《財務管理》

電子教案

第三章投資管理

一、投資活動對于企業的意義

二、企業投資的分類、投資管理的特點、原則

三、投資項目財務評價指標的構成與計算

四、各種投資決策指標的計算方法和決策規則

教學內容五、各種投資決策方法的相互比較與具體應用

六、項目投資管理的決策方案

七、固定資產更新決策分析方法

八、證券資產的特點、證券投資的目的以及風險

九、債券投資,股票投資的價值和收益率的計算

【知識目標】

1.了解投資活動的分類及特點

2.掌握各種投資項目財務評價指標及計算方式

教學要求

3.掌握項目投資管理決策和證券投資方式。

【技能目標】

教學重點各種投資決策指標的計算方法和決策規則。

投資項目指標的計算、投資決策方法的比較與應用、投資管

教學難點

理決策分析。

教學方法講授法、案例法、示例法、討論法

課時數

康元葡萄酒廠是生產葡萄酒的中型企業，該廠生產的葡

萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應求。為了提高生

導入案例產能力，康元葡萄酒廠準備新建一條生產線。

張晶是該廠的助理會計師，主要負責投資工作。總會計

師干冰要求張晶搜集建設葡萄酒新牛產線的有關資料,并對

投資項目進行財務評價，以供廠領導決策考慮。啟發思考：

張晶經過半個月的調查研究，得到以下有關資料。(1)康元何萄酒廠

(1)投資新的生產線需一次性投入1000萬元，建設期I新建生產線屬于哪

年，預計可使用10年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該生一種投資類型？

產線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。(2)所給資料中需

(2)購置設備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限要用到哪些投資項

為4年，每年年末支付利息.100萬元，第4年年末用稅后利目財務評價指標？

潤償付本金。(3)如何對項目投

(3)該生產線投入使用后，預計可使工廠第1年?第5資進行可行性評

年的銷售收入每年增長1000萬元，第6年?第10年的銷售價？

收入每年增長800萬元，耗用的人「.和原材料等成本為收入

的60%。

(4)生產線建設期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬

7Go

(5)所得稅稅率為25%。

(6)銀行借款的資金成本為10%。

第一節投資管理概述

企業投資，簡言之，是企業為獲取未來長期收益而向一定對象投放資金的經

濟行為。

一、企業投資的意義

(-)投資是企業生存與發展的基本前提

企業的生產經營，就是企業資產的運用和資產形態的轉換過程。

投資是獲取利潤的基本前提

企業投資的目的，是通過預先墊付一定數量的貨幣或實物形態的資本，購建

和配置形成企業的各類資產，從事某類經營活動，獲取未來的經濟利益。

(三)投資是企業風險控制的重要手段

投資，是企業風險控制的重要手段。通過投資，企業可以將資金投向企業生

產經營的薄弱環節，使企業的生產經營能力配套、平衡、協調C通過投資，企業

可以實現多元化經營，將資金投放于經營相關程度較低的不同產品或不同行業，

分散風險，穩定收益來源，降低資產的流動性風險、變現風險，增強資產的安全

性。

二、企業投資的特點

(-)屬于企業的戰略性決策

企業的投資活動一般涉及企業未來的經營發展方向、生產能力規模等問題，

如廠房設備的新建與更新、新產品的研制與開發、對其他企業的股權控制等。

（-）屬于企業的非程序化管理

企業有些經濟活動是口常重復進行的，如原材料的購買、人工的雇傭、產品

的生產制造、產成品的銷售等，稱為口常例行性活動。這類活動經常性地重復發

生，有一定規律，可以按既定程序和步驟進行。對這類重復性日常經營活動進行

的管理，稱為程序化管理。企業有些經濟活動往往不會經常性地重復出現，如新

產品開發、設備更新、企業兼并等，稱為非例行性活動或非重復性特定經濟活動。

