北京大學國民經濟研究中心——蔡含篇組長：蘇劍蔡含篇點評報告值經濟增長要點經濟內生動力需進一步修復，推動經濟高質品制造增長較快，供給充足進一步壓低了居民非食品消費品價北京大學國民經濟研究中心平穩，企事業單位貸款和居民戶貸款均呈現疲軟態勢，票據融資則有所北京大學國民經濟研究中心工業增加值部分：工業增加值增速穩中有升，政策支353025200-5-10-15中國:工業增加值:規模以上工業企業:當月同比中國:工業增加值:規模以上工業企業:累計同比2021-052021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02中國:工業增加值:規模以上工業企業:采礦業:當月同比中國:工業增加值:規模以上工業企業:制造業:當月同比 中國:工業增加值:規模以上工業企業:電力、燃氣及水的生產和供應業:當月同比50-5-102022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數新能源汽車購置補貼、家電以舊換新）有效提振內需，消費品制造業（如家產業鏈低迷對部分國企上下游業務形成拖累，疊加高基數效應，國企增長動能股份制企業增加值同比增長6.6%，略高于整體增速。混合所私營企業增加值同比增長6.7%，高于整體增速。在消費導中國:工業增加值:規模以上工業企業:國有及國有控股企業:當月同比中國:工業增加值:規模以上工業企業:股份制企業:當月中國:工業增加值:規模以上工業企業:外商及港澳臺投資200-10-202022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02中國:工業增加值:規模以上工業企業:高技術產業:當月中國:工業增加值:規模以上工業企業:高技術產業:累計252052022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數鏈優化。裝備制造業增加值同比增長9.8%，受益于基建投資和制造舊換新”和國家補貼范圍之內的商品，其較高徊。1-2月份，限額以上單位的服裝鞋帽針紡織品類、飲料類、40353025200-5-10-15社會消費品零售總額:當月同比806040200-202020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04商品零售:當月同比餐飲收入:當月同比 限額以上企業商品零售總額:當月同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心60504030200-10-20-30家用電器和音像器材類:當月同比文化辦公用品類:當月同比 通訊器材類:當月同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04石油及制品類:當月同比汽車類:當月同比100806040200-20-4020202020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心40353025200-5-10-15固定資產投資完成額:累計同比504030200-10-202020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04房地產開發投資完成額:累計同比制造業:累計同比 基礎設施建設投資(不含電力):累計同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：30200-10-20-30固定資產投資完成額:設備工器具購置:累計同比504030200-10-20-30-402020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04民間固定資產投資完成額:累計同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：進出口部分：特朗普高關稅影響，中美貿易差961.8億美元。總體來看，受特朗普高關額降幅收窄，與非美國貿易存在搶出口跡象，但中美間直接進、出口貿易增速大幅806040200-20-40中國:出口金額:當月同比中國:進口金額:當月同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04中國:貿易差額:當月值1800160014001200100080060040020002020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心特朗普超預期高關稅影響，一方面，4月中國對4月存在搶出口跡象，來料加工出口額增速大幅恩表示這帶來了“前所未有的不確定性”。706050403020美國:Markit制造業PMI:季調歐元區:制造業PMI 日本:制造業PMI2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04300250200500-50出口金額:美國:當月同比出口金額:歐盟:當月同比 出口金額:日本:當月同比出口金額:東盟:當月同比2020-042020-082020-2020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大增長，出口額增速大幅上漲。其中，對印度尼西亞出口額同比增長36.85%3002000-100出口金額:箱包及類似容器:當月值:同比出口金額:機電產品:當月同比 出口金額:高新技術產品:當月同比60出口金額:集成電路:當月同比50出口金額:鞋靴:當月值:同比50出口金額:汽車包括底盤:當月同比4030202020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04制造業PMI制造業PMI:進口2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來2.47%、2.50%，分別較前月下降23.55、806040200-20-40-60進口金額:美國:當月同比進口金額:歐盟:當月同比 進口金額:東盟:當月同比進口金額:日本:當月同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04500-50-100進口數量:鐵礦砂及其精礦:累計同比進口數量:糧食:累計同比 進口數量:原油:累計同比進口數量:鋼材:累計同比進口數量:天然氣:累計同比進口數量:煤及褐煤:累計同比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心42-2-4-6-8CPI:當月同比PPI:全部工業品:當月同比2.520.50-0.5-12020-042020-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04CPI:環比PPI:全部工業品:環比2020-042020-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind速。