進入投資上行期。圖表15:全球CSP對高階AI服務器需求占比(2023年-2024年)AI打開中國云計算長期增長空間，同時帶動相關軟件服務行業的業務需求：AI,尤其是DeepSeek的爆發，使各行業對算力、數據存儲和處理等云服務需求大增。算力產業鏈除了上述硬件采購環節外，也會帶動配套軟件及服務商的業務擴張。其中包括：1.數據中心服務商：萬國數據、數據港、寶信軟件、世紀互聯等；2.云計算與軟件服務商：用友網絡、廣聯達、東華軟件、漢得信息等；3.網絡安全服務商：啟明星辰、電科網安、安恒信息；4.數據庫服務商：星環科技、海量數據等；5.AI與大數據服務商：科大訊飛、拓爾思等。圖表17:云計算廠商及主要供應商企業(1)公司浪潮信息全球領先的服務器及云計算基礎設施提供商，專注于數據中通信網絡綜合服務商，業務涵蓋5G基站建設、數據中液冷技術核心供應商奧飛數據專業的數據中心運營商，聚焦IDC服務及云網一體化解決方案全球智能硬件ODM龍頭，業務涵蓋手機、平板、l數據中心運營商，服務阿里巴巴等頭部客戶浪潮信息全球領先的Al服務器與云計算基礎設施提供商英維克光環新網京津冀IDC龍頭，布局AI算力基礎設施與多云互聯服務中科曙光高性能計算領軍企業，國產CPU/服務器生態核心參與者全球智能硬件ODM龍頭，覆蓋智能手機與AloT領域超大規模數據中心運營商奧飛數據算力租賃核心服務商資料來源：公開資料整理、浦銀國際圖表18:云計算廠商及主要供應商企業(2)公司拓維信息國產算力+AI核心服務商，華為昇騰生態最大合作伙伴國內光通信全產業鏈廠商，華為/中興主供商科華數據電信軟件服務商，5G+AI驅動政企數字化轉型數字化轉型服務商，國產IT基礎設施龍頭軟通動力華為生態核心服務商，企業數字化轉型顧問，布局鴻蒙元宇宙應用烽火通信光通信設備龍頭，布局衛星互聯網與量子通信浪潮信息全球領先的服務器及云計算基礎設施提供商英維克數據中心溫控龍頭中科曙光高性能計算領軍企業，國產CPU/服務器生態核心參與者數據中心全產業鏈服務商，自建綠色數據中心華北地區IDC龍頭，運營12萬機柜，深度綁定字節跳動、快手AI算力基礎設施服務商，覆蓋計算/存儲/網絡全國產算力服務器供應商，昇騰生態核心伙伴動力電池BMS頭部廠商，儲能系統集成商百度中興通訊全球5G通信設備龍頭液冷技術領軍企業，數據中心液冷市占率領先奧飛數據華南IDC龍頭，布局光模塊賽道算力基礎設施綜合服務商中科曙光高性能計算領軍企業，國產CPU/服務器生態核心參與者國有數據中心龍頭●中國AI算力芯片需求有望迎來大幅增長各家的大模型性能都在快速迭代。以OpenAl為例，2022年11月推出GPT-3.5,開啟本輪AI浪潮的序幕。2023年3月，公司就推出GPT-4,相比于GPT-3.5,可以支持圖像輸入。支持文生圖的DALL-E在2023年9月發布，并于2023年10月，能力并入ChatGPT。2024年2月，文生視頻模型Sora發布。2024年5月，GPT-4o發布，多語言、音頻和視覺功能上性能更優，價格是互增強。2024年9月，GPTo1發布，具備更加專業的能力，在科學、編程和數學等領域展現出更強的推理能力。在AI大模型快速迭代過程中，AI大模型大體遵循規模定律(ScalingLaw),即各家大模型廠商初期通過大幅提升參數量從而快速提升Al大模型的基礎能力。以DeepSeek為例，其參數量從2024年5月發布的DeepSeek-V2的2,360億快速增長至2024年12月發布的DeepSeek-V3的6,710億參數。從長期來看，全球生成式AI有望迎來萬億美元市場空間。自2022年底ChatGPT面向公眾開放以來，生成式Al帶動了新一輪的生產效率提升，也開啟了新一輪Al投資機遇。根據IDC數據，2020年至2023年全球生成式Al市場空間上漲了約6倍，預計2024年至2030年期間復合增長率達到40%,2030年有望接近萬億美元規模(圖表19)。