非例行性活動只能針對具體問題,按特定的影響因素、相關條件和具體要求來進

行審查和抉擇。對這類非例行性活動進行的管理，稱為非程序化管理。

（三）投資價值的波動性大

投資項目的價值，是由投資標的物資產內在獲利能力決定的。這些標的物資

產的形態是不斷轉換的，未來收益的獲得具有較強的不確定性，其價值也具有較

強的波動性。同時，各種外部因素，如市場利率、物價等的變化，也時刻影響著

投資標的物資產價值。因此，企業確定投資管理決策時，要充分考慮投資項目

的時間價值和風險價值。

三、企業投資的分類

（-）直接投資和間接投資

（二）項目投資與證券投資

（三）發展性投資與維持性投資

（四）對內投資與對外投資

（五）獨立投資與互斥投資

四、投資管理的原則

（一）可行性分析原則

（-）結構平衡原則

（三）動態監控原則

第二節投資項目財務評價指標

投資項目決策的分析評價，需要采用一些專門的評價指標加方法。常用的財

務可行性評價指標有項目現金流量、凈現值、年金凈流量、現值指數、內含報酬

率和回收期等，圍繞這些指標進行投資項FI財務評價就產生了凈現值法、內含報

酬率法、回收期法等評價方法。

一、項目現金流量

現金流量是投資項目財務可行性分析的主要分析對象，凈現值、內含報酬率、

回收期等財務評價指標，均是以現金流量為對象進行可行性評價的。

【提問】

在一般情況下，投資決策中的現金流最通常指現金凈流最。這里的現金既指

庫存現金、銀行存款等貨幣性資產，也可以指相關非貨幣性資產（如原材料、設購建廠房設備、興

備等）的變現價值。建電站、購買股票

（-）投資期債券等經濟行為，

長期資產投資

1.是否屬于投資行

長期資產投資包括在固定資產、無形資產、遞延資產等長期資產上的購入、

為？

建造、運輸、安裝、試運行等方面所需的現金支出，如購置成本、運輸費、安裝

費等。投資實施后導致固定資產性能改進而發生的改良支出，屬于固定資產的后

期投資。

2.營運資金墊支

運資金墊支是指投資項目形成了生產能力，需要在流動資產上追加的投留。

（-）營業期

在正常營業期，由于營運各年的營業收入和付現營運成本數額比較穩定，如

不考慮所得稅因素，營業期各任現金凈流量一般為：

營業現金凈流量（NCF）=營業收入-付現成本=營業利潤+非付現成本

式中，非付現成本主要是固定資產年折舊費用、長期資產攤銷費用、資產減

值損失等。其中，長期資產攤銷費用主要有跨年的大修理攤銷費用、改良工程

折舊攤銷費用、籌建費攤銷費用等。

所得稅是投資項目的現金支出，即現金流出量。考慮所得稅對投資項目現金

流量的影響，投資項目正常營運階段所獲得的營業現金凈流量，可按下列公式進

行測算：

營業現金凈流量（NCF）=營業收入-付現成本-所得稅

或：二稅后凈利+折舊

或：二收入X（1.所得稅稅率）.付現成本X（1-所得稅稅

率）十非付現成本X所得稅不兌率

（三）終結期

1.固定資產變價凈收入

2.固定資產變現凈損益對現金凈流量的影響

3.墊支營運資金的收回

二、凈現值

（一）基本原理

一個投資項目,其未來現金凈流量現值與原始投資額現值之間的差額，稱為

凈現值（NetPresentValue?NPV）。計算公式為：

凈現值（NPV）=未來現金凈流量現值-原始投資額現值

（-）對凈現值法的評價【提問】

1.優點如下：按照是否考慮了貨

（1）適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案決策。幣時間價值來分

（2）能靈活地考慮投資風險。

類，哪些評價指標

2.缺點如下：

可以分為靜態評價

（I）所采用的貼現率不易確定。指標和動態評價指

（2）不適用于獨立投資方案的比較決策。

標？

（3）凈現值法不能直接用于對生命周期不同的互斥投資方案進行決策。

三、年金凈流量

投資項n的未來現金凈流量與原始投資額的差額，構成該項目的現金凈流

量總額,項目期間全部現金凈流量總額的總現值或總終值折算為等額年金的平

均現金凈流量，稱為年金凈流量（AnnualNetCashFlow,ANCF）。年金凈流量

的計算公式為：