2024年以來，紡織業增加值增速持續高于服裝鞋帽針紡織品類消費額增速也間接佐證-3-6-9食品:當月同比非食品:當月同比42-1-2-32020-042020-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04食品:環比非食品:環比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來806040200-20-40糧食:當月同比30食用油:當月同比20鮮菜:當月同比畜肉類:當月同比-10-20-302020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04水產品:當月同比蛋類:當月同比2020-042020-072020-2020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數），242040-4-8-12-16-20糧食:環比食用油:環比鮮菜:環比畜肉類:環比-3-62020-042020-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04水產品:環比蛋類:環比2020-042020-072020-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04格同比幅度最大（6.6%較上月同比變動分化（2正3負2不變其中交通通20.80.40-0.4-0.8-1.2-1.6衣著:當月同比居住:當月同比生活用品及服務:當月同比42-2-4-62020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04交通和通信:當月同比教育文化和娛樂:當月同比 醫療保健:當月同比2020-042020-082020-2020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04），），0.50-0.5-1衣著:環比居住:環比3生活用品及服務:環比32-1-22020-042020-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04交通和通信:環比教育文化和娛樂:環比 醫療保健:環比2020-042020-072020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數不足，疊加國內經濟結構調整繼續，PPI增速煉和壓延加工業價格同比下降8.6%，與之相對，有色金屬冶煉2040-4-8-12PPI:生產資料:當月同比4PPI:生活資料:當月同比42-1-22020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04PPI:生產資料:環比PPI:生活資料:環比2020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來個百分點；受國際環境和國內家電促銷影響，生活資料價格同比下807060504030200-10-20-30PPI:生產資料:采掘工業:當月同比PPI:生產資料:原材料工業:當月同比PPI:生產資料:加工工業:當月同比42-22020-042020-082020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04-6PPI:生活資料:食品類:當月同比PPI:生活資料:衣著類:當月同比 PPI:生活資料:一般日用品類:當月同 比 比2020-042020-082020-2020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數PPI:生產資料:采掘工業:環比PPI:生活資料:食品類:環比840-4-8-122020-042020-082020-122021-042020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-0410.50-0.5-1-1.5PPI:生活資料:衣著類:環比 PPI:生活資料:一般日用品類:環比PPI:生活資料:耐用消費品類:環比2020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數單位貸款和居民戶貸款均呈現疲軟態勢，票據融資則有所回升。中國:社會融資規模:當月值中國:新增人民幣貸款:當月值中國:M1:同比中國:M1:同比中國:M2:同比0數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心14000120001000080006000400020000-2000-400014000120001000080006000400020000-2000-4000-6000改革為股權融資提供支持，但股市波動性較高限制了融資規模的進將持續低位運行。100001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-10000M2增速明顯加快，流動性壓力仍存M1增速低位波動：企業活躍度回暖受限一定支撐。然而，M1增速遠低于歷史均值，表明企業投資意愿M2增速加快：貨幣政策與財政政策協同發力活期存款的流動受限，流動性壓力有所加劇。M2與M1增速差擴大通常反映中國:M1:同比中國:M2:同比 中國:M2:同比-中國:M1:同比中國:M2:同比中國:社會融資規模存量:同比 中國:社會融資規模存量:同比-中國:M2:同比數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心數據來源：Wind，北京大學國民經濟研究中心城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準。”并加力擴圍實施“兩新”政策，均投資方面：隨著“穩增長”政策效果的逐漸顯現，協議持續釋放外貿紅利，出口結構不斷優化進口方面：預計2025年進口增速或將延續復蘇態勢。一方面，國內穩經濟政策將持續地產市場調整和居民消費信心不足，可能繼續制約信貸擴張。預計2025年二季度新增人民M2：貨幣政策預計將保持穩健寬松，引導資金流向制造業、綠色經濟等重點領域。財北京大學國民經濟研究中心北京大學國民經濟研究中心北京大學國民經濟研究中心成立于2004年，掛靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，