模模型參數量兆級1750化2億1300萬2億1300萬大模型的到來成為了AI行業發展的奇點，當前行業處于加速上行的高速發展階段。上文提到，美國的CSP(CloudServiceProvider,云服務提供商)大幅增加對于AI算力芯片的資本開支，并且推動其AI大模型快速更新迭代。希望借助生成式AI,提高生產力。因此，中國的AI算力芯片行業，在中國互聯網巨頭的大幅投入下，進入快速增長階段。根據中商產業研究院，2023年中國AI芯片行業規模達人民幣1,206億元，同比增長42%,預計2024年行業規模將達1,412億元，同比增速17%。我們也預期，未來幾年中國的Al算力芯片行業增速有望保持較高圖表21:中國AI芯片市場規模預測(2018年-2024年)市場規模(人民幣億元)市場規模(人民幣億元)0一0一同比增速(右軸)●DeepSeek緩解美對中的AI半導體制裁今年1月份，美國政府公布人工智能(AI)芯片管制新規，意欲加強和完善其出口管制框架，規范先進的人工智能模型和大型先進計算集成電路(IC)在全球的傳播。中國為該新規中定義的第三類國家(圖表22),即武器禁運國家和地區。美國對該類國家全面禁止先進計算芯片出口，并禁止其獲得美國先進的閉源Al模型。因此，在DeepSeek出現之前，市場普遍制，中國的AI大模型能力與美國頭部科技企業的模型存在差距。然而，DeepSeek通過AI算法、架構等技術創新，在有限算力的情況下，做到性能接近或部分超過全球最領先的AI模型。因此，在中美如此的背景下，我們預期中國互聯網廠商大幅增加AI領域的資本開支，同時緩解美對中半導體的制裁壓力，并且推動中國AI算力芯片國產化的進程。國家及地區具體條例取美國先進計算芯片法國、德國、意大利、西班牙、瑞典、愛爾蘭、丹麥、芬蘭、挪威、荷蘭、比利時、英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、日本、韓國、中國臺灣等18個國家和地區1.不限制先進計算芯片獲得數量；2.總部設在這些地區的公司可以申請美國政府的UVEU(UniversalValidatedEndUser)許可，向全世界除第三類的國家數據中心供應芯片。同時需要滿足(1)不可以向第一類以外的任何單一國家部署超過7%的先進計算芯片；(2)該UVEU購買的75%的先進計算芯片需要部署在美國及其他第一類盟友處；(3)如果該UVEU總部位于美國，需要將50%的先進計算芯片部署在美國本土除第一類和第三類的國家的總算力限制除第一類和第三類的國家和地區2025-2027年期間：1.每個第二類國家或地區最多可以獲得7.9億TPP(TotalProcessingPerformance)總計算能力，約合5萬塊先進GPU,如果政府和美國政府簽訂國際生態共建條例，上限可以增加到10萬塊先進GPU;2.如果申請到NVEU(NationalValidatedEndUser)資質，可以最多購買32萬塊先進GPU先進計算芯片出口中國大陸、俄羅斯、朝鮮、伊朗等國家和地區全面禁止獲得美國先進計算芯片及閉源AI模型在DeepSeek的刺激和推動下，中國頭部互聯網廠商的AI資本開支有望跟隨美國科技企業在ChatGPT之后大幅增加AI資本開支的做法，進入投入的上行期。中國有望迎來AI基建潮，預計多個Al的產業鏈環節受益增長，尤其是國產化AIDC產業鏈環節。中國國產化AI數據中心有望受益。綜上來看，中國國產化Al數據中心將會是本輪中國AI資本支出大幅增長的受益行業。AI數據中心行業主要包括芯片、服務器、網絡設備、軟件系統等細分產業。根據中商產業研究院.服務器約占IT側硬件成本的70%.網絡設備占比約11%,安全設備占比約9%。另外，非IT側的機電設備配套等也占到數據中心資本開支一定的比例。