年金凈流量=現金凈流最總現值/年金現值系數=現金凈流星總終值/年金終值

系數

式中，現金凈流量總現值即為NPV。與凈現值指標一樣，年金凈流量指標【想一想】

大于零，說明每年平均的現金流入能抵補現金流出，投資項目的凈現值（或凈

各種投資決策財務

終值）大于零，方案的投資報酬率大于所要求的投資報酬率，方案可行。在兩

指標在實際運用中

個以上生命周期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。

的優缺點。

四、現值指數

現值指數（PresentValueIndex,PV1）是投資項目的未來現金凈流量現值

與原始投資額現值之比。計算公式為：

現值指數=未來現金凈流量現值/原始投資額現值

根據現值指數的計算公式可知，現值指數的計算結果有三種：大于1,等

于1,小于1。若現值指數大于或等于I,方案可行，說明方案實施后的投資

報酬率高于或等于必要報酬率；若現值指數小于1,方案不可行，說明方案實

施后的投資報酬率低卜必要報酬率.現值指數越大，方案越好.

五、內含報酬率

（一）基本原理

1.未來每年現金凈流量相等時

2.未來每年現金凈流量不相等時

（-）對內含報酬率法的評價

1.優點如下：

（1）內含報酬率反映了投資項目可能達到的投資報酬率，易于被高層決策人

員所理解。

（2）對于獨立投資方案的比按決策，如果各方案原始投資領現值不同，則我

們可以通過計算各方案的內含報酬率，反映各獨立投資方案的獲利水平。

2.缺點如下：

（I）計算復雜，不易宜接考慮投資風險大小。

（2）在互斥投資方案決策時.如果各方案的原始投資額現值不相等，有時無

法做出正確的決策。某一方案原始投資額低，凈現值小，但內含報酬率可能較高;

而另一方案原始投資額高，凈現值大，但內含報酬率可能較低,

六、回收期

(-)靜態回收期

I.未來每年現金凈流量相等忖

這種情況是一種年金形式，因此：

靜態回收期二原始投資額/每年現金凈流最

2.未來每年現金凈流量不相等時

在這種情況下，應把未來每年的現金凈流量逐年加總，根據累計現金凈流量

來確定回收期c

(-)動態回收期

I.未來每年現金凈流量相等時

在這種年金形式下，假定動態回收期為n年，則：

(P/A,i,n);原始投資額現值/每年現金凈流量計算出年金現值系數后，通

過查年金現值系數表，利用插值法，即可推算出動態回收期。

2.未來每年現金凈流量不相等時

在這種情況下，應把每年的現金凈流量逐一貼現并加總，根據累計現金流量

現值來確定I可收期。

第三節項目投資管理

項目投資，是指將資金直接投放于生產經營實體性資產，以形成生產能

力，如購置設備、建造工廠、修建設施等。項目投資-股是企業的對內投資，也

包括以實物性資產投資于其他企業的對外投資。

一、獨立投資方案的決策

獨立投資方案，是指兩個或兩個以上項目互不依賴，可以同時并存，各方案

的決策也是獨立的。獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可

行，即方案本身是否達到某種要求的可行性標準。對獨立投資方案進行比較時，

決策者要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨立投資方案

之間的優先次序。排序分析時，以各獨立投資方案的獲利程度作為評價標準，一

般采用內含報酬率法進行比較決策。

二、互斥投資方案的決策

(-)項目的生命周期相等時

(-)項目的生命周期不相等時

三、固定資產更新決策

(-)生命周期相同的設備重置決策

一般來說，用新設備來替換舊設備如果不改變企業的生產能力，就不會增加

企業的營業收入，即使有少量的殘值變價收入，也不是實質性收入增加。因此,

大部分通過舊換新進行的設備重置都屬于替換重置。在替換重置方案中，所產生

【例3-15】

的現金流量主要是現金流出量。如果購入的新設備性能提高，提高了企業的生產

生命周期不同

能力，則這種設備重置屬于擴建重置。的設備重置決策

（-）生命周期不同的設備重置決策

對生命周期不同的設備重置方案，用凈現值指標可