企業歷史自由現金流估算過程案例綜述—以B站為例1.1息稅前利潤公式：息稅前利潤=凈利潤+所得稅+財務費用=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-租賃費用-管理費用+營業外收入-營業外支出(1)營業收入表1.12017-2020BILI營業收入及營業收入增長率（單位：億元）2017201820192020營業收入24.6841.2967.78119.99營業收入增長率371.70%67.27%64.16%77.03%注：數據來自同花順我們按照4年平均增長率的方法預測未來，但由于bilibili在2016年末首次上線“大會員”也就是付費會員以及進行了一系列手游代理和聯運，導致17年總收入大幅提升，這也造成了17年的營業收入增長率暴增，不符合穩定原則。所以我們采用bilibili2018-2020年的更加平穩的營業收入增長率預測計算得出的結果會更加合理，計算得出bilibili2017-2020平均增長率為69.49%，以此認為未來營業收入均以69.49%增長，得下表：表1.22021-2025年BILI營業收入預測（單位：億元）20212022202320242025營業收入預測203.371051344.6935943584.221173990.19646621678.283991(2)營業成本表1.32017-2020BILI營業成本及營業成本占營業收入百分百（單位：億元）2017201820192020營業成本19.1932.7355.8891.59營業成本占營業收入百分比77.76%79.27%82.44%76.33%注：數據來自同花順四年占比的均值為78.95%，將營業成本占比平均值78.95%作為預測2021年及以后營業成本的基礎，得：表1.42021-2025年BILI營業成本預測（單位：億元）20212022202320242025營業成本預測160.5614448272.1355927461.2426161781.76011011325.005211(3)銷售費用和管理費用表1.52017-2020BILI銷售和管理費用（單位：億元）2017201820192020銷售和管理費用4.9310.4717.9144.68占營業收入比重19.98%25.36%26.42%37.24%注：數據來自同花順四年占比的均值為27.25%，將市場、銷售和管理費用占比平均值27.25%作為預測2021年及以后市場、銷售和管理費用的基礎，得：表1.62021-2025年BILI營銷售費用、管理費用預測（單位：億元）20212022202320242025銷售和管理費用預測55.418611493.92900446159.2002697269.828537457.3323874（4）營業外收入和營業外支出屬于偶然項目，不具有可持續性，所以不進行計算。同時企業財務報表并未出現營業稅金及附加，故視為0根據息稅前利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用+營業外收入-營業外支出表1.72017-2020BILI息稅前利潤（單位：億元）2017201820192020營業收入24.6841.2967.78119.99營業成本19.1932.7355.8891.59營業稅金及附加--------銷售費用和管理費用4.9310.4717.9144.68息稅前利潤0.56-1.91-6.01-16.28注：數據來自同花順表1.82021-2025年BILI息稅前利潤預測（單位：億元）20212022202320242025營業收入203.371051344.6935943584.221173990.19646621678.283991營業成本160.5614448272.1355927461.2426161781.76011011325.005211營業稅金及附加----------銷售和管理費用55.418611493.92900446159.2002697269.828537457.3323874息稅前利潤-12.6090052-21.37100286-36.2217128-61.3921809-104.05360741.2折舊與攤銷表1.92017-2020BILI折舊與攤銷（單位：億元）2017201820192020折舊與攤銷3.046.4210.9717.22占營業收入比重12.32%15.55%16.18%14.35%注：數據來自英為財情四年占比的均值為14.60%，將折舊與攤銷占營收比平均值14.60%作為預測2021年及以后折舊與攤銷的基礎，得：表1.102021-2025年BILI折舊與攤銷預測（單位：億元）20212022202320242025折舊與攤銷預測29.6932595950.3271056885.29941142144.5739724245.03842591.3資本性支出表1.112017-2020BILI資本性支出及營業收入增長率（單位：億元）2017201820192020資本性支出-6.31-13.34-15.65-22.39占營業收入增長率-25.57%-32.31%-23.09%-18.66%注：數據來自同花順四年占比的均值為-24.91%，將資本性支出占比平均值-24.91%作為預測2021年及以后資本性支出的基礎，得：表1.122021-2025年BILI資本性支出預測（單位：億元）20212022202320242025資本性支出-50.65190973-85.8499218-145.5070325-246.6198693-417.99601671.4營運資本凈增加及所得稅表1.132017-2020BILI經營性營運資本增長額（單位：億元）20162017201820192020經營性流動資產14.0121.5365.5103.24157.4經營性流動負債6.2813.9832.9942.7373.92凈經營性營運資本7.737.5532.5160.5183.48經營性營運資本增加額--0.1824.962822.97營業收入-24.6841.2967.78119.99占營業收入比重--0.73%60.45%41.31%19.14%注：數據來自同花順將營運資本凈增加占比平均值30.04%作為預測2021年及以后營運資本凈增加的基礎，得：表1.142021-2025年BILI營運資本凈增加預測（單位：億元）20212022202320242025營運資本凈增加61.09266372103.5459557175.5000404297.4550184504.1565109表1.152017-2020BILI所得稅及占營收比重（單位：億元）2017201820192020所得稅0.0890.260.3590.534占營業收入比重0.36%0.63%0.53%0.45%注：數據來自同花順四年占比的均值為0.49%，將所得稅占比平均值0.49%作為預測2021年及以后所得稅的基礎，得：表1.162021-2025BILI所得稅預測（單位：億元）20212022202320242025所得稅0.996518151.6889986122.8626837484.8519626848.2235915561.5企業自由現金流企業自由現金流=息稅前利潤-所得稅+折舊與攤銷-資本性支出-營運資本凈增加表1.172017-2020BILI自由現金流（單位：億元）2017201820192020息稅前利潤0.56-1.91-6.01-16.28所得稅0.0890.260.3590.534折舊與攤銷3.046.4210.9717.22資本性支出-6.31-13.34-15.65-22.39營運資本凈增加-0.1824.962822.97企業自由現金流10.001-7.37-7.749-0.174表1.182021-2025年BILI自由現金流預測（單位：億元）20212022202320242025息稅前利潤-12.6090052-21.37100286-36.2217128-61.3921809-104.0536074所得稅0.996518151.6889986122.8626837484.8519626848.223591556折舊與攤銷29.6932595950.3271056885.29941142144.5739724245.0384259資本