其中，供電系統占比約69%,制冷系統占比約18%。中國的服務器品牌和制造具備一定的優勢。中國主要的服務器企業和廠商這些廠商當前還是以國外的AI算力芯片為主，但也正在加速國產AI算力芯片方案的推進。正如上文提到的，AI算力芯片是AI數據中心服務器最核心的硬件，也是中美科技角力的最重要環節之一。根據算力和服務器配置，Al算力芯片大約占AI服務器的30%-60%。國內AI算力芯片廠商主要有海思、寒武紀、海光信息、百度、平頭哥、壁仞科技、摩爾線程等。作為配合AI算力芯片，存儲芯片在AI運算中提供重要支撐，約占服務器成本的10%。國內主要的存儲芯片廠商為長江存儲、兆易創新、北京君正、瀾起科技、國科微等。由于高性能AI服務器更高的散熱需求，服務器散熱部件的成本也較傳統服務器提升。散熱部分約占服務器成本的10%。主要廠商一方面包括服務器組裝廠本身，另一方面也包括冷卻系統廠商。國內的冷卻系統廠商主要有曙光數創、依米康、佳力圖、英維克等。從運營角度看，電力的高效利用是AI服務器研發的重心之一，因此電源設備在Al服務器設計會更加復雜，價值量會提升，約占成本的10%。主要國麥格米特、杰華特等。其中，電源設備中的電源管理芯片和進一步拆解的功率器件也會有來自于Al服務器的增量。國內的電源管理芯片和功率器件廠商主要有新潔能、揚杰科技、華潤微、士蘭微等。當前的生成式Al以大量數據和參數為基礎，因此在服務器之間作為傳輸和交換的網絡設備性能同樣需要大幅改善。網絡設備價值量提升，約占到成本的10%。國內主要的網絡設備包括華為、中興通訊、新華三、烽火通信等。其中，光模塊是高速數據傳輸的關鍵零部件。國內的主要網絡設備廠商包括中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技、劍橋科技、天孚通信等。圖表23:中國AI數據中心主要產業鏈環節及廠商受益標的中國制造具備優勢聯想、華為、新華三、浪潮信息、中科曙光、工業富聯、比亞迪電子等AI算力芯片海思、寒武紀、海光信息、百度、平頭哥、壁仞科技、摩爾線程等存儲芯片長江存儲、兆易創新、北京君正、瀾起科技、國科微等價值量較傳統服務器提升曙光數創、依米康、佳力圖、英維克等電源設備設計更復雜寶、麥格米特、杰華特等電源管理芯片功率器件有AI增量需求新潔能、揚杰科技、華潤微、士蘭微等網絡設備數據傳輸和交換要求提升華為、中興通訊、新華三、烽火通信等光模塊高速數據傳輸的關鍵零部件中際旭創、新易盛、光迅科技、華工科技、劍橋科技、天孚通信等免責聲明本報告之收取者透過接受本報告(包括任何有關的附件),表示及保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，且同意受此中包含的限制條件所約束。任何沒有遵循這些限制的情況可能構成法律之違反。本報告是由從事證券及期貨條例(香港法例第571章)中第一類(證券交易)及第四類(就證券提供意見)受規管活動之持牌法團-浦銀國際證券有限公司(統稱“浦銀國際證券”)利用集團信息及其他公開信息編制而成。所有資料均搜集自被認為是可靠的來源，但并不保證數據之準確性、可信性及完整性，亦不會因資料引致的任何損失承擔任何責任。報告中的資料來源除非另有說明，否則信息均來自本集團。本報告的內容涉及到保密數據，所以僅供閣下為其自身利益而使用。除了閣下以及受聘向閣下提供咨詢意見的人士(其同意將本材料保密并受本免責聲明中所述限制約束)之外，本報告分發給任何人均屬未授權的行為。任何人不得將本報告內任何信息用于其他目的。本報告僅是為提供信息而準備的，不得被解釋為是一項關于購買或者出售任何證券或相關金融工具的要約邀請或者要約。閣下不應將本報告內容解釋為法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