北交所信息更新請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/4請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/4萬源通（920060.BJ）2025年05月24日投資評級：增持（維持）相關(guān)研究報告

擬建立泰國子公司布局海外市場，2025Q1營收2.42億元（+12.12%）——北交所信息更新諸海濱（分析師）zhuhaibin@證書編號：S0790522080007日期2025/5/23當(dāng)前股價(元)30.10一年最高最低(元)58.88/24.03總市值(億元)45.77流通市值(億元)19.23總股本(億股)1.52流通股本(億股)0.64近3個月?lián)Q手率(%)467.9520251公司實現(xiàn)營收.2（+12.20.28日期2025/5/23當(dāng)前股價(元)30.10一年最高最低(元)58.88/24.03總市值(億元)45.77流通市值(億元)19.23總股本(億股)1.52流通股本(億股)0.64近3個月?lián)Q手率(%)467.95（512。20410435.961.23億元+4.42553.202.853.494.31（+8.85北交所研究團(tuán)隊22.39（2.00pc18（0.17pc&PCB2025-2026年盈利預(yù)測并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為1.40/1.56/1.82EPS0.92/1.03/1.20元/PE32.7/29.3/25.2北交所研究團(tuán)隊全球PCBPCB2024PCB733.46Priskmark到228年中國大陸PB470022028R.。PCB&PCBHPC2026年8月完工金額不超過2000202468.36%91.73%PCB年產(chǎn)502026年82025年2月完成對該項目實施主體子公司江蘇廣謙增資2.56億元工商變更登記等手續(xù)。風(fēng)險提示：指標(biāo)2023A2024A2025E2026E2027E指標(biāo)2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入(百萬元)9841,0431,1391,2561,447YOY(%)1.56.09.210.315.2歸母凈利潤(百萬元)118123140156182YOY(%)124.74.513.511.516.5毛利率(%)24.422.424.725.628.2凈利率(%)12.011.812.312.412.6ROE(%)21.412.012.812.813.3EPS(攤薄/元)0.780.810.921.031.20P/E(倍)38.837.132.729.325.2P/B(倍)3.73.3北交所研究北交所信息更新開源證券證券研究報告PCB服務(wù)器光模塊有望貢獻(xiàn)新增量—北交所首次覆蓋報告》-2025.3.12數(shù)據(jù)來源：聚源、開源證券研究所北交所信息更新北交所信息更新請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/4請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/4附：財務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負(fù)債表百萬元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E利潤表百萬元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E流動資產(chǎn)8361170140015061729營業(yè)收入9841043113912561447現(xiàn)金184531662731616營業(yè)成本7448098589341039應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款461456556561887營業(yè)稅金及附加587810其他應(yīng)收款11212營業(yè)費用1415141622預(yù)付賬款25254管理費用3032354048存貨155174175205217研發(fā)費用4340546280其他流動資產(chǎn)333333財務(wù)費用825711非流動資產(chǎn)544508506506535資產(chǎn)減值損失-6-7-9-11-22長期投資00000其他收益89788固定資產(chǎn)426395397403432公允價值變動收益00000無形資產(chǎn)1817181820投資凈收益00000其他非流動資產(chǎn)9996918583資產(chǎn)處置收益0-2-1-1-1資產(chǎn)總計13801678190520132264營業(yè)利潤140138159182217流動負(fù)債811635800777881營業(yè)外收入10110短期借款299212278263251營業(yè)外支出00111應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款462387471463575利潤總額140138159182217其他流動負(fù)債5036525155所得稅2215192535非流動負(fù)債1716141413凈利潤118123140156182長期借款00000少數(shù)股東損益00000其他非流動負(fù)債1716141413歸屬母公司凈利潤118123140156182負(fù)債合計828651814791894EBITDA203185201226262少數(shù)股東權(quán)益00000EPS(元)0.780.810.921.031.20股本116152152152152資本公積161477477477477主要財務(wù)比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E留存收益275398509623738成長能力歸屬母公司股東權(quán)益5521027109112221370營業(yè)收入(%)1.56.09.210.315.2負(fù)債和股東權(quán)益13801678190520132264營業(yè)利潤(%)110.7-1.315.713.919.4歸屬于母公司凈利潤(%)124.74.513.511.516.5獲利能力毛利率(%)24.422.424.725.628.2凈利率(%)12.011.812.312.412.6現(xiàn)金流量表百萬元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027EROE(%)21.412.012.812.813.3經(jīng)營活動現(xiàn)金流11111018916720ROIC(%)14.89.610.010.211.0凈利潤118123140156182償債能力折舊攤銷5050434849資產(chǎn)負(fù)債率(%)60.038.842.739.339.5財務(wù)費用825711凈負(fù)債比率(%)24.0-29.5-33.9-37.2-25.7投資損失00000流動比率1.02.0營運(yùn)資金變動-84-78-3-48-230速動比率1.71.7其他經(jīng)營現(xiàn)金流1813458營運(yùn)能力投資活動現(xiàn)金流-54-12-42-49-79總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.60.7資本支出5412424979應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.00.0長期投資00000應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率0.00.0其他投資現(xiàn)金流00000每股指標(biāo)（元）籌資活動現(xiàn)金流-48256-17-48-57每股收益(最新攤薄)0.780.810.921.031.20短期借款-24-8766-15-12)0.730.73長期借款00000每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)3.636.757.188.049.01普通股增加036000估值比率資本公積增加0316000P/E38.837.132.729.325.2其他籌資現(xiàn)金流-24-9-83-33-45P/B3.73.3現(xiàn)金凈增加額9357所13070-116EV/EBITDA18.216.1北交所信息更新北交所信息更新請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明PAGE3請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明PAGE3/4特別聲明20177月1R4C4C5C5因此受限于訪問權(quán)限的設(shè)置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾評級說明評級說明證券評級買入（Buy）預(yù)計相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)20%以上；增持（outperform）預(yù)計相對強(qiáng)于市場表現(xiàn)5%～20%；中性（Neutral）預(yù)計相對市場表現(xiàn)在－5%～＋5%之間波動；減持（underperform）預(yù)計相對弱于市場表現(xiàn)5%以下。行業(yè)評級看好（overweight）預(yù)計行業(yè)超越整體市場表現(xiàn)；中性（Neutral）預(yù)計行業(yè)與整體市場表現(xiàn)基本持平；看淡（underperform）預(yù)計行業(yè)弱于整體市場表現(xiàn)。6~12A300（針500完整的觀點與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論。分析、估值方法的局限性說明法律聲明開源證券股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。（（（上海深圳上海深圳地址：上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道1788號陸家嘴金